全套可編輯PPT課件第一章

貨幣的起源第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變第二節(jié)貨幣內涵的演變第三節(jié)數字貨幣的起源第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變

正如希克斯（JohnR.Hicks）所說：“貨幣理論附屬于貨幣史”，貨幣形態(tài)的變化是人們在經濟發(fā)展過程中對承載貨幣職能的事物所提出新要求的具體體現(xiàn)?？傮w來看，貨幣形態(tài)的演化經歷了四個主要階段：商品貨幣、金屬鑄幣、信用紙幣、虛擬貨幣。商品貨幣將交換媒介、價值尺度等貨幣職能固定于特殊載體，剝離了一般等價物的使用價值。金屬鑄幣的出現(xiàn)意味著鑄幣權的產生，是法幣、貨幣體系以及經濟活動管理的基礎；信用紙幣的出現(xiàn)使貨幣脫離商品范疇，推動了以國家信用為基礎的世界貨幣體系的形成。虛擬貨幣的出現(xiàn)則反映了經濟活動數字化轉變的需求，進一步將貨幣抽象為純粹的電子記賬工具。2024/6/25第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.1商品貨幣

通常認為，商品貨幣是在“以物易物”的交換活動中自然產生的，是社會生產力水平和社會分工得到初步發(fā)展之后的產物。

在距今約7000年至6000年的新石器時代，河姆渡原始居民和半坡原始居民能夠制造和使用磨制石器、木器和骨器，開始種植水稻和飼養(yǎng)家畜，進而出現(xiàn)了以物易物的直接交換。隨著生產和交換活動的擴大，糧食、皮毛、牲畜、農具以及漁獵工具等成為充當交換媒介的一般等價物。但由于這些物品并未從商品世界分離出來固定地充當一般等價物，嚴格意義上還稱不上商品貨幣。第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.1商品貨幣

海貝被普遍認為是最早出現(xiàn)和廣泛使用的商品貨幣，也是世界上使用時間最長的貨幣。海貝體積小，便攜袋，不易磨損，而且具有光澤，是美麗珍貴的裝飾品。我們祖先使用海貝的歷史至少可以追溯到公元前3000年至公元前2000年期間。不過，這一時期的海貝主要用于裝飾或者作為社會地位的象征，而不是充當貨幣。從考古發(fā)現(xiàn)和文獻史料來看，河南二里頭夏文化遺址出土的原始貨貝（齒貝，背面磨平，或鉆一穿孔）是目前最早的實物貝幣；西漢時期恒寬所著的《鹽鐵論·錯幣篇》記載有“弊（幣）與世易，夏后以玄貝”。這些說明，夏代已經開始使用黑色的海貝（或者把海貝染成黑色）作為交換物資的一般等價物，即成為貝幣。第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.1商品貨幣商周時期，貝幣的使用已經非常廣泛。在商周銅器銘文和甲骨文上常見用貝作為賞賜的記載，墓葬發(fā)掘出土的陪葬品中也有大量貝幣。商代已經將貝幣作為主要的流通貨幣，并且已經使用“朋”作為貝幣的計量單位。在商代中晚期之后，由于人口增長、農業(yè)和手工業(yè)進步，頻繁的商貿往來使貝幣的需求量猛增，按天然海貝形態(tài)仿制的石貝、玉貝、骨貝、蚌貝、陶貝，以及少量金屬仿制貝也進入流通環(huán)節(jié)。公元前221年秦統(tǒng)一六國，只有少數邊遠地區(qū)仍然以貝作為商品交換的媒介。云南地區(qū)對貝幣的使用一直延續(xù)到明末清初。注：圖中第一行為海貝；第二行1-4為石貝，5-9為玉貝；第三行1-5為骨貝，6-10為鎏金銅貝。圖1-1中國各類古貝幣第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.1商品貨幣在中國之外，貝幣也是早期世界其他地區(qū)的通用貨幣。貝幣在歐洲本土使用的廣泛程度遠不及金屬貨幣，但歐洲人在印度洋地區(qū)、美洲和非洲地區(qū)也曾大量使用貝幣。葡萄牙和荷蘭等國商人把馬爾代夫的貝幣帶到印度、美洲和非洲，廣泛用于奴隸貿易。在北美印第安人社會中，廣泛流通的是一種用蛤蜊殼打磨制成的類似貝幣的商品貨幣，稱之為貝殼串珠。有趣的是，這種串珠也被美洲的殖民者所接受。1637年，馬薩諸塞州宣布串珠為法定貨幣的一種，6顆白色串珠或3顆黑色串珠的價值與一便士相等。另外兩種只在局部地區(qū)使用但極具特色的商品貨幣是斐濟群島的抹香鯨牙齒和雅浦島的石幣。在斐濟群島，坦布亞具有非常高的價值和神圣屬性。人們將它的貨幣職能與社會地位、宗教含義緊密聯(lián)系在一起。雅浦島的石幣也是類似，不僅是錢財，也是地位和威望的象征，并且具有宗教和儀式意義。這種被稱為“費”的石頭來自于260英里之外的帕勞或更遠的關島，被磨成圓盤形之后就成為當地居民最接受的貨幣。雅浦島石幣直到20世紀60年代中期仍被用作貨幣。第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.2金屬鑄幣

以金屬作為貨幣材料充當一般等價物，是世界各國貨幣形態(tài)演化的必然趨勢。卡爾·馬克思在《政治經濟學批判》中對貴金屬做出了經典論述：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀?！边@表明，雖然金銀最初只是普通商品，但由于它具有體積小、價值大、易攜帶、能儲存、質地均勻、容易分割等優(yōu)良屬性，最終取得了固定充當一般等價物的獨占權。隨著金屬礦藏的發(fā)現(xiàn)、開采和冶煉技術的發(fā)展，以及第二次社會大分工的完成，金屬在交換中逐步成為了主要幣材。第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.2金屬鑄幣

中國是世界上使用金屬鑄幣時間最久的國家。從春秋時期金屬鑄幣開始廣泛使用一直延續(xù)到清朝時期，金屬鑄幣在中國流通的時間長達2000多年。

金和銀作為貴金屬也是金屬鑄幣的重要材料。黃金雖然很早就以金貝的形式作為貨幣使用，但在后續(xù)年代通常需要將其兌換成銀錢或者銅錢。特別是在魏晉南北朝之后，黃金更多被用于價值貯藏。鑄幣的出現(xiàn)可追溯至春秋戰(zhàn)國時期，但直到唐代之后才開始廣泛使用，到明代中期成為主流貨幣，并形成銀（兩）本位制的貨幣制度。注：從左上至右下依次為：（1）東周平肩空首布；（2）秦半兩錢；（3）西漢五銖（穿下橫紋；（4）唐乾元重寶銅錢（背上云紋。（5）唐開元通寶大錢；（6）南宋“出門稅”六兩銀鋌；（7）元至正通寶折十大錢；（8）明崇禎通寶大錢；（9）清道光重寶寶源局母錢。圖1-2中國歷代主要金屬鑄幣第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.2金屬鑄幣與中國封建社會時期以銅作為主要幣材不同，古典時代和中世紀的歐洲諸國多以金幣和銀幣為主要流通貨幣。注：從左上至右下依次為：（1）大流克金幣；（2）西格勒斯銀幣；（3）亞歷山大金幣；（4）奧里斯金幣；（5）第納里烏斯銀幣；（6）賽斯特斯銅幣。圖1-3其他國家典型金屬鑄幣公元前6-5世紀大流克金幣西格勒斯銀幣公元前336年-前323年亞歷山大金幣公元前27年-300年奧利斯金幣第納里烏斯銀幣塞斯特斯銅幣第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.3信用紙幣歷史上金屬鑄幣權大都由王權掌握，貨幣的貴金屬含量和價值某種程度上也是獲得官方背書，但紙幣的出現(xiàn)和使用，使貨幣價值徹底擺脫了幣材的影響，僅依靠紙幣發(fā)行人的信用。西漢時期的“白鹿皮幣”和唐代的“飛錢”是紙幣的先驅；兩宋時期，隨著商品經濟的發(fā)展，出現(xiàn)了“交子”這一早期形式的紙幣；元朝時期，在金國的基礎上，制定了世界上最完善的紙幣制度；明清時期，紙鈔的使用范圍不廣，順治年間短暫發(fā)行使用過“鈔貫”、咸豐年間發(fā)行“寶鈔”，政府再沒有發(fā)行紙幣。注：左為北宋“交子”拓片，中為中統(tǒng)元寶交鈔（壹貫文），右為大明通行寶鈔（壹貫）。圖1-4中國古代三種紙幣第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.3信用紙幣

清末和民國初期，由于政局動蕩，紙鈔的發(fā)行和使用極其混亂。1914年國民政府頒布的《國幣條例》開啟了統(tǒng)一銀本位貨幣的改革，但《國幣條例》并未明確如何處理流通領域的銀兩，使得銀元和銀兩并行流通。

