天力鋰能研究報(bào)告1、公司簡(jiǎn)介：國(guó)內(nèi)三元材料領(lǐng)域領(lǐng)航者1.1、專(zhuān)業(yè)從事三元材料研發(fā)，深耕小動(dòng)力鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域基于前瞻性市場(chǎng)判斷，公司于2009年布局三元材料研發(fā)，搶抓鋰電池行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇。天力鋰能成立于2009年，成立初期主要從事鋅粉、儲(chǔ)氫合金粉研發(fā)與生產(chǎn)，同時(shí)2009年天力鋰能開(kāi)始進(jìn)行三元材料及前驅(qū)體的開(kāi)發(fā)與研制；2012年之后，公司三元材料業(yè)務(wù)逐步走入正軌，成為公司主要產(chǎn)品；2015年，公司三元材料產(chǎn)品型號(hào)逐步豐富，包括NCM333、NCM424、NCM523等型號(hào)；2017年至今，公司三元材料業(yè)務(wù)發(fā)展加速，生產(chǎn)工藝不斷優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，并開(kāi)發(fā)出NCM622、NCM811、NCA等產(chǎn)品，同時(shí)為更好的聚焦三元材料業(yè)務(wù)，公司逐步放棄了原有的鋅粉業(yè)務(wù)。未來(lái)公司希望抓住鋰電池發(fā)展的機(jī)遇，將企業(yè)打造成專(zhuān)業(yè)化的鋰電三元材料產(chǎn)業(yè)化基地。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的三元材料研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋三元材料全系。其主要產(chǎn)品為三元材料，正極材料是鋰電池的關(guān)鍵材料，其成本占鋰電池成本比例約30%-40%，其特性對(duì)于電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等具有重要影響。公司具備多晶、單晶、包覆型產(chǎn)品生產(chǎn)能力，產(chǎn)品涵蓋3系、5系、6系、8系、無(wú)鈷等全系列三元材料，從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域看，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具領(lǐng)域，以5系常規(guī)材料（多晶）為主。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定王瑞慶、李雯、李軒為公司實(shí)控人，公司控制權(quán)穩(wěn)定。截至2022Q1，公司實(shí)際控制人為王瑞慶、李雯、李軒，三人合計(jì)持有公司51.25%的股份。2020年5月，三人簽訂實(shí)際控制人一致行動(dòng)協(xié)議書(shū)（2020年），約定三方采取共同行動(dòng)，若無(wú)法達(dá)成相同的意思表示，則以王瑞慶的意思表示為準(zhǔn)，王瑞慶的意思表示即代表李雯、李軒共同的意思表示，保證了未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)三人繼續(xù)保持一致行動(dòng)，能夠保證公司控制權(quán)的穩(wěn)定。本次公開(kāi)發(fā)行完成后，王瑞慶、李雯及李軒三人將合計(jì)持有公司38.44%的股份，仍處于實(shí)際控制人地位并對(duì)公司形成控制。自然人李洪波現(xiàn)任公司董事、董事會(huì)秘書(shū)，發(fā)行前持股1.11%；自然人蔡碧博曾任公司董事、副總經(jīng)理，發(fā)行前持股0.92%；自然人陳國(guó)瑞現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理，發(fā)行前持股0.90%。子公司方面，截至22年Q1，公司擁有4家全資子公司：安徽天力、新鄉(xiāng)新天力、四川天力和天力循環(huán)。其中安徽天力為發(fā)行人重要的三元材料生產(chǎn)基地，新鄉(xiāng)新天力負(fù)責(zé)為發(fā)行人采購(gòu)原材料，四川天力規(guī)劃為磷酸鐵鋰生產(chǎn)基地，天力循環(huán)定位于廢舊電池及物資回收及利用平臺(tái)。高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，核心成員在公司任職已超過(guò)8年。王瑞慶先生任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，2013年11月至2014年1月?lián)翁炝τ邢蘅偨?jīng)理；2014年2月至2015年5月?lián)翁炝τ邢迗?zhí)行董事、總經(jīng)理；2015年6月至今任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。進(jìn)入天力有限工作之前，王瑞慶長(zhǎng)期從事教育工作，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。技術(shù)與管理相輔相成。截至2022年4月12日，公司核心技術(shù)人員共3名，分別為張磊、吳明明以及張克歌先生。其中，張磊先生現(xiàn)任公司電池材料研究院副院長(zhǎng)、技術(shù)部長(zhǎng)，主持和參與了多種型號(hào)NCM及NCA產(chǎn)品的研發(fā)工作，在三元材料及前驅(qū)體領(lǐng)域申請(qǐng)并獲得3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和14項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利；吳明明先生主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)車(chē)間生產(chǎn)與管理工作，并參與新項(xiàng)目、新工藝研發(fā)，其參與的濕法混合生產(chǎn)鎳鈷錳酸鋰三元材料項(xiàng)目通過(guò)了河南省科技成果鑒定；張克歌先生主要負(fù)責(zé)新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)工作，主持和參與了NCM523型鎳鈷錳酸鋰電性能提升工藝、NCM622型鎳鈷錳酸鋰性能燒結(jié)氣氛的研究等。