第三章項目可行性研究與評價

3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容3.2項目價值分析3.3項目風(fēng)險分析3.4項目評估與后評價第三章項目可行性研究與評價

3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容第三章項目可行性研究與評3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容

3.1.1可行性研究的含義3.1.2可行性研究的階段劃分3.1.3可行性研究的步驟3.1.4可行性研究報告的編寫3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容

3.1.1可行性研究的含3.1.1可行性研究的涵義可行性研究（FeasibilityStudy,FS）是項目投資決策前對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證的項目階段。具體地說，就是在決策一個項目之前，進(jìn)行詳細(xì)、周密、全面的調(diào)查研究和綜合論證，從而制定出具有最佳經(jīng)濟(jì)效果的項目方案的過程。主要包括：機(jī)會研究、初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究可行性研究最早起源于美國，是美國在20世紀(jì)30年代開發(fā)田納西流域時開始推行的一種技術(shù)方法

3.1.1可行性研究的涵義可行性研究（Feasibi3.1.2可行性研究的階段劃分機(jī)會研究階段初步可行性研究階段詳細(xì)可行性研究階段

3.1.2可行性研究的階段劃分機(jī)會研究階段3.1.3可行性研究的步驟開始階段調(diào)查研究階段優(yōu)化與選擇方案階段詳細(xì)研究階段編制可行性研究報告編制資金籌措計劃3.1.3可行性研究的步驟開始階段

3.1.4可行性研究報告的編寫可行性研究的結(jié)果要形成可行性研究報告。以現(xiàn)代工業(yè)項目可行性研究報告為例，介紹報告的編寫格式與規(guī)范。一般由11個部分和若干附件組成（詳見課本圖表）。可行性報告編寫總的思路是：項目可行性研究報告一定要能給項目業(yè)主提供一個系統(tǒng)完整的思路、項目可行性的結(jié)論及實施要點和關(guān)鍵。要有觀點、有依據(jù)、可實施、可信度高。3.1.4可行性研究報告的編寫可行性研3.2項目價值分析

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識3.2.2價值分析的方法和評價3.2項目價值分析3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識3.2項目價值分析項目價值分析是從企業(yè)的角度來分析項目的財務(wù)效益，借以判斷項目的盈利情況及價值水平。價值分析是項目可行性研究的核心內(nèi)容。

項目價值分析的指標(biāo)以時間單位計量的時間型指標(biāo)以貨幣單位計量的價值型指標(biāo)以比率形式表現(xiàn)的效率型指標(biāo)項目價值分析方法靜態(tài)分析法動態(tài)分析法3.2項目價值分析項目價值分析是從企業(yè)的角度來分析項目的3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)金流量定義：現(xiàn)金流量（CashFlow）是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，每一時點上現(xiàn)金流入與流出的差，又稱為凈現(xiàn)金流。

關(guān)系：在投資報酬率和資金成本一定的情況下，凈現(xiàn)金流越大，現(xiàn)金流入的時間越早，現(xiàn)金流量的風(fēng)險越小，項目的價值就越大，相應(yīng)的，企業(yè)的價值也就越大3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率利率（InterestRate）就是單位時間的資金價值增值部分與原來資金（本金）的比值。真實利率（RealInterestRate）一般表示為r。名義利率（NominalInterestRate）一般表示為R。名義利率=真實利率+通貨膨脹率名義利率=真實利率+通貨膨脹率+風(fēng)險溢價3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率單利是指一筆資金在獲得價值增值的過程中，本金數(shù)與計息周期無關(guān)的計算方法。公式為：FV＝PV(1+nr)復(fù)利是指每一利息周期的利息，由本金加上上一周期累積利息總額之和來計息。充分表現(xiàn)了資金的時間價值。公式為：

FV=PV(1+r)nFV為本利之和；PV為原投資額（本金）；r為每一計息期的利率；n為計息周期數(shù)。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識終值（將來值）終值（FutureValue，F(xiàn)V）是將當(dāng)前的一筆資金按復(fù)利利率計算到將來某一時刻的價值。公式如下：