真正標志著中國進入紙幣本位制時代的事件是1935年國民政府推行的法幣改革。改革后，紙幣的發(fā)行權收歸中央政府，紙幣不可兌換金銀，流通價值完全以政府信用為支撐。1948年12月，第一套人民幣（中國人民銀行券）面世。之后，通過迅速收兌各解放區(qū)的各種貨幣，同時禁止金圓券、銀圓券等其他黨派發(fā)行的貨幣流通，并打擊金銀外幣投機、驅逐外幣，確立了人民幣在流通領域的主動地位。相比之下，西方國家出現(xiàn)紙幣要晚得多。從10世紀到14世紀中葉，整個歐洲都處戰(zhàn)事中，加之14世紀末的黑死病大流行使得歐洲人口增長長期停滯。15世紀末“大航海時代”序幕的拉開，非洲、美洲的金銀大量涌入歐洲事實上再次延緩了西方國家對紙幣的需求。1609年，阿姆斯特丹銀行成立，以吸收金屬貨幣存款，這是歐洲紙幣的雛形。其他地區(qū)和城市也紛紛效仿阿姆斯特丹，成立銀行發(fā)行紙幣。第一節(jié)貨幣形態(tài)的演變2024/6/251.1.4虛擬貨幣20世紀四十年代電子計算機的誕生拉開了信息時代的序幕。我們將以計算機技術和通信技術為手段，以電子數據形式存儲在計算機系統(tǒng)中，并通過網絡系統(tǒng)傳送形式實現(xiàn)流通和支付功能的貨幣統(tǒng)稱為虛擬貨幣。早期的虛擬貨幣也被稱為電子貨幣，主要指代以儲蓄卡、信用卡為代表的支付工具。最早在1952年，美國加利福尼亞州的富蘭克林國民銀行作為金融機構首先進入發(fā)行信用卡的領域，之后電子貨幣很快受到社會各界普遍歡迎，我國在1993年也啟動了“金卡工程”，并帶來了諸多好處。電子商務的快速崛起，以第三方支付為代表的新型虛擬貨幣交易結算方式應運而生。在中國，憑借“淘寶”興起的支付寶和依托“微信”興起的微信支付成為目前第三方支付領域的最大玩家。雖然電子貨幣已經成為一種不可逆的發(fā)展趨勢，但電子信號背后由國家信用背書的不可兌換信用法幣才是真正的貨幣。2008年，比特幣的問世重新定義了虛擬貨幣。以比特幣為代表的加密數字資產具備獨立的信用內涵，越來越多地被接受為一種價值尺度、交換中介甚至價值貯藏手段，并且與傳統(tǒng)法定貨幣建立了兌換關系。第二節(jié)貨幣內涵的演變2024/6/25關于貨幣內涵或本質的理論，主要有四種解釋。（1）貨幣的本質是一般等價物。貨幣作為一種特殊商品從眾多商品中脫穎而出，固定充當一般等價物，承擔價值尺度、交換媒介等職能。（2）貨幣的本質是債務關系。約翰·梅納德·凱恩斯（JohnMaynardKeynes）在《貨幣論》中指出：“記賬貨幣隨著債務的產生開始存在?！背钟羞@一觀點的學者認為貨幣就是一種負債，貨幣的流通等同于債務關系的轉移。（3）貨幣的本質是信用。金錢給人帶來的安全感是對社會信任的最集中和直接的形式和體現(xiàn)。（4）貨幣的本質是契約。羅杰·法默（RogerE.A.Farmer）在《貨幣與契約》一文中從契約角度對貨幣屬性進行深入剖析，認為貨幣是一種所有者與市場關于購買權的契約，根本上是所有者相互之間的約定。第二節(jié)貨幣內涵的演變2024/6/251.2.1一般等價物本質在商品交換的初期，物物交換存在諸多限制，如需求的雙重巧合，時間的雙重巧合等，交換效率低下。隨著商品交換的擴大和品種的增多，人們發(fā)現(xiàn)需要一種大家都樂意接受的商品作為交換的媒介，以簡化交換過程。這種大家都樂意接受的商品就逐步從商品中分離出來，成為中間媒介，即一般等價物。

一般等價物必須是被廣大商品生產者所普遍接受和認可的，且保證其在長期內都能有效地充當交換的媒介，以及便于分割和攜帶，便于在交換中使用。在歷史上，許多商品都曾充當過一般等價物，如羊、牛、谷物、布、海貝、銅器等。隨著商品交換的進一步發(fā)展，金銀等貴金屬由于其自然屬性逐漸成為穩(wěn)定的一般等價物，并最終發(fā)展成為貨幣。綜上所述，一般等價物的本質是商品交換的中介和商品價值的統(tǒng)一表現(xiàn)形式。它隨著社會經濟的發(fā)展和商品交換的擴大而產生，并隨著歷史的演變而逐漸固定在某些特定的商品上，最終形成貨幣。第二節(jié)貨幣內涵的演變2024/6/251.2.2債務本質

凱恩斯在1930年出版的《貨幣論》中寫道：“貨幣本身是交割后可清付債務契約和價目契約的東西，而且是存儲一般購買力的形式?！闭缑繌埫涝n票正面所標識的：“Thisnoteislegalfortenderforalldebts”，貨幣的債務本質論所基于的事實是貨幣可以用來轉移和清償債務。在這一層面上，無論是商品貨幣、金屬貨幣，還是信用貨幣或其他任何形式的貨幣，都符合這一本質。貨幣的債務本質還有額外一層涵義，即貨幣發(fā)行人對持有人所負的償付義務。對金屬鑄幣而言，人們習慣于將鑄幣面值與實際金屬稱量之間的差額稱為鑄幣稅，理解為政府的收入。但從另一角度來看，鑄幣稅是政府承諾的貨幣價值與真實價值間的差額，是未交付的部分價值，即對持幣人的負債。在金本位制時期，紙幣、銀行券等信用貨幣有法定含金量且可以隨時兌現(xiàn)為金屬貨幣，發(fā)行人負有“見票即兌”的義務，自然也是其負債。不可兌現(xiàn)的信用紙幣更是如此，通常作為發(fā)行人的政府甚至不需要做出償付承諾，就向公眾發(fā)行了一種不必歸還的債。第二節(jié)貨幣內涵的演變2024/6/251.2.3信用本質如果說貨幣的一般等價物本質解決了交易中“需求的雙重巧合”難題，那么貨幣的信用本質則解決了交易中“時空的雙重巧合”難題。在早期的商品貨幣至金屬稱量貨幣階段，貨幣的交換價值完全由其內涵的物的因素所決定，但當信用貨幣出現(xiàn)后，人們對貨幣的信任轉變?yōu)閷ω泿虐l(fā)行主體承諾和保證的信任。根據貨幣發(fā)行人的不同，貨幣演化過程中的信用內涵至少包括私人信用、主權信用和超主權信用。（1）私人信用：個人或企業(yè)所使用的為了保證交易在經濟中的私人部門內順利進行而使用的信用，最典型的私人信用貨幣是各類銀行券。（2）主權信用：主權信用是指主權國家的信用。如中國的主權信用一度保持為A+的長期主權債信評級以及A-1+的短期主權債信評級。（3）超主權信用：與單一國家主權脫鉤，且具有穩(wěn)定的定制標準，并為各國所接受，支持在各國流通的貨幣。歐元和國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）是最接近超主權信用貨幣的嘗試。第二節(jié)貨幣內涵的演變2024/6/251.2.4契約本質在貨幣契約論觀點中，貨幣系統(tǒng)的穩(wěn)定性來自于契約關系或契約秩序，而貨幣本質上是一組合約，是眾多市場主體共同協(xié)商的一種解決市場交易的制度安排。在貨幣形態(tài)演化的背后，契約的形式也存在一些差異，常見形式包括隱式契約、正式契約和權威契約幾種。其中，國家貨幣或主權貨幣的本質是權威契約。（1）隱式契約：指商品交換早期階段，無需明文規(guī)定但客觀存在，且對交易雙方有實際約束力的約定。（2）正式契約：交易者對貨幣價值的信任不單取決于幣材決定的內在價值，而且隱含了對鑄幣發(fā)行者的信任，這種信任構成了正式的顯性契約，類似的，銀票、銀行券等也具有顯性契約性質。（3）權威契約：私人貨幣發(fā)行者總是存在濫發(fā)貨幣的動機，只有擁有“暴力潛能”的國家機器和法律法規(guī)等權威力量的介入強制規(guī)定才能建立穩(wěn)固的貨幣體系。第三節(jié)數字貨幣的起源2024/6/251.3.1主權貨幣的信任危機從18世紀古典經濟學誕生以來，貨幣經濟學家思考的一個核心問題是：如何設計貨幣發(fā)行機制以保證政府不會濫用貨幣發(fā)行權，從而實現(xiàn)幣值的穩(wěn)定。這里隱含的一個信念是：每個國家都必須有自己的貨幣，而且政府有權且必須控制貨幣發(fā)行。然而，弗里德里?！W古斯特·馮·哈耶克認為，歷史上貨幣超量供應和通脹頻發(fā)，并不是因為國家沒有控制好貨幣發(fā)行權，相反，正是因為國家壟斷、獨占了貨幣發(fā)行權，才導致通貨膨脹、經濟混亂和危機爆發(fā)。那么，政府壟斷貨幣發(fā)行有何不妥呢？哈耶克認為，貨幣貶值或通貨膨脹通常都是由政府造成的。由于政府可以從通貨膨脹中受益，所以其貨幣發(fā)行壟斷權一直在被濫用。

