1、振興東北老工業(yè)基地資本運營效益研究(1)    摘要：現(xiàn)階段，東北老工業(yè)基地存在著高消耗、低性能、低附加值、產品生產能力過剩等問題，因而，在市場經濟的大潮中，造成了競爭力減弱、經濟效益下滑的局面。發(fā)達國家的實踐告訴我們，傳統(tǒng)產業(yè)高科技化能改變這種局面，但高科技需要大量投入資本，故而需要研究傳統(tǒng)產業(yè)高科技化資本運營的模式，從而降低高風險，實現(xiàn)高效益。關鍵詞：資本運營；實施條件；資本運營方式；資本運營風險 企業(yè)資本運營是企業(yè)改革發(fā)展中的一個重要層次，對加快企業(yè)改革步伐，優(yōu)化產權結構，提升企業(yè)競爭力具有積極而重要的作用。對東北老工業(yè)基地而言，由于單一產權結構已

2、經成為制約企業(yè)面向市場競爭的主要問題，因此，在市場形勢不斷深化的情況下，許多東北老工業(yè)基地都把資本運營擺在了重要的管理議程，并且積極地進行了運行和探索，以期通過資本運營在優(yōu)化產權結構方面取得實質進展。但從整體上看，東北老工業(yè)基地資本運營的效果難稱人意，不是虛有其名，缺乏實質收益，就是運行不力，無所收獲，這就使得東北老工業(yè)基地難以通過有效的資本運營來實現(xiàn)產權組織的優(yōu)化，也無法形成真正意義上的市場競爭主體。 一、東北老工業(yè)基地資本運營存在的問題 1資本運營經驗欠缺，資本運營收益不明顯 資本運營是企業(yè)將擁有的資本在全社會優(yōu)化配置的過程。從范圍上看，資本運營可以涉及任何地域和行業(yè)，但東北老工業(yè)基地的資

3、本運營由于自身固有運行管理機制的影響和目前對資本運營工作認識不足，以及運行經驗的欠缺等問題，使東北老工業(yè)基地缺乏在國內外進行有效資本運營的相關條件。就實際情況來看，東北老工業(yè)基地資本運營理念和手段的缺乏主要表現(xiàn)在這樣兩個方面：一個是長期依賴于統(tǒng)包統(tǒng)銷的運作模式，導致東北老工業(yè)基地缺乏現(xiàn)代市場經濟下資本運營的理念和意識，另一個是東北老工業(yè)基地的外部形象欠佳、企業(yè)人力資源匱乏等因素，造成東北老工業(yè)基地缺少資本運營的有利環(huán)境和必要條件。因此，在這種情況下，東北老工業(yè)基地有效地進行資本運營的條件和環(huán)境并不是很完備，即使有些東北老工業(yè)基地在資本市場上進行了資本運營工作，但這些工作也僅僅停留在融資這些相對

4、簡單的資本運營活動上，真正具有實質性的運營活動，如兼并、收購等不是很多、很有效。 2資本運營人才匱乏，資本運營缺少人力支持 資本運營是一種融專業(yè)性、復合性和藝術性于一體的經營活動，它要求從業(yè)人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，而且要具有敏銳的市場洞察力和處理各種復雜事務的能力和談判能力。然而，由于東北老工業(yè)基地的職業(yè)特點，對從業(yè)人員的選擇在一定程度上側重于體力因素；即使目前東北老工業(yè)基地的市場化意識和發(fā)展條件有了明顯改善，但因為多年積淀較差的自身社會形象，仍然在人力資源開發(fā)與儲備上面臨“人才吸引不進來、人才又留不住”的問題，

5、從而造成東北老工業(yè)基地關于資本運營方面的人才嚴重短缺，在這種情況下，東北老工業(yè)基地資本運營要走向規(guī)范，并取得最大限度的收益顯然缺乏必要的人力支持。 3資本運營中介組織的不規(guī)范，造成東北老工業(yè)基地的資本運營難以借力發(fā)揮 資本運營的復雜性和專業(yè)性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產評估、融通資金等作用。然而，就目前來看，許多資本運營中介組織發(fā)育不良，且存在著從事資本運營的中介組織數(shù)量過少、從業(yè)人員素質不高、中介組織的行為不規(guī)范、中介組織欺騙投資者等問題。因此，在目前中介組織尚不規(guī)范的情況下，東北老工業(yè)基地進行資本運營，勢必會遇到低效甚至無益的可能。 4不健

6、全的社會保障制度不利于東北老工業(yè)基地資本運營的健康運作 傳統(tǒng)體制下國有企業(yè)一直實行低工資高福利政策(這種政策實際上形成了職工與企業(yè)之間一種無形的契約關系，即一種社會化的，包括保障和福利在內的利益統(tǒng)籌關系)。而國有企業(yè)進行資本運營時，一部分企業(yè)破產、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應由企業(yè)對其進行勞動關系補償，或繼續(xù)逐漸兌現(xiàn)福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過去的勞動關系進行補償?shù)闹皇巧贁?shù)企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)“五條件”的解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業(yè)之路，不但加重了政府負擔，還有可能擴大或激化職工不滿、社會不安定等負面效應。另外，我國目前仍缺

7、乏健全有效的社會保障體系。在傳統(tǒng)體制下，企業(yè)的生產、分配功能與社會保障功能混在一起；在建立市場經濟體制中，將企業(yè)推向了市場，企業(yè)角色發(fā)生了很大轉變，社會保障功能由政府和社會承擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累，資本運營時，必然伴隨一部分職工下崗、失業(yè)，如果沒有完善的社會保障制度作保證，勢必影響資本運營的力度和進程，資本運營在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱，進退兩難。 5東北老工業(yè)基地的股權改制問題進展遲緩 資本運營理念強調將資產、勞動力、土地、技術等一切生產要素通過市場機制進行優(yōu)化配置，即要將一切資源、生產要素在資本最大化的目標下進行結構優(yōu)化。但是，現(xiàn)實的資本運營活動不少卻背離了這一初衷。由于“

8、殼資源”的稀缺和證券市場低廉的籌資成本，使得上市指標和配股資格受到企業(yè)乃至地方政府的高度重視，于是引發(fā)了地方政府主導的、以“保殼保配”為直接目標的東北老工業(yè)基地和上市公司重組浪潮，也掀起了買殼上市的潮流，所以，從1997年開始，我國上市公司重組迅速升溫，而我國上市公司重組的動因也表現(xiàn)出很濃厚的為配股資格、為殼資源而重組以及地方政府主導的特征，這與市場力量主導下企業(yè)重組存在顯著差別。從重組的時間來看，我國上市公司資產重組大多發(fā)生在第四季度，例如，19971999年3年中資產重組涉及金額在3000萬元以上，股權轉讓中第一大股東變更的重組事項中第四季度重組事項共有228起，占三年重組事項總數(shù)的42，第四季度突擊重組的情況表明，我國東北老工業(yè)基地中上市公司重組存在明顯的報表操縱動機，試圖在會計年度結束前通過重組來影響年度報表的財務數(shù)據(jù)，即進行財務型重組，而并非是實質性重組，這些資本運營行為，真正關心的不是重新優(yōu)化配置企業(yè)資本，而是通過這種做法在證券市場上現(xiàn)行獲利，改變困境，所產生的后果多是曇花一現(xiàn)式的泡沫經濟，前兩年情況略有好轉，時間越長弊端越多。這種把資本運營看成是財務包裝和利潤重組的觀念，不可避免地導致急功近利的短期行為，對資本運作缺乏戰(zhàn)略性思考，