1、創(chuàng)業(yè)板IPO未過會(huì)案例分析王樹海天津股權(quán)投資基金中心 總裁濱海國(guó)際股權(quán)交易所 副總裁9/14/20221234567892009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議未通過企業(yè)情況序號(hào)1011121314企業(yè)簡(jiǎn)稱南京磐能電力上海同濟(jì)同捷北京福星曉程上海奇想青晨蕪湖安得物流江西恒大高新天津三英焊業(yè)安徽桑樂金北京東方紅賽輪股份武漢銀泰科技深圳佳訊視訊深圳卓寶科技深圳海聯(lián)訊行業(yè)電子信息現(xiàn)代服務(wù)業(yè)電子信息新材料現(xiàn)代服務(wù)業(yè)新材料新材料制造業(yè)生物醫(yī)藥制造業(yè)新能源電子信息新材料電子信息地域江蘇上海北京上海安徽江西天津安徽北京青島湖北深圳深圳深圳15上海麥杰科技電子信息上海-2-9/14/202214持續(xù)盈利能283343667

2、52009年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過原因匯總序號(hào)主要未通過原因涉及企業(yè)家數(shù)占比技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰獨(dú)立性資金占用關(guān)聯(lián)交易武漢銀泰科技蕪湖安得物流26.67%經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化力及自主創(chuàng) 經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化新能力分析 重大依賴業(yè)務(wù)與技術(shù) 其他重大不利變化報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人重大變化主體資格 出資問題財(cái)務(wù)條件問題客戶集中度過高、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)技Y金運(yùn)用的市場(chǎng)、產(chǎn)能消化上海同濟(jì)同捷賽輪股份蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián)訊、上海麥杰科技天津三英焊業(yè)深圳卓寶科技上海同濟(jì)同捷深圳佳訊視訊賽輪股份53.44%20.00%20.00%5信息披露 不

3、完整、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述 深圳卓寶科技稅務(wù)問題上海奇想青晨16.67%規(guī)范運(yùn)作內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行南京磐能電力、上海同濟(jì)同捷、北京福星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、上海麥杰科技40%財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn) 南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇確性、合理性 想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技33.33%-3-9/14/2022關(guān)于企業(yè)被否的其他原因說明 企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項(xiàng)目都有特殊原因1. 比如說，某些IPO項(xiàng)目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知IPO企業(yè)目前存在的重大問題可能會(huì)構(gòu)成企業(yè)上市的嚴(yán)重障礙，但是企業(yè)上市心求切，懇請(qǐng)券商將材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，導(dǎo)致被證監(jiān)會(huì)發(fā)

4、審委槍斃。2. 另外一些IPO項(xiàng)目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的IPO項(xiàng)目具備非常強(qiáng)的政府或者國(guó)有集團(tuán)的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務(wù)必將材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)被否）3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，某些隱瞞的問題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍和能力，最后導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人士舉報(bào)才暴露。-29-9/14/20222009年創(chuàng)業(yè)板審核總結(jié)性分析 2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開40次工作會(huì)議，審核了74家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，其中通過59家，通過率為79.73%；未通過15家，未通過率為20.27%。 按行業(yè)劃分，15家未通過企業(yè)中電子信息技術(shù)業(yè)5家，新材料制造業(yè)4家，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)2家，其他制造業(yè)2家

5、，生物醫(yī)藥和新能源行業(yè)各1家。 電子信息類企業(yè)是重災(zāi)區(qū)，并且此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的電子信息類企業(yè)收入規(guī)模都偏小，很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小于1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。 按所在地域劃分，上海和深圳各3家，北京和安徽各2家，江蘇、天津、江西、湖北、青島各1家。-30-9/14/2022機(jī)軟硬1234創(chuàng)業(yè)板案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司 華泰證券公司經(jīng)營(yíng)范圍：電力系統(tǒng)自動(dòng)化、電力系統(tǒng)設(shè)備、通信設(shè)備 （不含衛(wèi)星地面接收設(shè)備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動(dòng)控制系統(tǒng)及計(jì)算件研制與銷售、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目DMP3000（V3.0）變電站綜合自動(dòng)化

6、系統(tǒng)項(xiàng)目基于IEC61970標(biāo)準(zhǔn)的電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)項(xiàng)目中低壓數(shù)字化變電站自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目營(yíng)銷及技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）3,750.381,637.702,616.522,106.6010,111.20-31-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）華泰證券未過會(huì)原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人與南京力導(dǎo)投資咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)咨詢”）及其前身南京力導(dǎo)保護(hù)控制系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)保護(hù)”）、南京力導(dǎo)金融信息研究所（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)信息”）及其前身南京力導(dǎo)電子系統(tǒng)研究所（以下簡(jiǎn)稱“力導(dǎo)研究所”）的關(guān)聯(lián)關(guān)系未得到充分有效的說明。不符合第十八條控

7、股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應(yīng)從事與發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務(wù)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)規(guī)范與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，不得有嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易。-32-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）華泰證券未過會(huì)原因分析：2、成長(zhǎng)性存在疑問創(chuàng)業(yè)板自推出以來就很強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長(zhǎng)性，即企業(yè)需要有持續(xù)增長(zhǎng)的能力。但磐能電力這兩年的成長(zhǎng)始終比較勉強(qiáng)，雖然06-08都有所成長(zhǎng)，但幅度顯然不夠有說服力，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)指標(biāo)，08年較07年僅僅增長(zhǎng)了88萬元-33-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)2）華泰

8、證券3、行業(yè)地位在業(yè)務(wù)與技術(shù)部分的分析沒有優(yōu)勢(shì)及特別的投資亮點(diǎn)國(guó)內(nèi)約有百余家企業(yè)從事中低壓電力自動(dòng)化設(shè)備的生產(chǎn)銷售，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是在中低壓變電站自動(dòng)化系統(tǒng)及縣級(jí)電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)領(lǐng)域擁有自主研發(fā)能力和品牌的廠商（1）變電站綜合自動(dòng)化系統(tǒng)企業(yè)名稱 2008年銷售收入（萬元）產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（注1）珠海萬力達(dá)電氣股份有限公司金智科技股份有限公司煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司本公司10,9176,11713,445.5410,685.111.56%0.87%1.92%1.53%（2）電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)企業(yè)名稱煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司本公司2008年銷售收入（萬元）5,042.