金屬鑄幣以及金本位制時期，雖然也時有貨幣貶值和通脹現(xiàn)象，貨幣的內在價值對貨幣當局施加了一種紀律約束，阻止其無限制濫用發(fā)行權。不過，在不可兌換信用貨幣成為主流的年代，政府濫用貨幣發(fā)行壟斷權導致通脹的情況就格外糟糕。例如，英、法等歐洲強國以及北歐諸國法幣購買力下降普遍超過75%，居民生活成本上漲2至4倍等。第三節(jié)數字貨幣的起源2024/6/251.3.2加密貨幣的去信用化實現(xiàn)2008年10月，適逢美國次貸危機彌漫導致主權信用貨幣的信任危機達到頂點，一種叫做“比特幣”的點對點電子現(xiàn)金系統(tǒng)設計方案問世，并于次年1月上線運行，比特幣很快發(fā)展壯大。

比特幣是一種全新的點對點電子現(xiàn)金系統(tǒng)，使用比特幣的交易雙方能夠在沒有第三方參與的情況下，安全、快捷、準確、匿名地完成支付流程，并且比特幣總量一定（總量為2100萬枚），按照預定方式和速度逐步進入流通領域（每四年發(fā)行量減半一次），不存在中央集權的發(fā)幣機構，因此持有者不必擔心貨幣超發(fā)導致的貶值風險。實際上，“點對點”支付系統(tǒng)并不是什么新的概念，人們使用現(xiàn)金進行交易就是最典型的點對點支付。但是，要把點對點的現(xiàn)金體系電子化或數字化的確存在許多困難，例如：在沒有中心化的第三方機構時交易數據由誰記錄，數字賬本由誰存儲？如何確保一筆電子現(xiàn)金支付給一方后不會再重復支付給其他第三方？等，為了解決這些問題，加密數字貨幣的先驅們完成了密碼算法、工作證明、時間戳等技術儲備，而中本聰又以區(qū)塊鏈這一反映互聯(lián)網結構的方式把這些零碎的東西拼接成完整圖像。

第三節(jié)數字貨幣的起源2024/6/251.3.3數字貨幣烏托邦比特幣無疑是極其成功的。作為首個在全球范圍內流通的加密數字貨幣，比特幣在短短十多年里發(fā)展成為數千萬人參與、價值萬億美元的數字資產。與此同時，比特幣的巨大成功也帶動了整個數字貨幣產業(yè)的發(fā)展。2009年以來，數字貨幣市場陸續(xù)涌現(xiàn)出ETH、XRP、EOS、LTC、USDT等成千上萬個幣種，幾乎每天都有新的數字貨幣或代幣誕生。為了交易這些加密數字貨幣，市場上還存在超過400家加密數字資產交易所，經營數字貨幣相關的現(xiàn)貨交易、衍生品交易以及借貸交易。最近幾年里，全球主要經濟體的中央銀行也紛紛啟動央行數字貨幣項目，盡管它們與以比特幣為代表的傳統(tǒng)加密數字貨幣有較大不同。除此之外，比特幣讓區(qū)塊鏈技術從幕后走到了臺前，讓世界看到了利用這一技術的防篡改特征來提升經濟活動透明度和可信度，以及在更多領域改變世界的可能性。2020年4月，區(qū)塊鏈被正式納入新型基礎設施中的信息基礎設施范疇。思考與練習2024/6/251.簡述主要的貨幣形態(tài)及其演化歷程。2.簡述關于貨幣內涵的主要學說。3.數字貨幣的本質是什么？4.數字貨幣解決了哪些需求？5.簡述比特幣與信用紙幣的差異？第二章

數字貨幣的發(fā)展歷程第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.1

數字貨幣技術積累期（1983-2007）1983年，大衛(wèi)·喬姆（DavidChaum）在一篇密碼學研究論文中構思了一種不可追蹤的加密電子支付系統(tǒng)E-cash，以及其所依賴的盲簽名（BlindSignature）技術1989年，喬姆將盲簽名和不可追蹤支付系統(tǒng)的想法付諸實踐，在阿姆斯特丹創(chuàng)立了電子支付公司DigiCash。哈?，F(xiàn)金（Hashcash）是加密數字貨幣的另一項關鍵技術。密碼學家辛西婭·德沃克（CynthiaDwork）和莫尼·瑙爾（MoniNaor）在1992年首次提出，設置和解決一個計算難題在某些場景下可能具有一定的價值密碼學家戴偉（WeiDai）挖掘了Hashcash在電子支付領域的應用前景，并于1998年11月在密碼朋克（cypherpunks）郵件列表中提出了“匿名、分布式電子現(xiàn)金系統(tǒng)”的早期方案，即B-money。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.1

數字貨幣技術積累期（1983-2007）與B-money幾乎同一時間出現(xiàn)的另一個著名加密數字貨幣方案是“比特黃金（bitgold）”。1998年，計算機科學家、法律學家和密碼學家尼克·薩博（NicholasSzabo）提出bitgold這一新的去中心化數字貨幣實現(xiàn)機制。2004年，哈爾·芬尼（HaroldThomasFinneyII）在工作量證明機制的基礎上，創(chuàng)建了第一個可重復使用的工作量證明系統(tǒng)（RPoW）。RPoW的思路最早產生于馬庫斯·雅各布森（MarkusJakobsson）和阿里·朱爾斯（AriJuels）在1999年發(fā)表的論文。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.2

數字貨幣早期實踐期（2008-2017）在2007年之前，密碼朋克先驅們幾乎已經完成了加密數字貨幣所需要的盲簽、工作量證明機制、拜占庭容錯機制、時間戳等所有重要技術儲備，但相關方案還只是停留在白皮書階段。2007-2008年美國房地產次級貸款泡沐破裂誘發(fā)金融危機，全球主要經濟體啟動史上最大規(guī)模流動性救市措施，成為推動加密數字貨幣落地和迅速推廣的重要契機。2004年，哈爾·芬尼（HaroldThomasFinneyII）在工作量證明機制的基礎上，創(chuàng)建了第一個可重復使用的工作量證明系統(tǒng)（RPoW）。RPoW的思路最早產生于馬庫斯·雅各布森（MarkusJakobsson）和阿里·朱爾斯（AriJuels）在1999年發(fā)表的論文。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.2

數字貨幣早期實踐期（2008-2017）在2007年之前，密碼朋克先驅們幾乎已經完成了加密數字貨幣所需要的盲簽、工作量證明機制、拜占庭容錯機制、時間戳等所有重要技術儲備，但相關方案還只是停留在白皮書階段。2007-2008年美國房地產次級貸款泡沐破裂誘發(fā)金融危機，全球主要經濟體啟動史上最大規(guī)模流動性救市措施，成為推動加密數字貨幣落地和迅速推廣的重要契機。2008年9月，一位化名“中本聰（SatoshiNakamoto）”的網絡用戶在密碼朋克郵件列表中發(fā)布了著名的加密數字貨幣技術文檔《比特幣白皮書：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》。這篇文章詳細介紹了使用點對點網絡生成所謂的“不依賴信任的電子交易系統(tǒng)”的方法，包括“交易”“時間戳服務器”“工作量證明”“網絡”“激勵”等全部細節(jié)。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.2數字貨幣早期實踐期（2008-2017）2009年1月3日，被稱為“創(chuàng)世區(qū)塊（GenesisBlock）”的第一個比特幣區(qū)塊鏈區(qū)塊誕生；相應的，第一筆50個比特幣作為記賬獎勵被創(chuàng)造出來。2009年，比特幣完成了第一次轉賬和第一次貨幣兌換；2010年，比特幣第一次被用于購買實物，并在第一個比特幣交易所（MT.Gox）中進行公開交易。自此以后，比特幣進入快速推廣期。2011年之后，基于比特幣的開源代碼，一些新的加密數字貨幣項目開始出現(xiàn)。這些新的加密貨幣通常被統(tǒng)稱為“altcoins”或“altcoin”，國內則翻譯為“替代幣”或“山寨幣”（altcoin），因為很多項目只是復制比特幣的代碼，對一些參數進行簡單的修改，便可以生成一條全新的區(qū)塊鏈。大部分替代幣由于不具備明顯的創(chuàng)新元素，很快就被市場淘汰；少部分在加密技術、共識機制、貨幣策略和功能上與比特幣有顯著差異，在競爭中逐漸獲得市場認可，市值和使用范圍不斷擴大，從而擺脫“山寨”之名，成為“主流幣”之一。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.3

