1、蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）目 錄中文摘要1ABSTRACT2一、 引言4（一） 研究的背景及意義4（二） 文獻(xiàn)綜述6二、 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)理論8（一） 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征8（二） 技術(shù)創(chuàng)新的特征9（三） 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制10三、 DEA模型的相關(guān)理論13（一） CCR模型13（二） BCC模型15四、 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響分析17（一） 指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)來源17（二） 計(jì)量分析模型和效率分析17研究結(jié)論及不足20（一）研究結(jié)論20（二）不足之處20參考文獻(xiàn)21致謝22蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）中文摘要2016年，黨中央頒布的國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要著重

2、強(qiáng)調(diào)要深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，全國掀起一股重視創(chuàng)新、激勵(lì)創(chuàng)新、支持創(chuàng)新的熱潮。2017年我國全社會(huì)研發(fā)支出達(dá)到1.76萬億元，同比增長17.3%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.15%，超過歐盟15國平均2.1%的水平。作為技術(shù)創(chuàng)新較為活躍的行業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)卻面臨著籌資困難的局面。作為一種新興的融資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國出現(xiàn)較晚，但具有傳統(tǒng)融資渠道所不具備的優(yōu)勢(shì)，因而深受有融資需求的中小企業(yè)的青睞。風(fēng)險(xiǎn)投資除了提供資金的職能以外，還具有提供非資本類增值服務(wù)的職能，從而可以促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展升級(jí)。本文將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)設(shè)定為研究對(duì)象，分別從理論和實(shí)證的角度研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。從理論上

3、，本文重點(diǎn)闡述風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制；從實(shí)證上，本文運(yùn)用DEA模型，利用2007-2016年我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，側(cè)重從效率的角度進(jìn)行實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于R&D經(jīng)費(fèi)和R&D人員全時(shí)當(dāng)量對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，即相比較于R&D投入，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度更大。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 技術(shù)創(chuàng)新 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) DEA模型17ABSTRACTThe Outline of National Innovation-driven Development Strategy promulgated by The party central com

4、mittee in 2016 emphasizes the importance of the further implement of the innovation-driven development strategy. A wave of innovation has been set off across the country. In 2017, China's total social R&D expenditure reached 1.76 trillion yuan, an increase of 17.3% over the same period last

5、year, accounting for 2.15% of GDP, exceeding 2.1% of the average of 15 European countries. As a new financing way, venture capital has emerged late in China, but has the advantages that traditional financing channels do not have, so it is favored by small and medium-sized enterprises with financing

6、needs. In addition to the function of providing capital, venture capital has the function of providing non-capital value-added services, which can promote the development and upgrading of the high-tech industry. In view of the above, this article based on the theory and research of the experts and s

7、cholars at home and abroad, to set the high-tech industry as the research object, respectively from the perspective of theoretical and empirical, analyse the influence of venture capital on the technology innovation of high-tech industry. In theory, this paper focuses on the mechanism of risk invest

8、ment in technological innovation. From the empirical aspect, this paper uses DEA model, utilizing related data of high-tech industry in China in 2007-2016, focusing on the research from the perspective of efficiency, draw the following conclusion: venture capital has greater influence than R&D f

9、unds and R&D personnel of full-time equivalent on the technology innovation of high-tech industry, namely compared with R&D input, venture capital has greater support on technology innovation.Key words: venture capital technology innovation high-tech industry DEA model蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）1、 引言（1）

10、 研究的背景及意義2016年，黨中央召開了中國科技發(fā)展史上具有里程碑意義的全國科技創(chuàng)新大會(huì)，頒布了國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要，大會(huì)對(duì)深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略作了全面動(dòng)員和部署，在中央和地方掀起了一股重視創(chuàng)新、激勵(lì)創(chuàng)新、支持創(chuàng)新的熱潮。2016年，我國全社會(huì)研發(fā)支出達(dá)到1.54萬億元，位居世界第二。根據(jù)2018年全國科技工作會(huì)議上發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年我國全社會(huì)研發(fā)支出達(dá)到1.76萬億元，同比增長17.3%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.15%，超過歐盟15國平均2.1%的水平。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識(shí)密集型和技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，需要開展很多技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，是我國技術(shù)創(chuàng)新最活躍的產(chǎn)業(yè)之一，是科技創(chuàng)新成果應(yīng)用和

