1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 一、市場熱點(diǎn)： 3 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）本周重大事件 3 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）下周投資日歷： 4 HYPERLINK l _TOC_250010 二、經(jīng)濟(jì)周期仍處行道，20211市場整體業(yè)績向好 5 HYPERLINK l _TOC_250009 三、附錄 8 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）本周A股整體下跌 8 HYPERLINK l _TOC_250007 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)觀察：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù) 10 HYPERLINK l _TOC_250006

2、（三）市場情緒羸弱，北上資金大幅凈流入 10 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）全A估值整體下跌 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）全球疫情再次反彈，疫苗接種效果顯現(xiàn)仍需時(shí)間 12 HYPERLINK l _TOC_250003 （五）解禁相關(guān)公司（至四月底） 13 HYPERLINK l _TOC_250002 （六）四月日歷效應(yīng) 14 HYPERLINK l _TOC_250001 插 圖 目 錄 15 HYPERLINK l _TOC_250000 表 格 目 錄 15一、市場熱點(diǎn)：核心資產(chǎn)接連大跌不只是黑天鵝近期美年健康順豐控股三一重工中國中免、

3、恒瑞醫(yī)藥等在所謂的不少核心資產(chǎn)股相繼出現(xiàn)重挫跌停甚至閃崩有的是因?yàn)闃I(yè)績不達(dá)預(yù)期有的是因?yàn)楫a(chǎn)品平倉、杠桿融資減持等多重原因?qū)е碌?。重申我們的前期觀點(diǎn)。、大跌主因在于濫用長期主義。2 月下旬至今的核心資產(chǎn)大跌，主要原因不是美國十期國債利率迅速上升。主要原因是所謂的核心資產(chǎn)估值拔得太高，濫用“F 估值和長期義”，為不合理的估值非理性壯膽。這是透支未來、對(duì)未來缺乏敬畏。2、市場定位“牛市后半場處不勝寒要保持比200 年更高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要做更多的防守布局。核心資產(chǎn)長達(dá) 2年的估值提升過程已經(jīng)結(jié)束。3高度重視環(huán)境變化00 年的核心資產(chǎn)牛市導(dǎo)致自下而上選股的重要性似乎被過度夸大，似乎忘記了020 年的政策寬松

4、的時(shí)代。投資是概率問題，007 年、205 年和017年不少被看好的所“核心資產(chǎn)至今多數(shù)已經(jīng)泯然眾人矣有的甚至被T 或退市沒有企業(yè)的時(shí)代只有時(shí)代的企業(yè)在時(shí)代大環(huán)境巨變面前所謂的護(hù)城河未必真有那么強(qiáng)高成長預(yù)測更多“后見之明誤將時(shí)代紅利和行業(yè)紅（貝塔歸因?yàn)楣镜膫€(gè)體價(jià)（阿爾法），可能會(huì)在巔峰過后的某個(gè)階段遭受較大的投資損失。歷史教訓(xùn)不可不警惕。（一）周重件房產(chǎn)和大宗商品漲價(jià)，流動(dòng)性趨緊。4 月6 日，財(cái)政部、中國人民銀行開展了00 億元國庫現(xiàn)金定存，期限為1 個(gè)月，中標(biāo)利率升至3.0%，前次為.95，上升 0.05 個(gè)百分點(diǎn)。我們的觀點(diǎn)維持貨幣和信貸環(huán)境二季度繼續(xù)趨于收緊的看法3月各線城市商品住宅

5、銷售格同比漲幅繼續(xù)上升一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比分別上漲52%和漲幅比上月分別擴(kuò)大0.4和0.6 個(gè)百分點(diǎn)。二線和三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格 同比分別上漲幅度稍小，但是漲勢也比較明顯，這對(duì)于貨幣政策的制約作用上升。（回顧4月8 （上周四金融穩(wěn)定委員會(huì)表示特別關(guān)注大宗商品的價(jià)格走勢此我們及時(shí)提示市場短期下跌風(fēng)險(xiǎn)顯著加大。）中國3 月金融與社融數(shù)據(jù)公布，3 月2 增速為94，新增人民幣貸款273 萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量為.34萬億元，期末社會(huì)融資規(guī)模存量為29.55 萬億元。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在隨后舉行的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示貨幣政策要兼顧長期和短期將繼續(xù)保流

