1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250015 中美關(guān)稅現(xiàn)狀：中國(guó)對(duì)美出口的一半商品面臨高關(guān)稅 3 HYPERLINK l _TOC_250014 中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議執(zhí)行如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250013 加征關(guān)稅前，美國(guó)哪些行業(yè)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口依賴度較大？ 8 HYPERLINK l _TOC_250012 對(duì)華關(guān)稅美國(guó)承擔(dān)比例多大？對(duì)通脹影響幾何？ 9 HYPERLINK l _TOC_250011 長(zhǎng)期中，美國(guó)或承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的 64%至 68% 9 HYPERLINK l _TOC_250010 對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響在 0.2%至 0.3%之間 10 H

2、YPERLINK l _TOC_250009 拜登基建利好中國(guó)哪些行業(yè)出口？ 12 HYPERLINK l _TOC_250008 從美國(guó)庫(kù)存角度來(lái)看，中國(guó)哪些行業(yè)出口受益更大？ 15 HYPERLINK l _TOC_250007 綜合各項(xiàng)因素，中國(guó)哪些行業(yè)出口受益更大？ 17 HYPERLINK l _TOC_250006 8.附錄 20 HYPERLINK l _TOC_250005 與 2017 年相比，22 大類出口產(chǎn)品金額變化 20 HYPERLINK l _TOC_250004 美國(guó)承擔(dān)關(guān)稅比例測(cè)算方法：基于 HTS8 位碼的微觀測(cè)算 21 HYPERLINK l _TOC_25

3、0003 美國(guó)在 22 大類出口產(chǎn)品中的對(duì)華關(guān)稅承擔(dān)比例 22 HYPERLINK l _TOC_250002 美國(guó)在 97 個(gè)細(xì)分行業(yè)（章）中的對(duì)華關(guān)稅承擔(dān)比例 23 HYPERLINK l _TOC_250001 HS-2 位碼行業(yè)大類分類表 26 HYPERLINK l _TOC_250000 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)與 HTS 2 位和 4 位編碼的對(duì)應(yīng) 26政冷經(jīng)熱是中美關(guān)系近期邊際變化的特征?？萍寂c政治線激烈，貿(mào)易線緩和，是未來(lái)一段時(shí)間的方向。特別是近兩個(gè)月中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談積極的信號(hào)不斷增多，當(dāng)前一階段協(xié)議中國(guó)能否履行完成？關(guān)稅在未來(lái)是否有可能調(diào)整？本篇報(bào)告我們對(duì)關(guān)稅加征以來(lái)，中美分擔(dān)的成本、行業(yè)

4、影響以及美方進(jìn)口訴求等多角度判斷中美關(guān)稅如果在年底發(fā)生調(diào)整，可能性會(huì)在哪里。中美關(guān)稅現(xiàn)狀：中國(guó)對(duì)美出口的一半商品面臨高關(guān)稅美國(guó)當(dāng)前對(duì)華關(guān)稅執(zhí)行四個(gè)清單，分別是最初的針對(duì) 340 億美元的 25%關(guān)稅稅率的 List 1，針對(duì) 160 億美元的 25%關(guān)稅稅率的 List 2，針對(duì) 2000 億美元的 25%關(guān)稅稅率的 List 3 和針對(duì) 1200 億美元的 7.5%關(guān)稅稅率的 List 4A。雖然后續(xù)美國(guó)政府對(duì)部分商品陸續(xù)實(shí)施過(guò)暫時(shí)性關(guān)稅豁免政策（尤其是因?yàn)橐咔椋?，但截?3 月31 日，絕大部分商品的豁免期已過(guò)，僅剩下 96 項(xiàng)豁免商品（HTS8 位編碼），但中國(guó)在上述豁免商品上對(duì)美出口金

5、額非常小，四個(gè)清單中的絕大部分商品仍面臨高關(guān)稅。2020 年中國(guó)對(duì)美出口的一半商品面臨高關(guān)稅，其中 33%的商品面臨 25%的關(guān)稅稅率，18%的商品面臨 7.5%的關(guān)稅稅率。2020 年全年中國(guó)對(duì)美出口商品約 4354億美元（按美國(guó)商務(wù)部公布的到岸金額，以下除特別說(shuō)明外均按照此標(biāo)準(zhǔn)），其中約 2206 億美元在高關(guān)稅清單中，約占對(duì)美出口總額的 51%，其中約 1424 億美元面臨 25%的關(guān)稅稅率，其余 782 億美元面臨 7.5%的關(guān)稅稅率。表 1：美國(guó)當(dāng)前對(duì)華關(guān)稅執(zhí)行四個(gè)清單List2019年出口金額（億美元）2020年出口金額（億美元）占對(duì)美出口比重（2020年）關(guān)稅稅率List 122

6、61995%25.0%List 274782%25.0%List 31280114726%25.0%List 4A102878218%7.5%總金額2608220651%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC，表 2：四個(gè)清單商品同比增速變化首次生效日期2018年2019年2020年2021年一季度List12018年6月15日-2%-28%-12%21%List22018年8月6日8%-45%5%10%List32018年9月24日14%-32%-10%37%List4A2019年9月1日6%-7%-24%40%合計(jì)9%-24%-15%35%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC，注：因?yàn)椴糠?List 的

7、關(guān)稅稅率發(fā)生過(guò)變動(dòng)，這里“首次生效日期”為首次加征關(guān)稅時(shí)的日期。表 3：美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅歷程階段時(shí)間加征情況詳情第一輪關(guān)稅2018年6月15日340億25%美國(guó)將對(duì)約500億美元商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施2018年7月10日美國(guó)政府公布2000億美元清單2018年8月6日160億25%美國(guó)對(duì)160億美元產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，自2018年8月23日試試第二輪關(guān)稅2018年9月18日2000億10%美國(guó)對(duì)2000億美元清單加征10%的關(guān)稅，于9月24日實(shí)施，并于2019年1月1上升到25%關(guān)稅2018年12月1日阿根廷G20峰會(huì)習(xí)近平同特朗普共進(jìn)晚餐，停

8、止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施2019年5月9日2000億25%美國(guó)對(duì)2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%，自2019年5月10日實(shí)施2019年5月13日美國(guó)公布3000億美元清單，就加征25%關(guān)稅舉行公開聽證會(huì)第三輪關(guān)稅2019年8月15日3000億10%美國(guó)政府宣布，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約3000億美元商品加征10%關(guān)稅，分兩批自2019年9月1日（1200億）、12月15日（1800億）起實(shí)施。2019年8月24日2500 億 30% ，1200億15%美方對(duì)2500億美元加征關(guān)稅將從25%升至30%。9月1日起對(duì)剩余3000億美元中國(guó)進(jìn)口商品將按15%的稅率加征關(guān)稅2019年9

