1、第二十講 財務管理基礎一、財務管理的基礎財務管理是在一定的整體目標下，關于資產的購置（投資）、資本的融通（籌資）和經營中現(xiàn)金流量（營運資金），以及利潤分配的管理。（一）財務活動 企業(yè)的財務活動包括投資、資金營運、籌資和資金分配等一系列行為。 1.投資活動（單選或多選）投資是指企業(yè)根據項目資金需要投出資金的行為。企業(yè)投資可分為廣義的投資和狹義的投資兩種。廣義的投資包括對外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項目）和內部使用資金（如購置固定資產、無形資產、流動資產等）。狹義的投資僅指對外投資。【例題1·單選題】下列各項經濟活動中，屬于企業(yè)狹義投資的是（ ）。

2、 A購買設備B購買零部件C購買專利權D購買國庫券【答案】D【解析】狹義投資僅指對外投資。選項A、B、C屬于企業(yè)內部投資。2.資金營運活動資金營運活動是指企業(yè)日常生產經營活動中發(fā)生的一系列資金收付行為。首先，企業(yè)需要采購材料或商品，從事生產和銷售活動，同時，還要支付工資和其他營業(yè)費用；其次，當企業(yè)把商品或產品售出后，便可取得收入、收回資金；最后，如果資金不能滿足企業(yè)經營需要，還要采取短期借款方式來籌集所需資金?！窘忉尅慷唐诮杩顚儆谫Y金營運活動而不將其歸入籌資活動。（注意在第七章現(xiàn)金流量表中短期借款是計入籌資活動產生的現(xiàn)金流量的，請分別記憶）3.籌資活動（現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出）籌資是指企業(yè)為了滿足投

3、資和資金營運的需要，籌集所需資金的行為。企業(yè)通過籌資通?？梢孕纬蓛煞N不同性質的資金來源：一是企業(yè)權益資金，二是企業(yè)債務資金?！窘忉尅拷邮芡顿Y者投資屬于權益資金，向銀行借款（非短期借款）屬于債務資金。4.資金分配活動廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。【解釋】財務管理的資金分配活動在不特指的情況下指的是狹義分配，即稅后利潤的分配。（二）財務關系 財務關系是指企業(yè)在生產經營過程中所體現(xiàn)的經濟利益關系。這些財務關系主要包括以下幾個方面:1.企業(yè)與投資者之間的財務關系，主要是企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其投資者支付投資報酬所形成的經濟關系；（1）企業(yè)的

4、投資者向企業(yè)投入資金：借：銀行存款 貸：實收資本（或股本）（2）企業(yè)向其投資者支付投資報酬： 借：利潤分配應付現(xiàn)金股利 貸：應付股利2.企業(yè)與債權人之間的財務關系，主要是指企業(yè)向債權人借入資金,并按合同的規(guī)定支付利息和歸還本金所形成的經濟關系；（1）企業(yè)向債權人借入資金：借：銀行存款 貸：長期借款（或短期借款等）（2）企業(yè)向債權人支付利息和歸還本金： 借：長期借款（或短期借款等） 應付利息 貸：銀行存款3.企業(yè)與受資者之間的財務關系，主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經濟關系；借：長期股權投資 貸：銀行存款4.企業(yè)與債務人之間的財務關系，主要是指企業(yè)將其資金以購買債券

5、、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系； 借：交易性金融資產（購買債券）等 貸：銀行存款5.企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶之間的財務關系，主要是指企業(yè)購買供貨商的商品或勞務以及向客戶銷售商品或提供服務過程中形成的經濟關系；借：原材料/庫存商品等 貸：銀行存款借：應收賬款等 貸：主營業(yè)務收入 應交稅費應交增值稅（銷項稅額）6.企業(yè)與政府之間的財務關系，是指政府作為社會管理者，通過收繳各種稅款的方式與企業(yè)形成的經濟關系；借：應交稅費等 貸：銀行存款7.企業(yè)與內部各單位之間的財務關系，是指企業(yè)內部各單位之間在生產經營各環(huán)節(jié)中，互相提供產品或勞務所形成的經濟關系；8.企業(yè)與職工之間的財務關

