第三章（傳統(tǒng)）外匯交易即期外匯業(yè)務(wù)遠期外匯業(yè)務(wù)套匯交易掉期交易套利交易套期保值外匯投機1第一節(jié)即期外匯業(yè)務(wù)即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯買賣。一、要點交割日期：

1.成交當(dāng)日交割（在香港用美元兌換港元的交易）2.成交后一個營業(yè)日交割（在香港，港元兌換日元、新元、澳元、馬來西亞林吉特的交易）3.成交后兩個營業(yè)日交割（這是標(biāo)準(zhǔn)的即期外匯交易，大部分即期交易采用這種方式）2即期日=兩個營業(yè)日營業(yè)日：實際交割的雙方國家內(nèi)銀行都營業(yè)的日子3信匯：由銀行開具付款委托書，用航郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。它同票匯相似，存在一個郵程期間可以占用客戶資金的情況。所以，信匯匯率通常低于電匯匯率。5第二節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)一、遠期外匯業(yè)務(wù)（ForwardExchange），又稱期匯交易，是指買賣雙方在交易成交后并不立即進行交割，約定在未來的某個日期進行交割的外匯交易。

進行外匯交易雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣別、金額、匯率、交割日期，到期按合同規(guī)定由買賣雙方辦理收付的交易。7二、遠期外匯交易的作用（原因）1、進出口商利用期匯交易避免外匯風(fēng)險

如：一家美國出口商向英國出口一筆價值10萬英鎊的貨物，協(xié)議規(guī)定三個月貨到付款。

已知簽定貿(mào)易合約時外匯市場匯率為現(xiàn)匯匯率：1英鎊＝1.5美元三個月期匯匯率：1英鎊＝1.48美元

若三個月后市場匯率變動為

1英鎊＝1.4美元82、銀行利用期匯交易平衡外匯頭寸3、利用期匯交易進行外匯投機

例：已知外匯市場的匯率為二個月期匯匯率1歐元＝1.2404美元若投機商預(yù)期二個月后市場匯率為1歐元＝1.2304美元則該投機商可以期匯匯率賣出二月歐元期匯（如100萬歐元）二個月后若市場匯率果如所料，該投機商可在現(xiàn)匯市場以123.04萬美元買進100萬歐元，用以執(zhí)行期匯合約，即可以期匯價格收回124.04萬美元，凈賺1萬美元。

10三、遠期匯率的報價兩種方式：1、直接報價：與即期匯率報價相同，即直接把各種不同交割期限的遠期買入價與賣出價報出來。一般而言，遠期的買賣差價要大于即期的買賣差價。如：某年某月某日在日本外匯市場上的外匯牌價為：即期匯率＄1=J￥134.08—134.15

一個月＄1=J￥133.12—133.92

三個月＄1=J￥132.05—132.8511為什么產(chǎn)生升貼水如倫敦市場三月期存款年利率為9.5%

紐約市場三月期存款年利率為7%

即期匯率1英鎊＝1.96美元

英國某銀行賣出三月期美元合10000英鎊，由于該行未能同時補進三月期美元，則該行必須買進即期美元存儲于紐約以備三月后支付。

13因此合10000英鎊美元存紐約三月利息損失為：10000

×（9.5%-7%）×3/12=62.5（英鎊）該行需將損失轉(zhuǎn)嫁客戶，即該行即期交易：10000英鎊買19600美元遠期交易：賣19600美元須得英鎊：10000+62.5=10062.514遠期匯率的計算標(biāo)價方法不同，遠期匯率的計算方法也不同在直接標(biāo)價法下

遠期匯率＝即期匯率

例如：在紐約外匯市場上，英鎊與美元的匯率如下即期匯率：￡1＝US＄1.5246－1.5276一個月10－20三個月20－30六個月40－30

＋升水－貼水16在直接標(biāo)價法下，若報出的遠期差價數(shù)是前小后大，（如一個月和三個月的遠期差價），則遠期匯率為升水；相反，若報出的遠期差價為前大后?。ㄈ缌鶄€月的遠期差價），則遠期匯率為貼水。故遠期匯率分別為：一月期￡1＝US＄1.5256－1.5296二月期￡1＝US＄1.5266－1.5306

