1、金融風(fēng)險管理Financial Risk Management 第2頁引言背景：央行決定自年月日起，金融機(jī)構(gòu)對居民首次購買自住房和改善型普通自住房提供貸款，其貸款利率的下限可擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍（原先是0.85倍），最低首付款比例調(diào)整為?！皝y戰(zhàn)”現(xiàn)狀為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？為什么小銀行的反應(yīng)較快？民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其他中小商業(yè)銀行 對此問題的討論涉及利率風(fēng)險的管理。第3頁第三章 利率風(fēng)險和管理（上）第4頁主要內(nèi)容第一節(jié) 利率風(fēng)險概述第二節(jié) 利率風(fēng)險的識別與測定第5頁利率風(fēng)險的度量利率風(fēng)險的管理具體應(yīng)用第6頁第一節(jié) 利率風(fēng)險概述第7頁定義及其重要性利率風(fēng)險的

2、定義：它是指由于市場利率變動的不確定性給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險，具體說是指由于市場利率波動造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入（利息收入-利息支出）損失或資本損失的風(fēng)險。利率風(fēng)險是各類金融風(fēng)險中最基本的風(fēng)險，利率風(fēng)險對金融機(jī)構(gòu)的影響非常重大，原因在于，利率風(fēng)險不僅影響金融機(jī)構(gòu)的主要收益來源的利差（存貸利差）變動，而且對非利息收的影響也越來越顯著。第8頁利率風(fēng)險產(chǎn)生的條件： （1）市場利率發(fā)生變動； （2）銀行的資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配。利率風(fēng)險的大小取決于以下兩點(diǎn)： （1）市場利率波幅的大??； （2）銀行的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的程度。利率風(fēng)險的定義與測度方法之間的邏輯不一致風(fēng)險免疫與風(fēng)險暴露第9頁資產(chǎn)或負(fù)債的“屬性”資

3、產(chǎn)或負(fù)債的屬性：（時間，不確定性）時間期限（資產(chǎn)或負(fù)債總量的期限，每筆資產(chǎn)/負(fù)債/現(xiàn)金流的期限）（總量，結(jié)構(gòu)）不確定性利率變化目標(biāo)利率變化（基準(zhǔn)利率部分，浮動利率部分）第10頁同時考慮資產(chǎn)和負(fù)債時的問題兩大類：總量分析與結(jié)構(gòu)分析情形1：資產(chǎn)和負(fù)債的期限匹配，但利率變動不一致基準(zhǔn)利率（變動）不一致浮動利率（變動）不一致風(fēng)險度量方法：敏感型資金缺口（賬面價值）推廣：“凈利息收入的變化”=資產(chǎn)R資產(chǎn)-負(fù)債R負(fù)債情形2：資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，利率變動一致風(fēng)險度量方法：期限缺口（市場價值，到期日期限缺口）情形3：資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，且利率變動也不一致考慮每一筆現(xiàn)金流，風(fēng)險的度量方法：久期缺口第11

4、頁利率風(fēng)險的類型利率風(fēng)險主要分以下幾種類型：（一）重定價風(fēng)險（二）基準(zhǔn)風(fēng)險（三）收益曲線風(fēng)險（四）期權(quán)風(fēng)險第12頁利率風(fēng)險的類型一、重定價風(fēng)險定義：指由于銀行資產(chǎn)與負(fù)債到期日的不同（對固定 利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險，它是利率風(fēng)險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。需要考慮某個固定時期后的情形期限不匹配“平均收回”時間與“利潤”時間固定利率與浮動利率都為浮動利率，但變化幅度不一致第13頁利率風(fēng)險類型二、基準(zhǔn)風(fēng)險在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時，采用了不同類別的基準(zhǔn)利率而產(chǎn)生的風(fēng)險，叫做基準(zhǔn)風(fēng)險。貸款或存款所依賴的基準(zhǔn)利率不同，如LIBOR和美國聯(lián)邦債券利率。第14頁利率風(fēng)險類

5、型三、收益率曲線風(fēng)險收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而而形成的曲線。收益率曲線風(fēng)險是指由于收益曲線斜率的變化導(dǎo)致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。第15頁不同時期的收益率曲線形狀不一樣，資產(chǎn)和負(fù)債所依賴的利率變動不一致，銀行的利差隨著時間的演變而有所不同。平坦型、上升型、下降型下降型？為什么？利率期限結(jié)構(gòu)方面的典型事實(shí)例子：3年期浮動利率貸款，同期國庫券利率+1%2年期浮動利率存款，同期國庫券+0.5%第1年年初，國庫券利率（6%（3），5.5%（2）上升型，利差為1%第2年初，國庫券利率（7%（3），8%（2）下降型，

