1、2021/8/221余堅 博士 副教授上海國家會計學(xué)院2013年9月2021/8/222 余堅，上海財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)博士，副教授，注冊會計師。 工作經(jīng)歷：多年實務(wù)工作經(jīng)驗。曾任上海交通投資集團(tuán)、上海城投置地 集團(tuán)等多家知名企業(yè)財務(wù)總監(jiān)。 研究領(lǐng)域：1） 集團(tuán)資金管理與資本運(yùn)營； 2） 公司財務(wù)規(guī)劃與績效評價； 3） 戰(zhàn)略投資決策與風(fēng)險分析。 工作單位：上海國家會計學(xué)院教研部 聯(lián)系電話68085郵件地址： 通訊地址：上海市青浦區(qū)蟠龍路200號(201702)2021/8/223資金管理與財務(wù)風(fēng)險防范資金管理與財務(wù)風(fēng)險

2、防范內(nèi)容提要內(nèi)容提要1 1、資金管理的理財新視角、資金管理的理財新視角2 2、現(xiàn)金流與資金集中管理、現(xiàn)金流與資金集中管理3 3、融資與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、融資與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化4 4、投資決策與資本運(yùn)營、投資決策與資本運(yùn)營5 5、資金運(yùn)營的風(fēng)險防范、資金運(yùn)營的風(fēng)險防范2021/8/224巴菲特的資金運(yùn)營觀巴菲特的資金運(yùn)營觀 當(dāng)收購企業(yè)或投資股票時，我們把自己當(dāng)作企業(yè)當(dāng)收購企業(yè)或投資股票時，我們把自己當(dāng)作企業(yè)分析師，而不是市場分析師、證券分析師或宏觀分析師，而不是市場分析師、證券分析師或宏觀經(jīng)濟(jì)分析師。經(jīng)濟(jì)分析師。 理解財務(wù)報表的基本框架對投資者（或管理者）理解財務(wù)報表的基本框架對投資者（或管理者）而言是

3、一種自衛(wèi)方法而言是一種自衛(wèi)方法: :當(dāng)企業(yè)管理者想要向你解當(dāng)企業(yè)管理者想要向你解釋企業(yè)的實際情況時釋企業(yè)的實際情況時, ,可以通過財務(wù)報表的規(guī)則可以通過財務(wù)報表的規(guī)則來進(jìn)行。但不幸的是，當(dāng)他們想要耍花招時，同來進(jìn)行。但不幸的是，當(dāng)他們想要耍花招時，同樣也能通過財務(wù)報表的規(guī)則來進(jìn)行。如果你不能樣也能通過財務(wù)報表的規(guī)則來進(jìn)行。如果你不能識別出其中的區(qū)別，那你就不必在投資管理行業(yè)識別出其中的區(qū)別，那你就不必在投資管理行業(yè)干下去了。干下去了。 巴菲特的核心競爭力巴菲特的核心競爭力: :卓越的資金運(yùn)營管理才能。卓越的資金運(yùn)營管理才能。沃倫沃倫- -巴菲特巴菲特2020世紀(jì)最偉大的投資家世紀(jì)最偉大的投資家

4、2021/8/225巴菲特的分析框架巴菲特的分析框架分析角度分析角度（4 4大項）大項）具體內(nèi)容具體內(nèi)容（1212子項）子項）一、財務(wù)方面的標(biāo)準(zhǔn)一、財務(wù)方面的標(biāo)準(zhǔn)1 1、關(guān)注、關(guān)注凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ROEROE），而不是），而不是每股收益每股收益（EPSEPS）2 2、關(guān)注、關(guān)注自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流，而不是，而不是會計利潤會計利潤3 3、關(guān)注、關(guān)注核心利潤率核心利潤率，而非，而非毛利率毛利率4 4、關(guān)注、關(guān)注留存收益的再投資收益率留存收益的再投資收益率二、經(jīng)營方面的標(biāo)準(zhǔn)二、經(jīng)營方面的標(biāo)準(zhǔn)5 5、企業(yè)的業(yè)務(wù)是否、企業(yè)的業(yè)務(wù)是否簡明易懂簡明易懂？6 6、企業(yè)的、企業(yè)的經(jīng)營歷史經(jīng)營歷史是否始

5、穩(wěn)定？是否始穩(wěn)定？7 7、企業(yè)是否具有令人滿意的、企業(yè)是否具有令人滿意的長期發(fā)展前景長期發(fā)展前景？三、管理方面的標(biāo)準(zhǔn)三、管理方面的標(biāo)準(zhǔn)8 8、管理者的行為是否、管理者的行為是否理性理性？9 9、管理者對股東是否、管理者對股東是否真誠真誠？1010、管理者是否受、管理者是否受慣例驅(qū)使慣例驅(qū)使？四、市場方面的標(biāo)準(zhǔn)四、市場方面的標(biāo)準(zhǔn)1111、評估公司、評估公司內(nèi)在價值內(nèi)在價值1212、價格顯著低估時買入（、價格顯著低估時買入（安全邊際安全邊際）2021/8/226案例：可口可樂值得投資嗎？案例：可口可樂值得投資嗎？巴菲特巴菲特19881988年首次購買可口可樂時，市盈率年首次購買可口可樂時，市盈率1

6、515倍，市現(xiàn)率倍，市現(xiàn)率1212倍，分別倍，分別比市場平均水平高比市場平均水平高30%30%和和50%50%。市凈率。市凈率5X5X，凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率31%31%，投資收，投資收益率為益率為6.6%6.6%。19881988年可口可樂公司的股東收益為年可口可樂公司的股東收益為8.288.28億美元。億美元。3030年期國債（無風(fēng)險年期國債（無風(fēng)險利率）到期收益率為利率）到期收益率為9%9%。靜態(tài)內(nèi)在價值為。靜態(tài)內(nèi)在價值為9292億。而此時市場價值達(dá)到億。而此時市場價值達(dá)到148148億。億。60%60%溢價表明市場已充分考慮了它的未來增長前景。溢價表明市場已充分考慮了它的未來增長前

7、景。那么，巴菲特為什么還如此自信得大舉投資可口可樂？那么，巴菲特為什么還如此自信得大舉投資可口可樂？2021/8/227從現(xiàn)金流角度思考從現(xiàn)金流角度思考2021/8/228計算依據(jù)：自由現(xiàn)金流量計算依據(jù)：自由現(xiàn)金流量/現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入/股東收益股東收益計算結(jié)論：靜態(tài)高估，動態(tài)低估（三折?。┯嬎憬Y(jié)論：靜態(tài)高估，動態(tài)低估（三折?。￢aluation !2021/8/229不同情景下的安全邊際不同情景下的安全邊際Margin of Safety凈現(xiàn)金收入年均增長凈現(xiàn)金收入年均增長率（前率（前10年年/10年后）年后）內(nèi)在價值內(nèi)在價值折扣折扣（當(dāng)時市價（當(dāng)時市價151億）億）折扣率折扣率%10%/0%

8、193億42億22%5%/5%207億56億27%10%/5%324億173億53%12%/5%381億230億60%15%/5%483億332億69%2021/8/2210分析的關(guān)鍵點！分析的關(guān)鍵點！前景分析：隱含著的巨大增長期權(quán)價值！前景分析：隱含著的巨大增長期權(quán)價值！“通過提高公司在東歐、俄羅斯、印尼、印度、非洲和中國的銷量，通過提高公司在東歐、俄羅斯、印尼、印度、非洲和中國的銷量，銷售額翻番的目標(biāo)完全可以實現(xiàn)。盡管這些國家的人均消費(fèi)量可能永銷售額翻番的目標(biāo)完全可以實現(xiàn)。盡管這些國家的人均消費(fèi)量可能永遠(yuǎn)趕不上美國本土（年人均消費(fèi)遠(yuǎn)趕不上美國本土（年人均消費(fèi)296296瓶瓶8 8盎司裝可樂