6、動(dòng)性充裕。中國3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布進(jìn)口數(shù)據(jù)超預(yù)期繁榮3月中國進(jìn)出口總值4847 億美元比增342%貿(mào)易順差18億美元其中出口同比增0.6%預(yù)期增1.1%前值增14.9；進(jìn)口同比增381%預(yù)期增9.6%前值增1.3%經(jīng)季節(jié)調(diào)整后3 月進(jìn)出口總值增長2.9%，其中出口增長7.4，進(jìn)口增長327%。中國一季度P 同比增83%，預(yù)期增8.4%，創(chuàng)1 世紀(jì)以來單季新高，比00 年四季度環(huán)比增長0.6，比09 年一季度增長103%，兩年平均增長 .0%，表明我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定修復(fù)。證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)表示對(duì)金融科技模式創(chuàng)新等類型的企業(yè)根據(jù)企業(yè)科創(chuàng)屬性情況從嚴(yán)把關(guān)限制再科創(chuàng)板上市禁止從事房地產(chǎn)和主要從事金融投資類業(yè)

7、務(wù)企業(yè)在科創(chuàng)板上市硅料漲價(jià)傳導(dǎo)硅片跟漲，繼中環(huán)股份宣布調(diào)價(jià)后，4 月15 日，隆基股份也公布單晶鬼價(jià)格，M6及以下普漲025院，10漲03元，漲幅為6.58%。受醋酸下游新投裝置較多影響醋酸需求大幅提升而醋酸供給并無太大增量市場供處于緊平衡狀態(tài)，4 月15 日，國內(nèi)醋酸市場均價(jià)為150 元噸，較去年同期上漲236， 2008年以來新高。鋁延續(xù)上漲行情主力合約最高漲至115 元噸創(chuàng)下十年新高突破了217年的高點(diǎn)（供給側(cè)去產(chǎn)能追平了201 年的高點(diǎn)接近208年金融危機(jī)之前的高位區(qū)間下限現(xiàn)在的噸鋁稅前利潤達(dá)到約為300 元的水平，為近十年來最高。電解鋁國內(nèi)產(chǎn)能臨近上限，今漲價(jià)有需求的因素拉動(dòng)，也有產(chǎn)

8、能過剩顯著緩解的原因，預(yù)計(jì)鋁期貨價(jià)格將維持強(qiáng)勢。近期建筑鋼材價(jià)格拉漲過快下游對(duì)高價(jià)有一定的恐高情緒同時(shí)本周建筑鋼材消費(fèi)出下降信號(hào)。TV 面板價(jià)格超預(yù)期上漲，3 月環(huán)比漲幅.0%8.5%，年初至今上漲9.4%13.5。大尺寸 CD 價(jià)格景氣度有望延續(xù)至213，短期上漲動(dòng)力仍強(qiáng)。中美應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)聯(lián)合聲明發(fā)布4 月15日至7日中國氣候變化事務(wù)特使解振華同美國總統(tǒng)氣候問題特使克里在上海舉行會(huì)談。雙方就合作應(yīng)對(duì)氣候變化、領(lǐng)導(dǎo)人氣候峰會(huì)聯(lián)合國氣候公約第二十六次締約方大會(huì)等議題進(jìn)行了坦誠深入建設(shè)性溝通交流取得積極進(jìn)展達(dá)成應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)聯(lián)合聲明重啟中美氣候變化對(duì)話合作渠道雙方認(rèn)識(shí)到氣候變化是對(duì)人類生存發(fā)展嚴(yán)峻而

9、緊迫的威脅中美兩國將加強(qiáng)合作與其他各方一道共同努力應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)全面落聯(lián)合國氣候變化框架公約及巴黎協(xié)定的原則和規(guī)定為推進(jìn)全球氣候治理作出貢獻(xiàn)雙方將繼續(xù)保持溝通對(duì)話在強(qiáng)化政策措施推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型支持發(fā)展中國家能源低碳發(fā)展等領(lǐng)域進(jìn)一步加強(qiáng)交流與合作。（二）周投歷：表 投資日歷（.9-.）投資日（.9.）41（周）1. 上海國際展（1942）在家會(huì)展心開，是21 年全第一個(gè)期舉辦的A 級(jí)車站大切入汽賽道，將車展布相產(chǎn)品恒汽車將中展恒馳9款車特拉也將相車。第五批家?guī)Р少忎浟鳎?個(gè)品種圍為次集最多，4月9日正式啟報(bào)量攜程將在港O中發(fā)售0萬股股，于4月9在港所上市自01 年4月9日當(dāng)夜盤易時(shí)動(dòng)煤貨5合約漲停

