1、調(diào)節(jié)因子下的住房抵押貸款均衡利率及保險(xiǎn)設(shè)計(jì)調(diào)節(jié)因子下的住房抵押貸款均衡利率及保險(xiǎn)設(shè)計(jì)2021-12-1 陳迪紅 樊必武 湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院Email：本文框架本文框架 引言 違約損失模型 定價(jià)因子的計(jì)算以及定價(jià)模型變量的實(shí)現(xiàn) 商業(yè)銀行住房抵押貸款利率的確定 保險(xiǎn)設(shè)計(jì) 結(jié)論及討論 住房抵押消費(fèi)貸款是商業(yè)銀行貸款發(fā)放的住房抵押消費(fèi)貸款是商業(yè)銀行貸款發(fā)放的重要形式之一。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利率上升，房?jī)r(jià)貶值重要形式之一。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利率上升，房?jī)r(jià)貶值的情況，很有可能會(huì)造成銀行住房抵押消費(fèi)貸款的情況，很有可能會(huì)造成銀行住房抵押消費(fèi)貸款違約概率的上升和貸款風(fēng)險(xiǎn)的加劇。早幾年以房違約概率的上升和貸款風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

2、早幾年以房?jī)r(jià)波動(dòng)為導(dǎo)火線所引發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演變價(jià)波動(dòng)為導(dǎo)火線所引發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)樯鲜兰o(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，為為上世紀(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，為了防止這種情況再次發(fā)生，國(guó)內(nèi)外研究已經(jīng)嘗試了防止這種情況再次發(fā)生，國(guó)內(nèi)外研究已經(jīng)嘗試著從理論上定價(jià)來(lái)解決這一問(wèn)題。著從理論上定價(jià)來(lái)解決這一問(wèn)題。. .一、引言一、引言u(píng)結(jié)構(gòu)化模型將違約概率看作內(nèi)生變量，把企業(yè)債務(wù)看作一種期權(quán)，并利用期權(quán)定價(jià)公式對(duì)債務(wù)進(jìn)行定價(jià). 比較具有代表性的是Black(1973)和Morton(1974)提出的期權(quán)定價(jià)理論 Dunn的CIR(COX-INGERSOLL-ROSS)模型，Schwar

3、tz(1989)的貸款價(jià)格模型 國(guó)外學(xué)者關(guān)于貸款定價(jià)的研究成果國(guó)外學(xué)者關(guān)于貸款定價(jià)的研究成果u簡(jiǎn)化形式模型 儀垂林、劉玉華（2005）提出了基于歐式期權(quán)定價(jià)的研究方法 唐文進(jìn)、陳勇（2006）通過(guò)引入CIR模型，運(yùn)用交替方向隱性有限差分法對(duì)住房抵押貸款的合同價(jià)值進(jìn)行數(shù)值分析 郭戰(zhàn)琴、齊鴻儒（2006）基于簡(jiǎn)化信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的思想，在巴塞爾新資本協(xié)議的框架下，就每筆貸款引入預(yù)期違約率和違約挽回率，設(shè)計(jì)了一類(lèi)基于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的貸款定價(jià)方法，并推導(dǎo)出貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的具體表達(dá)式 龍海明、鄧太杏（2006）根據(jù)我國(guó)消費(fèi)信貸定價(jià)規(guī)律，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論，分析消費(fèi)貸款違約率、貸款抵押物與貸款利率之間的定量關(guān)系，并

4、據(jù)此初步建立起消費(fèi)貸款定價(jià)模型國(guó)內(nèi)研究成果 隨著定價(jià)利率的改變，業(yè)主的違約偏好隨著定價(jià)利率的變化而變化，也就是說(shuō)貸款利率是根據(jù)違約情況確定的，但是當(dāng)貸款利率確定后，實(shí)際的違約又會(huì)隨著貸款利率而變化。缺陷缺陷市場(chǎng)均衡貸款利率市場(chǎng)均衡貸款利率違約損失模型單獨(dú)考慮三種損失下的利率加權(quán)利率考慮其他風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整上面的利率得到一個(gè)是調(diào)整因子函數(shù)的利率根據(jù)調(diào)整前后風(fēng)險(xiǎn)相等用方差來(lái)確定調(diào)整因子之間的關(guān)系可以確定本文思路本文思路違約偏好是調(diào)整因子的違約偏好是調(diào)整因子的函數(shù)函數(shù)類(lèi)似于邊際效用函數(shù)類(lèi)似于邊際效用函數(shù)均衡均衡均衡均衡均衡利率均衡利率在均衡利率下的三種損失在均衡利率下的三種損失確定不同的保險(xiǎn)類(lèi)型確定不同的保