9、），但只要只要在盎司裝可樂），但只要只要在這些國家銷量略有增長，就可以獲得可觀的盈利。目前，世界上有一這些國家銷量略有增長，就可以獲得可觀的盈利。目前，世界上有一半人人均可樂消費(fèi)量不到半人人均可樂消費(fèi)量不到2 2瓶瓶/ /年。年。僅在中國、印尼和印度的機(jī)會就足僅在中國、印尼和印度的機(jī)會就足可以使可口可樂公司積累進(jìn)入下世紀(jì)的巨額財富可以使可口可樂公司積累進(jìn)入下世紀(jì)的巨額財富! !” 可口可樂，面向可口可樂，面向20002000年的企業(yè)制度：我們年的企業(yè)制度：我們9090年代的使命年代的使命2021/8/2211可口可樂為什么要收購匯源果汁可口可樂為什么要收購匯源果汁?近年來，中國果蔬汁飲料市場增

10、速驚人， 2008年果蔬汁飲料銷量高達(dá)120億公升。在中國果蔬汁飲料市場中，匯源集團(tuán)是當(dāng)之無愧的行業(yè)霸主。果蔬汁飲料市場一般分為：百分百果汁、中濃度果蔬汁（果汁含量26%-99%）以及果汁飲料（果汁含量低于25%）三個類別。AC尼爾森研究數(shù)據(jù)稱，匯源集團(tuán)在中國百分百果汁和中濃度果蔬汁的市場占有率約為40%；在果汁飲料市場，匯源集團(tuán)的市場占有率也達(dá)到了6.8%。2021/8/2212可口可樂的出價可口可樂的出價 匯源集團(tuán)匯源集團(tuán)20082008年年9 9月月3 3日對外發(fā)布公告，荷銀融資亞洲有限日對外發(fā)布公告，荷銀融資亞洲有限公司將代表可口可樂公司全資附屬公司公司將代表可口可樂公司全資附屬公司A

11、tlantic Atlantic IndustriesIndustries以以179179億港元收購匯源集團(tuán)。億港元收購匯源集團(tuán)。 該筆收購交易提出的每股現(xiàn)金作價為該筆收購交易提出的每股現(xiàn)金作價為12.2012.20港元，與匯源港元，與匯源集團(tuán)之前集團(tuán)之前6060個交易日的平均股價個交易日的平均股價4.594.59港元相比，溢價達(dá)港元相比，溢價達(dá)2.662.66倍。倍。 Why ?! 研討研討2021/8/2213“現(xiàn)金流、公司負(fù)債的百分比現(xiàn)金流、公司負(fù)債的百分比是我一貫最注重的環(huán)是我一貫最注重的環(huán)節(jié)，是任何公司的重要節(jié)，是任何公司的重要健康指標(biāo)健康指標(biāo)。任何發(fā)展中的業(yè)。任何發(fā)展中的業(yè)務(wù)，一定

12、要讓業(yè)績達(dá)致務(wù)，一定要讓業(yè)績達(dá)致正數(shù)的現(xiàn)金流正數(shù)的現(xiàn)金流?！薄拔曳钚械脑瓌t是保持現(xiàn)金儲備多于負(fù)債，可以起我奉行的原則是保持現(xiàn)金儲備多于負(fù)債，可以起到平衡作用。到平衡作用。”“眼光放大放遠(yuǎn)，發(fā)展中不忘記穩(wěn)健，這是我做人眼光放大放遠(yuǎn)，發(fā)展中不忘記穩(wěn)健，這是我做人的哲學(xué)。的哲學(xué)。進(jìn)取中不忘穩(wěn)健，在穩(wěn)健中不忘進(jìn)取進(jìn)取中不忘穩(wěn)健，在穩(wěn)健中不忘進(jìn)取，這，這是我投資的宗旨。是我投資的宗旨。”我凡事必有我凡事必有充分的準(zhǔn)備充分的準(zhǔn)備然后才去做。一向以來，做然后才去做。一向以來，做生意處理事情都是如此。例如天文臺說天氣很好，生意處理事情都是如此。例如天文臺說天氣很好，但我常常問我自己，如但我常常問我自己，如5

13、5分鐘后宣布有臺風(fēng)，我會分鐘后宣布有臺風(fēng)，我會怎樣？怎樣？在香港做生意，亦要保持這種心理準(zhǔn)備。在香港做生意，亦要保持這種心理準(zhǔn)備。李嘉誠李嘉誠華商超人，亞洲首富華商超人，亞洲首富李嘉誠的資金運(yùn)營觀李嘉誠的資金運(yùn)營觀2021/8/2214p “1999“1999年我決定把年我決定把OrangeOrange出售，賣出前兩個月，管理層建議我不要賣，甚出售，賣出前兩個月，管理層建議我不要賣，甚至去收購另一家公司。我給他們列了四個條件，如果他們辦得到，便按他們至去收購另一家公司。我給他們列了四個條件，如果他們辦得到，便按他們的方法去做：的方法去做： 一、收購對象必須有足夠流動現(xiàn)金；一、收購對象必須有足夠

14、流動現(xiàn)金； 二、完成收購后，負(fù)債比率不能增高；二、完成收購后，負(fù)債比率不能增高； 三、三、OrangeOrange發(fā)行新股去進(jìn)行收購之后，和黃仍然要保持發(fā)行新股去進(jìn)行收購之后，和黃仍然要保持35%35%的股權(quán)，我跟的股權(quán)，我跟他們說，他們說，35%35%股權(quán)不但保護(hù)和黃利益，更重要是保護(hù)股權(quán)不但保護(hù)和黃利益，更重要是保護(hù)OrangeOrange全體股東的利全體股東的利益；益； 四、對收購的公司有絕對控制權(quán)。四、對收購的公司有絕對控制權(quán)。p 他們聽完很高興，而且也同意這四點原則，認(rèn)為守在這四點范圍內(nèi)，他們就他們聽完很高興，而且也同意這四點原則，認(rèn)為守在這四點范圍內(nèi)，他們就可以去進(jìn)行收購。結(jié)果他們

15、辦不到，這個提議當(dāng)然就無法實行?？梢匀ミM(jìn)行收購。結(jié)果他們辦不到，這個提議當(dāng)然就無法實行。我建立四個我建立四個坐標(biāo)給坐標(biāo)給OrangeOrange管理人員，讓他們清楚知道這個坐標(biāo)，這是公司的原則。管理人員，讓他們清楚知道這個坐標(biāo)，這是公司的原則?！?021/8/2215第一部分：第一部分：資金管理的理財新視角資金管理的理財新視角1、從資金運(yùn)營角度重新解讀企業(yè)財務(wù)報表2、資金管理的整合框架：3、資金運(yùn)營的核心邏輯：、案例分析2021/8/2216從資金角度重新解讀企業(yè)財務(wù)報表從資金角度重新解讀企業(yè)財務(wù)報表 所有的財務(wù)報表都只所有的財務(wù)報表都只是為了說明一件事：是為了說明一件事： 資金的來源與使用資