9、月11日美國(guó)已同意將推遲對(duì)華2500億美元關(guān)稅提升至30%的時(shí)間至10月15日2019年10月15日美國(guó)已同意暫停對(duì)華2500億美元關(guān)稅提升至30%一階段協(xié)議醞釀及執(zhí)行2019年12月13日1800億元取消特朗普：美國(guó)已與中國(guó)達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，將暫停原定于12月15日對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征的關(guān)稅，北京擴(kuò)大對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)。2020年1月16日中美第一階段協(xié)議簽訂2020年1月16日1200億下調(diào)美方發(fā)布公告，自2020年2月14日起，已于2019年9月1日起加征15%關(guān)稅的1200億美元商品，加征關(guān)稅由15%調(diào)整為7.5%;2020年2月6日750億下調(diào)作為回應(yīng)，中方自2020年2月14日，

10、2019年9月1日起已加征10%關(guān)稅的商品，加征稅率調(diào)整為5%；已加征5%關(guān)稅的商品，加征稅率調(diào)整為2.5%。2020年1月16日1800 億正式取消美國(guó)無(wú)限期暫停原定于2019年12月對(duì)1800億美元中國(guó)商品生效的關(guān)稅計(jì)劃目前尚在執(zhí)行美方2500億元25%關(guān)稅，1200億元7.5%，1800億元取消中方500億25%，600億5%-25%，750億第一部分2.5%-5%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR，從 22 類出口大類產(chǎn)品來(lái)看（見附錄），與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)前的 2017 年相比，中國(guó)大部分對(duì)美出口產(chǎn)品均出現(xiàn)下降。其中沖擊較大的行業(yè)有礦產(chǎn)品、貴金屬制品、皮革制品、動(dòng)物產(chǎn)品、木制品等。相對(duì)而言，機(jī)電設(shè)備類

11、化工制品、光學(xué)醫(yī)療儀器、賤金屬、紡織制品受沖擊也相對(duì)較小。同時(shí)也有個(gè)別行業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，例如塑料及橡膠制品行業(yè)，不僅行業(yè)整體出口增加，并且被加征關(guān)稅的商品也在迅猛增長(zhǎng)。對(duì)應(yīng)到申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)（對(duì)應(yīng)表見附錄），與中美貿(mào)易摩擦升級(jí)前的 2017 年相比，中國(guó)大部分行業(yè)對(duì)美出口均出現(xiàn)下降，但 2021 年一季度發(fā)生扭轉(zhuǎn)，約一半行業(yè)的對(duì)美出口額較 2017 年一季度出現(xiàn)增長(zhǎng)。前期沖擊較大的行業(yè)有采掘、通信、電子、紡織服裝、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、食品飲料等。同時(shí)也有個(gè)別行業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，例如醫(yī)藥生物、建筑裝飾等。但到 2021 年一季度，約一半行業(yè)的對(duì)美出口額較2017 年一季度出現(xiàn)增長(zhǎng)。前期受關(guān)稅沖擊較大的行業(yè)最受

12、益于關(guān)稅減免。后續(xù)若中美經(jīng)貿(mào)談判順利，相關(guān)行業(yè)關(guān)稅出現(xiàn)減免，則前期受關(guān)稅沖擊較大的行業(yè)受益最大，其產(chǎn)品出口或?qū)⒊霈F(xiàn)“報(bào)復(fù)性”增長(zhǎng)。表 4：與 2017 年相比，中國(guó)大部分行業(yè)對(duì)美出口均出現(xiàn)下降行業(yè)分類出口金額變化加稅產(chǎn)品占該行業(yè)對(duì)美總出口比例2018年比2017年2019年比2017年2020年比2017年2021年Q1比2017年Q1行業(yè)整體加關(guān)稅部分行業(yè)整體加關(guān)稅部分行業(yè)整體加關(guān)稅部分行業(yè)整體加關(guān)稅部分2017年2020年采掘29%10%0%-28%-50%-70%-23%-55%47%28%電氣設(shè)備12%12%-12%-12%-19%-19%4%4%100%100%電子4%5%-13%-

13、25%-24%-35%-11%-23%29%25%紡織服裝3%3%-7%-10%-9%-42%-19%-34%81%52%鋼鐵14%15%-5%-11%-11%-20%12%-5%91%81%國(guó)防軍工7%7%2%2%-25%-25%-25%-25%100%100%化工20%20%-1%-8%6%-8%48%32%74%64%機(jī)械設(shè)備8%10%-15%-27%-12%-36%9%-24%62%45%家用電器8%7%-9%-17%-10%-18%25%12%81%74%建筑材料10%16%-20%-20%-37%-39%-23%-24%85% 82%建筑裝飾17%17%-5%-5%12%12%87

14、%87%100%100%農(nóng)林牧漁7%7%-22%-24%-22%-22%-22%-23%93% 93%汽車19%19%-6%-6%-15%-15%9%9%100%100%輕工制造7%8%-6%-11%-15%-25%16%0%56%49%食品飲料22%22%-22%-22%-31%-31%-17%-17%100%100%通信2%3%-9%-21%-30%-48%-14%-43%68% 50%醫(yī)藥生物12%20%8%5%35%0%56%-20%2%2%有色金屬4%-1%-16%-24%-25%-30%8%2%93%87%總體8%9%-10%-17%-14%-30%5%-13%63%51%數(shù)據(jù)來(lái)源

15、：USTR，USITC，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議執(zhí)行如何？中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議包括八方面內(nèi)容：知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、金融服務(wù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、匯率透明度問(wèn)題、擴(kuò)大貿(mào)易、雙邊評(píng)估和爭(zhēng)端解決機(jī)制。其中擴(kuò)大貿(mào)易方面可以進(jìn)行量化跟蹤。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，中國(guó)需要在 2020 年和 2021 年兩年時(shí)間內(nèi)，在 2017 年的基數(shù)上，擴(kuò)大從美國(guó)采購(gòu)商品和服務(wù)不低于 2000 億美元，其中制成品需要在 2020 年和2021 年分別增加 329 億美元和 448 億美元，農(nóng)產(chǎn)品需要分別增加 125 億美元和195 億美元，能源品需要分別增加 185 億美元和 339 億美元，服務(wù)類產(chǎn)品需要分別增加 12

16、8 億美元和 251 億美元。表 5：中國(guó)需在 2020 至 2021 年擴(kuò)大自美商品和服務(wù)進(jìn)口不低于 2000 億美元大類產(chǎn)品細(xì)分品種2017年基數(shù)2020年新增2021年新增兩年累計(jì)新增額制成品工業(yè)機(jī)械、電氣設(shè)備和機(jī)械、藥品、飛機(jī)（訂單及付款）、汽車、光學(xué)設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備、鋼鐵、其他制成品504329448777農(nóng)產(chǎn)品油料種子、肉類、谷物、棉花、海 213125195320能源產(chǎn)品 液化天然氣、原油、石化產(chǎn)品、煤 86185339524知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用、商務(wù)旅行和旅游、服務(wù)金融服務(wù)和保險(xiǎn)、云和相關(guān)服務(wù)、其他服務(wù)128251379總計(jì)76712332000產(chǎn)品、其他農(nóng)產(chǎn)品炭數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、US

