汽車(chē)座椅骨架龍頭上海沿浦研究報(bào)告1.綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，深耕座椅骨架系統(tǒng)1.1.二十載技術(shù)積累，成就座椅骨架龍頭家電配件起家，成功轉(zhuǎn)型汽車(chē)零部件制造商。公司前身沿浦金屬成立于1999年4月，經(jīng)過(guò)三次改制和多輪增資，于2020年9月在主板上市。1）1999-2008年前，公司主要從事家電領(lǐng)域相關(guān)沖壓件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售；2）2008年后，向汽車(chē)零部件轉(zhuǎn)型，從事汽車(chē)座椅骨架、滑軌等金屬?zèng)_壓件、汽車(chē)注塑零部件以及汽車(chē)沖壓模具的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的產(chǎn)品以座椅骨架總成和沖壓件為主。1）座椅骨架總成是公司核心產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市占率約為6%，配套日產(chǎn)、東風(fēng)等車(chē)型；2）沖壓件配套大眾途觀(guān)、吉利博瑞、科魯茲等車(chē)型；3）模具是“汽車(chē)工業(yè)之母”，公司具備模具生產(chǎn)研發(fā)能力，但主要自用；4）業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，如汽車(chē)安全系統(tǒng)、汽車(chē)門(mén)鎖零部件、新能源細(xì)分領(lǐng)域等。2020年公司座椅骨架總成、沖壓件、模具、注塑件營(yíng)收占比分別為52.7%、25.9%、5.8%、6%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為創(chuàng)始人周建清和張思成父子，分別持股38.39%、9.47%。此外，管理層核心成員持股比例較高，董事及副總經(jīng)理錢(qián)勇持股4.38%，董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)秦艷芳持股2.58%。公司擁有9家全資子公司，多家參股公司。除座椅骨架業(yè)務(wù)外，子公司上海沿浦主要負(fù)責(zé)模具開(kāi)發(fā)和滑軌、汽車(chē)其他零部件的生產(chǎn)；常熟沿浦主要負(fù)責(zé)汽車(chē)零部件注塑件、沖壓件的生產(chǎn)。2021年8月，公司以自有資金人民幣2500萬(wàn)元增資參股公司湖南摩鎧，用于其新一代軍用特種車(chē)輛座椅的研發(fā)與試制，持股比例從6%上升至18.26%。生產(chǎn)基地分布多地，為客戶(hù)提供屬地化供應(yīng)。公司本部在上海，圍繞國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集中區(qū)，在鄭州、大連、柳州、黃山、襄陽(yáng)、武漢、十堰、重慶以及上海設(shè)立分子公司，并參股十堰東風(fēng)沿浦，同時(shí)在這些地區(qū)建立了生產(chǎn)制造基地。圍繞客戶(hù)屬地化建廠(chǎng)能夠大量節(jié)省運(yùn)輸成本，提高雙方的溝通效率，充分發(fā)揮就近服務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加深雙方合作關(guān)系。1.2.客戶(hù)頭部集中，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展公司客戶(hù)集中度較高，深度綁定東風(fēng)李爾。公司直接客戶(hù)主要有東風(fēng)李爾系、泰極愛(ài)思系、元通系、延鋒系、麥格納系等全球知名供應(yīng)商，終端客戶(hù)覆蓋全球知名整車(chē)企業(yè)，包括通用、福特、奔馳、寶馬、大眾、雷諾、標(biāo)致雪鐵龍、日產(chǎn)、本田、小康、長(zhǎng)城等。2018-2020年前五大客戶(hù)收入占比分別為83.17%、84.03%、72.96%，其中第一大客戶(hù)東風(fēng)李爾系收入占比分別為53.4%、51.7%、45.5%，其終端客戶(hù)主要為東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田等。近年公司營(yíng)收穩(wěn)中略降。2015-2017年，公司業(yè)務(wù)快速拓展，CAGR為42%；2017-2020年公司營(yíng)收穩(wěn)定在8億元左右，其中座椅骨架總成營(yíng)收從2017年的5.41億元下滑至2020年的4.17億元，主要是因?yàn)棰僦袊?guó)乘用車(chē)市場(chǎng)下行；②2020年新冠疫情影響產(chǎn)銷(xiāo)；③產(chǎn)能限制。隨著疫情得到有效控制，21Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58億元，較去年同比上升10.45%。