六月期￡1＝US＄1.5206－1.5246

17在間接標(biāo)價法下，若報出的遠期差價數(shù)是前小后大，（如一個月和三個月的遠期差價），則遠期匯率為貼水；相反，則遠期匯率為升水。故遠期匯率分別為：一月期￡1＝US＄1.5256－1.5296二月期￡1＝US＄1.5266－1.5306

六月期￡1＝US＄1.5206－1.5246

總之，無論直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法差價數(shù)前小后大：遠期匯率＝即期匯率＋差價數(shù)差價數(shù)前大后?。哼h期匯率＝即期匯率－差價數(shù)19四、遠期交易的種類期匯種類-----固定交割日的遠期外匯交易

-----選擇交割日的遠期外匯交易（擇期）擇期交易是指交割日可由主動進行交易的一方在規(guī)定的未來某段時間內(nèi)自由選擇的遠期外匯交易。

客戶對交割日在約定的期限內(nèi)有選擇權(quán)。20擇期匯率的確定總的來說，銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。21擇期匯率的確定舉例說明：在外匯市場上，US＄/HK＄即期匯率：7.7490/7.7500一月期7.7640/7.7660三月期7.8205/7.8235客戶要求買美元，擇期從即期到三個月。銀行賣出美元(US＄)，買入港元（HK＄），即期匯率與3個月遠期匯率相比，顯然，遠期美元賣出價對銀行最有利，因此，銀行報價為7.8235。22第三節(jié)套匯交易套匯是指利用不同的外匯市場、不同的貨幣種類、不同的交割期限在匯率上的差異，在較低匯率市場買進，在較高匯率市場賣出，即賤買貴賣，以賺取利潤的外匯交易。利用不同地點------------地點套匯----直接套匯

----間接套匯利用不同時間------------時間套匯24一、直接套匯（兩角套匯）

利用兩個不同地點外匯市場之間某種貨幣匯率差異，同時在這兩個外匯市場上，一面賣出一面買進這種貨幣，以賺取匯率差額的套匯交易。25如：某日紐約外匯市場即期匯率

(賣出）1英鎊＝1.6350美元倫敦外匯市場即期匯率（買進）1英鎊＝1.6340美元

套匯者可用美元在倫敦市場買進英鎊，并同時在紐約市場賣出，不考慮交易費用，每一英鎊買賣賺取的套匯利潤為0.0010美元26隨堂問題：紐約市場￡1＝US＄1.8645－1.8745倫敦市場￡1＝US＄1.9245－1.9450若以50萬英鎊套匯，可賺多少美元？27例：已知某日三個外匯市場的匯率分別如下：紐約外匯市場1英鎊＝1.4205－1.4215美元香港外匯市場1美元＝7.7804－7.7814港元倫敦外匯市場1英鎊＝11.0945－11.0947港元判斷的辦法是：將三種貨幣的匯率采用相同的標(biāo)價法；采用相同的單位；將其標(biāo)價數(shù)連乘，若乘積＝1，則三個市場三種貨幣間的匯率無差異，只要乘積≠1，則三個市場三種貨幣間的匯率有差異，可以進行套匯交易。29解：1、先求出三個市場的中間匯率：紐約外匯市場1英鎊＝1.4210美元香港外匯市場1美元＝7.7809港元倫敦外匯市場1英鎊＝11.0946港元均以直接標(biāo)價法來表示：1英鎊＝1.4210美元1美元＝7.7809港元1港元＝0.09013英鎊1.4210×7.7809×0.09013＝0.9965，故可進行套匯30套匯原則如下：若乘積大于1，在統(tǒng)一標(biāo)價后，從手中的貨幣作為基準(zhǔn)貨幣的市場開始。若乘積小于1，則從手中的貨幣作為標(biāo)價貨幣的市場開始。若交易者手中持有100美元，則套匯路線為：第一步：在紐約將100美元賣出，買進70.37英鎊(100/1.4210=70.37)第二步：在倫敦將70.37英鎊賣出，買進780.73港元(70.37/0.09013=780.76)第三步：在香港將780.76港元賣出，買進100.34美元(780.76/7.7809=100.34)則：套匯收益為0.34美元（不考慮交易成本）31習(xí)題一美國套匯者以100萬美元利用下面三個市場套匯，結(jié)果如何？紐約USD1=EUR1.6150～1.6160法蘭克福GBP1=EUR2.4050～2.4060倫敦GBP1=USD1.5310～1.5320

