請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03東方電子(000682.SZ)/計評評級：買入(首次覆蓋)師：曾彪biaoztscomcn師：蘇儀ztscomcnuyzztscomcntscomcn基本基本狀況1,3411,341 股股價與行業(yè)-市場走勢對比滬深3000%%相關(guān)報告公司盈利預(yù)測及估值指標(biāo)2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)3,719,486%%%凈利潤(百萬元)27824%%1.1%每股收益(元)0.21每股現(xiàn)金流量0.24P/E42PB333323年4月14日收盤價。報告摘報告摘要1電力信息化小巨人，利潤率持續(xù)提升。公司起家于電力系統(tǒng)自動化，發(fā)展至今已形成覆蓋電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務(wù)體系，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋，發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個環(huán)節(jié)。近年來公司營收增速整體較為穩(wěn)健，不過在2021年有所加速，2021年公司營收44.86億元增長20.6%，處于近幾年較高增速水平。同時公司保持較好的費用控制能力，銷售、管理費用率持續(xù)下行，進一步抬升了公司的利潤空間，2021年公司歸母凈利潤3.48億元，對應(yīng)凈利潤率7.8%，仍處于逐年上升通道中。1兩網(wǎng)持續(xù)加大電網(wǎng)投資力度，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固。根據(jù)國網(wǎng)與南網(wǎng)的投資規(guī)劃，“十四五”期間兩網(wǎng)的電網(wǎng)投資力度仍將持續(xù)加大，特別是將加大在電網(wǎng)智能化方向上的投資。公司業(yè)務(wù)開展運營與電網(wǎng)投資進展有一定相關(guān)性，電網(wǎng)投資的持續(xù)高漲也奠定了公司整體發(fā)展的高景氣基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)電網(wǎng)自動化、電能計量、電力營銷平臺方面，公司均為各領(lǐng)域的重要供應(yīng)商與解決方案提供商，傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)基礎(chǔ)十分穩(wěn)固，穩(wěn)健增長可期。1前沿技術(shù)加持賦能，從電力自動化走向更大的能源信息化市場。作為電力行業(yè)服務(wù)起家的企業(yè)，公司一貫被市場認(rèn)為是兩網(wǎng)的硬件設(shè)備提供商角色。但我們應(yīng)當(dāng)注意到，在前沿技術(shù)的賦能下，公司正在逐漸從硬件提供商向軟件能力賦能商轉(zhuǎn)變。例如，隨著電網(wǎng)發(fā)電端和負(fù)荷端的場景不斷豐富，智能電表作為計量終端也不再僅僅以工具形式存在，而將更多以能源網(wǎng)關(guān)這一智能終端形式發(fā)揮負(fù)荷端智能管理的功效，其智能化功能將賦能電表更多軟件價值。同時，基于長期運營下積累的大量能源數(shù)據(jù)，公司著力布局虛擬電廠、綜合能源管理等領(lǐng)域，并以數(shù)據(jù)、AI能力加持，向用戶提供更加綜合、更加全面的能源運營整體解決方案。我們認(rèn)為，公司未來將更多以能源信息化、智能化決策服務(wù)商角色出現(xiàn)，擺脫原有電力自動化的角色局限，成為中國能源信息化市場的重要力量。1盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為為53.75/66.68/81.15億元，歸母凈利潤分別為4.24/5.98/8.17億元，對應(yīng)PE分別為28/20/14倍?？紤]到公司具備產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋能力，產(chǎn)業(yè)鏈卡位較好，且AI及大數(shù)據(jù)等能力有望為公司賦能、提升產(chǎn)品與服務(wù)競爭力及價值量，首次覆蓋，給予“買入”評級。1風(fēng)險提示：疲情反復(fù)的不確定性風(fēng)險，電網(wǎng)投資進度不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，虛擬電廠、電力市場化政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險，行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險等。