第一章

貨幣與貨幣制度學習目標

1、了解貨幣產(chǎn)生與發(fā)展、貨幣形態(tài)、貨幣的本質和職能及貨幣制度的演變；2、基本掌握貨幣范圍、貨幣制度構成要素。初步掌握有關貨幣的基本理論，為進一步學習整個金融學打下基礎。共計4學時。

2022/11/62教學內容第一節(jié)

貨幣的產(chǎn)生與發(fā)展第二節(jié)

貨幣的本質與職能第三節(jié)

貨幣制度2022/11/63第一節(jié)貨幣的產(chǎn)生與發(fā)展現(xiàn)金（通貨）財富（存量）收入（流量）貨幣的定義：是在支付商品和勞務或償還債務時被普遍接受的任何東西，或者說是一般等價物。2022/11/64前導案例:戰(zhàn)俘營里的貨幣二戰(zhàn)期間，在納粹的戰(zhàn)俘營中流通著一種特殊的商品貨幣。當時的紅十字會設法向戰(zhàn)俘營提供了各種人道主義物品，如食物、衣服、香煙等。由于數(shù)量有限，這些物品只能根據(jù)某種平均主義的原則在戰(zhàn)俘之間進行分配，而無法估計到每個戰(zhàn)俘的特定偏好。因此這種分配顯然是缺乏效率的，戰(zhàn)俘們有進行交換的需要。2022/11/65前導案例:戰(zhàn)俘營里的貨幣

但是即便是在戰(zhàn)俘營這樣一個狹小的范圍內，物物交換也顯得非常不方便，究竟哪一種物品適合做交易媒介呢？2022/11/662022/11/67

許多戰(zhàn)俘不約而同地選擇香煙來扮演這一角色。前導案例:戰(zhàn)俘營里的貨幣

戰(zhàn)俘們用香煙來進行計價和交易，如一根香腸值10根香煙，一件襯衣值80根香煙，替別人洗一件衣服則可換得兩根香煙。有了這樣一種記賬單位和交易媒介之后，戰(zhàn)俘之間的交換就方便多了。

2022/11/68香煙何以成為特定條件下的

貨幣？香煙之所以會成為戰(zhàn)俘營中流行的“貨幣”，是和它自身的特點分不開的。它容易標準化，而且具有可分性，同時也不易變質。這些正是和作為“貨幣”的要求相一致的。只要香煙成了一種通用的交易媒介，用它可以換得到自己想要的東西，自己不吸煙又有什么關系呢？2022/11/69思考什么是貨幣？作為貨幣的理想材料應具備那些特性？2022/11/610一、貨幣形態(tài)的演變作為貨幣的理想材料應具備的條件:（1）普遍可接受性；（2）易于標準化，且價值穩(wěn)定；（3）易于分合，方便“找零”和大額支付；（4）易于保存，不易變質；（5）體小價大，便于攜帶。2022/11/6112022/11/612實物貨幣以自然界存在或人們生產(chǎn)出來的某種物品充當貨幣金屬貨幣以金屬如銅、鐵、金等作為材料的貨幣紙幣以紙作為幣材的貨幣，是國家強制發(fā)行流通的貨幣符號。信用貨幣電子貨幣以信用活動為基礎產(chǎn)生的，能夠發(fā)揮貨幣作用的信用工具。電子資金轉賬系統(tǒng)，網(wǎng)上銀行，信用卡根據(jù)幣材的演變：1、實物貨幣指作為貨幣用途的價值與其非貨幣用途的商品價值相等的貨幣。如在中國歷史上，龜殼、海貝、蚌珠、皮革、齒角、米粟、布帛、農(nóng)具等都曾作為實物貨幣被使用過。隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，商品貨幣逐漸為金屬貨幣所取代。

2022/11/613商周貝幣2022/11/6142、金屬貨幣指以金屬為材料、并鑄成一定形狀的貨幣。金銀作為貨幣的優(yōu)越性：1）易標準化，2）易分割，3）易攜帶，4）易保存，5）稀缺性。2022/11/615中國是最早使用金屬貨幣的國家之一，早在殷商時代，金屬貨幣就已成為貨幣的主要形式。

2022/11/616中國金屬貨幣演變史稱量貨幣－－以金屬條塊發(fā)揮貨幣作用的貨幣。每次鑒定不方便，限制商品流通。鑄幣－－鑄成一定形狀，并有國家印記證明其重量和成色的金屬貨幣（形狀，花紋，文字）。2022/11/617鑄幣的演變鑄幣的發(fā)展2022/11/618足值不足值良幣劣幣思考：劣幣的兩面性3、紙幣作為金屬貨幣的替代物由國家發(fā)行和強制流通。2022/11/619思考紙幣的發(fā)明有何進步意義？2022/11/6204、信用貨幣商業(yè)票據(jù)銀行券存款貨幣2022/11/621特點本身無實際價值代表債權債務關系的信用憑證靠發(fā)行人信用流通2022/11/6225、電子貨幣電子貨幣（也稱e貨幣）以計算機、現(xiàn)代通信和網(wǎng)絡為依托，以商用電子化機具和各種信用卡為介質，通過各銀行的電子信息轉賬系統(tǒng)存儲和轉移的貨幣。2022/11/6232022/11/624思考：無現(xiàn)金社會是否會到來？2022/11/625

第二節(jié)貨幣的本質與職能

一、貨幣的本質

2022/11/626貨幣金屬論貨幣名目論貨幣的本質兩種學說均有局限性，其錯誤根源在于把貨幣的本質與貨幣的職能混為一談。2022/11/627馬克思主義經(jīng)濟學家的觀點：1、貨幣的本質就是充當一般等價物的特殊商品。2、貨幣的本質還體現(xiàn)著一定的社會生產(chǎn)關系。2022/11/6282022/11/629貨幣的職能價值尺度流通手段支付手段貯藏手段世界貨幣貨幣最基本的兩個職能貨幣的職能二、貨幣的職能2022/11/6301.價值尺度貨幣的價值尺度職能是指貨幣能用來衡量和表示一切商品和服務的價值，從而可以方便地把不同類的商品進行比較。商品和服務的價值是由生產(chǎn)這種商品或服務的社會必要勞動時間決定的。

用貨幣表示的商品或服務的價值稱為商品價格，價格是價值的外在表現(xiàn)形式。

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，由于供求關系的變化，商品或服務的價格經(jīng)常與其價值產(chǎn)生背離。2022/11/631價格價值2.流通手段

貨幣的流通手段職能是指以貨幣為媒介進行的商品交換?？珊唵胃爬?賣貨幣買流通中所需貨幣量＝PQ/VP：商品或服務的價格

Q：商品或服務的數(shù)量

V：貨幣流通速度實際投入流通的貨幣量＞流通所需貨幣量通貨膨脹實際投入流通的貨幣量＜流通所需貨幣量通貨緊縮2022/11/6323.支付手段當買賣以賒銷賒購的方式進行時，貨幣就開始執(zhí)行支付手段。4.貯藏手段