16、金的來源與使用 資金的存量與流量資金的存量與流量 資金的增值與分配資金的增值與分配 資金的收益與風(fēng)險資金的收益與風(fēng)險財務(wù)報表解析財務(wù)報表解析 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 B/S 利潤表利潤表 P/L 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 C/F2021/8/22172021/8/2218現(xiàn)金流與財務(wù)會計現(xiàn)金流與財務(wù)會計投資投資資金使用資金使用融資融資資金來源資金來源資金流量資金流量資金頭寸資金頭寸T型帳戶型帳戶 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 / 資金平衡表資金平衡表2021/8/2219投投 資資融融 資資收收 入入支支 出出現(xiàn)金結(jié)算票據(jù)電子資金轉(zhuǎn)帳信用卡現(xiàn)金結(jié)算票據(jù)電子資金轉(zhuǎn)帳信用卡集中帳戶集中帳戶資金池資金池計劃與控制

17、計劃與控制信息與績效信息與績效資金管理基礎(chǔ)框架資金管理基礎(chǔ)框架2021/8/2220現(xiàn)金為王：資金管理的四個層次現(xiàn)金為王：資金管理的四個層次現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理資金運(yùn)營資金運(yùn)營資本運(yùn)營資本運(yùn)營第四層次：第四層次：CEO第三層次：第三層次：CFO第二層次：資金經(jīng)理第二層次：資金經(jīng)理第一層次：出納員第一層次：出納員資資金金管管理理2021/8/2221復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)作與現(xiàn)金流管控復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)作與現(xiàn)金流管控近年來，郭廣昌和他的近年來，郭廣昌和他的“復(fù)星系復(fù)星系”開展了一系列資本運(yùn)作：投身行業(yè)整合，開展了一系列資本運(yùn)作：投身行業(yè)整合，公司投資收購范圍涉及生物制藥、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)

18、、商貿(mào)流通、金融、鋼公司投資收購范圍涉及生物制藥、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵、汽車等領(lǐng)域，直接和間接控股參股的公司超過了鐵、汽車等領(lǐng)域，直接和間接控股參股的公司超過了100100家。家。復(fù)星投資的核心，就是掌控現(xiàn)金流。復(fù)星投資的核心，就是掌控現(xiàn)金流?！拔覀冎鲝堃栽鲑Y為主，不主張轉(zhuǎn)讓，因為增資的現(xiàn)金流就在我們的體系里我們主張以增資為主，不主張轉(zhuǎn)讓，因為增資的現(xiàn)金流就在我們的體系里面。面?！睆?fù)星實業(yè)總經(jīng)理汪群斌說。復(fù)星實業(yè)總經(jīng)理汪群斌說。20032003年，復(fù)星巨資要約收購年，復(fù)星巨資要約收購“南鋼股份南鋼股份”，則體現(xiàn)了其操控現(xiàn)金流的高超技，則體現(xiàn)了其操控現(xiàn)金流的高超技藝。藝。為緩解

19、出資壓力，復(fù)星分兩步走：為緩解出資壓力，復(fù)星分兩步走：“先設(shè)立、后增資先設(shè)立、后增資”。第一步，復(fù)星三家關(guān)聯(lián)公司以現(xiàn)金出資第一步，復(fù)星三家關(guān)聯(lián)公司以現(xiàn)金出資6 6億元，南鋼集團(tuán)以一些經(jīng)營性資產(chǎn)出億元，南鋼集團(tuán)以一些經(jīng)營性資產(chǎn)出資資4 4億元，成立合資公司億元，成立合資公司“南鋼聯(lián)合南鋼聯(lián)合”。第二步，第二步，雙方同比例增資，復(fù)星仍以現(xiàn)金增資，南鋼集團(tuán)則以雙方同比例增資，復(fù)星仍以現(xiàn)金增資，南鋼集團(tuán)則以“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)增資股權(quán)增資。經(jīng)過這樣安排，收購資金仍掌握在復(fù)星手中。經(jīng)過這樣安排，收購資金仍掌握在復(fù)星手中。2021/8/2222復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)作與現(xiàn)金流管控復(fù)星集團(tuán)的資本運(yùn)作與現(xiàn)金流管

20、控南鋼集團(tuán)以南鋼集團(tuán)以“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)增資，需經(jīng)政府批準(zhǔn)。而審批需要時間，況且股權(quán)增資，需經(jīng)政府批準(zhǔn)。而審批需要時間，況且先期成立的合資公司已由復(fù)星控制，所以復(fù)星第二步增資所需的現(xiàn)金就可通先期成立的合資公司已由復(fù)星控制，所以復(fù)星第二步增資所需的現(xiàn)金就可通過各種融資安排來實現(xiàn)。過各種融資安排來實現(xiàn)。另外，根據(jù)合資協(xié)議，另外，根據(jù)合資協(xié)議，為了為了“南鋼聯(lián)合南鋼聯(lián)合”的增資收購，復(fù)星需要先期繳付的增資收購，復(fù)星需要先期繳付2.12.1億元。加上事先設(shè)立合資公司的億元。加上事先設(shè)立合資公司的6 6億元資金，復(fù)星共出資億元資金，復(fù)星共出資8.18.1億元就達(dá)到收購億元就達(dá)到收購的目的，而且作為

21、控股股東，這的目的，而且作為控股股東，這8.18.1億元還在復(fù)星控制之中億元還在復(fù)星控制之中。合資公司的最終注冊資本合資公司的最終注冊資本27.527.5億元，億元，27.527.5億元的億元的60%60%是是16.516.5億元。這樣，一億元。這樣，一個需出資個需出資16.516.5億元的合資計劃，在精巧安排下，只需要億元的合資計劃，在精巧安排下，只需要 8.18.1億元的初期出資億元的初期出資即可實現(xiàn)即可實現(xiàn)。如果按照常規(guī)思路，往往是直接收購如果按照常規(guī)思路，往往是直接收購60%60%的的“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)，而如果按照股權(quán)，而如果按照“南鋼股份南鋼股份”20022002年年底的凈資產(chǎn)

22、數(shù)據(jù)年年底的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)17.4217.42億元計算，那就意味著即刻有億元計算，那就意味著即刻有超過約超過約1010億元的現(xiàn)金要流出復(fù)星集團(tuán)。而且億元的現(xiàn)金要流出復(fù)星集團(tuán)。而且“南鋼股份南鋼股份”20022002年年底的貨幣年年底的貨幣資金余額高達(dá)資金余額高達(dá)9 9億元。這大大減少了復(fù)星的籌資壓力，因為復(fù)星集團(tuán)億元。這大大減少了復(fù)星的籌資壓力，因為復(fù)星集團(tuán) 20022002年年年底的貨幣資金余額只有年底的貨幣資金余額只有1212億元。億元。2021/8/2223中國資金管理實務(wù)中國資金管理實務(wù)來自來自SUNGARD的研究報告的研究報告 資金經(jīng)理的職能資金經(jīng)理的職能 資金管理系統(tǒng)資金管理系統(tǒng) 資金

23、管理面臨的挑戰(zhàn)資金管理面臨的挑戰(zhàn)2021/8/2224 一個主要目標(biāo)是通過對風(fēng)險管理和資金的活躍交易獲得收益 往往要冒較大風(fēng)險 資本運(yùn)營是其主要特點 通過對集團(tuán)資金均衡流動和風(fēng)險管理以保障既得收入是首要目標(biāo) 對資金頭寸管理采用有限度的方法 服務(wù)和對業(yè)務(wù)的支持是其特點 責(zé)任范圍較小 主要注重成本控制 在企業(yè)中主要是協(xié)調(diào)作用，較少主動行為 利潤中心 （7）增值服務(wù)中心(67%)成本中心 (19% )資金管理理念資金管理理念Pfizer EuropeBATBritish AirwaysIBMICISmithKline Beecham Warner Lambert 在國際集團(tuán)公司中對資金管理的的戰(zhàn)略有

