1、同仁堂集團(tuán)償債能力分析一、企業(yè)簡介北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年）。在300多年的風(fēng)雨歷程中，歷代同仁堂人始終恪守炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力的古訓(xùn)，樹立修合無人見，存心有天知的自律意識，確保了同仁堂金字招牌的長盛不衰。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。目前，同仁堂擁有境內(nèi)、外兩家上市公司，連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家，海外合資公司、門店20家，遍布21個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。在北京大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，擁有41條生

2、產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個(gè)劑型、1000余種產(chǎn)品。全部生產(chǎn)線通過國家GMP認(rèn)證，10條生產(chǎn)線通過澳大利亞TGA認(rèn)證。2004年投資1.5億港元設(shè)立的境外生產(chǎn)基地-同仁堂國藥有限公司于2005年底通過了GMP認(rèn)證，為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、研發(fā)和營銷的國際化打下了良好基礎(chǔ)。同仁堂股份有限公司在中國證券報(bào)和亞商企業(yè)咨詢有限公司共同主辦的中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)的評比中蟬聯(lián)第四、第五屆排名第一，科技發(fā)展股份有限公司是香港創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好的股票之一，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。同仁堂集團(tuán)被國家工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會和名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會，推薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國家商業(yè)部授予“老字號”品牌，榮獲“200

3、5CCTV我最喜愛的中國品牌”、“2004年度中國最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進(jìn)入國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂的社會認(rèn)可度、知名度和美譽(yù)度不斷提高。二、同仁堂0608年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)表1：基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表 單位：元2006年2007年2008年貨幣資金805,646,274.19889,309,064.861,180,364,784.08存貨1,380,590,280.371,501,477,547.581,780,483,653.92無形資產(chǎn)凈值3,971,588.8951,814,539.4199,077,947.

4、02流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,573,271,458.273,007,190,421.083,401,031,369.24資產(chǎn)合計(jì)3,815,658,561.604,194,676,558.164,550,072,456.13流動(dòng)負(fù)債合計(jì)834,149,730.01792,341,331.58842,117,738.21負(fù)債合計(jì)862,399,621.12814,329,930.71872,085,332.84所有者權(quán)益合計(jì)2,953,258,940.483,380,346,627.453,677,987,123.29稅前利潤289,621,226.44376,595,452.84415,931,939

5、.66利息費(fèi)用6,325,293.9310,244,655.734,784,178.98三、償債能力指標(biāo)的計(jì)算償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力主要分為短期償債能力和長期償債能力。（一）短期償債能力指標(biāo)計(jì)算短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。1.營運(yùn)資本營運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分。營運(yùn)資本越多，企業(yè)償債約有保障。營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債2006年同仁堂營運(yùn)資本2,573,271,458.27-834,149,730.011,739,121,728.26(元)2007年同仁堂營運(yùn)資本3,007,190,421.08-792,341

6、,331.58=2,214,849,089.50(元)2008年同仁堂營運(yùn)資本3,401,031,369.24-842,117,738.212,558,913,631.03(元)2.流動(dòng)比率流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。流動(dòng)比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人利益的安全程度越高。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2006年同仁堂的流動(dòng)比率=2,573,271,458.27834,149,730.01=3.082007年同仁堂的流動(dòng)比率=3,007,190,421.08792,341,331.58=3.802008年同仁堂的流動(dòng)比率=3,401,031,369.24842,117,738.21=

7、4.043.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)負(fù)債的比值。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）流動(dòng)負(fù)債2006年同仁堂的速動(dòng)比率=(2,573,271,458.27-1,380,590,280.37)834,149,730.01=1.432007年同仁堂的速動(dòng)比率=(3,007,190,421.08-1,501,477,547.58)792,341,331.58=1.902008年同仁堂的速動(dòng)比率=（3,401,031,369.24-1,780,483,653.92）842,117,738.21=1.924.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，這個(gè)指標(biāo)