貨幣的貯藏手段職能，是指貨幣暫時退出流通處于靜止狀態(tài)，作為財富的代表被儲藏起來。

5.世界貨幣

貨幣的世界貨幣職能是指貨幣跨出一國國界，在世界范圍內執(zhí)行價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段的職能。2022/11/633三、貨幣制度貨幣制度的構成要素包括：1.貨幣材料；2.貨幣單位；3.本位幣與輔幣的鑄造、發(fā)行及流通程序；4.準備金制度。2022/11/634貨幣制度的發(fā)展各國宏觀經(jīng)濟政策目標之一就是保持幣值穩(wěn)定。貨幣制度的內容：2022/11/635貨幣制度規(guī)定本位貨幣材料貨幣單位規(guī)定發(fā)行準備規(guī)定本位貨幣和輔幣的發(fā)行與流通程序貨幣制度的構成要素1.貨幣金屬（貨幣材料）：即規(guī)定本位貨幣用什么材料制成，是構成一種貨幣制度的基本要求。是貨幣制度的基礎；與經(jīng)濟發(fā)展水平相匹配；歷史上的最重要的要素，目前世界各國實行的是不兌現(xiàn)的信用貨幣制度，這一要素已消失殆盡。2022/11/6362.貨幣單位：貨幣的基本單位及其價值的標準，如人民幣元。

3.本位幣（StandardCurrency）與輔幣（FractionalCurrency）本位幣是指在法律上將某種貨幣作為計算一切商品和勞務價值的標準貨幣，又稱主幣，具有無限法償(InfiniteLegalTender)

能力。輔幣通常由賤金屬鑄造，只具有有限法償（FiniteLegalTender）能力，它是小額的起補充作用的貨幣。

2022/11/6374.金屬貨幣的鑄造方式：（1）自由鑄造：任何公民都有權利把法律確定的貨幣金屬送到國家鑄幣廠鑄成貨幣，或把貨幣熔化成金屬，即把鑄幣和金屬自由轉化。（主幣）（2）壟斷鑄造：鑄幣權由國家壟斷。此時有不足值貨幣，即名義價值>實際價值。（輔幣）2022/11/6385.無限法償與有限法償:無限法償：即法律規(guī)定的無限制償付能力。有限法償：超過一定數(shù)額，有權拒收。6.準備金制度：（1）以黃金或外匯作準備的發(fā)行（2）無準備發(fā)行2022/11/63916世紀以后國家貨幣制度的主要類型：

復本位制—金銀復本位制

金屬貨幣制度

銀本位制

貨幣單本位制金鑄幣本位制制度

金本位制

金塊本位制

金匯兌本位制

信用貨幣制度——不兌現(xiàn)的信用貨幣2022/11/640金銀復本位制概念：指黃金和白銀都是本位貨幣，并且可以按規(guī)定的金銀價格比率買賣金銀的制度。優(yōu)點：幣材充足，可以滿足貿(mào)易規(guī)模不斷擴大的需求，且金幣和銀幣之間具有互補性。缺點：破壞了貨幣的獨占性、排他性的特點，是一種不穩(wěn)定的貨幣制度。2022/11/641重要概念●格雷欣法則（Gresham’law）:

亦稱“劣幣驅逐良幣規(guī)律”。指在復本位貨幣制度下,兩種實際價值不同而名義價值相同的鑄幣同時流通時,必然出現(xiàn)實際價值較高的良幣被貯藏、融化或輸出國外,而實際價值較低的劣幣充斥市場的現(xiàn)象。2022/11/6422022/11/643例：當金銀的法定比價為1：15，金銀的市場比價為1：16時，可以判斷：金幣是良幣，銀幣是劣幣。銀幣（劣幣）驅逐金幣（良幣）的過程

如此循環(huán)一周，便可得到1元銀幣的利潤。這種情形發(fā)展的結果是，金幣斂跡，而銀幣充斥市場。2022/11/6441元金幣1元金塊16元銀塊16元銀幣1元金幣＋一元銀幣鑄造退出流通兌換市價1：16熔化法定比價兌換我國現(xiàn)行的貨幣制度我國現(xiàn)行的是不兌現(xiàn)的信用貨幣制度具有“一國多幣”的特殊性。

☆大陸地區(qū)的法定貨幣是人民幣，由國家授權中國人民銀行統(tǒng)一發(fā)行與管理。

☆人民幣的發(fā)行主要通過貨幣發(fā)行基金和業(yè)務庫的管理來實現(xiàn)。2022/11/645思考1997年和1999年，香港和澳門相繼回歸中華人民共和國后，出現(xiàn)了人民幣、港幣、澳元等“一國多幣”的的特有歷史現(xiàn)象。隨著金融自由化的進程推進和國際貿(mào)易的發(fā)展，在香港、澳門等地出現(xiàn)人民幣與港幣、澳元同時流通的現(xiàn)象，試問會不會出現(xiàn)劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象？為什么？2022/11/6462022/11/647本章內容到此結束！第二章信用與利息

教學內容第一節(jié)

信用概述第二節(jié)

現(xiàn)代信用形式第三節(jié)

利息與利息率2022/11/649學習目標

1、了解信用的產(chǎn)生與發(fā)展、信用與貨幣的關系；2、基本掌握市場經(jīng)濟與信用的關系、有關利息與利息率的理論、利率的結構；3、掌握現(xiàn)代信用形式的種類、利率種類、利息計算方法。共計約4學時。2022/11/6502022/11/6512.1信用概述一、信用的含義源于拉丁文credo，原意是相信、信任、聲譽等。經(jīng)濟學含義：信用是以償還本金和付息為條件的價值單方面轉移；是經(jīng)濟主體之間有條件讓渡貨幣資金或商品的一種經(jīng)濟關系。三要素：債權債務關系、時間間隔、信用工具。2022/11/652信用的發(fā)展歷程2022/11/653實物借貸貨幣借貸對象：糧食、種子、農(nóng)具等不受時間、空間、數(shù)量、質量限制信用與貨幣兩個不同范疇，其關系是動態(tài)的。（1）獨立發(fā)展；（2）密切聯(lián)系（互為促進）；

如貨幣使信用的規(guī)模、范圍不斷擴大，而信用使貨幣的支付手段職能更強，加速了貨幣流通。（3）相互滲透，融為一體。2022/11/654整個貨幣制度是建立在信用制度基礎上的，從而產(chǎn)生了貨幣和信用相互滲透而形成的新范疇——金融。2022/11/6552022/11/6562.2信用概述信用的基本形式最古老的信用——高利貸信用最基礎的信用——商業(yè)信用

最廣泛的信用——銀行信用

最安全的信用——國家信用最不可靠的信用——民間信用最瀟灑的信用——消費信用2022/11/657舊中國最有名的高利貸“驢打滾”盛行于華北一帶。貸款以一個月為期，利息起息為4分或5分，到期還不了，利息加倍，利上加利，越滾越多，利息翻番速度之快如同驢子打滾翻身一般。“印子錢”

曾流行于全國各地。在抗日戰(zhàn)爭前的上海，借印子錢10元，放債人先扣下1元，實借出9元，分60天還清，連本帶利每天還兩角錢，到期要還12元。2022/11/658正確認識高利貸的歷史作用兩重性－－生產(chǎn)力發(fā)展緩慢集聚資本，完成原始積累促進資本主義前提條件形成小生產(chǎn)者破產(chǎn)，雇傭勞動2022/11/659商業(yè)信用的含義及特點1、商業(yè)信用－－以賒賬方式出售商品或提供勞務時買賣雙方相互提供的信用。2、特點：借貸關系＋買賣關系；直接信用，無需中介人；信用狀況與經(jīng)濟景氣情況一致。2022/11/660直接信用2022/11/661紗廠布廠直接信用木材廠家具廠直接信用╳╳╳╳間接信用2022/11/662紗廠木材廠家具廠布廠Bank間接信用3、局限性：規(guī)模和數(shù)量受限制嚴格的方向性期限有限制性不穩(wěn)定性2022/11/663直接信用與間接信用直接信用－－沒有中間人，由雙方直接進行的借貸活動。如高利貸。間接信用－－通過中介機構間接發(fā)生借貸的信用活動。2022/11/664現(xiàn)在還有嗎？商業(yè)信用的形式與工具形式：賒銷、預付、分期付款、委托代銷、按工程進度付款等。工具：1.本票，也稱期票，是債務人向債權人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定的期限內支付一定款項給債權人。2.匯票，是債權人向債務人發(fā)出的支付命令書，命令債務人在一定期限內支付一定款項給第三人或持票人。(詳見第四章)