17、ITC，截止 2021 年 4 月，中國(guó)僅完成總進(jìn)口目標(biāo)的約 38%，農(nóng)產(chǎn)品、制成品和能源品目前的實(shí)際采購(gòu)值均未達(dá)到計(jì)劃采購(gòu)值。根據(jù)中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議內(nèi)公布的采購(gòu)商品的HTS6 位編碼（部分產(chǎn)品 8 位編碼和 10 位編碼），結(jié)合 USITC 數(shù)據(jù)庫(kù)和 Census Bureau 每月對(duì)中國(guó)采購(gòu)美國(guó)商品的跟蹤數(shù)據(jù)，我們能夠精確計(jì)算出中國(guó)每個(gè)月的實(shí)際采購(gòu)金額。從商品采購(gòu)進(jìn)度來(lái)看，受疫情沖擊等因素影響，截止 2021年 4 月，中國(guó)僅完成總進(jìn)口目標(biāo)的約 38%，農(nóng)產(chǎn)品、制成品和能源品目前的實(shí)際采購(gòu)值均為達(dá)到計(jì)劃采購(gòu)值，但農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)進(jìn)度最高，約為總目標(biāo)采購(gòu)值的50%，其次是制成品，達(dá)到目標(biāo)采購(gòu)值的

18、 41%，但能源品采購(gòu)進(jìn)度最慢，實(shí)際采購(gòu)值僅為目標(biāo)采購(gòu)值的 20%。表 6：截止 2021 年 4 月，中國(guó)僅完成總進(jìn)口目標(biāo)的約 38% （單位：億美元）大類產(chǎn)品細(xì)分品種2017年基數(shù) a新增額b2020年采購(gòu)額c完成率c/(a+b)新增額e2021年截止4月采購(gòu)額 f截止4月完成率（c+f)/(2a+b+e)制成品工業(yè)機(jī)械、電氣設(shè)備和機(jī)械、藥品、飛機(jī)（訂單及付款）、汽車、光學(xué)設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備、鋼鐵、其他制成品50432952963%44819641%農(nóng)產(chǎn)品油料種子、肉類、谷物、棉花、海產(chǎn)品、其他農(nóng)產(chǎn)品20912527281%19510050%能源產(chǎn)品液化天然氣、原油、石化產(chǎn)品、煤炭781859

19、737%3394020%商品總計(jì)制成品、農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品79263989863%98233638%服務(wù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用、商務(wù)旅行和旅游、金融服務(wù)和保險(xiǎn)、云和相關(guān)服務(wù)、其他服務(wù)128251總計(jì)7671233數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，圖 1: 中國(guó)僅完成總進(jìn)口目標(biāo)的約 38%圖 2：能源產(chǎn)品的采購(gòu)?fù)瓿陕蕛H為 20%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，圖 3:制成品采購(gòu)?fù)瓿陕始s為 41%圖 4：農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)?fù)瓿陕室堰_(dá) 50%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，完成兩年整體采購(gòu)目標(biāo)的可能性較小。結(jié)合當(dāng)前實(shí)際采購(gòu)進(jìn)度，我們認(rèn)為在

20、 2021年底前，農(nóng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)采購(gòu)目標(biāo)的可能性較大，但制成品和能源產(chǎn)品的可能性較低，導(dǎo)致 2021 年底前整體實(shí)現(xiàn)采購(gòu)目標(biāo)值的可能性較小。根據(jù)當(dāng)前已經(jīng)完成采購(gòu)額和目標(biāo)采購(gòu)額的差異，按照歷史最快采購(gòu)速度（2020 年 12 月），農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)目標(biāo)大概率能夠完成，但制成品和能源產(chǎn)品采購(gòu)量則還需要較歷史最快采購(gòu)速度（2020 年 12 月）分別增長(zhǎng) 166%和 318%，總采購(gòu)額也需要增長(zhǎng) 117%，據(jù)此，我們認(rèn)為完成兩年整體采購(gòu)目標(biāo)的可能性較小。表 7：總采購(gòu)額需要增長(zhǎng) 117%才能完成兩年整體采購(gòu)目標(biāo)，可能性較?。▎挝唬簝|美元）制成品目標(biāo)額 已完成額 未完成額 歷史最高月 所需增長(zhǎng)率 2020年下半

21、年 abc=a-b度采購(gòu)額dc/8/d-1采購(gòu)增長(zhǎng)速度1785725106050166%17%農(nóng)產(chǎn)品73937236748-4%133%能源產(chǎn)品68113754416318%329%商品總計(jì)320512341971114117%60%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，2021 年單年度采購(gòu)目標(biāo)或仍具有一定的可行性。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，相比于 2017 年，2021 年中國(guó)自美采購(gòu)制成品、農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品分別需要增加 448 億美元、195億美元、339 億美元，共計(jì)新增 982 億美元。若拋開 2020 年未完成的采購(gòu)額，僅考慮 2021 年需要完成的采購(gòu)目標(biāo)，按歷史最高月

22、度采購(gòu)規(guī)模（2020 年 12 月），農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)目標(biāo)依舊大概率能夠完成，制成品和能源產(chǎn)品則還需要分別增長(zhǎng) 90%和 190%，總采購(gòu)額還需要增長(zhǎng) 58%，但相較于完成兩年整體采購(gòu)目標(biāo)而言，僅完成 2021 年采購(gòu)目標(biāo)的難度已經(jīng)大幅下降，且低于 2020 年下半年 60%的采購(gòu)增速（相比于 2019 年下半年），若后續(xù)加大政策支持力度，或仍具有可行性。表 8：采購(gòu)額需要增長(zhǎng) 58%就能完成 2021 年單獨(dú)年采購(gòu)目標(biāo)，或仍具有可行性（單位：億美元）目標(biāo)額a已完成額b未完成額c=a-b2021單年度完成率b/a歷史最高月度采購(gòu)額d所需增長(zhǎng)率c/8/d-12020年下半年采購(gòu)增長(zhǎng)速度制成品95219

23、675621%5090%17%農(nóng)產(chǎn)品40410030425%48-20%133%能源產(chǎn)品417403789%16190%329%商品總計(jì)1774336143819%11458%60%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，加征關(guān)稅前，美國(guó)哪些行業(yè)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口依賴度較大？我們以加征關(guān)稅前 2017 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，以 HS 大類劃分，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品占美國(guó)進(jìn)口該產(chǎn)品的比例較高的產(chǎn)品有雜項(xiàng)制品、鞋帽傘制品、皮革旅行用品、機(jī)電音像設(shè)備、紡織制品、建筑材料、塑料橡膠、紙制品等產(chǎn)品，美國(guó)在這些產(chǎn)品對(duì)中國(guó)的進(jìn)口依賴度較大，若后續(xù)出現(xiàn)關(guān)稅減免，對(duì)這些產(chǎn)品的進(jìn)口需求有望出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