6、系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經濟利益關系?！纠}2·單選題】甲公司發(fā)生的下列各項業(yè)務中，屬于甲公司與投資者之間財務關系的業(yè)務是（ ）。 A.甲公司接受乙公司實物資金投資  B.甲公司歸還所欠丙公司的貨款C.甲公司購買丁公司發(fā)行的債券   D.甲公司向乙公司支付利息【答案】A【解析】選項A，屬于企業(yè)與投資者之間的財務關系；選項B和選項D，屬于企業(yè)與債權人之間的財務關系；選項C，屬于企業(yè)與債務人之間的關系。【例題3·單選題】在下列各項中，從甲公司的角度看，能夠形成“本企業(yè)與供應商之間財務關系”的業(yè)務是（ ）。A.甲公司

7、購買乙公司發(fā)行的債券 B.甲公司歸還所欠丙公司的貸款C.甲公司從丁公司賒購產品 D.甲公司向戊公司支付利息【答案】C【解析】選項A屬于本企業(yè)與債務人之間財務關系；選項B、D屬于企業(yè)與債權人之間財務關系；選項C屬于企業(yè)與供貨商之間的財務關系。二、財務管理的目標重點關心各種財務管理目標的優(yōu)缺點。（一）利潤最大化目標利潤最大化就是假定企業(yè)財務管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。優(yōu)點：（1）直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產品的多少；（2）從一定程度上反映經濟效益的高低和對社會貢獻的大小；（3）利潤是企業(yè)補充資本、擴大經營規(guī)模的源泉。缺點：（1）利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，沒有考慮資金時間價值（關鍵點）；（2）

8、沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系；（3）沒有考慮風險因素，高額利潤往往要承擔過大的風險（關鍵點）；（4）片面追求利潤最大化，可能會導致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。（二）股東財富最大化股東財富最大化目標是指企業(yè)的財務管理以股東財富最大化為目標。在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：（1）考慮了風險因素（關鍵點），因為通常股價會對風險作出比較敏感的反應。（2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤

9、同樣會對股價產生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標存在的缺點是：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況，如有的上市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票價格可能還在走高（虛假消息的宣傳）。（3）它強調更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化目標指企業(yè)財務管理以企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)

10、所有者權益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，可以反映企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和成長能力。未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預測包含了不確定性和風險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在： （1）該目標考慮了資金的時間價值和風險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等。（2）該目標反映了對企業(yè)資產保值增值的要求。（3）該目標將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，有效地規(guī)避了企業(yè)

11、的短期行為；（4）用價值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有利于克服管理上的片面性（關鍵點）。（5）該目標有利于社會資源的合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。缺點：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準確，這也導致企業(yè)價值確定的困難?！纠}4·單選題】下列不屬于企業(yè)價值最大化目標特點的是（ ）。A.該目標考慮了資金的時間價值和風險價值B.該目標反映了對企業(yè)資產保值增值的要求C.用價

12、值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有利于克服管理上的片面性D.企業(yè)的價值比較容易計算得出【答案】D【解析】企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。（四）相關者利益最大化 相關者利益最大化目標的基本思想就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，強調在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：含義即追求與企業(yè)利益相關的各方利益最大化。包括企業(yè)所有者、債權人、員工、企業(yè)經營者、客戶、供應商和政府等。具體內容（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內；（2）強調股東的首要地位，并強調企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系；（3）加強對代理人即企業(yè)經理

13、人或經營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施；（4）關心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當的福利待遇，培養(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作；（5）不斷加強與債權人的關系，培養(yǎng)可靠的資金供應者；（6）關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定的增長；（7）加強與供應商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽；（8）保持與政府部門的良好關系優(yōu)點（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經濟效益和社會效益的統(tǒng)一；（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；（4）體現(xiàn)

14、了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一【解釋】在財務管理的四種目標中，除了相關者利益最大化目標外，其他三個目標都有自己的評價指標，正是因為各個目標的評價指標不同，直接決定了各指標的優(yōu)缺點。相關者利益最大化雖然沒有評價指標，但是“相關者利益最大化目標是企業(yè)財務管理最理想的目標”。 【例題5·多選題】在下列各項中，屬于相關者利益最大化目標的具體內容有（ ）。A.強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內B.強調對代理人即企業(yè)經營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施C.關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長D.用價值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有