數字貨幣發(fā)展成熟期（2018-）在經歷前所未有的繁榮之后，加密貨幣行業(yè)在2017年年底迎來了大崩潰。2017年12月17日，比特幣價格觸及19783.06美元/BTC，創(chuàng)下歷史新高。而僅僅5天之后的12月22日，比特幣價格又跌破11000美元/BTC，較前一個高點下跌45%。在經歷了短暫的反彈后，比特幣價格從2018年1月6日起繼續(xù)猛烈下跌，到2月6日的一個月內跌幅高達65%。與此同時，幾乎所有加密貨幣價格也都在2017年12月至2018年1月期間達到峰值，而到2018年9月時，整個加密貨幣市場已較1月份的高點暴跌80%。在經歷了一段冷靜期后，加密數字貨幣行業(yè)逐漸回歸到理性發(fā)展的道路上。2018年韓國解除了ICO禁令，但通過禁絕匿名交易、禁止未成年人和官員參與來規(guī)范加密數字貨幣市場；美國對ICO項目的監(jiān)管具體到單個項目層面的合規(guī)性；中國雖然在2017年徹底禁止了ICO，但仍然把區(qū)塊鏈作為核心技術自主創(chuàng)新重要突破口，強調加快區(qū)塊鏈技術和產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。2018年底，二十國集團（G20）領導人布宜諾斯艾利斯峰會對加密數字貨幣持審慎包容態(tài)度2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.3

數字貨幣發(fā)展成熟期（2018-）穩(wěn)定幣的快速崛起是加密數字貨幣回歸“初心”的表現(xiàn)：2018年，新興穩(wěn)定幣USDC、TUSD、PAX等獲得了加密貨幣愛好者的關注。2019年后泰達在以太坊和波場區(qū)塊鏈上的USDT也顯著放量。2020年去中心化金融項目興起之后，穩(wěn)定幣的交易量急劇攀升，僅USDT的日均成交額就超過了比特幣。2024/6/25第一節(jié)數字貨幣發(fā)展的時間線2.1.3

數字貨幣發(fā)展成熟期（2018-）傳統(tǒng)金融機構和各國央行的加入也推動了數字貨幣的理性發(fā)展。2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.1

貨幣當局的早期觀點2024/6/25第一類阿根廷、澳大利亞、比利時、加拿大、智利、丹麥、歐盟多國、俄羅斯、新西蘭、日本、韓國、中國香港、中國臺灣等均未對加密數字貨幣實施正式監(jiān)管。由于監(jiān)管往往滯后于市場創(chuàng)新，而加密數字貨幣又是才獲得關注不久的新生事物，因此大多數司法管轄區(qū)采取了觀望態(tài)度。第二類明確了比特幣等加密數字貨幣的征稅方式，但并沒有解決如何以及是否對其使用進行監(jiān)管的問題。例如，英國表示“比特幣當前不受監(jiān)管”，但“英國稅務和海關（部門）將比特幣歸類為‘單一用途代金券’…須繳納10-20%的增值稅”；挪威、西班牙和芬蘭將比特幣評估為資本財產，征收高達25%的增值稅；斯洛文尼亞和以色列將比特幣產生的利潤作為應納稅所得額進行評估。第三類禁止或嚴格限制虛擬貨幣的使用。例如，泰國外匯管理和政策部在2013年表示，由于目前缺乏適用的法律和資本管制措施，加之比特幣跨越多種金融業(yè)務，因此在泰國買賣比特幣、用比特幣買賣任何商品或服務、與泰國境外的任何人存在比特幣的往來都被視為非法。同時期，中國人民銀行等五部委發(fā)布的《關于防范比特幣風險的通知》中也要求“各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價，不得買賣或作為中央對手買賣比特幣，不得承保與比特幣相關的保險業(yè)務或將比特幣納入保險責任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關的服務”。第四類承認加密數字貨幣的有效性，并尋求制定新的法規(guī)或擴展現(xiàn)有法律。例如巴西、德國、瑞典等承認并監(jiān)管比特幣作為一種有效貨幣或類似于傳統(tǒng)支付方式的新型支付形式。2013年10月9日，巴西頒布了第12865號法律，為移動支付系統(tǒng)的正常化和包括比特幣在內的電子貨幣發(fā)行創(chuàng)造了可能性。美國財政部要求發(fā)行或交換比特幣的各方接受有關反洗錢的聯(lián)邦法律的約束，并遵守有關可疑金融交易的報告要求。第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.2

主權數字貨幣探索2014年7月，歐洲銀行管理局在一份研究報告中闡述了其對虛擬貨幣（主要指加密數字貨幣）的觀點，承認虛擬貨幣對經濟和個人都有一定益處，但從用戶、非用戶市場參與者、金融穩(wěn)健、法幣制度下的支付系統(tǒng)和設施，以及貨幣監(jiān)管五個方面列舉了70條潛在風險。很顯然，私人加密數字貨幣不是貨幣監(jiān)管機構所希望的數字貨幣形式，基于國家主權的中央銀行數字貨幣（CBDC）被提上日程。CBDC一詞最早出現(xiàn)在英格蘭銀行主管貨幣政策的副行長本·布羅德本特（BenBroadbent）于2016年3月的一次演講中。他認為，比特幣等數字貨幣本身不可能取代美元或英鎊成為廣泛使用的替代記賬單位，但支撐他們的結算技術，即所謂的“分布式賬本”，可以增進對央行資產負債表的理解；引入基于主權的數字貨幣供公眾使用而不是取代銀行貨幣，是主權數字貨幣與私人數字貨幣的重要區(qū)別。2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣。2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.2

主權數字貨幣探索英格蘭銀行也是研發(fā)主權數字貨幣的先驅之一。2014年8月，英國宣布其財政部已委托對加密貨幣進行研究。2015年2月，英格蘭銀行公布的一份研究報告稱，數字貨幣以及移動技術的結合可能會徹底改變英國人民的購物習慣，這與互聯(lián)網所帶給我們的改變類似，考慮到這一點，英國央行正考慮是否利用這種技術來發(fā)布官方數字貨幣。2016年，英格蘭銀行授權倫敦大學學院（UniversityCollegeLondon，UCL）開展加密數字貨幣研發(fā)工作。站在中央銀行的視角，研究人員將“分布式賬本”和“中心化”相結合，開發(fā)出一種具備擴展性且能夠由央行來控制的數字貨幣原型系統(tǒng)RSCoin。除了上述中國、英國以外，還有許多國家加入到主權數字貨幣研究開發(fā)中來。2019年1月，國際清算銀行（BIS）發(fā)布了一份關于CBDC的調研報告。該報告分析討論了22個發(fā)達經濟體和41個發(fā)展中經濟體（樣本覆蓋全球80%的人口和超過90%的經濟產出）的CBDC研發(fā)進展，結果發(fā)現(xiàn)：截至2018年底，接近70%的樣本國家已投入CBDC研發(fā)工作；其中，進展到實驗或概念驗證階段的經濟體占比約為50%，進展到開發(fā)階段或進行試點安排的經濟體占比約10%。2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.3

主權數字貨幣加速2019年6月，一個名為“天秤幣（Libra）”新型加密數字貨幣發(fā)布了第一版白皮書，成為主權數字貨幣加速發(fā)展的催化劑。Libra是美國著名社交媒體公司Facebook（2021年改名為MetaPlatforms）提出的一種基于區(qū)塊鏈的許可型穩(wěn)定幣支付系統(tǒng)（PermissionedBlockchain-basedStablecoinPaymentSystem）。與比特幣等數字貨幣不同，Libra首先是基于一籃子貨幣的合成貨幣單位，其貨幣籃子計劃由50%美元、18%歐元、14%日元、11%英鎊和7%新加坡元組成。其次，Libra并不強調去中心化，其區(qū)塊鏈及儲備資產將由非營利性的Libra協(xié)會管理，因此它是一個基于對Libra協(xié)會作為“事實上的中央銀行”的信任的中心化貨幣方案。最后，Libra的使命被定義為“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”，因此它隱含了超主權貨幣的意味。更為重要的是，F(xiàn)acebook作為全球最重要的社交媒體公司之一，彼時已經擁有超過20億活躍用戶，這意味著其設計的超主權Libra擁有足夠強大的用戶基礎。Facebook于2020年對Libra白皮書進行了重大修訂，而后又將項目更名為Diem，但最終還是在2022年1月放棄了該項目的開發(fā)。2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.3

主權數字貨幣加速Libra促使各國央行加快探索主權數字貨幣的原因：一是Libra的超主權貨幣特征為基于國家主權的傳統(tǒng)法幣制造了強烈的競爭危機感二是許多發(fā)展中國家或新興市場經濟體擔心Libra成功可能導致“幕后美元化（backdoordollarization）”三是Libra提出的普惠金融愿景給各國貨幣當局帶來了積極的啟示四是Libra貢獻了一條主權貨幣競爭思路，即通過“數字貨幣+超主權”可以繞開經濟總量對于貨幣競爭的約束性影響?；谶@些考慮，各國貨幣監(jiān)管機構紛紛加快數字貨幣研發(fā)進程，以更好地應對全球性數字貨幣競爭2024/6/25第二節(jié)從私人數字貨幣到主權數字貨幣2.2.3

