摘要影響信用趨勢的主要因素結論1239288cxicomcn339288cxicomcn39288cxicomcn87339288xicomcnmcn供需缺口增大、地區(qū)間發(fā)展不均衡、燃氣價格與可替代能源價格聯(lián)動機制較弱等因素將對城市燃氣行業(yè)發(fā)展產生一定影響，但天然氣基礎設施的投資建設及天然氣價格改革持續(xù)推進將對燃氣行近年來天然氣供氣總量快速增加，但地域分布呈現不均衡的狀態(tài)；隨我國天然氣勘探程度無法滿足快速增長的消費需求，且供需缺口有增穩(wěn)步推進的居民天然氣價格市場化改革，緩解了居民用氣價格與成本產整合全面完成，實現了國內全部油氣主干管網并網運行；下游市場售氣量和供氣范圍是影響燃氣企業(yè)營業(yè)收入和利潤的重要因素，跨區(qū)燃氣企業(yè)盈利能力相對較弱。多數燃氣運營企業(yè)杠桿處于中等水平，部分民營企業(yè)和管網建設投資規(guī)模較大的企業(yè)債務風險與資本支出壓中誠信國際行業(yè)展望-2中誠信國際行業(yè)展望-2-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月推進，作為清潔能源的天然氣在能源消費結構中的占比將持續(xù)提升且需求繼續(xù)保持增長現代化發(fā)展中起著極其重要的作用。我國城市燃氣包括管道氣和瓶裝氣，前者主要包括管道煤氣(即人工煤氣)及管道天然氣，后者主要是液化石油氣(LPG)。從供氣結構來看，2021年，人工煤氣、液化石油氣和天然氣供氣總量分別供氣總量呈上升趨的來看，從城市燃氣供應與使用5%以上，年復合增長率為9.80%。截至2021委和然氣將是世界能源發(fā)展的主要方向，2030年有望成為第一大能源中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望-3-3-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月，資料來源：中國天然氣發(fā)展報告(2022)、中誠信國際整理3，廣東和江蘇消費量均超300億立方用氣規(guī)?？焖僭鲩L，天然氣需求地域分布呈現不均衡的狀態(tài)。注：未統(tǒng)計港澳臺地區(qū)信息等9省(自治區(qū)、直轄市)消費量超過100億立方米。-4-4-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月增長態(tài)勢。旺盛，但區(qū)域內供給相對較少，區(qū)域間的供需矛盾較大，產量呈快速增長的趨勢，2021年達到2,076億立方米，同比增長7.8%，連續(xù)五年增產超100億立方米，產量的5.14%，但是，國內天然氣的勘探投入仍顯不足，由于勘查主體少，部分區(qū)域內存在一增立方米、491.54億立方億立方米，合計1,203.93億立方米，占我國全部產量的一半以上，產量分布高度集中。我國陸氣主要集中在塔里對較低；東部地區(qū)天然氣消費量較大，但氣量較少，我國天然氣供給存在地區(qū)發(fā)展不均衡的情況。求旺-5--5-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月的經濟因素決NG美深化LNG市場合作，歐盟及英國LNG在歐洲天然氣5進口占比大幅提升，全球范圍內LNG貿易量已經超越管道LNG我國天然氣進口格局或將受上述因素影響有所變化。線和澀寧蘭線等。截至2021年末，國內天然LNG工；西設施投資建設，能更好促進天然氣行穩(wěn)定發(fā)展。資料來源：國家統(tǒng)計局、中誠信國際整理資料來源：Wind、中誠信國際整理推進天然氣儲儲中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望-6-6-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月波氣。GG增716萬立方米。和海域油氣進設力度，保障持等低天然氣科技攻關和研發(fā)力度，以突破技術瓶頸、實現規(guī)模效益開發(fā)、形成有效產能接替。發(fā)，加快天然氣管網和儲氣設施建設，以提升天然氣輸送能力和供給能力。