1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 鋼鐵行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)全球石墨電極需求增長 3 HYPERLINK l _TOC_250011 石墨電極簡介 3 HYPERLINK l _TOC_250010 國內(nèi)石墨電極發(fā)展歷史回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250009 石墨電極供需格局有望逆轉(zhuǎn) 5 HYPERLINK l _TOC_250008 全球石墨電極價(jià)格波動(dòng)較大 5 HYPERLINK l _TOC_250007 國內(nèi)優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極增長空間大 6 HYPERLINK l _TOC_250006 短流程冶煉增長驅(qū)動(dòng)石墨電極發(fā)展 8 HYPERLINK l _T

2、OC_250005 新增電爐投放驅(qū)動(dòng)石墨電極需求 8 HYPERLINK l _TOC_250004 環(huán)保政策疊加疫情影響致使石墨電極供給偏緊 9 HYPERLINK l _TOC_250003 石墨電極供需格局逐步轉(zhuǎn)變 10 HYPERLINK l _TOC_250002 國內(nèi)石墨電極行業(yè)競爭格局 11 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 14 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖 1 ：石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈 3圖 2 ：超高功率石墨電極 3圖 3 ：石墨電極生產(chǎn)工藝流程 3圖 4 ：中國石墨電極市場發(fā)展回顧 5圖 5 ：全球超高功率石墨電

3、極平均價(jià)格變化（美元/噸） 6圖 6 ：中國超高功率石墨電極平均價(jià)格變化（元/噸） 6圖 7 ：全球針狀焦平均價(jià)格（美元/噸） 6圖 8 ：中國針狀焦平均價(jià)格（美元/噸） 6圖 9 ：2014-2019 年全球石墨電極產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)情況 7圖 10 ：2014-2020 年中國石墨電極產(chǎn)量變化趨勢圖 7圖 11 ：中國優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極產(chǎn)量及銷量量變化（萬噸） 7圖 12 ：2014-2019 年全球電弧爐鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（百萬噸） 8圖 13 ：中國電弧爐鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（百萬噸） 8圖 14 ：中國石墨電極下游應(yīng)用領(lǐng)域比重（2018 年） 8圖 15 ：中國電爐煉鋼占比與世界平均水平對比 8圖 16 ：電

4、爐高開工率有望帶動(dòng)石墨電極需求 9圖 17 ：中國石墨電極出口量預(yù)測 9圖 18 ：石墨電極工廠庫存已降至低位（單位：噸） 10圖 19 ：石墨電極開工率持續(xù)攀升 10圖 20 ：廢鋼價(jià)格預(yù)計(jì)將在 2021 年上半年震蕩下行 11圖 21 ：中國鋼鐵行業(yè)廢鋼消耗量（單位：萬噸 11表 1 ：不同功率的石墨電極重點(diǎn)參數(shù)介紹 4表 2 ：長流程與短流程煉鋼污染物對比 10表 3 ：全球電爐鋼和非電爐鋼需求測算（萬噸） 11表 4 ：全球石墨電極供需平衡表（萬噸） 11表 5 ：全球超高功率石墨電極供需平衡表（萬噸） 12表 6 ：全球超高功率石墨電極成本 12表 7 ：中國石墨電極行業(yè)主要競爭者介

5、紹 14鋼鐵行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)全球石墨電極需求增長石墨電極簡介石墨電極是一種耐高溫的石墨導(dǎo)電材料，是指以石油焦、瀝青焦為骨料，煤瀝青為黏結(jié)劑，經(jīng)過原料煅燒、破碎磨粉、配料、混捏、成型、焙燒、浸漬、石墨化和機(jī)械加工而制成的一種耐高溫石墨質(zhì)導(dǎo)電材料，稱為人造石墨電極（簡稱石墨電極），以區(qū)別于采用天然石墨為原料制備的天然石墨電極。石墨電極可傳導(dǎo)電流及發(fā)電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產(chǎn)鋼鐵及其他金屬產(chǎn)品，主要用于鋼鐵生產(chǎn)。石墨電極是一種電阻率低并耐受電弧爐內(nèi)熱梯度的材料。石墨電極生產(chǎn)的主要特點(diǎn)是生產(chǎn)周期較長(通常持續(xù)三至五個(gè)月)、電能消耗大及生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜。石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料主要為石油焦、

6、針狀焦，原材料占石墨電極生產(chǎn)成本的比重較大，占比超過 65%，由于中國針狀焦生產(chǎn)工藝和技術(shù)相對美日等國家仍存在較大差距，國產(chǎn)針狀焦的品質(zhì)難以保證，因此中國對優(yōu)質(zhì)針狀焦的進(jìn)口依賴度仍然較高，2018 年中國針狀焦市場總供給量為 41.8 萬噸，其中進(jìn)口針狀焦達(dá) 21.8 萬噸，進(jìn)口占比超過 50%；石墨電極的主要下游應(yīng)用為電弧爐煉鋼制造。特種石墨高爐，鋁用碳塊炭磚類煉鋼，煉硅，煉黃磷等普通電爐普通石墨電極針狀焦高功率電弧爐高功率石墨電極超高功率電弧爐超高功率石墨電極石油焦圖 1：石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈圖 2：超高功率石墨電極資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 3：石墨電極生產(chǎn)工藝流程資資料來源：