-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 - -3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 圖表5：東方電子營收與增速(單位：百萬元) -7-圖表6：東方電子營收的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(單位：百萬元) -8- 圖表9：東方電子歸母凈利潤變化(單位：百萬元) -9-圖表10：2006-2021年東方電子凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)(單位：百萬元)-9-圖表11：2014-2020年國家電網(wǎng)投資平穩(wěn)增長(單位：億元) -10-圖表12：2014-2020年南方電網(wǎng)投資力度持續(xù)增大(單位：億元) -10- 圖表19：2015-2019年國家電網(wǎng)配網(wǎng)斷路器招標(biāo)數(shù)量情況(單位：臺/套)..-14- 圖表24：2012-2021年海頤軟件營收與利潤表現(xiàn)(單位：百萬元) -17- 圖表28：2012-2021年東方威思頓營收與利潤表現(xiàn)(單位：百萬元) -20- -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 圖表38：東方電子業(yè)務(wù)拆分預(yù)測表(營收單位：百萬元) -27- -5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告一、東方電子：電力行業(yè)小巨人1.1公司整體概況前身是無線電六廠兼并無線電三廠組建成輸變電端、用電端等各個環(huán)節(jié)，且部分產(chǎn)品線在國內(nèi)名列前茅，公司在電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務(wù)能力國內(nèi)領(lǐng)先。員。最近五年任東方電子股份有限公司董事長，現(xiàn)任東方電子股份有限公司董事副董事長，北京東方京海電子科技有限公司董事長，煙臺東方威智電子科技有。三角洲產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司總經(jīng)理，山東高速投資基黃河三角洲產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司總經(jīng)理，山東高速投資基金管理有限公司董事，山東北辰機電設(shè)備。恒坤理、公司董事。司總質(zhì)量師、董事。理，現(xiàn)任東方電子股份有限公司副總經(jīng)理。-6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告限公部總經(jīng)理?，F(xiàn)任東方電子股份有限公司總經(jīng)理助理兼智能配電事業(yè)部總經(jīng)理。秘書資格證書。曾任煙臺張裕股份有限公司保健酒公司財務(wù)科科長，煙臺有色金屬集團公司副總會計師鄧發(fā)總會計師鄧發(fā)總會計師 子股份有限公司財務(wù)處副處長、財務(wù)部部長,、副總會計師兼財務(wù)部部長?，F(xiàn)任公司總會計師。持股比例27.58%；集團第一大股東兼實際控制人為煙臺市國助推公司智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保項目的簽約及落地。公司第二大股東為寧夏黃 子股份有限公司財務(wù)處副處長、財務(wù)部部長,、副總會計師兼財務(wù)部部長。現(xiàn)任公司總會計師。1.2產(chǎn)品與財務(wù)表現(xiàn)1.2.1產(chǎn)品與服務(wù)公司起家于電力自動化領(lǐng)域，目前全方位布局?jǐn)?shù)字化電網(wǎng)、數(shù)字化能源、數(shù)公司深度報告2021年營收提速明顯，三大電網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻主要營收收與增速(單位：百萬元)000000000%13.2%9.4%8.7%Wind所務(wù)直接相關(guān)，其中電網(wǎng)自動化系統(tǒng)、智能用電及電能信息管理、信息管理系業(yè)務(wù)。-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告收的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(單位：百萬元)000Wind所1.2.3毛利率短期波動后持續(xù)提升，期間費用高增短暫壓制凈利率整體而言，當(dāng)前公司業(yè)務(wù)與產(chǎn)品中硬件占比較高，毛利率主要受相關(guān)原材料成本影響，同時業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也多少影響毛利率水平。