證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載首批大模型產(chǎn)品備案通過，持續(xù)看好AI行情【市場觀點(diǎn)】口上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲4.75%，同期滬深300指數(shù)整體上漲2.22%，板塊跑贏滬深300指數(shù)2.53%，位列所有板塊第9位。本周AI行情有所回調(diào)，我們?nèi)詧?jiān)持全年看好傳媒板塊觀點(diǎn)不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地?？诟酃煞矫?，本周恒生科技指數(shù)上漲2.97%，恒生科技目前處估值低位，我們認(rèn)為外圍環(huán)境或有所趨緩，同時(shí)優(yōu)異個(gè)股EPS端實(shí)質(zhì)性向上，建議關(guān)注基本面向上的美團(tuán)、騰訊、網(wǎng)易、快手?！就顿Y建議-傳媒】口AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢持續(xù)向上，建議關(guān)注基本面共振行情。保持游戲板塊推薦，短期已回落至低估區(qū)間：1)復(fù)盤歷史，歷次技術(shù)變革均會推動(dòng)游戲行情，預(yù)計(jì)游戲?qū)儆诟邉俾寿惖?；且近期整體板塊回調(diào)較多，已經(jīng)重回2023年20X左右的價(jià)值區(qū)間。2)行業(yè)趨勢上，AI在游戲的應(yīng)用廣泛且邏輯最順有落地案例，游戲是對新技術(shù)和交互性格外敏感的領(lǐng)域。3)政策趨勢上，7月國家新聞出版署審批通過88款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲，版號發(fā)放數(shù)量趨穩(wěn)，版號發(fā)放常態(tài)化趨勢明顯。4)國際環(huán)境上，英偉達(dá)Q2營收遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期，公司表示將再次回購250億美元股票，海外市場AI信心加固。建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò) (《梁山傳奇》拿到版號)、三七互娛，長線基本面穩(wěn)定的神州泰岳，此外建議關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、吉比特、完美世界。港股端推薦網(wǎng)易(蛋仔派對、逆水寒手游、巔峰極速持續(xù)優(yōu)于預(yù)期)、騰訊，快手(自研大語言模型AI+教育是較為優(yōu)質(zhì)的落地方向，應(yīng)用場景廣闊。AI和教育天然適配，多輪對話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場空間大，家長付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場景清晰。學(xué)生與老師雙方皆可廣泛運(yùn)用，包括知識內(nèi)容檢索、語言學(xué)習(xí)/教學(xué)、內(nèi)容/教案生成、自動(dòng)批改、翻譯、靈感索引等。2)教育是海外驗(yàn)證的落地最快的方向之一。典型代表多鄰國將GPT-4納入產(chǎn)品。重點(diǎn)推薦南方傳媒(同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯)，建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、盛通股份等。在線營銷建議關(guān)注天地在線。視頻板塊：影視技術(shù)上，預(yù)計(jì)全行業(yè)全流程受益，AI后期技術(shù)成熟，AI語音正在迭代，但文生視頻較難。對于整個(gè)流程的提質(zhì)增效或不如游戲。更關(guān)注IP價(jià)值的重估，特別是和虛擬人技術(shù)的結(jié)合，預(yù)計(jì)是彈性最大的方向。重點(diǎn)推薦芒果超媒。此外，當(dāng)前暑期檔影片較為豐富，截至9月1日票房超200億，建議關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】口互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年Q3互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺中預(yù)計(jì)廣告收入增速騰訊>嗶哩>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴?？谕赓u：預(yù)計(jì)Q3外賣單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來看疫后復(fù)蘇的今年用戶補(bǔ)貼或有增加但勞動(dòng)力市場騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣單均利潤仍可維持平穩(wěn)?？陔娚蹋壕〇|“百億補(bǔ)貼”、Plus會員免運(yùn)費(fèi)門檻降低、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。