第6章資本結(jié)構(gòu)決策一、簡答題1、MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點有哪些？2、簡述資本結(jié)構(gòu)的種類。3、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素有哪些？如何影響？4、確定普通股成本的方法有哪些？5、什么是加權平均資本成本？各種資本的權數(shù)有哪些確定方法？各有何優(yōu)缺點？6、資本成本對企業(yè)財務管理的有何作用？7、試說明資本成本比較法的基本原理和決策標準。8、試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值比較法在基本原理和決策標準上的異同之處。二、單項選擇題1．下列籌資方式中，資本成本最低的一般是（）。發(fā)行股票B?發(fā)行債券C.長期借款D.保留盈余資本成本2．只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)必（）。恒大于1B.與銷售量成反方向變動C.與固定成本成方向變動D.與風險成反方向變動3．財務杠桿效應是指（）。提高債務比例導致的所得稅降低利用現(xiàn)金折扣獲取的利益利用債務籌資給普通股股東帶來的額外收益降低債務比例所節(jié)約的利息費用4．某企業(yè)的預計的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權比率為3/5，債務稅前資本成本為12％。目前市場上的無風險報酬率為5%,市場上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的B系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權平均資本成本為（）。10.25%B.9%C.11%D.10%C.11%5、假定某企業(yè)的資產(chǎn)負債率45%，據(jù)此可以斷定該企業(yè)為A.為A.只存在經(jīng)營風險C.財務風險大于經(jīng)營風險6．財務杠桿影響企業(yè)的（）B?經(jīng)營風險大于財務風險D.同時存在經(jīng)營風險和財務風險7?—般來說，企業(yè)的下列資金來源中后利潤本成本最高的是（）。A?長期借款B?債券C.普通股D.優(yōu)先股8?用無差別點進行資本結(jié)構(gòu)分析時，當預計銷售額高于無差別點時，采用（）籌9?下列關于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（）。資更有利。A資更有利。A．普通股C?留存收益B?優(yōu)先股D?長期借款9．下列關于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（）。A?在產(chǎn)銷量的相關范圍內(nèi)，提高固定成本總額，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風險B?在相關范圍內(nèi)，產(chǎn)品單位成本降低，經(jīng)營杠桿系數(shù)會增大，經(jīng)營風險加大C在相關范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動D.在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也越大10．與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的是（）。產(chǎn)品價格B?單位變動成本C?銷售量D?利息費用11?下列各項中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（）。產(chǎn)品銷售數(shù)量B?產(chǎn)品銷售價格C.固定成本一D.利息費用一12?某公司資金總額為1000萬兀，負債總額為400萬兀，負債利息率為10%，普通股為60萬股，所得稅稅率為33％，息稅前利潤為150萬元，該公司未發(fā)行優(yōu)先股。若息稅前利潤增長15%，則每股收益的增加額）。為（B.0.30元A?0.25元D?0.28元13?某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2,財務杠桿系數(shù)為1.5,如果目前每股收益為1元，那么若銷售額增加一倍，則每股收益將增長）為（B?2元/股A?1.5元/股C.4元/股D?3.5元/股14?某企業(yè)本期財務杠桿系數(shù)為1.5,EBIT=600萬元，在沒有優(yōu)先股股利的情況下,本期實B.150B.150D.300A?100C.20015?既具有抵稅效應，又能帶來杠桿利益的籌資方式是（）A?發(fā)行債券B?發(fā)行優(yōu)先股C?發(fā)行普通股D?使用內(nèi)部留存收益16、在估計權益成本時，使用最廣泛的方法是（）。B.股利增長模型B.股利增長模型D.到期收益率法C.債券收益加風險溢價法三、多項選擇題1?下列資本結(jié)構(gòu)觀點中，屬于早期資本結(jié)構(gòu)理論的是（）凈收益觀點凈營業(yè)收益觀點代理成本理論傳統(tǒng)折中觀點2?在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅影響的有（）債券成本銀行借款成本普通股成本優(yōu)先股成本3?