資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM1資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capitalassetpricingmodel,CAPM)是由美國(guó)斯坦福大學(xué)教授威廉·夏普以及后來(lái)的哈佛大學(xué)教授約翰·林德奈爾等人在馬科維茨的證券組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論.哈里·馬科維茨資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capitalassetpri2CAPM第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量3第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量

風(fēng)險(xiǎn)的定義：收益的不確定性，即金融變量偏離其期望值的可能性及其幅度。風(fēng)險(xiǎn)的種類：按照風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源劃分：外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)是否可分散劃分：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由影響整個(gè)金融市場(chǎng)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，是不可分散的，比如：經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：與特定公司相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)分散投資來(lái)消除。第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量

風(fēng)險(xiǎn)的定義：收益的不確定性，4風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的收益：某證券未來(lái)的可能收益為，其發(fā)生的概率為，則該證券的預(yù)期收益率為：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：指的是的不確定性，可以用收益率的方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示：

風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的收益：某證券未來(lái)的可能收益為，其發(fā)生5第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散

投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)兩種證券組合：證券A（，），B（，）投資組合投資于A和B證券的比例為：，投資組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)是（，）多種證券組合：證券i(，，）

第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散

投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)6風(fēng)險(xiǎn)的分散多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的數(shù)量n組合的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的7第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合可行集：由n種證券所形成的所有可能的組合的集合，如圖ANBH所示。有效集：滿足兩個(gè)條件的證券組合集合：風(fēng)險(xiǎn)相同條件下，選擇收益最高的組合收益相同條件下，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的組合有效集的形狀：NB曲線ANBH第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合可行集：由n種證券所形成的所有可8第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：銀行存貸款、國(guó)債、貨幣基金等。允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下的投資組合投資者可在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行組合投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：Rfx1=0風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：x2則投資組合：

第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：銀行存貸款、國(guó)債9投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)這是經(jīng)過(guò)點(diǎn)A、M的一條射線A點(diǎn)代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)M點(diǎn)代表風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合AM段：0<x1<1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款MC段：0<x1，x2>1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款A(yù)MC投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)AMC10資本市場(chǎng)線允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下，有效集由原來(lái)的NB曲線變成了AM射線。M點(diǎn)是包括了所有證券的市場(chǎng)投資組合AM是資本市場(chǎng)線：資本市場(chǎng)線描述的是市場(chǎng)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的投資組合的收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。AMNBCML資本市場(chǎng)線允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下，有效集由原來(lái)的NB曲線變成了11第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉夏普對(duì)資本市場(chǎng)線進(jìn)行了擴(kuò)展，發(fā)現(xiàn)個(gè)別證券或者證券組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)可以用證券市場(chǎng)線來(lái)描述：令，則：其中被稱為證券i的系數(shù)，表示證券i與市場(chǎng)組合之間的協(xié)方差。一個(gè)證券組合的值等于該組合中各種證券值的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在該組合中所占的比例。第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉夏普對(duì)資本市場(chǎng)線進(jìn)行了擴(kuò)展，發(fā)12證券市場(chǎng)線AM01SML攻擊性證券防御性證券證券市場(chǎng)線AM01SML攻擊性證券防御性證券13CAPM模型的假設(shè)條件

1.投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)投資組合.2.對(duì)于其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較高收益率的投資組合.3.對(duì)于其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合.4.各種資產(chǎn)均無(wú)限可分,投資者可購(gòu)買任意數(shù)量的資產(chǎn).5.

投資者可以用同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出貨幣.6.

不存在稅收和交易費(fèi)用.7.所有投資者的投資期限均相同.8.對(duì)所有投資者來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相同.9.所有投資者均可以免費(fèi)和不斷獲取有關(guān)信息.10.投資者對(duì)證券的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差的看法一致.CAPM模型的假設(shè)條件1.投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)投資組合的預(yù)14CAPM模型的評(píng)價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型在馬科維茨的證券組合理論的基礎(chǔ)上，對(duì)金融資產(chǎn)和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量進(jìn)行了更深入的研究，并提出了單個(gè)金融資產(chǎn)預(yù)期收益率與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的均衡關(guān)系，從而導(dǎo)出了各種資產(chǎn)根據(jù)其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。應(yīng)該說(shuō)，夏普的研究是具有建設(shè)性的，他把馬科維茨的研究向前推進(jìn)了一大步。正由于此，他和馬科維茨同獲1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，這是證券研究領(lǐng)域首次獲此殊榮。CAPM模型的評(píng)價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型在馬科維茨的證券組合理論的15資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM16資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capitalassetpricingmodel,CAPM)是由美國(guó)斯坦福大學(xué)教授威廉·夏普以及后來(lái)的哈佛大學(xué)教授約翰·林德奈爾等人在馬科維茨的證券組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論.哈里·馬科維茨資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capitalassetpri17CAPM第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量18第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量