2022/11/665銀行信用含義－－是指銀行或其他金融機構以貨幣形態(tài)提供的信用。它屬于間接信用，是重要的融資形式。特點：銀行信用貸放的是社會資金；貨幣形態(tài)；規(guī)模、期限無局限性。2022/11/666思考：如何看待銀行信用與商業(yè)信用的關系？(1)商業(yè)信用始終是信用制度的基礎；(2)只有商業(yè)信用發(fā)展到一定程度后才出現(xiàn)銀行信用；(3)銀行信用的出現(xiàn)又使商業(yè)信用進一步完善；(4)商業(yè)信用與銀行信用各具特點，各有獨特的作用。2022/11/667國家信用（1）含義（2）信用工具形式：國庫券：期限在1年以下,一般為3個月、6個月、12個月等。被稱為“金邊債券”，且債券利息所得不需繳納個人所得稅。中長期國債：又被稱為公債，一般在1年以上甚至10年或10年以上。通常用于國家大型項目投資、大規(guī)模建設。向銀行透支或借款。（我國禁止）2022/11/668其他信用形式：

消費信用與國際信用消費信用－－是企業(yè)、銀行和其他金融機構向消費者個人提供的用于生活消費的信用。它對于擴大有效需求，促進商品銷售是一種有效的手段。國際信用－－是指一切跨國的借貸關系、借貸活動。它是國際間經(jīng)濟聯(lián)系的一個重要方面。國際信用體現(xiàn)的是國與國之間的債權債務關系，直接表現(xiàn)為資本在國際間的流動。

2022/11/6692022/11/6702.3利息與利息率教學要求：1、了解不同學派對利息的來源的看法，理解利息與收益資本化之間的關系；2、掌握利率的概念、種類及其體系；掌握利率的計算方法。理解利率的作用及利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件，我國利率市場化進程。2022/11/671一、利率的含義與來源利息率是一定時期內利息額同借貸本金額的比率：

2022/11/672利息來源與本質學說1．薩伊的資本生產(chǎn)率說2022/11/673認為資本、勞動、土地是生產(chǎn)的三要素，在生產(chǎn)中它們各自提供了服務，因此利息、工資和地租便是它們各自服務的報酬。

2．西尼爾的節(jié)欲論節(jié)欲論把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當前消費而節(jié)欲的報酬。英國經(jīng)濟學家西尼爾認為，利息是資本家為積蓄資本而犧牲現(xiàn)在消費的一種報酬，被稱為“節(jié)欲論”。

2022/11/6743．龐巴維克的時差利息說時差利息論把利息看成是人們對商品在不同時期的不同評價而產(chǎn)生的價值差異。

奧國學派主要代表人物龐巴維克認為，當物品所有者推遲對物品的現(xiàn)在消費而轉借給他人消費時，就要求對方支付相當于價值時差的貼水，以貨幣形態(tài)表示，這就是利息，被稱為“時差論”。2022/11/6754．凱恩斯的流動性偏好理論英國著名經(jīng)濟學家凱恩斯認為，利息乃是人們在一個特定時期內放棄貨幣周轉靈活性之報酬。被稱為“流動性偏好論”

2022/11/6765.馬克思關于利息的來源與本質學說

擯棄了以往經(jīng)濟學者們僅從表面或單一側面說明問題的缺陷，結合特定經(jīng)濟關系說明利息的來源與本質。奴隸社會、封建社會資本主義社會社會主義社會2022/11/677高利貸的利息來源是奴隸、農(nóng)奴或小生產(chǎn)者所創(chuàng)造的，體現(xiàn)了剝削關系。資本主義制度下，利息是借貸資本運動的產(chǎn)物，本質上是剩余價值的特殊表現(xiàn)形式，是利潤的一部分，體現(xiàn)借貸資本家和職能資本家共同剝削雇傭工人瓜分剩余價值的關系。在社會主義社會，利息是調節(jié)經(jīng)濟生活的重要經(jīng)濟杠桿之一，是純收入再分配的一種方式。2022/11/678二、利率的分類：2022/11/6791、按照計算利息的時間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。年利率用本金的百分之幾來表示，％月利率用千分之幾來表示，日利率用萬分之幾來表示，年利率=月利率x12日利率=月利率/30習慣上，我國不論是年息、月息和日息都用“厘”作單位，如年利率6厘，是指百分之六；月利率6厘，是指千分之六；日利率6厘，是指萬分之六。2022/11/6802、按照利率與價格的關系：沒有通脹的條件下，兩者相等。發(fā)生通脹時：名義利率＝實際利率＋通脹率r=i+P（3.1）國際通行的精準計算公式為

r=(1+i)(1+p)-1（3.2）當名義利率大于通脹率，實際利率為正利率當名義利率等于通脹率，實際利率為零當名義利率小于通脹率，實際利率為負利率2022/11/681實際利率兩種計算法的應用：公式3.1，直觀，用于估算成本、收益及理論闡述；公式3.2精準，用于核算實際成本、收益。2022/11/682分類意義名義利率是現(xiàn)實中存在和使用的利率，實際利率則對經(jīng)濟起實質性影響。在進行經(jīng)濟決策時，重要的是對實際利率的預期和對通貨膨脹的預期。如果對通貨膨脹預期發(fā)生偏差，對貸款者是非常不利的。2022/11/683案例：名義利率與實際利率中國的銀行系統(tǒng)對三年定期存款的保值率（%）

季度

年利率

通貨膨脹補貼率

總名義利率

1988.49.717.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.412.148.362l.501988年的通貨膨脹率高達18.5%，1989年的通貨膨脹率高達17.8%。2022/11/6843、按照利率在借貸期內能否調整固定利率和浮動利率固定利率是指在整個借貸期限內，利率不隨借貸供求狀況而變動的利率。它適用于短期借貸。（風險較大，如通貨膨脹時。）浮動利率是指在借貸期限內隨著市場利率的變化而定期調整的利率。它適用于長期借貸。（借貸雙方共擔風險）2022/11/6854、按照利率的決定方式不同官定利率、公定利率和市場利率官方利率是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，它是國家手中為了實現(xiàn)宏觀調節(jié)目標的一種政策手段。（貨幣當局）公定利率是由銀行同業(yè)制定的，參加同業(yè)協(xié)會的各會員銀行必須執(zhí)行的利率。（銀行公會）市場利率是指由貨幣資金的供求關系決定的利率，市場利率是隨市場供求規(guī)律自由變動的利率，其水平高低由市場供求的均衡點決定的。（供求關系）