7、Wind，石墨電極常見的分類方式是根據(jù)其成品理化性質(zhì)的不同進(jìn)行劃分在這一分類標(biāo)準(zhǔn)下，石墨電極可分為普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。不同功率的石墨電極在原材料、電極電阻率、彈性模量、抗折強(qiáng)度、熱膨脹系數(shù)、允許通過電流密度以及應(yīng)用領(lǐng)域等方面有所不同。表 1：不同功率的石墨電極重點(diǎn)參數(shù)介紹電阻率類型彈性模量抗折強(qiáng)度熱膨脹系數(shù)允許使用電流密度原材料應(yīng)用領(lǐng)域mGpa10-6/A/cm普通功率電極0-9.56.0-9.37.8-10.01.8-2.5 25針狀焦超高功率電爐煉鋼、煉銅資料來源：Wind，國內(nèi)石墨電極發(fā)展歷史回顧石墨電極主要應(yīng)用于鋼鐵冶煉，中國石墨電極行業(yè)的發(fā)展基本與中國

8、鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程一致。中國石墨電極起步于 20 世紀(jì) 50 年代，從誕生至今經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：1995 年啟動(dòng)發(fā)展2011 年批量生產(chǎn)2013 企業(yè)分化加劇2017 年景氣大幅提升2018 年步入下行軌道2019 年價(jià)格戰(zhàn)紛起2021 年石墨電極市場有望逆轉(zhuǎn)。2020 年上半年受疫情影響，國內(nèi)需求銳減，國外訂單向后推遲，大量貨源沖擊國內(nèi)市場，2020 年 2 月份石墨電極價(jià)格出現(xiàn)了短暫上漲，但很快就硝煙四起，價(jià)格戰(zhàn)紛爭再次加劇。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)外市場的恢復(fù)，國內(nèi)碳中和政策下電爐冶煉的增長，石墨電極市場有望逆轉(zhuǎn)。2020 年以來，隨著石墨電極價(jià)格回落并趨于穩(wěn)定，國內(nèi)電爐煉鋼對石墨電極的需求穩(wěn)步

9、上升，超高功率石墨電極出口量逐漸提高等因素，中國石墨電極行業(yè)市場集中度將穩(wěn)步上升，行業(yè)發(fā)展逐步成熟。圖 4：中國石墨電極市場發(fā)展回顧資料來源：Wind，石墨電極供需格局有望逆轉(zhuǎn)全球石墨電極價(jià)格波動(dòng)較大2014 至 2016 年，由于下游需求轉(zhuǎn)弱，全球石墨電極市場下行，石墨電極價(jià)格保持較低水平。作為石墨電極的主要原材料，針狀焦價(jià)格在 2016 年跌至每噸 562.2 美元。由于中國是針狀焦凈進(jìn)口國，中國的需求極大影響中國境外針狀焦的價(jià)格。隨著 2016 年石墨電極廠商因跌破制造成本線產(chǎn)能出清，社會(huì)庫存到低點(diǎn)，2017 年政策端取消地條鋼中頻爐，大量廢鐵流入鋼廠電爐，致使中國石墨電極行業(yè)在 201

10、7 年下半年需求突增，因?qū)κ姌O的需求增加造成針狀焦價(jià)格在 2017 年大幅上漲，并在 2019 年達(dá)每噸 3769.9 美元，較 2016 年漲幅達(dá) 5.7倍。近年來，國內(nèi)政策端對于電弧爐短流程煉鋼取代轉(zhuǎn)爐煉鋼的支持引導(dǎo)，推動(dòng)了中國鋼鐵行業(yè)對石墨電極的需求增加。2017 年起全球電弧爐鋼市場復(fù)蘇，導(dǎo)致全球石墨電極供應(yīng)短缺。中國境外石墨電極的需求在 2017 年大幅上升，并且價(jià)格達(dá)至最高點(diǎn)。此后因出現(xiàn)過度投資、生產(chǎn)及購買，造成市場存庫過多，石墨電極價(jià)格 2019 年平均售價(jià)暴跌。2019 年超高功率石 墨電極價(jià)格穩(wěn)定在每噸 8824.0 美元，但仍然保持高于 2016 年之前的歷史價(jià)格。20