主權數字貨幣加速Libra白皮書發(fā)布之后，中國人民銀行開發(fā)的數字人民幣項目加快了試點和推廣進度，并繼續(xù)保持全球領先地位。中國人民銀行在2019年8月召開的2019年下半年工作會議上指出“要加快推進法定數字貨幣研發(fā)進度”，并在2020年4月召開的全國貨幣金銀和安全保衛(wèi)工作電視會議上再次強調“加強頂層設計，堅定不移推進法定數字貨幣研發(fā)工作”，將深圳、蘇州、雄安、成都以及北京冬奧會場景作為內部測試試點。同年9月，商務部提出在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部具備條件的試點地區(qū)開展數字人民幣試點。2021年，六大國有銀行（工、農、中、建、交、郵儲）陸續(xù)開始推廣數字人民幣錢包，第三方平臺支付寶也開放了數字人民幣接口。2024/6/25第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.1

加密貨幣的隱秘角落從20世紀八十年代后期開始，主張使用密碼學和隱私增強技術推動社會和政治變革的密碼朋克開始積極活動。2009年1月-2010年3月，比特幣基本上沒有促成任何商品交換，也沒有交易市場。比特幣的用戶主要是加密愛好者，他們出于個人喜好相互發(fā)送比特幣。2010年3月，在Bitcontalk論壇上一個名為“SmokeTooMuch”的用戶計劃以50美元的價格拍賣10,000個BTC，卻找不到賣家。兩個月后，軟件設計師拉斯洛（LaszloHanyecz）以10,000BTC的價格購買了兩個比薩餅。這些現(xiàn)在看起來令人唏噓不易的事情，說明在加密數字貨幣誕生初期幾乎沒有任何價值，除了少量愛好者之外亦少有人關注。經過了2年左右的“概念驗證”交易之后，比特幣的第一批主要用戶來自于黑市，例如臭名昭著的“絲綢之路（SilkRoad）”暗網市場。絲綢之路由羅斯·烏布利希（RossUlbricht）于2011年2月以化名“恐怖海盜羅伯茨（DreadPirateRoberts）”創(chuàng)立。2012年，30%的比特幣交易指向暗網。根據美國聯(lián)邦調查局（FBI）的公布的數據，截至2013年絲綢之路關閉時，該平臺交易了990萬BTC，按當時的匯兌價格約合2.14億美元。除了黑市以外，一些自由主義和無政府主義組織、非營利組織也是加密數字貨幣的早期用戶。2024/6/25第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.2

鏈接傳統(tǒng)金融世界加密數字貨幣與傳統(tǒng)金融世界建立緊密聯(lián)系依賴于兩個關鍵要素2011年成立的MT.Gox是第一家真正意義上的加密數字資產交易所，其主要交易標的為比特幣。作為當時最大的比特幣中介和世界領先的比特幣交易所，MT.Gox在2013年時已經發(fā)展到可以處理全球70%以上的比特幣交易業(yè)務。2014年，MT.Gox陷入比特幣失蹤丑聞，不得不宣布破產。在其之后，BTCChina、Bitstamp、OKCoin、Huobi、Coinbase、Binance等交易所陸續(xù)崛起。與傳統(tǒng)證券交易所不同的是，加密資產交易所除了報價和交易撮合之外，還負責加密數字貨幣的存取款、匯兌以及資產保管業(yè)務。因此可以說，加密資產交易所是資金往返傳統(tǒng)金融世界和加密世界之間的通道。2024/6/25加密貨幣交易所穩(wěn)定幣第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.2

鏈接傳統(tǒng)金融世界由于加密資產交易所需要經營加密數字貨幣的存取款業(yè)務，其承擔了不小的敞口風險。一旦加密數字貨幣價格出現(xiàn)劇烈波動，很容易因為擠兌而陷入困境，甚至倒閉破產，這為市場參與者帶來了額外的風險。2015年，Tether項目的誕生和其發(fā)行的穩(wěn)定幣USDT解決了這一長期困擾加密貨幣市場的難題。按照其設計理念，每一單位USDT都有價值1美元的傳統(tǒng)金融資產（最初是1美元現(xiàn)金，后來改為由現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、短期存款、商業(yè)票據等構成的等值1美元的傳統(tǒng)金融資產）作為儲備。使用USDT作為對手貨幣，交易所不必過多地擔憂兌付問題，也不必投入過多的精力到加密資產安全上；對投資人而言，也可以利用USDT幣值穩(wěn)定的特點來規(guī)避其他加密數字貨幣的巨幅價格波動和匯率風險。由于Tether依賴的仍然是中心化的發(fā)行機制，并不符合去信任、去中心化的理念，后續(xù)又出現(xiàn)了一類依靠算法的去中心化穩(wěn)定幣。2024/6/25第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.2

鏈接傳統(tǒng)金融世界隨著基礎設施的逐步完善，加密數字貨幣與傳統(tǒng)金融世界的聯(lián)系顯著加強2018年7月，紐約證券交易所的實際所有者洲際交易所集團與微軟、波士頓咨詢集團、星巴克合作，成立加密數字資產服務機構Bakkt；幾乎在同一時間IBM公司推出自己的穩(wěn)定幣計劃。2019年2月，摩根大通發(fā)布了用于機構間清算的摩根幣JPMCoin。同年6月，全球支付結算行業(yè)巨頭Visa宣布推出基于區(qū)塊鏈網絡的商用B2BConnect，用于跨境支付結算。2020年，Bakkt和芝加哥商品交易所（CME）推出的比特幣衍生品大獲追捧，月成交量高達7000億美元；富達國際（Fidelity）創(chuàng)建了比特幣指數基金，越來越多的傳統(tǒng)金融投資者可以接觸到加密貨幣。2021年，包括摩根大通和高盛集團在內的一些華爾街銀行也開始提供加密貨幣期貨交易。2024/6/25第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.3去中心化數字金融生態(tài)智能合約和去中心化金融的出現(xiàn)，又將數字貨幣應用場景向前拓展了一大步所謂智能合約（SmartContract），指的是一種計算機程序或交易協(xié)議，它可以根據合同或協(xié)議的條款自動執(zhí)行、控制或記錄法律相關的事件和行為，其目標是減少對可信中介的需求、仲裁和執(zhí)行成本、欺詐損失，以及減少惡意和意外異常。2017年3月，各種區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司、研究團體和財富500強公司宣布成立“企業(yè)以太坊聯(lián)盟（EEA）”；到7月時已經擁有包括芝加哥交易所集團、康奈爾大學研究組、豐田研究院、三星SDS、微軟、英特爾、摩根大通、默克集團、德勤、埃森哲、桑坦德銀行、紐約梅隆銀行、加拿大國家銀行、萬事達卡、思科系統(tǒng)公司等在內的150多個成員。在2017-2018年爆發(fā)的ICO熱潮中，以太坊區(qū)塊鏈在智能合約概念普及上發(fā)揮了重要作用，一批去中心化應用項目如雨后春筍搬涌現(xiàn)，構成了后續(xù)被稱為去中心化金融的新型數字金融生態(tài)。2024/6/25第三節(jié)從加密數字資產到數字金融生態(tài)2.3.3去中心化數字金融生態(tài)智能合約和去中心化金融的出現(xiàn)，又將數字貨幣應用場景向前拓展了一大步。去中心化金融（DecentralizedFinance，DeFi）是一種基于區(qū)塊鏈的金融基礎設施，一般指建立在公共智能合約平臺（例如以太坊區(qū)塊鏈）上的開放、無需許可且高度可互操作的協(xié)議棧。DeFi不依賴中介和中心化機構，而是基于開放協(xié)議和去中心化應用程序（DApps）。協(xié)議由代碼強制實施，相關交易以安全和可驗證的方式在公共區(qū)塊鏈上執(zhí)行。第一個獲得廣泛應用的DeFi項目是2017年底上線的去中心化穩(wěn)定幣Dai，由去中心化自治組織MakerDao負責維護和監(jiān)管。MakerDao以ETH等原生加密貨幣為抵押生成Dai，并通過智能合約控制流通中的Dai的數量，從而控制其價值。在上市后的一年里，盡管唯一抵押品ETH價格下跌了80%，單Dai的價格一直成功地維持在1美元附近，這為建立去中心化金融生態(tài)增強了信心。如今，DeFi的主要應用方向可以分為四個方面：

一是資產通證化。

二是去中心化交易協(xié)議或去中心交易所

三是去中心化借貸平臺

四是去中心化衍生品。2024/6/25思考與練習1.簡述比特幣誕生之前加密數字貨幣的技術積累過程。2.主權數字貨幣與私人數字貨幣的本質區(qū)別是什么？3.簡述數字貨幣發(fā)展歷程中去中心和中心化的競爭？4.為什么Libra是央行數字貨幣加速發(fā)展的催化劑？2024/6/25第三章

