光伏行業(yè)市場(chǎng)分析

L供給放量驅(qū)動(dòng)降本，光伏需求具備廣闊空間

回顧：前期組件價(jià)格高企，影響部分需求。光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)，12

月開工率平淡。據(jù)國(guó)家能源局，2022年12月實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)21.7GW,

同比增長(zhǎng)8%；2022年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)87.4GW,同比增長(zhǎng)

59%；以往四季度主要需求來(lái)自國(guó)內(nèi)地面電站搶裝，但考慮到硅料產(chǎn)

出寬松，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有下行趨勢(shì)，下游業(yè)主觀望氣息濃厚，導(dǎo)致12

月整體開工相對(duì)平淡，預(yù)計(jì)有部分組件采購(gòu)需求遞延至2023年。光

伏出口規(guī)?；貧w穩(wěn)態(tài)。據(jù)solarzoom,11月太陽(yáng)能電池組件出口規(guī)

模約11.2GW,同比+30%,環(huán)比?7.3%；2022年1-11月累計(jì)出口規(guī)

模166.1GW,累計(jì)同增82%,22Hl因E5度及歐洲市場(chǎng)需求短期爆

發(fā)影響，出口高增，當(dāng)前逐步回歸至穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)。

1.2、需求無(wú)虞，具備廣闊發(fā)展空間

中國(guó)：風(fēng)光大基地+整縣推進(jìn)，光伏需求將持續(xù)增長(zhǎng)。風(fēng)光大基地穩(wěn)

步推進(jìn)，2023地面電站有望起量。國(guó)內(nèi)已批復(fù)兩批大型風(fēng)電光伏基

地項(xiàng)目，第一批約97GW,第二批約455GW項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，其中第

一批項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年并網(wǎng)，2023年光伏地面電站項(xiàng)目具備支

撐。目前第三批項(xiàng)目正在審查中。整縣推進(jìn)+工商業(yè)持續(xù)發(fā)展。光伏

分布式項(xiàng)目成本相較地面電站更低，因此在同樣的組件價(jià)格下，分布

式項(xiàng)目收益率更有優(yōu)勢(shì)，更具備經(jīng)濟(jì)性；隨著整縣推進(jìn)的逐步建設(shè),

國(guó)內(nèi)分布式也將持續(xù)發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)的重要支撐。根據(jù)光伏

盒子不完全統(tǒng)計(jì)，2022年光伏組件公開招標(biāo)規(guī)?？傆?jì)超過125GW,

EPC招標(biāo)規(guī)模約111GW,是2023需求的重要支撐。我們預(yù)計(jì)

2023-2025年年國(guó)內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)光伏新增裝機(jī)130/170GW/205GW,同

比增速分別為49%/31%/21%o

歐洲：能源轉(zhuǎn)型需求持續(xù)存在，REPowerEU推動(dòng)光伏增長(zhǎng)。歐洲能

源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，有望減少對(duì)于天然氣的依賴。歐洲是最早推動(dòng)碳中

和的區(qū)域之一，也是全球光伏需求最旺盛的區(qū)域之一。2022年上半

年因俄烏事件影響，歐洲天然氣價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，后續(xù)預(yù)計(jì)將加快能源

轉(zhuǎn)型，加大光伏項(xiàng)目投入。REPowerEU催化，光伏需求持續(xù)旺盛。

2022年5月，歐盟委員會(huì)發(fā)布《REPowerEUactions》，提議將歐

盟2030年的可再生能源目標(biāo)從此前的40%提高到45%；止匕外，歐

盟太陽(yáng)能戰(zhàn)略將推動(dòng)光伏的推廣，到2025年歐盟光伏裝機(jī)超過

320GW,到2030年達(dá)到600GWC2021年已有累計(jì)裝機(jī)168GW）；

2022年11月，歐委會(huì)提出臨時(shí)緊急規(guī)定，加快光伏項(xiàng)目的開發(fā)。我

們預(yù)計(jì)2023-2025年歐洲光伏裝機(jī)分別為65GW/85GW/105GW,同

比增長(zhǎng)44%/31%/24%。

美國(guó)：UFLPA將迎邊際變化，看好美國(guó)市場(chǎng)增速。政策靴子落地，

后續(xù)將迎邊際變化。（UFLPA）是美國(guó)進(jìn)口光伏產(chǎn)品的主要壁壘，

國(guó)內(nèi)組件企業(yè)積極應(yīng)對(duì)：1）逐步理順?biāo)璨牧霞傲鞒?，減少海關(guān)審

核時(shí)間；2）采購(gòu)海外硅料，在東南亞配套硅片產(chǎn)能，搭建海外供應(yīng)