11、20 年上半年，新冠疫情導(dǎo)致石墨電極平均售價(jià)進(jìn)一步下跌，國內(nèi)針狀焦價(jià)格從 8000 元/噸跌至 8 月底的 4500 元/噸，跌幅為 43.75%。國內(nèi)針狀焦生產(chǎn)成本在 5000-6000 元/噸，多數(shù)廠家處于盈虧平衡點(diǎn)以下。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國內(nèi)石墨電極自 8 月開始產(chǎn)銷情況好轉(zhuǎn)，電爐鋼開工率維持在 65%，鋼廠對石墨電極采購積極性回升，出口市場方面詢單也逐步增加。石墨電極價(jià)格也自 2020 年 9 月開始有回升勢頭，石墨電極價(jià)格普遍調(diào)漲 500-1500 元/噸，出口價(jià)格更是出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)漲。進(jìn)入 2021 年以來，受到河北地區(qū)疫情影響，大部分石墨電極廠停產(chǎn)，運(yùn)輸車輛也受到嚴(yán)控，當(dāng)?shù)厥姌O無法

12、正常交易。國內(nèi)石墨電極市場普通、高功率部分產(chǎn)品價(jià)格上行，市場上針狀焦含量 30%的UHP450mm 規(guī)格主流價(jià)報(bào) 1.5-1.55 萬元/噸，UHP600mm 規(guī)格主流價(jià)報(bào) 1.85-1.95 萬元/噸，漲幅在 500-2000 元/噸不等。原料價(jià)格上漲也對石墨電極價(jià)格形成支撐，目前國產(chǎn)煤系針狀焦價(jià)格約 7000 元，油系約 7800，進(jìn)口價(jià)格約 1500 美金。據(jù)百川資訊，部分主流廠家 2 月份的貨源已訂完。因國內(nèi)外主要原料供應(yīng)企業(yè) 4 月集中檢修，預(yù)計(jì) 2021 石墨電極在上半年仍有上漲空間，但隨著成本增加，下游電爐冶煉需求端或?qū)⑵＼洠A(yù)計(jì)下半年石墨電極價(jià)格將保持平穩(wěn)。2014201520

13、162017201820193587.8 3578.5 3721.57060.5882416054.918,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000圖 5：全球超高功率石墨電極平均價(jià)格變化（美元/噸）圖 6：中國超高功率石墨電極平均價(jià)格變化（元/噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，2020-09-292019-09-290.002018-09-296000500010,000.005,000.001500020,000.0015,000.002800025,000.0030,000.002014201520162017201820

14、19562.214501216.4 1063.73552.8 3769.94,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000圖 7：全球針狀焦平均價(jià)格（美元/噸）圖 8：中國針狀焦平均價(jià)格（美元/噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極增長空間大海外石墨電極產(chǎn)量降低，產(chǎn)能以超高功率石墨電極為主。自 2014 年起至 2019 年，全球石墨電極產(chǎn)量（除中國以外地區(qū)）由 80 萬噸減少至 71 萬噸，復(fù)合年增長率為2.4%。由于低產(chǎn)能廠房的拆除、長期環(huán)境整頓和再改造，中國境外產(chǎn)能及產(chǎn)量持續(xù)減少，產(chǎn)量和消耗量之間的缺口依靠中國出口石墨電極填補(bǔ)。

15、從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，海外超高功率石墨電極產(chǎn)量約占所有石墨電極總產(chǎn)量（除中國以外地區(qū)）的 90%。優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極主要用于不銹鋼及特鋼的生產(chǎn)，制造商對此類電極的密度、電阻率及灰分等理化指標(biāo)要求極高。201420152016201720182019-10%0-5%501000%5%全球石墨電極產(chǎn)量（萬噸） 全球石墨電極消耗量（萬噸）全球石墨電極產(chǎn)量增長率全球石墨電極消耗量增長率1502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-20%00%5020%40%中國石墨電極產(chǎn)量（萬噸）中國石墨電極消耗量中國石墨電極產(chǎn)量增長率 中國石墨電極消耗量增長率100圖 9：2014-2019

16、 年全球石墨電極產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)情況圖 10：2014-2020 年中國石墨電極產(chǎn)量變化趨勢圖資料來源：Wind，資料來源：Wind，中國石墨電極產(chǎn)量持續(xù)回升，優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極制造能力有限。中國石墨電極產(chǎn)量由2014 年的 57 萬噸減少至 2016 年的 50 萬噸。自 2017 年起中國的產(chǎn)量回升，并在 2019 年達(dá)到 80 萬噸。相較于全球石墨電極市場，國內(nèi)廠商具備級別相對較低的超高功率石墨電極制造能力，但對于優(yōu)質(zhì)超高功率石墨，國內(nèi)制造能力非常有限，2019 年中國優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極的產(chǎn)量僅有 8.6 萬噸，占比總產(chǎn)量約 10%，與國外石墨電極產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差距明顯。從需求方面來看，2014-

