航發(fā)動力研究報告航發(fā)動力地位唯一，是中國軍用航發(fā)整體上市平臺航發(fā)動力是國內(nèi)大型航空發(fā)動機(jī)制造基地，國內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、

渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動機(jī)的企業(yè)，具備涵蓋航空發(fā)動機(jī)全壽命

周期的設(shè)計、制造、總裝、試車、維修整套技術(shù)和發(fā)動機(jī)綜合服務(wù)保障能力，

綜合技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，是主戰(zhàn)機(jī)型發(fā)動機(jī)國內(nèi)唯一供應(yīng)商。航發(fā)動力建立了具有國際先進(jìn)水平的機(jī)匣數(shù)控加工中心、表面處理中心，以及

亞洲規(guī)模領(lǐng)先的噴涂中心、精密鍛鑄，盤環(huán)加工等專業(yè)生產(chǎn)線；擁有國內(nèi)最大

的葉片生產(chǎn)線等各類高精設(shè)備，構(gòu)建起具有高科技水準(zhǔn)的航空發(fā)動機(jī)制造技術(shù)

基礎(chǔ)平臺。關(guān)鍵工藝制造技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，部分關(guān)鍵技術(shù)接近世界先進(jìn)水平。航發(fā)動力歷史沿革2008

年，公司借殼吉生化，實(shí)現(xiàn)了西航航空發(fā)動機(jī)批產(chǎn)等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的

第一步上市；2014

年，公司完成重大資產(chǎn)重組，收購了黎明公司

100%股權(quán)、

南方公司

100%股權(quán)、黎陽動力

100%股權(quán)、晉航公司

100%股權(quán)、吉發(fā)公司

100%股權(quán)、貴動公司

100%股權(quán)、深圳三葉

80%股權(quán)以及西航集團(tuán)擁有的航空

發(fā)動機(jī)科研總裝、試車業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)以及負(fù)債，實(shí)現(xiàn)了中國航空發(fā)動機(jī)主要

主機(jī)廠資源的整體注入。2017

年，公司非公開發(fā)行股份，募集資金

96

億元，

用于母公司及下屬子公司償還金融機(jī)構(gòu)借款本息和補(bǔ)充流動資金，其中子公司

償還款項(xiàng)以增資形式撥付。2019

年，公司引入國發(fā)基金等

6

家投資者以“債轉(zhuǎn)

股”方式對黎明公司、黎陽動力、南方公司合計增資人民幣

65

億元，同時發(fā)行

股份購買中國航發(fā)集團(tuán)以對三家子公司國有獨(dú)享資本公積轉(zhuǎn)增的

19.8

億元注

冊資本。2021

年，公司控股股東西航公司向公司實(shí)際控制人中國航發(fā)集團(tuán)無

償劃轉(zhuǎn)公司

22.38%股權(quán)，中航工業(yè)集團(tuán)向中國航發(fā)集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)公司

6.6%股

權(quán)，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，公司實(shí)現(xiàn)由中國航發(fā)集團(tuán)直接控股，便于集團(tuán)在上市公

司層面推行業(yè)務(wù)整合優(yōu)化及股權(quán)激勵等措施。航發(fā)動力股權(quán)及組織結(jié)構(gòu)航發(fā)動力控股股東及實(shí)際控制人為中國航發(fā)集團(tuán)，直接持股比例

45.79%，合

計持股比例

51%。航發(fā)動力主要由中國航發(fā)黎明、黎陽、南方及西航（航空

發(fā)動機(jī)科研及批產(chǎn)制造、總裝、試車，航發(fā)零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及非航產(chǎn)品業(yè)

務(wù)）國內(nèi)四家發(fā)動機(jī)主機(jī)廠組成，還包括航空發(fā)動機(jī)零部件制造廠、軍用航空

發(fā)動機(jī)專業(yè)維修單位等。航發(fā)動力主要業(yè)務(wù)收入及利潤總額來自于四大航空發(fā)動機(jī)主機(jī)廠，占比約在

95%。航發(fā)動力處于產(chǎn)業(yè)鏈長地位，各層級具備強(qiáng)話語權(quán)航發(fā)動力集成中國主要航發(fā)主機(jī)廠資源，作為航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長，業(yè)務(wù)覆蓋航空

發(fā)動機(jī)零部件制造、單元體裝配、整機(jī)集成交付及維修保障等全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。航發(fā)動力壟斷中國主力軍發(fā)整機(jī)交付及研制整機(jī)集成交付環(huán)節(jié)，航發(fā)動力是中國目前軍用航空發(fā)動機(jī)型號最多、交付數(shù)量

最大、在研型號最新的單位，具備了渦槳、渦噴、渦扇、渦軸發(fā)動機(jī)系列研制

生產(chǎn)能力。目前，中國航發(fā)黎明主制的三代航發(fā)渦扇-10

等已裝配在殲

16、殲

20

等主戰(zhàn)飛機(jī)上實(shí)現(xiàn)自主。運(yùn)輸機(jī)方面，中國航發(fā)西航主制的大涵道比渦扇20

已開始小批量生產(chǎn)，運(yùn)-8、運(yùn)-9

等運(yùn)輸機(jī)使用的渦槳發(fā)動機(jī)全部國產(chǎn)化。直

升機(jī)方面，隨著直-9、直-10

和直-20

等整體技術(shù)的成熟，在引進(jìn)的基礎(chǔ)上，中

國航發(fā)南方實(shí)現(xiàn)渦軸-8、渦軸-9、渦軸-10

發(fā)動機(jī)的系列化發(fā)展，為中國快速擴(kuò)