FVn=PV0(1+r)n

FVn為資金終值；PV0為資金現(xiàn)值；r為每一計息期的利率；n為計息周期數(shù)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識終值

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)值現(xiàn)值（PresentValue，PV）是指把將來某一時刻的資金按復(fù)利折算到當(dāng)前的價值。這一折算過程稱為折現(xiàn)，折算時所采用的利率一般稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)值計算公式如下：PV0=FVn/(1+r)n

FVn為資金終值；PV0為資金現(xiàn)值；r為每一計息期的利率，n為計息周期數(shù)。1/（1+r）n

稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，一般用PVIF(r,n)表示，也可查表獲得。上式也可寫成：PV0=FVn·PVIF(r,n)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)值

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金

年金終值:年金終值是指年金中每項現(xiàn)金流量的終值之和。公式表示為：式中，F(xiàn)Vn為年金終值；A為每個期間等額的現(xiàn)金流；r為期間利率；n為期間數(shù)。稱為年金終值系數(shù)，年金終值系數(shù)用于求年金終值，一般用FVIFA（r，n）表示，可查表獲得。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金年金現(xiàn)值：正如求資金的現(xiàn)值一樣，等額的支出或收入序列也需要計算現(xiàn)值。年金現(xiàn)值是指年金中每項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。公式表示為：式中，PV0為年金現(xiàn)值；A為每個期間等額的現(xiàn)金流；r為期間利率；n為期間數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)用于求年金現(xiàn)值，一般用PVIFA（r，n）表示，也可查表獲得。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投資回收期法（PaybackPeriod）概念。靜態(tài)投資回收期是用投資項目所得的凈現(xiàn)金流來回收項目初始投資所需的年限。一般用Tp表示。投資回收期是考察項目方案在財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。是考察項目投資盈利水平的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。計算公式：式中，為凈現(xiàn)金流入量；CF0為期初投資資金總量。判斷準(zhǔn)則：投資回收期＜標(biāo)準(zhǔn)回收期，接受項目；投資回收期＞標(biāo)準(zhǔn)回收期，拒絕項目。3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投資回3.2.2價值分析的方法和評價

靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)點是：第一、概念清晰，反映問題直觀，計算方法簡單；第二，這種方法不僅在一定程度上反映了項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了項目的風(fēng)險大小。靜態(tài)投資回收期法的缺點是：第一、沒有考慮資金的時間價值；第二，沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流，回收期的長短與項目現(xiàn)金流分布有直接關(guān)系，它只能反映回收期以前的現(xiàn)金流情況，不能反映項目整個生命期內(nèi)現(xiàn)金流量的大小；第三、標(biāo)準(zhǔn)回收期的確定具有主觀性。3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值法(NetPresentValue，NPV)概念：凈現(xiàn)值是項目生命期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值之和，一般用NPV表示。計算公式：式中，CFt為各期現(xiàn)金流入量，CF0為期初投資資金總量，r為資本成本，若投資分多年支出，則CF0為各年投資現(xiàn)值之和。判斷準(zhǔn)則：NPV≥0，項目應(yīng)予接受；NPV

＜0，項目應(yīng)予拒絕。3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值法(

3.2.2價值分析的方法和評價內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn，IRR)概念：內(nèi)部收益率是使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，一般用IRR表示。計算公式：式中，CFt為各期現(xiàn)金流入量，CF0為期初投資資金總量，r為資本成本，若投資分多年支出，則CF0為各年投資現(xiàn)值之和。判斷準(zhǔn)則：IRR≥資本成本，項目可接受；IRR＜資本成本，項目不可接受3.2.2價值分析的方法和評價內(nèi)部收益率法

3.2.2價值分析的方法和評價獲利能力指數(shù)法(ProfitabilityIndex，PI)概念：獲利能力指數(shù)是項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流值和初始投資之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。計算公式：式中，CFt為項目經(jīng)營期間逐年收益的現(xiàn)值，CF0為投資支出現(xiàn)值。所以PI又稱為收益成本比。判斷準(zhǔn)則：PI≥1.0，項目可接受；PI