5、險(xiǎn)類(lèi)型如何將其引用到保險(xiǎn)如何將其引用到保險(xiǎn) 保險(xiǎn)費(fèi)必須躉繳 可保范圍有限 關(guān)于保險(xiǎn)金額的問(wèn)題房貸險(xiǎn)房貸險(xiǎn)存在的問(wèn)題：存在的問(wèn)題： 針對(duì)上面出現(xiàn)的問(wèn)題，本文對(duì)住房抵押貸款保險(xiǎn)模式變?yōu)獒槍?duì)上面出現(xiàn)的問(wèn)題，本文對(duì)住房抵押貸款保險(xiǎn)模式變?yōu)槿f(wàn)能保險(xiǎn)（可以是其他險(xiǎn)種）和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的復(fù)合險(xiǎn)，即商萬(wàn)能保險(xiǎn)（可以是其他險(xiǎn)種）和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的復(fù)合險(xiǎn)，即商業(yè)銀行將意愿性違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，業(yè)主根據(jù)意愿業(yè)銀行將意愿性違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，業(yè)主根據(jù)意愿性違約損失下計(jì)算出來(lái)的保費(fèi)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，性違約損失下計(jì)算出來(lái)的保費(fèi)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，同時(shí)業(yè)主也必須為自己購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)能險(xiǎn)，商業(yè)銀行按照利率曲同時(shí)業(yè)主也必須為自己

6、購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)能險(xiǎn)，商業(yè)銀行按照利率曲線上扣除非意愿性風(fēng)險(xiǎn)后對(duì)應(yīng)的利率將貸款提供給業(yè)主。線上扣除非意愿性風(fēng)險(xiǎn)后對(duì)應(yīng)的利率將貸款提供給業(yè)主。在復(fù)合險(xiǎn)下，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)增加，違約偏好降低。在復(fù)合險(xiǎn)下，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)增加，違約偏好降低。保險(xiǎn)模式保險(xiǎn)模式假設(shè)：假設(shè)： 住房抵押貸款損失分為意愿性違約損失和非意愿性違約損住房抵押貸款損失分為意愿性違約損失和非意愿性違約損失，意愿性違約損失由提前還款違約損失和到期不還違約失，意愿性違約損失由提前還款違約損失和到期不還違約損失構(gòu)成損失構(gòu)成 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)具有和違約風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似的模式流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)具有和違約風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似的模式 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)看作是三種風(fēng)險(xiǎn)之間的

7、調(diào)節(jié)因子流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)看作是三種風(fēng)險(xiǎn)之間的調(diào)節(jié)因子二、違約損失模型二、違約損失模型1、非意愿性違約損失、非意愿性違約損失142、僅考慮提前還款違約損失的定價(jià)、僅考慮提前還款違約損失的定價(jià)3、逾期不還款違約損失的定價(jià)、逾期不還款違約損失的定價(jià)僅考慮違約風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)利率公式僅考慮違約風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)利率公式加入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公式（加入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公式（9）進(jìn)行調(diào)整）進(jìn)行調(diào)整調(diào)整后的利率定價(jià)公式為：調(diào)整后的利率定價(jià)公式為： 非意愿違約損失 成本與收益率 市場(chǎng)利率 違約罰金 累計(jì)違約盈余 危險(xiǎn)函數(shù) 主動(dòng)違約下的利率三、定價(jià)因子的計(jì)算及定價(jià)模型變量的實(shí)現(xiàn)三、定價(jià)因子的計(jì)算及定價(jià)模型變

8、量的實(shí)現(xiàn).前三個(gè)變量：違約罰金違約罰金提前還款累計(jì)違約盈余提前還款累計(jì)違約盈余危險(xiǎn)函數(shù)危險(xiǎn)函數(shù)均衡條件下最有可能的違約時(shí)刻貸款利率均衡條件下最有可能的違約時(shí)刻貸款利率四、均衡利率的確定四、均衡利率的確定均衡利率為下圖的切點(diǎn)1111 保額保額 保費(fèi)支付保費(fèi)支付五、保險(xiǎn)設(shè)計(jì)五、保險(xiǎn)設(shè)計(jì) 住房抵押貸款保險(xiǎn)模式變?yōu)槿f(wàn)能保險(xiǎn)（可以是其他險(xiǎn)種）住房抵押貸款保險(xiǎn)模式變?yōu)槿f(wàn)能保險(xiǎn)（可以是其他險(xiǎn)種）和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的復(fù)合險(xiǎn)，即商業(yè)銀行將意愿性違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的復(fù)合險(xiǎn)，即商業(yè)銀行將意愿性違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，業(yè)主根據(jù)意愿性違約損失下計(jì)算出來(lái)的保費(fèi)給保險(xiǎn)公司，業(yè)主根據(jù)意愿性違約損失下計(jì)算出來(lái)的保費(fèi)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，同時(shí)業(yè)主也必須為自己購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，同時(shí)業(yè)主也必須為自己購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)能險(xiǎn)，商業(yè)銀行按照利率曲線