降本增效成果顯著，歸母凈利整體增長(zhǎng)。2015-2017年歸母凈利隨營(yíng)收增長(zhǎng)；2017-2019年，在營(yíng)收體量不變的情況下，歸母凈利CAGR為22%，主要是由于公司開(kāi)始提效；2020年受疫情影響，歸母凈利下降；21Q1-Q3，受芯片供應(yīng)短缺和原材料漲價(jià)影響，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比下降5.59%。受原材料影響，毛利率波動(dòng)。2017-2018年，汽車(chē)座椅骨架總成和沖壓件毛利率均有所下降，主要原因有乘用車(chē)行業(yè)景氣度不高、公司核心終端客戶(hù)東風(fēng)系銷(xiāo)量表現(xiàn)一般、鋼材價(jià)格上行、公司低單價(jià)低毛利項(xiàng)目增多等。2019年，受益于公司成本控制的顯著成效及原材料價(jià)格的回落，汽車(chē)座椅骨架總成毛利率同比增長(zhǎng)4.17pct，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力恢復(fù)增長(zhǎng)。外部不利因素消除，公司盈利水平有望提高。2020-21Q3公司連續(xù)受到疫情、芯片短缺、鋼材價(jià)格上行、限電等多重打擊。預(yù)計(jì)2022年隨著不利因素的消除，以及新客戶(hù)、新業(yè)務(wù)拓展帶動(dòng)，公司利潤(rùn)率將回歸或超過(guò)2019-2020年的水平（毛利率23-24%，凈利率10%左右）。2.自主廠(chǎng)商崛起，瓜分骨架市場(chǎng)2.1.市場(chǎng)需求多元，技術(shù)壁壘不斷提高座椅骨架是最重要的汽車(chē)座椅零部件之一。汽車(chē)座椅是集合人體工程學(xué)、機(jī)械驅(qū)動(dòng)和控制工程為一體的系統(tǒng)工程產(chǎn)品，主要由座椅骨架、坐墊、靠背、頭枕、滑軌、調(diào)節(jié)器等結(jié)構(gòu)組成，零部件眾多，技術(shù)難度較大。其中座椅骨架的作用是承受載荷、傳遞力矩、增加穩(wěn)定性，也作為座椅面套、發(fā)泡、電子零件和塑料件的安裝載體。座椅骨架涉及安全性能，技術(shù)門(mén)檻較高。座椅骨架的強(qiáng)度對(duì)于整車(chē)的安全性至關(guān)重要，高質(zhì)量的骨架能夠使座椅承受一定的載荷，為駕駛員和乘客提供安全而有效的支撐，技術(shù)難點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和材料選用；座椅滑軌需要承受24kN以上的靜拉力，且要保持滑軌在受到正壓、側(cè)壓等各個(gè)方向的力時(shí)受力均衡，其原材料抗拉強(qiáng)度需達(dá)到600MPa以上；

調(diào)角器的核心技術(shù)在于齒輪的參數(shù)設(shè)計(jì)與制造。汽車(chē)座椅輕量化發(fā)展，原材料應(yīng)用及沖壓技術(shù)門(mén)檻提高。隨著中國(guó)對(duì)汽車(chē)行業(yè)節(jié)能環(huán)保的要求日益提高，汽車(chē)輕量化逐漸成為整車(chē)及零部件企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。汽車(chē)座椅占整車(chē)重量的6%，通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)工藝能有效減輕汽車(chē)座椅重量，因此高強(qiáng)鋼、鎂鋁合金等輕量化材料的應(yīng)用以及自動(dòng)沖壓成型、機(jī)器人焊接等技術(shù)成為沖壓件生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。新進(jìn)入企業(yè)在不具備技術(shù)積累的情況下，只能涉及少數(shù)類(lèi)別沖壓件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)，且產(chǎn)品質(zhì)量及性能難以滿(mǎn)足客戶(hù)需求。自主品牌/新勢(shì)力崛起，帶動(dòng)汽車(chē)座椅升級(jí)，考驗(yàn)企業(yè)研發(fā)能力和模具設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。如蔚來(lái)