＜1.0，項目應(yīng)拒絕。3.2.2價值分析的方法和評價獲利能力指數(shù)

3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法(OptionAnalysis)概念：期權(quán)分析法就是用期權(quán)的觀點來進(jìn)行項目價值分析的方法。在這里所用到的期權(quán)主要指實物期權(quán)。3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法

3.2.2價值分析的方法和評價實物期權(quán)的類型推遲期權(quán)放棄期權(quán)懸置期權(quán)分段期權(quán)規(guī)模期權(quán)變換期權(quán)成長期權(quán)組合期權(quán)3.2.2價值分析的方法和評價實物期權(quán)的

3.2.2價值分析的方法和評價價值分析方法的評價和選擇NPV與IRR在互斥項目中的差異凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較期權(quán)分析法與其它傳統(tǒng)項目分析法的比較3.2.2價值分析的方法和評價價值分析方

3.2.2價值分析的方法和評價

NPV與IRR在互斥項目中的差異互斥項目是指在多個項目的選擇中只能選取一個項目，其它項目必須放棄的情況。即項目之間具有排它性，只能取其一項。在許多情況下，按凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選取項目，其結(jié)果與按內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則選取是一致的，但有時也會發(fā)生矛盾。從現(xiàn)實角度，投資收益應(yīng)由必要收益率來衡量，因此一般以NPV法計算的結(jié)果為主要依據(jù)。3.2.2價值分析的方法和評價NPV與

3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較用凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)進(jìn)行互斥項目的決策時，會出現(xiàn)矛盾。所以當(dāng)兩者產(chǎn)生矛盾時，以凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)符合公司價值最大化的原則；以獲利能力指數(shù)作為資本預(yù)算決策的判斷準(zhǔn)則，往往傾向選擇規(guī)模小的項目。3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值與獲利

3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法與其它傳統(tǒng)項目分析法的比較（優(yōu)缺點分析）傳統(tǒng)項目分析法沒有采用發(fā)展的觀點，去評價項目，忽略了經(jīng)營靈活性的價值。引入期權(quán)概念，采用期權(quán)的分析方法，以或然性決策的方式處理投資環(huán)境中的不確定因素及企業(yè)相應(yīng)具備的靈活性。解決了如何正確處理不確定性的難題。期權(quán)分析法不僅可以協(xié)助企業(yè)更好地對投資項目進(jìn)行評價，還可以在激勵投資者在認(rèn)識實物期權(quán)的過程中，形成新的投資決策目標(biāo)，為企業(yè)的發(fā)展提供機(jī)會。另外期權(quán)分析法還有助于企業(yè)的高級管理者進(jìn)行戰(zhàn)略決策。3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法3.3項目風(fēng)險分析3.3.1盈虧平衡分析3.3.2敏感性分析3.3.3概率分析3.3項目風(fēng)險分析3.3.1盈虧平衡分析3.3項目風(fēng)險分析風(fēng)險概述風(fēng)險是由不確定性引起的可能帶來損失的可能性。項目風(fēng)險分析也稱作不確定性分析。3.3項目風(fēng)險分析風(fēng)險概述3.3.1盈虧平衡分析概述盈虧平衡分析，又叫量本利分析，是通過盈虧平衡點分析項目成本與收益平衡關(guān)系的一種方法。線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析是通過假定所有被分析的不確定性因素與已知因素之間都存在一種線性關(guān)系的前提下，對項目不確定性因素進(jìn)行分析的方法。獨立方案盈虧平衡分析的目的主要是通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與項目盈利能力之間的關(guān)系找出項目投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、單位成本等方面的臨界點。也就是盈虧平衡點。3.3.1盈虧平衡分析概述3.3.2敏感性分析概述敏感性因素是指這種因素的小幅度變化就能導(dǎo)致項目效果較大變化的因素。敏感性分析是通過分析項目有關(guān)因素的變化對項目最終效果或產(chǎn)出的影響程度來確定項目風(fēng)險大小的一種分析方法。3.3.2敏感性分析概述3.3.2敏感性分析敏感性分析的步驟確定敏感性分析的指標(biāo)選定不確定性因素計算不確定性因素的變動對分析指標(biāo)的影響程度確定敏感因素3.3.2敏感性分析敏感性分析的步驟3.3.2敏感性分析單因素敏感性分析這種方法是通過每次只變動某一個不確定因素，并計算其對分析指標(biāo)的影響程度來進(jìn)行敏感分析的方法。除單因素敏感性分析外，還有雙因素、多因素敏感性分析等其它方法，敏感性分析不僅可以評價項目的風(fēng)險，還可用于項目方案選擇。3.3.2敏感性分析單因素敏感性分析3.3.3概率分析概述概率分析是研究各種不確定因素按一定概率變動時，對項目方案經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。3.3.3概率分析概述3.3.3概率分析項目方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述常見的概率分布類型有均勻分布、二項分布、泊松分布、指數(shù)分布和正態(tài)分布等。在項目管理決策分析中使用最普遍的是均勻分布與正態(tài)分布。描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值與方差期望值:E(X)=