1.3、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力回彈三元材料是公司最大的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，從產(chǎn)品看，在2016-2021年報(bào)告期內(nèi)，三元正極材料營(yíng)收占比均在92%以上，2021年占比達(dá)到了98.27%。最近三年，公司三元材料的銷(xiāo)量分別為8,643.43噸、13,611.68噸及11764.05噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.66%，銷(xiāo)量的提升推動(dòng)三元材料銷(xiāo)售收入在價(jià)格下跌的情況下繼續(xù)保持增長(zhǎng)。近三年公司三元前驅(qū)體的銷(xiāo)量分別為94.10噸、2.13噸以及73.33噸，公司前驅(qū)體目前主供自產(chǎn)三元材料用，銷(xiāo)售數(shù)量較小，相關(guān)交易具有偶發(fā)性質(zhì)，公司一般在前驅(qū)體價(jià)格出現(xiàn)一定溢價(jià)的時(shí)候才對(duì)外銷(xiāo)售，因此體現(xiàn)的毛利率相對(duì)較高。2021年公司銷(xiāo)售前驅(qū)體的毛利率較低，主要原因是銷(xiāo)售的前驅(qū)體為前期長(zhǎng)庫(kù)齡存貨，公司為加快存貨資金周轉(zhuǎn)對(duì)其進(jìn)行處置。公司營(yíng)收穩(wěn)定上升，利潤(rùn)增幅亮眼。2016-2021年公司營(yíng)收呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。2021年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到16.63億元，同比增長(zhǎng)33.76%。2019年出現(xiàn)放緩，主要是三元材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致，但未對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成不利影響。2021年公司歸母凈利潤(rùn)為0.85億元，同比增長(zhǎng)48.55%。近幾年公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)波動(dòng)，2020年公司歸母凈利潤(rùn)下降的主要原因是疫情影響以及三元市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司2020年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)了下滑。公司盈利能力復(fù)蘇。2020年度，受新冠疫情及新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡政策疊加影響，導(dǎo)致三元材料行業(yè)需求不旺、行業(yè)整體產(chǎn)能利用率偏低，三元材料行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇抑制了產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，導(dǎo)致公司毛利率發(fā)生波動(dòng)。2021年受下游新能源汽車(chē)高景氣需求，公司銷(xiāo)售毛利率為14.00%，同比提高19.04pcts。公司控費(fèi)能力提升，期間費(fèi)用維持在穩(wěn)定水平。公司2020年期間費(fèi)用率為5.47%，下降了1.01%，成本管控能力提升。2021年公司期間費(fèi)用率略有增加的主要原因是公司位于新鄉(xiāng)的基地受暴雨及洪水災(zāi)害影響，公司2021年三季度計(jì)提了大額的存貨毀損損失及設(shè)備維修支出，同時(shí)公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序也受到破壞，導(dǎo)致公司第三季度出現(xiàn)了季節(jié)性虧損，營(yíng)業(yè)收入受到影響，期間費(fèi)用率上升。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率逐年下降，2021年銷(xiāo)售費(fèi)用率（未剔除運(yùn)費(fèi)）為0.47%，下降了0.18%。2021年剔除運(yùn)費(fèi)后公司銷(xiāo)售費(fèi)用率與同業(yè)公司相當(dāng)，整體來(lái)看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率位于行業(yè)合理區(qū)間內(nèi)。公司管理費(fèi)用率一直低于行業(yè)平均水平。主要原因是公司位于新鄉(xiāng)市，受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡影響，公司的人工薪酬水平、行政管理成本等均較同行業(yè)相對(duì)偏低。2、行業(yè)分析：高鎳三元趨勢(shì)明朗，小動(dòng)力市場(chǎng)朝氣蓬勃2.1、三元正極材料應(yīng)用場(chǎng)景豐富鋰電池是一種二次化學(xué)電池，其工作原理是依靠鋰離子在正負(fù)極之間移動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)充放電。