ES8“女王副駕”的配置增加了電動(dòng)腳托和腿托、親子模式座椅布局、副駕駛座椅超長(zhǎng)滑軌，可以很大角度地調(diào)節(jié)座椅靠背，使人能夠以半躺的姿勢(shì)坐在副駕駛座，舒適感得到很大程度的提升；華為AITO問(wèn)界M5配備了12向座椅電動(dòng)調(diào)節(jié)、8點(diǎn)氣袋式按摩、前排座椅通風(fēng)等功能。2.2.自主崛起加速，座椅骨架行業(yè)重塑自主/新勢(shì)力崛起，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。一方面，在電動(dòng)化浪潮下，自主品牌/新勢(shì)力基于自身核心能力提升，對(duì)平臺(tái)和市場(chǎng)需求有更強(qiáng)的把控力；另一方面，自主品牌在電動(dòng)化及智能化方面布局更早，受益電動(dòng)智能行業(yè)變革。2021年自主乘用車(chē)市占率達(dá)44.4%，為近十年新高。行業(yè)重塑競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部座椅總成廠(chǎng)商外包前排座椅骨架生產(chǎn)業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。新勢(shì)力/自主品牌的崛起不僅造成了下游整車(chē)行業(yè)重塑，也攪動(dòng)了上游座椅骨架總成市場(chǎng)格局。過(guò)去外資頭部座椅總成供應(yīng)商與國(guó)內(nèi)老牌整車(chē)廠(chǎng)建立合資企業(yè)，自主生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高的前排座椅骨架。而電動(dòng)智能時(shí)代，車(chē)型迭代速度加快使得車(chē)企對(duì)零部件企業(yè)響應(yīng)服務(wù)效率的要求大幅提升，過(guò)去固化的產(chǎn)業(yè)分工關(guān)系有望打破，考慮到成本及響應(yīng)效率，車(chē)企通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選擇座椅供應(yīng)商，迫使頭部座椅總成廠(chǎng)商外包前排座椅骨架業(yè)務(wù)，交由更符合要求的本土廠(chǎng)商。多維優(yōu)勢(shì)加成，本土座椅骨架供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)力提升。1)全產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)座椅骨架供應(yīng)商提前布局，產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，成本把控能力更強(qiáng)。2)響應(yīng)速度快：智能化時(shí)代，車(chē)型迭代速度快，新勢(shì)力研發(fā)周期短，車(chē)企需要培養(yǎng)貼合自己生產(chǎn)的供應(yīng)鏈體系。本土供應(yīng)商擁有更強(qiáng)的快速響應(yīng)能力，迎合了市場(chǎng)新需求。3)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)較高：由于需要購(gòu)買(mǎi)沖壓件、板件、鋼件、模具等材料，合資/外資企業(yè)前排骨架生產(chǎn)成本通常比本土供應(yīng)商高出15-20%，同時(shí)合資/外資企業(yè)人工成本也高于民營(yíng)企業(yè)，因此外資/合資座椅tier1自產(chǎn)座椅骨架成本比民營(yíng)企業(yè)高20%左右。2.3.前排頭部集中，自主企業(yè)替代加速座椅骨架總成市場(chǎng)有望突破500億元。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)到2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%，結(jié)束了自2018年以來(lái)連續(xù)三年的下滑態(tài)勢(shì)。其中乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到2148.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.5%，消費(fèi)需求有所恢復(fù)。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到2526萬(wàn)輛，隨著國(guó)內(nèi)乘用車(chē)消費(fèi)升級(jí)，新能源汽車(chē)景氣度超預(yù)期，市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升，座椅骨架市場(chǎng)空間增長(zhǎng)。根據(jù)和達(dá)產(chǎn)業(yè)觀(guān)察，座椅成本占整車(chē)成本的5~10%，乘用車(chē)座椅骨架成本占座椅總成成本的20~30%來(lái)測(cè)算，座椅骨架單車(chē)價(jià)值量1000~3000元估算，2025年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅骨架市場(chǎng)規(guī)模有望突破500億元。前排骨架技術(shù)壁壘較高，被外資壟斷。全球汽車(chē)座椅市場(chǎng)集中度較高，CR5份額達(dá)到85%，市場(chǎng)主要由安道拓、李爾、佛吉亞、豐田紡織、麥格納把控。