10、板幅調(diào)為交手續(xù)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)為 0元手，內(nèi)平倉交手續(xù)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)為0 元手42（周）4. 蘋果宣布于4月1日舉品發(fā)布，市普遍計(jì)此將出新款d 、Mc電腦和ira，同，近日有體報(bào)，網(wǎng)盛傳果將推出款“iCa”運(yùn)動(dòng)機(jī)。42（周）5. 世界地球，美將以頻會(huì)方式舉全球候領(lǐng)人峰，上將宣美國0年溫氣體排目標(biāo)42（周）6. 華為開發(fā)大會(huì)1將于4月4日6日召，屆將開深主會(huì)場全球0 個(gè)分場42（周）7. 第四屆數(shù)中國設(shè)峰將于4月5日至6 在福舉辦二、經(jīng)濟(jì)周期仍處上行通道，211 市場整體業(yè)績向好經(jīng)濟(jì)周期仍處上行通道，動(dòng)全A 一季度業(yè)績向好。隨疫情逐步得到控制，中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇一季度中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)經(jīng)濟(jì)周期向上帶動(dòng)順周期

11、等相關(guān)板塊的盈利蘇，企業(yè)利潤增加。目前來看，經(jīng)濟(jì)周期仍處上行通道，中國一季度GDP 同比增18.3%，期增184%創(chuàng)1 世紀(jì)以來單季新高比020年四季度環(huán)比增長.6%比09 年一季度增長103%，表明我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢穩(wěn)定，PI 也逼近018 年高位水平。后市來看，經(jīng)濟(jì)周期暫無下行態(tài)勢但經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱風(fēng)險(xiǎn)增大從盈利修復(fù)角度來看只要信貸和杠桿政策不大幅收緊，經(jīng)濟(jì)依然有上修動(dòng)力。圖 ：P當(dāng)季同比持續(xù)增加圖 ：MI 達(dá)歷史高位水平GD當(dāng)季同比20151050-5-1020151050-5-10I:產(chǎn):單:45.0030.002018-012018-012018-032018-052018-062018-

12、082018-092018-112018-122019-022019-042019-052019-072019-082019-102019-122020-012020-032020-042020-062020-082020-092020-112020-122021-02資料來：，資料來：，20211業(yè)績預(yù)告披露率不足三成全 A盈利延續(xù)修復(fù)態(tài)勢截至4月6 日共有194家上市公司披露一季度業(yè)績預(yù)告整體披露率較低為32.7科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板的披露率分別為1.025.0.5從行業(yè)來看多數(shù)行業(yè)披露率在2045之間從已公布的一季度業(yè)績預(yù)告來看，全 A 預(yù)喜率為 6.5，遠(yuǎn)超預(yù)警率，表明一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，業(yè)

13、績逐步向好。板塊來看，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率最高，為 885%?？苿?chuàng)板與主板預(yù)喜率分別為 5.7%和 73.7分行業(yè)來看供需格局好的周期板塊如鋼鐵化工等行業(yè)披露率較高且業(yè)績喜人預(yù)喜率均超 5，鋼鐵預(yù)喜率排名最高超過 0%業(yè)績向好態(tài)勢明顯房地產(chǎn)休閑服務(wù)等板塊表現(xiàn)較弱，預(yù)喜率不足40。圖 ：全 A及各板塊一季報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率圖 ：全 A及各板塊一季報(bào)業(yè)績預(yù)告預(yù)喜警率（ ）3.533.53.72.01.035302520151050A板板科創(chuàng)板10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%不確定 預(yù)警率 預(yù)喜率8.58.77.57.78.58.77.57.72.32.31.59548010000資料來：n，整