口本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和競爭更激烈的判斷，預(yù)計(jì)美團(tuán)今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計(jì)競爭導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營業(yè)利潤率受到影響，實(shí)際影響程度要根據(jù)競爭激勵(lì)程度判斷?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告究所業(yè)編號：S0360521010001行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-09-05~2023-09-0164%37%11%22/0922/1123/0123/0423/0623/08傳媒滬深300相關(guān)研究報(bào)告《傳媒行業(yè)周觀察(20230717-20230721)：微軟公布Office365Copilot定價(jià)，看好AI向上產(chǎn)業(yè)趨勢》3-07-23分眾傳媒(002027)23H1業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績比高增，廣告需求持續(xù)復(fù)蘇傳媒行業(yè)周觀察(20230710-20230714)：大模型6.4%傳媒行業(yè)周觀察核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 (一)上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲4.75% 4 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名 4 8即將上映重點(diǎn)影片梳理(2023.09.04-2023.09.10) 7 華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4(一)上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲4.75%上周傳媒(申萬)指數(shù)整體上漲4.75%，同期滬深300指數(shù)整體上漲2.22%，板塊跑贏從個(gè)股看，紫天科技(22.5%)/生意寶(21.56%)/ST聯(lián)建(20.9%)/拓維信息(19.89%)/國聯(lián)股份(17.3%)領(lǐng)漲。讀者傳媒(-2.95%)/貴廣網(wǎng)絡(luò)(-2.88%)/幸福圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名資料來源：Wind，華創(chuàng)證券本周港股互聯(lián)網(wǎng)科技板塊小鵬汽車-W(12.98%)/中芯國際(10.92%)/比亞迪電子(10.65%)/聯(lián)想集團(tuán)(10.32%)/華虹半導(dǎo)體(8.01%)領(lǐng)漲。京東健康(-2.98%)/美證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5資料來源：Wind，華創(chuàng)證券(二)游戲市場表單目前仍以頭部公司與經(jīng)典產(chǎn)品為主，網(wǎng)易新游《逆水寒》表現(xiàn)突出，本周排名穩(wěn)居前三，和上周基本持平。資料來源：七麥數(shù)據(jù)(截至2023年9月1日24:00)，華創(chuàng)證券(三)電影市場截至9月1日，2023年電影大盤實(shí)現(xiàn)票房(不含服務(wù)費(fèi))389.44億元，觀影總?cè)舜巫C監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號693%總票房(不含服務(wù)費(fèi))總票房(含服務(wù)費(fèi))總票房(不含服務(wù)費(fèi))總票房(含服務(wù)費(fèi))資料來源：貓眼專業(yè)版(截至2023年9月1日24:00)，華創(chuàng)證券2、一周票房市場總覽根據(jù)藝恩APP周數(shù)據(jù)，2023.08.28-2023.09.01(上周一到周五)整體票房48455萬元(不含服務(wù)費(fèi))；2023第35周觀影人次共1307萬人；平均票價(jià)(不含服務(wù)費(fèi))37元。資料來源:藝恩APP(截至2023年9月1日24:00)，華創(chuàng)證券3、上周上映影片表現(xiàn)APP3.08.28-2023.09.01(上周一到周五)院線上映電影TOP5五部影片票房(不含服務(wù)費(fèi))分別為16299萬/8926萬/7292萬/5027萬/2294萬，當(dāng)周APP截至2023年9月1日24:00)，華創(chuàng)證券監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7圖表8即將上映重點(diǎn)影片梳理(2023.09.04-2023.09.10)3/9/977863/9/93/9/9玄幻76543/9/9資料來源：貓眼專業(yè)版(截至2023年9月1日24:00)，華創(chuàng)證券【AI】OpenAI推出ChatGPT企業(yè)版，新增隱私保護(hù)、定制和高速訪問等功能的聊天機(jī)器人服務(wù)一樣，用戶在企業(yè)版上也可以輸入問題并收到ChatGPT的書面回復(fù)。