數字貨幣

的分類第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類第三節(jié)典型數字貨幣簡介第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花2015年11月，BIS的支付與市場基礎設施委員會發(fā)布了一份關于數字貨幣的研究報告。在這份報告中，CPMI提出一個貨幣分類框架，從資產和支付結算機制兩個方面對現(xiàn)有的貨幣形式進行了分類，指出數字貨幣在該分類框架中所處的位置，并解釋了其與傳統(tǒng)貨幣形式的異同2024/6/25CMPI貨幣分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花隨著加密數字貨幣不斷推陳出新以及央行數字貨幣開發(fā)被提上日程，CPMI貨幣分類框架顯得過于粗糙。2017年，BIS研究人員莫滕·比徹（MortenBech）和羅德尼·加勒特（RodneyGarratt）提出著名的“貨幣之花（TheMoneyFlower）”模型，以一種直觀的方式將常見貨幣形態(tài)進行了分類，被后續(xù)研究大量引用。2024/6/25BIS貨幣之花分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花“貨幣之花”綜合了CPMI（2015）和Bjerg（2017），以發(fā)行人（中央銀行或其他）、貨幣形態(tài)（電子形態(tài)或實物形態(tài)）、訪問許可（無限制或有條件）、支付結算方式（點對點去中心化方式或中心化方式）四個維度將常見貨幣劃分成11類，并以文氏圖（VennDiagram）的形式呈現(xiàn)。例如，“銀行存款或移動支付貨幣（BankDeposits,MobileMoney）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)，但非央行發(fā)行、不采用點對點支付結算的貨幣形式；“現(xiàn)金（Cash）”是由中銀行發(fā)行、可廣泛獲取、采用點對點支付結算，但非電子形態(tài)的貨幣形式；“加密貨幣（Cryptocurrency）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)、采用點對點支付結算，但非中央銀行發(fā)行的貨幣形式。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花“貨幣之花”綜合了CPMI（2015）和Bjerg（2017），以發(fā)行人（中央銀行或其他）、貨幣形態(tài)（電子形態(tài)或實物形態(tài)）、訪問許可（無限制或有條件）、支付結算方式（點對點去中心化方式或中心化方式）四個維度將常見貨幣劃分成11類，并以文氏圖（VennDiagram）的形式呈現(xiàn)。例如，“銀行存款或移動支付貨幣（BankDeposits,MobileMoney）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)，但非央行發(fā)行、不采用點對點支付結算的貨幣形式；“現(xiàn)金（Cash）”是由中銀行發(fā)行、可廣泛獲取、采用點對點支付結算，但非電子形態(tài)的貨幣形式；“加密貨幣（Cryptocurrency）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)、采用點對點支付結算，但非中央銀行發(fā)行的貨幣形式。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花央行發(fā)行的電子形態(tài)的貨幣主要有四類：一是中央銀行儲備金和結算賬戶（SettlementorReserveAccounts），即商業(yè)銀行存放在中央銀行的準備金存款；它由中央銀行發(fā)行、電子形式，但不采用點對點方式結算，并且有一定的訪問限制。二是央行存款貨幣賬戶（DepositedCurrencyAccounts，DCA），即公眾直接存放在中央銀行的款項；它由中央銀行發(fā)行、電子形式、可廣泛獲取，但不采用點對點方式結算。這是一種理論上可行的貨幣形式，但截至目前為止各國央行普遍選擇不提供DCA。三是零售型央行加密貨幣（CBCC,Retail），它由中央銀行發(fā)行、電子形態(tài)、可廣泛獲取、采用點對點支付結算，例如Koning（2014）提出的由美聯(lián)儲直接發(fā)行和管理、用于替代美元現(xiàn)金的主權數字貨幣概念Fedcoin。四是批發(fā)型央行加密貨幣（CBCC，Wholesale），它由中央銀行發(fā)行、電子形態(tài)、采用點對點支付結算，但有一定的訪問限制，例如加拿大中央銀行提出的基于分布式賬本技術的金融機構間支付系統(tǒng)概念CADcoin。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.2IMF貨幣之樹IMF經濟學家阿德里安（TobiasAdrian）和曼奇尼-格里福（TommasoMancini-Griffoli）在2019年提出一種稱為“貨幣之樹”的分類方法，以理解和比較現(xiàn)有的以及未來可能出現(xiàn)的支付方式。這一分類框架主要關注貨幣或支付方式的四種屬性：類型、價值、擔保者以及技術。按照類型劃分，貨幣可以是一種物體或者一種權利?，F(xiàn)金、硬幣等是基于“物”的支付方式（Object-based），交易過程伴隨物的轉移，而交易能否完成依賴于交易雙方對該物有效性的認同，并不需要交換其他信息。銀行卡等是基于“權利”的支付方式（Claim-based），交易過程伴隨權利的轉移，將一方存放于銀行資產的所有權轉移給另一方。權基支付更為便捷，但需要復雜的金融基礎設施作為支撐，并需要第三方來驗證付款方對該項權利的合法擁有權以及權利是否足額。2024/6/25IMF貨幣之樹分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.2IMF貨幣之樹根據四種屬性，“貨幣之樹”將貨幣或支付方式劃分為五種類型：中央銀行貨幣（CentralBankMoney）、加密貨幣（Cryptocurrency）、銀行貨幣（B-money）、電子貨幣（E-money）以及投資貨幣（I-money）。中央銀行貨幣包括人們所熟知和應用數個世紀之久的現(xiàn)鈔和硬幣，以及它們的數字形式，即最新的央行數字貨幣（CBDC）。現(xiàn)鈔和硬幣是由中央銀行發(fā)行的物基貨幣，在交易當中不需要中央服務器進行結算。CBDC也被歸類為央行發(fā)行的物基貨幣，但其計算方式可以是集中式的可以是分散式。加密貨幣是另一類物基貨幣，一般由私人部門非銀行機構在區(qū)塊鏈上發(fā)行，并以自己的記賬單位計價。按照其貨幣流通量能否動態(tài)調整以及幣值是否穩(wěn)定，加密貨幣又被細分為“公共幣（PublicCoin）”和“受控幣（ManagedCoin）”兩種。權基貨幣中使用最廣泛的是銀行貨幣，包括銀行存款、借記卡、支票等等。銀行貨幣通常得到政府的擔保，或者通過嚴格的政策監(jiān)管來保證其能夠按照股價直接贖回。電子貨幣是以私人部門擔保的固定價值權基貨幣，通常是由科技公司等非金融機構發(fā)行并負責維護的。這類貨幣可以是集中式結算的，例如中國的支付寶和微信支付、印度的Paytm；也可以是分散式計算的，例如基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣USDCoin。投資貨幣是“貨幣之樹”分類框架下一類比較特殊的貨幣，它屬于浮動價值權基貨幣。在以現(xiàn)金形式贖回投資貨幣時，贖回數量取決于貨幣背后的黃金、股權等資產組合價值。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹2020年，巴克萊銀行的什里帕德?舒克拉（ShreepadShukla）提出了一個全新的“貨幣之樹”分類框架。