國(guó)內(nèi)汽車(chē)座椅總成市場(chǎng)也幾乎被延鋒、李爾、安道拓、豐田紡織等合資座椅龍頭壟斷，市場(chǎng)份額依次為32%、14%、12%、7%。產(chǎn)業(yè)鏈上游也呈現(xiàn)相似的格局，在技術(shù)壁壘較高的前排座椅框架及座椅結(jié)構(gòu)零部件市場(chǎng)，全球近50%份額由佛吉亞、安道拓、李爾、豐田紡織、麥格納等大型汽車(chē)零部件集團(tuán)占據(jù)。頭部座椅總成供應(yīng)商偏好自產(chǎn)前排座椅骨架。頭部座椅總成供應(yīng)商通過(guò)與國(guó)內(nèi)整車(chē)廠(chǎng)商建立合資企業(yè)或在中國(guó)設(shè)立分公司等方式自產(chǎn)前排座椅骨架。國(guó)內(nèi)主要前排座椅骨架生產(chǎn)廠(chǎng)商包括：北京北汽佛吉亞汽車(chē)系統(tǒng)有限公司、武漢東風(fēng)李爾云鶴汽車(chē)座椅有限公司、豐田紡織汽車(chē)部件有限公司、佛吉亞汽車(chē)部件系統(tǒng)有限公司、延鋒安道拓汽車(chē)金屬零部件有限公司等。自主座椅骨架生產(chǎn)商規(guī)模較小。國(guó)內(nèi)汽車(chē)座椅總成市場(chǎng)幾乎被外資和合資Tier1壟斷，佛吉亞、延鋒安道拓、中國(guó)李爾三家企業(yè)（含其合資公司）約占60%的市場(chǎng)份額。而座椅總成廠(chǎng)商一般有其長(zhǎng)期合作及配套的Tier2，包括其內(nèi)部零部件配套體系或深度綁定的外資零部件供應(yīng)商，導(dǎo)致細(xì)分領(lǐng)域的集中度相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)自主座椅零部件企業(yè)規(guī)模較小，地位較低。國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)仍待積累。國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅零部件參與者包括天成自控、光啟技術(shù)（原龍生股份）、中航精機(jī)、上海明芳等。其中，1）天成自控：主要配套商用車(chē)、工程機(jī)械等，乘用車(chē)業(yè)務(wù)規(guī)模較小；2）光啟技術(shù)：業(yè)務(wù)重心是超材料，2020年汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收相比2016年腰斬；3）中航精機(jī)、上海明芳：產(chǎn)品主要用于出口。公司兼?zhèn)浼夹g(shù)、響應(yīng)服務(wù)效率與性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。與國(guó)際廠(chǎng)商相比，公司具有響應(yīng)效率高和成本優(yōu)勢(shì)；與國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商相比，公司此前深度合作東風(fēng)李爾系，工藝技術(shù)成熟、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有生產(chǎn)前后排座椅骨架總成能力的供應(yīng)商，有望受益座椅骨架?chē)?guó)產(chǎn)化/外包化機(jī)遇。3.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇凸現(xiàn)3.1.從后排到前排，單車(chē)價(jià)值大幅提升前排座椅零部件數(shù)量及價(jià)值量高于后排座椅。汽車(chē)座椅根據(jù)其使用位置可分為前排、中排、后排座椅。汽車(chē)座椅的部件主要有汽車(chē)座椅骨架總成、座椅滑軌、包括座椅骨架配件和滑軌構(gòu)件等的精密沖壓件、注塑零部件以及沖壓和注塑模具等。后排座椅結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，前排座椅通常多向可調(diào)、需要配滑軌，且在豪車(chē)以外車(chē)型中前排重要性超過(guò)后排，因此前排座椅零部件價(jià)值量更高，若提升前排配套比例，將帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值量提升。前排座椅安全性要求高于后排座椅。汽車(chē)使用頻率最高、乘員最容易受到傷害的位置在前排。后排座椅沒(méi)有配備安全帶預(yù)緊器和限力器，前者可幫助安全帶提前收緊，后者可以將作用于安全帶的力限制在一定范圍內(nèi)，以緩解碰撞給乘客帶來(lái)的沖擊。目前很多的國(guó)產(chǎn)品牌推出了多款低售價(jià)的車(chē)型，這類(lèi)車(chē)型在安全配置上稍顯不足。前排座椅骨架技術(shù)要求較高。前排座椅骨架具有20多種調(diào)節(jié)方式的手動(dòng)和電動(dòng)前排座椅骨架模塊化設(shè)計(jì)，相比于后排座椅骨架，其采用多種高強(qiáng)度鋼材和塑料的材料組合，輕量化程度更高。