大的國產(chǎn)直升機(jī)群提供了可靠的動力來源。中國主要軍用航空發(fā)動機(jī)基本全部

由航發(fā)動力主制，且?guī)缀醢兄髁π吞?。航空發(fā)動機(jī)整機(jī)交付為保證高可靠性，需經(jīng)歷“兩裝、兩試”，首裝后通過工廠

試車分解檢查并解決發(fā)動機(jī)零件制造及裝配問題，復(fù)裝后通過檢驗(yàn)試車，驗(yàn)證

發(fā)動機(jī)性能達(dá)標(biāo)并經(jīng)軍代表放行后方具備出廠狀態(tài)。新型航發(fā)由于較多采用新

結(jié)構(gòu)、新材料、新工藝，制造及裝配成熟度不高，同時發(fā)動機(jī)設(shè)計問題需通過

多次試車過程逐漸暴露解決，因此航發(fā)新機(jī)種制造裝配周期較長，多次分解、

復(fù)裝、試車及排故導(dǎo)致單機(jī)成本較高，因此航發(fā)新機(jī)種毛利率一般較低，隨著

型號成熟毛利率逐漸爬坡。由于燃?xì)廨啓C(jī)與航空發(fā)動機(jī)技術(shù)同源、結(jié)構(gòu)類似，航發(fā)動力各主機(jī)廠也負(fù)責(zé)研

制生產(chǎn)中國軍民用燃?xì)廨啓C(jī)。2019

年，中國航發(fā)燃機(jī)公司成立，整合航發(fā)動

力主機(jī)廠現(xiàn)有的民用燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)資源，包括

QD70、QD128、QD185

和R0110

等燃?xì)廨啓C(jī)型號，航發(fā)動力各主機(jī)廠則保留軍用艦船燃?xì)廨啓C(jī)型號任務(wù)。

2016

年，航發(fā)動力募資用于西航公司建設(shè)的

QC280

燃?xì)廨啓C(jī)生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)

目竣工。QC280

燃?xì)廨啓C(jī)為烏克蘭進(jìn)口

UGT-25000

燃?xì)廨啓C(jī)的國產(chǎn)改進(jìn)型，

可配裝

052D，055

大驅(qū)等主力戰(zhàn)艦。以

WS10

發(fā)動機(jī)航改燃的

QC185

型艦

船用燃?xì)廨啓C(jī)由黎明公司研制生產(chǎn)，額定功率可達(dá)

17780KW，效率高達(dá)

37.2%，已達(dá)到國際同級別燃機(jī)先進(jìn)技術(shù)水平，可滿足中國大中型水面艦艇動

力需求。航發(fā)主要單元體及系統(tǒng)由航發(fā)動力各主機(jī)廠提供配套航空發(fā)動機(jī)實(shí)施“先部裝、再總裝”的模塊式集成方式，即先按照風(fēng)扇增壓級、

高壓壓氣機(jī)、燃燒室、高壓渦輪、低壓渦輪、加力燃燒室、外部及尾噴、支承

及機(jī)械傳動、控制監(jiān)視等模塊進(jìn)行零部件裝配，形成單元體及系統(tǒng)，再集件進(jìn)

入總裝環(huán)節(jié)，完成整機(jī)裝配試車。單元體及系統(tǒng)裝配的工作量約占航發(fā)裝配總

周期的

60-80%。單元體及系統(tǒng)裝配環(huán)節(jié)，航發(fā)動力各主要主機(jī)廠根據(jù)技術(shù)優(yōu)勢、設(shè)備能力及型

號排產(chǎn)情況，進(jìn)行內(nèi)部互相配套，一般在型號立項(xiàng)時確定流水分工，后續(xù)不再

調(diào)整。根據(jù)中國航發(fā)商發(fā)公眾號相關(guān)信息，行業(yè)內(nèi)一般由西航公司負(fù)責(zé)燃燒室

及高壓渦輪等熱端單元體裝配，黎明公司負(fù)責(zé)風(fēng)扇增壓級、高壓壓氣機(jī)等冷端

單元體和低壓渦輪單元體裝配。南方公司由于專業(yè)主制中小型渦軸渦槳發(fā)動機(jī)

型號，一般由其內(nèi)部配套。部分單元體及系統(tǒng)由航發(fā)動力外部單位配套，如航

空發(fā)動機(jī)支承及傳動系統(tǒng)主要由中國航發(fā)東安配套，控制系統(tǒng)主要由航發(fā)控制

等單位配套。

航發(fā)動力下屬主要主機(jī)廠單元體及系統(tǒng)裝配除用于內(nèi)部配套外，還為中國航發(fā)各研究所試制裝配單元體級科研試驗(yàn)件，為中國航發(fā)商發(fā)、航發(fā)其他主機(jī)廠及

燃機(jī)主機(jī)廠提供單元體配套裝配。零部件制造環(huán)節(jié)，逐步走“小核心、大協(xié)作”路線航發(fā)動力各主機(jī)廠均設(shè)置了盤軸、機(jī)匣、導(dǎo)噴等零件加工分廠及熱表等專業(yè)處

理車間。航空發(fā)動機(jī)零部件，尤其是具有較高尺寸精度及力學(xué)性能要求的發(fā)動

機(jī)本體零件，主要由航發(fā)動力各主機(jī)廠配套加工。部分具有較高加工難度，需

要專業(yè)設(shè)備及工藝保障的，如單晶葉片加工、低壓渦輪軸等，由航發(fā)動力下屬

相關(guān)主機(jī)廠壟斷加工。加工難度不大且規(guī)模效應(yīng)明顯或者部分資本密集性的上

游產(chǎn)品，如管路、標(biāo)準(zhǔn)件、鍛鑄件等，逐漸由航發(fā)動力內(nèi)部加工調(diào)整至采購?fù)?/p>

協(xié)，形成“小核心、大協(xié)作”的科研生產(chǎn)體系。航發(fā)動力下屬子公司安泰、西羅及萊特，孫公司西渦、通發(fā)、貴陽精鑄、黎航

部件、國際動力等均從事航空發(fā)動機(jī)特定領(lǐng)域零件制造加工，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，

產(chǎn)能規(guī)模充足，廣泛用于下游航空發(fā)動機(jī)內(nèi)部配套、科研試驗(yàn)件交付及國際外

貿(mào)轉(zhuǎn)包等業(yè)務(wù)。目前，部分傳統(tǒng)航發(fā)零件制造存在一定的市場競爭，民營企業(yè)

不斷進(jìn)入，由于軍用航發(fā)傾向于內(nèi)部配套來保持產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定及交付可控，因

此，零部件制造的市場競爭主要集中在民用航發(fā)及國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)。航發(fā)維修以軍方修理廠和航發(fā)主機(jī)廠共同承擔(dān)，后者逐漸占優(yōu)軍用航發(fā)修理分為三個層級：現(xiàn)場級、基地級及返廠處理級。現(xiàn)場級主要由戰(zhàn)