11、投入市場(chǎng)的最主要承擔(dān)者，在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，科技進(jìn)步，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推動(dòng)我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略等方面起著至關(guān)重要的作用。我國眾多高新技術(shù)企業(yè)雖然有著很好的發(fā)展前景和巨大的技術(shù)創(chuàng)新潛力，但由于信息不對(duì)稱及尖端人才匱乏的問題，以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的固有特征，一直面臨著融資困難，資金短缺的問題。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)自身的不足以及我國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)壓力大的現(xiàn)實(shí)狀況限制了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新研究。而作為一種新型的融資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資具有傳統(tǒng)融資渠道所不具備的優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)投資除了可以拓寬我國企業(yè)融資渠道以滿足企業(yè)的融資需求，還可以為企業(yè)提供多項(xiàng)非資本類的增值服務(wù)，例如市場(chǎng)戰(zhàn)略的制定、技術(shù)資源的整合、管理咨詢等

12、，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營有著重大的意義，這類業(yè)務(wù)有助于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平和能力，增大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功率以及提高市場(chǎng)收益，從而推動(dòng)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。相較于發(fā)達(dá)國家，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較晚。2009年我國創(chuàng)業(yè)板的正式推出，不僅為我國的資本市場(chǎng)注入了新的活力，為我國科技型中小企業(yè)提供了非常好的融資平臺(tái)，同時(shí)也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道更為豐富，加速發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入力度。本文以我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，探究當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用?？疾祜L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，以明確風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中的地位和作用，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，使得風(fēng)

13、險(xiǎn)投資能夠更好地促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長。蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）（2） 文獻(xiàn)綜述 早在20世紀(jì)70年代就有學(xué)者開始研究“風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系”這一課題，直到1998年對(duì)這一課題的研究才逐漸發(fā)展得系統(tǒng)化。學(xué)者們主要得出兩個(gè)方向的結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有非正向影響。1 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向作用 Moore（1994）認(rèn)為初創(chuàng)期的中小型高新技術(shù)企業(yè)所面臨的最大困難是資金的匱乏。初創(chuàng)期的中小型高新技術(shù)企業(yè)面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)的管理者缺乏豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，很難通過傳統(tǒng)的融資渠道（如：銀行貸款等）獲得資金支持，風(fēng)險(xiǎn)投資

14、恰好可以解決中小企業(yè)融資難的問題 Moore, B. Financial Constraints To The Growth And Development Of Small High Technology Firms M. London: Financing Small Firms, 1994: 10-36.。我國學(xué)者何偉（2005）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金，而且從一定程度上對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有激勵(lì)作用，并以股東的身份參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督指導(dǎo)，從而降低了投資風(fēng)險(xiǎn) 何偉.風(fēng)險(xiǎn)投資與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新D.武漢大學(xué),2005: 23-54.。朱孝忠（2008）基于效應(yīng)分

15、解理論，將風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用看成資本增加效應(yīng)和創(chuàng)新傾向提高效應(yīng)的集合。就“風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響”這一課題國內(nèi)外很多學(xué)者都做了實(shí)證研究。Tang和Chyi（2008）用全要素生產(chǎn)率（TFP）這一指標(biāo)來衡量技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，選用了臺(tái)灣1985-2001年制造業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究了風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。研究表明，R&D費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)投資所引起的內(nèi)部知識(shí)擴(kuò)散均與TFP的增長呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系 Meng-Chi Tang, Yih-Luan Chyi. Legal Environments, Venture capital, and Total Factor Producti

16、vity Growth of Taiwanese IndustryJ .Contemporary Economic Policy, 2008,26(3):468-481.。我國學(xué)者黃宗遠(yuǎn)和劉旗（2011）通過分析我國工業(yè)2005-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)，論證了風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，并且得出結(jié)論R&D投入也可以推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新 黃宗遠(yuǎn),劉旗.技術(shù)創(chuàng)新資本作用機(jī)理的研究J.北京交通大學(xué)學(xué)報(bào), 2011(1): 40-48.。2 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有非正向作用對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，有學(xué)者存在不同的觀點(diǎn)。Caselli、Gatti和Perrini（2009）以1995-2004年間意