方差：σ=

3.3.3概率分析項目方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.3.3概率分析項目方案的概率分析標(biāo)準(zhǔn)差雖然可以反映隨機(jī)變量的離散程度，但它是一個絕對量，它會隨著期望值的增大而增大，所以不利于對不同方案進(jìn)行風(fēng)險程度的比較。為此，我們用另一個指標(biāo)來彌補(bǔ)這一不足，即離散系數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。公式表達(dá)為：C=離散系數(shù)可以用來比較兩個不同方案之間的風(fēng)險程度。C越小則風(fēng)險越小。3.3.3概率分析項目方案的概率分析3.4項目評估與后評價3.4.1項目經(jīng)濟(jì)效益評估3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法3.4項目評估與后評價3.4.1項目經(jīng)濟(jì)效益評估3.4項目評估與后評價項目評估項目評估是指在項目可行性研究的基礎(chǔ)上，從項目對企業(yè)、對社會貢獻(xiàn)的各個角度對擬建項目進(jìn)行全面的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)論證和評價，并給出評價結(jié)果的過程。項目評估的內(nèi)容主要包括：項目建設(shè)發(fā)展的必要性，建設(shè)條件，技術(shù)評估、財務(wù)評估、社會效益評估、環(huán)境影響評估等，評估的結(jié)果應(yīng)該形成評估報告。3.4項目評估與后評價項目評估3.4項目評估與后評價項目后評價項目后評價是以項目前期所確定的目標(biāo)和各方面指標(biāo)與項目實際實施的結(jié)果之間的對比為基礎(chǔ)的。項目后評價的內(nèi)容范圍應(yīng)與前評估密切聯(lián)系，主要包括以下內(nèi)容：目標(biāo)評價、實施過程評價、效益評價、影響評價、持續(xù)性評價等。3.4項目評估與后評價項目后評價

3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目經(jīng)濟(jì)效益評估項目經(jīng)濟(jì)效益評估是從企業(yè)的角度出發(fā)，運用有關(guān)財務(wù)分析的方法對項目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合評價，并對項目的合理性提出判斷意見。3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目經(jīng)濟(jì)3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目經(jīng)濟(jì)效益評估的目標(biāo)項目經(jīng)濟(jì)效益評估的目標(biāo)主要是了解項目盈利能力與清償能力項目經(jīng)濟(jì)效益的分析方法，基本上類似于可行性研究時的項目價值分析方法。主要用到的技術(shù)方法有：投資回收期法、投資收益率法、追加投資回收期法、追加投資收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、外部收益率法等3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目經(jīng)濟(jì)3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目社會效益評估項目社會效益評估是從項目對社會、國家的整體貢獻(xiàn)出發(fā)，來評估項目的價值的方法項目社會效益評估的目標(biāo)：項目社會效益評估主要目的是要了解項目對社會及國民經(jīng)濟(jì)增長的作用與意義。項目社會效益評估的技術(shù)與方法：社會折現(xiàn)率、影子價格3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法項目社會3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法評估報告正文部分是對項目主要特點進(jìn)行概括說明，并對有關(guān)問題作簡明敘述。附件部分是為正文所提的觀點提供詳細(xì)的證據(jù)3.4.1項目評估的內(nèi)容和方法評估報告