區(qū)裝備保障及主機(jī)廠外場航服人員進(jìn)行簡單更換備件、檢查及養(yǎng)護(hù)等作業(yè)，技

術(shù)難度及價值量小。基地級則主要在外場專門維修基地進(jìn)行一定程度的分解、

排故及處理，技術(shù)難度及價值量一般。涉及到基地?zé)o法滿足維修條件，發(fā)動機(jī)

排故過程復(fù)雜或分解修理程度較大的，則返回專業(yè)大修廠或主機(jī)廠進(jìn)行修理。航發(fā)返廠修理需進(jìn)行分解，檢查零件狀態(tài)，視情維修或更換，再裝配成整機(jī)進(jìn)

行排故驗(yàn)證。目前，中國主要的航發(fā)維修單位以軍方專業(yè)大修廠及主機(jī)廠大修

車間為主。一般，大批量服役，常見故障及排故方法已經(jīng)明確的型號，由軍方

專業(yè)大修廠為主進(jìn)行修理，產(chǎn)能不足或者涉及到復(fù)雜、難以解決的故障時，會

由航發(fā)動力下屬主機(jī)廠等進(jìn)行修理。對于服役歷史不久的新研型號，通常按照“誰主制、誰返修”的倒流水原則，

返回其主制主機(jī)廠進(jìn)行修理，因此主制最多型號的航發(fā)動力維修市場廣闊，四

大主機(jī)廠均設(shè)置了大修線。發(fā)動機(jī)維修的技術(shù)難度較大，需要對故障機(jī)進(jìn)行故

障定位、確認(rèn)、排除及驗(yàn)證，同時成本相對較低（只進(jìn)行部分換件，主要為人

力成本），因此發(fā)動機(jī)維修業(yè)務(wù)的毛利率較高。航發(fā)行業(yè)是長坡厚雪賽道，航發(fā)主機(jī)廠未來

10

年市場份額超

7500

億軍機(jī)裝備質(zhì)與量差距明顯，航發(fā)換代上量需求明確且在加速中美目前主戰(zhàn)軍機(jī)裝備從數(shù)量及組成上存在明顯差距，美軍機(jī)種數(shù)量大都雙倍

以上于中國，按亞太地區(qū)部署過半軍事能力的預(yù)期，中國目前在較多機(jī)型上還

不足以對美國取得戰(zhàn)略均勢，尤其遠(yuǎn)程投送的運(yùn)輸機(jī)及現(xiàn)代化作戰(zhàn)需求的特種

飛機(jī)，中國軍機(jī)數(shù)量明顯偏少，屬于明顯的戰(zhàn)略短板，規(guī)模上量需求強(qiáng)烈。軍

機(jī)代際組成是其作戰(zhàn)能力的重要體現(xiàn)，以中美間數(shù)量差距最小的戰(zhàn)斗機(jī)為例，

美國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)斗機(jī)換代，形成三代機(jī)及三代半為主體，四代機(jī)為骨干的戰(zhàn)機(jī)

結(jié)構(gòu)調(diào)整，而中國目前二代機(jī)數(shù)量近半，先進(jìn)三/四代戰(zhàn)機(jī)占比明顯不足，甚

至落后于俄羅斯，軍機(jī)換代需求明顯。軍機(jī)的作戰(zhàn)性能很大程度上取決于航空發(fā)動機(jī)的先進(jìn)程度，同時軍機(jī)的研制難

度及周期小于配套的航空發(fā)動機(jī)，因此“飛機(jī)研制，動力先行”，航空發(fā)動機(jī)

科研、生產(chǎn)及維修保障是各國發(fā)展空中軍事力量的重要組成，也是前提條件。目前在役航空發(fā)動機(jī)性能及在研型號進(jìn)展落后于美國。先進(jìn)航發(fā)方面，美國已

經(jīng)實(shí)現(xiàn)四代航發(fā)

F119、F135

批量裝機(jī)，五代航發(fā)

XA100

驗(yàn)證機(jī)已完成地面

試驗(yàn)，而目前中國四代戰(zhàn)機(jī)裝配

WS10

三代發(fā)動機(jī)，四代航發(fā)

WS15

千呼萬

喚未露面。批產(chǎn)發(fā)動機(jī)方面，中國目前大量裝備的

WS10

三代航發(fā)部分性能指

標(biāo)落后于國外同代航發(fā)，尤其在使用壽命上差距較大。從圖

16

及圖

17

的中美

三代戰(zhàn)機(jī)起飛時發(fā)動機(jī)尾噴口焰色可以看出，殲

10

戰(zhàn)機(jī)尾焰溫度（藍(lán)色）高

于

F16（黃色），表明殲

10

配裝的發(fā)動機(jī)起飛狀態(tài)偏高，性能儲備相對不足。

因此，可以預(yù)計國家對軍用航發(fā)換代升級及上量交付的需求明確，市場景氣將

持續(xù)可觀。中國航發(fā)渦扇中流砥柱、仍待突破，渦軸/渦槳實(shí)現(xiàn)系列化發(fā)展

不同軍機(jī)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)定位不同，其作戰(zhàn)用途決定其配發(fā)類型。中國在役軍機(jī)目

前主要包括戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)和直升機(jī)為主，主要配裝的航發(fā)類型為渦

噴、渦扇、渦槳、渦軸類。其中渦扇發(fā)動機(jī)使用范圍最廣。渦扇發(fā)動機(jī)：上世紀(jì)

60

年代后期，全球各主要空軍開啟戰(zhàn)機(jī)換裝渦扇發(fā)動機(jī)

的浪潮，美軍在

70

年代已實(shí)現(xiàn)新服役戰(zhàn)斗機(jī)全面渦扇化。渦扇發(fā)動機(jī)是目前

國際軍用航發(fā)絕對的主流，占比接近

50%。渦扇發(fā)動機(jī)也是中國目前在役型

號裝備數(shù)量最大，在研型號最多的發(fā)動機(jī)構(gòu)型。中國目前主力的在役戰(zhàn)斗機(jī)

