基于SHIBOR視角下我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的深度剖析與推進(jìn)策略一、引言1.1研究背景與意義在全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融創(chuàng)新不斷深化的大背景下，利率市場(chǎng)化已成為世界各國(guó)金融改革的重要趨勢(shì)。我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革自1996年正式啟動(dòng)以來(lái)，歷經(jīng)多年穩(wěn)步推進(jìn)，已取得了階段性的顯著成果。從早期放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率，到逐步放開(kāi)債券市場(chǎng)利率、外幣利率等，再到近年來(lái)對(duì)存貸款利率管制的逐步放松，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的步伐日益加快。利率市場(chǎng)化改革對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。從宏觀層面看，它有利于優(yōu)化金融資源配置，提高金融市場(chǎng)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在利率管制時(shí)期，資金價(jià)格不能真實(shí)反映市場(chǎng)供求關(guān)系，導(dǎo)致資源錯(cuò)配，而利率市場(chǎng)化后，資金將流向效益更高的領(lǐng)域，從而提高整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效率。從微觀層面看，利率市場(chǎng)化賦予金融機(jī)構(gòu)更大的定價(jià)自主權(quán)，促使其提升金融服務(wù)質(zhì)量和創(chuàng)新能力，以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，也為企業(yè)和居民提供了更多的金融選擇，滿足其多樣化的投融資需求。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）作為我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的關(guān)鍵指標(biāo)，自2007年正式運(yùn)行以來(lái)，在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的作用。SHIBOR是由信用等級(jí)較高的銀行自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，具有市場(chǎng)化程度高、代表性強(qiáng)、形成機(jī)制透明公正等特點(diǎn)。它不僅為貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，如同業(yè)拆借、回購(gòu)等提供了定價(jià)基準(zhǔn)，還對(duì)債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，推動(dòng)了我國(guó)金融市場(chǎng)利率體系的完善?；赟HIBOR對(duì)我國(guó)推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化進(jìn)行深入分析，具有至關(guān)重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來(lái)看，有助于豐富和完善利率市場(chǎng)化理論，深入研究利率傳導(dǎo)機(jī)制、金融市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制等，為金融理論的發(fā)展提供實(shí)證依據(jù)。從現(xiàn)實(shí)層面來(lái)看，能夠?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)制定科學(xué)合理的利率政策提供參考，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)水平，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。同時(shí)，也能幫助企業(yè)和居民更好地理解利率市場(chǎng)化帶來(lái)的影響，做出更加合理的投融資決策。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)外在利率市場(chǎng)化和基準(zhǔn)利率相關(guān)領(lǐng)域的研究起步較早。麥金農(nóng)和肖（1973）提出金融抑制和金融深化理論，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家應(yīng)實(shí)行利率自由化，以刺激金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為利率市場(chǎng)化理論奠定了重要基礎(chǔ)。在基準(zhǔn)利率的選擇與應(yīng)用方面，國(guó)外學(xué)者進(jìn)行了大量研究。如泰勒（1993）提出泰勒規(guī)則，闡述了短期利率如何針對(duì)通貨膨脹率和產(chǎn)出變化進(jìn)行調(diào)整，這對(duì)于理解基準(zhǔn)利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用具有重要意義。在國(guó)內(nèi)，學(xué)者們也對(duì)利率市場(chǎng)化和SHIBOR展開(kāi)了廣泛而深入的研究。李社環(huán)（2001）認(rèn)為在利率市場(chǎng)化過(guò)渡時(shí)期，同業(yè)拆借利率作為中國(guó)基準(zhǔn)利率具有優(yōu)勢(shì)。溫彬（2004）指出銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購(gòu)市場(chǎng)的利率更適合作為基準(zhǔn)利率，但依賴(lài)客觀經(jīng)濟(jì)條件變化，同時(shí)認(rèn)為短期國(guó)債利率和再貼現(xiàn)利率也可作為選擇對(duì)象。戴國(guó)強(qiáng)（2006）通過(guò)比較分析中國(guó)利率體系中的各種利率，認(rèn)為銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)利率作為中國(guó)市場(chǎng)短期基準(zhǔn)利率更具優(yōu)勢(shì)。方先明、花曼（2009）通過(guò)對(duì)基準(zhǔn)利率屬性的檢驗(yàn)，得出SHIBOR初步具備作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率條件的結(jié)論。