17、大利74家上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，按有無風(fēng)險(xiǎn)投資參與其中為標(biāo)準(zhǔn)分為兩類,用發(fā)明專利數(shù)量來衡量技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果，對(duì)這些公司開展的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)做了研究。研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇項(xiàng)目的階段對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)有很明顯的影響，然而一旦當(dāng)企業(yè)成功獲取了風(fēng)險(xiǎn)投資，企業(yè)就會(huì)集中投資資金解決其他經(jīng)營和管理方面的問題，而很少會(huì)繼續(xù)投入到技術(shù)創(chuàng)新上面。我國學(xué)者王建梅和王筱萍（2011）選用我國1994-2008年的數(shù)據(jù)探究了風(fēng)險(xiǎn)投資、R&D投入和專利數(shù)量三者之間的關(guān)系，他們的結(jié)論是：我國的發(fā)明專利數(shù)量與R&D投入顯著相關(guān)，但與風(fēng)險(xiǎn)投資之間并沒有相關(guān)關(guān)系。鄧俊榮和龍蓉蓉（2013）利用線性回歸的方法進(jìn)行

18、研究，其所得結(jié)論與王建梅和王筱萍相同，即風(fēng)險(xiǎn)投資與專利數(shù)量之間不存在線性關(guān)系，但R&D投入對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)有顯著的影響 鄧俊榮,龍蓉蓉.中國風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新作用的實(shí)證研究J.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究, 2013(06): 49-52.。2、 風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)理論（1） 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的學(xué)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）的定義至今尚未達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一的意見，不同的機(jī)構(gòu)和學(xué)者給出了各自不同的闡述。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為“由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)資本”。中國學(xué)者成思危（1997）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資將投資資本

19、投資到具有很高失敗風(fēng)險(xiǎn)及收益率的的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品的研究，以此來獲得較高的收益 成思危.科技風(fēng)險(xiǎn)投資論文集M.北京: 民主與建設(shè)出版社, 1997: 29-31.。以上所列舉的定義都強(qiáng)調(diào)了投資者的投資金額投入的企業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ约霸擁?xiàng)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性。因此，本文認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資即投資于具有高成長潛力的科技型中小企業(yè)的一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的商業(yè)活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資可以看做是一項(xiàng)投資于科技的金融活動(dòng)，是金融市場(chǎng)發(fā)展和科技發(fā)展的產(chǎn)物，風(fēng)險(xiǎn)投資為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大提供資金支持。相比于傳統(tǒng)的投融資模式，風(fēng)險(xiǎn)投資在投資對(duì)象、投資方式、投資性質(zhì)、股東作用、投資主體等方面具有其獨(dú)特的特征。 傳

20、統(tǒng)的資本投資主要投資于較為成熟、收益相對(duì)有保障因而收益較低的大中型企業(yè)以及國有企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資則更多將資本投資到高新技術(shù)企業(yè)等具有很大發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)。這類企業(yè)因?yàn)槿鄙倏晒┑盅旱馁Y產(chǎn)，很難獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如：商業(yè)銀行等）的資金支持。風(fēng)險(xiǎn)投資則拓寬了這類企業(yè)的融資渠道，緩解了中小型企業(yè)融資困難的局面，幫助企業(yè)獲得發(fā)展升級(jí)的機(jī)會(huì)，并促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資通常將資金投資于高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)建和新產(chǎn)品的研發(fā)這兩個(gè)階段，企業(yè)從開始投入研發(fā)到取得研究成果并投入市場(chǎng)需要很長的周期，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是一種中長期的股權(quán)投資，一般為三至七年。不同于以獲得固定收益為目的的債券投資，風(fēng)險(xiǎn)投資作為股權(quán)投資的一種

21、，其主要關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展以及企業(yè)的未來價(jià)值。同樣有別于以參與企業(yè)的利潤分配并獲得所有權(quán)為目的的傳統(tǒng)的權(quán)益投資，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠提供多種非資本類的增值服務(wù)，可以協(xié)助企業(yè)完成技術(shù)創(chuàng)新，有助于企業(yè)的壯大并取得現(xiàn)實(shí)收益。風(fēng)險(xiǎn)投資主要運(yùn)用于具有較高的風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，面臨著技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)回報(bào)的不確定性很大，然而一旦成功，投資方將會(huì)獲得十分可觀的收益。因而風(fēng)險(xiǎn)投資更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，投資者必須有一定能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在選擇具體的投資對(duì)象以及投入資金后的管理階段，風(fēng)險(xiǎn)投資要求投資者具備高超的投資技巧以及新穎的企業(yè)經(jīng)營管理理念來判斷被投資企業(yè)的市場(chǎng)增值潛力以及投資項(xiàng)目的潛在威脅