但近年來公司將毛利率有服務(wù)以軟件形式輸出，未來公司毛利率有望持續(xù)優(yōu)化。率變化0%01020112012201320142015201620172018201920202021-Wind究所間費用率變化情況公司深度報告 銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率%201920202021Wind所母凈利潤變化(單位：百萬元)00%Wind所1.2.4現(xiàn)金盈利質(zhì)量近年持續(xù)提升公司現(xiàn)金盈利能力始終有較好的表現(xiàn)，且自從2017年起，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流便圖表10：2006-2021年東方電子凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)(單位：百萬元)-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告60018500154003002001000129630-100-3-6Wind究所電網(wǎng)智能化投資力度不斷加大年有所下滑，2020年南方電網(wǎng)投資金額為南方電網(wǎng)發(fā)布《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，將規(guī)劃投資約6700元)位：億元)0002014201520162017201820192020002014201520162017201820192020-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告劃總報告》數(shù)據(jù)顯示，電網(wǎng)的智能化投資占國網(wǎng)投資總額比重不斷提升。第一階段(2009-2010)、第二階段(2011-2015)、第三階段(2016-2020)電網(wǎng)的智能化投資比重分別為6.2%、11.7%、12.5%，呈現(xiàn)逐期提升之勢。2009-2020年前三階段，國家電網(wǎng)總投資為3.45數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及新能源電力占比的提升，以配網(wǎng)智能化為引領(lǐng)的電網(wǎng)智能化投資(2009-2010)(2011-2015)(2016-2020)(2009-2020)電網(wǎng)投資總額(億元)智能化投資額(億元)資占比2.2調(diào)度：兩網(wǎng)主要供應(yīng)商，“云原生”理念開發(fā)新一代彈性調(diào)度平臺公司為兩網(wǎng)調(diào)度領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一。調(diào)度業(yè)務(wù)方面，目前公司在國網(wǎng)及性調(diào)度平臺基于“云原生”先進設(shè)計理念，利用容器、容器編排、微服務(wù)及服務(wù)網(wǎng)格等技術(shù)重構(gòu)傳統(tǒng)平臺架構(gòu)，建立與云計算相適應(yīng)的數(shù)據(jù)處理模式與現(xiàn)集群式并行處理模式，為應(yīng)用系統(tǒng)提供了數(shù)據(jù)采集、處理及業(yè)務(wù)的動態(tài)擴展能力。公司在南方電網(wǎng)上參與實施開發(fā)的彈性調(diào)控平臺應(yīng)用建成了基于統(tǒng)SCADA系統(tǒng)基于彈性調(diào)控平臺框架，在南網(wǎng)總調(diào)調(diào)度云(阿里云)上部署。了最高中標(biāo)額。本次廣東電網(wǎng)調(diào)度主站系統(tǒng)功能開發(fā)招標(biāo)要求中提出了多項證等，本次中標(biāo)也充分體現(xiàn)了公司在廣東及南方電網(wǎng)主站系統(tǒng)的領(lǐng)先地位和技術(shù)先進性。公司深度報告-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分系統(tǒng)界面后臺-彈性中臺-柔性前臺”的可用不可見隱私計算等關(guān)鍵技術(shù)，并提供了智能運維、本質(zhì)安全防護整體解決方案。項目將云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)在電網(wǎng)調(diào)度業(yè)務(wù)中綜合應(yīng)用、融合發(fā)展，對傳統(tǒng)調(diào)度自動化系統(tǒng)進行架構(gòu)重組升級和電力市場環(huán)境下新型商業(yè)模式探索，也是公司與廣字電網(wǎng)的重要技術(shù)實踐。2.3配網(wǎng)：技術(shù)儲備雄厚，一二次融合下軟件價值逐漸凸顯并成為國家電網(wǎng)公司七大配電主站供應(yīng)商之一。