在SHIBOR的運(yùn)行機(jī)制和基準(zhǔn)性方面，不少學(xué)者也做了研究。屈熠（2015）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后，90天和180天的SHIBOR不具有均值回復(fù)特性，而隔夜、7天、14天和30天的SHIBOR具有均值回復(fù)特性，且經(jīng)濟(jì)危機(jī)后SHIBOR均值回復(fù)速度變慢，利率波動(dòng)度變強(qiáng)。不同期限SHIBOR利率的基準(zhǔn)性也受到關(guān)注，有研究計(jì)劃利用ARIMA模型、指數(shù)平滑模型等方法，對(duì)不同期限SHIBOR利率之間的基準(zhǔn)性進(jìn)行建模和分析，尋找不同期限利率間的相關(guān)性和共線性。在利率市場(chǎng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)的影響方面，朱寧（2013）指出，完整利率市場(chǎng)化的建立需要漫長(zhǎng)過(guò)程，若一下子取消利率上限，可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和銀行間惡性競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)央行利率市場(chǎng)化改革旨在改善政策利率傳導(dǎo)，推進(jìn)過(guò)程中采取了拓寬利率形成機(jī)制、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化定價(jià)能力、加強(qiáng)信息披露與透明度等措施，這一改革對(duì)企業(yè)融資和消費(fèi)者信貸成本都將產(chǎn)生影響。綜合來(lái)看，現(xiàn)有研究在利率市場(chǎng)化的理論基礎(chǔ)、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒以及SHIBOR的相關(guān)特性等方面取得了豐碩成果。然而，仍存在一些不足與空白。在SHIBOR與存貸款利率市場(chǎng)化的具體關(guān)聯(lián)機(jī)制研究上，尚缺乏深入系統(tǒng)的分析。對(duì)于如何利用SHIBOR完善存貸款利率定價(jià)機(jī)制，以及在利率市場(chǎng)化背景下，如何基于SHIBOR加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和金融市場(chǎng)監(jiān)管等方面的研究還不夠充分。未來(lái)研究可在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展和深化，為我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)提供更具針對(duì)性和實(shí)操性的理論支持與政策建議。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地剖析我國(guó)推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化進(jìn)程中基于SHIBOR的相關(guān)問(wèn)題。案例分析法是本研究的重要方法之一。通過(guò)選取典型的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)案例，如工商銀行、中國(guó)銀行等大型商業(yè)銀行在存貸款利率定價(jià)中對(duì)SHIBOR的應(yīng)用案例，深入分析在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，SHIBOR如何影響銀行的存貸款利率決策，以及銀行在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化過(guò)程中所采取的策略和面臨的挑戰(zhàn)。以具體案例為切入點(diǎn)，使研究更具現(xiàn)實(shí)針對(duì)性和實(shí)踐指導(dǎo)意義。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)法也是不可或缺的研究手段。從中國(guó)人民銀行、上海銀行間同業(yè)拆放利率官網(wǎng)等權(quán)威渠道收集大量與SHIBOR、存貸款利率相關(guān)的數(shù)據(jù)，包括不同期限的SHIBOR利率走勢(shì)、存貸款利率的波動(dòng)情況等。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析和可視化處理，以圖表、數(shù)據(jù)對(duì)比等形式直觀呈現(xiàn)SHIBOR與存貸款利率之間的關(guān)系，以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的各種現(xiàn)象和規(guī)律。文獻(xiàn)研究法在研究過(guò)程中也發(fā)揮了重要作用。廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于利率市場(chǎng)化、SHIBOR的相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、研究報(bào)告、政策文件等。梳理前人的研究成果，了解已有研究的進(jìn)展和不足，為本研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路，避免重復(fù)研究，并在已有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展和創(chuàng)新。在研究視角上，本研究將SHIBOR置于我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的整體框架中進(jìn)行多維度分析，不僅關(guān)注SHIBOR自身的運(yùn)行機(jī)制和基準(zhǔn)性，更深入探討其與存貸款利率市場(chǎng)化的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，以及在利率傳導(dǎo)、金融機(jī)構(gòu)定價(jià)等方面的作用，為利率市場(chǎng)化研究提供了一個(gè)較為全面且獨(dú)特的視角。在分析深度上，本研究不僅僅停留在表面的現(xiàn)象描述，而是運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型等工具，對(duì)SHIBOR與存貸款利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行量化分析，挖掘數(shù)據(jù)背后的深層次規(guī)律，從而為政策制定和金融機(jī)構(gòu)決策提供更具科學(xué)性和說(shuō)服力的依據(jù)。