依據“照付不議”6原則簽訂為期20年左右的供需協(xié)議，此類協(xié)議采用與國際油價掛鉤的價格公式。進口LNG現貨的交易價格機制，主要參照全球三大天然氣標桿價格7隨行就市。2021年進口LNG現貨占到天然氣總消費量的成本構成，其中出廠價指管道輸氣公司自天然氣生產商(或進口商)處以井口價格購進天然氣的價格，由國家發(fā)改委制定，通常根據區(qū)域情況制定省內輸最終用戶的成本費用。因作相應補償。中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望-7-7-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月可替代能源價格掛鉤并進行市場化改革試點，逐步放開天然氣直供用戶(化肥企業(yè)除外)用氣門站價格，由供需雙方協(xié)商定價、逐步放開非居民用天然氣氣源2018年5月，國家發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關于理順居民用氣門站價格的通知》(發(fā)改價格規(guī)[2018]794號)，將居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，價格水平按非居民用氣基準門站價格水平(增值稅稅率10%)安排，同時提出供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20%、下浮不限的范圍內協(xié)商確定具體允許上浮。居民用氣價任，實現市場化改革，解決了居管道運輸價格和城鎮(zhèn)燃氣配氣價格，天然氣輸配價格按照“準許成本+合理收益”原則核定。根據《關于加強配調推進城鎮(zhèn)燃氣配送網絡2021年6月，國家發(fā)改委發(fā)布了《天然氣管道運輸價格管理辦法(暫行)》和《天然氣管道運輸定價成本監(jiān)審辦法(暫行)》，進一步明確了定價程序。供水供電供氣供暖行業(yè)收，禁供水供電供氣供熱企業(yè)實關法律法規(guī)予以：近年我國天然氣價格改革政策名稱平穩(wěn)推出價格調整方案，區(qū)分存量氣和增量氣，增量氣價格一步調整到與燃料油、液《關于調整天然氣價格的通化石油氣(權重分別為60%分步調整，力爭“十二五”末調整到位。非居民用存量氣門站價格適當提高。非居民用存量氣最高門站價格每千立方米提高《關于調整非居民用存量天然氣價格的通知》氣門站價格不作調整。中共中央、國《關于推進價格機制改革的到2017年，競爭性領域和環(huán)節(jié)價格基本放開，政府定價范圍主要限定在重要公用事務院若干意見》業(yè)、公益性服務、網絡型自然壟斷環(huán)節(jié)。具體到天然氣領域，就是放開天然氣氣源和-8-8-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月政府只監(jiān)管具有自然壟斷性質的管道運輸價格和配氣價格。低后的最高門站價格水平作為基準門站價格，供需雙方可以基準門站價格為基礎，在市場化改革》上浮20%、下浮不限的范圍內協(xié)商確定具體門站價格。建立的通知》健全監(jiān)管長效機制?！短烊粴夤艿肋\輸價格管理辦法(試行)》和《天然氣管2016年10月國家發(fā)改委道運輸定價成本監(jiān)審辦法(試構建起較為科學完善的天然氣管道運輸價格監(jiān)管體系。一是調整了價格監(jiān)管對象，不再以單條管道為監(jiān)管對象，而是以管道運輸企業(yè)為監(jiān)管對象。二是明確了新的定價方法，按照“準許成本加合理收益”的原則，確定年度準許總收入，《天然氣管道運輸價格管理辦法(試行)》和《天然氣管2016年10月國家發(fā)改委道運輸定價成本監(jiān)審辦法(試科技部、工信2017年6月部等十三部門《加快推進天然氣利用的意進一步完善居民用氣定價機制；要健全天然氣市場體系，堅決杜絕新建管道“攔截收見》費”現象；建立用戶自主選擇資源和供氣路徑的機制，鼓勵天然氣市場化交易。運輸價格的通知》口的運輸距離，計算確定并公布本公司管道運輸價格表?！蛾P于降低非居民用天然氣基準門站價格的通知》企業(yè)要認真落實非居民用氣降價政策。