2022/11/686四、利率決定理論西方的利率決定理論馬克思的利率決定理論影響利率的主要宏觀因素2022/11/687西方的利率決定理論（一）古典利率決定理論（實際利率理論）－－奧地利的龐巴維克，英國的馬歇爾和美國的費雪（二）流動性偏好理論－－凱恩斯（三）可貸資金理論－－俄林和羅伯遜（四）IS－LM模型－－?？怂购蜐h森（五）IS－LM－BP模型－－弗萊明－蒙代爾開放經(jīng)濟下的利率決定理論2022/11/688（一）實際利率理論實際利率理論，它強調非貨幣的實際因素在利率決定中的作用，即生產(chǎn)率（邊際投資傾向）和節(jié)約（邊際儲蓄傾向）。2022/11/689基本觀點利率決定于儲蓄與投資相均衡之點,即資本的供求。資本供給—來源于儲蓄，儲蓄來自于“時間偏好”、“節(jié)欲”，是利率的增函數(shù)；資本需求－－取決于資本的邊際生產(chǎn)力與利率的比較，是利率的減函數(shù)。S=S(r)，dS/dr>0儲蓄與利率成正比I=I(r),dI/dr<0投資與利率成反比當I=S，求得社會均衡利率水平以及投資量和儲蓄量2022/11/690（一）實際利率理論2022/11/691S,Ir0I(r)S(r)Er*I`(r)S`(r)E`r`（二）流動性偏好理論凱恩斯認為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，因為貨幣最富有流動性，它可以在任何時候轉化為任何資產(chǎn)，利息就是在一定時期內放棄流動性的報酬，利率因此為貨幣的供給和貨幣需求所決定。2022/11/692基本觀點凱恩斯的利率決定理論實際上是貨幣的利率決定理論。2022/11/693利率決定于貨幣的供求。資本供給—外生變量，由中央銀行直接控制；資本需求－－由人們的流動性偏好決定。（二）流動性偏好理論

－－均衡利率的決定2022/11/694均衡利率的變動過程

－－貨幣供需曲線的移動貨幣需求曲線的移動：L=L1(y)+L2(r)L1(y)代表貨幣的交易需求和謹慎需求，是收入的函數(shù)；L2(r)代表貨幣的投機需求，是利率的函數(shù)。貨幣供給曲線的移動：凱恩斯假定貨幣供給完全為貨幣當局所控制，貨幣供給曲線表現(xiàn)為一條垂線，貨幣供給增加，貨幣供給曲線就向右移動，反之，貨幣供給曲線向左移動。

2022/11/695貨幣供給曲線由貨幣當局決定，貨幣需求曲線L=L1+L2，是一條由上而下、由左到右的曲線，愈向右，愈向橫軸平行。當貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平行部分相交時，利率將不再變動，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲存起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響。

——這就是凱恩斯的利率決定理論中著名的“流動性陷阱”2022/11/696對“流動性陷阱”的理解當利率降到一定水平不能再降時，人們會產(chǎn)生利率上升，從而債券價格下降的預期，貨幣需求無限大－－即無論增加多少貨幣，都會被儲存起來。2022/11/697凱恩斯的利率決定理論的主要內容利息率的產(chǎn)生歸結為一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供求決定的。持有貨幣的原因在于利息率與其它資產(chǎn)價值變動所得到的投機收益。利息率是人們放棄貨幣靈活偏好的報酬。利息率的高低與人們對貨幣的靈活偏好成反比。利息率與貨幣需求相關：反比關系。貨幣供給增加，利率一定會下降嗎，為什么？2022/11/698（三）可貸資金理論利率是由可貸資金的供給與需求的均衡點決定的。利率是使用借貸資金的代價，影響借貸資金供求的因素就是影響利率變動的因素。是將實際因素和貨幣因素綜合起來考慮利率的決定，并以流量分析為線索。2022/11/6991、均衡利率的決定可貸資金的需求來自赤字部門：與利率成反比投資需求I(i)、貨幣窖藏需求Hd(i)、Ｍd=I(i)+Hd(i),Ｍd(i)<0可貸資金的供給來自盈余部門：與利率成正比儲蓄S(i)、貨幣供給增加額Ms(i)、貨幣的反窖藏Hs(i)Ｍs=S(i)+Ms(i)+Hs(i)=S(i)+Ms(i),Ｍs(i)>02022/11/6100I+Md=S+Ms?Ｍd=Ｍs兩者的均衡決定利率水平2022/11/6101討論

通過對可貸資金利率理論與流動性偏好利率理論的學習，試找出其區(qū)別。2022/11/6102(四)馬克思的利率決定論馬克思認為，利息在本質上同利潤一樣，是剩余價值的轉化形式。利率在零與平均利潤率之間波動利率的變動取決于借貸資本的供求狀況利率的特點：利息率呈下降趨勢、相對穩(wěn)定性、偶然性2022/11/6103

影響利率的主要宏觀因素經(jīng)濟因素平均利潤率、銀行成本、通貨膨脹預期經(jīng)濟周期、商業(yè)周期、借款期限和風險、政策因素貨幣政策、財政政策、匯率政策國際因素外國市場利率、國際貿(mào)易和國際資本流動狀況、國際利率水平制度因素利率管制2022/11/6104本章作業(yè)關鍵名詞收益資本化名義利率實際利率基準利率市場利率思考題比較不同的利率決定理論利率對一國的經(jīng)濟會產(chǎn)生怎樣的影響？其制約條件有哪些？談談你對我國利率市場化的認識。2022/11/61052022/11/6106本章內容到此結束！第三章金融工具教學內容第一節(jié)

金融工具概述第二節(jié)

票據(jù)第三節(jié)

債券第四節(jié)

股票第五節(jié)

證券投資基金第六節(jié)

金融衍生工具2022/11/6108學習目標

1、了解金融工具的發(fā)展概況、金融工具的基本分類；

2、基本掌握金融工具的特征、各種金融工具的含義和具體分類；

3、掌握票據(jù)行為、我國對商業(yè)匯票的有關規(guī)定及貼現(xiàn)計算、銀行票據(jù)使用規(guī)定、債券收益率計算、股份公司與股票、金融期貨與期權基本操作。共計4學時。

2022/11/61093.1金融工具概述一、涵義金融工具（FinancialInstruments）

——在信用活動中產(chǎn)生，能夠證明債權債務關系，并載明金融交易金額、期限、價格的書面文件。2022/11/6110

從本質上說，金融市場的交易對象就是貨幣資金，但由于貨幣資金之間不能直接進行交易，需要借助金融工具來進行交易，因此，金融工具就成為金融市場上進行交易的載體。三要素：▲規(guī)范的書面格式▲法律效力▲流通性2022/11/6111金融工具以合法的書目憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會可接受性和可轉讓性。傳統(tǒng)的金融工具主要有債權債務憑證和所有權憑證兩大類;在此基礎上派生出來了許多新型的金融衍生工具。金融工具種類的多少反映了金融市場的發(fā)達程度和金融創(chuàng)新的活躍程度。2022/11/6112（1）貨幣頭寸（2）票據(jù)（3）債券（4）股票（5）基金證券（6）外匯2022/11/6113（7）金融期貨（8）金融期權（9）金融互換（10）金融遠期（11）其他類型種類二、特點（1）期限性－－是指一般金融工具規(guī)定的債務人從舉借債務到全部歸還本金與利息所經(jīng)歷的時間。（2）流動性－－是指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。一般說來，金融工具的流動性與償還期成反比。金融工具的盈利率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性大小的重要因素。2022/11/6114（3）風險性－－－指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失可能性的大小，有信用風險和市場風險兩個方面。（4）收益性－－指金融工具能夠帶來價值增值的特性。對收益率大小的比較要將銀行存款利率、通貨膨脹率以及其他金融工具的收益率等因素綜合起來進行分析，還必須考察風險大小。2022/11/6115

所有的金融工具一般都具有上述四個特征，但不同的金融工具在上述四個方面所表現(xiàn)的程度是有差異的，這種差異便是金融工具購買者在進行選擇時所考慮的主要內容。不同種類的金融工具反映了各種特性的不同組合，故能夠分別滿足投資者和籌資者的不同需求。2022/11/6116收益率的計算名義收益率即期收益率實際收益率年均資本損益=2022/11/6117收益率的計算例題：