二、存貸款利率市場(chǎng)化與SHIBOR概述2.1存貸款利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵與進(jìn)程存貸款利率市場(chǎng)化，是指將存貸款利率的決策權(quán)交予金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)依據(jù)自身資金狀況、市場(chǎng)供求關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及經(jīng)營(yíng)策略等因素，自主確定存貸款利率水平。這一過(guò)程涵蓋了利率決定、傳導(dǎo)、結(jié)構(gòu)和管理等多個(gè)層面，其核心在于充分發(fā)揮市場(chǎng)在利率形成中的主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，提升金融市場(chǎng)效率。在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下，貨幣當(dāng)局不再直接設(shè)定存貸款利率，而是通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具，如公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等，間接影響和引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，以達(dá)成貨幣政策目標(biāo)。我國(guó)的存貸款利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程，自上世紀(jì)90年代啟動(dòng)以來(lái)，歷經(jīng)多個(gè)重要階段，逐步放開(kāi)對(duì)存貸款利率的管制，取得了一系列顯著成果。1993年，黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》明確提出“中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)”，這一決策為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革指明了方向，確立了改革的基本構(gòu)想。此后，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革正式拉開(kāi)帷幕，按照“先貨幣和債券市場(chǎng)利率，后存貸款利率；先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的總體思路穩(wěn)步推進(jìn)。1996-1998年，我國(guó)先后取消了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券的利率管制，實(shí)現(xiàn)了國(guó)債、政策性金融債等債券發(fā)行利率的市場(chǎng)化。這一系列舉措打破了利率管制的束縛，為金融市場(chǎng)引入了市場(chǎng)機(jī)制，促進(jìn)了資金的自由流動(dòng)和合理配置。1999年，我國(guó)發(fā)布了第一條人民幣國(guó)債收益率曲線，這一曲線的建立為金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)提供了重要參考依據(jù)，標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)在利率市場(chǎng)化道路上邁出了關(guān)鍵一步。在存貸款利率市場(chǎng)化方面，2004年是一個(gè)重要的里程碑。這一年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。這一政策調(diào)整賦予了金融機(jī)構(gòu)一定的貸款利率定價(jià)自主權(quán)，使其能夠根據(jù)貸款對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)狀況、信用等級(jí)等因素，更加靈活地確定貸款利率，提高了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也為后續(xù)進(jìn)一步放開(kāi)存貸款利率管制奠定了基礎(chǔ)。此后，我國(guó)不斷擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，逐步放寬對(duì)貸款利率的限制。2013年7月20日，中國(guó)人民銀行決定全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。這一舉措徹底取消了貸款利率下限的限制，意味著金融機(jī)構(gòu)在貸款利率定價(jià)上擁有了完全的自主權(quán)，市場(chǎng)機(jī)制在貸款利率形成中發(fā)揮了決定性作用。這不僅有利于提高金融機(jī)構(gòu)的資金配置效率，滿足不同企業(yè)的融資需求，也促進(jìn)了金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)了金融創(chuàng)新。在存款利率市場(chǎng)化方面，我國(guó)采取了逐步擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的策略。2012年6月8日，中國(guó)人民銀行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；2014年11月22日，進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.2倍；2015年3月1日，上調(diào)至基準(zhǔn)利率的1.3倍；2015年5月11日，又調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.5倍。這些逐步擴(kuò)大的浮動(dòng)區(qū)間，給予了金融機(jī)構(gòu)更多的存款利率定價(jià)空間，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)在存款市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，推動(dòng)了存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。2015年8月26日，中國(guó)人民銀行決定放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，這是我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要突破。