15、利于克服管理上的片面性【答案】ABC【解析】選項D屬于企業(yè)價值最大化目標的優(yōu)點。【提示】在財務管理的四種目標中，除了相關者利益最大化目標外，其他三個目標都有自己的評價指標，正是因為各個目標的評價指標不同，直接決定了各指標的優(yōu)缺點。相關者利潤最大化雖然沒有評價指標，而且“相關者利益最大化目標是企業(yè)財務管理最理想的目標”。 三、財務管理的內容財務管理的主要內容是投資決策、籌資決策和股利分配決策三個方面。（一）投資決策投資是以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。企業(yè)的投資決策，按不同的標準可以分為以下類型：分類依據分類投資對象投資對象不同項目投資生產經營性資產（購買設備、建造廠房、開辦商店等）

16、證券投資金融性資產（購買政府公債、購買企業(yè)債券和公司股票等）時間長短長期投資長期投資指影響所及超過一年的投資。例如，購買設備、建造廠房等。長期投資又稱資本性投資短期投資短期投資是指影響所及不超過一年的投資，如對應收賬款、存貨、短期有價證券的投資。短期投資又稱為流動資產投資或營運資產投資【解釋】長期投資和短期投資的決策方法有所區(qū)別。由于長期投資涉及的時間長、風險大，決策分析時更注重貨幣時間價值和投資風險價值的計量?！纠}6·多選題】根據投資時間的長短分類，下列屬于長期投資的有（ ）。A.購買設備 B.建造廠房 C.購買存貨 D.短期有價證券【答案】AB【解析】短期投資是指影響所及不超過

17、一年的投資，如對應收賬款、存貨、短期有價證券的投資。（二）籌資決策籌資是籌集資金。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。分類依據資金來源分類優(yōu)點缺點來源渠道權益資金不需要歸還，籌資的風險小投資人期望的報酬率高（資金成本高）借入資金投資人期望的報酬率低（資本成本低）按期歸還，籌資風險大（要按期還本付息）使用期限長期資金短期償還風險低資金成本高、籌資速度慢短期資金資金成本低、籌資速度快短期償還風險高 【解釋】籌資決策的一項重要內容就是確定最佳資本結構?！纠}7·多選題】權益投資的優(yōu)點包括（ ）。A.不需要歸還 B.籌資的風險小 C.期望的報酬率低 D.短期償還風

18、險高【答案】AB【解析】選項C不屬于權益投資的特點，權益投資要求的報酬率高；選項D屬于短期借入資金的缺點。只有選項A、B符合題目要求。（三）股利分配決策主要指有關稅后利潤的分配問題。股利分配是指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。過高的股利支付率，影響企業(yè)的再投資能力，會使未來收益減少，造成股價下跌；過低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價也會下跌。股利決策受多種因素影響，包括稅法對股利和出售股票收益的不同處理、未來公司的投資機會、各種資金來源及其成本、股東對當期收入和未來收入的相對偏好等（多選）。股利決策，從另一個角度看也是保留盈余決策，是企業(yè)內部籌資問題

19、。【例題8·多選題】影響企業(yè)股利分配決策的因素有（ ）。A.未來公司的投資機會 B.股東對當期收入的偏好 C.稅法對股利或出售股票收益的處理 D.各種資金來源及其成本【答案】ABCD四、財務管理的環(huán)境財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外各種條件的統(tǒng)稱。這里主要介紹對企業(yè)財務管理影響比較大的經濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境等因素。（一）經濟環(huán)境（重點）（2010年單選）在影響財務管理的各種外部環(huán)境中，經濟環(huán)境是最為重要的。經濟環(huán)境內容十分廣泛，主要包括經濟體制、經濟周期、經濟發(fā)展水平、宏觀經濟政策和通貨膨脹等（多選）。【解釋】針對財稅體制、金融體制、

20、外匯體制、外貿體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障體制、會計準則體系等，均屬于宏觀經濟政策?！纠}9·多選題】在下列各項中，屬于財務管理經濟環(huán)境構成要素的有（ ）。A.經濟周期 B.經濟發(fā)展水平 C.外貿體制 D.企業(yè)組織法律規(guī)范【答案】ABC【解析】影響財務管理的經濟環(huán)境因素主要包括：經濟周期、經濟發(fā)展水平、宏觀經濟政策和通貨膨脹等。（二）法律環(huán)境（重點）（2010年單選）財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章（包括組織法律規(guī)范和稅收法律規(guī)范）。【相關鏈接】法律環(huán)境對企業(yè)的影響是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結構（2010