某10年期債券于2000年1月1日發(fā)行，面值為100元，年利息8元，投資者甲于2000年12月31日以95元市價購買，若持有至2003年12月31日以101元價格賣出，求該債券的票面收益率、即期收益率、實際收益率？

2022/11/6118三、分類1按不同融資形式

直接融資工具（商業(yè)票據(jù)、股票、債券）間接融資工具（銀行承兌匯票、CD、銀行債券、人壽保單）2按不同期限貨幣市場工具（商業(yè)票據(jù)、短期公債、CD、回購協(xié)議）資本市場工具（股票、公司債券、中長期公債）2022/11/6119直接融資，是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系或所有權關系的融資形式。間接融資，是指資金供求雙方通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務。本質區(qū)別：不在于表面的是否有中介機構參與，而在于中介機構是否涉及債權債務或所有權關系（即本身并不買進或賣出金融要求權）。2022/11/61203按不同權利義務債權憑證（除股票外其他金融工具）所有權憑證（股票）4按與實際信用活動的關系原生性金融工具（UnderlyingFinancialInstruments）（商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金）衍生性金融工具（DerivativeFinancialInstruments）（期貨合約、期權合約、互換合約）2022/11/61213.2票據(jù)1.概述商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質發(fā)生了一些變化。20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。2022/11/61222022/11/61232.種類本票：商業(yè)本票，銀行本票匯票：商業(yè)匯票，銀行匯票支票2022/11/6124商業(yè)匯票2022/11/6125

收款人付款人要求付款付款指定付款出票出票人支票在我國的應用安全性，便利性，費用低全面使用存在的主要障礙－－誠信缺失，無法辨別真?zhèn)?，辦理結算手續(xù)繁瑣個人信用征信系統(tǒng)陸續(xù)實施中國人民銀行于2007年6月25日建成全國支票影像交換系統(tǒng)（CIS），實現(xiàn)了支票在全國范圍的互通使用。2022/11/61263.票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)、貼現(xiàn)的含義票據(jù)貼現(xiàn)付款額的計算：票據(jù)貼現(xiàn)公式：貼現(xiàn)付款額=票據(jù)面額×（1－年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)÷365天）

2022/11/6127票據(jù)貼現(xiàn)付款額的計算例題：2006年5月2日，企業(yè)持所收取的出票日期為3月23日、期限為6個月，票面利率為10%，面值為10000元的帶息商業(yè)承兌匯票一張到銀行貼現(xiàn)，假設該企業(yè)與承兌企業(yè)在同一票據(jù)交換區(qū)域內，銀行年貼現(xiàn)率為12%，計算貼現(xiàn)付款額？2022/11/6128票據(jù)到期價值=貼現(xiàn)天數(shù)=貼現(xiàn)息=貼現(xiàn)付款額=10500-504=99962022/11/61293.3債券bond一、含義債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。是一種使用非常廣泛的債務融資工具。

2022/11/6130二、債券的種類2022/11/6131項目種類1.發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券2.發(fā)行范圍國內債券國際債券3.計息方式單利債券累進利率債券復利債券貼現(xiàn)債券4.有無擔保方式信用債券擔保債券5.依到期年限短期債券中期債券長期債券6.發(fā)行方式公募債券私募債券1.按發(fā)行主體：政府債券governmentbond

國家債券按照償還期限的長短可分為短期、中期和長期國債。美國和日本等國家：1年以下的債券為短期國家債券TreasuryBills，1年以上10年以下的債券為中期國庫券TreasuryNotes，10年以上的債券為長期國債TreasuryBonds。2022/11/6132金融債券financialbond

銀行和其他非銀行金融機構為籌集資金而發(fā)行的債券。由于金融債券發(fā)行人的信用級別要高于普遍工商企業(yè)（但低于政府），故金融債券的名義利率（債券票面規(guī)定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。2022/11/6133公司債券企業(yè)按照有關法律或政府政策規(guī)定發(fā)行的、約定在一定時期內還本付息的債務憑證。種類：抵押債券與信用債券；貼現(xiàn)債券與附息債券等信用評級:穆迪信用評級與標準普爾信用評級債券的級別一般分為投資級和投機級兩種，如美國穆迪公司將Aaa、Aa、A、Bbb的長期債務級別視為投資級，低于此即為投機級；短期債務中，Prime-1、Prime-2、Prime-3為投資級，NotPrime為投機級。

2022/11/61342.按發(fā)行范圍：按照發(fā)行國、發(fā)行地國、發(fā)行面值貨幣之間的關系

外國債券(ForeignBonds)

Yankeebonds揚基債券

Bulldogbonds猛犬債券

Samuraibonds武士債券歐洲債券(EuroBonds)：一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。

2022/11/61353.按計息方式：貼現(xiàn)債券票面金額為1000元，期限為1年的貼現(xiàn)金融債券，發(fā)行價格為900元，1年到期時支付給投資者1000元，那么利息收入就是100元，而實際年利率是2022/11/613611．11%累進利率債券設某一累進利率債券的面額為1000元，持滿1年的債券利率為7%，每年利率遞增率為1%，那么持滿5年的利息為多少？（按單利和復利分別考慮）解：

按單利計算利息：1000*(7%+8%+9%+10%+11%)=450元按復利計算1000*(1+7%)*(1+8%)*(1+9%)*(1+10%)*(1+11%)-1000=537.98元2022/11/6137

3.3.1債券的價格（1）按單利計算：見教材

注意：債券的交易價格與市場利率和票面利率有關（2）按復利計算：2022/11/61383.3.2債券收益率：決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面額和購買價格。參見教材以上計算公式?jīng)]有考慮把獲得的利息進行再投資的因素。把所獲利息的再投資收益計入債券收益，據(jù)此計算出來的收益率，即為復利收益率。2022/11/61393.4股票股票是所有權憑證，它代表的是股東對股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權。種類、價格股票市場市場一般分為股票發(fā)行市場和股票交易市場兩部分。當代世界上最主要的有組織的股票交易市場有：紐約證券交易所倫敦證券交易所東京證券交易所等2022/11/61402022/11/6141股票的種類普通股與優(yōu)先股記名股票與無記名股票有面額股票與無面額股票（又稱份額股票）A股B股H股S股N股紅籌股與藍籌股2022/11/6142分類主要依據(jù)：根據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者而定。A股－－人民幣普通股票，由我國境內的公司發(fā)行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票。B股－－人民幣特種股票，以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內(上海、深圳)證券交易所上市交易的。H股－－注冊地在內地、上市地在香港的外資股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。2022/11/6143股票價格發(fā)行價格：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行交易價格：1.理論價格：2.股票價格指數(shù)：道—瓊斯股價平均數(shù)、標準普爾指數(shù)、紐約證交所股價指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)道指數(shù)、香港恒生指數(shù)、上證股價指數(shù)、深證股價指數(shù)等。

2022/11/61442022/11/61453.5證券投資基金證券投資基金（以下簡稱基金）是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

2022/11/6146投資人身份、收益比較金融工具股票債券基金存款投資人身分股東債權人人受益人存款戶持有人收益股利債息配息利息2022/11/61472022/11/6148

（1）基金管理人：基金管理人是適應投資基金的投資運作而產(chǎn)生的基金經(jīng)營機構，是投資基金的資產(chǎn)管理者和基金投資運作的決策者。

（2）基金托管人：為了充分保障基金投資者的權益，防止基金資產(chǎn)財產(chǎn)被挪作他用，確?；鹳Y產(chǎn)規(guī)范運做和安全完整，基金往往委托一個機構負責保管基金的全部財產(chǎn)。這樣的機構就是基金托管人。