（殲

10、11、15、16、20

及蘇

27、30、35）、轟炸機(jī)（轟

6K/KH/N/J）和運(yùn)

輸機(jī)（伊爾

76、圖

154、運(yùn)

20）均采用了渦扇發(fā)動機(jī)，其中轟炸機(jī)及運(yùn)輸機(jī)

配發(fā)主要為俄制進(jìn)口，國產(chǎn)替代型號尚在研制及試飛中。中國目前批量裝機(jī)的三代航發(fā)

WS10

已發(fā)展多款改進(jìn)型號，并已具備四代機(jī)劃

代特有的推力矢量控制技術(shù)。第十二屆中國航展上，裝配國產(chǎn)矢量發(fā)動機(jī)

WS10B的殲

10-TVC型戰(zhàn)機(jī)表演了

J-TURN、落葉飄、眼鏡蛇機(jī)動等一系列

高機(jī)動飛行特技。第十三屆中國航展上，四代機(jī)殲

20

正式配裝國產(chǎn)航發(fā)亮相。

運(yùn)

20

總師唐長紅也透露運(yùn)

20

飛機(jī)已配裝兩型國產(chǎn)航發(fā)進(jìn)行試飛，性能優(yōu)越。

另一款三代航發(fā)

WS13

也已配裝

FC-1

梟龍戰(zhàn)機(jī)實(shí)現(xiàn)出口交付。擬配裝殲

20

戰(zhàn)機(jī)的國產(chǎn)四代航發(fā)

WS15

發(fā)動機(jī)研制進(jìn)展順利。2019

年，WS15

總設(shè)計師

程榮輝獲得航空馮如科技精英獎光榮稱號，獲獎原因?yàn)椤爸鞒盅兄颇持卮笮吞?/p>

發(fā)動機(jī)取得了突破性進(jìn)展”。渦槳發(fā)動機(jī)：與渦扇發(fā)動機(jī)相比，渦槳發(fā)動機(jī)則具有耗油率低及起飛推力大的

優(yōu)點(diǎn)。受螺旋槳性能限制，飛行速度一般不超過

800km/h。因此，在大型戰(zhàn)略

運(yùn)輸機(jī)上，渦槳發(fā)動機(jī)已逐漸為渦扇發(fā)動機(jī)所取代，如中國最新戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)運(yùn)

20

即采用了四發(fā)渦扇發(fā)動機(jī)構(gòu)型，但在中小型運(yùn)輸機(jī)及通用飛行器上仍廣泛

用途。WJ6

為目前中國在役型號使用最多的渦槳發(fā)動機(jī)型號，擁有多款改進(jìn)

型。中國目前主力運(yùn)輸機(jī)運(yùn)

8、運(yùn)

9

及基于兩款運(yùn)輸機(jī)平臺的預(yù)警機(jī)空警

500

均采用了

WJ6

發(fā)動機(jī)。中國

2018

年首飛成功的“大飛機(jī)三劍客”之一水陸兩

棲飛機(jī)

AG600“鯤龍”，也配備

4

臺

WJ6

渦槳發(fā)動機(jī)。目前在研的

WJ10

最

大功率預(yù)計超過

5000KW，與其同功率等級的民用

AEP500

渦槳發(fā)動機(jī)于

2018

年核心機(jī)滿轉(zhuǎn)速試驗(yàn)成功，第十二屆及十三屆航展均亮相展示，可預(yù)期

WJ10

研制進(jìn)展順利。渦軸發(fā)動機(jī)：中國軍用渦軸發(fā)動機(jī)發(fā)展譜系齊全，功率覆蓋完整。WZ9（玉龍）

為中國首款完全自主研制的先進(jìn)渦軸發(fā)動機(jī)，2013

年獲國家科技進(jìn)步一等獎，

配裝中國目前主力武裝直升機(jī)直-10。WZ9

研制成功后，國內(nèi)自主及聯(lián)合國外

共同研制多款軍民用渦軸發(fā)動機(jī)型號，設(shè)計、制造及試驗(yàn)?zāi)芰σ丫咭?guī)模，渦軸

發(fā)動機(jī)是中國航發(fā)為數(shù)不多的研制水平同步配套飛機(jī)的領(lǐng)域。中國“軍機(jī)

20

家族”中先進(jìn)

10

噸級直

20

即配裝新研制的

WZ10

發(fā)動機(jī)，最大功率達(dá)

2000KW。WZ16

發(fā)動機(jī)是中國首次與國外以對等合作模式完成研制的軍民兩

用航空產(chǎn)品，已全面嚴(yán)格按照最新適航規(guī)章完成研制和適航審查全過程，于

2021

年

3

月

11

日獲頒適航生產(chǎn)許可證。渦噴發(fā)動機(jī)：渦噴發(fā)動機(jī)可以實(shí)現(xiàn)飛機(jī)超聲速飛行，但噴口噴出的高速燃?xì)猓?/p>

未充分膨脹做功，造成巨大的功率損失，因此渦噴發(fā)動機(jī)油耗高、經(jīng)濟(jì)性差，

目前只有少量軍機(jī)，主要為二代戰(zhàn)機(jī)，仍在使用渦噴發(fā)動機(jī)，且正逐漸被渦扇

發(fā)動機(jī)替代。由于渦噴發(fā)動機(jī)結(jié)構(gòu)簡單緊湊且推重比大，微小型渦噴發(fā)動機(jī)可

作為無人機(jī)等小型飛行器動力。中國主機(jī)廠軍用航發(fā)市場測算：未來

5

年及

10

年科研、批產(chǎn)及維修市

場份額

3047

億及

6712

億中國軍用航發(fā)市場主要包括航空發(fā)動機(jī)科研試制、批產(chǎn)交付及維修養(yǎng)護(hù)等領(lǐng)域，

其全壽命費(fèi)用

LCC占比分別為

10%、45%、45%。航空發(fā)動機(jī)科研試制費(fèi)用主要包括發(fā)動機(jī)設(shè)計及試驗(yàn)費(fèi)用，先進(jìn)部件、核心機(jī)

及整機(jī)試驗(yàn)件制造費(fèi)用等。按照國外軍用航發(fā)平均研制經(jīng)費(fèi)