與傳統(tǒng)電池比較，鋰電池具有能量密度高、工作電壓高、體積小、重量輕、自放電小、無(wú)記憶效應(yīng)、循環(huán)壽命長(zhǎng)、充電快速等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)由于不含鉛、鎘等重金屬，無(wú)污染、不含毒性材料，被稱(chēng)為綠色新能源產(chǎn)品。按照正極材料的不同，鋰電池可以分為錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等類(lèi)型。近年來(lái)，三元鋰電池憑借其能量密度較高的優(yōu)勢(shì)在諸多應(yīng)用市場(chǎng)，特別是新能源汽車(chē)領(lǐng)域呈現(xiàn)裝配量快速提升的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額不斷提高。三元鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈上游為鋰、鈷、鎳礦等原材料，經(jīng)過(guò)加工形成三元前驅(qū)體和三元材料，配合負(fù)極材料、電解液、隔膜和銅箔等材料，通過(guò)多種工藝加工成鋰電池，最終應(yīng)用于下游的新能源汽車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)工具及3C等相關(guān)領(lǐng)域。正極材料不可或缺，產(chǎn)品性能豐富多樣。正極材料是鋰電池的關(guān)鍵材料，其特性對(duì)于電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等具有重要影響，進(jìn)而影響電池的綜合性能。正極材料在鋰電池材料成本占鋰電池成本比例約30%-40%，其成本直接決定了鋰電池整體成本的高低。三元材料性能優(yōu)越，產(chǎn)品豐富差異化高。三元材料的一般分子式為L(zhǎng)i(NiaCobXc)O2，其中a+b+c=1，三元材料的具體命名根據(jù)三種元素的相對(duì)含量而定。其中，當(dāng)X為Mn時(shí)，指的是鎳鈷錳酸鋰（NCM）；當(dāng)X為Al時(shí)，指的是鎳鈷鋁酸鋰（NCA）。三種元素的不同摩爾配比使得三元材料產(chǎn)生不同的性能，滿(mǎn)足多樣化的應(yīng)用需求，如NCM523的鎳鈷錳三種元素比例為5:2:3。實(shí)際產(chǎn)品中三種元素比例并非完全標(biāo)準(zhǔn)化，而是在相對(duì)比例上有所調(diào)整，根據(jù)鎳含量的大致比例，三元材料可以分為3系、5系、6系、8系等，目前市場(chǎng)上5系產(chǎn)品的比例最高。三元性能易受波動(dòng)，工藝具有較高壁壘。三元材料是講究平衡性的材料，工藝調(diào)整會(huì)對(duì)材料性能指標(biāo)造成影響，部分性能優(yōu)化會(huì)產(chǎn)生部分性能劣化。鋰電池三元正極材料行業(yè)主流技術(shù)路線(xiàn)較為成熟，行業(yè)基本上均采用共沉淀法制備三元前驅(qū)體，并采用高溫固相燒結(jié)法制備三元正極材料。三元鋰電池的下游可分為小型動(dòng)力和新能源汽車(chē)兩大領(lǐng)域。小型動(dòng)力鋰電池是指主要應(yīng)用于電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)工具等領(lǐng)域的動(dòng)力鋰電池。從行業(yè)組成特點(diǎn)來(lái)看，小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的特點(diǎn)是廠家比較多，規(guī)模參差不齊，產(chǎn)品差異化較大，客戶(hù)技術(shù)水平以及裝備水平不一，對(duì)于售后服務(wù)要求高。從鋰電池的產(chǎn)品定位來(lái)看，由于電動(dòng)自行車(chē)和新能源汽車(chē)屬不同的應(yīng)用領(lǐng)域，應(yīng)用的鋰電池存在差異，電動(dòng)自行車(chē)的鋰電池要求建立在電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)定位基礎(chǔ)之上，電動(dòng)自行車(chē)?yán)m(xù)航里程要求較低，能量密度、循環(huán)壽命等均低于新能源汽車(chē)，且電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)價(jià)格約每輛2000元至5000元，要求相應(yīng)鋰電池成本亦較低。從鋰電池產(chǎn)品種類(lèi)來(lái)看，目前電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域鋰電池三元材料一般以5系常規(guī)材料（多晶）為主，生產(chǎn)工藝以一次燒結(jié)為主，改性以摻雜技術(shù)為主，單位成本相對(duì)較低；新能源汽車(chē)領(lǐng)域鋰電池三元材料以5系（單晶）、6系（單晶）、8系與NCA等為主，生產(chǎn)工藝以二次燒結(jié)為主，改性以摻雜與包覆技術(shù)為主，單位成本相對(duì)較高。2.2、新能源汽車(chē)需求持續(xù)景氣，小動(dòng)力市場(chǎng)需求抬頭鋰電池廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)工具以及3C等領(lǐng)域，根據(jù)不同下游應(yīng)用場(chǎng)景我們對(duì)三元正極材料的需求進(jìn)行拆分：2.2.1、小動(dòng)力市場(chǎng)需求分析電動(dòng)自行車(chē)鋰電池市場(chǎng)需求分析電動(dòng)自行車(chē)是以車(chē)載蓄電池作為輔助能源，具有腳踏騎行能力，能實(shí)現(xiàn)電助動(dòng)或/和電驅(qū)動(dòng)功能的兩輪自行車(chē)。目前，中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)以鉛酸電池為主，但鋰電池正在加速發(fā)展。2019年，中國(guó)鋰電池電動(dòng)自行車(chē)銷(xiāo)量為680萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.6%，滲透率達(dá)到20.9%。