1、第10章 資本結(jié)構(gòu)杠桿原理資本結(jié)構(gòu)理論與決策張長江南京工業(yè)大學(xué)會計(jì)與財(cái)務(wù)管理系第一節(jié) 杠桿原理Archimedes:”Give me a fulcrum and I shall move the earth!”鏈接：成本性態(tài)分析（管理會計(jì)內(nèi)容）成本按性態(tài)的分類財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)是指一個變量的小幅變動會引起另一個變量的更大變動。財(cái)務(wù)管理中的杠桿有經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿。 一、經(jīng)營杠桿 （一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。這就是經(jīng)營杠桿效應(yīng)。固定成本的存在是經(jīng)營杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因，當(dāng)銷售量增加時，變動成本將同比例增加，銷售收入也同比

2、例增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反方向變動，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低，每單位產(chǎn)品利潤增加，于是利潤比銷量增加得更快。經(jīng)營風(fēng)險（Operating Risk ） 指未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險。 影響因素產(chǎn)品需求產(chǎn)品售價產(chǎn)品成本調(diào)整價格的能力固定成本的比重。 財(cái)務(wù)風(fēng)險（Financial Risk）財(cái)務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由普通股股東承擔(dān)的。財(cái)務(wù)管理中常用的利潤指標(biāo) 利潤指標(biāo)公式邊際貢獻(xiàn)（M）邊際貢獻(xiàn)（M）=銷售收入-變動成本息稅前利潤EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)息稅前利潤（EB

3、IT）=銷售收入-變動成本-固定成本關(guān)系公式：EBIT=M-F稅前利潤EBT稅前利潤=息稅前利潤利息=EBIT-I凈利潤NI凈利潤=（息稅前利潤利息）（1-所得稅率）=（EBIT-I）（1-T）歸屬于普通股的收益歸屬于普通股的收益=凈利潤-優(yōu)先股利DOL（Degree of Operating Leverage） （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)，也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為：經(jīng)營杠桿系數(shù) 有關(guān)經(jīng)營杠桿的結(jié)論 只要企業(yè)存在固定經(jīng)營成本，就存在銷售較小變動息稅前利潤較大變動的經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)； 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)

4、說明了營業(yè)收入增長(減少)所引起利潤增長(減少)的幅度。在固定成本不變的情況下，營業(yè)收入越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越??；反之，營業(yè)收入越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。企業(yè)一般可以通過增加營業(yè)收入、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。二、財(cái)務(wù)杠桿（Financial Leverage） （一）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在資本構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起每股利潤以更大的幅度增長。這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因是當(dāng)息稅前利潤增長時，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股股利不變，每1元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利降低了，這就導(dǎo)致普通股每股利潤

5、比息稅前利潤增加得更快。DFL（Degree Of Financial Leverage） （二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿的大小通?？梢杂秘?cái)務(wù)杠桿系數(shù)來計(jì)量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財(cái)務(wù)杠桿率（DFL），是指每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其定義公式為：每股收益(Earnings per share) 相關(guān)結(jié)論 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會存在息稅前利潤的較小變動引起每股收益較大變動的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長引起的每股收益的增長幅度。在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。負(fù)債比率是可以

6、控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 對于無優(yōu)先股的股份制企業(yè)或非股份制企業(yè)，上述財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡化為： 三、綜合杠桿 （一）綜合杠桿效應(yīng)一個企業(yè)會同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財(cái)務(wù)成本，那么兩種杠桿效應(yīng)會共同發(fā)生，將產(chǎn)生連鎖作用，銷售量稍有變動就會每股利潤以更大幅度的變動。綜合杠桿效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。總杠桿DTLQEBITEPSDOLDFLDTL固定成本利息費(fèi)用全部固定成本對于無優(yōu)先股的股份制企業(yè)或非股份制企業(yè)，上述綜合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡化為： 第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論 流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動負(fù)債非流動負(fù)債