鏈體系減少可能的審查風(fēng)險(xiǎn)。隨著審查程序逐步明確及產(chǎn)業(yè)鏈搭建逐

步完善，后續(xù)海關(guān)進(jìn)口慢的問題將逐步緩解，美國(guó)組件進(jìn)口有望迎來(lái)

邊際變化。美國(guó)進(jìn)口免關(guān)稅政策延續(xù)，IRA政策將催化光伏項(xiàng)目投資。

2022年6月，美國(guó)白宮宣布將對(duì)進(jìn)口自柬、越、馬、泰四國(guó)的光伏

電池組件給予24個(gè)月的關(guān)稅豁免。2022年8月，美國(guó)通過《IRA2022》,

將對(duì)光伏項(xiàng)目ITC延期10年，將持續(xù)催化美國(guó)光伏項(xiàng)目投資。我們

預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)2023-2025年的光伏裝機(jī)分別為45GW/65GW/85GW,

同比增長(zhǎng)分別為80%/44%/31%o

2.關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整情境下利潤(rùn)再分配

2.3、關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整情境下利潤(rùn)再分配

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速調(diào)整趨勢(shì)下，電池組件盈利迎來(lái)改善產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇,

價(jià)格迎來(lái)快速調(diào)整。當(dāng)前下游光伏項(xiàng)目業(yè)主觀望情緒濃厚，產(chǎn)業(yè)鏈博

弈加劇，各環(huán)節(jié)價(jià)格快速調(diào)整，據(jù)solarzoom,12月末多晶硅致密

料成交價(jià)200元/kg,環(huán)比月初下降34%；182mm單品硅片成交價(jià)

4.7元/片，環(huán)比月初下降33%,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整趨勢(shì)下，各環(huán)節(jié)利

潤(rùn)空間迎來(lái)重新分配。看好電池組件及一體化盈利空間。隨著各環(huán)節(jié)

價(jià)格調(diào)整，我們預(yù)計(jì)后續(xù)_L游利潤(rùn)將流向下游，電池組件盈利將迎來(lái)

邊際改善，盈利能力有望持續(xù)向好，電池組件企業(yè)及一體化組件企業(yè)

有望受益。

3.緊抓緊缺環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)留存超額利潤(rùn)

3.1＞高純石英砂+石英生煙環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將成新瓶頸

石英砂緊缺現(xiàn)狀顯著，保供企業(yè)有望受益。高純石英砂新增供應(yīng)有限。

高純石英砂是光伏拉晶環(huán)節(jié)所需耗材一石英用煙的主要原材料?，隨著

未來(lái)光伏需求預(yù)期提升石英坨煙需求有望快速增長(zhǎng)，高純石英砂特別

是內(nèi)層高純石英砂新增供應(yīng)相對(duì)有限，預(yù)計(jì)將成為光伏行業(yè)新瓶頸。

石英砂緊缺=石英林煙緊缺，相關(guān)環(huán)節(jié)有望顯著受益。2023年預(yù)計(jì)高

純石英砂緊缺現(xiàn)狀將愈加顯著，產(chǎn)品價(jià)格有望將持續(xù)上漲。對(duì)標(biāo)硅料

/硅片環(huán)節(jié)演繹，硅料緊缺的同時(shí)硅片產(chǎn)品也相對(duì)緊缺，我們預(yù)計(jì)后

續(xù)石英均煙也將持續(xù)漲價(jià)，利潤(rùn)增厚可觀c因此，石英生煙的品質(zhì)或

成為下游企業(yè)保證非硅成本、開工率、硅片品質(zhì)重要因素，有長(zhǎng)期合

作的石英砂和用煙產(chǎn)品的硅片企業(yè)具備保供優(yōu)勢(shì)。

4.新技術(shù)是光伏投資核心主題

4.1＞電池技術(shù)百花齊放，目標(biāo)市場(chǎng)開始分化

新電池技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)加速，核心在于良率、轉(zhuǎn)來(lái)效率以及成本控制N型

