9595晶晨股份(688099)/半導體/公司深度研究報告/2022.12.292022-12-282022-12-284.1313產(chǎn)(元) 分析師張益敏zhangymctseccom分析師吳姣晨wujc01@核心核心觀點?深耕泛音視頻SoC，多領域研發(fā)廣布局：公司成立于2003年，在智能機頂盒、智能電視、AI音視頻和汽車電子四大戰(zhàn)略方向提供智能終端應用處理器系統(tǒng)級芯片，并配套研發(fā)了WiFi芯片，形成了圍繞音視頻領域豐富的產(chǎn)品矩陣。雖然外部環(huán)境仍具不確定性，公司的研發(fā)方向分散化使其有效地抵御了半導體下行周期的沖擊。公司前三季度營業(yè)總收入44.00億元，同比增長36.08%。隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復，廣電總局發(fā)布全面普及高清機頂盒的意見、汽車電子等新興需求穩(wěn)中向好，公司在多個戰(zhàn)略方向都具備較好成長性。?泛音視頻基本盤穩(wěn)定，海內(nèi)外業(yè)務增長勢頭強勁：智能機頂盒芯片：國內(nèi)廣電、運營商招標輪動，海外正處于智能化新裝與存量產(chǎn)品IP化的雙輪驅(qū)動階段。行業(yè)向著智能、超高清機頂盒不斷迭代，晶晨有望持續(xù)受益行業(yè)增長趨勢。智能電視芯片：受到大型賽事影響，大屏、高清電視的需求有望增長，房地產(chǎn)紓困政策連續(xù)出臺，促進相關彩電行業(yè)發(fā)展，公司與龍頭品牌合作密切，共同開拓海內(nèi)外市場。AI音視頻芯片：公司把握增量市場機會推行品類擴張，將原有系列產(chǎn)品推向智能家居、智能辦公、智慧教育應用、智能健身等領域。公司持續(xù)拓展新客戶，有望為長期業(yè)績增長注入動力。?WiFi芯片協(xié)同布局，汽車電子拓展邊界：WiFi芯片：公司即將發(fā)布Wi-Fi62×2新產(chǎn)品線，新品不僅適配公司的SoC主芯片平臺，還面向所有公開市場，預期明年開始WiFi產(chǎn)品線將進入新的增長通道，成為公司的新增長動力。汽車芯片：公司依托音視頻芯片傳統(tǒng)優(yōu)勢，開拓車載芯片業(yè)務，產(chǎn)品已進入多個全球知名車企包括寶馬、林肯、Jeep，并成功量產(chǎn)、商用。國內(nèi)方面，公司已定點導入多個車廠，未來待新車發(fā)布后將給公司帶來新的客戶群和增量。57.57/72.14/95.81億元，歸母凈利潤8.53/10.85/16.69億元。對應PE分別為34.55/27.19/17.67倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。?風險提示：市場競爭加劇風險；產(chǎn)品迭代不利風險；供應商與客戶集中風險；宏觀環(huán)境風險；技術授權風險。盈利預測：2024E16692024E1669042023E3110851022738477727384777575774.4620.518128537.34606.765.1481.972.06收入增長率(%)歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率(%)19193018ROE)深度研究報告/證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 圖1.公司發(fā)展歷程.........................................................................................................................................5 元) 6 圖9.晶晨股份存貨(億元)及周轉(zhuǎn)天數(shù) 9 貨量(萬臺) 12運營商機頂盒招標量與公司營收(億臺，億元) 12謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3機頂盒銷量(萬臺) 13 視市場規(guī)模(百萬美元) 16 16 20 圖37.全球智能音箱出貨量(億臺) 32 4 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4 億美元) 29年智能駕駛艙各細分市場規(guī)模份額(%) 29 AmazonFireTV) 30 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5003年，并于2019年正式登陸上交所科創(chuàng)板。公司專注于為視頻、音頻、圖像處理等領域的智能終端應用處理器系統(tǒng)片領域，形成了豐富的產(chǎn)品矩陣。另外公司積極開拓海外市場，擁有豐富的海內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶資源。S系列應用于IPTV機頂盒、OTT機頂盒、混合模式機頂盒等產(chǎn)品，分為全高清兩種系列芯片。