78

億元及平均研

制周期

7

年預(yù)估，按照航發(fā)動力

2015

年年報披露目前科研型號約

22

項(xiàng)，可

以估算，中國航發(fā)科研試制費(fèi)用未來

5

年約

267

億，未來

10

年約

534

億元，

其中試驗(yàn)發(fā)動機(jī)制造費(fèi)占比為

45-55%，航發(fā)主機(jī)廠負(fù)責(zé)的發(fā)動機(jī)制造費(fèi)約為

134

億，267

億元。由于中國民用航發(fā)尚處于科研階段，預(yù)計

2030

年前取得型號合格證并經(jīng)市場

驗(yàn)證后方具備批產(chǎn)狀態(tài)，因此民用航發(fā)中短期不具備放量條件，本文僅測算軍

用航發(fā)市場總量。中國軍機(jī)主要機(jī)種有戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)、

直升機(jī)及教練機(jī)等，其中轟炸機(jī)主要承擔(dān)中遠(yuǎn)程投彈任務(wù)，飛機(jī)結(jié)構(gòu)類似于運(yùn)

輸機(jī)；特種飛機(jī)，包括預(yù)警機(jī)、偵察機(jī)、空中加油機(jī)、導(dǎo)航校驗(yàn)飛機(jī)及指揮通

信飛機(jī)等，也主要以運(yùn)輸機(jī)為機(jī)載平臺；而教練機(jī)主要為殲教及直升機(jī)教練機(jī)

為主，因此將中國軍機(jī)按戰(zhàn)斗機(jī)類、運(yùn)輸機(jī)類及直升機(jī)類分類，按批產(chǎn)交付及

維修部分，測算未來

5

年及

10

年的軍用航發(fā)整機(jī)交付市場為

2832

億及

5796

億元，維修市場為

1011

億及

2246

億元，其中中國航發(fā)主機(jī)廠負(fù)責(zé)整機(jī)交付

份額為

2407

億及

5075

億元，維修份額為

506

億及

1370

億元。測算過程以

五年分階段開展，主要假設(shè)有：1、增量假設(shè)：中國軍機(jī)更新?lián)Q代及規(guī)模上量體現(xiàn)為二代戰(zhàn)機(jī)逐漸被替換，三

代戰(zhàn)機(jī)逐漸成為主體，四代戰(zhàn)機(jī)發(fā)展為骨干力量。經(jīng)對比中美間軍機(jī)數(shù)量及結(jié)構(gòu)差異，我們預(yù)計未來

5

年及

10

年，中國軍機(jī)新增分別為

2640

及

4355

架，

主要為老舊機(jī)型替換及機(jī)隊(duì)補(bǔ)充。2、配發(fā)假設(shè)：假設(shè)中國戰(zhàn)斗機(jī)全部配裝渦扇發(fā)動機(jī)，運(yùn)輸機(jī)配裝渦槳和渦扇

發(fā)動機(jī)各占一半，直升機(jī)全部配裝渦軸發(fā)動機(jī)。同時，假設(shè)存量戰(zhàn)機(jī)中中輕載

型占比較大，新增戰(zhàn)機(jī)重載型比例提高，配發(fā)比例更高，具體配發(fā)比例見表

7；3、維修占比假設(shè)：根據(jù)航發(fā)全壽命周期費(fèi)用分布，維修價值量約占配套采購

成本

50%。同時，由于航發(fā)維修市場由軍方專業(yè)維修廠及航發(fā)主機(jī)廠分享，

考慮到新機(jī)型服役后維修需求由航發(fā)主機(jī)廠部分壟斷，假設(shè)未來

5

年及

10

年，

航發(fā)主機(jī)廠大修市占率為

50%及

70%；4、備件占比假設(shè)：軍機(jī)外場使用需要采購一定的航發(fā)備件以作緊急更換，假

設(shè)未來

5

年采購備件比（備件占當(dāng)期裝機(jī)需求比例）為

0.4，未來

5-10

年，隨

著航發(fā)可靠性增長，采購備件比為

0.2；5、進(jìn)口占比假設(shè)：隨著中國軍用航發(fā)逐漸自主可控，2021

年中國軍用航發(fā)進(jìn)

口占比約

20%，假設(shè)未來

5

及

10

年間，進(jìn)口占比降低至

15%、10%。燃?xì)廨啓C(jī)及民用航發(fā)有望成為航發(fā)產(chǎn)業(yè)未來新增長級燃?xì)廨啓C(jī)：中國燃?xì)廨啓C(jī)重點(diǎn)應(yīng)用市場在分布式發(fā)電、熱電聯(lián)供、天然氣管道

運(yùn)輸、船舶推進(jìn)和機(jī)械驅(qū)動等方面。燃?xì)廨啓C(jī)是中國“兩機(jī)”重大專項(xiàng)的重點(diǎn)發(fā)

展方向之一，中國新世紀(jì)四大工程中“西氣東輸”、“西電東送”、“南水北調(diào)”等

三大工程均需要大量工業(yè)型燃?xì)廨啓C(jī)，同時中國艦船制造業(yè)的快速發(fā)展需要大

量艦船燃?xì)廨啓C(jī)，中國已成為世界最大的燃?xì)廨啓C(jī)潛在市場。由于國家對“雙

碳”改革日趨深入，且近期暴露的電力煤短缺導(dǎo)致的火電供應(yīng)不足，可以采用天然氣、沼氣等清潔能源，具有較好的錯峰調(diào)節(jié)能力的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電設(shè)備需求

將進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)西部超導(dǎo)定向增發(fā)審核問詢相關(guān)披露測算，未來

10

年我

國天然氣發(fā)電用燃?xì)廨啓C(jī)共需

2667

臺，管道用燃?xì)廨啓C(jī)共需

1000

臺，按照單

臺售價

0.4

億計算，預(yù)計民用燃機(jī)市場總量

1467

億元，根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究預(yù)

測，未來

10

年，中國老舊艦艇更換及新增艦艇裝機(jī)燃?xì)廨啓C(jī)共需

928

臺，預(yù)