32解：先求出三個市場的中間匯率：紐約外匯市場1美元＝1.6155歐元法蘭克福外匯市場1英鎊＝2.4055歐元倫敦外匯市場1英鎊＝1.5315美元均以間接標(biāo)價法來表示：1美元＝1.6155歐元1歐元＝0.4157英鎊1英鎊＝1.5315美元1.6155

×0.4157×1.5315＝1.0285，故可進行套匯33

交易者手中持有100萬美元，套匯路線為：第一步：在紐約將100萬美元賣出，買進歐元(1000000×1.6155=1615500)第二步：在法蘭克福將歐元賣出，買進671585.95英鎊(1615500/2.4055=671585.95)第三步：在倫敦將671585.95英鎊賣出，買進1028533.88美元(671585.95×1.5315=1028533.88)則：套匯收益為28533.88美元（不考慮交易成本）34習(xí)題二套匯者以100萬英鎊利用下面三個市場套匯，結(jié)果如何？紐約USD1=JPY121.00～129.00東京GBP1=JPY230.50～238.60倫敦GBP1=USD1.5310～1.5320

35解：先求出三個市場的中間匯率：紐約外匯市場1美元＝125.00日元東京外匯市場1英鎊＝234.55日元倫敦外匯市場1英鎊＝1.5315美元均以間接標(biāo)價法來表示：1美元＝125.00日元1日元＝0.0043英鎊1英鎊＝1.5315美元1.6155

×0.0043×1.5315＝0.8232，故可進行套匯36交易者手中持有100萬英鎊，套匯路線為：第一步：在東京將100萬英鎊賣出，買進234550000日元(1000000×234.55=234550000)第二步：在紐約將234550000日元賣出，買進美元(234550000/125.00=1876400)第三步：在倫敦將美元賣出，買進英鎊(1876400/

1.5315=1225204.05)則：套匯收益為225204.05美元（不考慮交易成本）37第四節(jié)掉期交易掉期交易（S）是指交易者在買進（或賣出）某種外匯時，同時賣出（或買進）相等金額，但期限不同的同一種外國貨幣的外匯交易活動。

同時進行

掉期交易的類型*掉期交易的目的不為獲利，只為保值買進某種貨幣一定金額某種期限不同期限相同金額賣出相同貨幣即期對遠期明日對次日遠期對遠期38掉期在買進或賣出即期或近期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯，以防范外匯風(fēng)險的外匯交易。39掉期交易的作用1、通過掉期交易防范外匯風(fēng)險，實現(xiàn)保值2、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)40例如：某日本公司在美國的一子公司向其日本總公司調(diào)用10萬美元的資金，使用期限為半年。該日本公司即可通過掉期交易進行風(fēng)險管理。若當(dāng)時市場匯率為即期匯率：1美元＝112日元六月期匯匯率：1美元＝111.85日元該公司買進10萬美元現(xiàn)匯，支付1120萬日元同時賣出10萬美元六月期期匯，六個月后肯定能收回1118.5萬日元掉期交易成本為：1120萬－1118.5萬＝1.5萬日元以1.5萬日元可以預(yù)知的成本，防止了收回日元數(shù)量的不確定性。41隨堂問題：