2020年中國(guó)鋰電自行車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到1025萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50.7%。由于鋰電自行車(chē)市場(chǎng)發(fā)展迅速，帶動(dòng)了該領(lǐng)域鋰電池出貨量迅速增長(zhǎng)。2020年鋰電自行車(chē)鋰電池市場(chǎng)出貨量9.7GWh，同比增長(zhǎng)78%。隨著國(guó)內(nèi)共享市場(chǎng)規(guī)模提升，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化逐漸完善，以及鋰電池替代鉛酸加速，GGII預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)自行車(chē)用鋰電池出貨量將達(dá)到35GWh，21-25年中國(guó)自行車(chē)用鋰電池市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到21.61%。隨著電動(dòng)自行車(chē)綜合性能要求的提升以及電動(dòng)自行車(chē)對(duì)環(huán)保和輕量化的追求，鋰電替代傳統(tǒng)鉛酸電池的節(jié)奏加速。鋰電池在電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域被廣泛運(yùn)用，該市場(chǎng)對(duì)三元材料的需求也相應(yīng)增長(zhǎng)。2020年鋰電自行車(chē)用電池市場(chǎng)三元正極材料出貨量1.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.8%，主要受下游終端需求帶動(dòng)。GGII預(yù)計(jì)，到2025年鋰電自行車(chē)用鋰電池市場(chǎng)三元正極材料出貨量將達(dá)到4萬(wàn)噸，2021-2025年四年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20.46%。電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)需求分析從產(chǎn)量及增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具市場(chǎng)已逐步形成一定規(guī)模，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期。從2015年到2019年中國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.49%，2020年中國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量為2.8億臺(tái)，同比增速達(dá)7.3%。高工產(chǎn)研（GGII）預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)電動(dòng)工具市場(chǎng)產(chǎn)量達(dá)到4.29億臺(tái)，2021-2025年四年CAGR為9.35%。當(dāng)前電動(dòng)工具正朝著無(wú)繩化、小型化、輕量化的方向發(fā)展，目前，傳統(tǒng)的有繩型電動(dòng)工具占據(jù)主流，但市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品便捷化需求不斷提升，無(wú)繩電動(dòng)工具正在擴(kuò)大市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)鋰電池技術(shù)提升與成本降低的支撐下，鋰電化將是電動(dòng)工具無(wú)繩化、小型化、輕量化趨勢(shì)的結(jié)果。2020年，中國(guó)電動(dòng)工具鋰電池出貨量達(dá)到6GWh，同比增長(zhǎng)124%。同時(shí)，高工產(chǎn)研（GGII）預(yù)測(cè)，21-25年，中國(guó)電動(dòng)工具用鋰電池市場(chǎng)仍會(huì)保持高速發(fā)展，2025年出貨量達(dá)15GWh，四年CAGR達(dá)到17.02%。電動(dòng)工具對(duì)電池的能量密度、高倍率性、快充性等性能方面具有較高要求，目前電動(dòng)工具領(lǐng)域使用的鋰電池主要為三元電池，主流類(lèi)型為18650型圓柱電池，部分高端產(chǎn)品類(lèi)型采用21700型圓柱電池。2020年電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)三元正極材料出貨量為1.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.2%。GGII預(yù)計(jì)，2025年電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)三元正極材料出貨量將達(dá)到3.3萬(wàn)噸，2021-2025年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.04%。其他細(xì)分領(lǐng)域除了傳統(tǒng)的電動(dòng)自行車(chē)及電動(dòng)工具市場(chǎng)，小動(dòng)力市場(chǎng)中還存在與傳統(tǒng)的電動(dòng)自行車(chē)及電動(dòng)工具相類(lèi)似及關(guān)聯(lián)的三元圓柱細(xì)分消費(fèi)市場(chǎng)領(lǐng)域，例如平衡車(chē)、扭扭車(chē)、掃地機(jī)器人、吸塵器、充電寶、移動(dòng)型小儲(chǔ)能工具等。