舒克拉認為，貨幣的職能包括三個方面：一是價值儲藏手段，用于將購買力從現(xiàn)在轉移到未來；二是交換媒介，用于商品和服務交易的支付；三是計價單位，用于衡量商品、服務、儲蓄、信貸的價值。能夠行使上述三種職能并且被廣泛、快速接受的東西才可以稱作貨幣。舒克拉以“貨幣之樹”的形式描繪了從古代到數字時代貨幣形式的演變，展示了各種貨幣分支，以及數字貨幣是如何從各個貨幣分支上生長出來的。在樹的主干部分，舒克拉將貨幣分為通證（Tokens）和基于賬戶的索償權（AccountClaims）兩大類。2024/6/25Barclays貨幣之樹分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹基于賬戶的貨幣的演化與存放賬戶機構的演化密切相關。早期并沒有專門從事貨幣賬戶管理的金融機構，人們會把貴金屬、存款等托管給受信任的機構，例如美索不達米亞和希臘的寺廟。到文藝復興時期之后，歐洲出現(xiàn)專門的存托機構并逐漸演化出商業(yè)銀行和中央銀行。這一時期，保存賬戶的機構主要有三類：中央銀行、受監(jiān)管的商業(yè)銀行，以及不受監(jiān)管的非銀行機構。相應地，基于賬戶的貨幣也出現(xiàn)三個分支，即基于中央銀行實體賬本的貨幣、基于商業(yè)銀行實體賬本的貨幣，以及由商戶、金鋪等發(fā)行的票據。這些貨幣通常有著共同的計價單位，但具有不同的可獲得性和信用級別，其支持的交易會通過復式簿記系統(tǒng)記載在紙質分類賬上。進入數字時代（1950-）之后，基于電子信息技術的復式簿記系統(tǒng)繼續(xù)記錄交易，賬戶持有人可以通過實體和電子渠道更加便捷地使用他們的貨幣?；谥醒脬y行儲備與結算賬戶、商業(yè)銀行賬戶的電子形態(tài)貨幣，以及基于第三方非金融機構的移動貨幣、數字錢包等成為主流。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹基于通證的貨幣在早期就出現(xiàn)了兩個主要分支隨后，社會對貨幣需求的快速增長催生了新的通證貨幣形式。由專門的金融機構、非金融機構、中央銀行、政府創(chuàng)造并發(fā)行金屬硬幣和紙幣，即不附索償權的通證和通證化的索償權的現(xiàn)代形式。在數字時代，基于通證的貨幣與之前并無本質差異。數字通證既可以是通證化的索償權，例如中央銀行發(fā)行的央行數字貨幣或私人部門發(fā)行的具有儲備資產支持的穩(wěn)定幣；也可以是不附索償權的通證，例如比特幣等被稱為“加密貨幣”的加密數字資產。數字貨幣在Barclays“貨幣之樹”中位于“通證”分支的頂端，涉及央行數字貨幣、穩(wěn)定幣、加密數字資產等。2024/6/25通證化的索償權（TokenisedClaims）不附索償權的通證（ClaimlessTokens）第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.1數字貨幣的關鍵特征從數字貨幣服務于貨幣三大職能（價值儲藏、交換媒介、記賬單位）的角度出發(fā)，Shukla（2020）列舉了如下數字貨幣的關鍵要素：一是發(fā)行人（Issuer），即控制數字貨幣發(fā)行的可識別實體。即使有些數字貨幣是通過去中心化協(xié)議或智能合約自動發(fā)行的，但也會有可識別實體對這一過程進行控制。這個實體的性質、對貨幣其他關鍵特征的安排，以及運營貨幣體系的能力，決定了其發(fā)行的數字貨幣能否滿足貨幣的所有三項職能。因此發(fā)行人是數字貨幣最重要的要素。二是權力安排（Claim,RightorInterest），即貨幣持有人因對貨幣的所有權和控制權而產生的對貨幣發(fā)行人的債權、權利或利益請求權。這些權利安排可能會影響數字貨幣的價值儲藏職能。三是資產聯(lián)系（AssetLinkage），即數字貨幣的價值是否與特定基礎資產或一籃子資產的價值存在關聯(lián)，這將影響數字貨幣價值的穩(wěn)定性，從而影響其作為價值儲藏手段的能力。2024/6/25數字貨幣的關鍵特征與潛在選項第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.1數字貨幣的關鍵特征四是關聯(lián)資產的類型（TypeofLinkedAsset），資產價值波動不僅影響數字貨幣作為價值儲藏手段的能力，而且一些特定的關聯(lián)資產（如以法定貨幣計價的現(xiàn)金）也可以自然地作為數字貨幣的基礎記賬單位。五是贖回率（RedemptionRate），即發(fā)行人或經許可的中介用預先確定的資產或資產池贖回數字貨幣的兌換比例。能否贖回、按固定比例贖回還是浮動價值贖回，都會影響數字貨幣的價值儲藏職能。六是面值（Denomination），即衡量數字貨幣所有權多寡的賬戶單位。數字貨幣的面值（以加密貨幣報價還是以法幣報價）會影響其作為記賬單位的能力。七是可訪問性（Accessibility），即是否任何人在任何地點、任何場景、任何用途下都可以使用該數字貨幣。一些數字貨幣的發(fā)行人可能會對可訪問性施加限制，例如僅限受監(jiān)管金融機構用于批發(fā)業(yè)務?？稍L問性會影響數字貨幣作為交換媒介的能力。2024/6/25數字貨幣的關鍵特征與潛在選項第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.1數字貨幣的關鍵特征數字貨幣發(fā)行人的潛在選項包括中央銀行、受監(jiān)管的金融機構（包括銀行、金融市場基礎設施機構等）、不受監(jiān)管的非金融實體，以及無特定實體。權利安排的三種形式2024/6/25發(fā)行人或經批準中介機構的法定債權發(fā)行人無法律要求，但通過向發(fā)行人或經批準的中介機構發(fā)出指示（如贖回股份）行使權利或利益（如標的資產份額）沒有特定索償權安排第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.1數字貨幣的關鍵特征2024/6/25特征/選項描述典例發(fā)行人（Issuer）中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權利的特殊金融機構e-Krona受監(jiān)管金融機構銀行、金融市場基礎設施或其他受監(jiān)管金融機構USC,JPMCoin其他不受監(jiān)管的或非金融機構Tether無發(fā)行人沒有特定實體控制代幣的發(fā)行，發(fā)行完全由算法管理Bitcoin權力安排（Claim,RightorInterest）對發(fā)行人的權利對發(fā)行人或經批準的中介機構的法定債權，通常通過向發(fā)行人或經批準的中介機構發(fā)出指示來行使e-Krona,JPMCoin通過發(fā)行人主張權利對發(fā)行人無法律要求，但通過向發(fā)行人或經批準的中介機構發(fā)出指示（如贖回股份）行使權利或利益（如標的資產份額）USC無權利安排沒有對發(fā)行人或通過發(fā)行人行使的法定權利，或沒有發(fā)行人Bitcoin資產聯(lián)系（AssetLinkage）資產支持完全由發(fā)行人或經批準中介機構持有或控制的基礎資產支持USC,LibraCoin資產掛鉤并非完全由資產支持，但借助發(fā)行人穩(wěn)健的財務狀況可以保障其價值相對于一項或多項資產是固定的-資產參考并非完全由資產支持或與資產掛鉤，但會參考其他資產價值Dai無資產聯(lián)系不與任何資產有支持、掛鉤或參考關系Bitcoin第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.1數字貨幣的關鍵特征2024/6/25關聯(lián)資產類型（TypeofLinkedAsset）現(xiàn)金與以法定貨幣計價的現(xiàn)金掛鉤USC非現(xiàn)金金融資產與一種或一籃子非現(xiàn)金金融資產（如證券、合同權利）相關聯(lián)ArCoin非金融加密資產與一種或一籃子不代表金融資產的加密資產相關聯(lián)Dai其他無形資產與一種或一籃子其他無形資產（如知識產權）相關聯(lián)