各級價格主管部門要加大價格檢查和巡查力度。五要加強宣傳引導。《國家發(fā)展改革委關于理順2018年5月國家發(fā)改委居民用氣門站價格的通知》將居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，價格水平按非居民用氣基準門站價格水平(增值稅稅率10%)安排，供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20%、下浮不限的范圍內協(xié)商確定具體門站價格，實現與非居民用氣價格機制銜接《國家發(fā)展改革委關于理順2018年5月國家發(fā)改委居民用氣門站價格的通知》《關于調整天然氣跨省管道運輸價格的通知》管道運輸價格表。要求各省(區(qū)、市)結合增值稅率調整，盡快調整省(區(qū)、市)內改革的紅利全部讓給用戶?！蛾P于調整天然氣基準門站然氣基準國家發(fā)改委、財政部、自然資源部、住建聚焦解決儲氣能力建設和運營中統(tǒng)籌規(guī)劃不足、行業(yè)標準不夠完善、儲氣價值沒有充《關于加快推進天然氣儲備分體現等瓶頸問題，從規(guī)劃布局、運營模式、體制機制、政策支持等方面有針對性地能力建設的實施意見》提出了政策措施。-9-9-中國城市燃氣行業(yè)展望，2023年2月國家發(fā)改委、《關于加強天然氣輸配價格市場監(jiān)管總監(jiān)管的通知》局成本+國家發(fā)改委、《關于加強天然氣輸配價格市場監(jiān)管總監(jiān)管的通知》局辦法(暫行)》和《天然氣管道運輸定價成本監(jiān)審辦法(暫中東部四個價區(qū)，分區(qū)核定運價率，實行“一區(qū)一價”。行)》《關于完善進口液化天然氣接收站氣化服務定價機制的指導意見》指導各地進一步完善氣化服務定價機制，規(guī)范定價行為，合理制定價格水平。明確了氣化服務價格定義及內涵，將氣化服務價格由政府定價轉為政府指導價，實行最高上限價格管理，鼓勵“一省份一最高限價”，并明確按照“準許成本加合理收益”的方法制定最高氣化服務價格。準許收益率由省級價格主管部門統(tǒng)籌考慮區(qū)域經濟發(fā)展水平、行業(yè)發(fā)展需要、用戶承受能力等因素確定，原則上不超過8%。個大中城市居民用天然氣平均價格從2011年12月的2.38元/立方米升至2022年12月的2.67元/立方米，年復合增長率僅為1.05%。與國際天然氣價機制轉變，價差將會2月從而推動國內天然氣市場深度融入全球市場。過向綜合能源服務方向發(fā)展，以拓展新的利潤增長點。燃氣公要為目標，建立健全競爭有序、有法可依、監(jiān)管有效的石油天然氣體制，實現國家利益、企業(yè)利益、社會利益有機統(tǒng)一，2017年5月，中共中央、國務院印發(fā)《關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》明確深化業(yè)改革，釋放競爭性環(huán)節(jié)市和營能力。通過改權內部流轉，并于2019年1月啟動第二批礦權內部流轉工作(本次礦權流轉將啟動區(qū)塊對外合作的模式)。上述企改革有利于盤活現有資源資產、提升企業(yè)運營效率。2月本控股、投資道供應、中間統(tǒng)一管網高效集輸、下游銷售市場充分競爭的油氣市場體系。同年4月，國家發(fā)展改革委、國家能源局、住房城鄉(xiāng)建設部、市場監(jiān)管總局聯(lián)油氣管網設施運營企業(yè)公平公正地為所有用戶網設施服務。同年12月，國家石油天然氣管網集團有限公司(以下簡稱“國家管網公司”)正式成立，氣主干管網資產整合全面完成，實現了國內全部油氣主干管網并網運行，改革目標初步落地，油氣基礎設施公平開放格局進一步夯實。供應施公平開放，促進管網設施高效利用，加速推動中國天然氣市場化改革。營權形式進行競爭；且具爭地位。如行業(yè)上游的中石油下有地方政府背景的國有燃氣深圳市燃氣集團股份有限公司(以下簡稱“深圳燃氣”)、陜西燃氣集團有限公司(以下簡稱“陜西燃氣”)等；氣”)、奧德集團有限公司 等 0~30年的反壟斷、燃氣安全等越來越嚴靠燃氣業(yè)務帶來的盈利氫能、分布式能源等綜源服股全球第二大光伏膠膜企業(yè)江蘇料股份有限公司，開辟光伏新能源賽道；新奧燃氣以天然氣為切入，根據客戶當地風、光、地源熱、源項目向客戶銷售能源獲取2月FFO總債務利潤增長點。