另外，電動(dòng)8向、12向調(diào)節(jié)等核心技術(shù)，也多用在前排座椅骨架，如某些豪華車(chē)型會(huì)配置16向電動(dòng)調(diào)節(jié)運(yùn)動(dòng)座椅，可實(shí)現(xiàn)頭枕四向調(diào)節(jié)、側(cè)支撐電動(dòng)調(diào)節(jié)、四向腰背部支撐電動(dòng)調(diào)節(jié)和腿部支撐調(diào)節(jié)等功能，大大提升駕乘體驗(yàn)。公司存量業(yè)務(wù)以后排座椅骨架總成為主，單車(chē)配套價(jià)值量不高。前后排座椅骨架總成在材料、功能、工藝、技術(shù)層面的差異導(dǎo)致單車(chē)價(jià)值量對(duì)比懸殊。公司2018-2020年汽車(chē)座椅骨架總成單價(jià)約為335、341、336元，總體單車(chē)價(jià)值量較低，主要源自單車(chē)價(jià)值量更高的前排座椅骨架總成占比較低。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，座椅骨架單車(chē)價(jià)值量大幅提升。公司生產(chǎn)的座椅骨架總成產(chǎn)品主要有前排8向電動(dòng)/6向手動(dòng)座椅骨架、中排帶360度旋轉(zhuǎn)/帶滑軌前后滑動(dòng)及折疊翻轉(zhuǎn)座椅骨架、后排分體式折疊翻轉(zhuǎn)/整體式固定座椅骨架，核心技術(shù)包括座椅縱向調(diào)節(jié)滑軌機(jī)構(gòu)技術(shù)、座椅座墊升降手/電動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)、超高強(qiáng)度鋼板模具沖壓技術(shù)、后排電動(dòng)靠背調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)技術(shù)等。因此公司具有供應(yīng)全套座椅骨架總成的能力，為公司提升前排座椅配套比例奠定了基礎(chǔ)，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，座椅骨架總成單車(chē)配套價(jià)值將大幅提升。借力新勢(shì)力和自主品牌崛起，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整順利。隨著新勢(shì)力和自主品牌的崛起，國(guó)產(chǎn)自主座椅零部件供應(yīng)商有望獲得訂單增量，公司迎來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。2021年公司為最終客戶(hù)重慶金康新能源汽車(chē)生產(chǎn)100%座椅骨架，產(chǎn)品將用于預(yù)計(jì)年產(chǎn)15萬(wàn)輛的高端智能網(wǎng)聯(lián)6座SUV車(chē)型系列，座椅骨架單價(jià)接近3000元。3.2.國(guó)產(chǎn)替代加速，新客戶(hù)拓展超預(yù)期公司國(guó)產(chǎn)替代加速，獲客進(jìn)度超預(yù)期。隨著新勢(shì)力和自主品牌的崛起，公司在前排座椅骨架業(yè)務(wù)上加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。2021年11月公司發(fā)布兩個(gè)定點(diǎn)公告：①公司通過(guò)大客戶(hù)東風(fēng)李爾獲得新項(xiàng)目定點(diǎn)，為重慶金康新能源汽車(chē)生產(chǎn)100%座椅骨架，產(chǎn)品將用于預(yù)計(jì)年產(chǎn)15萬(wàn)輛的高端智能網(wǎng)聯(lián)6座SUV車(chē)型系列，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將增加營(yíng)業(yè)收入19.4-22.7億元。②公司為重要客戶(hù)荊門(mén)東風(fēng)李爾生產(chǎn)供應(yīng)一款新車(chē)型的全套汽車(chē)座椅骨架，相關(guān)產(chǎn)品將被間接供應(yīng)給長(zhǎng)城汽車(chē)股份有限公司荊門(mén)分公司的高級(jí)皮卡車(chē)型：POERII炮，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將增加營(yíng)業(yè)收入6.8-8.1億元。公司擁有多重相對(duì)優(yōu)勢(shì)：①高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)：全生產(chǎn)鏈、低運(yùn)輸成本、低人力成本；

