資產(chǎn)負(fù)債表視角下的財(cái)富積累與流動(dòng)分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u27713資產(chǎn)負(fù)債表視角下的財(cái)富積累與流動(dòng)分析綜述 圖19顯示，樣本中金融資產(chǎn)占比在不同的收入水平上均呈現(xiàn)較明顯的異方差，表明家庭的資產(chǎn)配置狀況隨收入的增加會(huì)呈現(xiàn)出多元化分布。但整體上看，隨著人均收入的增加，金融資產(chǎn)的占比近似呈現(xiàn)出先減小后增加的“U型”變化軌跡，與本文理論模型的預(yù)測相符。具體來講，如果假定家庭在整個(gè)生命周期內(nèi)為了獲取最高的跨期效用之和，時(shí)刻需要在資產(chǎn)收益和資產(chǎn)流動(dòng)性（即資產(chǎn)的變現(xiàn)成本）之間做出取舍（因?yàn)楦呤找尜Y產(chǎn)往往變現(xiàn)成本較高，反之亦然），那么對于上述變量的分布特征，一個(gè)可行的解釋是：隨著家庭收入的增加，在初始階段，家庭更加注重未來的消費(fèi)，因而主要任務(wù)是積累財(cái)富，以提升整個(gè)生命周期的效用水平，此時(shí)家庭更愿意把財(cái)富以流動(dòng)性較低的資產(chǎn)形式持有，以獲取更大的資產(chǎn)收益。在這一階段，資產(chǎn)的增值比資產(chǎn)的變現(xiàn)更為重要。隨著收入的進(jìn)一步增加和生命周期的推進(jìn)，家庭更加注重現(xiàn)期的消費(fèi)，此時(shí)適當(dāng)?shù)卦黾蝇F(xiàn)期消費(fèi)（反映在平均消費(fèi)傾向提高）要比類似于上一階段的投資于流動(dòng)性較低的資產(chǎn)，所獲得的總效用水平更高，即家庭為了維持現(xiàn)期消費(fèi)水平，用收益較低但更易變現(xiàn)用于消費(fèi)的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)代替流動(dòng)性較低的資產(chǎn)。之所以發(fā)生這種轉(zhuǎn)變可能和家庭的消費(fèi)需求的升級有關(guān)，因?yàn)槭杖氲某掷m(xù)增加往往會(huì)帶來消費(fèi)需求的升級。值得注意的是，上述的分析是針對樣本整體所表現(xiàn)出來的變化趨勢，對于家庭個(gè)體來講，會(huì)表現(xiàn)出較大的異質(zhì)性，導(dǎo)致上述各圖中異方差的出現(xiàn)。對于一個(gè)強(qiáng)烈偏好當(dāng)期消費(fèi)的家庭，即使在收入處于較低水平時(shí)，也有可能保留較大比例的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，以方便現(xiàn)期消費(fèi)；而對于一個(gè)追求較高財(cái)富總量的家庭，即使收入處于較高的水平，仍然會(huì)持有較多的流動(dòng)性較低的資產(chǎn)，以獲取更多的收益。此外，隨著收入的增加，部分家庭的也有可能不會(huì)保持持續(xù)上升。這是因?yàn)殡S著收入的增加，當(dāng)家庭面臨收益相比之前收益更高而之前又無力購買的流動(dòng)性較低的資產(chǎn)時(shí)，有可能再次提升該類資產(chǎn)的存量，以獲取較高收益來提升剩余生命周期的