第五章金融市場第五章金融市場教學目的與要求：

本章主要介紹利息的來源與本質，利息與收益的一般形態(tài)、利息的計算、利率及其種類、利率的期限結構、即期利率和遠期利率以及決定利率的相關理論。要求重點掌握利息與收益、利息的計算、利率的期限結構還有即期利率與遠期利率，難點是利率的決定理論。教學內容：第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)金融衍生工具市場第五節(jié)投資基金第六節(jié)外匯市場與黃金市場第四節(jié)金融衍生工具市場※衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)：是在原生金融工具基礎上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等?！饕ㄟh期、期貨、期權和互換及其組合?！霞s規(guī)定了持有人的權利或義務，并據(jù)此進行交易，可發(fā)揮套期保值的作用?！鹑谘苌ぞ呔哂懈軛U性、高風險性和虛擬性的特點。第五章金融市場第四節(jié)金融衍生工具市場▲當金融機構購入某資產，就稱為持有多頭；當金融機構向另一方售出某資產，并約定在未來某日交割，就稱為持有空頭?！L險的規(guī)避可以通過金融交易來實現(xiàn)，這一交易可以通過持有額外的空頭來抵消多頭，也可以通過持有額外的多頭來抵消空頭。第五章金融市場遠期（forwards）1.遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關資產。

2.常見的遠期合約主要有：遠期利率合約和遠期外匯合約兩類。3.遠期利率合約涉及的是債務工具未來的銷售，包括：第一，對未來交割的實際債務工具的規(guī)定；第二，交割數(shù)量；第三，交割價格（利率）；第四，交割日。

第五章金融市場遠期（forwards）例：第一國民銀行與RockSolid保險公司簽訂一份合約，規(guī)定第一國民銀行一年后賣給RockSolid保險公司面值為500萬美元、票面利率為6%、2030年到期的國債，按照債券的利率作為當天利率（即6%）的價格進行交割。分析：第一，假定你是第一國民銀行的經理，并購買了此國債，這些債券目前的價格等于面值，因此到期收益率為6%。由于是長期債券，你面臨巨大的利率風險：如果未來利率上升，這些債券的價格將會下降，將面臨巨額的資本損失。第二，RockSolid公司愿意同第一國民銀行簽訂遠期合約，是因為他希望將一年后收取的500萬元保費投資于2030年到期票面利率為6%的國債，但擔心一年間這些債券的利率會下跌。通過遠期合約，它就可以將第一國民銀行出售的國債利率鎖定在6%的水平上。第五章金融市場遠期（forwards）遠期合約存在的兩個嚴重問題1.市場的流動性風險（難以實現(xiàn)金融交易）：很難找到交易對手同其簽訂某種具體類型的交易合約，即使找到了，由于愿意簽訂合約的人少，所以交易價格較高。2.違約風險：若一年內利率上升，該債券價格下跌，保險公司能夠以較低價格買到該債券，故不愿意履行合約，或者保險公司已經破產。

第五章金融市場遠期（forwards）在遠期合約有效期內,合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。

第五章金融市場期貨（futures）1.

金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內按事先協(xié)定的價格交割一定數(shù)量特定資產的合約。2.常見的金融期貨：（1）利率期貨（2）外匯期貨（3）股票指數(shù)期貨

第五章金融市場（1）指定交易所期貨必須在指定的交易所內以公開競價的方式進行交易（不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經紀公司代理交易），遠期一般不在規(guī)范的交易所。（2）合約標準化期貨金融是標準化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠期合約沒有固定的規(guī)格和標準。（3）保證金與逐日結算遠期合約不交納保證金，合約到期后才結算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%—10%為保證金，并由清算公司進行逐日清算。（4）交易的參與者遠期合約的參與者大多是專業(yè)化生產商、貿易商和金融機構；期貨交易參與者眾多，市場的流動性和效率都很高。金融期貨交易與金融遠期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：第五章金融市場芝加哥交易所玉米期貨合約合約項目合約內容交易單位5,000蒲式耳最小變動價位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價格最大波動限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價10美分，（每張合約約500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易時間芝加哥時間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至時間為當日中午。最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第7個營業(yè)日交割等級2號黃玉米，其他替代品種價格差距由交易所規(guī)定第五章金融市場期貨交易的基本特征市場必須是高流動性的，并以高流動性的二級市場做為基礎，這樣就一般不用實物交割。交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉移有關商品的價格風險，或賺取期貨合約的買賣差價收益。杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點尤其受投機者青睞。交易對象的價格的波動必須頻繁到：使保值者覺得保值有價值；使投機者覺得投機有價值。第五章金融市場有效的套期保值應遵循的原則