它進(jìn)一步拓寬了金融機(jī)構(gòu)的存款利率定價(jià)范圍，使長(zhǎng)期定期存款利率更加貼近市場(chǎng)供求關(guān)系，提高了金融市場(chǎng)的效率。2015年10月24日，中國(guó)人民銀行決定不再對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著我國(guó)的利率管制基本放開(kāi)，利率市場(chǎng)化改革取得了重大階段性成果。這意味著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在存款利率定價(jià)上擁有了充分的自主權(quán)，市場(chǎng)在存款利率形成中發(fā)揮了主導(dǎo)作用，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入了新的階段。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。2022年4月，存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立，該機(jī)制幫助金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)更加適應(yīng)和習(xí)慣存款利率市場(chǎng)化調(diào)整，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)存款利率合理定價(jià)，提高了存款利率定價(jià)的市場(chǎng)化程度和透明度。2024年7月，通過(guò)利率自律機(jī)制引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)跟隨大型銀行聯(lián)動(dòng)調(diào)整存款利率，進(jìn)一步優(yōu)化了存款利率結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。在貸款利率方面，2019年8月，中國(guó)人民銀行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，LPR由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)30分對(duì)外公布。LPR改革完善了貸款利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，提高了貸款利率對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感性，增強(qiáng)了貨幣政策傳導(dǎo)效率，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的明顯下行。2024年5月，為適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，中國(guó)人民銀行取消全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款利率下限，絕大多數(shù)城市均已取消首套和二套房貸利率下限，至此，全部商業(yè)貸款利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化?？傮w來(lái)看，我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化改革取得了顯著成效，已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場(chǎng)化利率體系。這一改革過(guò)程不僅提高了金融市場(chǎng)的效率，優(yōu)化了金融資源配置，也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展提供了有力支持。然而，利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)長(zhǎng)期而復(fù)雜的過(guò)程，仍面臨著一些挑戰(zhàn)和問(wèn)題，需要在后續(xù)的改革中不斷加以完善和解決。2.2SHIBOR的定義、特點(diǎn)及生成機(jī)制上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡(jiǎn)稱(chēng)SHIBOR），是我國(guó)金融市場(chǎng)中具有關(guān)鍵意義的利率指標(biāo)。自2007年1月4日起正式運(yùn)行，它以上海的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行計(jì)算、發(fā)布和命名。SHIBOR由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的SHIBOR品種豐富多樣，涵蓋了隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年等多個(gè)不同期限，能夠滿足金融市場(chǎng)不同參與者對(duì)于不同期限資金價(jià)格的參考需求。SHIBOR具有諸多顯著特點(diǎn)，這些特點(diǎn)使其在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。它具有高度的市場(chǎng)化特征。SHIBOR的形成是基于市場(chǎng)中信用等級(jí)較高的銀行自主報(bào)價(jià)，充分反映了銀行間資金市場(chǎng)的供求關(guān)系。在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，當(dāng)資金供給充裕時(shí)，銀行的拆出意愿增強(qiáng)，報(bào)價(jià)相應(yīng)降低，導(dǎo)致SHIBOR下降；反之，當(dāng)資金需求旺盛而供給不足時(shí)，銀行的拆出報(bào)價(jià)會(huì)提高，推動(dòng)SHIBOR上升。這種市場(chǎng)化的形成機(jī)制使得SHIBOR能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)資金的真實(shí)價(jià)格和供求狀況，為金融市場(chǎng)參與者提供了重要的市場(chǎng)信號(hào)。SHIBOR的代表性極強(qiáng)。其報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由18家商業(yè)銀行構(gòu)成，這些銀行均是信用等級(jí)高的銀行，涵蓋國(guó)有銀行、股份制銀行、政策性銀行、外資銀行以及城商行。它們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中具有廣泛的業(yè)務(wù)范圍和較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，能夠代表不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)的資金供求狀況和利率定價(jià)水平。