T影儀、AI系列適用各種品類的智能終端設備產(chǎn)品，支持遠場語音識別、內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡V系列主要應用于車載信息娛樂系統(tǒng)芯片和智能座艙，符合車規(guī)級要求，功能覆。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6合一集成芯片。1.2業(yè)績多輪驅(qū)動增長持續(xù)，研發(fā)大力投入保障長期競爭壁壘分散化使其具有豐富的產(chǎn)線類型，下游應用產(chǎn)品多元。公司客戶分散在海內(nèi)外，運營商、手機廠商和多媒體業(yè)務公司等多層次客戶結(jié)構(gòu)有效地抵御了下半年半導未來公司在傳統(tǒng)業(yè)務和新興業(yè)務的多個戰(zhàn)略方向都具有較好成長性。營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入增速(右軸)0000圖圖4.晶晨股份歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速(右軸)8.56.54.52.50.5%%%%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7ts對有所下滑，而毛利率相對較低的智能電視芯片營收占比擴大導致，公司各業(yè)務品線毛利率仍維持穩(wěn)定狀態(tài)。2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3發(fā)項42-2-42016201720182019202020212022Q1-3銷售費用(億元)管理費用(億元)研發(fā)費用(億元)財務費用(億元)I謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準81.公司在研項目進程的推進，擴展人工智能芯片應用場景，布局智能工控，利用技術優(yōu)勢和經(jīng)驗1.公司在研項目86420研發(fā)費用(億元)研發(fā)費用率(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所研發(fā)人員數(shù)量(人)研發(fā)人員數(shù)量占比(右軸)00201920202021H120212022H1前景實現(xiàn)更高性價比的智能家居影像芯片，集成多種具有競爭力的自人滿足全球智能顯示市場，采用新工藝以降低生產(chǎn)成本以及拓寬應SoC主要是針對高端智能顯示等方面的應用采用新工藝降低生產(chǎn)成本以及提升性能，從而進一步加強§系列SoC芯片滿足全球電視市場，符合各個區(qū)城數(shù)字電視傳輸標淮的芯片，支償和新一代畫質(zhì)技術智能芯片實現(xiàn)高性能的人工智能視覺芯片，在邊緣側(cè)實現(xiàn)機器人視覺的深實現(xiàn)多傳感器融合能語音音箱SoC芯片高端人工智能語音芯片，滿足高端語音芯片的性能要求新一代智能語音芯片，支持先進工藝，支持超低功耗待機，支持成像信號方案感器在內(nèi)的成像信號處理器件，對不同格式的傳感器原始高質(zhì)量的圖像處理方案新的解碼架構(gòu)的開放多媒體加速層進行開發(fā)，從而提高測芯片的智SoC芯片，研發(fā)更具市場競爭力的智能顯示方案，縮短待機功耗，滿足客戶及市場需求高清數(shù)字視頻壓縮集成多個國際視頻編解碼標準的超高清智能影像采集和壓縮編碼城謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9到近年高點，但周轉(zhuǎn)速度仍然保持在相對健康的水平，未來隨著新產(chǎn)品的出貨和轉(zhuǎn)天數(shù)將有所下降。圖圖9.晶晨股份存貨(億元)及周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨(億元)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(右軸)201720182019202020212022Q1-300設立了晶晨股份的前身晶晨半導體，為公司后續(xù)的發(fā)展積累了豐富的海外客戶資源。公司高管及核心技術人員大多為電子技術出身，并在海外擁有自身的技術積碼、模擬電路和數(shù)字電路設計和生產(chǎn)工藝開發(fā)有著豐富的經(jīng)驗積累，人員組成穩(wěn)表2.公司高管介紹nZhongTCL制作有限公司、展訊通信(上海)有限公司、瀾起科技(上海)有限公司，2016年2月加入本公司，任職法永華明會計師事務所(特殊普通合伙)上海分所審計高級經(jīng)理；隨后，又在多家新媒體公司和文化產(chǎn)業(yè)理系無線電專業(yè)，本科學歷。