24、三大類別，體現(xiàn)出不同的風(fēng)險管理理念在國際集團(tuán)公司中對資金管理的的戰(zhàn)略有三大類別，體現(xiàn)出不同的風(fēng)險管理理念國際集團(tuán)公司資金管理戰(zhàn)略目標(biāo)國際集團(tuán)公司資金管理戰(zhàn)略目標(biāo)2021/8/2225集團(tuán)資金管理模式發(fā)展趨勢集團(tuán)資金管理模式發(fā)展趨勢分散分散集中集中分散分散集中集中基層責(zé)任基層責(zé)任政策制定政策制定集團(tuán)責(zé)任集團(tuán)責(zé)任執(zhí)行執(zhí)行集團(tuán)集團(tuán)總部總部基層基層單位單位趨趨 勢勢2021/8/2226資金管理的要素三角型框架資金管理的要素三角型框架資金資金（流量與頭寸）（流量與頭寸）風(fēng)險風(fēng)險收益收益安全性安全性流動性流動性收益性收益性2021/8/2227資金管理目的資金管理目的組織結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)從業(yè)人員從業(yè)人員業(yè)務(wù)

25、流程業(yè)務(wù)流程內(nèi)部控制內(nèi)部控制績效衡量績效衡量信息系統(tǒng)信息系統(tǒng)管理短期流動均衡和長期融資要求降低資本成本高效率的執(zhí)行日常資金結(jié)算業(yè)務(wù) 準(zhǔn)確預(yù)測資金需求狀況資金頭寸的有效管理有效規(guī)避利率和匯率風(fēng)險集中統(tǒng)一的資金管理與其它業(yè)務(wù)的有機(jī)整合收付款的處理記錄和管理資金頭寸管理/融投資管理匯率風(fēng)險管理對帳結(jié)帳和報告資金預(yù)測統(tǒng)一的政策和業(yè)務(wù)流程銀行關(guān)系管理政策合理的分工和審批權(quán)限內(nèi)部控制制度符合整體戰(zhàn)略的KPI報告的時效預(yù)測的準(zhǔn)確性資本回報率銀行帳戶與資金系統(tǒng)的自動鏈接銀行余額調(diào)節(jié)表的自動生成實時在線現(xiàn)金預(yù)測資金管理知識技能對公司業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略的理解與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系資金管理體系的構(gòu)建資金管理體系的構(gòu)建2021/8

26、/2228現(xiàn)金循環(huán)與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金循環(huán)與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)采購周期采購周期生產(chǎn)周期生產(chǎn)周期銷售周期銷售周期應(yīng)付款應(yīng)付款/ /欠款周期欠款周期應(yīng)收款應(yīng)收款/ /占款周期占款周期營運(yùn)資金周期營運(yùn)資金周期/ /現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)生產(chǎn)與存貨周期生產(chǎn)與存貨周期購貨定單購貨定單付款付款/ /現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出銷貨發(fā)票銷貨發(fā)票收款收款/ /現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入生產(chǎn)性資金占用周期生產(chǎn)性資金占用周期2021/8/2229通過營運(yùn)資本管理，縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期通過營運(yùn)資本管理，縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期指的是公司購買原料或存貨支出現(xiàn)金，到收回應(yīng)收賬款得到現(xiàn)金所需的循環(huán)時間，時間越短則表示，公司的現(xiàn)金使用/周轉(zhuǎn)有效率。這個時間也代表

27、公司所要融通營運(yùn)資金所需的時間長短。為了能有效縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，以減少融資的壓力，必須從如下方面著手：(1) 重新定義最優(yōu)庫存；(2) 應(yīng)收賬款回收更有效率；(3) 重新考慮支付條款。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期期 應(yīng)付帳款遲延期應(yīng)付帳款遲延期 2021/8/2230會計恒等式中的財務(wù)金融知識會計恒等式中的財務(wù)金融知識QPVM公司財務(wù)公司財務(wù)宏觀金融宏觀金融指標(biāo)指標(biāo)PQPQMVMV= =2021/8/2231資金循環(huán)周期的計算資金循環(huán)周期的計算 Gamma Gamma公司公司 ( (單位單位: : 百萬元百萬元) ) 當(dāng)年 去年 平均原材料原材料53.

28、144.949生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本36.22832.1產(chǎn)成品產(chǎn)成品83.683.783.65應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款220.4183.8202.1應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款74.96871.45銷售收入銷售收入979.4銷售成本銷售成本681.7 請計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為多少天？2021/8/2232GammaGamma公司資金循環(huán)周期計算公司資金循環(huán)周期計算( (比率法比率法) )周期期計算公式周期期計算公式周轉(zhuǎn)期周轉(zhuǎn)期( (天天) )原材料周轉(zhuǎn)期原材料周轉(zhuǎn)期49681.736526生產(chǎn)周期生產(chǎn)周期32.1681.736517產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)期產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)期83.65681.736545總存貨周轉(zhuǎn)期總存貨周轉(zhuǎn)期88應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)

29、期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期202.1979.436575應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期71.45681.7365(38)現(xiàn)金循環(huán)周期現(xiàn)金循環(huán)周期1252021/8/2233縮短資金循環(huán)周期的好處縮短資金循環(huán)周期的好處 假設(shè)假設(shè)GammaGamma公司管理者認(rèn)為公司管理者認(rèn)為125125天的現(xiàn)金循環(huán)周期太長，天的現(xiàn)金循環(huán)周期太長，提出的優(yōu)化目標(biāo)如下：提出的優(yōu)化目標(biāo)如下： 原材料存貨周轉(zhuǎn)期原材料存貨周轉(zhuǎn)期 2424天天 生產(chǎn)周期生產(chǎn)周期 1616天天 產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)期產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)期 4040天天 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 6060天天 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 4242天天 9898天天 （縮短（縮

30、短2727天）天）請問：可節(jié)約多少營運(yùn)資本占用？請問：可節(jié)約多少營運(yùn)資本占用？2021/8/2234假設(shè)銷售收入和銷售成本不變，運(yùn)用假設(shè)銷售收入和銷售成本不變，運(yùn)用逆向推算法逆向推算法，可以估計出存貨、應(yīng)收款、應(yīng)付款的目標(biāo)值?？梢怨烙嫵龃尕?、應(yīng)收款、應(yīng)付款的目標(biāo)值。計算公式計算公式 目標(biāo)值目標(biāo)值 實際值實際值 差異值差異值原材料原材料24365681.744.853.1-8.3在產(chǎn)品在產(chǎn)品16365681.729.936.2-6.3產(chǎn)成品產(chǎn)成品40365681.774.783.6-8.9總存貨總存貨149.4172.9-23.5應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款60365979.4161220.4-59.431

31、0.4393.3-82.9應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款42365681.7(78.40)(74.90)-3.5營運(yùn)資本：營運(yùn)資本：232318.4-86.4通過按計劃縮短現(xiàn)金循環(huán)周期，企業(yè)可以減少通過按計劃縮短現(xiàn)金循環(huán)周期，企業(yè)可以減少86408640萬元的營運(yùn)資本。因此，萬元的營運(yùn)資本。因此，相應(yīng)的現(xiàn)金會比原先更快的流入企業(yè)，同時現(xiàn)金余額也會增加相應(yīng)的現(xiàn)金會比原先更快的流入企業(yè)，同時現(xiàn)金余額也會增加86408640萬元。萬元。2021/8/2235業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的流動性風(fēng)險業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的流動性風(fēng)險 某企業(yè)銷售收入某企業(yè)銷售收入140140萬，銷售成本萬，銷售成本120120萬，經(jīng)營利潤萬，經(jīng)營利潤2020