7、股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)Capital StructureBalance Sheet體型與健康蘋果樣體型:心臟病 袋鼠樣體型:糖尿病 水桶樣體型:更年期面條型體型:胃下垂 豆芽樣體型:營養(yǎng)差 一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論（一）MM理論的假設(shè)前提 1.經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類（homogeneous risk class）。2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的（homogeneous expectations）。3.完美資本市場（perfect capital markets）。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，借債無風(fēng)險。即公

8、司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。4.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。 （二）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論 命題I基本觀點(diǎn)負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。命題II基本觀點(diǎn)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。相關(guān)結(jié)論有債企業(yè)權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，而風(fēng)險溢價與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例。無企業(yè)所得稅條件下MM的命題I和命題II 命題命題（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論 命題I基本觀點(diǎn)有負(fù)債企業(yè)的價值等于具

9、有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。相關(guān)結(jié)論隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大。命題II基本觀點(diǎn)有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上，與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報(bào)酬，且風(fēng)險報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率?？紤]企業(yè)所得稅條件下MM的命題I和命題II 命題命題（四）根據(jù)MM理論確定投資項(xiàng)目的資本成本 1.利用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目資本成本利用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目資本成本必須滿足假定：一是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同。二是企業(yè)繼續(xù)采

10、用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。2.以項(xiàng)目的資本成本作為評價標(biāo)準(zhǔn)如果不滿足等資本結(jié)構(gòu)等風(fēng)險假設(shè)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)為每一個項(xiàng)目確定一個單獨(dú)的可接受標(biāo)準(zhǔn)，即以項(xiàng)目的資本成本作為評價標(biāo)準(zhǔn)。 二、資本結(jié)構(gòu)的其他理論 （一）權(quán)衡理論 觀點(diǎn) 強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 表達(dá)式式中，VL表示有負(fù)債企業(yè)的價值；VU表示無負(fù)債企業(yè)的價值；PV（利息抵稅）表示利息抵稅的現(xiàn)值；PV（財(cái)務(wù)困境成本）表示財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 權(quán)衡理論下的企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)（二）代理理論 企業(yè)負(fù)債所引發(fā)的代理成

11、本以及相應(yīng)的代理收益，最終均反映在對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。 （1）過度投資問題過度投資問題是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。（2）投資不足問題投資不足問題是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。 表達(dá)式 （三）優(yōu)序融資理論 優(yōu)序融資理論認(rèn)為在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素內(nèi)部因素營業(yè)收入成長性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)盈利能力管理層偏好財(cái)務(wù)靈活性股權(quán)結(jié)構(gòu)等；外部因素稅率利率資本市場行業(yè)特征等

12、。 2008年部分行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 （一）資本成本比較法 選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 各種籌資方案基本數(shù)據(jù) 單位：萬元方案一方案二方案三籌資方式籌資金額資本成本籌資金額資本成本籌資金額資本成本長期借款5004.5%8005.25%5004.5%長期債券10006%12006%20006.75%優(yōu)先股50010%50010%50010%普通股500015%450014%400013%資本合計(jì)700070007000其他資料：表中債務(wù)資本成本均為稅后資本成本，所得稅稅率為25%。優(yōu)點(diǎn)資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標(biāo)準(zhǔn)，意味著企業(yè)價值

13、最大化，因測算過程簡單，是一種比較便捷的方法。缺點(diǎn)這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區(qū)別不同的融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險因素差異，在實(shí)際計(jì)算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。（二）每股收益無差別點(diǎn)法該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股收益的無差別點(diǎn)的含義指每股收益不受融資方式影響的EBIT水平。每股收益無差別分析決策原則當(dāng)息稅前盈余大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前盈余時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益 每股收益的無差別點(diǎn)的計(jì)算公式 例某企業(yè)目前已有1000萬元長

14、期資本，均為普通股，股價為10元/股?，F(xiàn)企業(yè)希望再實(shí)現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要。有三種籌資方案可供選擇方案一:全部通過年利率為10%的長期債券融資；方案二:全部是優(yōu)先股利率為12%的優(yōu)先股籌資；方案三:全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前的股價，需增發(fā)50萬股新股。假設(shè)企業(yè)預(yù)期的息前稅前利潤為210萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：在預(yù)期的息前稅前利潤水平下進(jìn)行融資方案的選擇。 EBIT-EPS分析 （1）方案一與方案三，即長期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)，EPS=EPS 方案一與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對應(yīng)的EBIT=150（萬元）。 （2）方案二與方案