17、2019 年全球（除中國以外地區(qū)）石墨電極的消耗量始終大于產(chǎn)量，且 2017 年之后，消耗量逐年增加。2019 年全球（除中國以外地區(qū)）石墨電極的消耗量為 89 萬噸。2014 年至 2015 年，中國石墨電極的消耗量由 39 萬噸減少至 36 萬噸，優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極產(chǎn)量由 2.38 萬噸減少至 2.03 萬噸。2016 至 2017 年，由于中國鋼鐵市場產(chǎn)能逐步回升，電弧爐煉鋼比重愈來愈高，同時(shí)鋼鐵制造商使用高端電弧爐的數(shù)量增加，優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極的需求在 2019 年增長至 58 萬噸，其中優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極需求量達(dá) 6.63 萬噸，2017- 2019 年 CAGR 達(dá) 68%。

18、石墨電極（尤其是高功率石墨電極）有望在供給端環(huán)保限產(chǎn)、需求端電爐鋼滲透率推動(dòng)下迎來供需共振。109876543210中國優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極產(chǎn)量（萬噸）中國優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極消耗量（萬噸）產(chǎn)量增長率消耗量增長率87.71%100.00%8.680.00%45.96%86.81%56.36% 6.635.560.00%44.33%4.3951.03%40.00%-3.01%2.382.93 2.351.792.2220.00%1.662.031.61-7.26%-6.72%-8.56%0.00%-20.00%201420152016201720182019圖 11：中國優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極產(chǎn)量

19、及銷量量變化（萬噸）資料來源：Wind，20142015201620172018201920%15%10%5%0%-5%-10%全球電弧爐鋼產(chǎn)量（百萬噸）增長率60050040030020010002019201820172016201560%40%20%0%-20%201480%中國電弧爐鋼產(chǎn)量（百萬噸）增長率140120100806040200圖 12：2014-2019 年全球電弧爐鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（百萬噸）圖 13：中國電弧爐鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（百萬噸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，短流程冶煉增長驅(qū)動(dòng)石墨電極發(fā)展新增電爐投放驅(qū)動(dòng)石墨電極需求鋼鐵行業(yè)是社會(huì)發(fā)展進(jìn)步的支柱產(chǎn)業(yè)之一。近年來，全球

20、粗鋼生產(chǎn)保持穩(wěn)步增長。鋼鐵在汽車、建筑、包裝和鐵路行業(yè)中的應(yīng)用越來越廣，全球鋼鐵消耗量也穩(wěn)定增長。同時(shí)，鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量提升，環(huán)保規(guī)定越來越多，部分鋼鐵廠商轉(zhuǎn)向電弧爐鋼制造，而石墨電極對電弧爐十分關(guān)鍵，從而提高了對石墨電極質(zhì)量的要求。鋼鐵冶煉是石墨電極主要應(yīng)用領(lǐng)域，占石墨電極消費(fèi)總量的 80%左右。鋼鐵冶煉中,電爐煉鋼占石墨電極消費(fèi)總量的 50%左右，爐外精煉約占石墨電極消費(fèi)總量的 25%以上。在世界范圍內(nèi)，2015 年世界電爐煉鋼占粗鋼總產(chǎn)量百分比為 25.2%，美國、歐盟 27 國、日本分別為 62.7%、39.4%、22.9%，而中國 2015 年電爐粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量百分比為 5.9%，遠(yuǎn)低

21、于世界水平。長期來看，短流程技術(shù)相對長流程有明顯優(yōu)勢，以電弧爐為主要生產(chǎn)設(shè)備的特鋼行業(yè)有望快速發(fā)展，電爐鋼原材料廢鋼資源未來發(fā)展空間較大，因此電弧爐煉鋼有望快速發(fā)展，從而提振石墨電極需求。從技術(shù)看，電弧爐是短流程煉鋼的核心設(shè)備，短流程煉鋼技術(shù)在生產(chǎn)效率、環(huán)境保護(hù)、基建投資成本、工藝柔性等方面相對長流程煉鋼技術(shù)有明顯優(yōu)勢；從下游看，我國約 70%的特鋼及 100%的高合金鋼由電弧爐生產(chǎn)，2016年我國特鋼產(chǎn)量占比僅為日本的 1/5，高端特鋼產(chǎn)量占比僅為日本的 1/8。我國高端特鋼未來發(fā)展將驅(qū)動(dòng)電爐鋼及電爐用石墨電極發(fā)展；因此我國鋼鐵資源蓄積量和廢鋼消耗量均有較大發(fā)展空間，未來短流程煉鋼的資源基礎(chǔ)