24、將上述產(chǎn)品大致對(duì)應(yīng)至申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，大致包括輕工制造、家用電器、建筑裝飾、紡織服裝、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、電子、通信、建筑材料等行業(yè)。圖 5：美國(guó)在輕工制造、家用電器、紡織服裝等產(chǎn)品對(duì)中國(guó)的進(jìn)口依賴度較大數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Census Bureau，對(duì)華關(guān)稅美國(guó)承擔(dān)比例多大？對(duì)通脹影響幾何？長(zhǎng)期中，美國(guó)或承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的 64 至 68通過(guò)測(cè)算不同行業(yè)美國(guó)需要承擔(dān)的對(duì)華關(guān)稅比例，能夠幫助我們預(yù)判，若未來(lái)中美經(jīng)貿(mào)談判順利，哪些行業(yè)的關(guān)稅最容易或最先被減免。我們?cè)?2019 年 5 月 19日和 8 月 24 日發(fā)布關(guān)稅這塊石頭砸了誰(shuí)的腳？來(lái)自微觀數(shù)據(jù)的實(shí)證和關(guān)稅誰(shuí)買單：3000 億清單美

25、方或須承擔(dān) 98%兩篇報(bào)告，從微觀實(shí)證的角度測(cè)算了短期中（6 個(gè)月）美國(guó)需要承擔(dān)的對(duì)華關(guān)稅比例，但隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽訂，以及拜登上臺(tái)后中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系被暫時(shí)“凍結(jié)”，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅成為了一種長(zhǎng)期行為，有必要從微觀實(shí)證的角度再次測(cè)算，在長(zhǎng)期中，美國(guó)需要承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的比例。此外，5 月 27 日劉鶴和美貿(mào)易代表戴琦的直接通話也使得中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談重現(xiàn)積極信號(hào)，通過(guò)測(cè)算不同行業(yè)美國(guó)需要承擔(dān)的對(duì)華關(guān)稅比例，也能夠幫助我們預(yù)判，若未來(lái)中美經(jīng)貿(mào)談判順利，哪些行業(yè)的關(guān)稅被減免的概率最大。根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，長(zhǎng)期中，美國(guó)或承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的 64%至 68%（根據(jù) HS 編碼），其中在機(jī)電設(shè)備、車輛等運(yùn)輸設(shè)備、木制

26、品、食品飲料、石料等建材、皮革制品等行業(yè)幾乎承擔(dān)了對(duì)華關(guān)稅的 100%（詳細(xì)目錄及測(cè)算方法見附錄）。我們?nèi)匀徊捎?2019 年兩篇報(bào)告中的微觀實(shí)證測(cè)算方法，只是將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)，從更長(zhǎng)期的角度測(cè)算不同行業(yè)中，美國(guó)需要承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的比例。（具體測(cè)算方法和數(shù)據(jù)來(lái)源見附錄和上述兩篇報(bào)告）。根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，長(zhǎng)期中，美國(guó)或承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的 64%至 68%，其中在機(jī)電設(shè)備、車輛等運(yùn)輸設(shè)備、木制品、食品飲料、石料等建材、皮革制品等行業(yè)幾乎承擔(dān)了對(duì)華關(guān)稅的 100%。除了 22 個(gè)大類出口商品（類）外，我們還測(cè)算了美國(guó)在 97 個(gè)細(xì)分行業(yè)（章）中的對(duì)華關(guān)稅承擔(dān)比例，測(cè)算結(jié)果見附錄。對(duì)應(yīng)至申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，根據(jù)

27、我們的測(cè)算結(jié)果，長(zhǎng)期中，美國(guó)有色金屬、家用電器、電子、紡織服裝、建筑材料、建筑裝飾、汽車、電氣設(shè)備、食品飲料等行業(yè)幾乎承擔(dān)了對(duì)華關(guān)稅的 100%。上述這也行業(yè)也或?qū)⑹俏磥?lái)中美經(jīng)貿(mào)談判順利時(shí)，最可能和最先被減免關(guān)稅的商品。表 9：長(zhǎng)期中，美國(guó)或承擔(dān)對(duì)華關(guān)稅的 64%至 68%申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)美國(guó)承擔(dān)關(guān)稅下限美國(guó)承擔(dān)關(guān)稅上限2020年對(duì)美出口金額較2017年變化2021Q1對(duì)美出口金額較2017Q1變化有色金屬100%100%-25%8%家用電器100%100%-10%25%電子100%100%-24%-11%紡織服裝100%100%-9%-19%建筑材料100%100%-37%-23%建筑裝飾100

28、%100%12%87%汽車100%100%-15%9%電氣設(shè)備100%100%-19%4%食品飲料100%100%-31%-17%鋼鐵99%100%-11%12%農(nóng)林牧漁93%98%-22%-22%通信26%78%-30%-14%輕工制造0%42%-15%16%醫(yī)藥生物0%42%35%56%采掘0%30%-50%-23%國(guó)防軍工0%18%-25%-25%機(jī)械設(shè)備0%18%-12%9%化工0%0%6%48%總計(jì)（HS）64%68%-14%5%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC，對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響在 0.2 至 0.3 之間美國(guó)對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響在 0.2%至 0.3%之間。我們依然采用前

29、期報(bào)告中加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的測(cè)算方式：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口量或變動(dòng) = 價(jià)格變動(dòng)比例 ()總消費(fèi)量美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品 ()美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口量美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分 ()美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品總量美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分= 價(jià)格變動(dòng)比例 ()總消費(fèi)量為測(cè)算對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響，我們提出了兩種情況：一是關(guān)稅減免后中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格（離岸價(jià)）漲回關(guān)稅加征前水平，由于中方提價(jià)，此時(shí)美國(guó)消費(fèi)者受益的部分僅為美國(guó)之前承擔(dān)關(guān)稅的比例（詳情請(qǐng)參見本報(bào)告第四部分），取中位數(shù)約為 66%。第二種情況是關(guān)稅減免后中國(guó)對(duì)美出口產(chǎn)品不漲價(jià)，此時(shí)美國(guó)消費(fèi)者獲益的比例將是 100%，中國(guó)前期壓價(jià)的部分也被美國(guó)消費(fèi)者

30、所享受。在此基礎(chǔ)上，我們還提出了三種假設(shè)。因 2020 年疫情原因，所以我們采用 2019 年的數(shù)據(jù)和 2020 年的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了測(cè)算。美國(guó)國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量：2019 年和 2020 年美國(guó)國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量分別約為 14.5 萬(wàn)億和 14.1 萬(wàn)億美元；美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品被征稅部分：2019 年和 2020 年分別約為 2608 億和 2206億美元；假設(shè)一：僅考慮消費(fèi)品對(duì)通脹的影響，而不考慮資本品、中間品等對(duì)通脹的影響，則美國(guó) 2019 年和 2020 年從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品分別為 1148 億美元和971 億美元。這里我們假設(shè)2019 年和2020 年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品，占從中國(guó)總進(jìn)口的比例均