32、萬。萬。 平均存貨為年銷售成本的平均存貨為年銷售成本的1/61/6，存貨周轉(zhuǎn)周期為，存貨周轉(zhuǎn)周期為2 2個月；個月； 平均應(yīng)付帳款為年銷售成本的平均應(yīng)付帳款為年銷售成本的1/121/12，付款期為，付款期為1 1個月；個月； 平均應(yīng)收帳款為年銷售額的平均應(yīng)收帳款為年銷售額的1/41/4，收款期為，收款期為3 3個月。個月。 請問：如果在下一年該企業(yè)的銷售額翻一番，而現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期保持不變，請問：如果在下一年該企業(yè)的銷售額翻一番，而現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期保持不變，那么經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將會發(fā)生什么變化？那么經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將會發(fā)生什么變化？2021/8/2236業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的流動性風(fēng)險業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的流

33、動性風(fēng)險 由于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)由于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量將發(fā)生營活動現(xiàn)金流量將發(fā)生500500萬的資金缺口。萬的資金缺口。 因為，營運(yùn)資本增加所需因為，營運(yùn)資本增加所需的資金超過了利潤所能提的資金超過了利潤所能提供的數(shù)額。供的數(shù)額。計算公式現(xiàn)金流量經(jīng)營利潤202+40存貨增加2/12120-20應(yīng)收帳款增加3/12140-35應(yīng)付帳款增加1/12120+10經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：-5現(xiàn)金流量影響分析現(xiàn)金流量影響分析單位：百萬2021/8/2237資金成本的權(quán)衡資金成本的權(quán)衡例題：某購貨企業(yè)擬以賣家提供的例題：某購貨企業(yè)擬以賣家提供的“5/305/30、N/180N/180”信

34、用條件購進(jìn)一批信用條件購進(jìn)一批原料。該信用條件意味著企業(yè)如在一個月之內(nèi)付款，可享受原料。該信用條件意味著企業(yè)如在一個月之內(nèi)付款，可享受5%5%的現(xiàn)金的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在半年內(nèi)付清。折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在半年內(nèi)付清。問題：購貨企業(yè)是否應(yīng)該提前付款？問題：購貨企業(yè)是否應(yīng)該提前付款？ 資金成本資金成本%1003601=nTCDCD%63.12%100150360%51%5=2021/8/2238情景情景 A A情景情景 B B情景情景 C C情景情景 D D情景情景 E E情景情景 F F第第1 1年年5.0%4.0%9.0%15.0%25.0%30.0%第第2 2年年5

35、.0%5.0%5.0%-10.0%-15.0%-25.0%第第3 3年年5.0%6.0%1.0%10.0%5.0%10.0%簡單平均簡單平均5.0%5.0%5.0%5.0%5.0%5.0%幾何平均幾何平均5.000%4.997%4.949%4.419%3.714%2.361%標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差0.0%1.0%4.0%13.2%20.0%27.8%2021/8/2239盈虧不對稱性盈虧不對稱性虧損虧損（L%L%）扭虧扭虧（R%R%）10%11%20%25%25%33%33%50%50%100%67%200%75%300%90%900%2021/8/2240權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視角權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視

36、角凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)到期債務(wù)到期債務(wù)收入收入凈利凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利凈資產(chǎn)凈利權(quán)益凈利率=NOCFNOCFNOCFNOCF：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2021/8/2241第二部分：第二部分：現(xiàn)金流與資金集中管理現(xiàn)金流與資金集中管理 選擇合適的資金集中管理模式選擇合適的資金集中管理模式 銀行帳戶集中管理應(yīng)用方案銀行帳戶集中管理應(yīng)用方案 不同的現(xiàn)金流概念與用法不同的現(xiàn)金流概念與用法 資金計劃與現(xiàn)金預(yù)算資金計劃與現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金流量表的原理與分析現(xiàn)金流量表的原理與分析 基于自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估基于自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估 案例分析案例分析2021/8/2242總部資

37、金戰(zhàn)略總部資金戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 . 融資戰(zhàn)略 風(fēng)險管理 銀行關(guān)系資金流程資金流程 現(xiàn)金管理 短期流動平衡 付款 / 收款 內(nèi)部控制 銀行關(guān)系基層財務(wù)基層財務(wù)部門部門ERP集團(tuán)財務(wù)計劃集團(tuán)財務(wù)計劃兼并收購兼并收購稅務(wù)稅務(wù)/法律法律高級管理層高級管理層結(jié)算銀行結(jié)算銀行G/L 對帳對帳流程建議流程建議資金管理模塊資金管理模塊對戰(zhàn)略的建議對戰(zhàn)略的建議資金歸集資金歸集付款付款 / 收款收款營運(yùn)資金預(yù)測營運(yùn)資金預(yù)測業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營單位層面運(yùn)營單位層面長期長期 預(yù)測預(yù)測集團(tuán)總部層面集團(tuán)總部層面第三方第三方報告報告* Note only treasury relationships shown短期預(yù)測短期預(yù)測資本市

38、場資本市場 / 評級機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)投資者投資者/債權(quán)人等債權(quán)人等運(yùn)營單位運(yùn)營單位集團(tuán)資金管理整合框架集團(tuán)資金管理整合框架2021/8/2243資金結(jié)算平臺2021/8/2244中石化的集團(tuán)資金管理系統(tǒng)1、管理規(guī)范（制度）：統(tǒng)一制訂各類資金業(yè)務(wù)管理制度，規(guī)范各類資金業(yè)務(wù)的處理流程和代碼標(biāo)準(zhǔn)，確保數(shù)據(jù)的一致性、可比性。 2、規(guī)?？刂疲ㄊ虑埃航y(tǒng)一制定全公司的資金預(yù)算、計劃和信用額度，控制債務(wù)規(guī)模。如：資金預(yù)算、授信額度等。 3、日常業(yè)務(wù)（事中）：提高各類資金業(yè)務(wù)的處理效率和信息質(zhì)量、完成基礎(chǔ)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)采集；包括各類資金業(yè)務(wù)過程（籌融資、租賃、投資、擔(dān)保、票據(jù)、應(yīng)收、賬戶等管理系統(tǒng)）。 4、決策支持（事

39、后）：集中監(jiān)控各類資金業(yè)務(wù)進(jìn)展和運(yùn)行狀況，統(tǒng)一資金分析與預(yù)測，提高業(yè)務(wù)監(jiān)控及決策效率，控制財務(wù)風(fēng)險。 2021/8/2245資金管理現(xiàn)狀及存在的問題資金管理現(xiàn)狀及存在的問題 子公司松散管理子公司松散管理 網(wǎng)銀支票交叉使用網(wǎng)銀支票交叉使用 開戶銀行過多開戶銀行過多 銀行帳戶失控銀行帳戶失控 印鑒卡碼票失控印鑒卡碼票失控 資金沉淀資金沉淀 內(nèi)部三角債內(nèi)部三角債2021/8/2246資金集中管理模式選擇及其優(yōu)缺點資金集中管理模式選擇及其優(yōu)缺點 收支兩條線模式收支兩條線模式 內(nèi)部結(jié)算中心模式內(nèi)部結(jié)算中心模式 財務(wù)公司模式財務(wù)公司模式 網(wǎng)絡(luò)銀行模式網(wǎng)絡(luò)銀行模式 銀行集團(tuán)帳戶模式（資金池）銀行集團(tuán)帳戶模式