22、雄厚。29.40%51.20%電爐煉鋼粗鋼精煉黃磷金屬硅其他25.92525.527.928.89.311.610506.65.96.320142015201620172018世界電爐煉鋼占比中國電爐煉鋼占比圖 14：中國石墨電極下游應(yīng)用領(lǐng)域比重（2018 年）圖 15：中國電爐煉鋼占比與世界平均水平對比10.50%354.10%304.80%252015資料來源：Wind，資料來源：Wind，2019/4/262019-06-072019-07-192019-08-302019-10-102019-11-212020-01-022020-02-202020-04-022020-05-1420

23、20-06-252020-08-062020-09-172020-10-292020-12-102021-01-21石墨電極產(chǎn)量與電爐鋼產(chǎn)量變化趨勢一致，未來電爐鋼產(chǎn)量增長將驅(qū)動(dòng)石墨電極需求。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)和中國炭素行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年我國電爐鋼產(chǎn)量為 127.4 百萬噸，石墨電極產(chǎn)量為 74.21 萬噸。我國石墨電極產(chǎn)量、增長率與我國電爐鋼產(chǎn)量、增長率密切相關(guān)。從產(chǎn)量上看，我電爐鋼產(chǎn)量在 2011 年達(dá)到頂峰，隨后則逐年下滑，而我國石墨電極產(chǎn)量也在 2011 年后逐年萎縮。2016 年工信部準(zhǔn)入煉鋼企業(yè)電爐約 205 臺(tái)，產(chǎn)量 4500 萬噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的 6.72%，201

24、7 年新增 127 臺(tái)，產(chǎn)量 7500 萬噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的 9.32%；2018 年新增 34 臺(tái)，產(chǎn)量 1 億噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的 11%；2019 年，剔除淘汰 50T 以下電爐，全國新建及在產(chǎn)電爐大于 355 臺(tái)，占比達(dá)到 12.8%。我國電爐煉鋼占比仍低于全球平均水平，但差距開始逐漸縮小。從增長率石墨電極產(chǎn)量增長率看，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢，2015 年電爐鋼產(chǎn)量下滑趨勢減弱，石墨電極產(chǎn)量降幅也有所收窄。未來電爐鋼產(chǎn)量占比增長空間較大，將驅(qū)動(dòng)電爐用石墨電極的未來需求空間。16.4 16.123.722.534.6 36.428.7 32.138.7 39.85040302010

25、080%70%60%50%40%30%20%10%0%圖 16：電爐高開工率有望帶動(dòng)石墨電極需求圖 17：中國石墨電極出口量預(yù)測資料來源：Wind，資料來源：Wind，根據(jù)工信部發(fā)布的鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，明確提出“鼓勵(lì)推廣以廢鋼鐵為原料的短流程煉鋼工藝及裝備應(yīng)用。到 2025 年，中國鋼鐵企業(yè)煉鋼廢鋼比不低于 30%。隨著各領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃的開始制訂，預(yù)計(jì)短流程占比提升有望進(jìn)一步提升上游關(guān)鍵材料石墨電極的需求。除中國外，美國、日本、韓國等全球主要產(chǎn)鋼國家均以電爐煉鋼為主，對石墨電極需求較多，而中國石墨電極產(chǎn)能占全球產(chǎn)能 50%以上，這使得中國成為石墨電極凈出口國。2018 年中國石墨電極出口量

26、達(dá) 28.7 萬噸，同比增長 21.11%，維持增長態(tài)勢，連續(xù)三年大幅度增 長，預(yù)計(jì)中國石墨電極出口量有望至 2023 年增至 39.8 萬噸，年復(fù)合增長率達(dá) 5.5%。得益于行業(yè)技術(shù)水平的提高，中國石墨電極產(chǎn)品逐漸受到海外客戶認(rèn)可和接受，中國石墨電極企業(yè)的海外銷售收入增幅明顯。以中國石墨電極行業(yè)龍頭為例，在石墨電極行業(yè)整體向好的背景下，方大炭素憑借其較為雄厚的產(chǎn)品競爭力，使石墨電極業(yè)務(wù)海外收入近兩年來大幅提高，海外銷售額由 2016 年在石墨電極全行業(yè)低谷時(shí)期的 4.3 億元大幅上升至 2018 年的 38.3 億元，石墨電極業(yè)務(wù)海外營收占比超過公司總營收的 30%以上，國際化程度日益提高。

27、隨著中國石墨電極行業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力的不斷提高，中國石墨電極將越來越受到海外客戶認(rèn)可和信 賴，石墨電極出口量有望進(jìn)一步上升，成為拉動(dòng)中國石墨電極產(chǎn)量消化的關(guān)鍵因素。環(huán)保政策疊加疫情影響致使石墨電極供給偏緊電爐短流程煉鋼較長流程碳排放減少。根據(jù)廢鋼鐵產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃，與鐵礦石煉鋼相比，用 1 噸廢鋼鐵煉鋼可減少 1.6 噸二氧化碳的排放，可減少 3 噸固體廢物的排放。鋼鐵工業(yè)中涉及到一系列工序，每道工序都會(huì)經(jīng)過一系列的化學(xué)變化和物理變化過程，在生產(chǎn)所需產(chǎn)品的同時(shí)，會(huì)排出各種各樣的殘料和廢物。通過測算，我們可以發(fā)現(xiàn)同樣生產(chǎn) 1 噸板坯/方坯時(shí)，含有燒結(jié)流程的長流程會(huì)排放更多的污染物，含有球團(tuán)