在配網(wǎng)主站側(cè)，結(jié)合分布式-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告與大檢修為應(yīng)用主體，行數(shù)據(jù)中心的新一代配電網(wǎng)調(diào)度支撐平臺，為運行控制與運維管理采用分布式、虛擬化、容器化、微服務(wù)、消息總線等云據(jù)的集中采集和全景應(yīng)用，支撐配電網(wǎng)一體化管理。型、智能分布式等多種饋線故障處理模式。電新建設(shè)高峰周期來臨。新一輪電網(wǎng)建設(shè)周期中，配網(wǎng)有望成為重點建設(shè)型電力系統(tǒng)行動方案(2021-2030)》，其中強調(diào)“十四五”期間配電網(wǎng)建一二次設(shè)備分開，存在一二次設(shè)備型號不匹配導(dǎo)致安裝困難等問題。隨著電網(wǎng)對供電穩(wěn)定性、可靠性的要求不斷提升，一二次融合(即在設(shè)計時將一次設(shè)備、二次設(shè)備的功能集成在一起)成為行業(yè)發(fā)展趨勢，在反應(yīng)速度、診斷。有成熟的技術(shù)和市場基礎(chǔ)，許多產(chǎn)品已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，配電業(yè)務(wù)對公-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告分類圖表19：2015-2019年國家電網(wǎng)配網(wǎng)斷路器招標(biāo)數(shù)量情況(單位：臺/套)00000公司是最早從事變電站自動化產(chǎn)品研發(fā)的廠家之一，從1982年與山東工業(yè)斷研發(fā)與打磨產(chǎn)品，積累下豐富的技術(shù)與經(jīng)驗。公司技術(shù)能力一直處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，迄今為止已有數(shù)百套系統(tǒng)在全國各地變電站穩(wěn)定運行。在變電站-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告變電站輔助設(shè)備全面監(jiān)控系統(tǒng)、變電站視頻智能巡檢系統(tǒng)以及變電站自動化等，可為變電站提供一整套全棧式產(chǎn)品與服務(wù)。大量的運維巡檢需求。公司基于自身在電力行業(yè)深耕數(shù)十年的經(jīng)驗，研發(fā)出以智能巡檢機器人為核心的智能巡檢系統(tǒng)解決方案。公司的智能巡檢機器人系統(tǒng)主要由巡檢機器人、機器人監(jiān)控系統(tǒng)、電源系統(tǒng)等E0智能分析主機內(nèi)臵幾十種自主研發(fā)的智能分析算法，涵蓋百余種變電站設(shè)備智能分析主機已在內(nèi)蒙古、甘肅、河北、河南、新疆、安徽、重慶等多地的變電站部署使用。-16-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告篩選，并結(jié)合少量標(biāo)注樣本微調(diào)的高效開發(fā)模式，可以做到以一個大模型替開發(fā)成本降。泰證券研究所享其與華為聯(lián)合打造的變電站智能巡檢系統(tǒng)和輸電線路自動巡檢系統(tǒng)解決方型之路仍然挑戰(zhàn)重重，而公司也將以-17-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告動,以滿足人們的電力消費需定影響作用。6700億元，以推動新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，支持公司打造具有全球競爭力的一流企電力營銷管理信息系統(tǒng)產(chǎn)品模塊中泰證券研究所圖表24：2012-2021年海頤軟件營收與利潤表現(xiàn)(單位：百萬元)公司深度報告營業(yè)收入凈利潤利潤率002012201320142015201620172018201920202021%Wind所據(jù)分析系統(tǒng)，并從數(shù)據(jù)交換管理、主數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理三個方向打造標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)資源管理平臺。支撐企業(yè)在一體化應(yīng)用過程中，實現(xiàn)全方位數(shù)機制。產(chǎn)品憑借精簡的規(guī)則制定和高質(zhì)量數(shù)據(jù)結(jié)果，優(yōu)化數(shù)據(jù)架構(gòu)和模型管資源管理平臺架構(gòu)，中泰證券研究所立足自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和特色優(yōu)勢，堅持發(fā)展電力行業(yè)信息化建設(shè)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)-18-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-19-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告三、東方威思頓：從電表出發(fā)，發(fā)掘能源數(shù)據(jù)的新價值1電表：從電表到能源網(wǎng)關(guān)，再到智能終端公司，其智能電表產(chǎn)品覆蓋單已在國網(wǎng)、南網(wǎng)范圍內(nèi)的各省(自治區(qū)、直轄市)高度覆蓋應(yīng)用。