據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，上述細(xì)分市場(chǎng)2020年三元材料出貨量為0.95萬(wàn)噸，到2025年，上述細(xì)分市場(chǎng)三元材料需求量為2.7萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為23.23%。GGII預(yù)計(jì)，到2025年，鋰電自行車(chē)及電動(dòng)工具用鋰電池三元正極材料出貨量將達(dá)到10萬(wàn)噸，2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.8%。2.2.2、新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求分析產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)替代政策驅(qū)動(dòng)，21年正式開(kāi)啟新能車(chē)銷(xiāo)量元年。2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡20%，但伴隨各車(chē)企陸續(xù)推出高質(zhì)量車(chē)型供給，如年度銷(xiāo)量冠軍五菱宏光MINIEV，超40款涵蓋SUV、轎車(chē)和微型車(chē)類(lèi)別的車(chē)型陸續(xù)在中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)上市，新能源車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)超預(yù)期，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。2021年新能源車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)354.5萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比增速159.50%。從2015到2021年，新能源汽車(chē)市場(chǎng)飛速發(fā)展帶動(dòng)了中國(guó)新能源汽車(chē)用鋰電池市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，出貨量從16.9GWh增至220.0GWh，年復(fù)合增速達(dá)53.4%。未來(lái)幾年，隨著新的新能源汽車(chē)積分制度執(zhí)行、傳統(tǒng)車(chē)企業(yè)加大在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的投資布局加快、造車(chē)新勢(shì)力持續(xù)跟進(jìn)，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍將維持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與之配套的鋰電池出貨量也將持續(xù)增長(zhǎng)。GGII預(yù)測(cè)，到2025年全球新能源汽車(chē)用動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)維持全球最大動(dòng)力電池市場(chǎng)地位，市場(chǎng)份額穩(wěn)定在50%以上。中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)對(duì)三元電池需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了三元材料市場(chǎng)的持續(xù)高增長(zhǎng)。動(dòng)力電池領(lǐng)域是三元材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域，2020年動(dòng)力電池用三元正極材料出貨量為17.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.7%。2.2.3、儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰電池需求分析2021年中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量為37GWh，同比增長(zhǎng)為110%。目前，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)仍處于起步階段，且由于現(xiàn)在儲(chǔ)能鋰電池以磷酸鐵鋰為主，三元電池使用較少，儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)的發(fā)展在現(xiàn)階段對(duì)三元材料的帶動(dòng)量有限。未來(lái)隨著三元鋰電池價(jià)格的持續(xù)下降，三元儲(chǔ)能鋰電池的市場(chǎng)占比有望提升。2.2.4、三元材料市場(chǎng)空間測(cè)算三元材料需求景氣，增勢(shì)有望保持。綜合來(lái)看，2015年至2021年，由于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)等市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池的需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了三元材料市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。2021年上半年受?chē)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求向好的帶動(dòng)，加之頭部企業(yè)的新增產(chǎn)能釋放，三元材料供應(yīng)增加，下半年原料成本壓力提升疊加能耗雙控政策的推行，整體供應(yīng)在提升中波動(dòng)。據(jù)EVTank研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)三元正極材料出貨量為42.