22、和盈利能力。風(fēng)險(xiǎn)投資除了向被投資企業(yè)提供資金支持以外，還可以提供多項(xiàng)非資本類增值服務(wù)，比如管理和技術(shù)咨詢、市場(chǎng)資源整合、市場(chǎng)戰(zhàn)略制定等。風(fēng)險(xiǎn)投資者積極主動(dòng)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，并實(shí)施監(jiān)督。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是被投資企業(yè)的股東，有權(quán)利過問企業(yè)的日常經(jīng)營管理，擁有企業(yè)的股份和控制權(quán)；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資者的專業(yè)知識(shí)、優(yōu)秀的管理技能和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驇椭煌顿Y企業(yè)獲得市場(chǎng)資源，制定發(fā)展計(jì)劃，構(gòu)建商業(yè)網(wǎng)絡(luò)等來提高企業(yè)項(xiàng)目的成功幾率。風(fēng)險(xiǎn)投資者憑借自身的專業(yè)知識(shí)技能和經(jīng)驗(yàn)不僅僅是在投資前對(duì)眾多有潛力的企業(yè)進(jìn)行篩選，多方面考察是否投資資金，還要在投入資金后幫助并監(jiān)督被投資企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展，實(shí)行財(cái)務(wù)狀況監(jiān)控以

23、達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值和獲得投資回報(bào)的目的。投資主體的多樣性可以有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于吸引越來越多的社會(huì)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，相比于銀行資金主要來源于廣大存款人，金融機(jī)構(gòu)的資金是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要構(gòu)成，這一特征的好處在于金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，更適合風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。（2） 技術(shù)創(chuàng)新的特征技術(shù)創(chuàng)新是可以將科技創(chuàng)新的成果投入生產(chǎn)，提高原有產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值的一種商業(yè)行為。此外，技術(shù)創(chuàng)新是個(gè)多環(huán)節(jié)、全過程的概念，由一個(gè)突發(fā)的點(diǎn)子開始，經(jīng)過企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷等階段，并最終進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的提升，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了差錯(cuò)都意味著整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的不好結(jié)果。技術(shù)創(chuàng)新具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：技術(shù)創(chuàng)新

24、具有不確定性。技術(shù)前景的不確定性說的是無法判斷新的技術(shù)發(fā)展的方向、速度以及由此而產(chǎn)生的作用的結(jié)果。市場(chǎng)前景的不確定性指的是市場(chǎng)上缺乏新產(chǎn)品的供求關(guān)系，企業(yè)難以判斷新的產(chǎn)品和新的技術(shù)是否能夠滿足消費(fèi)者的需求并受到消費(fèi)者的歡迎，即能否獲得一定的市場(chǎng)。這決定了企業(yè)和投資者的付出能否獲得預(yù)期的回報(bào)和收益，因而市場(chǎng)前景的不確定性對(duì)投資者和被投資企業(yè)有著至關(guān)重要的影響。技術(shù)溢出的不確定性，即技術(shù)創(chuàng)新的成果不為企業(yè)所獨(dú)享，由于技術(shù)創(chuàng)新的外部性，該成果被整個(gè)社會(huì)共享，因而企業(yè)的最終收益無法明確的界定和劃分。制度環(huán)境的不確定性指的是任何的技術(shù)創(chuàng)新都有可能受到當(dāng)下制度環(huán)境的沖擊，制度環(huán)境主要取決于政府和百姓，故而