②快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)：多點(diǎn)布局生產(chǎn)基地、生產(chǎn)周期短；③自動(dòng)化程度高；④積極進(jìn)行產(chǎn)能儲(chǔ)備，通過(guò)IPO以及可轉(zhuǎn)債募資，擴(kuò)張產(chǎn)能。高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，公司有能力替代外資供應(yīng)商。座椅骨架總成需要沖壓件、管件、鋼板、調(diào)角器、模具等材料，公司相比外資企業(yè)更具成本優(yōu)勢(shì)：①公司具備從產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造到產(chǎn)品調(diào)試及量產(chǎn)的全生產(chǎn)鏈優(yōu)勢(shì)，低成本帶來(lái)高報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力；②公司根據(jù)重要客戶(hù)所在區(qū)域布局生產(chǎn)基地，降低運(yùn)輸成本；③公司精簡(jiǎn)人員，降低人力成本，實(shí)現(xiàn)降本增效。響應(yīng)速度領(lǐng)先，增強(qiáng)與客戶(hù)合作粘性。公司在主要客戶(hù)所在區(qū)域和國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立子/分公司和生產(chǎn)基地，不僅貼近國(guó)內(nèi)各整車(chē)廠(chǎng)商的配送及服務(wù)要求，也能及時(shí)跟進(jìn)客戶(hù)的生產(chǎn)和設(shè)計(jì)需要。公司還具有強(qiáng)大的模具開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，可有效縮短生產(chǎn)周期。公司于2016年在武漢成立了五金模具開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，2019年底在常熟成立了五金及注塑模具中心，目前整個(gè)模具開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模已達(dá)到90人。自動(dòng)化程度高，提供快速、連續(xù)、滿(mǎn)負(fù)荷的生產(chǎn)環(huán)境。公司提高自動(dòng)化程度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品“質(zhì)”、“量”齊升。公司通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)的沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和輥邊工作站，有效降低了沖壓件生產(chǎn)成本、提升了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；公司還通過(guò)引進(jìn)、合作開(kāi)發(fā)等方式，將焊接自動(dòng)化線(xiàn)、激光拼焊板技術(shù)等應(yīng)用于沖壓及焊接零部件生產(chǎn)中，有效提升產(chǎn)品質(zhì)量。持續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)能，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。近年來(lái)，公司通過(guò)IPO及發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資，通過(guò)新設(shè)子分公司、新建廠(chǎng)房、購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備及技術(shù)改造來(lái)持續(xù)提升公司產(chǎn)能。在上海、黃山、武漢等現(xiàn)有廠(chǎng)區(qū)，公司新增座椅骨架產(chǎn)能90萬(wàn)輛份，滑軌產(chǎn)能80萬(wàn)輛份。截至2019年，公司座椅骨架產(chǎn)能為188萬(wàn)輛份，沖壓件產(chǎn)能為13216萬(wàn)件，注塑件產(chǎn)能為2916萬(wàn)件。2021年12月，公司擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集4.02億元，投資金康新能源以及長(zhǎng)城兩個(gè)項(xiàng)目，主要用于新建廠(chǎng)房辦公樓及購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備。3.3.技術(shù)儲(chǔ)備加強(qiáng)，業(yè)務(wù)路徑不斷拓寬公司增強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，積極轉(zhuǎn)化研發(fā)成果。①研發(fā)投入不斷攀升。2018-2020年公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用加速增長(zhǎng)。②研發(fā)人員占比上升。