交易方向相反原生產品相同

交易的數(shù)量相等

月份相同第五章金融市場有效的套期保值應遵循的原則

第五章金融市場有效的套期保值應遵循的原則

第五章金融市場期貨投機

期貨投機交易的目的不是為了對沖風險，而是投機者通過預測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。投機者無需擁有頭寸，他一般會選擇對沖來平倉，避免實物交割。平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結期貨交易的行為。第五章金融市場保證金與每日無負債結算初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產生浮動盈虧（結算價與成交價之差），因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔保的資金就隨時發(fā)生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當保證金賬面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構有權實施強行平倉。這部分需要新補充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價格買入50噸大豆后，大豆結算價下跌至2600元一噸，他的浮動虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補足至6750元（初始保證金水平），需補充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。第五章金融市場期貨交易的實例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。當前的期貨價格為$400/盎司，每份合約100盎司?？偨痤~$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當保證金帳戶內余額不足$3000時，需追加保證金，使之回到$4000。第五章金融市場日期期貨價格當日損益累計損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360第五章金融市場期權（options）1.期權,其一般含意是“選擇”、“選擇權”：金融市場上的期權，是指合約的買方在約定的時間或約定的時期內，既有權按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產，也可以放棄行使這一權利。2.為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權費。第五章金融市場3.期權的分類：（1）期權分看漲期權和看跌期權兩種類型：

看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產；

看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。（2）期權分美式期權和歐式期權兩種類型：

美式期權買方可以在期權的有效期內的任何時點行使權利或放棄行使權利。

歐式期權買方只可以在期權到期時行使權利或放棄行使權利。第五章金融市場買入期權舉例假設益智公司股票當前的價格為15元，你預計它在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了這樣一份買入期權，約定在六個月后你有權利從王小二手里以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價格從王小二手里買入1萬股益智股票的權利，然后以每股22元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。

第五章金融市場4.期權的買方和賣方：

對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。

對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。5.因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。第五章金融市場6.在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。其二，用于對沖操作，以避險。例：第五章金融市場

購置了一塊土地，價格10萬元；預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風險，可以4000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為11萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，對方行權，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相當于這時的土地價格加上4000元的期權費，只要土地價格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了4000元。

第五章金融市場衍生金融工具由簡趨繁的演變1.一般衍生工具：單一的遠期、期貨、期權、互換等；2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3.復雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。金融衍生工具的雙刃作用？——規(guī)避風險的途徑；也促成了投機活動。原因：保證金制度+每天無負債結算制度——高杠桿化保證金一般為交易額的10%-20%。也就是說，投機資本可以支配5－10倍于自身資金的資金，其收益和損失也相應放大。第五章金融市場第五節(jié)投資基金1.投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。產生原因：資產組合理論＋專家理財（不把雞蛋放在一個籃子里）特點：利益共享、風險共擔特殊的基金證券：風險投資

2.發(fā)展背景：隨著金融市場的發(fā)展，金融風險程度的加大，社會專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運作，則可實現(xiàn)投資分散化和降低風險的效果。各國養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基金運作模式的發(fā)展起到了巨大的推進作用。

第五章金融市場投資基金的種種類型1.基本分類：2.其他種種分類：

——收益基金、增長基金、收益與增長混合基金；

——債券基金、股票基金、混合基金與貨幣市場基金……投資基金契約型公司型單位型基金型封閉式開放式第五章金融市場公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對象（如各種有價證券、貨幣）的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經濟實體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權利、履行義務。第五章金融市場公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出售股份委托－代理投資經營保管、核算第五章金融市場契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。英國、日本和我國香港、臺灣地區(qū)多是契約型基金。第五章金融市場契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當于投資公司＋管理公司）保管、核算相當于股東第五章金融市場Differencesbetween