31、為 43.8%。進(jìn)口消費(fèi)品占總進(jìn)口的比例由 WITS 網(wǎng)站公布，但最新的數(shù)據(jù)只更新到 2018 年，43.8%是 2018 年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品占從中國(guó)總進(jìn)口的比例。假設(shè)二：2020 年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品數(shù)量額外增加約121 億美元。因?yàn)榕c 2019 年相比，2020 年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品占其總進(jìn)口的比例提升了約 0.43%，而 2020 年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口提升的最主要原因是美國(guó)國(guó)內(nèi)的供需錯(cuò)配，即商品消費(fèi)量大于供給量，將這提升的 0.43%全部假設(shè)為美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品的提升。2020 美國(guó)總進(jìn)口金額約為 28089 億美元，乘以 0.43%，約等于 121 億美元。假設(shè)三：最強(qiáng)的假設(shè)是

32、美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的加征關(guān)稅的商品均為消費(fèi)品（或?qū)Y本品等加征的關(guān)稅都將全部轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者）。價(jià)格變動(dòng)比例（總體關(guān)稅率）：2020 年中國(guó)被加征關(guān)稅商品中，大約 65%的商品面臨 25%的關(guān)稅稅率，大約 35%的商品面臨 35%的關(guān)稅稅率。2019 年的算法同理。圖 6：消費(fèi)品占美國(guó)從中國(guó)總進(jìn)口額的約 43.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：WITS，根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，我們認(rèn)為，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響在 0.19%至0.29%之間是較為合理的（即我們認(rèn)為假設(shè)三較為合理）。表 11：對(duì)華關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響或在 0.19%至 0.29%之間關(guān)稅減免后中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格漲回關(guān)稅加征前（離岸價(jià)）關(guān)稅減免后中國(guó)對(duì)美出口產(chǎn)品不

33、漲價(jià)（離岸價(jià)）假設(shè)1.1假設(shè)1.2假設(shè)1.3假設(shè)2.1假設(shè)2.2假設(shè)2.3價(jià)格變動(dòng)比例（總體關(guān)稅率）19%19%19%19%19%19%美國(guó)消費(fèi)者獲益比例66%66%66%100%100%100%美國(guó)自華進(jìn)口商品征稅金額（億美元）9661087220696610872206美國(guó)國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量（億美元）對(duì)CPI或PCE影響程度1414530.08%1414530.10%1414531414531414531414530.19%0.13%0.14%0.29%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR、USITC、Wind、WITS，2021 年 5 月美國(guó) CPI 同比上漲 5.0%，其中交通運(yùn)輸拉動(dòng) 3.0%，住宅拉動(dòng)

34、1.2%，食品飲料和服裝分別拉動(dòng) 0.3%和 0.2%。若減免上述產(chǎn)品的關(guān)稅并擴(kuò)大進(jìn)口或能在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力，其中家用電器（主要對(duì)應(yīng)CPI 住宅項(xiàng)以及小部分對(duì)應(yīng)娛樂(lè)項(xiàng)）、建筑裝飾、輕工制造（主要對(duì)應(yīng)住宅項(xiàng)）、電子、通信（主要對(duì)應(yīng)娛樂(lè)項(xiàng)和教育通信項(xiàng)）、醫(yī)藥生物（主要對(duì)應(yīng)醫(yī)療保健項(xiàng)）、汽車、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)有望受益較大。圖 7: 住宅和交通運(yùn)輸在美國(guó) CPI 的權(quán)重超過(guò) 50%圖 8：交通運(yùn)輸和住宅是美國(guó) 5 月 CPI 同比的主要拉動(dòng)力數(shù)據(jù)來(lái)源：BLS、Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：BLS、Wind，拜登基建利好中國(guó)哪些行業(yè)出口？當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 31 日，拜登公布其基建計(jì)劃的第一部分，

35、該部分主要集中在交通運(yùn)輸、制造業(yè)等“傳統(tǒng)基建項(xiàng)目”，也是與中國(guó)出口行業(yè)最密切相關(guān)的部分。拜登基建計(jì)劃的第一部分預(yù)計(jì)未來(lái) 8 到 10 年完成 2.3 萬(wàn)億美元的投資，大致可以分傳統(tǒng)基建投資、制造業(yè)與研發(fā)能力投資、應(yīng)對(duì)氣候變化與環(huán)保、人文關(guān)懷四類項(xiàng)目。雖然目前基建計(jì)劃總規(guī)模仍有一定的不確定性，我們基于初始假設(shè)對(duì)基建利好行業(yè)進(jìn)行分析。表 12：拜登基建計(jì)劃的第一部分耗資約 2.3 萬(wàn)億美元項(xiàng)目數(shù)額（美元）具體投向1740億用于電動(dòng)汽車投資，包括購(gòu)買折扣和稅收優(yōu)惠、建立50萬(wàn)個(gè)充電樁等1150億用于現(xiàn)代化高速公路、道路、橋梁和街道交通運(yùn)輸業(yè)6210億850億用于現(xiàn)代化公共交通系統(tǒng)800億用于改善客運(yùn)

36、和貨運(yùn)鐵路系統(tǒng)250億用于機(jī)場(chǎng)維修和改善170億用于改善內(nèi)陸水道、港口和渡輪家庭護(hù)理和勞動(dòng)力4000億支持對(duì)老年人和殘疾人的照料，擴(kuò)大醫(yī)療補(bǔ)助范圍，提高家庭護(hù)理人員工資等500億用于半導(dǎo)體制造投資520億用于支持清潔能源、供應(yīng)鏈現(xiàn)代化、農(nóng)村制造業(yè)等制造業(yè)3000億310億用于支持小企業(yè)孵化和發(fā)展300億用于醫(yī)療制造200億用于創(chuàng)建區(qū)域創(chuàng)新中心460億用于促進(jìn)清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展住房2130億用于建造、翻新、維修超過(guò)200萬(wàn)套住房500億用于半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、通信、能源和生物等技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域研發(fā)清潔水1800億1110億400億用于升級(jí)全國(guó)實(shí)驗(yàn)室的研究基礎(chǔ)設(shè)施等350億用于解決氣候危機(jī)和清潔能源等技術(shù)研