電池滲透率加速提升，新技術(shù)百花齊放。2021年單晶PERC市占率

約87%,而N型電池技術(shù)占比僅約4%；2022年光伏上游原材料價(jià)

格持續(xù)上漲，具備更高轉(zhuǎn)換效率的N型電池加速導(dǎo)入降本，進(jìn)入產(chǎn)

能快速擴(kuò)張期，2023年預(yù)計(jì)N型電池市占率將達(dá)31%,

topcon/HJT/xBC電池市占率分別25%/4%/2%。除工藝的提升外，

未來(lái)降本的核心要素為設(shè)備投資、銀耗等成本的降低。Topcon更具

備量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，但更應(yīng)關(guān)注目標(biāo)市場(chǎng)分化。轉(zhuǎn)換效率方面，

Topcon/hjt/xBC量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率分別為25%/24.8%/25.5%；但成本方

面，topcon僅比perc高5分/w左右，更具備量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。但考慮到部

分客戶愿意對(duì)具備更高轉(zhuǎn)換效率、更美觀的產(chǎn)品支付一定的產(chǎn)品溢價(jià),

因此可關(guān)注新型電池在不同市場(chǎng)的需求分化。

TOPCon：2023進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)大年，關(guān)注先進(jìn)產(chǎn)能的盈利兌現(xiàn)。TOPCon

產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，先發(fā)企業(yè)更具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)c2022年TOPCon電池啟

動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，截至年底產(chǎn)能預(yù)計(jì)超75GW；2023年有較大規(guī)模的產(chǎn)能落

地，包括一體化企業(yè)及新進(jìn)入者等，至2023年底預(yù)計(jì)TOPCon規(guī)劃

產(chǎn)能將超300GW；我們認(rèn)為老牌的一體化組件及專業(yè)化電池廠商具

備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠在擴(kuò)產(chǎn)早期更具競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先的盈利能

力。TOPCon電池具備可觀盈利溢價(jià)。頭部企業(yè)Topcon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)

換效率25%,相較perc高1.7pcts；頭部企業(yè)良率約98%,相較perc

低1pct；硅片/電池/組件非硅成本相較perc分別+3/+3/-2分每瓦；售

價(jià)端,topcon相較perc同規(guī)格組件高9分他,具備可觀的盈利溢價(jià)。

HJT：仍處于降本突破階段，關(guān)注銀漿耗量變化。HJT仍處于擴(kuò)產(chǎn)早

期階段。截至2022年底，已投產(chǎn)的HJT電池產(chǎn)能約13GW,2023

年預(yù)計(jì)HJT電池產(chǎn)能將達(dá)35GW,主要的擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)包括華晟、REC、

金剛光伏、愛康科技、東方日升等企業(yè)。轉(zhuǎn)換效率仍有提升空間，設(shè)

備投資、靶材和金屬化成本亟待突破。當(dāng)前HJT頭部企業(yè)量產(chǎn)轉(zhuǎn)換

效率約為24.8%,距極限轉(zhuǎn)換效率28.7%仍有較大提升空間。但HJT

目前電池端仍有較高的生產(chǎn)成本，主要為設(shè)備投資和銀漿成本相對(duì)較

高，當(dāng)前主要的發(fā)展方向是降低設(shè)備投資和銀漿成本，采用銀包銅、

電鍍銅等方式是未來(lái)的主要方向。

xBC：頭部已領(lǐng)先擴(kuò)產(chǎn)，關(guān)注高端市場(chǎng)盈利性。xBC電池：2023年

開啟規(guī)?；慨a(chǎn)。xBC電池具有轉(zhuǎn)換效率高的特點(diǎn)，但生產(chǎn)工序較為

繁瑣、良率提升難、整體成本較高，早期以海外企業(yè)小規(guī)模產(chǎn)能為主；

2022年國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)如隆基綠能、愛旭股份開啟擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展，當(dāng)前全