9、08823.85產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（注1）12.61%2.06%-34-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)3）華泰證券3、資產(chǎn)完整性磐能電力的辦公場(chǎng)所都是向關(guān)聯(lián)方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項(xiàng)目實(shí)施后將會(huì)解決公司辦公及廠房問題，但在募投項(xiàng)目實(shí)施前，關(guān)聯(lián)交易的公允性和公司資產(chǎn)完整性應(yīng)該都會(huì)受到充分關(guān)注。4、募投項(xiàng)目必要性及相關(guān)匹配能力分析及募投資金閑置問題磐能電力屬于輕資產(chǎn)公司，而公司募投項(xiàng)目中新增固定資產(chǎn)投資占比募投總金額的70%，為7090萬元，即使扣除房屋等建筑物3100萬元，其在生產(chǎn)、倉儲(chǔ)和研發(fā)及檢測(cè)、辦公等方面的固定資產(chǎn)絕對(duì)額較原來增加了29倍多， 固

10、定資產(chǎn)高投入引起的折舊費(fèi)用激增，必將對(duì)公司未來的損益造成影響，雖然公司對(duì)新增折舊對(duì)未來經(jīng)營(yíng)狀況的影響作了分析，認(rèn)為新增產(chǎn)能的效益完全可以抵消折舊影響，但這是在新增產(chǎn)能完全實(shí)現(xiàn)銷售的假設(shè)下做出的，問題是在目前市場(chǎng)條件下，產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍是否真的能夠被市場(chǎng)消化，未見到說明。募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹配關(guān)系，新增產(chǎn)能與發(fā)行人銷售能力匹配能力。發(fā)行人對(duì)于募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解釋，本次發(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目實(shí)際所需資金差額較大可能導(dǎo)致的資金閑置。不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。-35

11、-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)4）華泰證券4. 對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴比較嚴(yán)重報(bào)告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項(xiàng)，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法要求，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴5.公司設(shè)立的第一年2006年的銷售收入、銷售利潤(rùn)，主要來自控股股東的輸送。不符合第二十六條：發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大丌確定性的寵戶存在重大依賴；-36-9/14/202212創(chuàng)業(yè)板案例2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司經(jīng)營(yíng)范圍：汽車整車、零部件、汽車高新技術(shù)及機(jī)電

12、產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)，及相關(guān)技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)、制作；銷售自產(chǎn)產(chǎn)品（涉及行政許可的憑許可證經(jīng)營(yíng)）。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目汽車設(shè)計(jì)開發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)現(xiàn)代化升級(jí)改造項(xiàng)目汽車設(shè)計(jì)驗(yàn)證系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）7,6278,87816,505-37-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：1、募投項(xiàng)目的重大不確定性，并且募投方向的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化發(fā)行人一直從事某行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過相關(guān)的跑車汽車制造業(yè)務(wù)。而發(fā)行人擬重金收購增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。發(fā)審委認(rèn)為

13、發(fā)行人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)發(fā)行人擬動(dòng)用超過自申請(qǐng)資產(chǎn)一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。不符合暫行辦法第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-38-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)2）2、收益性支出資本化：發(fā)行人以不甲公司的股權(quán)合作合同以及向乙公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓的合同作為某項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品化的依據(jù)，亍2008年度將該項(xiàng)目研究費(fèi)用約1100萬元予以資本化，使得2008年利潤(rùn)水平體現(xiàn)出一定的成長(zhǎng)性。但公司及其子公司尚丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件且合作合同尚未生效，同時(shí)亦丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件，前述的協(xié)議履行均具有重大丌確定性。申請(qǐng)人以上述合作合同

14、作為項(xiàng)目研究費(fèi)用資本化的理由丌充分，應(yīng)予費(fèi)用化處理。發(fā)実委訃為該研究費(fèi)用的費(fèi)用化處理將使2008年度凈利潤(rùn)低亍2007年度，無法滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，丌符合暫行辦法第十條的規(guī)定。凈收益如下表：-39-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：3、成長(zhǎng)性不足，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近三年不足10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率近三年不足5%。簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-6月2008年2007年2006年?duì)I業(yè)收入凈利潤(rùn)6650萬1200萬1.4億2500萬1.3億2400萬1億1200萬注：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近三年均不足10%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率近三年不足5%4、持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定同

15、濟(jì)同捷是國(guó)內(nèi)最大的汽車設(shè)計(jì)公司，公司2006年、2007年和2008年歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1139.66萬、2419.45萬和2588.89萬元，增幅超過營(yíng)業(yè)收入，但2009年上半年在中國(guó)汽車行業(yè)全面走好、汽車銷量成為全球第一的大背景下，該公司凈利潤(rùn)陡然下降至每股收益0.1元，盈利水平大幅下降，顯示公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。-40-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)3）5、報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化同濟(jì)同捷股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，只有3名股東持股超過10%，CSM（BVI公司，財(cái)務(wù)投資人）持股14%、SINO-JP（BVI公司，財(cái)務(wù)投資

16、人）持股13%，創(chuàng)始人雷雨成直接和間接持股14%左右，其他股東持股比例均在10%以下。保薦人將公司認(rèn)定為無實(shí)際控制人，而公司在整體變更之前董事會(huì)成員13名，整體變更之時(shí)（2008年3月）董事會(huì)成員變更為9名，其中3名為獨(dú)立董事，只有5名原任董事留任.董事會(huì)成員存在重大變化，在沒有實(shí)際控制人的情況下，認(rèn)定控制結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理層首發(fā)前3年沒有發(fā)生重大變化的條件。-41-9/14/202212創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司中德證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：面向電力行業(yè)需求進(jìn)行研發(fā)、銷售具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的集成電路與電能表等產(chǎn)品，并為電力公司等行業(yè)用戶提供完整的電能表及相關(guān)技術(shù)解決方案募投項(xiàng)目：序號(hào)募