3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目后評價的主要內(nèi)容項目目標(biāo)評價項目實施過程評價項目經(jīng)濟(jì)效益評價項目社會效益評價項目持續(xù)性評估3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目后評價的主

3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目目標(biāo)評價項目后評估所要完成的一個重要任務(wù)是評定項目立項時原來預(yù)定的目標(biāo)的實現(xiàn)程度。項目實施過程評價項目的立項、準(zhǔn)備和評估項目內(nèi)容和建設(shè)規(guī)模工程進(jìn)度和實施情況配套設(shè)施和服務(wù)條件受益者范圍及其反映項目的管理和機(jī)制財務(wù)執(zhí)行情況3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法

3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目經(jīng)濟(jì)效益評價項目的經(jīng)濟(jì)效益評價主要指標(biāo)還是內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和貸款償還期等項目盈利能力和清償能力的指標(biāo)項目社會效益評價項目的社會效益評價內(nèi)容主要包括經(jīng)濟(jì)影響、環(huán)境影響和社會影響幾個方面。項目持續(xù)性評估項目的持續(xù)性是指在項目的建設(shè)資金投入完成之后，項目的既定目標(biāo)是否還能繼續(xù)，項目是否可以持續(xù)地發(fā)展下去，接受投資的項目業(yè)主是否愿意并可能依靠自己的力量繼續(xù)去實現(xiàn)既定目標(biāo)，項目是否具有可重復(fù)性，即是否可在未來以同樣的方式建設(shè)同類項目等

3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目

3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目后評價的程序和方法（一般程序）后評價項目的選定項目后評價計劃項目后評價范圍的確定項目后評價咨詢專家的選擇項目后評價的執(zhí)行項目后評價報告3.4.2項目后評價的內(nèi)容和方法項目

第三章項目可行性研究與評價

3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容3.2項目價值分析3.3項目風(fēng)險分析3.4項目評估與后評價第三章項目可行性研究與評價

3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容第三章項目可行性研究與評3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容

3.1.1可行性研究的含義3.1.2可行性研究的階段劃分3.1.3可行性研究的步驟3.1.4可行性研究報告的編寫3.1項目可行性研究的主要內(nèi)容

3.1.1可行性研究的含3.1.1可行性研究的涵義可行性研究（FeasibilityStudy,FS）是項目投資決策前對項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證的項目階段。具體地說，就是在決策一個項目之前，進(jìn)行詳細(xì)、周密、全面的調(diào)查研究和綜合論證，從而制定出具有最佳經(jīng)濟(jì)效果的項目方案的過程。主要包括：機(jī)會研究、初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究可行性研究最早起源于美國，是美國在20世紀(jì)30年代開發(fā)田納西流域時開始推行的一種技術(shù)方法

3.1.1可行性研究的涵義可行性研究（Feasibi3.1.2可行性研究的階段劃分機(jī)會研究階段初步可行性研究階段詳細(xì)可行性研究階段

3.1.2可行性研究的階段劃分機(jī)會研究階段3.1.3可行性研究的步驟開始階段調(diào)查研究階段優(yōu)化與選擇方案階段詳細(xì)研究階段編制可行性研究報告編制資金籌措計劃3.1.3可行性研究的步驟開始階段

3.1.4可行性研究報告的編寫可行性研究的結(jié)果要形成可行性研究報告。以現(xiàn)代工業(yè)項目可行性研究報告為例，介紹報告的編寫格式與規(guī)范。一般由11個部分和若干附件組成（詳見課本圖表）?？尚行詧蟾婢帉懣偟乃悸肥牵喉椖靠尚行匝芯繄蟾嬉欢ㄒ芙o項目業(yè)主提供一個系統(tǒng)完整的思路、項目可行性的結(jié)論及實施要點和關(guān)鍵。要有觀點、有依據(jù)、可實施、可信度高。3.1.4可行性研究報告的編寫可行性研3.2項目價值分析