曾歷任復旦大學助教、講師、副教授謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10半導體(中國)研究開發(fā)有限公司；2012年9月至今，就職于華登投資咨詢(北京)有限公司上海分公工代事就職事ichaelYipncymondingManong永道中天會計師事務所(特殊普通合伙)和展訊通信(上海)有限公司，2019年9月加入本公司，擔任會計ng謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準112傳統(tǒng)業(yè)務：泛音視頻基本盤穩(wěn)定，海內(nèi)外業(yè)務增長勢頭強勁2.1智能機頂盒芯片：國內(nèi)靜待招標落地，海外市場開拓持續(xù)使用，使用條件寬松。表表3.電視服務的聯(lián)系與區(qū)分境頂盒服務訊等技電信運營商(移動、電信、聯(lián)電視臺成立的新媒體運營司IPTV服務或?qū)拵?、手費供各務站軟在后續(xù)付費標，滲透國內(nèi)機頂盒市場將維持穩(wěn)健增長。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12 600050004000線機頂盒DVB-CPTV機頂盒地面機頂盒DVB-T直播衛(wèi)星機頂盒DVB-SYoY(右軸)5%0%-5%-10%3000-15%2000-20%-25%-30%-35%0-40%201920202021016年由于運營商招標增量放緩，公司營收增速顯著下滑，但由于競爭對手海思面臨晨國oT影落運營商機頂盒招標總量晶晨可供應總量(預計)晶晨營收(右軸)1020162017201820192020202100-謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13政策推動機頂盒更新?lián)Q代增量市場。國家廣播電視總局發(fā)布關于進一步加快推進TV表4.國家廣播電視總局關于進一步加快推進高清超高清電視發(fā)展的意見目標進高清超高清電能力建設力。視頻道子節(jié)目指南(EPG)中對高清頻道予以“高清”標注。到2025年底，全國地級及以上電視臺和有條件的進直播衛(wèi)星高清高清進程升。線電視播電視部門要加快落實《全國地面數(shù)字電視廣播頻率規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進地面無線電視高清V大。圖13.海外網(wǎng)絡智能機頂盒銷量(萬臺)海外網(wǎng)絡智能機頂盒銷量YoY(右軸)000.00%.00%.00%.00%00%0.00%0.00%20172018201920202021數(shù)據(jù)來源：格蘭研究，財通證券研究所30%25%20%15%10%5%0%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準14爭呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，海思市場份額第一，占比為60.7%；晶晨市場份額第二，研發(fā)、維持技術領先優(yōu)勢，預計國內(nèi)市場占有率將繼續(xù)保持較高水平。聯(lián)發(fā)科,瑞芯微,全志,0.90%0.70%晶晶晨,思,圖圖16.2018年國內(nèi)OTT機頂盒芯片市場市占率,7.30%7.60%瑞芯微,聯(lián)發(fā)科,11.90%承諾廢除獨家采購協(xié)議，預計海外市場將表表5.博通遭遇多國反壟斷調(diào)查員會易委員會妥協(xié)并承諾廢除芯片獨家，不會要求或者誘導OEM采購博通芯片比例超過求禁止與其客戶就關鍵芯N/A豐富、優(yōu)勢明顯。公司相比博通更加專注于智能機頂盒芯片，于各種個性化智能應用。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15表6.晶晨競品對比BCM218XMaliGmMCKGUIOpenGLEShicsengine出QMSQFTDSC2,SBTM)PRHDR0+,HLG,DolbyVision,Prime理AV1解碼StereoDACsSPDIFinouteARCChPDM2+ChISin2+ChI2SoutAdvancedaudiodecoding(dual-language);I2SdigitaltputforexternalaudioDACs算力滿足不同類型的個性化智能應用。S系列產(chǎn)品已獲得谷歌、亞馬遜等多個流S905X4處理器，公司海外客戶開拓進程穩(wěn)步推進。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16圖20.全球智能電視市場規(guī)模(百萬美元)圖20.全球智能電視市場規(guī)模(百萬美元)2.2智能電視芯片：行業(yè)迎利好，切入新賽道，與頭部品牌并肩前行evo圖21.全球電視出貨量(億臺)貨量yoy(右軸)201620172018201920202021謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準17表7.近期房地產(chǎn)利好政策表7.近期房地產(chǎn)利好政策T商和用戶的青睞，因有望持續(xù)受益。