風(fēng)險(xiǎn)的定義：收益的不確定性，即金融變量偏離其期望值的可能性及其幅度。風(fēng)險(xiǎn)的種類：按照風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源劃分：外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)是否可分散劃分：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由影響整個(gè)金融市場(chǎng)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，是不可分散的，比如：經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：與特定公司相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)分散投資來(lái)消除。第一節(jié)、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義及其衡量

風(fēng)險(xiǎn)的定義：收益的不確定性，19風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的收益：某證券未來(lái)的可能收益為，其發(fā)生的概率為，則該證券的預(yù)期收益率為：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：指的是的不確定性，可以用收益率的方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示：

風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的收益：某證券未來(lái)的可能收益為，其發(fā)生20第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散

投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)兩種證券組合：證券A（，），B（，）投資組合投資于A和B證券的比例為：，投資組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)是（，）多種證券組合：證券i(，，）

第二節(jié)、投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分散

投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)21風(fēng)險(xiǎn)的分散多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的數(shù)量n組合的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的22第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合可行集：由n種證券所形成的所有可能的組合的集合，如圖ANBH所示。有效集：滿足兩個(gè)條件的證券組合集合：風(fēng)險(xiǎn)相同條件下，選擇收益最高的組合收益相同條件下，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的組合有效集的形狀：NB曲線ANBH第三節(jié)、有效集與最優(yōu)投資組合可行集：由n種證券所形成的所有可23第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：銀行存貸款、國(guó)債、貨幣基金等。允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下的投資組合投資者可在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行組合投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：Rfx1=0風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：x2則投資組合：

第四節(jié)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與資本市場(chǎng)線

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：銀行存貸款、國(guó)債24投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)這是經(jīng)過(guò)點(diǎn)A、M的一條射線A點(diǎn)代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)M點(diǎn)代表風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合AM段：0<x1<1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款MC段：0<x1，x2>1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款A(yù)MC投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)AMC25資本市場(chǎng)線允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下，有效集由原來(lái)的NB曲線變成了AM射線。M點(diǎn)是包括了所有證券的市場(chǎng)投資組合AM是資本市場(chǎng)線：資本市場(chǎng)線描述的是市場(chǎng)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的投資組合的收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。AMNBCML資本市場(chǎng)線允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下，有效集由原來(lái)的NB曲線變成了26第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉夏普對(duì)資本市場(chǎng)線進(jìn)行了擴(kuò)展，發(fā)現(xiàn)個(gè)別證券或者證券組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)可以用證券市場(chǎng)線來(lái)描述：令，則：其中被稱為證券i的系數(shù)，表示證券i與市場(chǎng)組合之間的協(xié)方差。一個(gè)證券組合的值等于該組合中各種證券值的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在該組合中所占的比例。第五節(jié)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉夏普對(duì)資本市場(chǎng)線進(jìn)行了擴(kuò)展，發(fā)27證券市場(chǎng)線AM01SML攻擊性證券防御性證券證券市場(chǎng)線AM01SML攻擊性證券防御性證券28CAPM模型的假設(shè)條件

1.投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)投資組合.2.對(duì)于其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較高收益率的投資組合.3.對(duì)于其他條件相同的投資組合,投資者將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合.4.各種資產(chǎn)均無(wú)限可分,投資者可購(gòu)買任意數(shù)量的資產(chǎn).5.

投資者可以用同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出貨幣.6.

不存在稅收和交易費(fèi)用.7.所有投資者的投資期限均相同.8.對(duì)所有投資者來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相同.9.所有投資者均可以免費(fèi)和不斷獲取有關(guān)信息.10.投資者對(duì)證券的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差的看法一致.CAPM模型的假設(shè)條件1.投資者根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)投資組合的預(yù)