21、年單選）、投融資活動、日常經營、收益分配等。公司法規(guī)定，企業(yè)可以采用獨資、合伙、公司制等企業(yè)組織形式。企業(yè)組織形式不同，業(yè)主（股東）權利責任、企業(yè)投融資、收益分配、納稅、信息披露等不同，公司治理結構不同?！纠}10·單選題】下列各項中，不屬于財務管理經濟環(huán)境構成要素的是（ ）。（2010年單選）A.通貨膨脹 B.經濟周期 C.宏觀經濟政策 D.公司治理結構【答案】D【解析】財務管理經濟環(huán)境主要包括：經濟體制、經濟周期、經濟發(fā)展水平、宏觀經濟政策和通貨膨脹等因素。【例題11·多選題】下列各項中，屬于財務管理法律環(huán)境構成要素的有（ ）。A.經濟周期 B.組織形式 C.收益分配

22、D.企業(yè)投融資【答案】BCD【解析】選項A，屬于經濟環(huán)境的內容；選項BCD屬于法律環(huán)境的內容。（三）金融環(huán)境企業(yè)總是需要資金從事投資和經營活動。而資金的取得，除了自有資金外，主要從金融機構和金融市場取得。金融政策的變化必然影響企業(yè)的籌資、投資和資金運營活動。所以，金融環(huán)境是企業(yè)最為主要的環(huán)境因素之一。財務管理的主要金融環(huán)境，包括金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。1.金融機構2.金融工具3.金融市場（一般了解）4.利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標。從資金的借貸關系看，利率是一定時期內運用資金資源的交易價格。（1）利率的類型（一般了解）（2）利率的一般計算公式（重點）一般說來

23、，金融市場上資金的購買價格，可用下式表示：利率=純粹利率+通貨膨脹補償率+風險收益率純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。例如，在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。通貨膨脹補償率通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降。因此投資者在把資金交給借款人時，會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹附加率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。因此，每次發(fā)行國庫券的利息率隨預期的通貨膨脹率變化，它近似等于純粹利率加預期通貨膨脹率。風險收益率投資者除了關心通貨膨脹率以外，還關心資金使用者能否保證他們收回本金并取得一定的收益。這種風險越大，投資人要求的收益率越高。一般的，公司長期債券的

24、風險大于國債，投資人要求的收益率要高于國債；普通股股票的風險大于公司債券，投資人要求的普通股股票的收益率也高于公司債券。小公司普通股股票的風險大于大公司普通股股票，投資人要求的小公司普通股股票的收益率也高于大公司普通股股票。風險收益率是投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹之外的風險補償?！纠}12·多選題】在存在通貨膨脹的情況下，短期的國庫券利率包括（ ）。A.純利率 B.通貨膨脹補償率C.風險收益率 D.公司債券利率【答案】AB【解析】利率純粹利率+通貨膨脹補償率+風險收益率，存在通貨膨脹的情況下，國庫券的利率為純粹利率加通貨膨脹率；不存在通貨膨脹的情況下，國庫券的利率為純粹利率。 【

25、例題13·判斷題】純粹利率是指無通貨膨脹情況下的平均利率。（ ）【答案】×【解析】純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。五、資金時間價值的概念【解釋】針對時間價值的計算考生僅僅掌握到基本的計算公式就可以了，針對公式的推導過程不必研究。資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。通常情況下，它相當于沒有風險、沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率（價值量的衡量）。根據資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額。六、現(xiàn)值和終值的計算1.終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的價值，俗稱“本利和”，通常記作“F”。2.

26、現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的價值，俗稱“本金”，通常記作“P”?，F(xiàn)值和終值是一定量資金在前后兩個不同時點上對應的價值，其差額即為資金的時間價值。生活中計算利息時所稱本金、本利和的概念，相當于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值，利率（用i表示）可視為資金時間價值的一種具體表現(xiàn)：現(xiàn)值和終值對應的時點之間可以劃分為n期（n1），相當于計息期。（現(xiàn)值） （終值）本金（100元） 存款利率5%（利息） 本利和（105元）年初 第一年【解釋1】現(xiàn)值與終值之間的差額就就是資金的時間價值（利息）?！窘忉?】如果已知資金的時間價值，通常情況下已知現(xiàn)值可以計算終值，已知終值可以計算現(xiàn)值。七、