8、越高，說明企業(yè)支付能力越強(qiáng)?，F(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）流動(dòng)負(fù)債2006年同仁堂的現(xiàn)金比率805,646,274.19834,149,730.01=0.972007年同仁堂的現(xiàn)金比率889,309,064.86792,341,331.58=1.122008年末同仁堂的現(xiàn)金比率1,180,364,784.08842,117,738.21=1.40（二）、長期償債能力指標(biāo)計(jì)算1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比。該比率越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）1002006年同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率(862,399,621.123,815,658,561

9、.60)100=22.602007年同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率(814,329,930.714,194,676,558.16)100=19.412008年同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率(872,085,332.844,550,072,456.13）100%=19.16%2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額所有者權(quán)益總額）100%2006年同仁堂的產(chǎn)權(quán)比率=(862,399,621.122,953,258,940.48)100=29.202007年同仁堂的產(chǎn)權(quán)比率=(814,329,930.713,380,346,627.45)100=24.092008

10、年同仁堂的產(chǎn)權(quán)比率=(872,085,332.843,677,987,123.29）100%=23.71%3.有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率是奇特負(fù)債總額與有形凈值的百分比。用于揭示企業(yè)的長期償債能力。該指標(biāo)越低，說明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）100%2006年同仁堂有形凈值債務(wù)率=862,399,621.12（2,953,258,940.483,971,588.89）100%=29.24%2007年同仁堂有形凈值債務(wù)率=814,329,930.71（3,380,346,627.4551,814,539.41）100%=24.47%2008年同仁堂有

11、形凈值債務(wù)率=872,085,332.84（3,677,987,123.2999,077,947.02）100%=24.37%4.利息償付倍數(shù)利息償付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)償還債務(wù)利息的能力越強(qiáng)。利息償付倍數(shù)=（利潤總額利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用2006年同仁堂的利息償付倍數(shù)=(289,621,226.44+6,325,293.93）6,325,293.93=46.792007年同仁堂的利息償付倍數(shù)=(376,595,452.84+10,244,655.73）10,244,655.73=37.762008年同仁堂的利息償付倍數(shù)=(415,931,939.66+

12、4,784,178.98)4,784,178.98=87.94為了更好更全面的對償債能力進(jìn)行分析，基于上述基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，特制出下表：表2：同仁堂20062008年各項(xiàng)償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)一覽表2006年2007年2008年?duì)I運(yùn)資本(元)1,739,121,728.262,214,849,089.502,558,913,631.03流動(dòng)比率3.083.804.04速動(dòng)比率1.431.91.92現(xiàn)金比率0.971.121.40資產(chǎn)負(fù)債率(%)22.619.4119.16產(chǎn)權(quán)比率(%)29.224.0923.71有形凈值債務(wù)率(%)29.2424.4724.37利息保障倍數(shù)46.7937.7687.94四、

13、同行業(yè)2008年償債能力指標(biāo)和平均值根據(jù)查找的相關(guān)同行業(yè)數(shù)據(jù)資料:表3：同行業(yè)2008年償債能力指標(biāo)公 司指 標(biāo)同仁堂九芝堂云南白藥哈藥集團(tuán)平均值營運(yùn)資本（萬元）255,891.3681,661.13275,990.78258,737.97218,070.31流動(dòng)比率4.043.592.561.612.95速動(dòng)比率1.923.231.841.212.05現(xiàn)金比率1.401.851.350.421.26資產(chǎn)負(fù)債率(%)19.1620.4035.4640.2228.81產(chǎn)權(quán)比率(%)23.7125.6254.9367.2742.88有形凈值債務(wù)率(%)24.3728.2355.9768.8944.

