第三節(jié) 運輸投資項目的經(jīng)濟評價 一、經(jīng)濟效益的鑒別 （一）運輸項目經(jīng)濟效益的概念 運輸項目的經(jīng)濟效益是指通過該項目給國民經(jīng)濟帶來的實際成果與收入，包括產(chǎn)品、勞務及其影響等。 運輸項目經(jīng)濟效益的種類。運輸項目的經(jīng)濟效益包括的范圍比較廣泛，有可以計算和不可以計算的經(jīng)濟效益，有直接的、間接的、宏觀的和微觀的經(jīng)濟效益等。一般通常把運輸項目經(jīng)濟效益分為外部、內(nèi)部、有形和無形的經(jīng)濟效益： 1.外部效益。是指某一運輸項目所在單位，為國民經(jīng)濟帶來的實際成果和利益。例如修建某一高速公路可以改善它所在地區(qū)的投資環(huán)境，吸引外資，可以促進該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，促進旅游業(yè)、地面公共運輸?shù)劝l(fā)展。 2.內(nèi)部效益。是指由于某一運輸項目的修建、擴建或改進，提高了運輸效率，節(jié)約了運輸成本及費用。此類效益一般是按運輸成本和費用的降低額來衡量。例如，某城市的機場規(guī)模小，超負荷運行，抑制了客貨需求，為此對該機場進行擴建。擴建后，飛機起降架次、客貨吞吐量大幅度上升，降低了單位業(yè)務量成本，提高了機場的經(jīng)濟效益。 3.有形效益。是指由于某一運輸項目的建設，給社會帶來的能用經(jīng)濟尺度計量的效益。例如，京九鐵路的修筑，使沿鐵路線地區(qū)的運輸費用降低，減少了鮮活易腐貨物的損耗等。 4.無形效益。是指由于某一運輸項目的建設，給社會帶來的無法用經(jīng)濟尺度來計量的效益。例如國防建設的加強，環(huán)境污染的減少，旅行時間的縮短，旅客的方便性和舒適性的提高等。 （二）經(jīng)濟效益的鑒別 經(jīng)濟效益的鑒別指的是從國民經(jīng)濟角度出發(fā)，弄清楚各種經(jīng)濟效益與某運輸項目之間的關系。有的效益是該運輸項目的真正效益；有的則不是，應從效益中剔除。正確鑒別經(jīng)濟效益，必須注意以下幾點： 1.要掌握鑒別運輸項目經(jīng)濟效益的方法。常用的有兩種：一是“前后對比法”，是將某一運輸項目實現(xiàn)以前和實現(xiàn)以后的效益進行對比，這種方法僅適用于改善現(xiàn)狀的項目；二是“有無對比法”，是將有這個運輸項目和沒有這個運輸項目的各種效益情況進行對比，從而確定有多少效益可以歸于這個運輸項目。 2.要正確地鑒別外部效益。有形的可計量的效益比較好鑒別，而無形的不可計量的經(jīng)濟效益則難于鑒別。但運輸項目有相當部分的效益是外部效益。例如改善投資環(huán)境、促進對外開放、美化環(huán)境、凈化污染、加強民族團結、促進文化教育、促進科技交流等為外部效益。 3.要把握住內(nèi)部效益的鑒別。對運輸企業(yè)來說，運輸項目投資應主要放在營運效率、經(jīng)濟效益的提高上。例如有些設施設備服役年齡較長，性能已在退化，單位運輸成本在提高，若對它們進行必要的更新，單位運輸成本就有可能降低。這便是該項目的內(nèi)部效益。 4.要注意不要把“資金轉(zhuǎn)移”作為運輸項目的經(jīng)濟效益。例如，京津塘高速公路的修建，使京津鐵路的部分旅客運量的轉(zhuǎn)移和減少的營業(yè)收入，正好等于該高速公路增加的旅客運輸量和營業(yè)收入，這種“資金轉(zhuǎn)移”性質(zhì)的收益就不能作為京津塘高速公路的經(jīng)濟效益。 5.要明確運輸項目經(jīng)濟效益的年限。一個運輸項目要依據(jù)其使用年限，充分考慮其經(jīng)濟效益。通常一個運輸項目經(jīng)濟效益的年限應結合使用貼現(xiàn)率的高低決定。所用貼現(xiàn)率高，經(jīng)濟壽命可考慮短些；反之，可長些。 6.要考慮運輸項目經(jīng)濟效益的時間分布。在估計經(jīng)濟效益的現(xiàn)值總額時，必須考慮效益的時間分布，因為影響運輸項目經(jīng)濟效益的現(xiàn)值總額的主要因素為：（1）各年實際發(fā)生的效益額；（2）所用貼現(xiàn)率的高低；（3）這些效益的時間分布。在同樣的貼現(xiàn)率下，同額效益的時間分布愈晚，則效益的現(xiàn)值總額愈?。环粗?，效益的現(xiàn)值總額愈大。 二、運輸投資項目常用的經(jīng)濟評價方法 （一）經(jīng)濟成本與財務成本 1.經(jīng)濟成本的概念 運輸項目的經(jīng)濟成本是指國民經(jīng)濟為興建和經(jīng)營某一運輸項目而付出的經(jīng)濟代價。即為其所投入的全部資源，包括政府、企業(yè)、個人所負擔的代價。