6、利差為-0.5%第16頁附錄利率結(jié)構(gòu)？期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)和信用差別結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展傳統(tǒng)利率期限理論：純預(yù)期理論、流動性升水理論、市場分割理論和優(yōu)先偏好理論現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)：仿射期限結(jié)構(gòu)、宏觀金融模型單因子、雙因子、三因子、四因子等利率期限機(jī)構(gòu)理論的最新發(fā)展實(shí)際上是資產(chǎn)定價理論最新發(fā)展的具體應(yīng)用。短期利率（長期利率）的微觀金融視角和宏觀經(jīng)濟(jì)視角（潛因子作用，風(fēng)險溢價），（央行決定，短期利率的預(yù)期）債券分析師的主要職責(zé)利率期限結(jié)構(gòu)的應(yīng)用第17頁利率風(fēng)險的類型四、期權(quán)風(fēng)險期權(quán)風(fēng)險，也稱客戶選擇權(quán)風(fēng)險，是指在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產(chǎn)生的利率風(fēng)險。根據(jù)我國現(xiàn)行的利率政策

7、，客戶可根據(jù)意愿決定是否提前支取定期儲蓄存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應(yīng)對。當(dāng)利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以較高的利率存入新的定期存款；當(dāng)利率趨于下降時，貸款客戶會要求提前還款，然后再以新的、較低的利率貸款。所以，利率上升或下降的結(jié)果往往會降低銀行的凈利息收入水平。第18頁問題“提前取款”和“提前還貸”是哪種類型的期權(quán)？固定存款期限+隨時提取便利固定還款期限+隨時還款便利美式期權(quán)，看漲期權(quán)多頭，看跌期權(quán)多頭期權(quán)費(fèi)如何體現(xiàn)？請舉例。潛在的更高的收益（機(jī)會成本）n個月的貸款利息第19頁第二節(jié) 利率風(fēng)險的識別和測定第20頁識別和測定利率風(fēng)險的方法主要有：重定價模型以銀行資產(chǎn)、負(fù)債的賬

8、面價值為基礎(chǔ)，討論了利率對凈利息收入的影響。到期日模型以銀行資產(chǎn)、負(fù)債的市場價值為基礎(chǔ)，分析了利率變動對資產(chǎn)和負(fù)債市場價值的沖擊及其對凈值的影響。久期模型以銀行資產(chǎn)負(fù)債的市場價值為基礎(chǔ)。風(fēng)險管理方法：敏感型資金缺口管理、期限缺口管理第21頁重定價模型一、重定價模型重定價模型（又稱資金缺口模型）是對某一特定期間內(nèi)金融機(jī)構(gòu)賬面利息收入與利息成本之間的重定價缺口的現(xiàn)金流分析。重定價缺口是通過計(jì)算每一種期限類別中利率敏感性資產(chǎn)（RSA)和利率敏感性負(fù)債（RSL）之差得到的。“時期”第22頁重定價模型（一）利率敏感性負(fù)債與利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債是指在一定時期內(nèi)到期或需要重定價的資產(chǎn)

9、和負(fù)債，主要包括浮動利率的資產(chǎn)和負(fù)債、優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。例子1：表4.1活期存款是不是利率敏感性負(fù)債？第23頁重定價模型（二）重定價缺口（資金缺口）重定價缺口（GAP） 利率敏感性資產(chǎn)（RSA）利率 敏感性負(fù)債（RSL）重定價缺口用于衡量金融機(jī)構(gòu)凈利息收入對市場利率的敏感程度?？紤]某個固定的期限，但沒有考慮期限不匹配和資產(chǎn)或負(fù)債的結(jié)構(gòu)問題。GAPtt+n資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺口和負(fù)缺口。第24頁重定價模型利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出以及凈利息收入的變化。 GAP利率的變化利息收入的變化利息支出的變化凈利息收入的變化正缺口 0 0 負(fù)缺口 0 0 第25頁重定

10、價模型當(dāng)累積缺口為正時，凈利息收入隨著利率的變化呈正向變化；相反，累計(jì)缺口為負(fù)時，凈利息收入的變化隨著利率的變化呈反向變化。當(dāng)預(yù)期利率會上升時，應(yīng)該使累計(jì)缺口為正，從而從利率變化中獲取收益；相反，當(dāng)預(yù)期利率下降時，則應(yīng)使累計(jì)缺口為負(fù)，增加凈利息收入。第26頁累積重定價缺口與銀行凈利息收入變化考慮了資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)問題；第27頁商業(yè)銀行的政策預(yù)期央行利率政策的變化確定資金敏感型缺口的方向事件研究：加息或降息與商業(yè)利率風(fēng)險管理第28頁重定價模型（四）重定價模型的缺陷1.忽視了市場價值效應(yīng)利率變動會影響以賬面價值計(jì)價的凈利息收入外，還會影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場價值。而重定價模型忽視了利率變動對市場價值的