總杠桿的作用在于（）。用來估計銷售變動時息稅前利潤的影響用來估計銷售量變動對每股盈余造成的影響揭示經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間的相互關系揭示企業(yè)面臨的風險對企業(yè)投資的影響4．加權平均資本成本的權數(shù)，可有以下幾種選擇（）。票面價值賬面價值市場價值目標價值5．關于財務杠桿系數(shù)的表述，正確的有（）。財務杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定，在其他條件不變時，債務資本比率越高時，財務杠桿系數(shù)越大B?財務杠桿系數(shù)反映財務風險，即財務杠桿系數(shù)越大，財務風險也就越大財務杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著每股盈余的變動而變動的幅度財務杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著銷售的變動而變動的幅度6?利用每股盈余無差別點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，（）。當預計銷售額高于每股盈余無差別點時，權益籌資比負債籌資有利當預計銷售額高于每股盈余無差別點時，負債籌資比權益籌資有利當預計銷售額低于每股盈余無差別點時，權益籌資比負債籌資有利當預計銷售額等于每股盈余無差別點時，兩種籌資方式的報酬率相同7．債券資本成本一般應包括下列哪些內(nèi)容。（）債券利息發(fā)行印刷費發(fā)行注冊費上市費以及推銷費用8．下列關于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（）。在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售量變動所引起息稅前利潤變動的幅度在固定成本不變的情況下，銷售量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越小當銷售量達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大D.企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營風險降低9．最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準是（）。企業(yè)價值最大資本規(guī)模最大加權平均資本成本最低籌資風險最小10?在個別資本成本中不需要考慮所得稅因素的是（）。A.債券成本B?銀行借款成本普通股成本留存收益成本11．在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（）。降低企業(yè)資本成本降低企業(yè)財務風險加大企業(yè)財務風險提高企業(yè)經(jīng)營能力12．在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風險的）。有（A.企業(yè)舉債過度原材料價格發(fā)生變動企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定13.企業(yè)降低經(jīng)營風險的途徑一般有（）。A.增加銷售量B.增加自有資本降低變動成本增加固定成本比例14?根據(jù)財務杠桿作用原理，使普通股每股收益增加的基本途徑有（）。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，增加息稅前利潤在企業(yè)固定成本總額一定的條件下，增加企業(yè)銷售收入在企業(yè)息稅前利潤不變的條件下，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)銷售收入不變的條件下，調(diào)整企業(yè)固定成本總額15?資本結(jié)構(gòu)分析所指的資本包括（）。A?短期借款B?普通股C.優(yōu)先股D.債券四、判斷題1．當銷售額達到盈虧臨界銷售額時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。（T）2．由于經(jīng)營杠桿的作用，當息稅前盈余下降時，普通股每股盈余會下降得更快。（F）3．如企業(yè)負債籌資為零，則財務杠桿系數(shù)1。（T）4．長期借款由于借款期限長，風險大，因此借款成本也較高。（F）5．財務杠桿的作用在于通過擴銷售量以影響息前稅前利潤。（F）6．每股收益分析法的決策目標并非公司價值最大化。（T）7．通過每股收益無差別點分析，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。8．凈收益觀點認為，債務比例越低，公司的凈收益就越高，從而公司的價值就越高。（F）9．短期負債融資的資本成本低，風險大。（）由于財務杠桿的作用，當息前稅前盈余下降時，普通股每股盈余會下降得更快。（T）11．每股收益無差別點分析法只考慮資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響，但沒考慮資本結(jié)構(gòu)對風險的影響。（T）12．.