28、流程的長流程次之，而短流程煉鋼排放的污染物明顯低于含有燒結(jié)流程的長流程及含有球團(tuán)的長流程，說明短流程煉鋼對環(huán)境更為友好。為了打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，國內(nèi)多省份相繼發(fā)布冬春季錯(cuò)峰生產(chǎn)通知，對鋼鐵、有色、焦化、化工、建材、鑄造等重點(diǎn)涉氣行業(yè)企業(yè)做出錯(cuò)峰生產(chǎn)安排。其中，石墨電極所屬的炭素、鐵合金企業(yè)能耗、環(huán)保、安全達(dá)不到有關(guān)要求的，部分省份已明確提出將根據(jù)實(shí)際實(shí)施限產(chǎn)或停產(chǎn)。表 2：長流程與短流程煉鋼污染物對比煉鋼流程污染物輸出（1 噸產(chǎn) 品）CO（kg）CO2（kg）SO2（kg）NOX（kg）顆粒物（kg）粉塵（kg）可回收粉塵（kg）廢水（m3）二噁英（g）長流程煉鋼（含燒結(jié)流程）32.42255.5

29、12.701.200.120.70375.000.55-板坯/方坯長流程煉鋼（含球團(tuán)流程）3.1283.010.601.050.120.92-2.05-板坯/方坯短流程煉鋼2.5051.000.050.250.10-0.1010.10板坯/方坯資料來源：我的鋼鐵網(wǎng)，石墨電極供需格局逐步轉(zhuǎn)變2020 年上半年，受新冠肺炎疫情引起的全球性經(jīng)濟(jì)增速放緩及部分國家貿(mào)易保護(hù)主義影響，使得石墨電極在國內(nèi)外市場的需求、銷售價(jià)格均出現(xiàn)下滑，行業(yè)內(nèi)石墨電極企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)、虧損的企業(yè)頻現(xiàn)。從短中期看，除了我國對石墨電極需求有較大提升預(yù)期之外，疫情影響之下，海外石墨電極產(chǎn)能可能受限，這會(huì)進(jìn)一步加劇石墨電極供給格局偏

30、緊的局面。2020 年四季度以來石墨電極庫存持續(xù)下降，企業(yè)開工率上升。2019 年開始中國石墨電極市場整體供應(yīng)相對過剩，石墨電極電極企業(yè)也在有效控制開工情況。2020 年雖然全球經(jīng)濟(jì)下滑，國外鋼廠受新冠疫情影響開工情況一般，但是中國粗鋼產(chǎn)量仍然保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。而石墨電極市場受市場貨源較多的影響價(jià)格持續(xù)下行，石墨電極企業(yè)虧損較大，全國主要的一些石墨電極企業(yè)在 2020 年四、五月份已顯著消耗掉前期庫存，現(xiàn)階段超高大規(guī)格市場貨源也接近供需平衡點(diǎn)，即便需求保持不變，供求更緊張的日子很快就會(huì)來到。2021/1/62020/12/644,00043,50043,00042,50042,00041,50

31、041,00040,50040,0002020/11/660.00%55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%圖 18：石墨電極工廠庫存已降至低位（單位：噸）圖 19：石墨電極開工率持續(xù)攀升資料來源：Wind，資料來源：Wind，廢鋼消耗量快速增長推動(dòng)需求提升。廢鋼消耗量從 2014 年的 8829 萬噸上升到 2018 年的 18781 萬噸，CAGR 達(dá) 20.8%,隨著國家對于廢鋼進(jìn)口政策的放開，以及電爐冶煉的占比提升，預(yù)計(jì)廢鋼消耗量將保持快速上升。另一方面，因廢鋼價(jià)格主要受到海外需求影響定價(jià)，2020 年下半年因受到中國開始進(jìn)口廢鋼的影響，海外廢鋼價(jià)格上漲

32、明顯，目前廢鋼的價(jià)格雖然處于高位，2021 年以來已經(jīng)開始回調(diào)，海外因疫情影響導(dǎo)致的需求下降預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)影響廢鋼下降，預(yù)計(jì)2021 年上半年廢鋼價(jià)格將震蕩下行，這也有利于電爐開工率的提高及石墨電極的需求提升。201420152016201720180.70.60.50.40.30.20.102100014000700002,8002,7002,6002,5002,4002,3002,2002,1002,000圖 20：廢鋼價(jià)格預(yù)計(jì)將在 2021 年上半年震蕩下行圖 21：中國鋼鐵行業(yè)廢鋼消耗量（單位：萬噸資料來源：Wind，資料來源：Wind，表 3：全球電爐鋼和非電爐鋼需求測算（萬噸）2019