14、 資料來：n，整 圖 ：各行業(yè)一季報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率3025資料來：n，整 圖 ：各行業(yè)一季報(bào)業(yè)績預(yù)告預(yù)喜警率預(yù)喜率預(yù)警率不確定109080706050403020100資料來：n，整 凈利潤同比增速來看，22Q1 各行業(yè)盈利修復(fù)分化。同比來看，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、有色金屬化工電氣設(shè)備等板塊221Q1可比口徑凈利潤較219Q1有較大修復(fù)增速達(dá)100以上且披露率靠前樣本有一定代表性休閑服務(wù)房地產(chǎn)電子非銀金融等板塊整體盈利較差。凈利潤來看，一季度各行業(yè)盈利整體有所下滑，去除掉季節(jié)性因素干擾后，200 年板塊盈利呈逐步修復(fù)態(tài)勢，鋼鐵、采掘、建材等板塊修復(fù)較快。圖 ：凈利潤同比增速凈利潤同比增速（中位數(shù)法）

15、2021Q1預(yù)告凈利潤同比2019Q1凈利潤中位數(shù)行業(yè)2018Q12019Q12020Q12020Q12020H12020Q1-Q32020H22021Q1預(yù)告-資料來：，三、附錄（一）本周A股體下跌圖 ：A股主要指數(shù)表現(xiàn)圖 ：全球主要指數(shù)表現(xiàn)2018161412100806上證綜指深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指2018161412100806標(biāo)普50納斯達(dá)克指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)恒生指數(shù)資料來：，資料來：，圖 ：本周 A股整體小幅下跌圖 ：本周美股整體上漲-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%1.37%1.18%1.37%1.18%0.94%-1.4%-1.6%0.00%-0.6

16、7%上證綜指指0.00%-0.67%0.2%標(biāo)普00數(shù)數(shù)恒生指數(shù)資料來：，資料來：，圖 ：本周行業(yè)漲跌參半，汽車、煤炭等漲幅居前，餐飲旅游、交通運(yùn)輸?shù)鹊缺憩F(xiàn)較弱3210-1-2資料來，圖 ：漁業(yè)、其他輕工制造等漲幅靠前，旅游綜合、航運(yùn)等表現(xiàn)弱勢1286420資料來：，圖 ：原油價(jià)格和金價(jià)上漲，美元指數(shù)小幅下降I油現(xiàn)1413121110908資料來：，（二）觀經(jīng)察：國經(jīng)濟(jì)修復(fù)圖 ：3月社融數(shù)據(jù)?？钪?月模新增外幣貸值 月?？町?dāng)月值 月模新增信托貸值 月模票當(dāng)月值 月 模企業(yè)債券融值 月社會(huì)融資規(guī)模:非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資:當(dāng)月值 月 社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值 月100000資料來：，圖 ：3月進(jìn)口增速

17、超預(yù)期圖 ：P同比創(chuàng) 1世紀(jì)以來單季新高1,000貿(mào)易差當(dāng)月值月出口金當(dāng)月值月額值1,0008006004002000-200GD當(dāng)季同比20151052015105-4000-600-800-5-102012-072012-072012-112013-032013-072013-112015-072015-112016-032016-072016-112018-072018-112019-032019-072019-11資料來：，資料來：，（三）場情弱，北資金凈流入表 ：市場情緒羸弱，北上資金凈流入類別指標(biāo)最近一周數(shù)值之前一周數(shù)值增減交投活躍度A股日均成交額（億元）6864070815A股日

18、均換手率1.61.8IPO數(shù)量1311融資余額150.6154.4北向資金24.9-9422股票型EF總規(guī)模變動(dòng)6356-11.3股票型EF總份額變動(dòng)4113-1796資金流向4月新發(fā)基金（只）46重要股東增減持（億元）-3243資料來：，圖 ：融資余額小幅上升圖 ：北向資金凈流入0融資余額每日凈增融資余額03002001000通通當(dāng)日資金凈流人民)0資料來：，資料來：，圖 ：重要股東減持 243億元，主要集中在電子、通信、有色金屬等20,00010,0000-60,000資料來：，（三）全A估值體下跌圖 ：全 A估大部分下跌，采掘、電子、休閑服務(wù)等市盈率下滑較多，食品飲料、商貿(mào)、房地產(chǎn)等板塊

19、估值有所上升市盈率市凈率行業(yè)當(dāng)前值均值歷史分位數(shù)環(huán)比漲跌幅（周）行業(yè)當(dāng)前值均值歷史分位數(shù)環(huán)比漲跌幅（周）休閑服務(wù)179.0353.5298.72休閑服務(wù)7.954.1397.94食品飲料49.6229.5797.49食品飲料9.915.3497.45家用電器25.0516.7795.35電氣設(shè)備3.902.9887.21汽車29.3419.3193.17電子4.233.5086.26交通運(yùn)輸26.3419.7392.02家用電器3.662.9484.78銀行7.426.5785.40醫(yī)藥生物4.684.2480.67紡織服裝36.9928.8684.25輕工制造2.692.5067.34醫(yī)藥生