計軍用燃機(jī)市場總量超

500

億元。民用航發(fā)：2021

年中國通用航空發(fā)展得到政策面的極大支持。湖南、湖北、

黑龍江、安徽、海南等省份均出臺通用航空發(fā)展規(guī)劃及支持方案，其中湖南成

為全國首個全域低空開放試點(diǎn)省份，通用航空迎來發(fā)展機(jī)遇期。根據(jù)中國航空

工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測，2018

年至

2028

年，中國市場對通用航空發(fā)動機(jī)總需

求量為

18410

臺，總量約

780

億元，預(yù)計

2021-2031

年市場空間增長

50%。根

據(jù)中國通用航空發(fā)動機(jī)發(fā)展思考統(tǒng)計，國內(nèi)通用航空飛機(jī)配發(fā)中，中國航

發(fā)各主機(jī)廠渦軸發(fā)動機(jī)占比

2.4%，渦槳發(fā)動機(jī)占比

0.8%，渦扇發(fā)動機(jī)占比幾

乎為

0。假設(shè)未來

10

年，中國航發(fā)各主機(jī)廠綜合市場份額達(dá)到

3%，可享受通

用航空動力市場份額約

35

億元。中國長江系列商用航空發(fā)動機(jī)由中國航發(fā)商發(fā)設(shè)計并總裝，配套

C919

及

CR929，目前主要型號

CJ-1000

及

2000

型號均處于研制階段，單元體以下試

驗(yàn)件裝配主要由軍機(jī)配套主機(jī)廠完成。2017

年

12

月，CJ1000A型號通過概

念設(shè)計評審，標(biāo)志著從技術(shù)驗(yàn)證全面轉(zhuǎn)入工程研制。2017

年

4

月商發(fā)向中國

民用航空適航審定中心遞交

CJ-1000A型號項(xiàng)目適航工作聯(lián)系函，標(biāo)志著型號

合格審定第一階段工作的啟動。2018

年

5

月，適航審定中心與商發(fā)召開適航

審定概念設(shè)計階段項(xiàng)目協(xié)調(diào)會。根據(jù)航空發(fā)動機(jī)研制全壽命周期規(guī)律，預(yù)計

CJ-1000A發(fā)動機(jī)

2022

年完成地面試驗(yàn)性能達(dá)標(biāo)，完成工程驗(yàn)證，2024

年開

展科研試飛及型號合格證適航檢查，2028

年完成設(shè)計定型，取得型號合格證，

開始小規(guī)模交付，2035

年前完成生產(chǎn)許可證取證，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付。參考

國外民機(jī)研制經(jīng)驗(yàn)，兩型商用航發(fā)型號每年預(yù)計給航發(fā)市場帶來增量

20

億元，

中國航發(fā)各主機(jī)廠約占

70%，未來

10

年市場份額約

140

億元。航發(fā)動力集成四大主機(jī)廠資源，型號換代上量將帶來增長新局面航發(fā)動力集成了黎明公司、南方公司、黎陽動力及西航公司四家中國最重要的

航空發(fā)動機(jī)主機(jī)廠資源。四大主機(jī)廠均誕生于中國航空工業(yè)建設(shè)早期，集中了

中國絕大多數(shù)在役在研重點(diǎn)航發(fā)型號，生產(chǎn)提供了中國絕大多數(shù)航空發(fā)動機(jī)裝

備，為中國國防航空事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。按照國家層面的產(chǎn)品能力建設(shè)布局，

黎明公司及西航公司主要以大中型航發(fā)型號為主，南方及黎陽公司主要以中小

型航發(fā)為主，其中南方公司主要從事渦軸渦槳型航發(fā)研制生產(chǎn)。黎明公司：主力在役型號放量，新研型號接續(xù)，營收拐點(diǎn)已至中國航發(fā)黎明是新中國第一家大中型航空噴氣式發(fā)動機(jī)科研生產(chǎn)基地，承擔(dān)多

項(xiàng)國家重點(diǎn)型號航空發(fā)動機(jī)研制生產(chǎn)任務(wù)，被譽(yù)為“新中國噴氣式航空發(fā)動機(jī)

的搖籃”。中國航發(fā)黎明生產(chǎn)中國首架噴氣發(fā)動機(jī)

WP5，主制中國首款自研

WP14

發(fā)動機(jī)并改型為國產(chǎn)中型燃?xì)廨啓C(jī)

QD128，主制的中國三代航發(fā)

WS10

已成為多款主力戰(zhàn)機(jī)配發(fā)，并且主/承制參與多款四代、五代航發(fā)研發(fā)。得益于下游武器裝備需求放量及

WS10

批產(chǎn)發(fā)動機(jī)成為中國三代戰(zhàn)機(jī)主力配發(fā)，

黎明公司營業(yè)收入在

2018

年后實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)快速增長，2020

年同比增長

26.72%。但利潤總額卻在同期出現(xiàn)負(fù)增長，2020

年利潤總額同比下降

4.31%，

原因?yàn)?/p>

2018

年后，黎明公司銷售利潤率出現(xiàn)較大下滑，2019

及

2020

年分別

下降

0.63pct和

0.97pct。銷售利潤率下滑的原因可能為：黎明公司作為中國

航發(fā)研制經(jīng)驗(yàn)最豐富的主機(jī)廠，承擔(dān)較重的新機(jī)型研制任務(wù)，在一定期限內(nèi)拉

低整體業(yè)務(wù)毛利率水平。同時隨著

WS10

發(fā)動機(jī)型號發(fā)展成熟，可靠性及使用

壽命逐漸提升，大修間隔延長導(dǎo)致毛利率較高的維修業(yè)務(wù)需求未跟隨交付同等

上量。21H1

黎明公司銷售利潤率上升至

4.55%，但

21Q3

航發(fā)動力整體毛利率再次

探底，表明利潤率受交付結(jié)構(gòu)影響出現(xiàn)較大波動，底部爬升動力尚不充足。按

照新研航發(fā)設(shè)計定型后需

4-6

年逐漸成熟放量的經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計，2018

年以

來由于新機(jī)交付導(dǎo)致的毛利率下降有望于

21

年實(shí)現(xiàn)觸底，隨著新研型號技術(shù)

成熟度不斷提高及批產(chǎn)上量后帶來的航發(fā)維修需求持續(xù)打開，利潤率有望于

2022

年逐漸進(jìn)入回升通道。黎明公司主制的四代航發(fā)