持民營企業(yè)債券融行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機構(gòu)通過擔保增信、創(chuàng)設信用風險緩好當前金融支持場平穩(wěn)健康發(fā)展中國銀行保險監(jiān)督管理委員中國人民地相關的金融政策，包括債券、信托等多渠道行提供保交樓專項借款，鼓勵金融機構(gòu)套融資支持；延長房地產(chǎn)貸款集中度管理政策過渡期安排；支持住房租者配套融資。允許上市房企非公開方式再融資。開私募投資基金試點，允許符合條件的私募股權基金管理人設立不動產(chǎn)22-2023中央經(jīng)濟工》局地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，有效防范化解求。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準18%虹,7%%虹,7%比25%三星,20%LGLG%TCL,信,信,3%ny6%小米小米,14%海信,14%創(chuàng)維,TCL,穩(wěn)定成長。求快速增長時期，下游客戶的出貨量迅速擴大，公司市場占有率快速提升。當前國內(nèi)智能電視需求增速放緩，公司隨國內(nèi)廠商積極開拓海外謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19戶18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%TCL小米海信全球增長率海外增長率G地位的行業(yè)龍頭，公司市占第二。他,31%晶晨股份,實現(xiàn)銷售量與市場占有率的提升。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20圖29.國內(nèi)游戲電視銷量(百萬臺)2.521.5圖29.國內(nèi)游戲電視銷量(百萬臺)2.521.510.50yoy右軸)2022H10%1202ARMCortex-A55ArmCortex-A73ARMMali-G52MP2ArmMali-G52MC2NPU算力理KpH.265/VP9解碼4Kp30H.264解碼8KP60VP9/H.264解碼8KP30AV1/AVS2解碼4KP60Hz解碼入細分領域高增長賽道。隨著次世代主機的發(fā)布、游戲精品化趨勢的推進和云加速成熟，玩家對于高性能游戲顯示設備的需求愈加強烈，加之游戲主機HOPSHMEMC運動補償?shù)裙δ?。?0.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2021H12021H2游戲電視零售份額2022H1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準212.3AI音視頻芯片：立足智能音箱，謀求品類擴張模增長。025年達到726億美元，復合年增長率為32.92%；2021年中國AI芯片市場間廣闊，未來有望實現(xiàn)較大規(guī)模增長。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準22圖33.全球AI芯片市場規(guī)模(億美元)市場規(guī)模yoy(右軸)70%600圖33.全球AI芯片市場規(guī)模(億美元)市場規(guī)模yoy(右軸)70%60050%50040030040%30%20010020%10%020192020%5E020212022E2023E2024E202圖34.中國AI芯片市場規(guī)模(億元)2000模yoy(右軸)140%120%1500100%80%100060%500020192040%20%0%20232024202520202120223數(shù)據(jù)來源：CounterPointResearch，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準23圖37.全球智能音箱出貨量(億臺)43.532.5210.5020172018201920202025E行業(yè)龍頭居壟斷地位。憑借在芯片設計行業(yè)長期積累和技術優(yōu)勢，聯(lián)發(fā)科占據(jù)了謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準24圖圖39.2020全球智能音箱和智能顯示應用處理器出貨量份額公司研發(fā)的AI音視頻系統(tǒng)終端芯片和完整解決方案已導入知名智能音箱廠商供受擴大。例促使智能終端設備品類持續(xù)擴充。公司把握增量市場機會推行品類擴謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準25入Keep、、人間。3新興業(yè)務：WiFi芯片協(xié)同布局，汽車電子拓展邊界3.1WiFi：WiFi6新產(chǎn)品放量在即，搭配主芯片打開成長通道謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準26圖圖42.