27、利息的兩種計算方式1.單利計息方式：只對本金計算利息。以本金為基數計算利息，所生利息不再加入本金滾動計算下期利息（各期的利息是相同的）。 2.復利計息方式：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息。將所生利息加入本金，逐年滾動計算利息的方法（各期的利息是不同的）?！窘忉尅砍翘貏e指明，在計算利息的時候使用的是復利計息。八、一次性收付款項現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作P。終值，是指現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作F。 （一）單利終值與單利現(xiàn)值（一次性收付款項）1.單利終值：單利終值的計算公式為：F P×（1i

28、×n）式中，（1n×i）為單利終值系數。單利終值的計算特點：（1）利息不再計息；（2）資金收付僅僅一次。單利終值計算主要解決：已知現(xiàn)值，求終值?！纠}14·單選題】某人將100元存入銀行，年利率為2%，在單利計息條件下，5年后的終值為（ ）元。A.105 B. 110 C.100 D.120【答案】B【解析】F= P×（1i×n）=100×（1+2%×5）=110（元）。2.單利現(xiàn)值現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”， 由終值計算現(xiàn)值時所應用的利率，一般也稱為“折現(xiàn)率”。單利現(xiàn)值的計算公式為：P

29、F/（1n×i）式中，1/（1n×i）為單利現(xiàn)值系數?！纠}15·計算分析題】某人希望在第5年末得到本利和1000元，用以支付一筆款項。在利率為5%、單利計息條件下，此人現(xiàn)在需要存入銀行多少資金？ 【答案】P=1000/（15×5%）=800（元）單利現(xiàn)值計算主要解決：已知終值，求現(xiàn)值。（1）單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運算；（2）單利終值系數（1i×n）和單利現(xiàn)值系數1/（1i×n）互為倒數。八、一次性收付款項現(xiàn)值與終值的計算（二）復利終值與現(xiàn)值（一次性收付款項）1.復利終值復利終值的計算公式為：FP（1i）n 式中，（1i）n稱為

30、“復利終值系數”，用符號（F/P，i，n）表示。這樣，上式就可以寫為：FP（F/P，i，n）【解釋1】該符號（F/P，i，n）在記憶時，分母作為已知數據，分子是作為要求得的數據?！窘忉?】在平時做題時，復利終值系數可以查表得到?？荚嚂r，一般會直接給出。但需要注意的是，考試中系數是以符號的形式給出的。因此，對于有關系數的表示符號需要掌握。2.復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值的計算公式為：中，（1i）-n稱為“復利現(xiàn)值系數”，用符號（P/F，i，n）表示，平時做題時，可查表得出，考試時一般會直接給出?！纠}16·計算分析題】某人存入一筆錢，想5年后得到10萬，若銀行存款利率為5%，要求計算按照復利計息，

31、現(xiàn)在應存入銀行多少資金？ 【答案】按照復利計息：P10×（1+5%）-5 =10×（P/F，5%，5）10×0.78357.835（萬元）?！窘忉?】0.7835是通過查表得到，針對考試會直接給出。（1）復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算；（2）復利終值系數（1i）n和復利現(xiàn)值系數1/（1i）n互為倒數?！窘忉?】系數間的關系：單利終值系數與單利現(xiàn)值系數互為倒數關系；復利終值系數與復利現(xiàn)值系數互為倒數關系。九、年金（系列款項）的終值和現(xiàn)值的計算（一）年金的含義年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A。具有兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等。也可以理解為

32、年金是指等額、定期的系列收支。在現(xiàn)實工作中年金應用很廣泛。例如，分期付款賒購、分期償還貸款、分期發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。【解釋1】這里的年金收付間隔的時間不一定是1年，可以是半年、一個季度或者一個月等。【解釋2】這里年金收付的起止時間可以是從任何時點開始，如一年的間隔期，不一定是從1月1日至12月31日，可以是從當年7月1日至次年6月30日?！纠}17·判斷題】年金僅指每隔一年，金額相等的一系列現(xiàn)金流入或流出量。（ ）【答案】×【解析】在年金中，系列等額收付款項的時間間隔只要滿足“相等”的條件即可。如果本題改為“每隔一年，金額相