17、投項(xiàng)目數(shù)字互感器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目中國(guó)極光芯片PL4000 項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）14,8607,65722,517-42-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）中德證券1、內(nèi)控問題北京福星曉程電子科技股份有限公司,報(bào)告期內(nèi)其子公司北京富根智能電表有限公司在未簽訂正式合同的情況下,即向山西省電力局臨汾供電公司大額發(fā)貨;同時(shí)申請(qǐng)人對(duì)其境外投資的平壤公司未按合營(yíng)合同規(guī)定參不管理。創(chuàng)業(yè)板發(fā)実委訃為申請(qǐng)人在內(nèi)部控制方面存在缺陷,丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十一條的規(guī)定。2、會(huì)計(jì)處理不合理，與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不符。北京福星曉程電子科技股份有限公司收購富根

18、智能相關(guān)商譽(yù)的確訃及商譽(yù)減值準(zhǔn)各的計(jì)提缺乏合理依據(jù),丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十條的規(guī)定。-43-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)1）中德證券未過會(huì)原因分析：3、股權(quán)結(jié)構(gòu)瑕疵據(jù)福星曉程預(yù)披露的招股說明書顯示,盡管福星曉程前后經(jīng)歷了多達(dá)八次的股權(quán)變動(dòng),自始至終漢川鋼絲繩廠都是其最終實(shí)際控制人。福星曉程成立于2000年9月22日,最初由湖北福星科技股份有限公司（福星股份(000926 ）、自然人程毅、孝感市光源電力集團(tuán)有限責(zé)任公司、深圳市萬濟(jì)高科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、湖北省漢川市鋼絲繩廠五家主體共同發(fā)起設(shè)立。其中,福星股份認(rèn)購1470

19、萬股,占比49%;程毅認(rèn)購1050萬股,占比35%;光源電力認(rèn)購300萬股,占比10%;萬濟(jì)投資認(rèn)購150萬股,占比5%;漢川鋼絲繩廠認(rèn)購30萬股,占比1%。值得一提的是,漢川鋼絲繩廠直接持股比例僅占1%,但其同時(shí)又是福星股份的實(shí)際控制人。公開資料表明,成立于1985年5月8日的漢川鋼絲繩廠是一家以實(shí)業(yè)投資和控股為主的集體所有制企業(yè),其全部資產(chǎn)為漢川鋼絲繩廠勞動(dòng)群眾集體所有。其主要收入來源為取得其控參股公司的投資收益和營(yíng)業(yè)外收入等。該廠2008年度確認(rèn)投資收益1943.65萬元,政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入5015.71萬元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3336.95萬元。2009年1-6月未確認(rèn)投資收益和營(yíng)業(yè)外收入

20、較少,凈利潤(rùn)為-1464.45萬元。-44-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)2）中德證券漢川鋼絲繩廠當(dāng)?shù)丶w資產(chǎn)管理部門為漢川市沉湖鎮(zhèn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)服務(wù)中心,該中心對(duì)漢川鋼絲繩廠主要履行服務(wù)和指導(dǎo)職能,不介入企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)管理和決策活動(dòng)2003年12月24日,福星股份將其所持股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)福星生物藥業(yè)。截至目前,漢川鋼絲繩廠直接持有福星曉程股份1.09%,并通過其控制的福星生物藥業(yè)間接持有福星股份的比例為40.88%,合計(jì)持有41.97%,仍為公司實(shí)際控制人。4、募投項(xiàng)目尚不具備實(shí)施條件福星曉程擬募資投向的數(shù)字互感器產(chǎn)品還屬市場(chǎng)空白，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，而公司目

21、前僅推出了實(shí)驗(yàn)階段產(chǎn)品。不符合第三十一條 發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。-45-9/14/2022-46-創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）中德證券5、發(fā)行募投的必要性不充分募投項(xiàng)目本身必要性存疑。2009年上半年，福星曉程的負(fù)債合計(jì)6690萬元，2008年負(fù)債為 8992萬元，2007年為9224萬元，2006年為2475萬元。而福星曉程在上述四個(gè)時(shí)期的貨幣資金分別是3388萬元，7006萬元，5316萬元和1912萬元。流動(dòng)資產(chǎn)更是分別達(dá)到15182萬元，1421

22、6萬元，12853萬元，6150萬元。更值得注意的是，福星曉程2006年和2007年沒有借款，也沒有利息支出發(fā)生。福星曉程的資產(chǎn)狀況顯示，公司其實(shí)資金相對(duì)充足，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目的融資，創(chuàng)業(yè)板上市的理由顯得不夠充分.福星曉程近年的負(fù)債率一直較低，貨幣資金較為充裕，2006年和2007年均無借款，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目的融資，融資的必要性不足。不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)不發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。9/14/20221創(chuàng)業(yè)板案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司海通證券主營(yíng)范圍：主要從事水性復(fù)膜膠產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：序號(hào)募

23、投項(xiàng)目年產(chǎn)4 萬噸水性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）16,17416,174未過會(huì)原因分析：1、納稅問題2006年納稅使用核定征收方式，不符合核定征收企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定且一直未予糾正，不符合暫行辦法第十五條規(guī)定的依法納稅要求。-47-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司（續(xù)1）海通證券2、公司成長(zhǎng)性不足奇想化工主營(yíng)水性復(fù)膜膠產(chǎn)品，公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均較高，但奇想化工招股說明書中披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中顯示，公司2007年、2008年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.24億元和1.28億元，2009年上半年為0.61億元。2007年和2008

24、年相比，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率僅3.16%。即便以2009年上半年的營(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)單翻倍計(jì)算年?duì)I業(yè)收入，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到30%的要求。與此同時(shí)，最近兩年間公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。2007、2008年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.35億元和0.276億元，同比減少21.14%；2009年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)僅為0.149億元。自2006年始連續(xù)三年，公司凈利潤(rùn)分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，增幅分別為17.2%和8.24%。另外公司2009年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1471萬元。3、募投項(xiàng)目單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。唯一的一個(gè)募投項(xiàng)目：年產(chǎn)4萬噸水性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。每年賬上都有很多現(xiàn)金，