40、（資金池）2021/8/2247集團(tuán)帳戶管理（資金池業(yè)務(wù)）應(yīng)用方案集團(tuán)帳戶管理（資金池業(yè)務(wù)）應(yīng)用方案 集團(tuán)帳戶的特點與優(yōu)勢集團(tuán)帳戶的特點與優(yōu)勢 集團(tuán)帳戶運(yùn)作原理集團(tuán)帳戶運(yùn)作原理 集團(tuán)帳戶運(yùn)作流程集團(tuán)帳戶運(yùn)作流程 集團(tuán)帳戶實施存在的問題討論集團(tuán)帳戶實施存在的問題討論2021/8/2248集團(tuán)資金管控集團(tuán)資金管控 資金信息集中資金信息集中 現(xiàn)金管理培訓(xùn)與動員現(xiàn)金管理培訓(xùn)與動員 確定首批實施現(xiàn)金管理的子公司名單確定首批實施現(xiàn)金管理的子公司名單 第一期，實現(xiàn)對下屬公司現(xiàn)金流動信息的集中，并通過對賬戶的梳第一期，實現(xiàn)對下屬公司現(xiàn)金流動信息的集中，并通過對賬戶的梳理和設(shè)置建立收支兩條線管理的基本框架，各子

41、公司對自有資金仍理和設(shè)置建立收支兩條線管理的基本框架，各子公司對自有資金仍然享有自主權(quán)然享有自主權(quán) 關(guān)閉合作銀行之外的賬戶關(guān)閉合作銀行之外的賬戶 集團(tuán)核心賬戶、集團(tuán)成員單位賬戶（一級賬戶、二級賬戶）集團(tuán)核心賬戶、集團(tuán)成員單位賬戶（一級賬戶、二級賬戶） 利用網(wǎng)銀實時查詢現(xiàn)金流動情況利用網(wǎng)銀實時查詢現(xiàn)金流動情況 董事長、財務(wù)經(jīng)理、子公司經(jīng)理開通手機(jī)銀行董事長、財務(wù)經(jīng)理、子公司經(jīng)理開通手機(jī)銀行2021/8/2249集團(tuán)資金管控集團(tuán)資金管控 流動性管理流動性管理現(xiàn)金池現(xiàn)金池（Cash Pool） 第二期，所有子公司納入現(xiàn)金管理體系，建立實體現(xiàn)第二期，所有子公司納入現(xiàn)金管理體系，建立實體現(xiàn)金池，實現(xiàn)集團(tuán)

42、內(nèi)現(xiàn)金的統(tǒng)一調(diào)撥和統(tǒng)一對外支付金池，實現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)現(xiàn)金的統(tǒng)一調(diào)撥和統(tǒng)一對外支付2021/8/2250集團(tuán)帳戶的特點與優(yōu)勢集團(tuán)帳戶的特點與優(yōu)勢 簡化帳戶結(jié)構(gòu)簡化帳戶結(jié)構(gòu) 便捷資金調(diào)撥便捷資金調(diào)撥 安全授權(quán)管理安全授權(quán)管理 減少在途資金減少在途資金2021/8/22512021/8/2252現(xiàn)金池優(yōu)勢現(xiàn)金池優(yōu)勢 財務(wù)總監(jiān)管理財務(wù)總監(jiān)管理企業(yè)流動資金企業(yè)流動資金的主要目標(biāo)的主要目標(biāo)通過短期投資積通過短期投資積極管理閑置資金極管理閑置資金保證流動性的同時保證流動性的同時獲取最高資金回報獲取最高資金回報減少資金成本減少資金成本集團(tuán)公司層面的集團(tuán)公司層面的流動性資金需要流動性資金需要優(yōu)優(yōu) 勢勢優(yōu)化利息變外源優(yōu)

43、化利息變外源融資為內(nèi)源融資融資為內(nèi)源融資 改進(jìn)流動性管理改進(jìn)流動性管理降低投資風(fēng)險降低投資風(fēng)險 節(jié)約管理成本節(jié)約管理成本 了解各個子賬戶了解各個子賬戶有效的投資活動有效的投資活動 2021/8/2253v金融政策v稅收政策v成熟的銀行服務(wù)條件v集團(tuán)下屬服從大局把集團(tuán)整體效益最大化放在首位v現(xiàn)金池管理必備的內(nèi)部制度體系v集團(tuán)總部要著力提升四種能力 外部條件外部條件網(wǎng)點在地域上的匹配程度銀行的服務(wù)質(zhì)量銀行收費(fèi)集中統(tǒng)一的對外融資能力集團(tuán)總部的資金調(diào)度能力集團(tuán)總部的資金控制力對下屬企業(yè)高質(zhì)量的服務(wù)能力現(xiàn)金池應(yīng)用條件現(xiàn)金池應(yīng)用條件2021/8/2254現(xiàn)金池的代價現(xiàn)金池的代價 印花稅印花稅：每個協(xié)議每方

44、需要支付合同金額的：每個協(xié)議每方需要支付合同金額的0.005%0.005%營業(yè)稅營業(yè)稅：放款人賺取利息收入的：放款人賺取利息收入的5%5%銀行傭金銀行傭金：對每筆委托貸款服務(wù)收取代理費(fèi)用；同時，對參加現(xiàn)金池：對每筆委托貸款服務(wù)收取代理費(fèi)用；同時，對參加現(xiàn)金池的賬戶收取一定金額的賬戶管理費(fèi)的賬戶收取一定金額的賬戶管理費(fèi)現(xiàn)金池資金往來收益現(xiàn)金池資金往來收益 = = 委托貸款利息收入委托貸款利息收入+ +目標(biāo)余額銀行存款利息目標(biāo)余額銀行存款利息- -委委托貸款利息支出托貸款利息支出- -利息收入營業(yè)稅利息收入營業(yè)稅- -印花稅印花稅- -委托貸款手續(xù)費(fèi)委托貸款手續(xù)費(fèi)2021/8/2255集團(tuán)帳戶運(yùn)作

45、原理與流程集團(tuán)帳戶運(yùn)作原理與流程 資金存入業(yè)務(wù)資金存入業(yè)務(wù) 資金支付業(yè)務(wù)資金支付業(yè)務(wù) 資金歸集業(yè)務(wù)資金歸集業(yè)務(wù) 資金計息業(yè)務(wù)資金計息業(yè)務(wù) 資金透支業(yè)務(wù)資金透支業(yè)務(wù) 信息查詢業(yè)務(wù)信息查詢業(yè)務(wù)集團(tuán)一級帳戶集團(tuán)二級帳戶集團(tuán)二級帳戶銀企合作平臺與技術(shù)支持2021/8/22562021/8/2257集團(tuán)帳戶實施存在的問題討論集團(tuán)帳戶實施存在的問題討論 合法合規(guī)性問題合法合規(guī)性問題 銀行合作平臺選擇問題銀行合作平臺選擇問題 產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)問題產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)問題 稅務(wù)成本問題稅務(wù)成本問題 利益沖突問題利益沖突問題 帳務(wù)處理問題帳務(wù)處理問題2021/8/2258案例：諾基亞財務(wù)中心的功能案例：諾基亞財務(wù)中心的功能

46、 結(jié)算管理結(jié)算管理：諾基亞全球使用諾基亞銀行清算系統(tǒng)：諾基亞全球使用諾基亞銀行清算系統(tǒng)BankLinkBankLink（NBLNBL）和本地集中清帳系統(tǒng)和本地集中清帳系統(tǒng)NettingNetting（CDNCDN）。在中國大陸由于受外匯管制，）。在中國大陸由于受外匯管制，本地企業(yè)之間要先清算，以減少外匯收付的繁瑣程序，然后參與全球本地企業(yè)之間要先清算，以減少外匯收付的繁瑣程序，然后參與全球BankLinkBankLink清算。清算。在中國使用本地清算系統(tǒng)前，諾基亞在大陸的各個子公司之間互相結(jié)在中國使用本地清算系統(tǒng)前，諾基亞在大陸的各個子公司之間互相結(jié)算，極其繁瑣。算，極其繁瑣。經(jīng)過與稅務(wù)局協(xié)商