不同WiFi標準下的接入量與人均寬帶關系數(shù)據(jù)來源：WiFi聯(lián)盟，財通證券研究所i商業(yè)等各行業(yè)不同需求。Hz5PHY技術56-QAM88/(MHz)s3336~9607.8謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準27FiWiFi164億元增長至267億元。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2020年，由Fi下的智能家居、智慧辦公、智慧教育等需求增量將帶動國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展。場規(guī)模(億元)yoy(右軸)28026024020%18%16%14%12%20010%80608%6%4%1401202%0%頻傳輸場景。芯片高度集成了自主研發(fā)的基帶、射頻、電源管理、射頻功率謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準28領PC謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準293.2汽車芯片：開拓車載智能場景，定點國際知名車企下汽車智能化的產(chǎn)物，通過軟硬件的結(jié)合，構(gòu)建高效且智能的人機交互車內(nèi)空間，為用戶提供安全可靠的駕駛支持。汽車消費升級的大環(huán)境疊加智能座艙技術載信息娛樂系統(tǒng)需求端的旺盛，圖圖48.全球智能座艙市場規(guī)模(億美元)全球智能座艙市場規(guī)模(億美元)00增長率 (右軸)%%202020212022E2023E2024E2025E2026E數(shù)據(jù)來源：ICVTank，財通證券研究所圖49.2020年智能駕駛艙各細分市場規(guī)模份額(%)后部液晶…流媒體后視車載攝像頭,后部液晶… 1.34%,2.22%HUD,4.62,2.22%座艙顯示系,27.05%載信息娛樂系統(tǒng),數(shù)據(jù)來源：ICVTank，財通證券研究所機頂盒、智能電視、智能音箱這三大主要業(yè)務，在海內(nèi)外積累了眾多優(yōu)秀Amazon積極構(gòu)建車載場景下的音視頻娛樂生態(tài)，宣布全新業(yè)務“AmazonFireDMS(DriverMonitorSystem,駕駛員監(jiān)測系統(tǒng))等，功能多樣。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準30表表10.采用晶晨芯片的AmazonFireTV系列產(chǎn)品(部分)產(chǎn)品類型產(chǎn)品型號使用芯片上市年份FireTV-3代S905Z2017智能機頂盒FireTVCube-1代S905Z2018FireTVCube-2代S922X2019AmazonBasicsFireTV4KAmlogicT962X3RevB2020AmazonBasicsFireTV高清AmlogicT950Z2020cpopcornACPUPUNPURPQ引擎出入exAARMMali-G31MP2bitDDR,LPDDR3/4eMMCSLCNAND4Kp6010bit:AV1/H.265/VP9P-2/AVS2,4Kp30:H.264解碼HDolbyVision,HDR10/10+,HLG,PrimeHDRMACwAVB100PHYVADEQ/DRC,eARC,HiFi4DSPHDMIx3w/EMP,ALLM,CVBSx2Amazon持續(xù)推進產(chǎn)品“上車”進程，助力公司芯片進入多個全球知名車企。2022LincolnNavigator等多個在售車型也已宣布內(nèi)置FireTV。同時，國內(nèi)方面，晶晨半導體也已經(jīng)定點導入多個車廠，新車發(fā)布后預期將帶來新的用戶群與謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準314盈利預測和投資建議4.1盈利預測S系列智能機頂盒芯片：公司產(chǎn)品主要用于IPTV機頂盒、OTT機頂盒、混合模司智能機頂盒芯片有望維持長期平穩(wěn)增長。我們預計公司2022/23/24年智能機T影儀、智慧商顯、智能會議系統(tǒng)等領域。隨著政策調(diào)整與全球疫情影響的逐漸緩和或減弱，結(jié)合世界杯等熱門賽事影響，2022年全球智能電視市場回暖，未來有望迎來持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。公司憑借較高的技術水平和性價比導入國內(nèi)外知名廠商供應鏈，與國內(nèi)、司把握增量市場機會推行品類擴張，將原有系列產(chǎn)品推向智能家居、智能智慧教育應用、智能健身等領域。公司持續(xù)拓展新客戶，有望為長期業(yè)績謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準32WiFi產(chǎn)品線將進入新的增長通道，成為公司的新增長動力。