它是從宏觀的角度，也就是說，從國家或地區(qū)的角度來衡量的。它是用貨幣形式計量和表示的。 衡量經(jīng)濟成本是運輸項目經(jīng)濟評價的重要組成部分，也是進行運輸項目投資決策的基礎。消耗資源最少，經(jīng)濟效益最大，是運輸項目投資的目標，也是必須遵循的最重要原則。 2.經(jīng)濟成本的構成 經(jīng)濟成本主要是由建造成本、營運成本和外差成本組成的。 （1）建造成本，又稱為投資成本，可分為固定資產(chǎn)費用和其他建造費用。固定資產(chǎn)費用。包括基礎設施、移動設施和土地三類費用。基礎設施主要指：車站、港口、機場、碼頭、售票處及停車場設施等等。移動設施主要指：各類船舶、車輛、飛機、裝卸機械、通訊導航設備、貨物行李輸送設備等。其他建造費用主要包括：初步可行性研究費用、勘察設計費、咨詢費及職工培訓費等。 （2）營運成本。包括運輸業(yè)務費、裝卸業(yè)務費和輔助的生產(chǎn)費等。營運成本應該從項目投入營運年度起，計算到項目壽命期終止。 （3）外差成本。它是指國民經(jīng)濟為消除或減少消極外差因素而付出的代價。運輸項目的興建和營運往往會給社會帶來不利的影響和副作用，這些外差因素主要是污染和噪聲。社會為防止污染和噪音對居民的危害，采取一系列防范措施，因而支付一部分資金，這就是外差成本。 3.經(jīng)濟成本與財務成本的區(qū)別 經(jīng)濟成本與財務成本都是用來衡量與估計運輸項目成本的，前者是由后者調(diào)整而來。兩者在構成上有許多共同處，其主要區(qū)別有： （1）衡量成本的角度不同。經(jīng)濟成本反映的是宏觀經(jīng)濟，站在國家（或地區(qū)）的角度，衡量由于興建和經(jīng)營某一項目而造成國民收入的減少，及各類資源的分配流向，以便做出合理的宏觀決策，或者調(diào)整決策；而財務成本反映的是微觀經(jīng)濟，它僅站在項目執(zhí)行者的角度，從具體企業(yè)或私人的角度上來衡量、估算因執(zhí)行項目而支出的貨幣代價，與企業(yè)的期望利潤作比較，以便作出微觀決策。 （2）鑒別成本的原則不同。鑒別經(jīng)濟成本以減少國民收入為惟一準則。也就是說，只有因執(zhí)行某一運輸項目而使國民經(jīng)濟放棄某種資源，而使國民經(jīng)濟造成增加成本的，才列入經(jīng)濟成本。 而鑒別財務成本是以貨幣的支出和現(xiàn)金流量的減少為基本原則。凡是為項目的興建或營運而發(fā)生的貨幣支出和現(xiàn)金流量的減少，包括交納的稅金和清償債務，都一概列入財務成本。構成經(jīng)濟成本和財務成本的內(nèi)容也有所不同。為了對運輸項目做經(jīng)濟成本的衡量與估算，必須按經(jīng)濟成本的要求，對財務成本進行調(diào)整。使用轉(zhuǎn)換系數(shù)，可以把財務成本調(diào)整為經(jīng)濟成本。計算公式如下： 設轉(zhuǎn)換系數(shù)為，經(jīng)濟成本為，財務成本為。則有： （319） 例某運輸企業(yè)為某項目購進鋼材100萬元，鋼材價格中有17的增值稅，試將財務成本調(diào)整為經(jīng)濟成本。 解：鋼材由財務成本調(diào)整為經(jīng)濟成本的轉(zhuǎn)換系數(shù)為： 0.855 鋼材的經(jīng)濟成本為： 100O.85585.5（萬元） 例某航空公司從國外購進一架飛機，價格為2500萬人民幣，在此價格中有10的國家補貼，試計算其經(jīng)濟成本。 解：飛機的價值由財務成本調(diào)整為經(jīng)濟成本的轉(zhuǎn)換系數(shù)為： 1.11 此架飛機的經(jīng)濟成本為： 25001.112775（萬元） （二）靜態(tài)評價與動態(tài)評價 1.靜態(tài)評價法。靜態(tài)評價法就是不考慮時間因素的評價方法。其優(yōu)點是計算簡單、直觀和省時；其最大缺點是不能反映整個建設期及壽命期經(jīng)濟活動的整個過程及整個經(jīng)濟活動中資金的時間價值。靜態(tài)評價指標主要有：單位投資、單位成本、利潤率、勞動生產(chǎn)率、產(chǎn)品產(chǎn)量、單位耗能及靜態(tài)投資回收期等。 2.動態(tài)評價法。它考慮了項目在整個建設期及壽命期中，由于資金投入與產(chǎn)出的時間帶來的影響，也就是資金時間價值的影響，使一切價值的計算建立在等價可比的基礎上。動態(tài)評價的主要指標有：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期及凈現(xiàn)值率等。運輸項目的經(jīng)濟評價，一般以動態(tài)評價為主，靜態(tài)評價為輔。