20、物41.6938.8274.91化工2.672.5067.22計(jì)算機(jī)60.6457.4770.18機(jī)械設(shè)備2.772.6162.81電氣設(shè)備42.2939.3564.79鋼鐵1.261.2358.17有色金屬47.4051.5161.29汽車2.242.1756.48化工30.5230.5760.43建筑材料2.192.2055.45商業(yè)貿(mào)易27.8228.0159.65國防軍工3.023.2053.06綜合39.9446.1750.23交通運(yùn)輸1.531.6852.12機(jī)械設(shè)備29.0539.4845.70農(nóng)林牧漁3.433.6046.19電子43.0549.1536.61有色金屬2.852

21、.9943.97國防軍工60.4583.8036.57計(jì)算機(jī)3.864.6638.38輕工制造30.5237.8436.53紡織服裝1.892.4632.25公用事業(yè)20.2122.0435.87綜合2.282.9531.51鋼鐵17.3936.5134.55公用事業(yè)1.552.0222.75傳媒35.5645.4026.94傳媒2.533.9320.24建筑材料14.8722.7626.00通信2.172.8219.87采掘14.7425.5522.99采掘1.171.7117.61非銀金融14.8518.5914.07非銀金融1.652.0212.63建筑裝飾9.3514.217.94商業(yè)

22、貿(mào)易1.402.258.80通信33.3544.297.03銀行0.721.007.98房地產(chǎn)8.4314.922.59建筑裝飾0.901.604.73農(nóng)林牧漁16.3041.842.06房地產(chǎn)1.101.871.11資料來：，（四）球疫次反彈疫苗效果顯仍需間圖 ：全球新增確診下降圖 ：美國新增確診持續(xù)減少1,00000090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000資料來：，資料來請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公

23、司免責(zé)聲明。圖 ：歐洲疫情有所反復(fù)圖 ：日本新增病例增多德國每日新增確診病例35,00030,00025,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來：，資料來（五）禁相司（至月底）表 3解禁相關(guān)公司（市值 0億以上，解禁市值占比 0以上）代碼簡稱解禁日期解禁數(shù)量萬股)解禁市值萬元)行業(yè)市值解禁市值比686.H鼎勝新材2141,748204.3有色金屬5.004.3%098.Z安寧股份2145400221.0采掘16601.7%633.H和順石油214

24、14606,584化工5.321.2%616.H滬硅產(chǎn)業(yè)U2146,4321434.3電子53012.9%673.H仙鶴股份2145,0001390.0輕工制造15817.1%389.Z金丹科技2144701208.9農(nóng)林牧漁6.574.5%669.H金田銅業(yè)2143,495390.0有色金屬17592.0%646.H精工鋼構(gòu)2143,000110.0建筑裝飾11521.0%333.Z華燦光電2142,304211.9電子10791.8%638.H文燦股份2141,000385.0汽車6.025.8%656.H伯特利2142,325783.5汽車19245.8%649.H貴州三力2141,43

25、6261.6醫(yī)藥生物8.352.4%632.H萬泰生物21464251822.4醫(yī)藥生物123331.9%635.H光云科技2141,629280.9計(jì)算機(jī)8.523.3%095.Z北摩高科2145958823.1國防軍工28213.3%059.Z中京電子2149408114.5電子6.021.7%622.H賽伍技術(shù)2142,320690.9電氣設(shè)備13085.1%資料來：，（六）月日應(yīng)表 ：四月日歷效應(yīng)4 月行業(yè)漲跌幅排名201120122013201420152016201720182019202010 年內(nèi)上漲次數(shù)10 年內(nèi)領(lǐng)漲次數(shù)醫(yī)藥生物20102201423829472建筑材料33027212151698572電子2522126117310173062休閑服務(wù)19232322151162365食品飲料10311627132272354公用事業(yè)9126152225121223751交通運(yùn)輸1711134102272318951房地產(chǎn)452511327212171453商業(yè)貿(mào)易154162461627615253建筑裝飾261418531841925653