33、20202021E2022 E2023 E2024 E2025 E國內(nèi)24.8730.9738.5848.0459.8474.5375.25國外88.1190.8293.6296.5099.48102.54105.70電爐鋼需求112.98121.79132.20144.54159.32177.07180.95非電爐鋼需求24.725.4426.2026.9927.8028.6329.49總需求137.68147.23158.40171.53187.12205.71210.44資料來源：Wind，2019 及 2020 年全球電爐鋼和非電爐鋼總需求分別為 137.68 萬噸、147.23 萬噸

34、，預(yù)測未來 5 年內(nèi)全球的總需求將進(jìn)一步上升，并于 2025 年達(dá)到 210.44 萬噸左右。其中電爐鋼需求占絕大部分，經(jīng)測算，預(yù)計(jì) 2025 年達(dá)到 180.95 萬噸。表 4：全球石墨電極供需平衡表（萬噸）201920202021E2022 E2023 E2024 E2025 E全球總供給148.85152.68161.08173.13185.33201.81208.04全球總需求137.68147.23158.40171.53187.12205.71210.44需求平衡11.175.452.671.60-1.79-3.90-2.40資料來源：Wind，2019 及 2020 年全球石墨電

35、極需求分別為 137.68 萬噸、147.23 萬噸，預(yù)測未來 5 年內(nèi)全球的總需求將進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)于 2025 年達(dá)到 210.44 萬噸左右。同時(shí)，2021 及 2022 年全球石墨電極供給分別過剩 2.67 和 1.60 萬噸，2023 以后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，缺口為-1.79 萬噸、-3.90 萬噸以及-2.40 萬噸。表 5：全球超高功率石墨電極供需平衡表（萬噸）201920202021E2022 E2023 E2024 E2025 E全球總供給111.70115.79116.26124.85136.52149.60153.35全球總需求90.8798.64108.51118.7

36、0136.59152.22160.08需求平衡20.8317.147.756.15-0.08-2.63-6.73資料來源：Wind，2019 及 2020 年全球超高功率石墨電極需求分別為 90.87 萬噸、98.64 萬噸，預(yù)測未來 5年內(nèi)全球的總需求將進(jìn)一步上升，并于 2025 年達(dá)到 160.08 萬噸左右。同時(shí)，2021 及 2022 年全球石墨電極供給分別過剩 7.75 和 6.15 萬噸，2023 以后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，缺口為-0.08萬噸、-2.63 萬噸以及-6.73 萬噸。表 6：全球超高功率石墨電極成本年份2021針狀焦價(jià)格8800瀝青價(jià)格3300-3800超高功率石墨

37、電極原材料成本最低價(jià)9933超高功率石墨電極成本原材料最高價(jià)10078超高功率石墨電極成本最低價(jià)21933超高功率石墨電極成本最高價(jià)22078超高功率石墨電極總成本公式：1.02*針狀焦價(jià)格+0.29*煤瀝青價(jià)格21933-22078+固定成本（12000）資料來源：Wind，2020 年下半年至 2021 年 1 月，全球超高功率石墨電極價(jià)格由 27000/噸下降至 24000/噸左右，以當(dāng)前價(jià)格預(yù)計(jì)頭部企業(yè)仍可盈利 1922-2067 元/噸。2021 年全球?qū)Τ吖β适姌O的需求量將進(jìn)一步上升，尤其出口回暖有望持續(xù)拉動(dòng)超高功率石墨需求，石墨電極開工率將持續(xù)攀升，預(yù)計(jì) 2021 年的超高

38、功率石墨電極價(jià)格將于下半年之前提高到 26000/噸，利潤將提升至 3922-4067 元/噸。隨著未來對超高功率石墨電極的總需求的持續(xù)上升，盈利空間將會(huì)進(jìn)一步增大。表 7：全球普通功率石墨電極成本年份2021石油焦價(jià)格1804瀝青價(jià)格3300-3800普通功率石墨電極原材料成本最低價(jià)2764普通功率石墨電極成本原材料最高價(jià)2904普通功率石墨電極總成本公式：1.02*石油焦價(jià)格+0.28*煤瀝青價(jià)格12764-12904+固定成本（10000）資料來源：Wind，自 2021 年 1 月至今，全球普通功率石墨電極價(jià)格為 11500-12500 元/噸，按當(dāng)前成本及市場價(jià)格估計(jì)，目前普通石墨電