25、無法給出保證。技術(shù)創(chuàng)新具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益性。技術(shù)創(chuàng)新的成功與否取決于產(chǎn)品能否成功被開發(fā)，創(chuàng)新產(chǎn)品能否滿足受到市場(chǎng)廣大群眾的喜愛，以及創(chuàng)新產(chǎn)品價(jià)格是否能符合消費(fèi)者的普遍購買能力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼斯菲爾德1981年的一項(xiàng)研究顯示，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的技術(shù)成功率有60%，而商業(yè)成功率只有30%，經(jīng)濟(jì)成功率更是低達(dá)12%。但技術(shù)創(chuàng)新所帶來的高額壟斷利潤是企業(yè)常規(guī)經(jīng)營所無法達(dá)到，因此這也是企業(yè)冒著如此之高的風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)著如此之大的投入進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力。技術(shù)創(chuàng)新具有長期性與動(dòng)態(tài)性。技術(shù)創(chuàng)新從一個(gè)創(chuàng)意開始，歷經(jīng)研發(fā)、試制、生產(chǎn)、營銷管理各個(gè)階段，并最終進(jìn)入市場(chǎng)，是一個(gè)復(fù)雜而又長期的過程體系。在這個(gè)過程中，技術(shù)創(chuàng)

26、新的進(jìn)展是一個(gè)有關(guān)時(shí)間、人才投入、資金投入以及外界環(huán)境等因素的函數(shù)，從產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)到投入市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都是動(dòng)態(tài)變化的，需要多方面的緊密配合，才能增大技術(shù)創(chuàng)新成功的可能性并實(shí)現(xiàn)收益的最大化。（3） 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制1 風(fēng)險(xiǎn)投資提供資金支持高新技術(shù)企業(yè)雖然具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ怯捎谄渥陨泶嬖诤芏嗖淮_定性，在傳統(tǒng)融資模式中受到很多阻礙。高新技術(shù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)往往需要較長的技術(shù)成熟和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值的周期，這期間存在很多不可控的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的融資渠道如銀行則偏向于收益有所保障的投資，因而不會(huì)選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)企業(yè)。此外，由于一些高新技術(shù)企業(yè)正處于發(fā)展初期，其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)績效通

27、常難以達(dá)到在二級(jí)市場(chǎng)融資的要求，限制了這類企業(yè)的融資渠道，從而會(huì)抑制創(chuàng)新活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特性相匹配，是高新技術(shù)企業(yè)融資的首選方式。風(fēng)險(xiǎn)投資有助于高新技術(shù)企業(yè)將創(chuàng)新成果市場(chǎng)化，轉(zhuǎn)化為企業(yè)的生產(chǎn)力和現(xiàn)實(shí)價(jià)值，進(jìn)而再次促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展。將資本注入具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)后，風(fēng)險(xiǎn)投資可以幫助企業(yè)達(dá)到上市的要求，并獲得收益。2 風(fēng)險(xiǎn)投資減少信息不對(duì)稱 信息不對(duì)稱是因?yàn)樵谌谫Y過程中，籌資者不愿或不能夠告知投資者其經(jīng)營和技術(shù)情況而產(chǎn)生的?；I資企業(yè)在其自身的征信水平、盈利能力和研發(fā)技術(shù)等方面擁有絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，但出于技術(shù)保密的考慮，并不會(huì)向投資者清楚地披露一些信息。此外科技

28、型企業(yè)的企業(yè)價(jià)值大多在于無形資產(chǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等難以準(zhǔn)確估計(jì)的資產(chǎn)，這也是導(dǎo)致信息不對(duì)稱的重要原因。風(fēng)險(xiǎn)投資以股東的身份參與企業(yè)治理，投資者的新穎的管理理念和高超的技能在參與企業(yè)的經(jīng)營管理中可以洞悉被投資企業(yè)所刻意隱瞞的信息，因此可以消除信息不對(duì)稱的影響。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資借助于自身豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的技能篩選投資項(xiàng)目，降低了委托代理風(fēng)險(xiǎn)。3 風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)籌資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新 風(fēng)險(xiǎn)投資在以股東身份進(jìn)入企業(yè)后還參與企業(yè)的日常運(yùn)作，對(duì)企業(yè)的發(fā)展理念、資源配置和人員管理等方面提供最大的幫助。此外，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期往往難以獲得廣泛的社會(huì)資源，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以作為媒介為企業(yè)牽線搭橋，幫助企業(yè)取得供應(yīng)商和客戶

29、的支持。從某種程度上來說，幫助企業(yè)提高經(jīng)營管理的能力并建立連接供應(yīng)商、政府監(jiān)管部門、客戶等的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的比投入資金更意義重大。3、 DEA模型的相關(guān)理論數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis）簡(jiǎn)稱DEA，是運(yùn)籌學(xué)、管理科學(xué)和數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)交叉研究的一個(gè)新的領(lǐng)域。它是由Charnes和Cooper等人在Farrell理論的基礎(chǔ)上于1978年創(chuàng)建的 Charnes A, Cooper W W, Rhodes E. Measuring the Efficiency of Decision Making Units J. European Journal of Operationa