在我國，基金托管人必須是由符合特定條件的商業(yè)銀行擔任。

（3）基金持有人：基金持有人也就是基金的投資者，是證券投資基金資產(chǎn)最終所有人，也是證券投資基金收益的受益人和承擔基金投資風險的責任人。

2022/11/6149

特點：（1）集合理財，專業(yè)管理。

（2）組合投資，分散風險。

（3）利益共享，風險共擔。

（4）嚴格監(jiān)管，信息透明。

（5）獨立托管，保障安全。2022/11/61503.6金融衍生產(chǎn)品市場

一、金融衍生(Derivatives)市場涵義與特點金融衍生市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工具的市場。金融衍生工具是指由傳統(tǒng)金融工具衍生出來的，并派生出自身價值的金融產(chǎn)品。

-金融衍生工具往往是根據(jù)原生性金融工具預期價格的變化定值。這類相關的或原生的金融工具一般指股票、債券、存單和貨幣等。2022/11/6151二、金融衍生工具及市場的演進某些種類的衍生工具早在20世紀初已出現(xiàn)：商品的遠期合約和期貨交易80年代各類金融衍生工具異軍突起，獲得長足發(fā)展：1972年芝加哥商品交易所（CME）成功推出世界上第一張場內交易的外匯期貨合約。隨后，芝加哥交易所（CBOT）和CME于1975年發(fā)行了聯(lián)邦政府全國抵押協(xié)會存單（GNMACDRs）和財政部短期債券利率期貨合約(T-BillsFutures)。1983年費城證券交易所貨幣期權交易，期貨期權交易，貨幣互換交易，利率互換交易，遠期利率協(xié)定。目前，全球50多個交易所可進行衍生工具的交易。從利率到石油，從匯率到鋁金屬等等，一應俱全。2022/11/6152三、金融衍生產(chǎn)品市場的構成遠期合約期貨合約期權互換2022/11/6153遠期合約（Forwards）是指合約雙方約定在未來某一確定日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關資產(chǎn)的一種協(xié)議。遠期合約通常在兩個金融機構之間或金融機構與其客戶之間簽署的。在遠期合約的有效期內，合約的價值隨著相關資產(chǎn)市場價格的波動而變化。2022/11/6154期貨合約(Futures)是指交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。與遠期合約的主要區(qū)別是：遠期合約交易一般規(guī)模較小，較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對合約條件進行磋商；而期貨合約的交易是在有組織的交易所內完成的，合約的內容（如數(shù)量、價格、交割時間、交割地點等）也是標準化的，這使得期貨交易更規(guī)?；哺阌诠芾?。具體下面詳述。2022/11/6155期權合約(Options)是指期權的買方有權在約定的時間或時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權利。為了取得這一權利，期權合約的購買者必須向賣方支付一定數(shù)額的期權費。按照相關資產(chǎn)的不同，金融期權可以分為債券期權、外匯期權、利率期權、股票期權和股票價格指數(shù)期權等。2022/11/6156互換合約(Swaps)也譯為掉期或調期。是指交易雙方約定在合約有效期內，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。以最為常見的利率互換為例，設確定的名義本金額為1億元，約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向對方支付，另一方按期根據(jù)本金額和浮動利率計算的金額向對方支付，當然實際支付只支付差額。2022/11/6157四、金融衍生品的特點

（1）～（5）見教材（6）零和博弈（7）設計靈活，種類繁多。2022/11/6158五、期貨交易（1）期貨交易：又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件（價格數(shù)量）交貨的一種交易。期貨合約：是指交易雙方約定在將來某個日期按雙方商定的條件接受或付出一定標準數(shù)量和質量的某一具體商品的可轉移的協(xié)議。2022/11/6159（2）遠期與期貨的比較遠期Forward期貨Future交易地點分散多為OTC集中于交易所合同內容形式交易雙方協(xié)定標準化交割形式按時常對沖，少實物交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值投機參與者生產(chǎn)經(jīng)營消費者經(jīng)紀人投機商交易商品一切商品有限的（標準化）交易方式一對一集中保證手段合同條款法規(guī)保證金制度2022/11/6160（3）期貨交易標準化最小變動價位價位變動單位為“點”（tick），一個點相當于合約面額的1％的1/32，(如：美國政府長期債券的每份期貨合約面額10萬美金，一點為31.25美金)每日最大價格變動幅度（漲跌停板）合約單位（手）每日結算制度，只有2％的實際交割保證金制度（沒有信用風險，只有價格風險）保證金是合約買賣雙方在清算所暫時儲存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。2022/11/6161（4）期貨交易的目的期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價格風險（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風險）期貨交易的目的：套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉移風險，價格鎖定投機獲利，買空賣空，賺取價差資金在以后確定的時間到位價格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價格是未來的現(xiàn)貨價格）2022/11/6162

在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖機制。2022/11/6163我國的期貨市場上海期貨交易所主要交易品種是天然橡膠和銅、鋁等有色金屬大連期貨交易所主要交易品種是大豆鄭州商品交易所主要交易品種是小麥2022/11/6164案例

期貨實現(xiàn)套期保值7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為2010元/t，某農(nóng)場主對該價格較為滿意，但大豆9月份才能出售，因此，該單位擔心到時現(xiàn)貨價格下降，從而減少收益。為避免將來價格下跌而帶來的風險，該農(nóng)場決定在大連期貨交易所進行大豆交易。具體情況如下：2022/11/6165現(xiàn)貨市場期貨市場7月大豆價格2010元/t賣出10手9月份大豆合約2050元/t9月以1980元/t賣出大豆100噸買入10手9月份大豆合約2020元/t套利結果-30元/t+30元/t最終結果100×30－100×30=02022/11/6166六、期權交易（1）期權（合約）又稱選擇權（Option），是指它的持有者在規(guī)定的期限內具有按交易雙方商定的協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權利。金融期權的標的物：債券、股票、股票價格指數(shù)、外幣、利率、期貨合約等等（2）期權交易是對一定期限內的選擇權（期權合約）的買賣。期權合約的執(zhí)行期：美式期權（有效期內的任一日）；歐式期權（有效期的最后一天）2022/11/6167期權交易特點交易對象－選擇權，是在未來的一段時間內按約定的價格買賣某種金融資產(chǎn)的權利。交易雙方的權利和義務不對等，只有期權的買方有選擇權（有效期內，行使、放棄或轉讓權利），而賣方?jīng)]有任何權利，必須承擔對應交易的義務。交易雙方承擔的風險和盈虧不同，買方損失有限，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權費）。2022/11/6168期權交易（3）期權交易特點交付的保證金不同：賣方交保證金，買方交期權費期權方式有兩種：買入期權，“敲進”－－看漲期權；賣出期權，“敲出”－－看跌期權。期權是經(jīng)濟領域中的一種合法的權錢交易2022/11/6169案例