也就是采用動態(tài)指標進行評價分析，必要時另加投資利潤率，投資利稅率等靜態(tài)指標進行輔助分析。 （三）投資項目經(jīng)濟評價的主要指標 1.凈現(xiàn)值（NPV） 凈現(xiàn)值是建設項目在整個使用期內(nèi)，將各年所發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率逐年分別折算到基準年，然后求和。 凈現(xiàn)值也可以用將各年收益的現(xiàn)值減去各年支出現(xiàn)值之差表示。 設現(xiàn)金流入為，現(xiàn)金流出為，則第年的凈現(xiàn)金流量用表示，計算期為（年數(shù)），則凈現(xiàn)值NPV可用下式表示： NPV （320） 式中的稱為折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率，在對項目進行財務評價時用基準收益率，對項目進行國民經(jīng)濟評價時用社會折現(xiàn)率。 當NPV0時，表明該投資計劃能獲得凈盈余，該投資項目可以接受。反之，NPV0該投資計劃達不到盈余的目的而不能接受。 若有兩個或兩個以上投資方案，投資額相同，相同，且凈現(xiàn)值都為正，則NPV大的投資方案優(yōu)。 2.凈現(xiàn)值率（NPVR） 它又稱為凈現(xiàn)值指數(shù)，是項目的凈現(xiàn)值與全部投資額（）的比值。即： NPVR （321） 式中包括固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。 NPVR的含義是單位投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值收益，它是個相對指標，而NPV是個絕對指標。 建設項目的NPVR為正的方案可取，否則方案不可取或有待改進。 在各方案投資額不同的情況下，需要用NPVR來衡量，NPVR大的方案為優(yōu)。 例某運輸企業(yè)欲購置一臺設備，有A、B兩種備選型號設備可供選擇，其數(shù)據(jù)如下表所示。試用凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率比較兩種型號設備的優(yōu)劣（折現(xiàn)率為15）。備選設備資料項目單位型號A型號B投資現(xiàn)值年收入年支出年凈收益經(jīng)濟壽命基準收益率萬元萬元萬元萬元年2500200012008005153000240014001OOO515 解：備選設備型號A、B的凈現(xiàn)值計算如表所示。 用凈現(xiàn)值指標判斷，型號B優(yōu)于A，但型號B投資額比型號A多500萬元。因此，需采用凈現(xiàn)值率比較。 型號A： O.073 型號B： 0.117 可見型號B優(yōu)于型號A。 3.內(nèi)部收益率（IRR） 它又稱為內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。設內(nèi)部收益率為IRR，則有： 0 （322） 式中的IRR即為內(nèi)部收益率。比較型號優(yōu)劣年份（t）（1）（2）型號A型號B現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量（3）（2）（3）（4）（2）（4）0123451.00000.86960.75610.65750.57180.497225008008008008008002500695.7604.9526457.4397.83000100010001000100010003000869.6756.1657.5571.8497.2NPV181.8352.2 在項目的財務評價中，求出的IRR應與部門或行業(yè)的基準收益率（）進行比較。 當IRR時，項目可以接受，因為該項目在經(jīng)濟上有利。反之，該項目就不能接受。 由上述可知，內(nèi)部收益率是建設項目在其凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。它本質(zhì)上反映了建設項目的內(nèi)部實際贏利率，即反映了項目的內(nèi)部贏利能力。 它在運輸項目的財務評價中是最有效的工具之一，被廣泛地應用。 內(nèi)部收益率的計算方法： （1）坐標法。試用若干個折現(xiàn)率計算其凈現(xiàn)值，先找到凈現(xiàn)值接近零且為正的折現(xiàn)率，把它標在以折現(xiàn)率為橫軸、凈現(xiàn)值為縱軸的坐標系上，再找一個凈現(xiàn)值接近零且為負的折現(xiàn)率。也把它標在坐標系上。