30、l Research, 1978(2): 429-444. 。DEA通過保持決策單元的輸入或者輸出不變，使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確定相對(duì)有效的生產(chǎn)前沿面，將各決策單元（記為DMU）投影到DEA的生產(chǎn)前沿面上，通過比較決策單元偏離DEA前沿面的程度來評(píng)價(jià)它們間的相對(duì)有效性。也就是說根據(jù)對(duì)各決策單元觀察的數(shù)據(jù)判斷決策單元是否為DEA有效，本質(zhì)上是判斷決策單元是否位于生產(chǎn)可能集的生產(chǎn)前沿面上，這里的生產(chǎn)前沿面指的是由觀察到的決策單元的輸入數(shù)據(jù)和輸出數(shù)據(jù)的包絡(luò)面的有效部分 魏權(quán)齡.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析J. 科學(xué)通報(bào), 2000, 45(17): 1793-1808.。（1） CCR模型在Farrell理論的

31、基礎(chǔ)上，Charnes，Cooper，Rhodes（1978）提出了CCR模型。在規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)下，將各決策單元的多項(xiàng)投入和多項(xiàng)產(chǎn)出予以線性組合，并以線性組合的比值代表各決策單元的效率值，其值介于0到1之間。CCR模型可以分為投入導(dǎo)向型和產(chǎn)出導(dǎo)向型。投入導(dǎo)向型CCR模型是在產(chǎn)出相同的情況下，考察投入資源的使用情況。假設(shè)有個(gè)決策單元 ，每個(gè)決策單元使用種投入 ，得到種產(chǎn)出 。和分別為與種投入和種輸出對(duì)應(yīng)的權(quán)重，即，則第個(gè)決策單元的效率值可以表示為： 3-1令上式分母，并取分子的最大值，則可將公式3-1轉(zhuǎn)化為線性式子： 3-2 根據(jù)線性規(guī)劃的對(duì)偶原理，可以得出公式3-2的對(duì)偶形式： 3-3其中

32、 只有數(shù)值，不是向量，是維向量。為了方便計(jì)算，我們引入松弛變量和，將不等式轉(zhuǎn)化為等式： 3-4只有當(dāng)計(jì)算出的，時(shí)，才得到最優(yōu)解，我們稱其為DEA有效；當(dāng)，和不全為0時(shí)，我們稱其為弱有效；當(dāng)，我們稱其無效。產(chǎn)出導(dǎo)向型CCR模型是在相同投入水平下，比較產(chǎn)出的達(dá)成情況。在假設(shè)條件與投入導(dǎo)向型相同的情況下，第個(gè)決策單元的效率值可以表示為： 3-5同理將其轉(zhuǎn)化為線性規(guī)劃式子，并根據(jù)對(duì)偶原理引入松弛變量，則可得： 3-6對(duì)3-6式的線性規(guī)劃求解，就可得到每個(gè)基金的技術(shù)效率值。（2） BCC模型Banker，Charnes，Cooper在1984年基于規(guī)模報(bào)酬可變的假設(shè)下提出了BCC模型。當(dāng)規(guī)模報(bào)酬可變時(shí)，

33、技術(shù)效率可以分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，其中純技術(shù)效率是由管理和技術(shù)等因素影響的生產(chǎn)效率，規(guī)模效率是由規(guī)模因素影響的生產(chǎn)效率。純技術(shù)效率和規(guī)模效率的乘積即為BCC模型中的總效率。BCC模型同樣按投入或產(chǎn)出導(dǎo)向可以分為兩類。在CCR模型3-4式和3-6式中加入凸性約束條件，則可分別得到BCC模型的投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向模型：投入導(dǎo)向 3-7產(chǎn)出導(dǎo)向 3-8當(dāng)時(shí)表示規(guī)模報(bào)酬遞減；當(dāng)時(shí)表示規(guī)模報(bào)酬不變；當(dāng)時(shí)表示規(guī)模報(bào)酬遞增 魏權(quán)齡.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析M.北京: 科學(xué)出版社, 2014: 1-107.。4、 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響分析（1） 指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)來源技術(shù)創(chuàng)新效率要從投入和產(chǎn)出兩個(gè)方面