2012-2021系列業(yè)應(yīng)用軟件端相電能表、數(shù)字化電能表校驗儀公司深度報告高壓計量高壓電能表、高壓電能計量裝置校驗臺理及無功補償、諧波保護器測控儀表、防孤島檢測及安全自動裝置、通信管理機、交直流系統(tǒng)、計量柜電機、交流充電機、檢驗裝置等圖表28：2012-2021年東方威思頓營收與利潤表現(xiàn)(單位：百萬元)00%2012201320142015201620172018201920202021Wind所傳統(tǒng)電表，新一代智能電表除了進一步提升計量監(jiān)測范圍與精度、加快傳輸展模組建立連接，除具備營銷業(yè)務(wù)所要求的基模組的數(shù)據(jù)分發(fā)和管理工作。同時管理模組上加電能表上選配不同的功能擴展模組，通過模組進APP表高度契合能真-20-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-21-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告上升。主要功能券研究所能電表可支持以下多種智慧電能服務(wù)研究所背后，也意味著收集有海量的電力行業(yè)數(shù)據(jù)，這些具備較強電力行業(yè)電力行業(yè)決策智能化能力的培養(yǎng)。2能源管理：發(fā)掘能源數(shù)據(jù)價值，賦能能源管理-22-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告隨著能源、數(shù)字改革持續(xù)深化，綠色低碳、“互聯(lián)網(wǎng)+”、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等發(fā)展理念向能源領(lǐng)域加速滲透，智慧能源服務(wù)已成為提升能源效率、降低用能成本、促進競爭與合作的重要方向。東方威思頓基于自身在能源計量領(lǐng)域的驗優(yōu)勢，充分利用互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等多種先進的可視化信息化技術(shù)手段，充分發(fā)掘能源數(shù)據(jù)價值，賦能能源管理領(lǐng)域，為客戶提供量大數(shù)據(jù)云平臺”列入2020年度大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點示范項目名用戶的用電需求，滿足千萬用戶用電數(shù)據(jù)的實時存儲、計算及田、售電平臺項目中。以“互聯(lián)網(wǎng)+能源圖表31：智能計量大數(shù)據(jù)云平臺主界面圖表32：智慧能源管理及服務(wù)云平臺主界面、從電力自動化到能源綜合信息化與智能化4.1虛擬電廠：從一塊表到新一代能源網(wǎng)關(guān)P特殊電廠參與電網(wǎng)運行和電力市場交易。虛擬電廠是能源與信息技術(shù)深度融oTAI控制一種或多種處于不同空間的分布式電源、可控負(fù)荷、儲能系統(tǒng)等分布式-23-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告主協(xié)調(diào)優(yōu)化控制，對外等效成一個可控電源參與電力系統(tǒng)圖電力資源的優(yōu)化配臵。由于前期我國能源體制中發(fā)電、輸配電、用電三方相對獨立且缺乏一定的市場交互機制，因此虛擬電廠的構(gòu)建與發(fā)展更多以政府完善全國統(tǒng)一的電力市場體系，支持培育多元競爭市場主體，鼓勵虛擬電廠參與電力市場交易及系統(tǒng)運行調(diào)節(jié)?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代能源體系規(guī)劃》(發(fā)改能源?2022?210號)等多個政策文件均陸續(xù)發(fā)布，我國將不斷完善新型電力系統(tǒng)建設(shè)和運行機制，完善適應(yīng)可再生能源局域深度利用和廣域輸送的規(guī)范》《虛擬電廠資源配臵與評估技術(shù)規(guī)范》兩項國家標(biāo)準(zhǔn)獲批立項，這意味著我國虛擬電廠建設(shè)將迎來國家統(tǒng)一的管理規(guī)范。