39、極盈利為-264 至-1404 元/噸，仍為虧損狀態(tài)。目前的普通功率石墨電極價(jià)格已經(jīng)由 2020 年第三季度的 10000 元/噸升至目前的 12500 元/噸，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸開始復(fù)蘇，尤其是碳中和政策下，電爐鋼需求迅速提升，廢鋼的消耗量持續(xù)增長，普通石墨電極的需求量也會(huì)隨之大幅上升。預(yù)計(jì) 2021 年第三季度的普通功率石墨電極價(jià)格將會(huì)提高至成本以上，實(shí)現(xiàn)盈利。隨著未來全球?qū)ζ胀üβ适姌O的總需求持續(xù)上升，盈利空間也會(huì)逐漸擴(kuò)大。國內(nèi)石墨電極行業(yè)競爭格局石墨電極行業(yè)的中游為石墨電極生產(chǎn)企業(yè)，參與者主要為民營企業(yè)，中國石墨電極產(chǎn)量占全球石墨電極產(chǎn)量的 50%左右。作為中國石墨電極行業(yè)龍頭企業(yè)，

40、方大炭素的石墨電極中國市場占有率超過 20%，石墨電極產(chǎn)能位居全球第三。產(chǎn)品質(zhì)量方面，中國石墨電極行業(yè)頭部企業(yè)已具備較強(qiáng)的國際競爭力，產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格基本達(dá)到國外競爭對手同類產(chǎn)品水平。石墨電極市場存在分層現(xiàn)象。超高功率石墨電極市場主要由行業(yè)頭部企業(yè)占據(jù)，前四家企業(yè)占據(jù)超高功率石墨電極市場 80%以上的份額，行業(yè)集中度較為明顯。在超高功率石墨電極市場，中游的大型石墨電極企業(yè)對下游煉鋼行業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)，要求下游客戶款到發(fā)貨，不提供賬期。高功率和普通功率石墨電極由于技術(shù)門檻相對較低，市場競爭激烈，價(jià)格競爭現(xiàn)象凸顯。在高功率和普通功率石墨電極市場，面對下游集中度較高的煉鋼行業(yè)，中小型石墨電極企業(yè)對下游的

41、議價(jià)能力較弱，以向客戶提供賬期甚至是降價(jià)的方式爭奪市場。此外，受到環(huán)保收緊因素的影響，中游企業(yè)產(chǎn)能大幅受限，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率低于 70%。部分企業(yè)甚至出現(xiàn)被勒令無限期停產(chǎn)的現(xiàn)象。若出現(xiàn)石墨電極下游鋼鐵、黃磷等工業(yè)原料冶煉行業(yè)景氣度下降，石墨電極市場需求受限，且石墨電極價(jià)格無明顯上升的情況，經(jīng)營成本的提高將導(dǎo)致不具備核心競爭力的中小企業(yè)生存愈發(fā)艱難，逐漸退出市場或被大型石墨電極或鋼鐵企業(yè)收購。2017 年后，隨著電爐煉鋼盈利快速提高，電爐煉鋼耗材石墨電極的需求和價(jià)格也快速上升，石墨電極行業(yè)整體毛利大幅增加，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)進(jìn)而不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，部分此前退出市場的企業(yè)也逐漸重新投產(chǎn)。從石墨電極整體產(chǎn)

42、量來看，行業(yè)集中度出現(xiàn)下滑，以石墨電極龍頭方大炭素為例，其整體市場占有率由 2016 年的 30%左右下滑至 2018 年的 25%左右。 然而就石墨電極具體細(xì)分類別產(chǎn)品而言，行業(yè)市場競爭出現(xiàn)分化。由于超高功率石墨電極技術(shù)要求較高，具備相應(yīng)技術(shù)實(shí)力的行業(yè)頭部企業(yè)通過釋放產(chǎn)能，其超高功率產(chǎn)品市場占有率進(jìn)一步提高，前四家頭部企業(yè)占超高功率產(chǎn)品市場份額超過 80%。在對企業(yè)技術(shù)要求較低的普通功率和高功率石墨電極方面，技術(shù)實(shí)力偏弱的中小企業(yè)重新加入市場和擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致該市場競爭逐漸激化。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，通過對石墨電極生產(chǎn)工藝技術(shù)的引進(jìn)消化吸收，中國大型石墨電極企業(yè)已掌握了石墨電極生產(chǎn)的核心技術(shù)，石墨電極的生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平與海外競爭對手相當(dāng)，且憑借著高性價(jià)比的優(yōu)勢，中國石墨電極企業(yè)在全球市場競爭中的地位日益凸顯。表 8：中國石墨電極行業(yè)主要競爭者介紹主要競爭者公司介紹方大炭素（股票代碼600516)吉林炭素易成新能（股票代碼300080)丹東鑫興方大炭素新材料科技股份有限公司（以下簡稱“方大炭素”） 成立