行業(yè)研究 行業(yè)研究行業(yè)跟蹤報告證券研究報告電力設備行業(yè)跟蹤報告證券研究報告電力設備滬深30060%50%40%30%20%0%-10%-20%帶動下，上半年整機環(huán)節(jié)營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，歸母凈利潤受一季度影17.13%/+5.09%/+26.64%，歸母凈利潤分別同比-49.56%/+14.14%/-萬聯(lián)證券研究所 l鍛造件環(huán)節(jié):收入穩(wěn)步增長，二季度盈利同比小幅下降，環(huán)比高風需求提升：隨著國內及海外海風項目交付加速，行業(yè)提升，帶動產業(yè)鏈需求增長，整機、塔筒及海纜等核心海風環(huán)節(jié)有望電產業(yè)鏈整體盈利水平有望改善，建議關注龍頭公司業(yè)績修復、估值回升帶動投資機會。萬聯(lián)證券研究所 4 52.1整機環(huán)節(jié)：整機環(huán)節(jié)業(yè)績改善，盈利環(huán)比修復 52.2塔筒環(huán)節(jié)：海風項目放量，業(yè)績實現(xiàn) 62.3海纜環(huán)節(jié)：營收保持增長，盈利同比承壓 72.4其他：軸承、葉片業(yè)績高增長，鍛造件持續(xù)修復 8 10 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9萬聯(lián)證券研究所 增長。2025年H1，風電產業(yè)鏈整體營業(yè)收入為1794.02億凈利潤為98.24億元，同比增長16.全產業(yè)鏈營業(yè)收入約為1089.73億元，同比增長32.66%，環(huán)比增長54.73%；毛利率為細分板塊證券簡稱營業(yè)收入（億元）毛利率（%，pct）歸母凈利潤（億元）歸母凈利率（%，pct）2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化整機金風科技202.02285.3741.26%18.2515.35-2.9013.8714.887.26%6.865.21-1.65明陽智能117.96171.4345.33%18.7212.12-6.606.616.10-7.68%5.603.56-2.04運達股份86.28108.9426.27%13.248.96-4.291.471.44-2.62%1.711.32-0.39三一重能52.8085.9462.75%16.0110.56-5.454.342.10-51.54%8.212.44-5.77電氣風電12.1826.64118.61%16.1314.66-1.47-3.87-2.7927.89%-31.75-10.47 21.28塔筒大金重工13.5628.41109.48%28.5728.17-0.401.745.47214.32%12.8219.246.42海力風電3.6220.30 461.08%1.8817.04 15.161.082.05 90.61%29.7510.11-19.65天順風能22.5921.89-3.08%26.7320.87-5.872.160.54-75.08%9.562.46-7.10泰勝風能16.5622.9938.83%19.9712.88-7.101.301.19-8.08%7.825.18-2.64天能重工11.6514.5825.15%22.7716.32-6.450.650.696.43%5.584.75-0.84海纜東方電纜40.6844.328.95%22.4318.26 -4.176.444.73 -26.57%15.8310.67 -5.16中天科技214.16236.0010.20%16.6815.07-1.6114.6015.687.40%6.826.64-0.17亨通光電266.14320.49 20.42%16.5413.59 -2.9616.0916.130.24%6.055.03-1.01漢纜股份43.3245.895.93%18.1013.20 -4.903.822.88 -24.61%8.826.28 -2.54軸承新強聯(lián)10.5722.10108.98%15.0428.48 13.43-1.014.00 496.60%-9.5318.09 27.62振江股份19.5718.34-6.27%21.9320.26-1.671.230.16-87.29%6.310.86-5.45鍛造件金雷股份7.1312.8379.85%20.9723.472.500.741.88153.34%10.3814.624.24廣大特材18.8125.3434.74%13.9420.716.770.431.85 332.67%2.277.305.03日月股份17.8832.2680.41%19.1415.74-3.404.222.84-32.74%23.588.79-14.79葉片時代新材86.6192.566.87%16.5116.11-0.402.223.0336.66%2.563.280.71中材科技105.40133.31 26.48%18.4120.061.644.659.99114.92%4.417.493.08雙一科技3.635.25 44.57%23.5028.424.920.241.00 324.50%6.4819.03 12.55變流器禾望電氣13.8218.84 36.39%38.5536.66 -1.891.552.43 56.79%11.2012.88 1.68細分板塊營業(yè)收入（億元）毛利率（%，pct）歸母凈利潤（億元）歸母凈利率（%，pct）2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化2024年H12025年H1同比變化整機471.25678.32 43.94%17.1412.87-4.2722.4221.72-3.10%4.763.20-1.55塔筒67.98108.17 59.13%23.4519.76-3.696.929.9443.60%10.189.19-0.99海纜564.30646.7014.60%17.1414.42-2.7240.9539.42-3.74%7.266.10-1.16軸承30.1440.44 34.15%19.5224.75 5 1729.27%0.7510.279.52鍛造件43.8270.43 60.72%17.2118.941.735.386.5621.89%12.289.32-2.97葉片195.64231.1218.14%58.4264.596.177.1014.0297.41%13.4529.8016.34變流器13.8218.84 36.39%38.5536.66-1.891.552.4356.79%11.2012.881.68風電產業(yè)鏈1386.951794.0229.35%17.7915.35-2.4484.5598.2416.19%6.105.48-0.62萬聯(lián)證券研究所 季度影響，同比小幅下降。2025年H1，整機環(huán)節(jié)營業(yè)收入為678.32億元，同比增長43.94%；歸母凈利潤為21.72億元，同潤為16.22億元，同比增長9.55%，環(huán)比增長1比下降4.27%；2025年Q2毛利率為11.38%，同比下降3.22pct，環(huán)比下降4.21pct，整萬聯(lián)證券研究所 資料來源：萬得Wind,萬聯(lián)證券研究所利明顯修復，實現(xiàn)同比高增長。2025年Q2，塔筒環(huán)節(jié)營收為69.54億元，同比增長母凈利潤同比均實現(xiàn)高增長。2025年Q2，大金重工/海力風電營業(yè)收入分別為增長4.82%/50.56%；歸母凈利潤分別為0.18/0.74億元，同比下降73.11%/速天順風能、泰勝風能毛利率分別為26.30%/保持領先地位，天順風能與泰勝風能降幅較大。萬聯(lián)證券研究所 2025年H1，海纜環(huán)節(jié)營收為646.70億元，同比增長14.60%，歸母凈利潤為3939.50%，歸母凈利潤為23.34億元，同比下降5司毛利率分別為16.25%/15.41%/13.56%，環(huán)比分別-4.13/+0.81/-0萬聯(lián)證券研究所 億元，同比增長1729.27%；毛利率為2利潤為2.38億元，同比上升2031.1資料來源：萬得Wind,萬聯(lián)證券研究所同比下降2.96%；毛利率為19.61%，同比增長2.86p萬聯(lián)證券研究所 公司方面，中材科技、雙一科技、時代新材等頭部企業(yè)市占率領先，毛利率實現(xiàn)歸母凈利潤0.70/1.52億元，分別同比增長239.40%/48.86%。資料來源：萬得Wind,萬聯(lián)證券研究所 頭公司業(yè)績修復、估值回升帶動投資機會。 增持：未來6個月內公司相對大盤漲幅5％至15%;觀望：未來6個月內公司相對大盤漲幅-5％至5%;基準指數(shù)：滬深300指數(shù)相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不務的全國性綜合類證券公司。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體報告