37、發(fā)300億用于刺激創(chuàng)新和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)450億用于更換鉛管道和飲用水供應(yīng)線560億用于現(xiàn)代化飲用水、廢水和雨水系統(tǒng)100億用于檢測(cè)飲用水中的全氟等有害物質(zhì)等學(xué)校1000億改善學(xué)?；A(chǔ)設(shè)施，建立新的公立學(xué)校數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施1000億高速寬帶基礎(chǔ)設(shè)施全國(guó)100%的覆蓋率，降低寬帶成本電力基礎(chǔ)設(shè)施1000億現(xiàn)代化電力系統(tǒng)，提高電力清潔和無(wú)碳化程度480億用于初高中生職業(yè)發(fā)展計(jì)劃和社區(qū)大學(xué)職業(yè)培訓(xùn)計(jì)劃人力資源發(fā)展1000億400億用于對(duì)失業(yè)工人進(jìn)行在培訓(xùn)，尤其是清潔能源、制造和護(hù)理等行業(yè)120億用于培訓(xùn)有犯罪記錄的人員、支持社區(qū)預(yù)防暴力計(jì)劃等災(zāi)害應(yīng)對(duì)500億提高基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)對(duì)氣候等災(zāi)害的能力，提高土地和水資源

38、的復(fù)原力退伍軍人醫(yī)院180億現(xiàn)代化改造退伍軍人事務(wù)醫(yī)院聯(lián)邦政府建筑100億現(xiàn)代化改造聯(lián)邦政府建筑合計(jì)23030億數(shù)據(jù)來(lái)源：The White House，美國(guó)的交通運(yùn)輸、新能源、環(huán)保、房地產(chǎn)、電信、電力設(shè)備、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等行業(yè)將直接從拜登基建計(jì)劃中受益。拜登基建計(jì)劃對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)的投資約為 4470 億美元（剔除了對(duì)新能源汽車 1740 億美元的投資），平均每年投資 559 億美元，占2019 年美國(guó)交通運(yùn)輸行業(yè)總投資額的約 20%，交通運(yùn)輸業(yè)從中受益最大。拜登基建計(jì)劃還將為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施投資 1000 億美元，主要用于高速寬帶建設(shè)，平均每年投資 125 億美元，占 2019 年廣播與電信投資的約

39、 7.9%，受益程度僅次于交通運(yùn)輸。此外，拜登基建計(jì)劃還將對(duì)新能源汽車和住宅分別投資 1740 億美元和 2230億美元（包括對(duì)聯(lián)邦政府建筑的 100 億美元投資），分別占 2019 年投資總額的約 5.2%和 3.4%，也將從基建計(jì)劃中受益。此外，拜登基建計(jì)劃中還包括對(duì)新能源、半導(dǎo)體、環(huán)保、醫(yī)藥、電力設(shè)備等行業(yè)的投資，也將使上述行業(yè)直接從中受益。圖 9：交通運(yùn)輸業(yè)和電信業(yè)從拜登基建計(jì)劃中受受益最大數(shù)據(jù)來(lái)源：The White House、Wind，中國(guó)的電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、輕工制造、汽車、建筑材料、鋼鐵等行業(yè)或?qū)⒏芤嬗诎莸腔ㄓ?jì)劃。上述幾類行業(yè)與拜登基建計(jì)劃相關(guān)性較高，此外，在中國(guó)對(duì)美出口

40、結(jié)構(gòu)中，機(jī)電設(shè)備、車輛等運(yùn)輸設(shè)備、金屬制品等產(chǎn)品的出口占中國(guó)對(duì)美國(guó)總出口的一半以上，若拜登基建最終能順利落地，上述行業(yè)的出口或?qū)⒅苯邮芤?。圖 10：中國(guó)的電氣設(shè)備、有色金屬、汽車等行業(yè)或?qū)⑤^大受益于拜登基建計(jì)劃數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，拜登基建計(jì)劃對(duì)中國(guó)出口行業(yè)的利好程度關(guān)鍵還需要看“美國(guó)貨”的審查標(biāo)準(zhǔn)，最終產(chǎn)品的壓力或?qū)⒏?，而上游產(chǎn)品的壓力相對(duì)較小。拜登政府明確政府投資支出需要“購(gòu)買美國(guó)貨”，但尚未對(duì)“美國(guó)貨”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格界定，若“購(gòu)買美國(guó)貨”的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格，或?qū)⑹怪袊?guó)出口行業(yè)的利好程度邊際下降?！懊绹?guó)貨”的標(biāo)準(zhǔn)可能是兩方面組成的，一方面是政府采購(gòu)只“購(gòu)買美國(guó)貨”，另一方面是基建項(xiàng)目在招標(biāo)過(guò)程

41、中更傾向于使用“美國(guó)貨”的私人企業(yè)。但在美國(guó)國(guó)內(nèi)基建的真實(shí)需求以及全球供應(yīng)鏈一體化的背景下，“美國(guó)貨”標(biāo)準(zhǔn)或?qū)ⅰ按騻€(gè)折扣”，對(duì)最終產(chǎn)品的“美國(guó)貨”審查或?qū)⒏訃?yán)格，但由于產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的追溯難度較大，所以上游產(chǎn)品的壓力或?qū)⑾鄬?duì)較小。從美國(guó)庫(kù)存角度來(lái)看，中國(guó)哪些行業(yè)出口受益更大？從庫(kù)存角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程仍處中段位置，從行業(yè)層面來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平中等偏低且處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段的行業(yè)有化工、家用電器、交通運(yùn)輸設(shè)備、機(jī)械、食品飲料、紡織服裝、家具等行業(yè)。圖 11:化學(xué)及相關(guān)品等庫(kù)存同比仍處歷史較低水平圖 12：化學(xué)及相關(guān)品仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，表

42、 13：當(dāng)前庫(kù)存水平中等偏低且主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的行業(yè)有家用電器、交通運(yùn)輸設(shè)備、機(jī)械、紡織服裝等制造業(yè)庫(kù)存批發(fā)商庫(kù)存零售庫(kù)存63.3 71.0 81.3 88.5 89.2 8.5 37.1 6382297.70.728主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù).6.3.1.917.37.87.154.67.1制造業(yè)庫(kù)存庫(kù)存階段較去年4月較上月2020-04 2021-02 2021-03 2021-042020-3以來(lái)（水位判斷：80 -100 ，“高”；60 -80 ，“偏高”；40 -60 ，“中等”；20 -40 ，“偏低”，0-20 ，“低”）二級(jí)美國(guó)行業(yè)分類美國(guó)庫(kù)存在2010年以來(lái)歷史分位（近三輪庫(kù)存周期）原

43、生金屬（PM）非金屬礦產(chǎn)金屬加工制品25.0鋼鐵廠 25.0鋁和有色金屬 36.4有色金屬鑄造廠 7.822.834.276.373.077.056.630.349.366.472.167.167.866.476.452.163.517.87.158.5 57.8 47.142.840.055.7-15.723.65.70.710.011.4-10.7-0.7主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)56.4計(jì)算機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品 35.731.084.616.495.715.080.7- 4-1.4.041.45-15.0被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)通訊及設(shè)備 34.263.049.244.210.0-