虛擬電廠相關(guān)內(nèi)容.03《關(guān)于推進電力源網(wǎng)荷儲互補發(fā)展的號)公司深度報告.07《關(guān)于加快推動新型儲能1051號)施，依托大數(shù)據(jù)、云計算、人.01《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一、.01《關(guān)于完善能源綠色低碳制機制和政策措施系統(tǒng)運行調(diào)節(jié)。.01代能源體系開展工業(yè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、樓宇空調(diào)負(fù)荷、大數(shù)據(jù)中心負(fù)荷、用戶側(cè)儲能、新能源汽車與電網(wǎng)(V2G)廠運行管理平臺三個層級落地項目。其中，廣州明珠工業(yè)園項目作為公司園能投”虛擬電廠管理平臺可為所有參與市場交易的用戶提供市場化需求響應(yīng)服務(wù)。城市級虛擬電廠典型案例——廣州市虛擬電廠管理平臺，也已在國內(nèi)第一批正式開放注冊。4.2儲能：市場持續(xù)高景氣，公司積極布局從廣義上講，儲能即能量存儲，是指通過一種介質(zhì)或者設(shè)備，把一種能量形種或者轉(zhuǎn)換成另一種能量形式存儲起來，基于未來應(yīng)用需要以特定-24-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-25-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告利用化學(xué)或者物理的方法將產(chǎn)生的能量存儲起來并在需要時釋放的一系列技我國碳達峰、碳中和背景下，風(fēng)電、光伏等可再生再生能源蓬勃發(fā)展，儲能系統(tǒng)在可再生能源并網(wǎng)市場啟動，未來有望實現(xiàn)與電力系統(tǒng)全面融合。根據(jù)WGW。國家電網(wǎng)近期提出了未來十國已投運儲能項目累計裝機量及增速(單位：GW)-26-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告5050%20172018201920202021CNESA于多個現(xiàn)場項目，并在一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行批量供貨。公司在市場拓展方面持。4.3其他領(lǐng)域：發(fā)揮數(shù)據(jù)能力持續(xù)拓展的5.1盈利預(yù)測我們看好兩網(wǎng)在“十四五”“十五五”乃至更遠(yuǎn)的未來不斷加大電網(wǎng)投資力度，特別是更加注重電網(wǎng)的智能化投資。公司作為服務(wù)于兩網(wǎng)的電力企業(yè)，-27-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告自動化(OT)與信息化(IT)融合，更多提供軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)，有望擺脫原升市場份額。同前三，有望憑借其技術(shù)實力加速搶占增量市場。同時，電力服務(wù)新形勢年預(yù)計增速分別為25%/25%/20%，毛利率則過程中電網(wǎng)信息化平臺的搭建和完善同樣是重要一環(huán)，子公司海頤軟件主要負(fù)責(zé)電網(wǎng)營銷相關(guān)建設(shè)，項目、合同與營收均保持較好增長態(tài)勢。42.5%/43.0%/43.5%。系統(tǒng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品及商業(yè)模式較為穩(wěn)定，毛利率有望恢復(fù)以往年份水平并保持穩(wěn)定。2022-2024年網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收對應(yīng)預(yù)測增速分別為產(chǎn)品銷售。電網(wǎng)升級、新能源并網(wǎng)比例增加下配電端對能耗管控、優(yōu)化管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收對應(yīng)預(yù)測增速分別為15%/25%/20%，毛利率分別為21%/22%。電子業(yè)務(wù)拆分預(yù)測表(營收單位：百萬元)項目項目/年度202020212022E2023E2024E營業(yè)收入37194486537566688115營業(yè)收入增長率YoY8.8%20.6%19.8%21.7%毛利率34.4%33.7%34.3%34.9%其中：電網(wǎng)自動化系統(tǒng)收入增長率YoY毛利率智能用電及電能信144434.8%1210178823.9%31.2%1383214620.0%31.0%1729268225.0%31.5%2161335325.0%32.0%2593-28-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告息管理系統(tǒng)收入增長率YoY毛利率信息管理系統(tǒng)收入增長率YoY毛利率網