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識3.2.2價值分析的方法和評價3.2項目價值分析3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識3.2項目價值分析項目價值分析是從企業(yè)的角度來分析項目的財務(wù)效益，借以判斷項目的盈利情況及價值水平。價值分析是項目可行性研究的核心內(nèi)容。

項目價值分析的指標(biāo)以時間單位計量的時間型指標(biāo)以貨幣單位計量的價值型指標(biāo)以比率形式表現(xiàn)的效率型指標(biāo)項目價值分析方法靜態(tài)分析法動態(tài)分析法3.2項目價值分析項目價值分析是從企業(yè)的角度來分析項目的3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)金流量定義：現(xiàn)金流量（CashFlow）是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，每一時點上現(xiàn)金流入與流出的差，又稱為凈現(xiàn)金流。

關(guān)系：在投資報酬率和資金成本一定的情況下，凈現(xiàn)金流越大，現(xiàn)金流入的時間越早，現(xiàn)金流量的風(fēng)險越小，項目的價值就越大，相應(yīng)的，企業(yè)的價值也就越大3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率利率（InterestRate）就是單位時間的資金價值增值部分與原來資金（本金）的比值。真實利率（RealInterestRate）一般表示為r。名義利率（NominalInterestRate）一般表示為R。名義利率=真實利率+通貨膨脹率名義利率=真實利率+通貨膨脹率+風(fēng)險溢價3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率單利是指一筆資金在獲得價值增值的過程中，本金數(shù)與計息周期無關(guān)的計算方法。公式為：FV＝PV(1+nr)復(fù)利是指每一利息周期的利息，由本金加上上一周期累積利息總額之和來計息。充分表現(xiàn)了資金的時間價值。公式為：

FV=PV(1+r)nFV為本利之和；PV為原投資額（本金）；r為每一計息期的利率；n為計息周期數(shù)。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識利率3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識終值（將來值）終值（FutureValue，F(xiàn)V）是將當(dāng)前的一筆資金按復(fù)利利率計算到將來某一時刻的價值。公式如下：

FVn=PV0(1+r)n

FVn為資金終值；PV0為資金現(xiàn)值；r為每一計息期的利率；n為計息周期數(shù)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識終值

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)值現(xiàn)值（PresentValue，PV）是指把將來某一時刻的資金按復(fù)利折算到當(dāng)前的價值。這一折算過程稱為折現(xiàn)，折算時所采用的利率一般稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)值計算公式如下：PV0=FVn/(1+r)n

FVn為資金終值；PV0為資金現(xiàn)值；r為每一計息期的利率，n為計息周期數(shù)。1/（1+r）n

稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，一般用PVIF(r,n)表示，也可查表獲得。上式也可寫成：PV0=FVn·PVIF(r,n)3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識現(xiàn)值

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金

年金終值:年金終值是指年金中每項現(xiàn)金流量的終值之和。公式表示為：式中，F(xiàn)Vn為年金終值；A為每個期間等額的現(xiàn)金流；r為期間利率；n為期間數(shù)。稱為年金終值系數(shù)，年金終值系數(shù)用于求年金終值，一般用FVIFA（r，n）表示，可查表獲得。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年

3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金年金現(xiàn)值：正如求資金的現(xiàn)值一樣，等額的支出或收入序列也需要計算現(xiàn)值。年金現(xiàn)值是指年金中每項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。公式表示為：式中，PV0為年金現(xiàn)值；A為每個期間等額的現(xiàn)金流；r為期間利率；n為期間數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)用于求年金現(xiàn)值，一般用PVIFA（r，n）表示，也可查表獲得。3.2.1項目價值分析的預(yù)備知識年金3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投資回收期法（PaybackPeriod）概念。靜態(tài)投資回收期是用投資項目所得的凈現(xiàn)金流來回收項目初始投資所需的年限。一般用Tp表示。投資回收期是考察項目方案在財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。是考察項目投資盈利水平的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。計算公式：式中，為凈現(xiàn)金流入量；CF0為期初投資資金總量。判斷準(zhǔn)則：投資回收期＜標(biāo)準(zhǔn)回收期，接受項目；投資回收期＞標(biāo)準(zhǔn)回收期，拒絕項目。3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投資回3.2.2價值分析的方法和評價

靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)點是：第一、概念清晰，反映問題直觀，計算方法簡單；第二，這種方法不僅在一定程度上反映了項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了項目的風(fēng)險大小。靜態(tài)投資回收期法的缺點是：第一、沒有考慮資金的時間價值；第二，沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流，回收期的長短與項目現(xiàn)金流分布有直接關(guān)系，它只能反映回收期以前的現(xiàn)金流情況，不能反映項目整個生命期內(nèi)現(xiàn)金流量的大?。坏谌?、標(biāo)準(zhǔn)回收期的確定具有主觀性。3.2.2價值分析的方法和評價靜態(tài)投3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值法(NetPresentValue，NPV)概念：凈現(xiàn)值是項目生命期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值之和，一般用NPV表示。計算公式：式中，CFt為各期現(xiàn)金流入量，CF0為期初投資資金總量，r為資本成本，若投資分多年支出，則CF0為各年投資現(xiàn)值之和。判斷準(zhǔn)則：NPV≥0，項目應(yīng)予接受；NPV

＜0，項目應(yīng)予拒絕。3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值法(

3.2.2價值分析的方法和評價內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn，IRR)概念：內(nèi)部收益率是使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，一般用IRR表示。計算公式：式中，CFt為各期現(xiàn)金流入量，CF0為期初投資資金總量，r為資本成本，若投資分多年支出，則CF0為各年投資現(xiàn)值之和。判斷準(zhǔn)則：IRR≥資本成本，項目可接受；IRR＜資本成本，項目不可接受3.2.2價值分析的方法和評價內(nèi)部收益率法

3.2.2價值分析的方法和評價獲利能力指數(shù)法(ProfitabilityIndex，PI)概念：獲利能力指數(shù)是項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流值和初始投資之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。計算公式：式中，CFt為項目經(jīng)營期間逐年收益的現(xiàn)值，CF0為投資支出現(xiàn)值。所以PI又稱為收益成本比。判斷準(zhǔn)則：PI≥1.0，項目可接受；PI

＜1.0，項目應(yīng)拒絕。3.2.2價值分析的方法和評價獲利能力指數(shù)

3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法(OptionAnalysis)概念：期權(quán)分析法就是用期權(quán)的觀點來進(jìn)行項目價值分析的方法。在這里所用到的期權(quán)主要指實物期權(quán)。3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法

3.2.2價值分析的方法和評價實物期權(quán)的類型推遲期權(quán)放棄期權(quán)懸置期權(quán)分段期權(quán)規(guī)模期權(quán)變換期權(quán)成長期權(quán)組合期權(quán)3.2.2價值分析的方法和評價實物期權(quán)的

3.2.2價值分析的方法和評價價值分析方法的評價和選擇NPV與IRR在互斥項目中的差異凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較期權(quán)分析法與其它傳統(tǒng)項目分析法的比較3.2.2價值分析的方法和評價價值分析方

3.2.2價值分析的方法和評價

NPV與IRR在互斥項目中的差異互斥項目是指在多個項目的選擇中只能選取一個項目，其它項目必須放棄的情況。即項目之間具有排它性，只能取其一項。在許多情況下，按凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選取項目，其結(jié)果與按內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則選取是一致的，但有時也會發(fā)生矛盾。從現(xiàn)實角度，投資收益應(yīng)由必要收益率來衡量，因此一般以NPV法計算的結(jié)果為主要依據(jù)。3.2.2價值分析的方法和評價NPV與

3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較用凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)進(jìn)行互斥項目的決策時，會出現(xiàn)矛盾。所以當(dāng)兩者產(chǎn)生矛盾時，以凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)符合公司價值最大化的原則；以獲利能力指數(shù)作為資本預(yù)算決策的判斷準(zhǔn)則，往往傾向選擇規(guī)模小的項目。3.2.2價值分析的方法和評價凈現(xiàn)值與獲利