WS15

逐漸成熟，有望成為殲

20

戰(zhàn)機(jī)的主力配發(fā)，

同時，黎明公司承制

WS20

等多款先進(jìn)航發(fā)單元體裝配任務(wù)，重點(diǎn)型號研制進(jìn)

展順利并逐漸批量交付，有望給公司帶來更大的成長空間。南方公司：渦軸渦槳型號系列化發(fā)展，盈利下降有望好轉(zhuǎn)中國航發(fā)南方是國家“一五”期間

156

個重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一、國家首批試點(diǎn)

57

家企業(yè)集團(tuán)之一和中國早期六大航空企業(yè)之一。中國航發(fā)南方研制出新中

國第一臺航空發(fā)動機(jī)，并相繼成功研制出中國第一臺空空導(dǎo)彈、第一臺重型摩

托車發(fā)動機(jī)、第一臺地面燃?xì)廨啓C(jī)、第一臺渦槳發(fā)動機(jī)等產(chǎn)品。中國航發(fā)南方

主制中國大量渦軸、渦槳及小型渦扇發(fā)動機(jī)型號，產(chǎn)品性能已呈譜系化發(fā)展，

接近國際先進(jìn)水平。南方公司

2017

年后營業(yè)收入快速增長，同比增速在

15%以上，與公司主要產(chǎn)

品中小型航空發(fā)動機(jī)市場需求旺盛有關(guān)。2010

年中國自主研制的

WZ9

玉龍發(fā)

動機(jī)正式設(shè)計定型并由南方公司批量制造，用于裝配中國主力直升機(jī)直

10

系

列。2016

年

8

月，國防部官網(wǎng)披露我軍所有陸航作戰(zhàn)部隊(duì)全部列裝直

10

攻擊

型直升機(jī)，帶來巨大的渦軸航發(fā)需求。同年

5

月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于促進(jìn)通用

航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見，通用航空發(fā)展進(jìn)入快車道，帶來對中小型航發(fā)的巨大需求。與營收的大幅增長不同，南方公司的利潤總額自

2018

年后呈現(xiàn)逐漸

下降，2020

年利潤總額同比下降

15.68%，主要原因?yàn)槠滗N售利潤率持續(xù)下降，

這可能與南方公司多型號在研對公司利潤造成侵蝕有關(guān)，同時公司

2018

年渦

軸航發(fā)大修線竣工，產(chǎn)能爬坡過程中折舊額提升，也可能對公司利潤造成攤薄。

我們預(yù)計，南方公司主力產(chǎn)品中小型航發(fā)市場空間廣闊，營收增長趨勢有望持

續(xù)。近期中國航發(fā)披露多款中小型航發(fā)型號研制順利，如

2021

年

7

月，由南

方公司主制的

1000KW功率

AES100

發(fā)動機(jī)雙發(fā)配裝直升機(jī)首飛成功，南方公

司有望具備多款主力渦軸成熟型號，盈利端的增長值得期待。2018

年南方公

司渦軸發(fā)動機(jī)大修線竣工，渦軸發(fā)動機(jī)大量交付帶來的航發(fā)維修需求也將利好

南方公司的業(yè)績表現(xiàn)。黎陽動力：新研型號發(fā)力，三代產(chǎn)線加持，營收盈利快速增長中國航發(fā)黎陽致力打造中國中小推力航空發(fā)動機(jī)研制、生產(chǎn)、維修、服務(wù)基地，

形成以航空發(fā)動機(jī)批產(chǎn)、整機(jī)研制、零部件制造、發(fā)動機(jī)修理為核心的產(chǎn)品結(jié)

構(gòu)，是國內(nèi)某兩型航空發(fā)動機(jī)數(shù)量最多、航空發(fā)動機(jī)率先出口和出口量最大的

航空發(fā)動機(jī)企業(yè)。黎陽動力

2017

至

2019

年?duì)I收及盈利持續(xù)降低，銷售利潤率呈現(xiàn)大幅波動，這

可能與黎陽動力當(dāng)時的主力產(chǎn)品渦噴發(fā)動機(jī)（WP7

及

WP13

等）市場空間逐漸

收窄，同時疊加公司多款渦扇發(fā)動機(jī)新型號（WS13

及先進(jìn)中推型號）在研有

關(guān)。2020

年，隨著

WS13

發(fā)動機(jī)逐漸定型交付，配裝

FC-1

梟龍戰(zhàn)機(jī)實(shí)現(xiàn)出口，

同時三代中推航發(fā)生產(chǎn)線正式竣工，黎陽動力營收及利潤總額均實(shí)現(xiàn)較快提升，

同比增長

7.31%、533.47%。黎陽動力

2019

年后銷售利潤率同樣增長顯著，相

對

2018

年提高

6.89pcts。我們預(yù)計，黎陽動力受益于

WS13

定型交付及三代中推產(chǎn)線逐漸達(dá)產(chǎn)，營收及

利潤總額仍有成長空間。并且黎陽動力在研先進(jìn)中推型號有望形成跨代渦扇譜

系化產(chǎn)品族，接續(xù)給公司帶來新的業(yè)績增長動力。西航公司：WS20

試飛順利，有望帶來營收及盈利改善中國航發(fā)西航是中國大中型軍民用航空發(fā)動機(jī)研制生產(chǎn)重要基地，大型艦船用

燃?xì)廨啓C(jī)動力裝置生產(chǎn)修理基地，新型環(huán)保能源領(lǐng)域研發(fā)基地，國內(nèi)領(lǐng)先、國

際一流的高技術(shù)加工制造中心，國家

1000

家大型企業(yè)集團(tuán)之一，國家外貿(mào)出

口基地企業(yè)。中國航發(fā)西航經(jīng)歷了中國各類大中型航空發(fā)動機(jī)的研制生產(chǎn)，成

功研制出中國第一臺渦扇發(fā)動機(jī)