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)收入增長率YoY毛利率節(jié)能環(huán)保系統(tǒng)收入增長率YoY毛利率租賃收入增長率YoY毛利率其他收入增長率YoY毛利率16.6%34.0%6492.6%41.3%78-29.2%39.0%4122.5%612.0%71.6%75-5.8%24.2%14.3%32.9%79422.3%42.4%71-8.3%35.2%6516.8%18.3%7015.4%72.0%21422.4%23.7%25.0%33.0%91315.0%42.5%8520.0%40.0%9015.0%20.0%7710.0%72.0%23510.0%25.0%25.0%34.0%25.0%43.0%0422.0%40.0%23725.0%21.0%848.0%72.0%25910.0%25.0%20.0%35.0%136920.0%43.5%3025.0%40.0%29625.0%22.0%896.0%72.0%28510.0%25.0%Wind究所.期間費用率預(yù)測：1管理費用率：我們預(yù)計2022-2024年公司的管理費用率分別為6.1%/6.0%。1研發(fā)費用率：我們預(yù)計2022-2024年公司的研發(fā)費用率將分別為.6%/8.3%。%/41.0%/36.5%。項目/年度202020212022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)3,7194,4865,3756,6688,115營業(yè)收入增長率YoY8.8%20.6%19.8%21.7%歸母凈利潤(百萬元)278348424598817歸母凈利潤增長率YoY12.6%25.0%21.9%41.0%36.5%EPS(攤薄，元)0.210.260.320.450.61ROE7.3%8.3%9.7%12.7%15.6%Wind究所-29-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告5.2投資建議處合理區(qū)間，但我們認(rèn)為這與2022年利潤受影響下調(diào)明顯有一定相關(guān)定提升空間，且公司具備產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋能力，產(chǎn)XXXX18.774X86420可比公司證券代碼PE(2023E)朗新科技300682.SZ25.1遠(yuǎn)光軟件002063.SZ37.0南網(wǎng)科技688248.SH52.1平均值38.1東方電子000682.SZ20d-30-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告強的相關(guān)性，若電網(wǎng)投資進展不及預(yù)期，則可能對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營、營收力造成影響。重要的發(fā)展方向之一，且公司具備一定的技術(shù)積累與標(biāo)桿示范案例。但我國虛擬電廠目前仍處初期試點階段，相關(guān)電力市場化配套機制尚不完善，若相關(guān)機制配套政策落地不及預(yù)期，則可能對公司相關(guān)業(yè)務(wù)推進產(chǎn)。公司深度報告盈利預(yù)測表20212022E2023E2024E4,4865,3756,6688,115會計年度20212022E2023E2024E會計年度2,1652,6883,3344,058應(yīng)收票據(jù)145111316254,3817應(yīng)收賬款1,1251,4511,7342,029稅金及附加0188214241291費用2,3172,7953,2203,62740787合同資產(chǎn)189161207260研發(fā)費用84產(chǎn)61951762574666,5597,6769,16810,766減值損失1-10投資129132136140-13-1064677074公允價值變動收益70006676175725305在建工程646464641211311441505157資產(chǎn)4534374544667777資產(chǎn)合計1,4981,4491,4391,42233338,0579,12510,60712,1885561短期借款134262672932稅應(yīng)付票據(jù)991071231371924應(yīng)付賬款1,1981,3901,6431,903000400024合同負(fù)債1,6612,1502,5342,922AT17付款的非流動負(fù)債6357債32174,627777087 主要財務(wù)比率 會計年度能力24E2122E23E應(yīng)付債券0000.6%.7%負(fù)債142122124126%45.4%%負(fù)債合計149129131133.0%.9%%3,8504,7555,9086,940獲利能力3,8083,9714,3014,850%%%3983983