25、08年達(dá)4億之多。該募投項(xiàng)目于2007年10月已開建，再過四個(gè)月就投產(chǎn)，募集資金置換比例太高。-48-9/14/2022123創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司萬聯(lián)證券經(jīng)營(yíng)范圍：工業(yè)設(shè)備特種防護(hù)及表面工程、硬面技術(shù)服務(wù)（憑資質(zhì)證經(jīng)營(yíng)）金屬熱噴涂、高溫遠(yuǎn)紅外、高溫抗蝕耐磨等涂抹料、特種陶瓷、耐磨襯里材料、耐火材料、搗打料、高溫膠泥、尼龍、超高分子量聚乙烯襯板、防腐涂料等新材料及通用機(jī)械（閥門）的生產(chǎn)和銷售；國(guó)內(nèi)貿(mào)易、進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)和國(guó)家禁止進(jìn)出口的商品除外）。募投項(xiàng)目：序號(hào)金屬熱噴涂項(xiàng)目非金屬材料項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目募投項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）8,98

26、8.056,280.883,465.0218,733.95-49-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司（續(xù)1）萬聯(lián)證券被否原因分析：1、沒有建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)恒大高新實(shí)際控制人朱星河及其家族關(guān)聯(lián)自然人合計(jì)持有公司發(fā)行前100%的股份，控制權(quán)集中，但在公司治理的具體措施上，沒有提出有效可行的辦法。2、應(yīng)收賬款問題每年都有40%以上的比例，雖說都在一年以內(nèi)，但風(fēng)險(xiǎn)還是太大,大額營(yíng)業(yè)收入延期確認(rèn)及成本與收入不配比的情形，表明申請(qǐng)人的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范。3、2007年以來，收入與銷售費(fèi)用相互不配比，申請(qǐng)人的解釋尚不足以說明收入與費(fèi)用不配比的合理性。綜上，申請(qǐng)人不符合首次公開

27、發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十條的規(guī)定。-50-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司（續(xù)2）萬聯(lián)證券4、公司產(chǎn)品的未來市場(chǎng)需求描述不充分，邏輯性分析比較差披露文件中提到，“近三年公司開始逐步向化工、石化、有色、礦山、水泥、造紙等其他行業(yè)開展市場(chǎng)推廣，來自除電力和鋼鐵以外的其他下游行業(yè)的業(yè)務(wù)收入比重由2006 年的 13.14%提高到 2009 年 1-9 月的 23.48%?！钡珔s沒有在相應(yīng)的文件中進(jìn)一步描述市場(chǎng)的情況，未來成長(zhǎng)動(dòng)力，對(duì)募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化，出現(xiàn)無法解釋的情況。業(yè)務(wù)與技術(shù)方面的分析邏輯關(guān)系比較混亂，-51-9/14/202212345創(chuàng)業(yè)板案例6

28、.蕪湖安得物流股份有限公司國(guó)信證券經(jīng)營(yíng)范圍：主要為客戶提供一體化、一站式、定制化的物流解決方案和服務(wù)。針對(duì)不同客戶的物流需求，在收集、分析、加工實(shí)時(shí)的物流信息的基礎(chǔ)上，為客戶設(shè)計(jì)整體物流方案，提供物流功能集成和社會(huì)物流集成服務(wù)，提高物流管理效率、降低經(jīng)營(yíng)成本。同時(shí)，在為客戶提供高效倉儲(chǔ)、快準(zhǔn)運(yùn)輸、精益配送、整體物流方案策劃、物流咨詢等優(yōu)質(zhì)高效的物流功能集成和社會(huì)物流集成服務(wù)以外，還針對(duì)企業(yè)需求，為客戶提供條碼管理、補(bǔ)貨、包裝、庫存分析等多項(xiàng)增值服務(wù)。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目蕪湖東區(qū)物流中心項(xiàng)目合肥物流中心項(xiàng)目冷鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)能項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金合計(jì)擬募集資金額度（萬元）10,4994,3

29、5314,4803,3003,00035,632-52-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例6.蕪湖安得物流股份有限公司（續(xù)1）國(guó)信證券未過會(huì)原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易過于密切，收入的重大依賴蕪湖安得物流股份有限公司不其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場(chǎng)地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款不擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月,發(fā)行人不其控股股東美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為38,19%、32.53%、29.56%、27.47%,關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30,82%。申請(qǐng)人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差,對(duì)控膠股東

30、等大聯(lián)方存在較大依賴,申請(qǐng)人丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第十八條。2、獨(dú)立性不足，股權(quán)有瑕疵。安得物流的實(shí)際控制人為美的集團(tuán)董事長(zhǎng)何享健，后者掌控有多家上市公司。-53-9/14/20221創(chuàng)業(yè)板案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司 民生證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：第四代焊接新材料藥芯焊絲和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括系列藥芯焊絲（碳鋼和低合金鋼藥芯焊絲、低溫鋼藥芯焊絲、不銹鋼藥芯焊絲及耐磨堆焊藥芯焊絲等）和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目年產(chǎn)3萬噸藥芯焊絲技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）12,50012,500-54-9/14/2022-55-創(chuàng)業(yè)

31、板案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)1） 民生證券過會(huì)原因分析：1、報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化三英焊業(yè)的第一大股東天津信托持有三英焊業(yè)32.532%股份， 2008年10月8日，經(jīng)天津市國(guó)資委有關(guān)批復(fù)批準(zhǔn)同意，天津信托與華澤集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，天津信托將其持有的三英焊業(yè)32.532%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為天津國(guó)資委控制的華澤集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時(shí)，天津信托以信托業(yè)務(wù)為主，華澤集團(tuán)以實(shí)業(yè)股權(quán)投資為主，二者的經(jīng)營(yíng)方針有所區(qū)別。2009年1月，另外，本次控股股東發(fā)生變更后，華澤集團(tuán)提名的2位董事進(jìn)入三英焊業(yè)董事會(huì)；3個(gè)月后，三英焊業(yè)再增選2名監(jiān)事。申請(qǐng)人主要管理人員