3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法與其它傳統(tǒng)項目分析法的比較（優(yōu)缺點分析）傳統(tǒng)項目分析法沒有采用發(fā)展的觀點，去評價項目，忽略了經(jīng)營靈活性的價值。引入期權(quán)概念，采用期權(quán)的分析方法，以或然性決策的方式處理投資環(huán)境中的不確定因素及企業(yè)相應(yīng)具備的靈活性。解決了如何正確處理不確定性的難題。期權(quán)分析法不僅可以協(xié)助企業(yè)更好地對投資項目進(jìn)行評價，還可以在激勵投資者在認(rèn)識實物期權(quán)的過程中，形成新的投資決策目標(biāo)，為企業(yè)的發(fā)展提供機(jī)會。另外期權(quán)分析法還有助于企業(yè)的高級管理者進(jìn)行戰(zhàn)略決策。3.2.2價值分析的方法和評價期權(quán)分析法3.3項目風(fēng)險分析3.3.1盈虧平衡分析3.3.2敏感性分析3.3.3概率分析3.3項目風(fēng)險分析3.3.1盈虧平衡分析3.3項目風(fēng)險分析風(fēng)險概述風(fēng)險是由不確定性引起的可能帶來損失的可能性。項目風(fēng)險分析也稱作不確定性分析。3.3項目風(fēng)險分析風(fēng)險概述3.3.1盈虧平衡分析概述盈虧平衡分析，又叫量本利分析，是通過盈虧平衡點分析項目成本與收益平衡關(guān)系的一種方法。線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析是通過假定所有被分析的不確定性因素與已知因素之間都存在一種線性關(guān)系的前提下，對項目不確定性因素進(jìn)行分析的方法。獨立方案盈虧平衡分析的目的主要是通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與項目盈利能力之間的關(guān)系找出項目投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、單位成本等方面的臨界點。也就是盈虧平衡點。3.3.1盈虧平衡分析概述3.3.2敏感性分析概述敏感性因素是指這種因素的小幅度變化就能導(dǎo)致項目效果較大變化的因素。敏感性分析是通過分析項目有關(guān)因素的變化對項目最終效果或產(chǎn)出的影響程度來確定項目風(fēng)險大小的一種分析方法。3.3.2敏感性分析概述3.3.2敏感性分析敏感性分析的步驟確定敏感性分析的指標(biāo)選定不確定性因素計算不確定性因素的變動對分析指標(biāo)的影響程度確定敏感因素3.3.2敏感性分析敏感性分析的步驟3.3.2敏感性分析單因素敏感性分析這種方法是通過每次只變動某一個不確定因素，并計算其對分析指標(biāo)的影響程度來進(jìn)行敏感分析的方法。除單因素敏感性分析外，還有雙因素、多因素敏感性分析等其它方法，敏感性分析不僅可以評價項目的風(fēng)險，還可用于項目方案選擇。3.3.2敏感性分析單因素敏感性分析3.3.3概率分析概述概率分析是研究各種不確定因素按一定概率變動時，對項目方案經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。3.3.3概率分析概述3.3.3概率分析項目方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述常見的概率分布類型有均勻分布、二項分布、泊松分布、指數(shù)分布和正態(tài)分布等。在項目管理決策分析中使用最普遍的是均勻分布與正態(tài)分布。描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值與方差期望值:E(X)=

方差：σ=

3.3.3概率分析項目方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.3.3概率分析項目方案的概率分析標(biāo)準(zhǔn)差雖然可以反映隨機(jī)變量的離散程度，但它是一個絕對量，它會隨著期望值的增大而增大，所以不利于對不同方案進(jìn)行風(fēng)險程度的比較。為此，我們用另一個指標(biāo)來彌補(bǔ)這一不足，即離散系數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。公式表達(dá)為：C=離散系數(shù)可以用來比較兩個不同方案之間的風(fēng)險程度。C越小則風(fēng)險越小。3.3.3概率分析項目方案的概率分析3.4項目評估與后評價3.4.1項目經(jīng)濟(jì)效