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)79.6%。高工產(chǎn)研（GGII）預(yù)測(cè)2021-2025年，三元正極材料市場(chǎng)出貨量有望保持25.04%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，到2025年出貨量將到88萬(wàn)噸。2.3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，頭部企業(yè)搶占市場(chǎng)小動(dòng)力領(lǐng)域三元材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保及新能源產(chǎn)業(yè)的大力推廣，特別是新國(guó)標(biāo)于2019年4月的正式實(shí)施，裝配鋰電池的電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)向好。三元材料作為鋰電池核心關(guān)鍵原材料，不斷吸引新進(jìn)入者通過(guò)直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購(gòu)兼并等方式參與競(jìng)爭(zhēng)。近年來(lái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，沒(méi)有出現(xiàn)具有明顯市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)領(lǐng)先者。2020年三元正極材料市場(chǎng)行業(yè)降本壓力大，部分中小型企業(yè)逐步被淘汰出局，頭部企業(yè)憑借資本實(shí)力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能規(guī)模及下游客戶(hù)等綜合優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步搶占材料市場(chǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，據(jù)高工產(chǎn)研（GGII）數(shù)據(jù)顯示，公司蟬聯(lián)2019-2020年小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域三元材料市場(chǎng)占比一位。其中，2020年公司在電動(dòng)自行車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域三元正極材料出貨量處于第一名，市場(chǎng)占有率達(dá)41%。其次為杉杉能源和金富力，占比約為23%和11%，CR3達(dá)75%，市場(chǎng)向頭部企業(yè)集中。3、公司層面：小動(dòng)力領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，向上開(kāi)辟新能車(chē)市場(chǎng)3.1、公司小動(dòng)力電池領(lǐng)域地位難以撼動(dòng)3.1.1、成本優(yōu)勢(shì)：低采購(gòu)價(jià)+前驅(qū)體一體化+高良品率公司所在的三元材料行業(yè)具備直接材料成本占比高的特點(diǎn)，上游原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響產(chǎn)品的成本和最終售價(jià)，2018-2021年公司直接材料占營(yíng)業(yè)成本比重均在90%以上。公司主要客戶(hù)分布在以電動(dòng)自行車(chē)和電動(dòng)工具為代表的小動(dòng)力市場(chǎng)，相較從事新能源汽車(chē)領(lǐng)域的企業(yè)相比，小動(dòng)力行業(yè)對(duì)產(chǎn)品的循環(huán)次數(shù)和一致性要求相對(duì)更低、且下游客戶(hù)對(duì)三元材料的原料一般不存在特殊指定，因此生產(chǎn)廠商在原材料環(huán)節(jié)擁有更廣泛的采購(gòu)渠道、更大自主選擇供應(yīng)商的空間以及更靈活的采購(gòu)決策機(jī)制，助其實(shí)現(xiàn)降本增效。公司的主要原材料為鎳、鈷、錳、鋰等金屬鹽及三元前驅(qū)體，價(jià)值相對(duì)較高且生產(chǎn)難度較大，公司采取主動(dòng)鎖定的方式開(kāi)拓了具有一定生產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，2021年公司的前五大供應(yīng)商為中冶瑞木、贛鋒鋰業(yè)、廈門(mén)建益達(dá)、芳源股份以及西恩新材料，合計(jì)占比達(dá)到65.21%。此外，公司具備一定的議價(jià)能力，相關(guān)原料的采購(gòu)價(jià)格低于上海有色網(wǎng)均價(jià)水平。公司具備全系列前驅(qū)體生產(chǎn)能力，一體化能力逐漸加強(qiáng)。前驅(qū)體作為三元材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要原材料，一定程度上決定了最終成品的物化指標(biāo)和性能，公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備前驅(qū)體及成品三元材料生產(chǎn)能力的供應(yīng)商之一。在一體化生產(chǎn)中，公司會(huì)根據(jù)前驅(qū)體參數(shù)選擇適配的生產(chǎn)工藝，同時(shí)進(jìn)行前驅(qū)體及三元材料的協(xié)同研發(fā)，共同改進(jìn)和提升產(chǎn)品性能。目前，客戶(hù)定制化的3系前驅(qū)體基本由公司自制，在5系和6系的單晶及包覆類(lèi)前驅(qū)體也主要由公司自制，8系高鎳三元前驅(qū)體大部分由公司自制，無(wú)鈷材料前驅(qū)體全部由公司自制。隨著未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司一體化能力提升，公司成本將進(jìn)一步下降。