球已有產(chǎn)能13GW；2023年xBC擴(kuò)產(chǎn)也主要以頭部企業(yè)的規(guī)模化擴(kuò)

產(chǎn)為主，如隆基HPBC規(guī)戈ij34GW,愛旭ABC產(chǎn)能規(guī)劃52GW等。

關(guān)注海外高端分布式市場(chǎng)的產(chǎn)品溢價(jià)。xBC電池具有正面無(wú)柵線無(wú)遮

擋、美觀、轉(zhuǎn)換效率高的優(yōu)點(diǎn)，在海外高端分布式市場(chǎng)接受度高；隨

著頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張及渠道布局逐步完善，預(yù)計(jì)在能夠取得不錯(cuò)溢價(jià)。

4.2、關(guān)注技術(shù)變化下的相關(guān)輔材：焊帶

焊帶：新電池加速導(dǎo)入，頭部企業(yè)配套革新焊帶細(xì)線化加速，技術(shù)迭

代持續(xù)進(jìn)行。焊帶的細(xì)線化是電池片降本增效的方向之一。焊帶越細(xì)，

一方面可減少電池片遮光面積，提升電池功率；另一方面可減少銀漿

用量,顯著降低成本。當(dāng)前perc電池從9BB向12BB演進(jìn)，隨著topcon

電池的逐步導(dǎo)入，焊帶向主柵數(shù)更多、更細(xì)SMBB產(chǎn)品發(fā)展；此外，

HJT電池用的0BB+低溫焊帶也將是未來(lái)的趨勢(shì)之一。電池技術(shù)差異

化，強(qiáng)化焊帶龍頭競(jìng)爭(zhēng)力。隨著TOPCon、HJT等N型電池技術(shù)快

速導(dǎo)入，未來(lái)光伏行業(yè)將多種電池技術(shù)路線并行，因此焊帶產(chǎn)品的差

異化、定制化將持續(xù)增強(qiáng)。焊帶的研發(fā)需要持續(xù)研發(fā)投入，配合下游

做多種類型的焊帶產(chǎn)品研發(fā)和驗(yàn)證；此外，SMBB、異形、低溫焊帶

等產(chǎn)品技術(shù)要求高，頭部企業(yè)具備一定的研發(fā)領(lǐng)先性和議價(jià)能力，頭

部企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)先性能盈利能力方面將持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。

關(guān)注技術(shù)變化下的相關(guān)輔材：接線盒&連接器

接線盒&連接器：盈利能力持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)替代+技術(shù)創(chuàng)新。盈利能

力改善顯著，處于量利齊升通道。2022年光伏主材價(jià)格較高，疊加

2022H1大宗原材料快速上漲，接線盒盈利能力承壓；后續(xù)隨著主材

價(jià)格回調(diào)，光伏需求持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)疊加大宗原材料價(jià)格回歸合

理，接線盒盈利能力有望持續(xù)改善。國(guó)產(chǎn)替代+技術(shù)創(chuàng)新，新產(chǎn)品有

望放量。隨著大尺寸組件加快應(yīng)用，組件功率及電壓持續(xù)提升，對(duì)于

產(chǎn)品品質(zhì)提出更高的要求。頭部企業(yè)持續(xù)研發(fā)，推出新的大電流接線

盒，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展。此外，針對(duì)特定市場(chǎng)，具有更高溢價(jià)的關(guān)斷+優(yōu)

化功能的智能接線盒持續(xù)驗(yàn)證中，未來(lái)有望逐步放量。對(duì)于接線盒配

套的連接器產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)替代也在持續(xù)推進(jìn)中。

關(guān)注技術(shù)變化下的相關(guān)輔材：背板

背板：新產(chǎn)品導(dǎo)入加速，關(guān)注差異化產(chǎn)品的盈利優(yōu)勢(shì)無(wú)氟背板