44、5.0被動(dòng)去庫(kù)電子計(jì)算機(jī) 53.5計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)設(shè)備 10.780.6 81.4 74.280.387.8 85.0 20.7.374-7.2-2.8被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品（CE）非國(guó)防通信設(shè)備 33.5國(guó)防通信設(shè)備 39.261.054.047.169.239.263.55.7-80.24.3-7.9-5.7被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)音頻和視頻設(shè)備 80.78.6 6.4 0.07-6.4被動(dòng)去庫(kù)其他周邊設(shè)備 76.4電子元件 70.0非國(guó)防搜索、導(dǎo)航 82.133.316.36.360.01.42.140.07.83.5-36.440.-78.-62.26-20.06.41.4被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)

45、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)防御搜索和導(dǎo)航 77.813.329.237.1- 77.9主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)電子醫(yī)療及其他 26.4家具家具及相關(guān)產(chǎn)品 35.0木制品 21.412.8電氣照明設(shè)備 22.846.063.390.346.313.050.765.089.267.826.449.265.791.454.232.822.8.0.730.4704110.0-1.50.72.2-13.6 6.4被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)電氣設(shè)備及其他設(shè)備（EE）交通運(yùn)輸設(shè)備（TE）食物飲料紡織相關(guān)紙、印刷石油及煤產(chǎn)品機(jī)械（MA）家用設(shè)備 8.5電氣設(shè)備 26.4電池 22.186.4汽車 40.0機(jī)動(dòng)車和零部件 14.2

46、輕型卡車及公交車 11.4重型卡車 32.1機(jī)動(dòng)車車身及其他 21.4非軍用飛機(jī)和零部件 94.2軍用飛機(jī)和零部件 60.0船舶和船艇 10.079.2谷類及油籽碾磨 72.8乳制品 67.8肉、家禽和海鮮 52.8酒 62.8飲料 71.4煙草 18.5紡織廠 20.0紡織制品 19.2服裝 40.7皮革及相關(guān)制品 46.4紙制品（紙張） 9.2紙漿、紙和紙板 24.2紙板容器 34.2印刷 19.2石油及煤產(chǎn)品 2.8石油精煉廠 2.127.8農(nóng)場(chǎng) 32.1建筑業(yè) 22.8采礦場(chǎng)、油田及氣田 2.1工業(yè) 48.571.626.071.04.345.655.317.687.062.64.64

47、4.676.610.063.316.613.03.34.635.053.331.331.343.070.648.673.647.361.362.649.695.678.332.069.088.5 92.1 40.016.478.570.76.410.736.444.276.485.075.795.086.479.272.152.80.7 2.138.5 40.7 92.199.215.017.180.785.727.137.127.130.76.45.75.74.245.759.257.163.532.842.125.019.225.720.790.7 86.4 59.254.275.061.

48、422.820.795.097.895.799.250.755.084.274.273.572.151.457.143.554.283-75.6.6-10.0 4874.270.883.647.131.4-92.1-62.2-19.3 89112.9-30.7-67.-57.-22.1 1240.743.522.9-21.5-25.7 77.230.027.21.595.097.127.242.149.355.05.73.6-23.6-7.8 4.37.88.619.3-7.2-19.3 1.42.27.12.15.010.03.6-0.7-1.5 13.56.49.3-5.8-5.0-4.3

49、-5.0-13.6-2.1 2.83.54.3-10.0-1.4 5.710.7主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)攝影器材 64.230.6 30.0 28.5-35.7-1.5被動(dòng)去庫(kù)通風(fēng)及其他設(shè)備 14.214.328.534.220.05.7主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)金屬加工 12.1渦輪機(jī)、發(fā)電機(jī)和其他 66.4物料搬運(yùn)設(shè)備 13.559.620.646.055.735

50、.055.071.440.762.15915.7.625.3- 75.7487.1主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)53.566.673.570.717.2-2.8被動(dòng)去庫(kù)基礎(chǔ)化學(xué)品（CH）殺蟲劑及其它 18.5藥物和醫(yī)藥 80.763.655.665.052.872.837.1547.843.3- 6-15.7主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)油漆、涂料和粘合劑 61.472.673.560.0-1.4-13.5被動(dòng)去庫(kù)橡膠和塑料制品29.262.0批發(fā)商庫(kù)存68.5 73.544.35.0主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)耐用消費(fèi)品（DG）非耐用品 （ND）45.717.860.351.057.878.540.080.7-5.7-17.862

51、.92.2被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，綜合各項(xiàng)因素，中國(guó)哪些行業(yè)出口受益更大？匯總上述關(guān)稅對(duì)通脹的影響、拜登基建計(jì)劃和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇五大因素中更可能受益的行業(yè)：減免關(guān)稅對(duì)緩解美國(guó)通脹具有一定作用的行業(yè)有：汽車、輕工制造、電氣設(shè)備、紡織服裝、通信、家用電器、建筑裝飾、建筑材料、食品飲料、電子、醫(yī)藥生物；更有可能受益于拜登基建計(jì)劃的行業(yè)有：汽車、輕工制造、化工、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、通信、建筑材料、建筑裝飾；更有可能受益于美國(guó)后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和補(bǔ)庫(kù)存的行業(yè)有：汽車、輕工制造、化工、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、家用電器、食品飲料。綜合考慮上述幾因素，我們認(rèn)為汽車和輕工制造的出口或受益最大，其次為機(jī)

52、械設(shè)備、電氣設(shè)備、化工、紡織服裝、家用電器、通信，最后是建筑裝飾、建筑材料、食品飲料、電子和醫(yī)藥生物。圖 13：汽車、設(shè)備類、化工、紡織服裝、通信等行業(yè)或產(chǎn)品的出口或受益最大通脹緩解基建帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存汽車汽車汽車輕工制造輕工制造輕工制造電氣設(shè)備化工化工紡織服裝機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備通信電氣設(shè)備紡織服裝家用電器通信家用電器建筑裝飾建筑裝飾食品飲料建筑材料建筑材料食品飲料電子 醫(yī)藥生物數(shù)據(jù)來(lái)源：USITC、Wind，注：（1）各行業(yè)背景顏色由各行業(yè)出現(xiàn)的次數(shù)決定；（2）在各因素下，各行業(yè)的上下排序由背景顏色（也即各行業(yè)出現(xiàn)的次數(shù)）決定。以家用電器為代表的“宅經(jīng)濟(jì)”耐用消費(fèi)品，需要警惕美國(guó)后續(xù)服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)商