外購(gòu)前驅(qū)體具備合理性和必要性，符合公司當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。目前公司5系前驅(qū)體主要采取外購(gòu)方式以解決供不應(yīng)求，具體來(lái)看，外購(gòu)的合理性體現(xiàn)在：（1）前驅(qū)體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，存在充足的采購(gòu)渠道；（2）公司外購(gòu)的前驅(qū)體主要為常規(guī)產(chǎn)品，不會(huì)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量造成影響且成本更低（3）公司通過(guò)外購(gòu)前驅(qū)體充分利用供應(yīng)商比較優(yōu)勢(shì)。外購(gòu)的必要性體現(xiàn)在：（1）公司的前驅(qū)體自供能力難以滿(mǎn)足三元材料產(chǎn)銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)；（2）有助緩解公司融資渠道有限的限制；（3）一定程度上規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司良品率水平較高，實(shí)現(xiàn)成本的穩(wěn)中有降。通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格的質(zhì)量控制如設(shè)立標(biāo)識(shí)和可追溯性控制程序、不合格品控制程序以及糾正與預(yù)防措施控制程序，公司不良品率逐年下降，產(chǎn)品質(zhì)量得到較好的保證。2018-2021年產(chǎn)品良品率保持在一個(gè)較高的水平，是產(chǎn)品單位成本中原材料成本之外的成本保持穩(wěn)定性甚至降低的保障。公司三元材料單位成本普遍低于行業(yè)平均水平。受益于較優(yōu)的采購(gòu)價(jià)格、外購(gòu)部分原材料、以及較高的良品率水平，公司2018-2021年三元材料單位成本分別為14.21、9.51、8.01、12.01萬(wàn)元/噸，低于同行業(yè)可比公司平均水平。3.1.2、認(rèn)證周期構(gòu)筑客戶(hù)壁壘，柔性產(chǎn)線(xiàn)響應(yīng)客戶(hù)需求公司形成主打小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，兼顧新能源汽車(chē)動(dòng)力市場(chǎng)的格局，開(kāi)拓了一批優(yōu)質(zhì)的下游客戶(hù)。在電動(dòng)自行車(chē)及電動(dòng)工具領(lǐng)域，公司采用柔性生產(chǎn)線(xiàn)，根據(jù)不同的客戶(hù)訴求調(diào)配產(chǎn)線(xiàn)和產(chǎn)能，能夠快速地響應(yīng)小動(dòng)力市場(chǎng)客戶(hù)靈活的產(chǎn)品需求。主要客戶(hù)涵蓋星恒電源、天能股份、長(zhǎng)虹新能源、海四達(dá)、陽(yáng)光電源、鵬輝能源等國(guó)內(nèi)知名小型動(dòng)力鋰電池企業(yè)；其中，星恒電源和天能股份在2020年中國(guó)自行車(chē)用鋰電池領(lǐng)域市占率分別為41.7%和14.8%，合計(jì)占比超過(guò)50%。在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)了星恒電源、蜂巢能源、中航鋰電、橫店?yáng)|磁、鵬輝能源等重點(diǎn)客戶(hù)，并已開(kāi)始批量供貨。下游企業(yè)認(rèn)證周期較長(zhǎng)構(gòu)筑客戶(hù)壁壘，公司合作關(guān)系長(zhǎng)期穩(wěn)定。小型動(dòng)力鋰電池企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的檢驗(yàn)期長(zhǎng)且嚴(yán)格，通常送樣到量產(chǎn)耗時(shí)數(shù)年時(shí)間，三元材料生產(chǎn)廠商一旦進(jìn)入其供應(yīng)鏈便不會(huì)輕易被更換。近三年公司前五大客戶(hù)情況穩(wěn)定。2021年公司前五大客戶(hù)分別為星恒電源、長(zhǎng)虹新能源、橫店?yáng)|磁、海四達(dá)、天能帥福得，銷(xiāo)售收入占比為17.22%、14.36%、10.21%、5.89%和5.86%；占比合計(jì)達(dá)到53.54%。柔性產(chǎn)線(xiàn)滿(mǎn)足小動(dòng)力市場(chǎng)需求。兩輪車(chē)與電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)的特點(diǎn)為：客戶(hù)技術(shù)水平以及裝備水平不一、規(guī)模參差不齊、產(chǎn)品差異化較大，產(chǎn)品種類(lèi)、型號(hào)、性能以及交期多樣化、批量采購(gòu)的數(shù)量小，售后服務(wù)要求高。因此要求上游供應(yīng)商具備靈活調(diào)整產(chǎn)線(xiàn)，快速交付產(chǎn)品的能力。為滿(mǎn)足小動(dòng)力市場(chǎng)需求，公司設(shè)計(jì)柔性產(chǎn)線(xiàn)，可以根據(jù)客戶(hù)訴求快速反應(yīng)，進(jìn)行調(diào)配產(chǎn)線(xiàn)和產(chǎn)能，滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品種類(lèi)、性能、型號(hào)和交付及時(shí)性的要求。產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)客戶(hù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。高鎳化是未來(lái)三元材料的主要發(fā)展方向，公司高鎳產(chǎn)品以8系為主，2018-2021年高鎳產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為105.55噸、162.91噸、380.63噸和1,287.61噸，增長(zhǎng)較快。