14、37利息償付倍數(shù)87.9413.09332.2258.43122.92五、償債能力分析基于表2和表3,我們從歷史比較和同業(yè)比較兩方面分別分析同仁堂償債能力：（一）、短期償債能力分析1.與歷史相比，我們可以看出：一是同仁堂這三年的營運(yùn)資本，穩(wěn)中有升，企業(yè)償債的風(fēng)險(xiǎn)較前幾年更??；二是同仁堂2008年的流動(dòng)比率比上兩個(gè)年度都要高，說明短期償債能力提高了，債權(quán)人利益的安全程度更高了；三是同仁堂近三年的速動(dòng)比率動(dòng)比較平穩(wěn)，2008年1.92與2007年的1.90相比，僅僅差0.02個(gè)百分點(diǎn)，這說明同仁堂2008年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率幾乎與2007年持平，但高于2006年，因此說，在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的關(guān)注上仍不

15、可放松，應(yīng)加強(qiáng)日常管理；四是2008年的現(xiàn)金比率也比上兩個(gè)年度高，說明支付能力更強(qiáng)了。2.與同行業(yè)相比，我們可以看出：一是同仁堂營運(yùn)資本比九芝堂和哈藥集團(tuán)的要高，比云南白藥要低，但高于平均值。同仁堂的營運(yùn)資本偏高，說明同行業(yè)中，同仁堂的償債能力較強(qiáng)；二是同仁堂的流動(dòng)比率均高于其他三家同行業(yè)，說明同仁堂的短期償債能力較強(qiáng)；三是同仁堂速動(dòng)比率低于平均值0.13個(gè)點(diǎn)，說明企業(yè)償債能力低于行業(yè)平均水平；四是同仁堂的現(xiàn)金比率處理低于九芝堂以外，都比其他同行高，且高于行業(yè)平均值，說明同仁堂用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)。經(jīng)過綜合分析，我們可以看出：同仁堂2008年與上兩年相比提高了短期債務(wù)能力，支付能力有所

16、增強(qiáng)。該企業(yè)的短期償債能力高于行業(yè)平均水平。但是應(yīng)收賬款和存貨的占用較大，影響了資產(chǎn)的流動(dòng)性，是下一步工作中需要解決的問題。（二）、長期償債能力分析1.與歷史相比，我們可以看出：一是同仁堂2008年的資產(chǎn)負(fù)債率比上兩年的都有所降低，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低了，不能償債的可能性??；二是同仁堂產(chǎn)權(quán)比率與上兩年都低，說明財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性小，所有者權(quán)益對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力增強(qiáng)。三是2008年的有形凈值債務(wù)率比上兩年降低，說明企業(yè)有良好的償債能力；四是2008年的利息償付倍數(shù)比上兩年的要高，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)償還債務(wù)能力越好。2.與同行業(yè)相比，我們可以看出：一是同仁堂2008年的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均值，

17、保持了一個(gè)較低的資產(chǎn)負(fù)債水平，這說明企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力；二是同仁堂2008年的產(chǎn)權(quán)比率在同行業(yè)之中是最低的，說明財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)低，所有者權(quán)益對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)；三是同仁堂2008年在同行業(yè)之中保持了一個(gè)較低的有形凈值債務(wù)率，這說明企業(yè)具備較強(qiáng)的長期償債能力，債權(quán)人利益受保障程度較高；四是同仁堂2008年的利息償付倍數(shù)雖然低于平均值，但又高于九芝堂和哈藥集團(tuán)，這表示企業(yè)償債能力處于一個(gè)中等的地位。綜上所述，可以得出結(jié)論：企業(yè)本期與上兩年相比提高了長期償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，債權(quán)人利益受保護(hù)的程度很高。但是，這樣做未必能發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，資本結(jié)構(gòu)還需要進(jìn)一步優(yōu)化，因此，企業(yè)應(yīng)考慮適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，使資本結(jié)構(gòu)趨于合理。六、結(jié)論同仁堂的償債能力總體上比上兩年有所增強(qiáng)，在同行業(yè)中也屬于償債能力較強(qiáng)的企業(yè)。企業(yè)的短期償債能力中的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率比上年有顯著提高，和同行業(yè)相比償債能力也較強(qiáng)。企業(yè)長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率，與上年相比都有所降低；利息償付倍數(shù)的提高，說明企業(yè)有足夠的利潤支付利息費(fèi)用。與同行業(yè)相比有明顯優(yōu)勢。同仁堂的主要