47、，與各個企業(yè)協(xié)商并簽訂相關(guān)互抵協(xié)議（涉及稅務(wù)、經(jīng)過與稅務(wù)局協(xié)商，與各個企業(yè)協(xié)商并簽訂相關(guān)互抵協(xié)議（涉及稅務(wù)、審計、帳目、銀行、系統(tǒng)等內(nèi)容），通過指定本地一家企業(yè)為清算中審計、帳目、銀行、系統(tǒng)等內(nèi)容），通過指定本地一家企業(yè)為清算中心，使用本地清算系統(tǒng)，實現(xiàn)了每一家企業(yè)只對負(fù)有清算中心職能的心，使用本地清算系統(tǒng)，實現(xiàn)了每一家企業(yè)只對負(fù)有清算中心職能的本地企業(yè)一次性收款或者付款。各個企業(yè)之間統(tǒng)一在每個月的某一天本地企業(yè)一次性收款或者付款。各個企業(yè)之間統(tǒng)一在每個月的某一天清帳。清帳。 2021/8/2259諾基亞財務(wù)中心的功能諾基亞財務(wù)中心的功能 融資與資金流動性管理融資與資金流動性管理：諾基亞的每一

48、個子公司都要：諾基亞的每一個子公司都要以周為單位預(yù)以周為單位預(yù)測未來測未來1 1個月和個月和1212個月的資金流情況，每周預(yù)測，滾動更新個月的資金流情況，每周預(yù)測，滾動更新。諾基亞財務(wù)中心為子公司提供低成本的融資，同時，也為有富余資金的子公諾基亞財務(wù)中心為子公司提供低成本的融資，同時，也為有富余資金的子公司委托貸款給其他公司，并擔(dān)保風(fēng)險。如果企業(yè)司委托貸款給其他公司，并擔(dān)保風(fēng)險。如果企業(yè)A A急需資金，可以馬上向財務(wù)急需資金，可以馬上向財務(wù)中心申請中心申請低于銀行低于銀行2 2的利息貸款的利息貸款，使用之后，隨時歸還；而財務(wù)中心的這筆，使用之后，隨時歸還；而財務(wù)中心的這筆資金可能就是來自于有資

49、金富余的企業(yè)資金可能就是來自于有資金富余的企業(yè)B B，這樣，企業(yè)，這樣，企業(yè)B B就獲得了就獲得了高于銀行存高于銀行存款款3 3的利息收入的利息收入；那么財務(wù)中心怎么保證企業(yè)融資和流動性呢？那么財務(wù)中心怎么保證企業(yè)融資和流動性呢？首先，每一家企業(yè)都需要加入相互之間的首先，每一家企業(yè)都需要加入相互之間的委托貸款（貸入與貸出）協(xié)議委托貸款（貸入與貸出）協(xié)議計劃。計劃。其次，每個企業(yè)要履行職責(zé)每周更新自己公司的資金計劃，其次，每個企業(yè)要履行職責(zé)每周更新自己公司的資金計劃，第三，每個公司都第三，每個公司都在同一家銀行開戶在同一家銀行開戶，一保證資金的實時到位；結(jié)算中心辦，一保證資金的實時到位；結(jié)算中心

50、辦好所有的手續(xù)以及與銀行的協(xié)議，并在銀行申請相關(guān)的好所有的手續(xù)以及與銀行的協(xié)議，并在銀行申請相關(guān)的信用額度信用額度，以確保企，以確保企業(yè)資金計劃臨時變動的應(yīng)急之需。業(yè)資金計劃臨時變動的應(yīng)急之需。2021/8/2260諾基亞財務(wù)中心的功能諾基亞財務(wù)中心的功能 外匯風(fēng)險管理外匯風(fēng)險管理：各子公司每周測算外匯風(fēng)險和已經(jīng)采取的風(fēng)險規(guī)：各子公司每周測算外匯風(fēng)險和已經(jīng)采取的風(fēng)險規(guī)避措施，諾基亞財務(wù)中心提供最專業(yè)的避措施，諾基亞財務(wù)中心提供最專業(yè)的技術(shù)支持和風(fēng)險預(yù)警技術(shù)支持和風(fēng)險預(yù)警，并在總，并在總部統(tǒng)一部統(tǒng)一控制風(fēng)險容限總量控制風(fēng)險容限總量。在。在19971997年東南亞金融危機(jī)發(fā)生時，諾基亞年東南亞金融

51、危機(jī)發(fā)生時，諾基亞沒有受到一點損失，是與其外匯風(fēng)險管理到位密切相關(guān)的。沒有受到一點損失，是與其外匯風(fēng)險管理到位密切相關(guān)的。在中國這樣外匯管制的國家，諾基亞除了提供常規(guī)的套期保值外匯風(fēng)在中國這樣外匯管制的國家，諾基亞除了提供常規(guī)的套期保值外匯風(fēng)險規(guī)避措施之外，還與其全球合作銀行的國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，通險規(guī)避措施之外，還與其全球合作銀行的國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，通過其母公司在國外將國內(nèi)無法規(guī)避的風(fēng)險在國外市場上進(jìn)行出售或?qū)^其母公司在國外將國內(nèi)無法規(guī)避的風(fēng)險在國外市場上進(jìn)行出售或?qū)_，諾基亞財務(wù)中心進(jìn)行協(xié)助；沖，諾基亞財務(wù)中心進(jìn)行協(xié)助；另外，財務(wù)中心與諾基亞的經(jīng)營業(yè)務(wù)部門保持密切合作，對涉及外匯另

52、外，財務(wù)中心與諾基亞的經(jīng)營業(yè)務(wù)部門保持密切合作，對涉及外匯風(fēng)險的貿(mào)易方式進(jìn)行重新設(shè)計，結(jié)算方式進(jìn)行創(chuàng)新，最大程度規(guī)避本風(fēng)險的貿(mào)易方式進(jìn)行重新設(shè)計，結(jié)算方式進(jìn)行創(chuàng)新，最大程度規(guī)避本土企業(yè)的外匯風(fēng)險。土企業(yè)的外匯風(fēng)險。2021/8/2261諾基亞財務(wù)中心的功能諾基亞財務(wù)中心的功能 銀行關(guān)系管理銀行關(guān)系管理：結(jié)算中心負(fù)責(zé)與銀行談判，以最低的成本獲得最：結(jié)算中心負(fù)責(zé)與銀行談判，以最低的成本獲得最好的結(jié)算服務(wù)和融資服務(wù)，甚至是為企業(yè)兩身定做的服務(wù)。好的結(jié)算服務(wù)和融資服務(wù)，甚至是為企業(yè)兩身定做的服務(wù)。 客戶信用管理客戶信用管理：制定信用政策和提供技術(shù)支持，確保子公司在經(jīng)：制定信用政策和提供技術(shù)支持，確保子