有形資產與一種或一籃子有形資產（如商品、房地產）相關聯(lián)PMGT混合資產與上述兩種或多種資產相關聯(lián)LibraCoin贖回率（RedemptionRate）固定按固定匯率率兌換預定資產USC,JPMCoin浮動以可變匯率兌換預定資產LibraCoin不可贖回無法兌換，或沒有發(fā)行人Bitcoin面值（Denomination）法定貨幣以法定貨幣計價，或可按固定匯率兌換法定貨幣e-Krona,USC其他有自己的獨立面值LibraCoin可訪問性（Accessibility）通用用于一般用途，包括零售和批發(fā)用途e-Krona零售受限訪問，僅用于批發(fā)USC,JPMCoin第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.2一個簡化的數字貨幣分類方法實際上，不管數字貨幣基于何種技術架構、進行怎樣的條款設計，最終都會體現(xiàn)在其行使三大貨幣職能的差異。從這一本質區(qū)別出發(fā)，著名經濟學家巴里·艾肯格林（BarryEichengreen）在2022年提出一個簡化的數字貨幣分類方法，將其劃分為普通加密貨幣（Plain-vanillaCryptocurrencies）、穩(wěn)定幣（Stablecoins）和中央銀行數字貨幣（CBDC）。普通數字貨幣指的是以比特幣為代表的一類依賴于區(qū)塊鏈等分布式賬本技術、價格隨供需變化呈現(xiàn)巨大波動的加密貨幣；穩(wěn)定幣指的是在發(fā)行人維護的分布式賬本或集中式系統(tǒng)上運行、隨時準備以固定價格按需將其轉換為法定貨幣的數字貨幣；中央銀行數字貨幣指的是由中央銀行發(fā)行、具有固定價值的數字貨幣。與其他分類框架不同，上述三分類法并非基于數字貨幣的技術細節(jié)，而是從貨幣金融學視角進行的概括。2024/6/25第二節(jié)數字貨幣的關鍵特征與分類3.2.2一個簡化的數字貨幣分類方法參考Eichengreen（2022），并考慮到各類數字貨幣的信用本質、貨幣職能以及主要的技術架構，本書將數字貨幣分為加密數字資產、穩(wěn)定幣和中央銀行數字貨幣三類數字貨幣究竟能否承擔價值儲藏、交換媒介和記賬單位的三大貨幣職能的核心在于幣值是否足夠穩(wěn)定，這又在根本上取決于貨幣背后的信用支撐。因此，不論采用何種技術架構、市場推廣程度如何，基于主權信用的中央銀行數字貨幣都與其他類型的數字貨幣有著本質區(qū)別，從而可以單獨列為一類。私人數字貨幣當中，由于區(qū)塊鏈分布式賬本等新技術的投入使用，一些幣種沒有特定的發(fā)行人實體。因此，對于私人數字貨幣而言，維持幣值穩(wěn)定的關鍵因素不在于發(fā)行人的信用，而在于是否設計了穩(wěn)價機制。這種穩(wěn)價機制可能源于中心化發(fā)行人（或管理人）承諾的法律責任或審慎的商業(yè)實踐，也可能源于錨定了法定貨幣或一籃子資產，或者單純依靠算法?；诖?，按照是否設計了穩(wěn)價機制，將私人數字貨幣劃分為有穩(wěn)價機制安排、幣值相對穩(wěn)定、能夠承擔一定貨幣職能的穩(wěn)定幣，和沒有穩(wěn)價機制安排、幣值波動較大、尚不具備承擔貨幣職能能力的加密數字資產。2024/6/25數字貨幣分類框架第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.1加密數字資產加密數字資產是一類基于密碼學、點對點網絡、分布式賬本（或類似技術）生成的私人部門數字資產?；趯ζ鋬r值的共同信念，圍繞這些加密數字資產形成了頗具規(guī)模的交易市場以及由供求關系所決定的市場價格。不過，由于加密數字資產通常獨立于中央銀行、中央機構或政府運作，不屬于任何可信發(fā)行實體的負債，同時又沒有法定貨幣或其他資產作為儲備，其價格波動幅度往往極大，很難作為商品和服務貿易中的計價單位或交換媒介。即使作為貯藏工具，加密數字資產的價格不穩(wěn)定性也會帶來財富價值的大幅波動。原生幣（Coins），有時也被譯作“硬幣”，是在自己獨立的區(qū)塊鏈網絡上創(chuàng)建的原生（Native）數字資產，它按照既定的規(guī)則和算法產生，并以對系統(tǒng)運算和區(qū)塊維護、核驗、更新等工作進行獎勵的形式進入流通領域，其主要的設計功能是促進支付和價值轉移。除了比特幣之外，目前人們所熟知的“加密貨幣”大都是這一類。例如，以太幣（ETH）是運行在以太坊區(qū)塊鏈上的原生資產，索拉納（SOL）是運行在Solana區(qū)塊鏈系統(tǒng)上的原生資產，瑞波幣（XRP）是在Ripple網絡上運行的原生資產，恒星幣（XLM）是Stellar網絡上運行的原生資產。2024/6/25第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.1加密數字資產針對這一類加密數字資產，BIS在2015年發(fā)布的報告《DigitalCurrencies》中總結出三個主要特征2024/6/25加密數字資產的價值完全由供求關系決定加密數字資產采用去中介的點對點支付方式加密數字資產沒有可識別的方案運營商第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.1加密數字資產代幣（Tokens）是另一類主要的加密數字資產表現(xiàn)形式，在某些場景下譯為“通證”或“令牌”更加貼切。與原生幣不同，代幣不需要擁有自己獨立的區(qū)塊鏈，而是使用其他原生幣項目的區(qū)塊鏈基礎設施。例如，有智能合約功能的開源公共區(qū)塊鏈平臺項目以太坊（Ethereum），允許用戶在其區(qū)塊鏈協(xié)議之上構建應用程序，以創(chuàng)建、發(fā)行和管理代幣。目前流行的ERC-20代幣都是在以太坊區(qū)塊鏈之上創(chuàng)建的，使用以太坊網絡進行傳輸。除了以太坊之外，還有其他可以構建代幣的平臺，例如幣安鏈、TRON、NEO、Omni、Waves、Qtum等。與原生幣相比，代幣類加密數字資產除了可以在特定項目生態(tài)系統(tǒng)內用作支付手段以外，還提供了其他各種各樣的功能。例如，代幣可以代表對產品或服務的訪問權限，可以代表公司的股份，還可以充當實物資產的數字表達形式?？蓜潥w加密數字資產的常見代幣類型主要包括實用型代幣和證券型代幣兩大類，以及若干新型代幣。2024/6/25第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.1加密數字資產實用型代幣（UtilityTokens）是僅在特定系統(tǒng)內使用，使持有者能夠訪問代幣發(fā)行人基于區(qū)塊鏈提供的產品或服務。例如，BasicAttentionToken是一種基于區(qū)塊鏈的數字廣告平臺代幣，旨在公平地獎勵用戶的注意力，同時為廣告商提供更好的廣告支出回報。證券型代幣（SecurityTokens）是各類股權、債權、不動產、商品等各類財產經證券化和代幣化后的數字形式資產。證券型代幣一般可分為權益代幣和資產代幣兩種：前者類似于傳統(tǒng)股票，代表對發(fā)行公司的所有權、投票權、股息權等。例如在ICO（InitialCoinOfferings）中產生的各種代幣；后者代表對現(xiàn)實世界中房地產、藝術品、碳信用或商品的權利，例如PetroleumCoin、ZiyenInc石油代幣等。根據美國證券交易委員會（SEC）的判定標準，是否符合豪威測試（HoweyTest）是區(qū)分實用型代幣和證券型代幣的關鍵。最近興起的一種代幣類加密數字資產是非同質化代幣（Non-FungibleTokens，NFT），它是一種獨特的、不可分割或互換的物品的所有權數字證書，是區(qū)塊鏈上獨一無二的資產。NFT主要用于記錄畫作、聲音、視頻、游戲中項目或其他有形或無形資產的所有權，例如Twitter創(chuàng)始人杰克·多西（JackDorsey）的第一條推文NFT、區(qū)塊鏈游戲加密貓（CryptoKitties）里的虛擬小貓NFT。2024/6/25第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.2穩(wěn)定幣顧名思義，穩(wěn)定幣是價值相對穩(wěn)定的數字貨幣。更準確的說，穩(wěn)定幣是設計有價格穩(wěn)定機制的私人數字貨幣，從而使其兌換法幣的價值在一定程度上是可預測的。一方面，穩(wěn)定幣的價格穩(wěn)定目標不同于傳統(tǒng)意義上法定貨幣之間的匯率穩(wěn)定目標，而是要維持穩(wěn)定幣相對平穩(wěn)的法幣贖回價格。因此，穩(wěn)定幣本質上是希望通過“錨定”法定貨幣體系，以求獲得加密貨幣價值的穩(wěn)定。另一方面，穩(wěn)定幣同加密數字資產一樣，是獨立于中央銀行、中央機構或政府運作的私人數字貨幣，因此只有通過儲備資產支持或其他手段才可能維持幣值平穩(wěn)。穩(wěn)定幣通常建立在公有區(qū)塊鏈協(xié)議之上，例如比特幣Omni協(xié)議和以太坊ERC-20協(xié)議。因此，大部分穩(wěn)定幣都屬于加密代幣而不是原生幣。實際上，穩(wěn)定幣正是加密代幣中很重要的一類。之所以選擇將公有區(qū)塊鏈網絡作為底層協(xié)議使用，并在其基礎上搭建新的協(xié)議層來創(chuàng)建穩(wěn)定幣，其主要動機是可以立即改進新發(fā)行資產與已存在的基礎設施的兼容性，并加快推廣進程。不過，代幣并不是穩(wěn)定幣的唯一選擇，例如Facebook提出的全球穩(wěn)定幣Libra就是建立在Libra區(qū)塊鏈上的原生幣。2024/6/25第三節(jié)典型數字貨幣簡介3.3.2穩(wěn)定幣根據幣值穩(wěn)定機制的不同，穩(wěn)定幣主要可分為三類：法幣支持的穩(wěn)定幣、資產支持的穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣。*法幣支持的穩(wěn)定幣法幣支持的穩(wěn)定幣是最常見，也是最早出現(xiàn)的一類穩(wěn)定幣。其基本原理類似于貨幣局制度，由中心化機構采用足額信用較好的一種或一籃子法定貨幣作為抵押物以保證價格穩(wěn)定。在這種情況下，對支持資產托管人的信任對于穩(wěn)定幣價格的穩(wěn)定性至關重要。這類穩(wěn)定幣又可以進一步劃分為：單一品種法幣支持的穩(wěn)定幣和一籃子法幣支持的全球穩(wěn)定幣。資產支持的穩(wěn)定幣資產支持的穩(wěn)定幣分為傳統(tǒng)金融資產支持的穩(wěn)定幣和加密數字資產支持的穩(wěn)定幣兩類。第一類通過持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、其他商業(yè)銀行短期存款、政府債券、商業(yè)票據等低風險金融資產作為發(fā)行加密數字貨幣的資產儲備，以保證貨幣價值的基本穩(wěn)定。第二類，即加密數字資產支持的穩(wěn)定幣，允許用戶使用加密數字資產進行超額抵押來產生穩(wěn)定幣，同時利用寫入智能合約中的算法自動進行風險管理。算法穩(wěn)定幣算法穩(wěn)定幣也稱為鑄幣稅式（Seigniorage-style）穩(wěn)定幣。它不依賴于任何資產儲備，而是利用去中心化算法來主動調整供求關系,自動增發(fā)或者回收穩(wěn)定幣，以實現(xiàn)市場供求平衡和價格穩(wěn)定。這套系統(tǒng)意圖模仿中央銀行發(fā)行和銷毀貨幣的業(yè)務操作邏輯，使用算法自動對代幣數量進行調控，因此也被稱為“算法中央銀行”（Al