第二章財務管理的價值觀念1第二章財務管理的價值觀念第一節(jié)貨幣時間價值第二節(jié)風險與收益第三節(jié)

證券估價第二章財務管理的價值觀念2第一節(jié)貨幣時間價值一、時間價值概念二、時間價值的計算第二章財務管理的價值觀念3計算題

某人欲購買商品房，若現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需支付50萬元；如分期付款支付，年利率5％，每年初支付5萬元，連續(xù)支付20年，此人最好采取哪種方式付款？第二章財務管理的價值觀念45、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金。

當n→∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算第二章財務管理的價值觀念5永續(xù)年金終值如何計算想一想？永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值第二章財務管理的價值觀念6例2-5：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行利率為5%，從現(xiàn)在開始每年年末需存多少元？第二章財務管理的價值觀念7（三）時間價值計算中的幾個特殊問題二、時間價值的計算3.計息期短于一年的時間價值的計算1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合下的現(xiàn)值計算4.貼現(xiàn)率的計算第二章財務管理的價值觀念8（三）時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量1000200010030004000解：PV0=1000+2000×（P/F,I,1）+100×（P/F,I,2）+3000×（P/F,I,3）+4000×（P/F,I,4）=8878.7（元）第二章財務管理的價值觀念9（三）時間價值計算中的幾個特殊問題2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合下的現(xiàn)值計算例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%，求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量10001000100030003000解：PV0=1000+1000×（P/A,I,2）+3000×（P/A,I,2）×（P/F,I,2）=7887（元）第二章財務管理的價值觀念10例：李博要在三年后償還助學貸款15000元，銀行年利率為6%，從現(xiàn)在開始每半年存一次，需存多少元？3.計息期短于一年的時間價值的計算（三）時間價值計算中的幾個特殊問題第二章財務管理的價值觀念11（三）時間價值計算中的幾個特殊問題4.貼現(xiàn)率的計算例：把100元存入銀行，按復利計息，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率應是多少？例：把100元存入銀行，按復利計息，10年后可獲本利和200元，問銀行存款的利率應是多少？第二章財務管理的價值觀念12作業(yè)一.思考題：P81思考題1、2、3二.作業(yè)：

1.練習題：1、2

2.案例題1第二章財務管理的價值觀念13

2.2風險與收益一、風險及其種類二、風險報酬的含義三、單項資產風險與收益四、證券組合風險與收益

第二章財務管理的價值觀念14一、風險及其種類1.風險的概念風險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。財務管理中的風險通常是指由于企業(yè)經營活動的不確定性而影響財務成果的不確定性。第二章財務管理的價值觀念15二、風險報酬的含義風險報酬是指在無通貨膨脹下，超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬的大小通常用相對數---風險報酬率表示。第二章財務管理的價值觀念16三、單項資產風險與收益（一）與風險衡量的相關概念

1.概率（Pi）是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值。

2.期望值（E）是指隨機變量以其相應概率為權數計算的加權平均值。計算公式如下：第二章財務管理的價值觀念17三、單項資產風險與收益例：股票A行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%第二章財務管理的價值觀念18三、單項資產風險與收益例：股票B行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%第二章財務管理的價值觀念19股票A與股票B，那個風險大？第二章財務管理的價值觀念201、標準差

（1）

標準差（σ）是反映不同風險條件下的隨機變量和期望值之間離散程度的指標。

（2）意義：標準離差越大，風險也越大。（3）計算公式：三、單項資產風險與收益（二）單項資產風險衡量第二章財務管理的價值觀念21

（4）實例：股票A行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念22例：股票B行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念23例：股票C行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念24股票C與股票B，那個風險大？第二章財務管理的價值觀念25（5）適用范圍只適用于期望值相同項目的比較三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念262、標準離差率三、單項資產風險與收益（2）計算公式：（1）標準離差率（V）是指標準差與期望值的比率。第二章財務管理的價值觀念27

（3）實例：股票A行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望報酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念28（3）實例：股票A三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念29例：股票B行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望報酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念30三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念31例：股票C行情與收益率預測：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望報酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念32三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念33（4）適用范圍只適用于所有項目的比較三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念34（三）單項資產風險報酬的衡量（1）公式：RR=bVRR----風險報酬率b----風險報酬系數V----標準離差率三、單項資產風險與收益第二章財務管理的價值觀念35關于b值的確定：=無風險報酬率+風險報酬率=時間價值+通貨膨脹補貼率+風險報酬率項目的總報酬率即：K=Rf+bV第二章財務管理的價值觀念36其中：K-----以往同類項目報酬率

Rf----政府債券利率第二章財務管理的價值觀念37（2）實例：前例中股票A的風險報酬系數為10%，股票B的風險報酬系數為8%，政府債券利率為6%。請問，二只股票的風險報酬率各是多少？報酬率達到多少方可購買？解：RRA=10%×126.5%=12.65%RRB=8%×31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%×126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%×31.6%=8.53%第二章財務管理的價值觀念38（一）證券組合中的風險種類

包括兩部分：可分散風險和不可分散風險。

四、證券組合風險與收益

1.可分散風險又稱非系統(tǒng)風險或稱公司特有風險，它是指某些因素給個別證券帶來經濟損失的可能性。非系統(tǒng)風險與公司相關。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等（豐田RV4召回，三日內股票下降20%多）。第二章財務管理的價值觀念39

2.不可分散風險

又稱系統(tǒng)風險或稱市場風險，它是指某些因素給市場上所有證券帶來經濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、貨幣政策的變化等。

四、證券組合風險與收益第二章財務管理的價值觀念40（二）證券組合投資風險的分散當投資者投資于彼此沒有正相關關系的幾種證券（資產）時，這種組合投資會降低風險，但不能消除所有的風險。四、證券組合風險與收益通過證券組合可以消除可分散風險，但系統(tǒng)風險不能通過資產組合分散掉。第二章財務管理的價值觀念41相關系數（ρij

）相關系數是用來反映兩個隨機變量之間相互關系的相對數。

其變動范圍（-1，+1）

Ρij＞0正相關；ρij

＜0負相關；ρij

＝0不相關Ρij=1完全正相關；ρij=-1完全負相關；四、證券組合風險與收益第二章財務管理的價值觀念42◆當單項證券期望收益率之間完全正相關時，其組合不產生任何分散風險的效應；◆當單項證券期望收益率之間完全負相關時，其組合可使其總體風險趨僅于零；◆當單項證券期望收益率之間零相關時，其組合產生的分散風險效應比負相關時小，比正相關時大；◆無論資產之間的相關系數如何，投資組合的收益都不低于單項資產的最低收益，同時，投資組合的風險卻不高于單項資產的最高風險。四、證券組合風險與收益第二章財務管理的價值觀念43（三）β系數

（1）β系數的實質。β系數是不可分散風險的指數，用來反映個別證券收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性。利用它可以衡量不可分散風險的程度。

（2）β系數的確定。通常

系數不需投資者自己計算，而是由有關證券公司提供上市公司的

系數，以供投資者參考和使用。四、證券組合風險與收益第二章財務管理的價值觀念44如果將整個市場組合的風險βm定義為1；某種證券的風險定義βi，則：●βi=βm，說明某種證券風險與市場風險保持一致；●βi＞βm，說明某種證券風險大于市場風險●βi＜βm，說明某種證券風險小于市場風險（