53、公司在經(jīng)營中理解每一樁業(yè)務(wù)的客戶和利益，在此基礎(chǔ)上才能做交易以及按照營中理解每一樁業(yè)務(wù)的客戶和利益，在此基礎(chǔ)上才能做交易以及按照政策和經(jīng)驗進(jìn)行賒銷；而且要避免違法行為，如不知覺參與洗錢活動政策和經(jīng)驗進(jìn)行賒銷；而且要避免違法行為，如不知覺參與洗錢活動等。等。 應(yīng)收帳款貼現(xiàn)應(yīng)收帳款貼現(xiàn)：負(fù)責(zé)協(xié)助子公司對應(yīng)收帳款進(jìn)行轉(zhuǎn)賣，在可以接：負(fù)責(zé)協(xié)助子公司對應(yīng)收帳款進(jìn)行轉(zhuǎn)賣，在可以接受成本的情況下，將受成本的情況下，將應(yīng)收帳款出售應(yīng)收帳款出售，諾基亞要以最低成本來規(guī)避風(fēng)險。，諾基亞要以最低成本來規(guī)避風(fēng)險。2021/8/2262聚焦現(xiàn)金流管理聚焦現(xiàn)金流管理 不同的現(xiàn)金流概念與用法不同的現(xiàn)金流概念與用法 資金計劃

54、與現(xiàn)金預(yù)算資金計劃與現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金流量表的原理與分析現(xiàn)金流量表的原理與分析 基于自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估基于自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估 流動性風(fēng)險（資金鏈斷裂）預(yù)警與防范流動性風(fēng)險（資金鏈斷裂）預(yù)警與防范 案例分析案例分析2021/8/2263不同的現(xiàn)金流，不同的用法不同的現(xiàn)金流，不同的用法 現(xiàn)金流量表對現(xiàn)金流量的劃分現(xiàn)金流量表對現(xiàn)金流量的劃分經(jīng)營活動經(jīng)營活動 投資活動投資活動 籌資活動籌資活動直接法直接法 間接法間接法 EBITDA（利息、所得稅、折舊及攤銷前收益）（利息、所得稅、折舊及攤銷前收益） 營運(yùn)資金（營運(yùn)資金（WC） 自由現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量（FCF）2021/8/

55、2264現(xiàn)金流計量并不容易現(xiàn)金流計量并不容易 營運(yùn)資金（營運(yùn)資金（WC）= = 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) - - 流動負(fù)債？流動負(fù)債？ 自由現(xiàn)金流量（自由現(xiàn)金流量（FCF） 經(jīng)營凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流 - - 資本支出資本支出 EBITDA WC CAPEX2021/8/2265資金計劃與現(xiàn)金預(yù)算資金計劃與現(xiàn)金預(yù)算 如何做好資金計劃如何做好資金計劃 現(xiàn)金預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算的編制 現(xiàn)金收入管控現(xiàn)金收入管控 現(xiàn)金支出管控現(xiàn)金支出管控 銀行帳戶管控銀行帳戶管控2021/8/2266企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測與現(xiàn)金預(yù)算企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測與現(xiàn)金預(yù)算 2021/8/2267現(xiàn)金預(yù)算編制現(xiàn)金預(yù)算編制 2021/8/2268現(xiàn)金預(yù)測及

56、預(yù)算類型現(xiàn)金預(yù)測及預(yù)算類型預(yù)算周期預(yù)算周期預(yù)算展望期預(yù)算展望期預(yù)算類型預(yù)算類型Business plan年3-5年報表法Cash budget月1年報表法或直接法Cash forecast月1個季度直接法Cash forecast周1個月直接法Cash forecast天1-2周直接法2021/8/2269年度現(xiàn)金預(yù)算年度現(xiàn)金預(yù)算營業(yè)預(yù)算投資預(yù)算融資預(yù)算年度現(xiàn)金預(yù)算短期融資/投資計劃能見度：1年編制時間單位：每月編制次數(shù)：每年1-2次預(yù)算目標(biāo)：預(yù)估明年的現(xiàn)金需求，和銀行商討短期、長期借款2021/8/2270短期現(xiàn)金預(yù)算短期現(xiàn)金預(yù)算訂單送貨收貨采購付款計劃表能見度：3個月 編制時間單位：10天

57、/一個星期/編制次數(shù)：每個月銷售預(yù)估發(fā)票會計入帳短期現(xiàn)金預(yù)算短期融資或投資決策更新年度預(yù)算2021/8/2271每日現(xiàn)金預(yù)算每日現(xiàn)金預(yù)算短期融資或投資決策的實施能見度：10天/一個星期編制時間單位：1天編制次數(shù)：每天預(yù)算目標(biāo)：每天的現(xiàn)金調(diào)整，短期投資或融資實施。開出和收到付款工具銀行劃帳條件預(yù)估劃帳日期2021/8/2272現(xiàn)金流量表的編制與分析現(xiàn)金流量表的編制與分析 現(xiàn)金流量表的作用現(xiàn)金流量表的作用 現(xiàn)金流量的編制現(xiàn)金流量的編制 現(xiàn)金流量表的預(yù)測現(xiàn)金流量表的預(yù)測 現(xiàn)金流量表的分析現(xiàn)金流量表的分析2021/8/2273經(jīng)營經(jīng)營投資投資籌資籌資現(xiàn)金流管理重點現(xiàn)金流管理重點123456782021

58、/8/2274分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金提高資產(chǎn)管理效率提高資產(chǎn)管理效率擴(kuò)大市場份額、提價或控制費(fèi)用擴(kuò)大市場份額、提價或控制費(fèi)用 以提高營業(yè)利潤率以提高營業(yè)利潤率檢討資本結(jié)構(gòu)檢討資本結(jié)構(gòu)若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則優(yōu)化資本若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則優(yōu)化資本 結(jié)構(gòu)，降低結(jié)構(gòu)，降低WACC如果上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù)如果上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù) 現(xiàn)金?，F(xiàn)金剩余余現(xiàn)金不足現(xiàn)金不足EVA 0EVA 0使用剩余現(xiàn)金加快增長使用剩余現(xiàn)金加快增長新投資促進(jìn)整體增長新投資促進(jìn)整體增長獲取相關(guān)業(yè)務(wù)獲取相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金分配剩余現(xiàn)金增加股利支付增加股利支付回購股份回購股份減少股利減少股利籌集資金籌集資金發(fā)行新權(quán)益發(fā)行新權(quán)益增加

59、借款增加借款降低銷售增長至可接受水平降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低 的產(chǎn)品的產(chǎn)品嘗試徹底重組嘗試徹底重組全面出售業(yè)務(wù)全面出售業(yè)務(wù)銷售增長率銷售增長率gROIC-WACC現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險控制架構(gòu)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險控制架構(gòu)2021/8/2275自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估自由現(xiàn)金流量的財務(wù)模型與價值評估 自由現(xiàn)金流量說明了什么？自由現(xiàn)金流量說明了什么？ 自由現(xiàn)金流量的界定與計算自由現(xiàn)金流量的界定與計算 利用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行價值評估利用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行價值評估 案例分析案例分析2021/8/2276資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量測算：資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量測算

60、：投資項目現(xiàn)金流量測算與中長期現(xiàn)金流量規(guī)劃投資項目現(xiàn)金流量測算與中長期現(xiàn)金流量規(guī)劃 財務(wù)模型與現(xiàn)金流量計算 投資與資本預(yù)算 投資項目現(xiàn)金流量測算 中長期現(xiàn)金流量規(guī)劃2021/8/2277投資項目可行性與財務(wù)經(jīng)濟(jì)評價投資項目背景、市場需求、主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)、進(jìn)度安排；項目總投資估算（概算、預(yù)算）；建設(shè)資金籌措方案；項目周期財務(wù)預(yù)測（收入、成本、利潤、現(xiàn)金流）；財務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評價；不確定性與敏感性測試；結(jié)論與建議 案例分析：2021/8/2278示例：經(jīng)營決策與自由現(xiàn)金流示例：經(jīng)營決策與自由現(xiàn)金流1、公司花費(fèi)4000萬元的代價，成功開發(fā)出一項專利。公司接到一筆針對該專利的為期三年的供應(yīng)定單。2、公司