WS9，承擔(dān)著國家多項(xiàng)航空重點(diǎn)工程項(xiàng)目的研

制、生產(chǎn)任務(wù)，已成為了一個以軍用航空發(fā)動機(jī)研制為主，民用航空發(fā)動機(jī)、

燃?xì)廨啓C(jī)共同發(fā)展，以國內(nèi)外市場為導(dǎo)向的現(xiàn)代化大型企業(yè)。西航公司

2016

至

2019

年?duì)I收維持

5%左右的增長率，2020

年?duì)I收同比降低

6%。公司利潤總額

2018

年后進(jìn)入下行通道，2019

及

2020

年同比降低

10.79%、15.69%。西航公司銷售利潤率

2017

至

2020

年持續(xù)降低，降幅達(dá)

1.46pct。營收、盈利及銷售利潤率的降低可能與公司目前的主要航發(fā)型號

WP8

及

WS9

逐漸退役，新型號

WS20

尚未形成規(guī)模交付有關(guān)。第十三屆中國航展披露運(yùn)

20

已裝配兩款國產(chǎn)發(fā)動機(jī)完成試飛，其中一款被認(rèn)

為為西航主制的

WS20

型號，我們預(yù)計

WS20

有望逐漸技術(shù)成熟，成為中國

戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)的主力配發(fā)，給西航公司帶來營收及盈利提升。四大主機(jī)利潤率匹配型號研制進(jìn)展，業(yè)務(wù)整合協(xié)作效應(yīng)初現(xiàn)將航發(fā)動力下屬四大主機(jī)廠的銷售利潤率與航發(fā)動力整體指標(biāo)進(jìn)行比較（此處

航發(fā)動力業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為合并報告口徑，下屬各主機(jī)廠營收及利潤總額均為母公司

報表口徑，未抵消各主機(jī)廠間相互配套產(chǎn)生的內(nèi)部交易，同時由于西航公司為

母公司，其利潤總額中較大部分為對其他主機(jī)廠的投資收益，為還原其業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營情況，對其予以抵消進(jìn)行估算），可以看出：航發(fā)動力銷售利潤率較為

穩(wěn)定，2018-2020

年持續(xù)下降

0.78pct，2021H1

有明顯的改善趨勢。各主機(jī)

廠中，南方公司銷售利潤率較高，可能由于行業(yè)內(nèi)由其專業(yè)主制渦軸、渦槳型

號，配套零部件主要由其內(nèi)部加工，相應(yīng)利潤空間較大；黎明及西航公司主制

大中型航發(fā)，主要為行業(yè)各主機(jī)間互相配套，銷售利潤率較接近，2018

年后

均出現(xiàn)一定的下降，2021H1

黎明公司銷售利潤率出現(xiàn)回調(diào)，西航公司降幅趨

緩。黎陽公司主制中小型渦噴渦扇發(fā)動機(jī)，隨著

WS13、先進(jìn)中推新型號的研

制成熟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式接近黎明公司，銷售利潤率逐漸靠攏。2020

年

及

2021H1

合并口徑下的航發(fā)動力整體銷售利潤率大于各母公司口徑下的主機(jī)

廠數(shù)據(jù)，除西航公司利潤估算的影響之外，側(cè)面反應(yīng)各主機(jī)廠之間的內(nèi)部交易

比例增加，航發(fā)動力各主機(jī)廠之間互相配套趨勢加深，業(yè)務(wù)層面的整合協(xié)作效

應(yīng)正初現(xiàn)端倪。航發(fā)動力全鏈條良性結(jié)構(gòu)已形成，盈利端修復(fù)值得期待航發(fā)業(yè)務(wù)逐漸聚焦，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級進(jìn)行時2016

至

2020

年，航發(fā)動力營業(yè)收入中航空發(fā)動機(jī)及衍生品的營收占比逐漸上

升，已超過

90%，主業(yè)占比提升的內(nèi)因主要為中國航發(fā)集團(tuán)推行“強(qiáng)身健體”

及“核心能力”兩大工程，逐漸清退主業(yè)不相關(guān)，優(yōu)勢不突出的產(chǎn)業(yè)，如

2018

年退出西航鋁業(yè)控股，2017

年注銷維德風(fēng)電，外因則為國家國防建設(shè)節(jié)

奏加快，軍機(jī)航發(fā)升級換代及規(guī)模上量需求強(qiáng)烈，疊加疫情及中美貿(mào)易等導(dǎo)致

的國際外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的收縮。可以預(yù)期，在內(nèi)外因素的長期影響下，公司航空

發(fā)動機(jī)及衍生品營收占比將會繼續(xù)穩(wěn)定居高。航發(fā)業(yè)務(wù)營收拐點(diǎn)已至，毛利率觸底回升可期航發(fā)動力

2016

至

2020

年?duì)I收持續(xù)升高且同比增速不斷增加，2020

年?duì)I收增

速達(dá)

13.57%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，2021

年前三季度營收增速仍維持高位，達(dá)

18.59%。隨著國家航空裝備換代升級及規(guī)模上量，成熟型號需求穩(wěn)定，新研型

號逐漸成熟交付，航發(fā)動力業(yè)務(wù)增長有望持續(xù)。從公司預(yù)收/預(yù)付款項(xiàng)角度看業(yè)務(wù)增長趨勢，隨著長協(xié)預(yù)付款模式逐漸在主機(jī)

廠訂單中落實(shí)，2018

至

2020

年，航發(fā)動力預(yù)收款項(xiàng)占流動負(fù)債比率逐漸由

5%

左右上升至

10%附近水平，21Q3

快速上升到

43.92%，表明公司在手訂單充沛，

營收增長動力強(qiáng)勁。21Q3

航發(fā)動力預(yù)付款項(xiàng)占流動資產(chǎn)比率從

2020

年前較低

的

1.3%附近，快速上升至

4.71%，表明長協(xié)預(yù)付模式逐漸由主機(jī)向上游傳導(dǎo)，

航發(fā)動力在積極備料備產(chǎn)，業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力中。采用連環(huán)替代法對營收增長及毛利率下降對毛利的影響進(jìn)行分解，分解方法按

照：毛利率變化影響=（當(dāng)期毛利率-前期毛利率）×當(dāng)期營收，營收變化影響

=（當(dāng)期營收-前期營收）×前期毛利率，可以看出：在營收增速偏低時

（2016-2017

及

2017-2018

期間，營收增長率低于

3%），