力相對較風險上市企業(yè)，包括新奧企業(yè)8。從2021年財務數富足地區(qū)、經濟較發(fā)直轄市、省內或經濟特輻射某些地級市或者周圍地格表2：2021年樣本城市燃氣運營企業(yè)運營及財務指標比較(億港元/億元、億立方米、%)入率率ITDA/EBITDAITDA新奧股份870.95372.188.8741.21179.041.8115.620.433.3557.55.093.3557.55.09中國燃氣359.36253.725.7844.46175.673.9110.140.164040中燃投資163.1570.996.5928.7249.672.218.53--0.280.28深圳燃氣121.4344.015.1742.6629.873.5012.120.266.176.17陜西燃氣105.6268.532.0645.7911.865.805.14--.62.6270大眾公用45.4513.611.6446.5913.366.543.940.060101.392021財年，單位為億港元；3、總資產報酬率=凈利潤/平均資產總額；4、未公開披露的數據已杠掉。勢，其中2020年受1年隨著疫情形勢緩潤2月企業(yè)的總資產報酬率普遍江西省天然氣集團有限公天然氣”)和貴州燃氣的總資產報酬率均不超過3.00%。凈利潤、營業(yè)毛利率及期間費用率情況中樣本企業(yè)整體營業(yè)總收入數據不包括新奧股份、中國燃氣。注：凈利潤數據不包括新奧股份、中國燃氣。中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望2月凈利潤(億元/億港元)營業(yè)毛利率(%)期間費用率(%)總資產報酬率(%)2019202020212022.1~92019202020212022.1~92019202020212022.1~9201920202021新奧股份11.8478.33105.368.4017.5918.5216.7414.6310.636.225.827.044.9511.708.871--6.68-57-.72.87-8.19-.56.21.1-.56.68.43-8.43-.5.0072.00.3820.2416.05氣.52.78源77785804--6.03-06氣.9618.5913.53875720.5812.3110.87203901數2.4--9.56-462計分承擔或將進一步上升。位數值粗略測算，2021年該指標達到0.12倍，較前兩年較大幅度下降，未來城燃企業(yè)現金流對總債務的保障能力有待關注。短期償債能力方面，截至2021年末，貨幣資金可以對短期債務實現完全覆蓋的企業(yè)有4家；覆蓋倍數低于0.4的企業(yè)有1中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望2月注：總債務數據不包括中國燃氣。注：現金流數據不包括新奧股份、中國燃氣。經營活動凈現金流中位數/總債務中位數表4：近年樣本企業(yè)資本結構和償債能力變化總債務(億元)總資本化比率(%)經營活動凈現金流(億元)經營活動凈現金流/總債務(X)201920202021201920202021201920202021201920202021企業(yè)名稱新奧股份92.96333.10323.6547.8648.5741.2114.08124.48135.100.150.370.42.8821.55576.9946.5845.8644.4664.8682.7998.760.160.163.662.8337.16.23433.3730.1028.7248.7342.3842.490.450.400.70.275.4285.00104.6634.3632.3742.6624.4530.2813.370.400.51源.497.9946.1768.7647.8547.0745.7917.9814.486.590.270.22氣42.300.105.9752.5787.3