32、發(fā)生了變化。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請(qǐng)人的實(shí)際控制人變更，不符合暫行辦法第十三條的規(guī)定。2、行業(yè)前景不明，業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)中的分析亮點(diǎn)不突出三英焊業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品為藥芯焊絲，報(bào)告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約為60%。對(duì)藥芯焊絲產(chǎn)品而言，原材料價(jià)格每上漲5%，若銷售價(jià)格不變，相當(dāng)于利潤(rùn)減少10%以上。最近3年及一期，由于鋼材價(jià)格的波動(dòng)，直接導(dǎo)致該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在18.45%-27.34%之間大幅波動(dòng)。原材料的價(jià)格即鋼材價(jià)格對(duì)公司的影響太大，如何規(guī)避及提高議價(jià)能力等措施沒有在招股書中體現(xiàn)。9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)2） 民生證券3、不能合理解釋

33、的營(yíng)收高增長(zhǎng)和高毛利率三英焊業(yè)2007年、2008年?duì)I業(yè)收入增幅分別為59%和71%，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增幅為-37%和372%，2009年1-6月，三英焊業(yè)營(yíng)業(yè)收入為15846萬元，而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~再次轉(zhuǎn)為負(fù)的1944.82萬元，現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)異常波動(dòng)。4、下游行業(yè)產(chǎn)能過剩，招股書在一開始的風(fēng)險(xiǎn)描述中也披露了受下游影響較大。三英焊業(yè)2008年和2009年1-6月的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流量?jī)纛~變化反差太大。而一般比較合理的情況是營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是同比例同方向變化的。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2007年、2008年三英焊業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅分別為59%和71%，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的

34、現(xiàn)金流量?jī)纛~增幅為-37%和372%，忽而減少，忽而增長(zhǎng)近4倍，讓人很難看明白。2009年1-6月，三英焊業(yè)營(yíng)業(yè)收入為15846萬元，而同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~再次轉(zhuǎn)為負(fù)的1944.82萬元。-56-9/14/20221創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司平安證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：專業(yè)從事家用桑拿設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目家用桑拿設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)基地建設(shè)合計(jì)擬募集資金額度（萬元）18,27618,276未過會(huì)原因分析：1、管理人員出現(xiàn)變動(dòng)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第13條規(guī)定，發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。而

35、桑樂金股份公司于2007年12月23日，由董事會(huì)作出決議，聘任趙世文為公司副總經(jīng)理。2008年8月，趙世文因個(gè)人原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)，已經(jīng)違反了相關(guān)規(guī)定。-57-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)1）平安證券2、市場(chǎng)前景描述不明朗，新增產(chǎn)能消化疑問較大招股說明書P206、207披露，收入結(jié)構(gòu)及國(guó)內(nèi)與國(guó)外市場(chǎng)銷售歷史數(shù)據(jù)：?jiǎn)挝唬ㄈf元）2009(上半年）200820072006國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)率國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)紅外桑拿房營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率便攜式桑拿設(shè)備營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率3,935.792,769.10200906303,003.003,6615,628.39211.99%8,753.0

36、1-0.61%20086,120.00-21.83%8,215196.14%1,804.02656.72%8,806.70-1.87%20077,829.003.81%2,77469.77%238.48,974.2320067,542.001,634-58-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)2）平安證券（1）公司近3年的增長(zhǎng)全部來源國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)全部來源于便攜式桑拿設(shè)備，而便攜式桑拿設(shè)備的增長(zhǎng)主要依賴于電視購物新銷售渠道的開拓，但國(guó)家廣電總局于2009年9月10日下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)電視購物短片廣告和居家購物節(jié)目管理的通知，對(duì)播出頻道、播出時(shí)間、產(chǎn)品品質(zhì)處理、供應(yīng)商資

37、質(zhì)都嚴(yán)格管理，并在2010年1月1日起執(zhí)行，這個(gè)政策將對(duì)公司產(chǎn)生的影響還不是很明朗，未來的市場(chǎng)前景不明；（2）5S專營(yíng)店是發(fā)行人2009年新推出并正在大力發(fā)展的產(chǎn)品體驗(yàn)、營(yíng)銷示范和售后保障體系，在2009年9月份發(fā)行人舉辦的首次招商大會(huì)后，該類營(yíng)銷門店數(shù)量已增加至過百家。公司將在合肥、上海、北京、廣州、長(zhǎng)沙、成都、沈陽、西安等省會(huì)城市或直轄市建立“桑樂金5S專營(yíng)店”旗艦店，其余地區(qū)由經(jīng)銷商、代理商自建，進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)。目前合肥“桑樂金5S專營(yíng)店”旗艦店已投入運(yùn)營(yíng)。這個(gè)也是一種本行業(yè)的新的營(yíng)銷業(yè)態(tài)，但剛剛起步，旗艦店與專營(yíng)店的相互關(guān)系如何，以前的專營(yíng)店和5S專營(yíng)店的關(guān)系，這些沒有披露，是否可以促進(jìn)

38、市場(chǎng)消費(fèi)理念發(fā)展，擴(kuò)大未來市場(chǎng)空間，都不很明朗。（3）市場(chǎng)前景不明朗，是否可以消化新增的1倍和1.67倍產(chǎn)能，顯然存在疑問。-59-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)3）平安證券3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及生產(chǎn)房產(chǎn)有不確定性桑樂金的商標(biāo)注冊(cè)沒有最終完成，其桑拿產(chǎn)品采取組合式商標(biāo)，由英文“Sauna King”和中文“桑樂金”組成，英文部分境內(nèi)外均注冊(cè)成功，中文部分的注冊(cè)尚在國(guó)家商標(biāo)局實(shí)質(zhì)審查的公示期，尚有懸念，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，這可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售帶來不確定性；二是其租用的廠房產(chǎn)權(quán)手續(xù)不完善，位于廣州市番禺區(qū)石鎮(zhèn)永善村經(jīng)濟(jì)合作社的生產(chǎn)基地尚未取得合法的土地證和房產(chǎn)證，證監(jiān)會(huì)擔(dān)心如果政府強(qiáng)