連接這兩點的線段并與橫軸相交的那個點（NPV0），這時的折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率IRR。其求法如下圖所示： （2）內(nèi)插法。設為略低的折現(xiàn)率，且有0；為略高的折現(xiàn)率，且有0，則有： IRR （323） 為減少計算誤差，應滿足2。 4.投資回收期 是以項目的凈收益抵償全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動資金）所需要的時間。它是反映項目財務上清償能力的重要指標。投資回收期自建設開始年算起，同時還應指出自投產(chǎn)開始年算起的投資回收期。靜態(tài)投資回收期是用累計凈現(xiàn)金流量計算；動態(tài)投資回收期是用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的累計值求得。累計凈現(xiàn)金流量或其累計凈現(xiàn)值等于零或出現(xiàn)正值的年份為項目投資回收期終止年份。 當項目評價求出的投資回收期小于或等于部門、行業(yè)的基準投資回收期時，就應認為此項目在財務上是可以考慮接受的。 例某運輸項目投資方案的資料如下表所示：投資方案資料項 目單位金額投資現(xiàn)值年收入年支出年凈收益萬元萬元萬元萬元250020001200800 試用靜態(tài)、動態(tài)方法分別計算該項目的投資回收期。若該部門的基準投資回收期靜態(tài)為4年，動態(tài)為5年，此項目是否可接受（15）。 解：列表計算：投資回收期計算 單位：萬元年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0123452500800800800800800250017009001007001.0000.86960.75610.56750.57180.49722500695.7604.9526457.4397.825001804.31199.4673.4216181.8 （1）靜態(tài)投資回收期。由于累計凈現(xiàn)金流量可知，第4年出現(xiàn)正值。 413.125（年） （2）動態(tài)投資回收期。由累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值可知，第5年出現(xiàn)正值。 514.54（年） 該運輸項目靜態(tài)投資回收期為3.125年，動態(tài)投資回收期為4.54年。與該部門基準投資回收期相比，此項目從財務上看是可接受的。 5.投資利潤率、投資利稅率、投資凈效益率投資利潤率是指將運輸項目達到設計生產(chǎn)能力后，年平均利潤總額（L）與該項目總投資 （）的比率。則投資利潤率可表示為： 100 （326） 這里用的是年平均利潤總額概念，因為項目投產(chǎn)后，一般說來，每年的利潤總額總是有波動的。 投資利稅率（）是指運輸項目達到設計生產(chǎn)能力后，年平均利稅總額（）與該項目總投資（）的比率。即： 100 （327） 對運輸項目進行國民經(jīng)濟評價時，要估算投資凈效益率（），它反映了運輸項目投產(chǎn)后單位投資對國民經(jīng)濟所做年凈貢獻的一項靜態(tài)指標。它是年均凈效益（）與全部投資（）的比率。則有： 100 （328） 這里包括固定資產(chǎn)投資與流動資金。 投資利潤率、投資利稅率和投資凈效益率均是靜態(tài)評價指標。 （四）投資項目經(jīng)濟評價的主要參數(shù) 項目經(jīng)濟評價參數(shù)是指依據(jù)一定的經(jīng)濟評價理論、方法和要求測定的經(jīng)濟數(shù)值，用以計算和衡量項目的費用、效益。 經(jīng)濟評價參數(shù)在投資項目評價中有兩個功能：作為換算、計算手段，以便對不同時期的資金價值、不同種類的貨幣進行換算，對不同投入物、產(chǎn)出物的價格進行調(diào)整，以便計算；作為判別標準，判定投資項目經(jīng)濟內(nèi)部收益率、財務內(nèi)部收益率、投資回收期等評價指標優(yōu)劣的依據(jù)。 財務評價需要測算的參數(shù)有：行業(yè)基準收益率、標準投資回收期、基準投資利潤率、基準投資利稅率、最長借款償還期和最高換匯成本。 國民經(jīng)濟評價需要測算的參數(shù)有：社會折現(xiàn)率、影子匯率、影子工資、貿(mào)易費用率和各類貨物的影子價格。 這些經(jīng)濟評價參數(shù)的測算和取值應遵循一定的科學方法。 （五）投資項目方案比較 1.一般采用的方法 一般采用凈現(xiàn)值法或差額投資內(nèi)部收益率法。 （1）凈現(xiàn)值法。投資額相同，應選凈現(xiàn)值大的方案；投資額不