從多位獨(dú)立信源處獲悉，國內(nèi)將有11家大模型陸續(xù)通過《生成式人工智能服務(wù)管理暫，從知情人士處獲悉，根據(jù)國家七部委聯(lián)合公布的《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》指導(dǎo)要求，阿里云“通義千問”已完成備案工作，待正式上線。首批通過備案的企業(yè)名【AI】百度文心一言向全社會全面開放AI【AI】昆侖萬維:多模態(tài)大模型已完成數(shù)據(jù)收集和整理，進(jìn)入實(shí)驗(yàn)性訓(xùn)練階段位進(jìn)行迭代，訓(xùn)練集群保持高負(fù)荷的運(yùn)行。目前，“天工”大模型已經(jīng)具備強(qiáng)大的自然證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8語言處理和智能交互能力，并展現(xiàn)出更高級的自主學(xué)習(xí)和智能涌現(xiàn)能力。在文本寫作和ChatGPT中文表現(xiàn)更優(yōu)，在數(shù)學(xué)和邏輯推理方面還有進(jìn)一步提升空間。同時(shí)，公司的多模態(tài)大模型也已經(jīng)完成了數(shù)據(jù)收集和整理，進(jìn)入實(shí)驗(yàn))【AI】全國首個(gè)零售金融大模型“天鏡”發(fā)布型當(dāng)前已應(yīng)用在電話銷售、客服、消保、文檔處理、數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域。智能客服方面，“天鏡”的意圖理解準(zhǔn)確率達(dá)91%，相較于傳統(tǒng)AI的68%有較大提升；客戶參與率%和人工坐席平均57%的水平。(36氪)S報(bào)告期內(nèi)，完美世界實(shí)現(xiàn)營收44.60億元，同比增長13.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.80億36.44億元，同比下降2.46%。對于游戲業(yè)務(wù)營收變動(dòng)情況，完美世界在財(cái)報(bào)中表示，上年同期，公司出售美國研發(fā)工作室及相關(guān)歐美本地發(fā)行團(tuán)隊(duì)，相關(guān)歐美子公司自2022年2月起不再納入合并范圍?？鄢鲜龊喜⒎秶儎?dòng)的影響后，本報(bào)告期游戲業(yè)民創(chuàng)歷史新高。9億元；調(diào)整后凈利潤152.7億元，同比增長42%。二季度，拼多多研發(fā)投入超27億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，標(biāo)的業(yè)務(wù)涵蓋新款智能電動(dòng)汽車的研發(fā)、設(shè)計(jì)和工程開發(fā)。基于預(yù)期的顯著協(xié)同效應(yīng)，本公司成為首家獲得滴滴生態(tài)系統(tǒng)全力支持的汽車制造公司，本公司與滴滴亦合作協(xié)議。公司名稱(億元)(億元)(億元)22A23E24E22A23E24E1/20221/2022.SZ97128.8/29.5H.0332752.2/51.7泰岳SZ.8.14.SZ.93.7/13.8.SZ.8.9.SZ.8.3.0H.9.5.24/-2.1SZ.4.3SZ22.8.2資料來源：wind，華創(chuàng)證券(2023和2024年為wind一致預(yù)期)公司名稱Non-GAAP凈利潤(億元)營收(億元)(億元)22A23E 2024E22A22A23E24E1/20220.HK騰訊控股33.9.61,487.00601.2/5545.5.HK4.8.23927.4960.1.5010.8/941.8.HK89.00.00wind23和2024年為彭博一致預(yù)期)疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10傳媒組團(tuán)隊(duì)介紹中國人民大學(xué)碩士。先后于中金公司(2015-2016)、海通證券(2016-2019)、民生證券(2019-2020)，從事TMT6/2017年連續(xù)兩年獲得新財(cái)富最佳分析師評選文化傳媒類第三名，2016年水晶球評選第析師評選傳播與文化類第五名等。分析師：張靜雯研究員：費(fèi)磊。研究員：廖志國華創(chuàng)研究所。助理研究員：吳婧證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom3214682yihcyjscom鈺32146823214682yunlonghcyjscom林6500808linhcyjscom6500821inghcyjscom翎藍(lán)3214682inglanhcyjscom銷售經(jīng)理82756804zhangjiahuihcyjscom銷售經(jīng)理82871425shutonghcyjscom銷售經(jīng)理83024576mowenhcyjscom銷售經(jīng)理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom總監(jiān)0572555yichaohcyjscom總監(jiān)572257-25520572585hangjianihcyjscom0572509jiangyu@瑋0572548eihcyjscom銷售助理0572573uzhangyuhcyjscom銷售助理iyuehcyjscom銷售助理ngyuhenghcyjscom音82756805jiayinhcyjscom銷售經(jīng)理uweihcyjscom銷售經(jīng)理wangshitaohcyjscom0