15、三，即優(yōu)先股和普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)，EPS=EPS 方案二與方案三的每股收益無差別點(diǎn)所對應(yīng)的EBIT=240（萬元）。 由于預(yù)期的息稅前利潤為210萬元，在方案一與方案三比較時選擇長期債務(wù)融資；而在方案二與方案三比較時選擇普通股融資。 課堂作業(yè)某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。 該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個：(1)按11%的利率發(fā)行債券； (2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；(3)按20元/股的價格增發(fā)普通股。該公司目

16、前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：(1)計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益(填列答題卷的“普通股每股收益計(jì)算表”)。(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無差別點(diǎn)(用營業(yè)利潤表示，下同，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn))。(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么? (5)如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式? (1)計(jì)算普通股每股收益 籌資方案發(fā)行債券發(fā)行

17、優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息300300300新增債務(wù)利息44000稅前利潤126017001700所得稅504680680稅后利潤75610201020優(yōu)先股紅利04800普通股收益7565401020普通股股數(shù)(萬股)8008001000每股收益0.950.681.02(2)每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：(EBIT-300-400011%)(1-40%)/800=(EBIT-300)(1-40%)/1000EBIT=2500(萬元)優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：(EBIT-300)(1-40%)-400012%/8

18、00=(EBIT-300)(1-40%)/1000EBIT=4300(萬元)(3)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=EBIT/(EBIT-I-PD/(1-T)=1600/(1600-300)=1.23發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-400011%)=1.59優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/2000-300-400012%/(1-40%)=2.22普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18 (4)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險(財(cái)務(wù)杠桿)較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。(5)當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為1000萬元時應(yīng)選擇

19、債券籌資方案；如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇方案1（發(fā)行債券）。（三）企業(yè)價值比較法 判斷標(biāo)準(zhǔn)最佳資本結(jié)構(gòu)是可使公司的總價值最大，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。確定方法（1）企業(yè)的市場價值（V）=股票的市場價值+長期債務(wù)的價值=S+B（2）假定公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東要求的回報(bào)率不變，股票的市場價值可表示為：（3）長期債務(wù)的價值通常采用簡化做法，按賬面價值確定；（4）找出企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。（第14講）考場作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)

20、江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?，使幾個層次構(gòu)成一個有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點(diǎn)，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個相對獨(dú)立的部分，再給

21、它們加上一個簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號式。序號式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫?！敝黧w部分每段首句分別為

22、：選擇題是對人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗(yàn)自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者

23、。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺。【例文解剖】 話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時不時我們眼前就出現(xiàn)一個十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸橫軸相交的十字路口，我們該怎樣選擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己

24、該忙的才能忙得有意義。忙是問號，這個問號一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。 忙是省略號。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找一個目標(biāo)，繼續(xù)這樣忙，就像省略號一樣，毫無休止地忙下去，翻開歷史的長卷，我們看到牛頓在忙著他的實(shí)驗(yàn)；愛迪生在忙著思考；徐霞客在忙著記載游玩；李時珍在忙著編寫本草綱目。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學(xué)泰斗魯迅，他正忙著用他獨(dú)有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號，確定了一個目標(biāo)那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會忙出生命靈動的色彩。 忙是驚嘆號。世界上的人都在忙著自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜為回報(bào)。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的發(fā)現(xiàn)而得到了圓滿的休止符；愛因斯坦在忙，以相對論的問世而畫上了驚嘆號；李白的忙，以那豪放的詩歌而有了很大的成功；張衡的忙，因?yàn)槟堑貏觾x的問世而讓世人仰慕。每個人都應(yīng)該有效率的忙，而不是整天碌碌無為地白忙。人生是有限的、短暫的，因此，每個人都應(yīng)該在有限的生命里忙出屬于他的驚嘆號；都應(yīng)在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是萬物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作為這世上最高級動物的我們，我們在忙什么呢?我們要忙得有意義，有價值，我們要忙出屬于我們的精彩。我們的忙不能永