期權操作投資者A和B分別是看漲期權的買方和賣方，他們就某公司股票達成看漲期權交易。期權的有效期為3個月，協(xié)議價格50元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量100股，期權費3元/股。在未來的3個月中，期權買方即投資者A在不同情況下（股票價格漲跌）進行不同的操作，相應的盈虧狀況將會如何呢？2022/11/6170股價P(元)操作盈虧情況P＜50不行使期權虧損期權費300元P＝50均可虧損期權費300元50＜P＜53行使期權虧損額＜300元P＝53行使期權不盈不虧（盈虧平衡點）P＞53行使期權P越高，盈利越多，上不封頂。2022/11/6171期權購買者盈虧線期權出售者盈虧線市場價格盈利虧損協(xié)定價格AB盈虧均衡點買方盈利賣方虧損市場價<協(xié)議價;市場價=協(xié)議價協(xié)議價<市場價<協(xié)議價＋期權費市場價＝協(xié)議價＋期權費市場價>協(xié)議價＋期權費看漲期權雙方盈虧圖盈利虧損＋－市價盈虧均衡點（保本點）BA協(xié)定價格期權購買者盈虧線期權出售者盈虧線市場價>協(xié)議價;市場價=協(xié)議價協(xié)議價－期權費<市場價<協(xié)議價市場價＝協(xié)議價－期權費市場價<協(xié)議價－期權費看跌期權盈虧圖七、其他衍生工具（了解）

2022/11/61741.認股權證概念：認股權證（Warrants）是公司發(fā)行的一種長期股票買入選擇權，是認購股票的授權證。是期權的一種表現(xiàn)形式，它賦予投資者在某一特定時間內買入或賣出公司普通股的權利。股票的當前價格越高，執(zhí)行價格越低，期權價值越大。所以認股權證實際上是一個看漲期權。2.可轉換債券的概念

可轉換債券是可轉換證券的一種

廣義：可轉換債券指這樣一種證券，其持有人有權在到期日前將其轉換成另一種性質的證券。

狹義：可轉換債券是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)行債券的一定時間內，根據(jù)約定的條件將持有的債券轉換為發(fā)行公司或其他公司股票的權利。2022/11/6175本章回顧了解金融工具分類、票據(jù)類型、債券價格的計算、股票分類、證券投資基金含義。掌握金融工具特征、票據(jù)貼現(xiàn)的計算、債券的分類、期貨與期權的運作原理。2022/11/6176

2022/11/6177本章內容到此結束！第四章金融市場教學要求：

通過本章學習，了解和掌握金融市場的構成要素、分類以及金融市場的功能，為進一步學習金融創(chuàng)新打下基礎。重點是貨幣市場的主要內容及幾種典型貨幣市場特點、運作原理，股票價格及股價指數(shù)，影響股價變化的因素；難點是金融創(chuàng)新。共計5－6學時。178本章目錄第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)金融創(chuàng)新本章作業(yè)179第一節(jié)金融市場概述一、金融市場涵義及功能二、金融市場構成要素三、金融市場的分類1801、資金的融通是體現(xiàn)貨幣和資本的交易產(chǎn)品、交易活動、交易制度、交易技術和交易場所的集合。是關于金融商品或金融資產(chǎn)買賣關系的總和。181一、金融市場涵義及功能2、直接融資與間接融資1）直接融資與間接融資的概念及其特點：直接融資和半直接融資（通過經(jīng)紀人和交易商）：沒有金融媒介參加，而是資金供求雙方通過一定的金融工具直接接觸，形成融資關系的行為。如發(fā)行股票、發(fā)行債券等間接融資：金融供求雙方通過金融媒介間接進行資金融通的金融行為。如銀行貸款等1822）各自的優(yōu)缺點比較直接融資的優(yōu)點：雙方直接聯(lián)系，不受市場約束企業(yè)合理資金配置、加速資本積累，成本較低。缺點：限制較多，流動性較低，供給方風險較大。間接融資的優(yōu)點：信息優(yōu)勢、規(guī)模效應、成本低、風險降到最低、流動性高。缺點：不利于監(jiān)督和約束資金使用；費用高。183184媒介人（半直接融資）金融機構（間接融資）盈余單位赤字單位直接融資貨幣金融要求權貨幣金融要求權（非當事人）（當事人）（直接融資）185籌資者金融市場傭金手續(xù)費投資者發(fā)行證券購買證券資金資金財產(chǎn)權所有權（間接融資）186借款人存款人商業(yè)銀行存貸利差無直接財產(chǎn)聯(lián)系資金資金債權債權二、金融市場的構成要素交易主體交易客體交易價格組織形式1871、交易主體（參與者）政府：通過發(fā)行債券籌集資金企業(yè)：即是籌資者，也可能是資金供應者金融機構（中央銀行）：是金融市場最重要的參與者家庭與個人：是市場上的資金供應者1882、交易客體（金融工具）

交易的最終標的物—貨幣資金金融交易：貨幣資金使用權的轉移

商品交易：所有權和使用權的同時轉移1893、交易價格在借貸市場上，借貸資金的價格就是借貸利率。在證券市場上，資金的價格較為隱蔽，直接表現(xiàn)出的是有價證券的價格，從這種價格反映出貨幣資金的價格。至于外匯市場，匯率反映了貨幣的價格。直接標價法反映了外幣的價格，而間接標價法反映了本幣的價格。在黃金市場上，一般所表現(xiàn)的是黃金的貨幣價格，如每盎司多少美元，每克多少元等。1904、組織方式是指金融市場的交易采用的方式交易所交易柜臺交易場外交易191三、金融市場的分類按交易對象：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險市場按期限分：資本市場和貨幣市場按交割期限：現(xiàn)貨市場和期貨市場按交易的政治地理區(qū)域：國內與國際市場按進入市場程序：發(fā)行市場與流通市場按交易場地：有形市場與無形市場192（1）現(xiàn)貨市場是最為一般的、基本的金融工具交易市場，現(xiàn)貨市場是當交易雙方成交后，立即或在很短的時間內進行錢貨交割的交易形式。這是金融市場上最基本的一種交易形式，它的風險及投機性都比較小。T+0T+1T+2（2）期貨市場是某些金融衍生工具的交易市場。只有在較成熟和開放的金融市場才有存在和發(fā)展的可能。期貨市場起著保值、投機、價格發(fā)現(xiàn)的功能，但由于它所具有的高風險的特征，需要在嚴格的金融監(jiān)管之下進行，才不致造成消極的影響。193發(fā)行市場指的是證券、票據(jù)、存款憑證的發(fā)行市場。通過銀行、企業(yè)等發(fā)行主體，將這些金融工具投向社會，同時使資金出現(xiàn)第一次再分配，金融工具向其購買者轉移，資金向金融工具的發(fā)行者轉移。流通市場則是金融工具流通轉讓的市場。金融工具一旦發(fā)行出來之后，它不會退出市場，而會像貨幣一樣不息地運動，只不過它的流通速度不像貨幣流通得那樣迅速，不同的金融工具周轉速度也不盡相同。194判斷下列金融交易類型期限、市場程序、成交與定價方式、交割期限（1）你今天拜訪了當?shù)匾患毅y行，并尋求到一筆三年期貸款，為你購買的汽車融資。（2）你今天購買了一筆政府國債，價格是9800元，并且次日辦理了交割。(3）考慮到墨西哥比索最近的變化趨勢，你聯(lián)系了一家當?shù)氐呢泿胖行你y行并按今天匯率購買了10000比索，交割期為6個月。195第二節(jié)貨幣市場貨幣市場的概述同業(yè)拆借市場票據(jù)市場CDs市場國庫券市場回購市場一、貨幣市場含義和特點（一）貨幣市場概念貨幣市場屬于債務市場。專門用于交易期限在一年以內的債務工具的市場。又稱短期金融市場。是最早和最基本的金融市場分市場。一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。197（二）貨幣市場特點期限短、風險小、流動性高、收益較低但較穩(wěn)定資金周轉量較大，以批發(fā)交易為主除國庫券以外，大都沒有固定的交易場所交易的金融商品具有較強的貨幣性198二、同業(yè)拆借市場（一）同業(yè)拆借市場概念和特點：(1)期限短；拆借期限：半天、1天、7天、1個月等，其中7天以內占大多數(shù)。（2）金額大，機構投資者參與，為批發(fā)市場；（3）信用交易，不需擔保，利率由雙方協(xié)商決定隨行就市。199拆借利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。200（二）市場運作原理中央銀行制度下，規(guī)定所有接受存款的機構（商業(yè)銀行、儲蓄機構等），都必須按所收存款提出一定的百分比，存在中央銀行，作為存款準備金。這部分存款沒有利息，但數(shù)額不小。法定存款準備金率是相對不變的，但是存款準備金每天隨著銀行的業(yè)務活動量的變化而變化。結果，有銀行超額準備金，有銀行準備金不足。不足時當天必須補足，但一定要用“立即可用”的資金補足。