汽車芯片：公司依入多個全球知名車企包括寶馬、林肯、Jeep，并成功量產(chǎn)、商用。國內(nèi)方面，公增司2022/23/24年其他芯片(WiFi+汽車芯片)業(yè)務將實現(xiàn)營收表12.晶晨股份營收拆分預測元012E3E4E,738.254,777.072.64.63%20.51%25.31%2.81%2.89%40.03%.61%%31%S46354,402.0023.66%77%2.78%90%44.02%42.70%43.00%43.00%T智能電視芯片333%.82%4.72%0.26%24.97%6.27%24.70%25.50%26.00%265,394.4540.70%70%7%49.70%%%00%00%00%其他芯片(WiFi+汽車芯片)53%257.62%%%03%4.2投資建議微、全志科技、恒玄科技和樂鑫科技作為可比公司，22/23/24年平均表表13.可比公司PE估值公司名稱公司代碼 歸母凈利潤(億元)2022E2023E2024E2E3E4ESH91.3348.66.51300458.SZ.4SH96.806SH3680.86.0447.52.21謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準335風險提示競爭加劇風險公司產(chǎn)品所在市場的參與者主要包括與公司產(chǎn)品相同或相似的部分國內(nèi)芯片設計公司，以及部分具有資金及技術優(yōu)勢的境外知名企業(yè)。海外知名芯片設計商在資產(chǎn)規(guī)模及抗風險能力上具有一定優(yōu)勢。同時，國內(nèi)IC設計行業(yè)發(fā)展迅速，參與數(shù)量眾多，市場競爭日趨激烈，或?qū)⒓觿」久媾R的市場競爭風險，對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，公司近年來受益于市場競爭格局重塑，市占率提升迅速，未來不排除行業(yè)新進入者對公司所處行業(yè)競爭格局產(chǎn)生影響，進而影響2)產(chǎn)品迭代不利風險風險。集成電路設計行業(yè)為技術密集型行業(yè)，科技技術更新速度較快，摩爾定律的存在促使行業(yè)新技術層出不窮。公司經(jīng)過多年對所處行業(yè)細分領域芯片的研發(fā)，已具備較強的競爭優(yōu)勢，關鍵核心技術在行業(yè)內(nèi)處于領先水平。未來如果公司不能根據(jù)行業(yè)內(nèi)變化做出前瞻性判斷、快速響應與精準把握市場或者競爭對手出現(xiàn)全新的技術，將導致公司的產(chǎn)品研發(fā)能力和生產(chǎn)工藝要求不能適應客戶與時俱進的迭代需要，逐漸喪失市場競爭力，對公司未來持成不利影響。3)供應商與客戶集中風險測試的委托代工服務，基于行業(yè)特點，全球范圍內(nèi)符合公司技術要求、供貨量和代工成本的晶圓供應商數(shù)量較少，公司晶圓的代工服務主要委托臺積電進行。如果臺積電的工廠發(fā)生重代工產(chǎn)能可能無法滿足需求，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。收入的比例相對較高，營特征。如果未來公司主要客戶的經(jīng)營、采購戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量等自身原因流失主要客戶，或目前主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。4)宏觀環(huán)境風險素影響。新冠疫情的持續(xù)影響和國際國內(nèi)形勢的不確定性給全球經(jīng)濟和半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新的不確定性和風險。公司業(yè)務覆蓋全球主要經(jīng)濟區(qū)域，如果國內(nèi)司盈利造成不利影響。相關應用領域與經(jīng)濟發(fā)展密切相關，受宏觀經(jīng)濟周期性波顯著。深度研究報告/證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準345)技術授權風險業(yè)的特點，大部分集成電路設計企業(yè)專注于自己擅長的部分，而其它功能模塊則向IP和EDA工具供應商采購。公司屬于典型的Fabless模式IC專門從事集成電路研發(fā)設計。在研發(fā)過程中，公司需要獲取IP核EDAIPEDA應商集中度較高主要系受集成電路行業(yè)中IP核和EDA市場寡頭競爭格局的影響，雖然識產(chǎn)權保護等發(fā)生意外或不可抗力因素，上述IP核和EDA供應商均不對公司深度研究報告/證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準35公司財務報表及指標公司財務報表及指標預測利潤表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2