33、等的一系列現(xiàn)金流入或流出量，屬于年金”則是正確的。（二）年金的種類（2010年單選）年金按其每次收付款項發(fā)生的時點不同，可以分為四種：普通年金（后付年金）：從第一期開始每期期末（關鍵點）收款、付款的年金。 預付年金（先付年金、即付年金）：從第一期開始每期期初（關鍵點）收款、付款的年金。與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。遞延年金：從第二期或第二期以后（關鍵點）開始每期期末收付的年金。永續(xù)年金：無限期（關鍵點）的普通年金。注意：各種類型年金之間的關系 【例題18·單選題】2007年1月1日，甲公司租用一層寫字樓作為辦公場所，租賃期限3年，每年12月31日支付租金10萬元，共支付3年。

34、該租金有年金的特點，屬于（ ）。（2010年單選）A.普通年金 B.即付年金 C.遞延年金 D.永續(xù)年金【答案】A【解析】從第一期開始每期期末收款、付款的年金是普通年金。（1）普通年金和即付年金 區(qū)別：普通年金的款項收付發(fā)生在每期期末，即付年金的款項收付發(fā)生在每期期初。 聯(lián)系：第一期均出現(xiàn)款項收付。 （2）遞延年金和永續(xù)年金 二者都是在普通年金的基礎上演變而來的，它們都是普通年金的特殊形式。它們與普通年金的共同點有：它們都是每期期末發(fā)生的。區(qū)別在于遞延年金前面有一個遞延期，也就是前面幾期沒有現(xiàn)金流，永續(xù)年金沒有終點。在年金的四種類型中，最基本的是普通年金，其他類型的年金都可以看成是普通年金的轉

35、化形式。（三）年金的計算【解釋】針對年金的計算，本身教材的公式推導比較麻煩，不必掌握，只要將各種系數表示的含義，和各種系數之間的關系弄清楚了就可以，考試如果計算會給出相應的已知系數會套公式計算即可。1.普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內，每期期末等額收入或支出的本利和，也就是將每一期的金額，按復利換算到最后一期期末的終值，然后加總，就是該年金終值。0 1 2 3 4 終值 A A A A A A×（1+i） A×（1+i）2 A×（1+i）3設每年的支付金額為A，利率為i，期數為n，普通年金終值的計算公式：式中，稱為“年金終值系數”，記作（F/A，i，n

36、），平時做題可查表得到，考試時，一般會直接給出該系數。【解釋】符合（F/A，i，n）在記憶的時候，分母作為已知數據，分子作為要求得的數據?！纠}19·計算分析題】小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自1995年12月底開始，他每年都要向一位失學兒童每年捐款1 000元，幫助這位失學兒童從小學一年級讀完九年義務教育。假設每年定期存款利率都是2%，則小王9年的捐款在2003年年底相當于多少錢？（F/A ，2% ， 9）=9.7546【答案】F=A×（F/A ，2% ， 9）=1 000×9.7546=9 754.6（元）?！窘馕觥吭擃}目要求計算的是年金終值；已知每期等額的系列

37、支付計算最終的金額。直接用普通年金終值系數計算簡單。2.償債基金的計算（已知終值F，求年金A）償債基金，是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金，也就是為使年金終值達到既定金額的年金數額。從計算的角度來看，就是在普通年金終值公式中解出A，這個A就是償債基金。計算公式如下： 式中，稱為“償債基金系數”，記作（A/F，i，n）?！窘忉?】償債基金和普通年金終值互為逆運算；【解釋2】償債基金系數和普通年金終值系數互為倒數?！窘忉?】考試或做題時會直接給出年金終值系數，然后根據年金終值系數計算出償債基金系數?！纠}20·計算分析題】某人擬在9

38、年后還清9 754.6元債務，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為2，則每年需存入多少元？年金終值系數=（F/A ，2% ， 9）=9.7546【答案】A=F×（A/F ，2% ， 9）=9 754.6×1/9.7546=1 000（元）。九、年金（系列款項）的終值和現(xiàn)值的計算（三）年金的計算3.普通年金現(xiàn)值的計算普通年金的計算實際上就是已知年金A，求普通年金現(xiàn)值P。普通年金現(xiàn)值等于每期期末等額收付款項A的復利現(xiàn)值之和。0 1 2 3 4 A×（1+i）-1 A A A AA×（1+i）-2 A×（1+i）-3 A×