39、制動(dòng)遷，對(duì)桑樂金的生產(chǎn)有影響，根據(jù)招股說明書，動(dòng)遷將對(duì)公司造成將近200萬元的損失。4、應(yīng)收帳款過高，而且占營(yíng)業(yè)收入比例增幅過大2009（上半年）200820072006應(yīng)收帳款占收入比例3424.0251.06%3,926.1527.30%1,267.7011.94%1,727.3118.74%-60-9/14/2022123創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：空間生物技術(shù)應(yīng)用，通過空間誘變進(jìn)行生物產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前階段的主要產(chǎn)品包括天曲牌益脂康片、航天東方紅牌航力片和東方紅一號(hào)牌宇航口服液等募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目現(xiàn)代化綜合制劑工程項(xiàng)目研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目營(yíng)銷

40、管理及品牌推廣中心建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）5,049.003,905.102,000.0010,954.10-61-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易航天生物2006年和2007年的第一大客戶上海寰譽(yù)達(dá)生物制品公司、2006年的第二大客戶上海天曲生物制品公司，均為關(guān)聯(lián)企業(yè)。航天生物2006年向這兩家公司銷售2524.74萬元，占同期銷售收入的85.96%。2、股東頻繁更迭航天生物股東頻繁更迭，在歷史沿革中共計(jì)現(xiàn)身過11名法人股東和11名自然人股東，總共發(fā)生過16次股權(quán)變更，部分“過客股東”與原有股東之間是否有關(guān)聯(lián)、是

41、否存在委托持股等情形已無從考證。3、成長(zhǎng)性不強(qiáng)。09年上半年盈利不到08年的一半，不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長(zhǎng)性。-62-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司（續(xù)2）3、產(chǎn)品存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)航天生物主營(yíng)的保健食品行業(yè)波動(dòng)性大，企業(yè)對(duì)某一產(chǎn)品的依賴性強(qiáng)，產(chǎn)品生命周期相對(duì)較短，歷史上疾速隕落的保健品牌眾多。公司的天曲牌益脂康產(chǎn)品2001年面市后，一直無法打開局面，經(jīng)營(yíng)連年虧損，直到2004年，天曲產(chǎn)品獲市場(chǎng)認(rèn)可后才一舉扭虧。近年，天曲益脂康片的銷售額一直占總額90%以上。4、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)依賴。第一大股東航天宇通的上級(jí)管理單位為中國(guó)空間技術(shù)研究院（簡(jiǎn)稱“五院”），公司

42、需借助五院的研發(fā)平臺(tái)進(jìn)行核心研發(fā)工作；且該公司兩位主要研發(fā)人員（首席科學(xué)家及研究部副主任）皆是五院研究人員，在公司只是兼職，說明航天生物的技術(shù)和人員嚴(yán)重依賴于五院。該單位是目前唯一能夠提供上述設(shè)備和資源的單位，發(fā)行人的研發(fā)過程對(duì)控股股東的上級(jí)單位存在明顯依賴；同時(shí)發(fā)行人某項(xiàng)技術(shù)科研成果的研究也需以另一單位的具有唯一性的科研成果為前提。因此發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人不符合暫行辦法第十八條的規(guī)定。-63-9/14/202212創(chuàng)業(yè)板案例10. 賽輪股份有限公司西南證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：全鋼載重子午胎、半鋼子午胎和工程子午胎的研發(fā)、制造和銷售，以及輪胎制造技術(shù)的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和相關(guān)服務(wù)；輪胎循環(huán)利用相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生

43、產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目年產(chǎn)1,000 萬條半鋼子午胎項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）5,000107,353112,353-64-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例10. 賽輪股份有限公司（續(xù)1）西南證券未過會(huì)原因分析：1、賽輪股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，最大股東杜玉岱的持股比例僅為11.72%，雖然其他21名股東與其簽署股權(quán)委托管理協(xié)議，使杜玉岱成為實(shí)際控制人，但托管21名股東的股權(quán)并未有效改善股權(quán)分散的狀況，控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)并未有效消除，未來可能導(dǎo)致對(duì)發(fā)行人控制權(quán)的爭(zhēng)奪及實(shí)際控制人變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。-65-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例10. 賽輪股份

44、有限公司（續(xù)1）西南證券未過會(huì)原因分析：2、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能存在重大不確定性，盈利能力的持續(xù)性不足。賽輪股份主營(yíng)輪胎，2009年9月的美國(guó)“輪胎特保案”使國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)出口前景不明，雖然公司制定了較為充分的應(yīng)對(duì)計(jì)劃，但仍不能完全消除美國(guó)特保案對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的負(fù)面影響。另外，公司生產(chǎn)輪胎的主要原材料天然橡膠價(jià)格波動(dòng)劇烈。以馬來西亞天然橡膠為例，2006年1月至2009年6月，月均價(jià)從1757美元/噸攀升至最高3183美元/噸，2009年6月又跌至1609.5美元/噸。外貿(mào)環(huán)境的變化，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈、經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)定、發(fā)展前景不明確。申請(qǐng)人的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國(guó)外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)

45、大生產(chǎn)規(guī)模。2009年因外國(guó)某政府決定對(duì)我國(guó)出口的所有某產(chǎn)品實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對(duì)其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。不符合暫行辦法第十四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-66-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例10. 賽輪股份有限公司（續(xù)2）西南證券3、 凈利潤(rùn)的波動(dòng)。09年上半年的報(bào)表很好看，凈利潤(rùn)高，但08年凈利潤(rùn)比07年低了接近50%，不符合持續(xù)盈利能力的要求，成長(zhǎng)性不穩(wěn)。最近三年發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢簡(jiǎn)挝唬ㄈf元）項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額凈利潤(rùn)2009年1-6 月94,634.2182,110.385,224.985,351.654,4

46、48.062008 年度187,514.99171,138.892,842.503,282.672,630.212007 年度117,188.52101,139.488,153.058,272.965,328.632006年度59,808.9154,109.071,181.261,326.011,336.724、 賽輪股份本身就不屬于創(chuàng)業(yè)板公司。資料顯示，公司發(fā)行前總股本為2.8億股，本次擬發(fā)不超過9800萬股，上市后總股本將達(dá)3.78億股，上市擬募集資金5.14億元，若按照公司今年上半年每股收益0.22元、以創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率推算，賽輪股份上市后發(fā)行價(jià)將超過20元/股，募集資金規(guī)?？赡芨哌_(dá)