34、綜合考量。在衡量投入時(shí)，本文參照學(xué)者Tang和Chyi的研究方法，基于數(shù)據(jù)可獲得性，選用風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)、R&D經(jīng)費(fèi)和R&D人員全時(shí)當(dāng)量三個(gè)指標(biāo)。其中，R&D人員全時(shí)當(dāng)量是國際上通用的、用于比較科技人力投入的指標(biāo)，指的是R&D全時(shí)人員（全年從事R&D活動(dòng)累積工作時(shí)間占全部工作時(shí)間的90%及以上人員）工作量與非全時(shí)人員按實(shí)際工作時(shí)間折算的工作量之和。在產(chǎn)出方面，本文借鑒王建梅和王筱萍的研究方法，以專利申請(qǐng)量和新產(chǎn)品銷售額作為衡量技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的兩個(gè)指標(biāo)。其中專利申請(qǐng)量代表了企業(yè)的新知識(shí)和新技術(shù)的創(chuàng)新水平，新產(chǎn)品銷售額代表企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果市場(chǎng)價(jià)值。本文的數(shù)據(jù)來源

35、于中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒和中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告，鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性原則，本文選用2007-2016年的數(shù)據(jù)，如表4-1所示。表4- 1 2007-2016年我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來源：關(guān)曉靜. 中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒. 北京: 中國統(tǒng)計(jì)出版社, 2016: 143-161.王元, 張曉原, 張志. 中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告. 北京: 經(jīng)濟(jì)管理出版社, 2015: 32-59.年份專利申請(qǐng)數(shù)（項(xiàng)）新產(chǎn)品銷售收入（億元）累計(jì)投資于高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù) （個(gè)）R&D項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)（億元）R&D人員全時(shí)當(dāng)量（萬人年）20073444610303.2 3369545.

36、3 24.820083965613826.9 3845655.2 28.520095151313736.7 4737774.0 32.0 20105968316364.8 5160967.8 39.920117772522473.3 59401237.8 42.720129720025571.0 64041491.5 52.6201310253231229.6 67791734.4 55.9201412007735494.2 73301922.2 57.3201511456241413.580472401.2 59.0 201618591366090.684902685.5 73.1（2） 計(jì)

37、量分析模型和效率分析本文選用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）來測(cè)算高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率，原因在于技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)多投入和多產(chǎn)出的綜合過程，DEA模型不需要確定具體的生產(chǎn)函數(shù)表達(dá)式及參數(shù)的分布形式，只需要考慮投入和產(chǎn)出的項(xiàng)目有哪些，在處理多個(gè)投入變量和產(chǎn)出變量時(shí)具有優(yōu)勢(shì)。此外，BCC模型還可以將綜合效率值拆分為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，并得到規(guī)模收益的變動(dòng)趨勢(shì)。本文運(yùn)用Deap2.1軟件，采用多階段算法構(gòu)建BCC模型，得到如表4-2的結(jié)果。表4- 2 BBC模型測(cè)算結(jié)果表年份綜合效率純技術(shù)效率規(guī)模效率規(guī)模收益20071.000 1.000 1.000 -20080.943 1.000 0.943 drs2

38、0091.000 1.000 1.000 -20100.971 1.000 0.971 drs20110.950 0.990 0.960 drs20121.000 1.000 1.000 -20130.940 0.999 0.941 drs20140.982 1.000 0.982 drs20150.833 1.000 0.833 drs20161.000 1.000 1.000 -均值0.962 0.999 0.963 數(shù)值1意味著在DEA模型中是有效的，由表4-2可知，2007、2009、2012和2016年我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綜合效率值均為1，即DEA有效。其余年份的綜合效率值有波動(dòng)，2015年最低，但也達(dá)到了0.833。2007至2016年間的綜合效率均值為0.962，這說明我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)效率較高。純技術(shù)效率波動(dòng)較少，僅有2011和2013年未達(dá)到1，最低值也高達(dá)0.999。規(guī)模效率的波動(dòng)趨勢(shì)同綜合效率較為類似，2007、2009、2012和2016年我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效率值都達(dá)到了1。純技術(shù)效率和規(guī)模效率的均值分別為0.999和