因此，基于這些銀行報(bào)價(jià)計(jì)算得出的SHIBOR，能夠較為全面地反映整個(gè)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金價(jià)格情況，對(duì)金融市場(chǎng)具有廣泛的代表性。此外，SHIBOR的形成機(jī)制透明公正。在生成過(guò)程中，每個(gè)交易日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心會(huì)根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各4家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的SHIBOR，并于11:00對(duì)外發(fā)布。這種嚴(yán)格的計(jì)算方式和公開(kāi)透明的發(fā)布機(jī)制，確保了SHIBOR的計(jì)算過(guò)程不受個(gè)別異常報(bào)價(jià)的影響，保證了其公平性和可靠性。市場(chǎng)參與者可以清晰地了解SHIBOR的計(jì)算方法和發(fā)布時(shí)間，方便其根據(jù)SHIBOR進(jìn)行投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理。SHIBOR的生成機(jī)制嚴(yán)謹(jǐn)且科學(xué)。報(bào)價(jià)銀行在報(bào)價(jià)時(shí)，會(huì)綜合考量多種因素。自身的資金成本是重要的考量因素之一，銀行需要根據(jù)自身獲取資金的成本，如存款利率、向央行借款的成本等，來(lái)確定合理的同業(yè)拆出利率報(bào)價(jià)。市場(chǎng)流動(dòng)性狀況也不容忽視，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松時(shí)，銀行資金較為充裕，拆出資金的意愿較強(qiáng)，報(bào)價(jià)可能相對(duì)較低；而當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)，銀行自身資金儲(chǔ)備不足，拆出資金的報(bào)價(jià)則會(huì)相應(yīng)提高。對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的預(yù)期同樣影響著銀行的報(bào)價(jià)，如果銀行預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率上升，為了提前鎖定收益，其當(dāng)前的拆出報(bào)價(jià)可能會(huì)偏高；反之，如果預(yù)期未來(lái)利率下降，報(bào)價(jià)則可能偏低。在計(jì)算方式上，如前文所述，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心會(huì)對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行嚴(yán)格篩選和計(jì)算。在每日的報(bào)價(jià)中，首先剔除最高和最低的各4家報(bào)價(jià)，這是為了排除可能存在的極端報(bào)價(jià)，避免個(gè)別銀行因特殊情況或不當(dāng)動(dòng)機(jī)給出的異常報(bào)價(jià)對(duì)SHIBOR產(chǎn)生過(guò)大影響。然后，對(duì)剩余的報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算，得出各個(gè)期限品種的SHIBOR。這種計(jì)算方式能夠充分利用有效報(bào)價(jià)信息，使得最終計(jì)算得出的SHIBOR能夠真實(shí)、穩(wěn)定地反映市場(chǎng)資金供求的平均水平。SHIBOR作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要基準(zhǔn)利率，以其市場(chǎng)化、代表性強(qiáng)和形成機(jī)制透明公正等特點(diǎn)，在金融市場(chǎng)的利率體系中占據(jù)著核心地位。其科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳蓹C(jī)制，確保了能夠準(zhǔn)確反映市場(chǎng)資金價(jià)格和供求狀況，為金融機(jī)構(gòu)定價(jià)、貨幣政策傳導(dǎo)以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.3SHIBOR在利率體系中的地位與作用在我國(guó)利率體系不斷完善和利率市場(chǎng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)的大背景下，SHIBOR占據(jù)著極為重要的地位，發(fā)揮著不可或缺的作用，成為金融市場(chǎng)定價(jià)和貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。SHIBOR在我國(guó)利率體系中具有基準(zhǔn)利率的重要地位?；鶞?zhǔn)利率是整個(gè)利率體系的核心與基石，是金融市場(chǎng)中具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)它來(lái)確定。SHIBOR憑借其市場(chǎng)化的形成機(jī)制、廣泛的代表性以及透明公正的計(jì)算發(fā)布方式，高度契合基準(zhǔn)利率的特性，成為我國(guó)金融市場(chǎng)眾多利率產(chǎn)品的定價(jià)基準(zhǔn)。自2007年正式運(yùn)行以來(lái)，SHIBOR在金融市場(chǎng)中的認(rèn)可度和影響力不斷提升，逐漸成為我國(guó)利率體系中的重要基準(zhǔn)利率之一。它的出現(xiàn)，填補(bǔ)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的空白，為金融市場(chǎng)參與者提供了一個(gè)重要的利率參考指標(biāo)，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和利率市場(chǎng)化進(jìn)程。在貨幣市場(chǎng)中，SHIBOR作為定價(jià)基準(zhǔn)，發(fā)揮著關(guān)鍵作用。銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分，SHIBOR為同業(yè)拆借交易提供了定價(jià)基礎(chǔ)。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行同業(yè)拆借時(shí)，往往會(huì)參考SHIBOR來(lái)確定拆借利率。