39、（1+i）-4 P=A×=A×（P/A，i，n ）式中，稱為“年金現(xiàn)值系數”，記作（P/A，i，n），考試時，一般會直接給出該系數?！纠}21·計算分析題】某投資項目于2010年初動工，設當年投產，從投產之日起每年可得收益40 000元。按年利率6%計算，計算預期l0年收益的現(xiàn)值。（P/A，6%，l0）=7.3601【答案】P=A×（P/A ，6% ， 10）=40 000×7.3601=294 404（元）。4.年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。從計算的角度看，

40、就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個A，就是資本回收額。計算公式如下：式中，稱為“資本回收系數”，記作（A/P，i，n）?！窘忉?】年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；【解釋2】資金回收系數與普通年金現(xiàn)值系數互為倒數；【解釋3】考試或做題時會直接給出年金現(xiàn)值系數，然后根據年金現(xiàn)值系數計算出資本回收系數?！纠}22·計算分析題】某企業(yè)借得294 404元的貸款，在10年以年利率6%等額償還，則每年應付的金額為多少？（P/A，6%，l0）=7.3601【答案】A=P×（A/P ，6% ， 10）=294 404×1/7.3601=40 000（元）?！纠}23

41、83;單選題】普通年金終值系數的倒數稱為（ ）。 A.復利終值系數 B.償債基金系數C.普通年金現(xiàn)值系數 D.投資回收系數【答案】B【解析】普通年金現(xiàn)值系數與投資回收系數互為倒數；普通年金終值系數與償債基金系數互為倒數；復利終值系數與復利現(xiàn)值系數互為倒數。5.即付年金的終值與現(xiàn)值 即付年金，又稱為先付年金。是指每期期初等額收付的年金。有關計算包括兩個方面：（1）即付年金終值的計算即付年金的終值是指把即付年金每個等額A都換算成第n期期末的數值，再來求和。簡便計算方法：先將其看成普通年金，套用普通年金終值的計算公式，計算終值，得出來的是在最后一個A位置上的數值，即第n-1期期末的數值，再將其向后調

42、整一期，得出要求的第n期期末的終值，即在普通年金終值的基礎上，再乘以（1+i）。FA（F/A，i，n）×（1i）（2）即付年金現(xiàn)值的計算即付年金現(xiàn)值，就是各期的年金分別求現(xiàn)值，然后累加起來。簡便計算方法分兩步進行：第一步，先把即付年金看成普通年金，套用普通年金現(xiàn)值的計算公式，計算現(xiàn)值。注意這樣得出來的是第一個A前一期位置上的數值。第二步，進行調整，即把第一步計算出來的現(xiàn)值乘以（1i）向后調整一期，即得出即付年金的現(xiàn)值。即在普通年金現(xiàn)值的基礎上，再乘以（1+i）。P=A（P/A，i，n）×（1i）【例題24·計算分析題】為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年

43、初存入銀行3 000元。若銀行存款利率為5%，則王先生在第6年年末能一次取出本利和多少錢? （F/A，5，6）=6.8019【答案】F=A（F/A，i，n）×（1i）=3 000×6.8019×（15%）=21 426（元）?！纠}25·計算分析題】張先生采用分期付款方式購入商品房一套，每年年初付款15 000元，分l0年付清。若銀行利率為6%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購買價是多少? （P/A，6，10）=7.3601【答案】P=A（P/A，i，n）×（1i）=15 000×7.3601×（16%）=117 025.

44、59（元）。【解釋1】關于即付年金的現(xiàn)值與終值計算，都可以以普通年金的計算為基礎進行，也就是在普通年金現(xiàn)值或終值的基礎上，再乘以（1+i）?！窘忉?】針對預付年金現(xiàn)值和終值的其他計算方法了解即可，重點關注在普通年金現(xiàn)值和終值計算上的調整，考試會給出普通年金現(xiàn)值和終值的系數?！鞠禂甸g的關系】6遞延年金的計算（一般了解）（1）遞延年金終值的計算遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。計算遞延年金終值和計算普通年金終值基本一樣，只是注意扣除遞延期即可。FA（F/A，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值的計算現(xiàn)值有三種計算方法。7.永續(xù)年金的計算永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。永續(xù)年金因

45、為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金的計算公式導出。在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i【例題26·單選題】下列各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（ ）。A.普通年金 B.即付年金 C.永續(xù)年金 D.先付年金【答案】C【例題27·單選題】某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)30 000元獎金。若年復利率為5%，該獎學金的本金應為（ ）元。A.400 000 B.540 000 C.600 000 D.700 000【答案】C【解析】本金=30 000/5%=600 000（元）。本節(jié)小結： 重點關注年金的概念，