“立即可用”：一是現(xiàn)金，二是向中央銀行借款，三是向同業(yè)拆借超額準備金。同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。201（三）交易目的

202潛在收益損失超額準備金頭寸存款準備金不足拆放中介征收罰金三、票據(jù)市場203四、大額可轉讓定期存單市場（一）概念及類型：1、概念：P1602、產(chǎn)生背景：花旗銀行首創(chuàng)，規(guī)避Q條例管制3、類型：如美國國內存單、歐洲美元存單、外國銀行在美分支機構的美元存單揚基（YankeeCDs）存單等等204（二）特點：CDs是一種特殊的銀行定期存單，克服銀行定期存款有利率上限和不能自由轉讓的缺陷，區(qū)別于銀行的普通定期存單（見教材160頁）205金額固定且較大；期限短；不記名，可流通；利率靈活206五、短期債券市場（一）國庫券市場：

具有市場風險小、流動性強和稅收優(yōu)惠的特征，是各國最重要的貨幣市場。

（二）市場功能：政府：彌補國庫臨時資金短缺的需要（彌補赤字）商業(yè)銀行：商業(yè)銀行的第二準備（靈活變現(xiàn)的資金轉換）中央銀行：有利于中央銀行的宏觀調控實施社會：增加社會融資渠道、投資渠道207六、回購協(xié)議市場(Repos)（一）回購協(xié)議市場：是指國債回購協(xié)議交易的市場。具體是指國債的賣方按照交易協(xié)議在賣出國債的同時，承諾于日后再按約定的價格將該種國債如數(shù)買回的交易所形成的市場。實質是一種有抵押品的短期借貸。因為有抵押，時間短，風險低，利率略低于同業(yè)拆借利率。208（二）特點：特殊的交易主體－只能是法人期限短、交易額大（隔夜回購和期限回購）是有附帶條件的交易（預約回購），價格不受市場漲跌影響回購協(xié)議項下資產(chǎn)：政府債券、CDs、企業(yè)債券、銀行承兌票據(jù)209回購協(xié)議市場例題某基金管理公司剛剛動用手頭全部資金購買了5000萬元的國債，卻面臨一家前景十分看好的公司次日上市，公司兩天后有一大筆現(xiàn)款收入，但若想進行該筆股票投資，并無現(xiàn)錢。怎么辦？回購操作：售出5000萬元國債，承諾第三天如數(shù)收回，利率4％。若可以找到買家（如一家商業(yè)銀行愿意買入）則該公司兩天后贖回的價格為多少？5000（1+×4％×2/365）＝5001.0958萬元210第三節(jié)資本市場一、資本市場的含義與特點二、證券發(fā)行市場三、

證券流通市場四、股票價格指數(shù)211一、資本市場的含義與特點（一）概念及功能：資本市場又稱證券市場，是償還期限在一年以上的金融商品或金融資產(chǎn)發(fā)行、買賣轉讓的市場。期限長，風險大，具有長期穩(wěn)定收入，類似資本投入。212（二）特征：投資性資金周轉需要期限長流動性小，風險大，收益高但不確定債務工具+股權工具213上海證券交易所深圳證券交易所215216貨幣市場與資本市場的比較貨幣市場資本市場特點償還期短（類似貨幣）風險低流動性高償還期長：長期資本風險高收益穩(wěn)定/高功能短期資金調劑儲蓄向投資的轉化目的短期資本需要流動性+收益性長期穩(wěn)定的資本需求安全性+收益性二、發(fā)行市場（一）發(fā)行方式（二）信用等級評定

信用評級可以彌補信息不完全和不對稱；信用評級機構一般是獨立第三方；信用評級的對象可以是經(jīng)濟主體也可是金融工具；國際公認的專業(yè)評級機構主要有三家穆迪（Moody）、標準普爾（S&P）、惠譽國際（Fitch）。217218信用評級的關聯(lián)方投資者債務者獨立的評級機構信息流127219信用評級的意義信用評級市場經(jīng)濟中的“身份證”揭示風險降低成本實現(xiàn)價值監(jiān)督監(jiān)管構建體系◆公募發(fā)行（publicplacement）：是向廣泛的而非特定投資者發(fā)行證券的一種方式?！及l(fā)行涉及到眾多的投資者，其社會責任和影響很大，政府對證券的公募發(fā)行控制很嚴，要求發(fā)行人具備較高的條件，發(fā)行成本較高。▲公募證券可以上市流通，具有較高的流動性，易被廣大投資者接受，能提高發(fā)行者的知名度。220◆私募發(fā)行（privateplacement）：僅向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的一種方式，也稱內部發(fā)行?！侥及l(fā)行必須提供較優(yōu)厚的報酬，并易受認購人的干預，且私募證券一般不允許上市流通，因而證券的流動性較差?！l(fā)行對象一般是與發(fā)行者有特定關系的投資者，發(fā)行者的資信情況為投資者所了解，不必像公募發(fā)行那樣向社會公開內部信息，也沒有必要取得證券資信級別評定，可節(jié)省發(fā)行費用。221◆直接發(fā)行（directissue）：是指發(fā)行人不通過證券承銷機構而自己發(fā)行證券的一種方式。▲如發(fā)起設立方式籌集股份，在公司內部以轉化方式無償發(fā)行新股等?！苯影l(fā)行簡便易行，發(fā)行費用低廉，籌資速度快捷?！谠S多國家要受到法律法規(guī)的諸多限制。

222◆間接發(fā)行（indirectissue）：也稱承銷發(fā)行，是發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構承銷的一種方式?！袖N機構一般為投資銀行、證券公司、信托投資公司等?！ǔＷC券承銷大都采用間接發(fā)行方式，有代銷、包銷兩種種?！m然要支付一定的發(fā)行費用，但是有利于提高發(fā)行人的知名度，籌資時間也不長，風險也比較小

。

223三、流通市場（一）證券交易所的組織（二）證券上市制度（三）交易所市場層次224主板市場二板市場1.主板市場：主要為國內或全球有影響的大公司籌資服務的市場。2.二板市場：服務對象主要為新興產(chǎn)業(yè)或新興經(jīng)濟增長點企業(yè)。3.主板市場與二板市場的主要區(qū)別：（1）出現(xiàn)的時間順序與歷史背景不同；（2）角色定位與作用不同；（3）融資主體不同；（4）投資主體不同。225四、股票價格指數(shù)股價指數(shù)(stockpriceindex)是表現(xiàn)股票市場價格水平變化的指標，是一個時點指標。與一般物價指數(shù)的編制原理基本相同，主要采用簡單平均法和加權平均法。每個股票市場都有反映本市場價格水平的指數(shù)，通常以主要的證券交易所股票價格指數(shù)為代表。226第四節(jié)金融創(chuàng)新一、刺激因素：利潤最大化要求/致富(保持富裕)要求二、背景：1、經(jīng)濟環(huán)境的變化