公司的技術(shù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)涵蓋了五金及塑膠模具設(shè)計(jì)、各類(lèi)工裝檢具設(shè)計(jì)、模具模流、成型CAE分析、模具工裝制造等各個(gè)方面的專(zhuān)業(yè)人才。2019年公司研發(fā)人員73名，占所有員工比例9.5%；2020年公司研發(fā)人員106名，比例提升至12.2%。③設(shè)立多個(gè)研發(fā)中心。公司在上海、武漢、黃山和常熟等地設(shè)立研究和開(kāi)發(fā)中心，組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)，有效轉(zhuǎn)化研發(fā)成果，提升公司對(duì)市場(chǎng)需求的反應(yīng)力。④擁有多項(xiàng)專(zhuān)利。目前公司共擁有67項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利，未來(lái)將持續(xù)進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步增加專(zhuān)利數(shù)量。沖壓件是汽車(chē)制造不可或缺的功能性零部件。座椅骨架及滑軌作為座椅系統(tǒng)中的核心零部件，由幾百個(gè)沖壓件組成，成熟且強(qiáng)大的沖壓工藝是公司生產(chǎn)該產(chǎn)品的基礎(chǔ)。除了座椅骨架外，汽車(chē)車(chē)身的各種覆蓋件、底盤(pán)、車(chē)內(nèi)支撐件以及汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)等安全架構(gòu)件都是由沖壓工藝制造而成的，制造一輛普通轎車(chē)平均需要約1500個(gè)沖壓件。公司具有先進(jìn)沖壓技術(shù)和工藝。公司掌握超高強(qiáng)度鋼板模具沖壓技術(shù)、多工序單機(jī)模并道后傳遞沖壓技術(shù)、多單機(jī)手動(dòng)沖壓設(shè)備連線(xiàn)自動(dòng)沖壓技術(shù)等核心技術(shù)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。其中，超高強(qiáng)度鋼板模具沖壓技術(shù)，通過(guò)對(duì)沖壓件成型過(guò)程的CAE分析開(kāi)發(fā)用于超高強(qiáng)度鋼板（抗拉強(qiáng)度大于980MPa）的沖壓模具，更能滿(mǎn)足客戶(hù)等高強(qiáng)度下的輕量化需求。沖壓工藝方面，公司引進(jìn)了先進(jìn)的沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和輥邊工作站，有效降低了生產(chǎn)成本、提升了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。公司將朝著輕量化、安全性、舒適性的目標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。公司重視產(chǎn)品開(kāi)發(fā)升級(jí)，除了追求座椅骨架總成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從后排向前排升級(jí)，還牢牢把握國(guó)內(nèi)汽車(chē)座椅“安全性、舒適性、輕量化”的發(fā)展趨勢(shì)。公司致力于擴(kuò)大高強(qiáng)鋼在座椅零部件中的應(yīng)用范圍，不斷優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，以達(dá)到輕量化、安全性及舒適性的設(shè)計(jì)要求。公司力爭(zhēng)在座椅骨架及零部件輕量化、小型化、自動(dòng)化方面提升產(chǎn)品技術(shù)含量，計(jì)劃研發(fā)電動(dòng)腿托座椅、小型高強(qiáng)度調(diào)角器、適用于多種座椅的鎖止滑軌。公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)矩陣，包括汽車(chē)門(mén)模、安全系統(tǒng)、新能源汽車(chē)等細(xì)分領(lǐng)域。在汽車(chē)門(mén)模領(lǐng)域，公司具有批量生產(chǎn)全自動(dòng)門(mén)鎖系統(tǒng)精密件和車(chē)門(mén)鎖板的能力；在安全系統(tǒng)領(lǐng)域，公司生產(chǎn)安全帶U型架、預(yù)收緊安全帶壓力管等安全帶重要組成部分，并計(jì)劃購(gòu)置土地新建廠(chǎng)房生產(chǎn)新產(chǎn)品；在新能源領(lǐng)域，公司聚焦塑料電子模塊、銅排、汽車(chē)天窗導(dǎo)軌、電池包殼體等細(xì)分業(yè)務(wù)。未來(lái)，依托多年根植于生產(chǎn)環(huán)節(jié)積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司還將逐步向下游座椅總成等環(huán)節(jié)延伸整合。