47、20億元。-67-9/14/20221創(chuàng)業(yè)板案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司華泰聯(lián)合證券經(jīng)營(yíng)范圍：電源及電源智能化產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；新能源系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售（國(guó)家有專項(xiàng)規(guī)定的經(jīng)審批后方可經(jīng)營(yíng)）；貨物進(jìn)出口。（不含國(guó)家禁止或限制進(jìn)出口的貨物或技術(shù)）募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目年產(chǎn)180 萬KVAh 高容量密封型免維護(hù)鉛酸蓄電池項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）25,07825,078未過會(huì)原因分析：1、大股東占用資金問題武漢銀泰科技電源股份有限公司的控股股東銀泰控股在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)以向申請(qǐng)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)、代收銷售款方式占用申請(qǐng)人大量資金；創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人資金管理制度存在缺陷,財(cái)務(wù)獨(dú)立性較差,不

48、符合首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十二條的規(guī)定。-68-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司（1)華泰聯(lián)合證券2、業(yè)績(jī)依賴于稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益如2006年、2007年，銀泰科技享受稅收優(yōu)惠金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的61.95%和46.78%。然而，銀泰科技經(jīng)營(yíng)所在地與國(guó)家稅務(wù)總局的批復(fù)指示的規(guī)定不一致，此前和目前所享受所得稅優(yōu)惠存在被追繳的風(fēng)險(xiǎn)。3、存貨高企周轉(zhuǎn)率驟降。銀泰科技存貨余額比較高，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為33.75%。而且，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)連年下降的趨勢(shì)，2007年為3.67，2008年為4.9

49、2，2009年上半年僅為1.88，下降幅度驚人。銀泰科技存貨高企的原因主要是因?yàn)槠渲饕蛻魹閲?guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商，國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的貨款結(jié)算流程較為復(fù)雜、時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨水平相對(duì)較高，流動(dòng)資產(chǎn)比例較高。隨著銀泰科技應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模的不斷增加，流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。-69-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司（2)華泰聯(lián)合證券4、客戶過于集中缺乏主動(dòng)權(quán)銀泰科技的主要客戶為處于壟斷地位的大型企業(yè)，如中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)等。銀泰科技前五名客戶均為通信運(yùn)營(yíng)商及設(shè)備供應(yīng)商，對(duì)前五名客戶銷售收入占主營(yíng)收的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及9

50、3.87%。如果前五名客戶的整體需求大幅下降，銀泰科技將面臨客戶集中引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。5、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜容易導(dǎo)致不穩(wěn)定銀泰科技目前有21個(gè)股東，股權(quán)分散嚴(yán)重。大股東銀泰控股發(fā)行后持股比例將下降至29.89%，控股股東持股比例偏低，若在上市后敵意收購者通過惡意收購控制公司股權(quán)或其他原因?qū)е驴毓晒蓶|控股地位不穩(wěn)定，將為公司未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。而且這些股東之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。資料顯示，公司前身為武漢銀泰科技電源有限公司，成立于2005年8月29日，成立后至整體變更為股份公司前共經(jīng)歷了4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資。2008年3月27日,武漢銀泰科技電源有限公司整體變更為武漢銀泰科技電源股份有限公司。銀泰控股與

51、銀泰科技之間存在多重關(guān)聯(lián)。銀泰科技有限成立時(shí)，銀泰控股的與閥控電池業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債并未以出資形式轉(zhuǎn)入，而是在銀泰科技有限成立后，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)轉(zhuǎn)移的方式轉(zhuǎn)入。輪番的變動(dòng)讓銀泰科技上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性增大。-70-9/14/20221234創(chuàng)業(yè)板案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司華泰聯(lián)合證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：公司是一家國(guó)內(nèi)少有的專注于電力企業(yè)信息化的全面服務(wù)提供商，可以為電力企業(yè)提供從最基礎(chǔ)的信息網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建到各類專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)再到企業(yè)級(jí)一體化信息平臺(tái)最后到高端的信息規(guī)劃的全部信息化服務(wù)。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目工程管理系統(tǒng)項(xiàng)目基于SOA 的應(yīng)用集成平臺(tái)項(xiàng)目客服及研發(fā)中心項(xiàng)目數(shù)據(jù)中心及商

52、業(yè)智能分析項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）2,772.932,676.802,597.501,826.739,873.96-71-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（續(xù)1）華泰聯(lián)合證券未過會(huì)原因分析：1、公司存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)、企業(yè)級(jí)一體化信息平臺(tái)、技術(shù)服務(wù)與支持四大類。根據(jù)招股說明書的業(yè)務(wù)分類,申請(qǐng)人報(bào)告期內(nèi)核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)收入占總收入的比重約50%,而審計(jì)報(bào)告顯示核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的軟件開發(fā)與銷售收入占比不足10%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)銷售收入占比不高,核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出,可能對(duì)申請(qǐng)人持續(xù)盈利能力和募投項(xiàng)目未來盈利能

53、力產(chǎn)生重大不利影響,申請(qǐng)人所存在的上述問題不符合首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第十四條第六項(xiàng)的規(guī)定。-72-9/14/20221234創(chuàng)業(yè)板案例13. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品包括平移型和增值型兩種類型，目前增值業(yè)務(wù)已逐漸成為公司的發(fā)展重點(diǎn)。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺(tái)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字電視中間件平臺(tái)項(xiàng)目佳創(chuàng)地面數(shù)字電視融合業(yè)務(wù)支撐平臺(tái)技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字媒體終端產(chǎn)品項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）4,386.003,986.003,426.004,582.0016,380.00-74-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例1