在高鎳產(chǎn)品的客戶(hù)方面，公司重點(diǎn)與蜂巢能源、中航鋰電、橫店?yáng)|磁、長(zhǎng)虹三杰、星恒電源等進(jìn)行合作，目前多家已進(jìn)入批量供貨階段。3.2、錨定新能源汽車(chē)領(lǐng)域新能源汽車(chē)處于快速發(fā)展期，公司對(duì)接兩大客戶(hù)切入賽道，訂單放量在即。公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域供貨已經(jīng)形成一定的規(guī)模，已通過(guò)對(duì)接兩大客戶(hù)——熱銷(xiāo)車(chē)型宏光MINI的供應(yīng)商星恒電源以及動(dòng)力電池新勢(shì)力蜂巢能源，切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，開(kāi)辟?gòu)V闊市場(chǎng)空間。3.2.1、星恒電源——熱銷(xiāo)車(chē)型宏光MINI供應(yīng)商星恒電源是國(guó)內(nèi)小動(dòng)力鋰電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，在自行車(chē)用鋰電池領(lǐng)域連續(xù)三年出貨量居行業(yè)首位。公司于2014年起便與星恒電源建立合作，近4年星恒電源始終為公司第一大客戶(hù)，雙方合作關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定。根據(jù)星恒電源出具的說(shuō)明，2018-2021年，星恒電源向公司采購(gòu)三元材料占其總采購(gòu)需求的比例分別約為50%-60%、90%-95%、70%-85%及60%-75%，公司是星恒電源采購(gòu)三元材料最主要的供應(yīng)商。在小動(dòng)力鋰電池板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，星恒電源憑借深厚積累在新能源汽車(chē)領(lǐng)域迅速放量，目前已成為電動(dòng)車(chē)五菱宏光MINIEV的電池供應(yīng)商之一，品牌車(chē)型的熱銷(xiāo)使得星恒電源電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池出貨量在2020年下半年快速增長(zhǎng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，宏光MINI一經(jīng)發(fā)布便一躍成為暢銷(xiāo)車(chē)型。2021年新能源轎車(chē)零售銷(xiāo)量排行榜中，宏光MINI穩(wěn)居第一，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量395451輛，同比增長(zhǎng)250.7%，超過(guò)第二、三名銷(xiāo)量合計(jì)。2022年，宏光MINI延續(xù)火熱趨勢(shì)，1-6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量188653輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)19.4%，位居第一。公司未來(lái)有望受益于下游客戶(hù)星恒電源供貨宏光MINI的訂單放量，發(fā)展?jié)摿^大。3.2.2、蜂巢能源——國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池新勢(shì)力蜂巢能源前身是長(zhǎng)城汽車(chē)動(dòng)力電池事業(yè)部，自2012年起開(kāi)展電芯的預(yù)研工作，盡管成立時(shí)間較短，但憑借前期在長(zhǎng)城汽車(chē)體系長(zhǎng)期積累的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積淀，近年來(lái)產(chǎn)量迅速攀升，并逐步在動(dòng)力電池市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。根據(jù)鑫欏鋰電發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)格局中蜂巢能源占比2%左右，一躍成為行業(yè)前十。公司自2018年開(kāi)始與蜂巢能源進(jìn)行初次合作，為其提供TLP813高鎳三元產(chǎn)品用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域。三元材料作為動(dòng)力電池核心材料，鋰電池廠商對(duì)供應(yīng)商實(shí)行嚴(yán)格的認(rèn)證機(jī)制，由送樣到大批量供貨需數(shù)年時(shí)間。2018-2020年，經(jīng)過(guò)小試、中試、批試，公司于2020年1月開(kāi)始對(duì)蜂巢能源批量供貨。2021年1月，公司與蜂巢能源達(dá)成了5年期的正式供貨協(xié)議，簽署年度銷(xiāo)售合同。2021年公司共向蜂巢能源銷(xiāo)售376.73噸8系高鎳三元材料，毛利率14.27%，高于公司綜合毛利率。公司與蜂巢能源合作關(guān)系可持續(xù)性強(qiáng)，產(chǎn)品力表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)蜂巢能源2019年6月出具的報(bào)告顯示，相對(duì)于同類(lèi)別的對(duì)標(biāo)產(chǎn)品，公司研發(fā)生產(chǎn)的TLP813高鎳三元產(chǎn)品在倍率性能、低溫容量保持率、DCR（直流電阻）略?xún)?yōu)、材料循環(huán)性等性能指標(biāo)表現(xiàn)更佳，具備相應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司為蜂巢能源專(zhuān)供CP01型號(hào)三元材料電池，該型號(hào)電池主要用于長(zhǎng)城weyP8、