11、影響。利率的變動可能導(dǎo)致某比貸款成為不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行要么計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備金，要么直接核銷。但重定價模型卻無法考慮這些事實(shí)。第29頁重定價模型2.過于籠統(tǒng)對資產(chǎn)負(fù)債重定價期限的選擇取決于管理者的主觀判斷。對同一資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)來計(jì)算不同期限的重定價缺口，可能得到相反的結(jié)論，這使得風(fēng)險管理者難以做出決策。GAPtt+n，不同的n所導(dǎo)致的問題重定價模型將資產(chǎn)和負(fù)債的到期期限劃分為幾個較寬的時間段，這樣的時間段劃分過于籠統(tǒng)，它忽視了各個時間段內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債的具體分布信息。GAPtt+n，n劃分太粗，沒有考慮中間的現(xiàn)金流和資金的時間價值問題克服辦法：n=1第30頁重定價模型3.資金回流問題在重定價模型中

12、，假定所有的非利率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債在規(guī)定的期限時間內(nèi)均未到期。現(xiàn)實(shí)中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，另一方面不斷發(fā)放和收回消費(fèi)與抵押貸款，此外實(shí)際上所有長期貸款每個月至少向銀行償還一定的本金。因此銀行能夠?qū)⑦@筆從傳統(tǒng)抵押貸款中收到的回流資金以市場利率進(jìn)行再投資，所以這種回流資金是利率敏感性的。GAPtt+n ,n內(nèi)的現(xiàn)金流問題第31頁重定價模型4.忽視了表外業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流重定價模型中所包括的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債，都僅僅指資產(chǎn)負(fù)債表上所包含的資產(chǎn)與負(fù)債，而利率的變動也會影響表外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。金融機(jī)構(gòu)很可能運(yùn)用利率期權(quán)合同來規(guī)避利率風(fēng)險的變動，隨著利率的變動這些期權(quán)合同也會產(chǎn)生一系列現(xiàn)金流，而這

13、些現(xiàn)金流在重定價模型中被忽略了。第32頁到期日模型二、到期日模型（一）市場利率與債券價格之間的關(guān)系的三大原則對于持有單一資產(chǎn)或負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)與負(fù)債必然遵循三個原則：第33頁到期日模型（1）利率上升（下降）通常導(dǎo)致資產(chǎn)或負(fù)債的市場價值下降（上升）（2）固定收益的資產(chǎn)或負(fù)債的期限越長，對于任意給定的利率上漲（下降），其市值下降（上升）的幅度越大（3）對于任意給定的利率增減幅度，隨著證券期限的延長，其市值下降或上升的幅度以遞減的趨勢變動。問題：如下公式有問題嗎？第34頁數(shù)學(xué)推導(dǎo)第35頁到期日模型（二）關(guān)于資產(chǎn)與負(fù)債組合的到期日模型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)（負(fù)債）的加權(quán)平均期限i=A（或L）；A資產(chǎn)；L負(fù)

14、債以第j項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）的市值與全部資產(chǎn)（負(fù)債）的市值之比所標(biāo)示的該項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）在資產(chǎn)（負(fù)債）組合中的權(quán)重。第j種資產(chǎn)（負(fù)債）的期限，j=1，2，n第36頁到期日期限不一致問題上述等式表明資產(chǎn)或負(fù)債組合的期限為組合中所有資產(chǎn)或負(fù)債期限的加權(quán)平均數(shù)。利率上升或下降對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的最終影響，取決于近日機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合與負(fù)債組合期限不對稱的程度和方向。1、到期期限缺口MA-ML0的情況假設(shè)某銀行的資產(chǎn)負(fù)債組合如表4.1所示第37頁到期日模型 表4.1 以市場價值報(bào)告的銀行資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 負(fù)債 長期資產(chǎn)（A） 短期負(fù)債(L) 凈值（E）凈值E是銀行所有者在該金融機(jī)構(gòu)所擁有的權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價值（即所有者權(quán)益）。銀行凈值變化幅度為其資產(chǎn)和負(fù)債變化幅度的差額： E=A-L第38頁到期日模型結(jié)論：到期期限缺口大于零的時候，利率下降會使得銀行所有者或股票持有者的權(quán)益增加；相反，利率上升則銀行所有者或股票持有者的權(quán)益將遭受損失。“加權(quán)期限”的準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)含義，與n類似的比較靜態(tài)分析第39頁到期日模型2.到期期限缺口小于零的情況利率變動時，對資產(chǎn)的市場價值的影響小于對負(fù)債市場價值的影響。以上分析表明，金融機(jī)構(gòu)免疫利率風(fēng)險的最佳辦法是使其資產(chǎn)和負(fù)債的期限相互對稱。即資產(chǎn)和