留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以使用留存收益不須付任何代價。（F）13?經(jīng)營杠桿并不是經(jīng)營風險的來源，而只是放大了經(jīng)營風險。（T）14．公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，最近剛發(fā)放的股利為每股0.6元，已知該股票的資本成本率為10.25%，則該股票的股利年增長率為5%（T）15．不考慮風險的情況下，當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，企業(yè)增加負債的籌資比增加股權資本籌資更為有利（T）公司的最佳資本結(jié)構(gòu)一定是使每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)F五、計算與分析題1、某公司發(fā)行5年期的債券，債券面值1000萬元，發(fā)行價為面值的110%，票面利率為10%，每年末付息一次，籌資費用率為5%，所得稅率25%。計算該債券的稅后成本。2、某企業(yè)向銀行借入長期借款，年利率12%，借款手續(xù)費可略，所得稅率25%。計算該項借款的成本。3、某公司發(fā)行普通股股票2000萬元，籌資費用率6%，第一年末股利率為12%，預計股利每年增長率為2%，所得稅率25%。計算該普通股成本。4、某公司留存收益100萬元，上一年公司對外發(fā)行普通股的股利率為12%，預計股利每年增長率3%。計算該公司留存收益成本。5、某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，有關數(shù)據(jù)如下：息前稅前利潤（EBIT）=700萬元所得稅稅率T=40%全部固定成本（帶息）=4000萬元普通股股數(shù)=1000萬股長期借款利息=500萬元求：經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）、財務杠桿系數(shù)（DFL）、總杠桿系數(shù)（DTL）和每股收益（EPS）。6、某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)槎嗌伲?．某企業(yè)資金總額為250萬元，負債比率為40%，負債利率為10%。該企業(yè)息前稅前盈余為80萬元，固定成本為48萬元。分別計算該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。8．某公司年銷售產(chǎn)品10萬件，單價50元，單位變動成本為30元，固定成本總額為100萬元（包括利息）。公司負債60萬元，年利率12％，所得稅率33％。要求：（1）計算該公司息前稅前利潤總額（2）計算該公司復合（或聯(lián)合）杠桿系數(shù)9．時代公司在初創(chuàng)時擬籌資1000萬元，現(xiàn)有A、B兩個方案。有關資料測算如下：10、已知：某公司2009年12月31日的長期負債及所有者權益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股（每股面值1元），公司債券2000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬元，其余均為留存收益。2010年1月1日，該公司擬投資一個新的建設項目需追加籌資2000萬元，現(xiàn)有A、B兩個投資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設項目投產(chǎn)后，2009年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。要求：（1）計算A方案的下列指標：1）增發(fā)普通股的股份數(shù)；2）2010年公司的全年債券利息；（2）計算B方案下2010年公司的全年債券利息（3）計算A、B兩方案的每股盈余無差別點，并為該公司做出籌資決策。11、大明公司正準備籌集2000萬元以配合未來的發(fā)展，其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券900萬元，年利率3%；面值1元的普通股2000萬股，其市價每股1.4元。其普通股明年預計股息為每股0.1元，以后每年的增長率2%。大明公司正考慮以下其中的一種方法來籌集這筆資金：方案甲：以4%的年利率借入長期借款1000萬元，并同時發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，其固定股息為7%。采用這一方案，估計普通股股價可能會降到每股1.3元。方案乙：以3%的年利率發(fā)行長期債券1200萬元，并同時增發(fā)普通股800萬元。采用這一方案，估計普通股股價可能會上升到每股1.5元。大明公司的所得稅率為15%，請計算甲乙兩方案各自的總市值和加權平均資本成本，并選擇籌資方案。12、某公司目前每年銷售額為70萬元，變動成本率為60%，固定成本總額為18萬元（不包含利息），所得稅稅率40%，總資本為50萬元，其中普通股資本為30萬元（3萬股，每股面值10元），債務資本20萬元（年利率為10%），該公司在目前總資本50萬元的條件下，每年銷售額最高可達72萬元。為實現(xiàn)每股盈余增加70%的目標，公司考慮增資擴大經(jīng)營，擬追加籌資20萬元，其籌資方式有兩種：甲方案：全部發(fā)行普通股，