前瞻布局新能源，積極拓展新客戶(hù)。目前電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、數(shù)字化加速推進(jìn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新能源汽車(chē)未來(lái)將迎來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司抓住行業(yè)變革機(jī)會(huì)，提前布局新能源領(lǐng)域，在氫能源車(chē)、電池包殼體等方面加大研發(fā)力度，積極尋求客戶(hù)合作，目前公司已成功合作未勢(shì)能源、蜂巢能源、金康動(dòng)力等新能源企業(yè)，未來(lái)公司將進(jìn)一步擴(kuò)大在該領(lǐng)域的布局，充分享受行業(yè)紅利?！叭姟庇瓉?lái)發(fā)展機(jī)遇，新項(xiàng)目進(jìn)展順利。2021年8月，公司通過(guò)全資子公司向參股公司黃山沿浦弘圣汽車(chē)科技有限公司增資1026萬(wàn)，用于沿浦弘圣新能源汽車(chē)智能電子電器裝備部件項(xiàng)目的建設(shè)，該項(xiàng)目產(chǎn)品包括銅排及高壓線(xiàn)等。2021年11月，公司獲得新項(xiàng)目定點(diǎn)，將在重慶金康新能源汽車(chē)項(xiàng)目二期時(shí)生產(chǎn)電池包外殼。公司在汽車(chē)電子及其他領(lǐng)域也有涉獵。沿浦弘圣新能源汽車(chē)智能電子電器裝備部件項(xiàng)目還生產(chǎn)電子電氣產(chǎn)品、天窗導(dǎo)軌及迎賓踏板和精密注塑件。此外，公司及參股公司作為二級(jí)供應(yīng)商，通過(guò)自己的客戶(hù)（一級(jí)供應(yīng)商）供應(yīng)長(zhǎng)城汽車(chē)旗下熱門(mén)品牌坦克500/600的變速箱引線(xiàn)框架組件、電動(dòng)踏板組件等產(chǎn)品。研發(fā)實(shí)力與技術(shù)水平不斷提高，助力進(jìn)入國(guó)際汽車(chē)巨頭供應(yīng)鏈。公司可以借助延鋒智能、臨港均勝、麥格納等廠(chǎng)商的全球平臺(tái)進(jìn)入國(guó)際汽車(chē)巨頭的供應(yīng)鏈，一方面增加公司訂單量，保障公司具備持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展的動(dòng)力；另一方面，在合作的過(guò)程中不斷吸收其先進(jìn)的生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司目前已經(jīng)進(jìn)入了多家整車(chē)廠(chǎng)商的跨國(guó)零部件供應(yīng)商體系，如佛吉亞、CVG（商用汽車(chē)集團(tuán)）、未勢(shì)能源、蜂巢能源、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動(dòng)科技等。4.投資分析盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件：座椅骨架市場(chǎng)空間與配套汽車(chē)數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系，目前行業(yè)內(nèi)具有一定生產(chǎn)規(guī)模的座椅骨架生產(chǎn)企業(yè)基本都選擇乘用車(chē)市場(chǎng)作為主要的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，因此測(cè)算時(shí)僅關(guān)注乘用車(chē)數(shù)量。2021年中國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)到2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%，結(jié)束了自2018年以來(lái)連續(xù)三年的下滑態(tài)勢(shì)。假設(shè)2025年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到3000萬(wàn)輛，其中乘用車(chē)銷(xiāo)量約2500萬(wàn)輛。假設(shè)乘用車(chē)座椅骨架單車(chē)價(jià)值量1000~3000元估算。根據(jù)中性預(yù)測(cè)，座椅骨架市場(chǎng)規(guī)模為乘用車(chē)銷(xiāo)量及乘用車(chē)座椅骨架單車(chē)價(jià)值量之積，我們預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)座椅骨架市場(chǎng)規(guī)模約為422.2億元，2025年約為500億元，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率約為4.6