契約型投資基金&公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格不具有具有投資者地位受益人不干涉決策作為股東，可以決策融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經營財產的依據(jù)基金契約公司章程基金運營時間依據(jù)基金契約建立、運作永久性，公司存在即基金存在。第五章金融市場封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。新投資人只能通過二級市場上的轉讓獲得股份。開放式（共同基金）：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時購買基金公司的股票或者回售股票撤出投資，價格以基金的凈資產為參照（主要利用銀行or券商的網點）。第五章金融市場基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)000011華夏大盤精選/股票基金0.9470180002銀華保本增值/保本基金1.0055202301南方現(xiàn)金增利/貨幣市場基金0.6532510080長盛債券基金/債券基金1.0267510050上證50ETF/指數(shù)基金0.7610162605鼎益（LOF）基金/LOF基金0.9360第五章金融市場1.專門從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉讓大額定期存單及其他短期類票據(jù)的賣賣。2.貨幣市場基金的投資風險低，流動性很好，允許投資人隨時提取所投資金，類似銀行存款，但收益率比銀行存款利率高。貨幣市場基金第五章金融市場基金類型股票型、債券型、貨幣市場、混合型每一類內部還可以細分：如股票型。以全市場為投資對象的，又可以被稱為股票型基金之中的混合化基金。以小盤股為主要投資對象的，又可以被稱為股票型基金之中的專業(yè)化基金。主動型vs.被動型（后者如指數(shù)基金）特殊的基金：ETF和LOF第五章金融市場ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（ExchangeTradedFund，ETF），簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標的指數(shù)”變化、可以在交易所上市交易，通過一級市場用一攬子證券進行創(chuàng)設的基金品種。第五章金融市場ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應該包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權重對應一致。因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個報酬率涵蓋50只股票而風險分散的投資組合。第五章金融市場ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設計為上證50指數(shù)的千分之一，因此當上證指數(shù)為1000點時，對于上證50ETF的基金凈值為1元；當上證50指數(shù)為1500點時，則對于基金凈值為1.5元。也就是說上證50指數(shù)每上漲或下跌10點，對于基金凈值的變動為0.01元。

第五章金融市場ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。在交易成本方面：傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費，較ETF的管理費（約0.3%-0.5%）高出很多。ETF的管理方式屬于“被動式管理”，ETF管理人不會主動選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價格會在盤中隨時變動，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當日的交易價格。

第五章金融市場LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedFund，上市型開放式基金）。也就是上市型開放式基金發(fā)行結束后，投資者：既可以在指定網點申購與贖回基金份額。也可以在交易所買賣該基金。第五章金融市場基金的一些指標基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價值，即以基金凈資產除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。貨幣基金的七天年化收益率：指一貨幣基金7個自然日每萬份基金份額平均收益折算的年收益率。

基金七日年化收益率＝【（∑Ri/7）×365）/10000份】×100%

其中，Ri

為最近第i公歷日（i=1,2…..7）的基金日收益，基金七日年收益率采取四舍五入方式保留小數(shù)點后三位。第五章金融市場公募基金和私募基金1.公募基金是以公開發(fā)行證券籌集資金方式設立的公司型基金。2.私募基金不公開發(fā)行證券，它們面向特定的投資群體——主要是一些大的投資機構和一些富人。私募基金的組織結構比較簡單，屬于合伙制。我國存在不規(guī)范的私募基金。第五章金融市場對沖基金1.對沖基金（hedgefund）是私募基金的一種，是專門為追求高投資收益的投資人設計的基金，風險極高。2.它的原始理念是：通過一方面買空一些股票同時拋空另一些股票的做法，實現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。3.對沖基金的主要運作特點是：⑴黑箱操作；⑵高度杠桿操作；⑶廣泛運用期權、期貨等金融衍生工具，在股票市場、債券市場和外匯市場上進行投機運作；⑷大多采用精確的數(shù)量分析模型，實行程序化投資決策管理；⑸更多地呈現(xiàn)全球化特征……第五章金融市場收益基金和增長基金1.收益基金追求投資的定期固定收益，如債券、優(yōu)先股股票2.增長基金追求證券的增值潛力，可分為：長期增值基金重視資金的長期增值，一般選擇有長期增值潛力的企業(yè)作為投資對象；高增長基金追求投資收益的更高增長，選擇創(chuàng)業(yè)期或很不成熟的企業(yè)。收益基金和增長基金第五章金融市場特殊的投資基金：風險投資風險投資又稱成長基金對于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題，從資本市場和銀行渠道都不是特別理想，難～～～風險投資的介入：偏好風險的風險投資＋一定的成功概率＋專業(yè)的管理人員風險投資的黃金收獲方式：上市第五章金融市場風險資本培育的企業(yè)，一般歷史短、規(guī)模小，需要建立有