53、品消費(fèi)的替代風(fēng)險(xiǎn)。受疫情和財(cái)政刺激的雙重影響，美國(guó)商品消費(fèi)恢復(fù)迅速，并且已經(jīng)超過(guò)了正常趨勢(shì)水平，而服務(wù)業(yè)受疫情防控影響還尚未恢復(fù)到疫情前水平，但隨著疫苗快速接種和防疫措施的逐步放松，后續(xù)服務(wù)消費(fèi)也將快速增長(zhǎng)，并對(duì)商品消費(fèi)形成一定的擠壓，對(duì)家用電器等耐用消費(fèi)品的出口有一定的負(fù)面作用。同時(shí)也需要注意，以汽車、服裝服飾等為代表的“外出經(jīng)濟(jì)”消費(fèi)品不但不會(huì)被服務(wù)消費(fèi)擠占，反而會(huì)因?yàn)橐咔榈姆潘啥黾?。疫情的放松?huì)增加民眾出行需求和線下會(huì)面需求，對(duì)汽車和服裝服飾等消費(fèi)品帶來(lái)利好，這一點(diǎn)在近兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。服裝服飾 5 月環(huán)比增速位于各行業(yè)之首，同時(shí)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)環(huán)比增長(zhǎng)，且 5 月環(huán)比漲幅排

54、名第二。汽車 5 月的銷售環(huán)比雖然下降，但主因在供給端的縮減，而非需求端的不足，汽車最近幾個(gè)月受“缺芯”影響，產(chǎn)量和庫(kù)存均已降至歷史較低水平，同時(shí) 5 月CPI 數(shù)據(jù)顯示新車和二手車價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，價(jià)漲量縮說(shuō)明供給端受限，同時(shí)隨著防疫放松和出行需求增加，汽車的價(jià)格出現(xiàn)了進(jìn)一步上漲。圖 14:疫后商品消費(fèi)快速恢復(fù)并超過(guò)正常趨勢(shì)水平圖 15：美國(guó) 5 月零售銷售環(huán)比降幅超預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖 16: 服裝服飾等耐用消費(fèi)品并不會(huì)被服務(wù)消費(fèi)擠占圖 16：受“缺芯”影響，美國(guó)汽車產(chǎn)量處歷史較低水平數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖 17:美國(guó)汽車庫(kù)存水平處于歷史低位圖

55、 18：美國(guó) 5 月交通運(yùn)輸和服裝是環(huán)比漲幅最大的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，附錄與 2017 年相比，22 大類出口產(chǎn)品金額變化表 14：與 2017 年相比，中國(guó)大部分產(chǎn)品對(duì)美出口均出現(xiàn)下降行業(yè)分類2018年比2017年2019年比2017年2020年比2017年加稅產(chǎn)品占比行業(yè)整體加關(guān)稅部分行業(yè)整體加關(guān)稅部分行業(yè)整體加關(guān)稅部分2017年2020年第1類 活動(dòng)物;動(dòng)物3.7%1.9%-26.6%-37.6%-36.7%-48.2%77%63%產(chǎn)品第2類 植物產(chǎn)品6.6%5.8%-12.5%-13.9%-13.4%-14.3%98%97%第3類 動(dòng)、植物油、脂、蠟;精制食用1

56、3.0%12.9%3.2%3.2%-3.9%-4.0%100%100%油脂第4類 食品;飲料、酒及醋;煙草及制品14.2%14.1%-26.0%-25.8%-21.9%-21.6%100%100%第5類 礦產(chǎn)品31.8%28.2%-26.3%-45.1%-61.0%-71.0%69%51%第6類 化學(xué)工業(yè)及20.4%19.3%-3.8%-18.5%6.2%-29.2%54%36%其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品第7類 塑料及其制17.7%19.7%4.9%1.6%17.7%9.7%69%64%品;橡膠及其制品第8類 革、毛皮及2.3%2.3%-31.0%-31.0%-56.2%-56.2%100%100%制品

57、;箱包;腸線制品第9類 木及制品;木炭;軟木;編結(jié)品4.6%18.8%-25.8%-12.2%-35.6%-25.1%69%80%第10類 木漿等;廢紙;紙、紙板及其制9.0%8.5%-1.5%-7.3%-21.4%-31.5%77%67%品第11類 紡織原料及紡織制品5.1%4.7%-3.2%-6.9%10.6%-38.9%82%46%第12類 鞋帽傘等;已加工的羽毛及其制1.2%-1.5%-2.1%-7.1%-32.3%-39.3%52%47%品;人造花;人發(fā)制品第13類 礦物材料制品;陶瓷品;玻璃及制13.3%12.6%-12.1%-20.3%-28.5%-38.5%80%69%品第14

58、類 珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬5.0%3.1%-10.9%-17.7%-56.1%-65.4%83%65%幣第15類 賤金屬及其11.2%10.5%-4.8%-10.0%-9.1%-16.6%88%80%制品第16類 機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附6.8%8.5%-13.3%-25.1%-17.6%-35.0%51%41%件第17類 車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)21.4%21.6%-4.4%-5.3%-13.8%-13.9%94%94%備第18類 光學(xué)、醫(yī)療等儀器;鐘表;樂(lè)器5.2%3.6%-5.8%-15.8%-0.2%-27.3%60%44%第19類 武器、彈藥及其零件、附件2.7%2.0%

59、-6.5%-6.6%26.0%23.5%99%97%第20類 雜項(xiàng)制品7.2%9.0%-8.0%-12.9%-12.8%-22.1%53%47%數(shù)據(jù)來(lái)源：USTR，USITC，美國(guó)承擔(dān)關(guān)稅比例測(cè)算方法：基于 HTS8 位碼的微觀測(cè)算本部分也可參考我們?cè)?2019 年 5 月 19 日和 8 月 24 日發(fā)布關(guān)稅這塊石頭砸了誰(shuí)的腳？來(lái)自微觀數(shù)據(jù)的實(shí)證和關(guān)稅誰(shuí)買單：3000 億清單美方或須承擔(dān) 98%兩篇報(bào)告。美國(guó) USITC 網(wǎng)站提供了美國(guó)與其他國(guó)家之間細(xì)分商品的月度層面貿(mào)易數(shù)據(jù)(可以細(xì)分到與關(guān)稅清單一致的 8 位碼層面)，從該數(shù)據(jù)庫(kù)中，可知美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口商品的情況，該數(shù)據(jù)庫(kù)沒(méi)有披露商品的單價(jià)，

60、我們利用不含稅的到岸金額或者海關(guān)金額來(lái)推算不含稅的單價(jià)：不含稅單價(jià)(Price)=不含稅的到岸金額(CIF Import Value)/數(shù)量(Quantity)其中不含稅的到岸金額(CIF Import Value)是指進(jìn)口到岸金額（成本加保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)的值），代表了除美國(guó)關(guān)稅后的到達(dá)目的地第一站的岸上價(jià)值。數(shù)量(Quantity)是美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口商品的數(shù)量。我們進(jìn)行如下測(cè)算，核心思路是，近兩年時(shí)間，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口價(jià)格變化與從全球其他地區(qū)進(jìn)口價(jià)格變化的差異，作為是我國(guó)價(jià)格承擔(dān)情況的度量。我們令加征關(guān)稅前，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口和從其他國(guó)家進(jìn)口的不含稅價(jià)格均為 P，加收關(guān)稅后，中國(guó)廠商價(jià)格為 P_c，世界