46、普通年金的終值、現(xiàn)值及系數間的關系。十、資產的收益與收益率資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。 利息、紅利或股息收益絕對數: 資產的收益額 資本利得（期末資產價值相對于期初資產價值的升值） 利息（股息）的收益率相對數: 資產的收益率或報酬率 資本利得的收益率【解釋】如果不作特殊說明，資產的收益用相對數表示，資產的收益指的是資產的年收益率。又稱資產的報酬率。（一）資產收益率的計算單期資產的收益率=利息（股息）收益率+資本利得收益率【例題28·多選題】某股票年初購買價格為20元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為22元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的股利收益

47、率和資本利得收益率分別為（ ）。A.9% B.1.25% C.1.13% D.10%【答案】BD【解析】股利收益率=0.25/20=1.25%；資本利得收益率=（22-20）/20=10%。（二）資產收益率的類型在實際的財務工作中，由于工作角度和出發(fā)點不同，收益率可以有以下一些類型：1.實際收益率實際收益率表示已經實現(xiàn)的或確定能夠實現(xiàn)的資產收益率，包括已實現(xiàn)的或確定能實現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。2.名義收益率名義收益率僅指在資產合約上標明的收益率。例如借款協(xié)議上的借款利率。3.預期收益率（期望收益率）（重點）（2011年單選）預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測

48、的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率。預期收益率計算的方法：第一種方法：加權平均法（掌握）【例題29·單選題】某投資項目預計未來收益前景為“很好”、“一般”和“較差”的概率分別為30%、50%和20%，相應的投資收益率分別為30%、12%和6%，則該項投資的預期收益率為（ ）。（2011年） A.12% B.16% C.16.2% D.30% 【答案】C 【解析】預期收益率=30%×30%+50%×12%+20%×6%=16.2%。第二種方法：算術平均法【例題30·計算分析題】XYZ公司股票的歷史收益率數據如表所示，請用算術平均值估計其預期收益率。年度

49、123456收益率26%11%15%27%21%32%【解答】期望收益率或預期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22% 。【解釋】預期收益率的計算重點掌握加權平均法和算術平均法。其中前者計算時應用的是預測的未來收益率，后者預測時應用的是歷史收益率。4.必要收益率必要收益率也稱“最低必要報酬率”或“最低要求的收益率”，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。5.無風險收益率無風險收益率是指可以確定可知的無風險資產的收益率。無風險收益率=純利率+通貨膨脹補償率，無風險資產（國債）滿足兩個條件：一是不存在違約風險，二是不存在再投資收益率的不確定性。6.

50、風險收益率（2010年判斷）風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產轉移到風險資產而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大?。欢峭顿Y者對風險的偏好?！窘忉尅勘匾找媛实年P系公式：必要收益率=無風險收益率風險收益率；無風險收益率=純粹利率通貨膨脹補償率；必要收益率=純粹利率通貨膨脹補償率風險收益率；風險收益率=必要收益率-無風險收益率。社會平均資金的利潤率（無風險、無膨脹）必要收益率風險收益率通貨膨脹補償率純粹利率時間價值無風險收益率 = + +國庫券利率

51、【解釋】無通貨膨脹情況下的國庫券利率表示純粹利率（時間價值）?！纠}31·單選題】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報酬率為7%，則風險收益率為（ ）。A.3% B.1.5% C.-1% D.4% 【答案】A【解析】國債利率為無風險收益率，必要報酬率=無風險收益率+風險收益率，所以風險收益率=7%-4%=3%；無風險收益率=純粹利率+通貨膨脹補償率，所以通貨膨脹補償率=4%-2.5%=1.5%。【例題32·判斷題】風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。（ ）（2010年判斷

52、） 【答案】十一、資產的風險（一）資產的風險及其衡量資產的風險是資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差?！窘忉尅考偃缬袃蓚€班級，每個班級3個人；數據資料如下：第一班：80分 30分 70分 平均分：60分/人 離散程度大（80分與30分與70分差距大）第二班：60分 70分 50分 平均分：60分/人 離散程度小（60分與70分與50分差距相對?。┖饬匡L險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。1.收益率的方差（2）收益率的方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度的一個指標，其計算公式為：= 這里E（R）表示資產的預期收益率，可用公式E（R）=來計算；Pi是第i種可能情況