54、3. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：1、收益性支出資本化佳創(chuàng)視訊IPO報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)：-75-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例13. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)3）2、公司成長(zhǎng)性不足或存疑佳創(chuàng)視訊2008年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別比2007年增長(zhǎng)約14%和11.87%，增長(zhǎng)并不明顯，如果扣除研發(fā)支出資本化影響，增長(zhǎng)率將更低，2009年1-9月的年增長(zhǎng)率則只有約4.4%和6.36%，僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性不足。證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)由硬件、軟件收入的主要構(gòu)成結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì)表示擔(dān)憂。3、對(duì)大客戶的嚴(yán)重依賴。沈陽傳媒一直是公司最大的客戶，而且銷售收入占比越來越高，到09達(dá)到61.14%，雖

55、然招股書對(duì)此作了詳細(xì)解釋，但風(fēng)險(xiǎn)依然較大。發(fā)行人2006年至2009年9月前五名客戶銷售收入分別占當(dāng)年總收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對(duì)某甲公司的35.2%上升至2009年19月對(duì)沈陽傳媒的61.14%。發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人不符合暫行辦法第十四條第四項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-76-9/14/2022123創(chuàng)業(yè)板案例14. 深圳市卓寶科技股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售。募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目年產(chǎn)1,500 萬濕鋪法復(fù)合自粘防水卷材生產(chǎn)線項(xiàng)目年產(chǎn)500萬平米熱塑性彈性體高分子防水卷材（TP

56、O/PVC）生產(chǎn)線項(xiàng)目卓寶建筑材料研究所項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）8,671.094,984.982,632.0016,288.07-77-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例14. 深圳市卓寶科技股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。其原控股子公司深圳工程和北京工程在公司總資產(chǎn)中占比19.22%，在營(yíng)業(yè)收入中占比29.16%，兩子公司均因工程質(zhì)量糾紛或施工責(zé)任事故被訴并被法院判決承擔(dān)責(zé)任；2007年公司籌備上市過程中將兩子公司轉(zhuǎn)讓，但受讓人均為公司員工等內(nèi)部人員，轉(zhuǎn)讓后兩子公司高管仍間接持有發(fā)行人公司股份，且公司實(shí)際控制人仍可能對(duì)兩子公司轉(zhuǎn)讓前的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，公司與轉(zhuǎn)讓后的兩

57、子公司之間仍可能通過股權(quán)之外的其他紐帶相互影響，關(guān)聯(lián)關(guān)系處理不徹底。2、注冊(cè)設(shè)立存在瑕疵變更為股份有限公司時(shí)，未按照當(dāng)時(shí)有效的公司登記管理?xiàng)l例、公司法的規(guī)定進(jìn)行驗(yàn)資，導(dǎo)致其注冊(cè)設(shè)立存在瑕疵，發(fā)実委訃為丌符合暫行辦法第十條第一項(xiàng)的規(guī)定。-78-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例14. 深圳市卓寶科技股份有限公司（續(xù)1）未過會(huì)原因分析：3、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的違規(guī)問題深圳卓寶科技股份有限公司隱瞞報(bào)告期內(nèi)其子公司北京卓寶防水程的硅谷亮城工地火災(zāi)及處罰、北京卓寶防水工程有限公司不天津三建存在合同糾紛等對(duì)其有重大影響的事件,幵在被舉報(bào)后才做出披露和說明,創(chuàng)業(yè)板發(fā)実委訃為申請(qǐng)人存在丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市

58、管理暫行辦法第四條規(guī)定的嫌疑。-79-9/14/2022123創(chuàng)業(yè)板案例15.上海麥杰科技第一創(chuàng)業(yè)證券主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)庫及應(yīng)用軟件開發(fā)、SIS系統(tǒng)集成及相關(guān)技術(shù)支持服務(wù)募投項(xiàng)目：序號(hào)募投項(xiàng)目電力行業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)庫及生產(chǎn)信息化應(yīng)用系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目環(huán)境監(jiān)測(cè)及預(yù)警信息化系統(tǒng)項(xiàng)目研發(fā)中心及客戶支持中心項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）5,8332,5312,35810,722-80-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例15.上海麥杰科技（續(xù)1）第一創(chuàng)業(yè)證券未過會(huì)原因分析：1、應(yīng)收賬款過多截至2009年9月30日，公司應(yīng)收賬款為4640.60萬元，占總資產(chǎn)的比例為60.54%。盡管在這其中，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占總

59、額的89.33%，但這仍難緩釋其對(duì)現(xiàn)金流的負(fù)面影響：公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，2007、2008年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)且持續(xù)增大。2009年1-9月，麥杰科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為138.6萬元。公司現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)的發(fā)展嚴(yán)重不匹配，如若維持公司業(yè)務(wù)順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流量?jī)纛~至少要維持在700萬-800萬的規(guī)模。2、成長(zhǎng)性不強(qiáng)盡管公司2006和2007年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，但是很明顯2008年的增長(zhǎng)速度就已經(jīng)放緩了，到了2010年增長(zhǎng)速度可能就只有個(gè)位數(shù)的水平。-81-9/14/2022創(chuàng)業(yè)板案例15.上海麥杰科技（續(xù)2）第一創(chuàng)業(yè)證券3、納稅方面的瑕疵招股書顯示，公司200

60、9年補(bǔ)繳2008年增值稅309.25萬元，根據(jù)公司的理解，在符合收入確認(rèn)條件，按完工百分比確認(rèn)銷售收入時(shí)，如未開具增值稅發(fā)票并且未按合同的約定收到銷售款，則不需申報(bào)增值稅。由此使公司2008年末存在未繳納增值稅但已按完工百分比確認(rèn)銷售收入1819.10萬元，相應(yīng)增值稅為309.25萬元。但根據(jù)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)的要求，在按完工百分比法確認(rèn)銷售收入的同時(shí)應(yīng)申報(bào)銷項(xiàng)稅金和繳納增值稅，公司于2009年5月所得稅匯算清繳時(shí)主動(dòng)補(bǔ)充申報(bào)并繳納了增值稅。公司稱，雖然上海市稅務(wù)部門對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)增值稅繳納符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定出具了證明，但公司2009年補(bǔ)繳2008年度增值稅的行為仍存在著因?qū)Χ惙ǖ睦斫獠煌?，而?/p>