一家美國投資公司需要一筆10000英鎊現(xiàn)匯進行投資，預(yù)期1月收匯投資，為避免一月期間英鎊匯率變動的風(fēng)險，該公司決定進行掉期交易。此時紐約外匯市場基期匯率：GBP1=USD2.0070～2.0080一月期英鎊期匯貼水30～20美元請計算結(jié)果如何？

42第五節(jié)套利交易一、套利（非拋補套利）是指在兩國利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。43非拋補套利如：美國金融市場上三個月定期存款利率為年率8%英國金融市場上三個月定期存款利率為年率12%當(dāng)前市場匯率為1英鎊＝2美元A.若三個月之內(nèi)市場匯率不發(fā)生變化，以20萬美元做非拋補套利，其交易結(jié)果如下：200000÷2×(1＋12%×3/12)×2－200000×(1＋8%×3/12)＝2000(美元)B.若市場匯率在此期間發(fā)生不利于交易者的變化，如：三個月后匯率變動為：1英鎊＝1.9美元。則交易結(jié)果如下：200000÷2×(1＋12%×3/12)×1.9－200000×(1＋8%×3/12)＝－8300(美元)*由此可見，非拋補套利是存在風(fēng)險的。44二、拋補套利（抵補套利）：為防止套利期間匯率變動的風(fēng)險，套利交易常與掉期交易結(jié)合進行。即要從較高的利息收入中減去掉期成本，故稱為拋補套利（抵補套利）。45拋補套利

如前例：若市場三個月的遠期匯率為:1英鎊＝1.9990美元該交易者以20萬美元做拋補套利，交易過程如下：A.買進10萬英鎊現(xiàn)匯

同時賣出100000×(1＋12%×3/12)＝103000英鎊三個月期匯三個月后收回英鎊存款本息103000英鎊執(zhí)行期匯合同，收回103000×1.9990＝205897美元B.以20萬美元在美國國內(nèi)存款，三個月后的本息額為200000×（1＋8%×3/12）＝204000美元

拋補套利的收益為205897－204000＝1897美元46

隨堂問題：

倫敦市場美元現(xiàn)匯行市：GBP1=USD2.0040～2.0050遠期行市：一年期美元升水2-1.9美分（合0.0020-0.0190美元）現(xiàn)英鎊一年期存款利率為13%美元一年期存款利率為11%請計算（1）套匯者若購進100萬英鎊進行非拋補套利，結(jié)果如何？（2）套匯者若購進100萬英鎊進行拋補套利，結(jié)果如何？47三、拋補套利怎樣賺取利差由前述可見：兩種貨幣遠期匯率及其匯率間的升、貼水情況主要取決于兩國金融市場的利率水平差異。按照利率平價理論，通常：利率高的貨幣遠期利率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為升水。48拋補套利賺取利差條件

-----利息平價失衡49利息平價失衡三種情況：1、兩個金融市場存款利率相同，遠期匯率表現(xiàn)為升水或貼水；2、甲國金融市場存款利率高于乙國，乙國金融市場甲國貨幣遠期匯率表現(xiàn)為升水或貼水（與利差不相當(dāng)）；3、甲國金融市場存款利率低于乙國，乙國金融市場甲國貨幣遠期匯率表現(xiàn)為升水（與利差不相當(dāng)）或貼水；50習(xí)題一倫敦三個月短期存款利率9%，紐約三個月短期存款利率6%，紐約外匯市場GBP1=USD1.5326-1.5336美元，遠期貼水126-122，一美國商人以10萬美元（1）若三月后現(xiàn)匯匯率不變套利，結(jié)果如何？（2）拋補套利，結(jié)果如何？為什么？51解（提示）（1）100000÷1.5336

×(1＋9%×3/12)×1.5326－100000×(1＋6%×3/12)

52（2）100000÷1.5336

×(1＋9%×3/12)×（

1.5326-0.0126）－100000×(1＋6%×3/12)

53習(xí)題二倫敦三個月短期存款利率10%，香港三個月短期存款利率6%，香港外匯市場GBP1=HKD13.1160-13.1360，遠期貼水126-120，若以1000