例如，當(dāng)一家銀行需要從其他銀行借入資金時(shí)，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需求，在SHIBOR的基礎(chǔ)上加上一定的利差，作為拆借資金的成本。這種以SHIBOR為基準(zhǔn)的定價(jià)方式，使得同業(yè)拆借利率能夠真實(shí)反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系，提高了同業(yè)拆借市場(chǎng)的效率和透明度。銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)也廣泛應(yīng)用SHIBOR作為定價(jià)參考。債券回購(gòu)交易中，交易雙方會(huì)根據(jù)SHIBOR來(lái)確定回購(gòu)利率，從而確定債券回購(gòu)的價(jià)格和收益。這使得債券回購(gòu)市場(chǎng)的交易價(jià)格更加合理，促進(jìn)了債券回購(gòu)市場(chǎng)的活躍和發(fā)展。以SHIBOR為定價(jià)基準(zhǔn)的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品還有短期融資券、同業(yè)存單等。短期融資券是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的短期債務(wù)融資工具，其發(fā)行利率通常以SHIBOR為基準(zhǔn)加點(diǎn)確定。同業(yè)存單是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，其發(fā)行利率也與SHIBOR密切相關(guān)。這些貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品以SHIBOR為定價(jià)基準(zhǔn)，不僅提高了產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度，也增強(qiáng)了貨幣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和穩(wěn)定性。在債券市場(chǎng)，SHIBOR同樣發(fā)揮著重要的定價(jià)引導(dǎo)作用。在債券發(fā)行環(huán)節(jié)，許多債券的發(fā)行利率以SHIBOR為參考基準(zhǔn)。如國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債等，在確定發(fā)行利率時(shí)，往往會(huì)考慮SHIBOR的水平。對(duì)于國(guó)債發(fā)行，會(huì)根據(jù)不同期限的SHIBOR，結(jié)合市場(chǎng)情況和投資者需求，確定合理的發(fā)行利率，以吸引投資者購(gòu)買(mǎi)。企業(yè)債發(fā)行時(shí)，企業(yè)會(huì)參考SHIBOR來(lái)評(píng)估融資成本，確定債券的票面利率，從而在滿足自身融資需求的同時(shí)，保證債券的順利發(fā)行。在債券交易環(huán)節(jié)，SHIBOR影響著債券的交易價(jià)格和收益率。當(dāng)SHIBOR上升時(shí)，市場(chǎng)利率整體上升，債券價(jià)格會(huì)下降，債券收益率則會(huì)上升；反之，當(dāng)SHIBOR下降時(shí)，債券價(jià)格上升，收益率下降。投資者在進(jìn)行債券交易時(shí)，會(huì)密切關(guān)注SHIBOR的變化，根據(jù)其走勢(shì)來(lái)判斷債券市場(chǎng)的行情，調(diào)整投資策略。例如，當(dāng)投資者預(yù)期SHIBOR將上升時(shí)，可能會(huì)減少債券投資，或者選擇持有短期債券，以避免因債券價(jià)格下跌而遭受損失；當(dāng)預(yù)期SHIBOR下降時(shí)，則可能會(huì)增加債券投資，或者選擇長(zhǎng)期債券，以獲取更高的收益。SHIBOR還為債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了重要依據(jù)。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行債券投資組合管理時(shí)，會(huì)利用SHIBOR來(lái)評(píng)估債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)套期保值等手段，降低利率波動(dòng)對(duì)債券投資組合的影響。在信貸市場(chǎng)，SHIBOR對(duì)貸款利率的定價(jià)和傳導(dǎo)也具有重要意義。盡管目前我國(guó)貸款利率主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），但LPR的形成與SHIBOR存在密切關(guān)聯(lián)。LPR是由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，而SHIBOR作為市場(chǎng)利率的重要代表，能夠反映市場(chǎng)資金的供求狀況和價(jià)格水平，對(duì)LPR的報(bào)價(jià)具有一定的參考作用。銀行在確定貸款利率時(shí)，除了考慮LPR外，也會(huì)參考SHIBOR。對(duì)于一些信用風(fēng)險(xiǎn)較低、貸款期限較短的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，銀行可能會(huì)在LPR的基礎(chǔ)上，結(jié)合SHIBOR的走勢(shì)，給予一定的利率優(yōu)惠。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高、貸款期限較長(zhǎng)的客戶(hù)，銀行則會(huì)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)資金成本，在LPR和SHIBOR的基礎(chǔ)上，適當(dāng)提高貸款利率。SHIBOR還通過(guò)影響銀行的資金成本，間接影響貸款利率。當(dāng)SHIBOR上升時(shí)，銀行的資金成本增加，為了保證盈利，銀行可能會(huì)提高貸款利率；反之，當(dāng)SHIBOR下降時(shí)，銀行的資金成本降低，貸款利率也可能隨之下降。這種傳導(dǎo)機(jī)制使得信貸市場(chǎng)利率能夠更好地反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系，促進(jìn)信貸資源的合理配置。SHIBOR作為我國(guó)利率體系中的重要基準(zhǔn)利率，在貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮著定價(jià)基準(zhǔn)和引導(dǎo)作用。它不僅為金融產(chǎn)品的定價(jià)提供了重要參考，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善，也為貨幣政策的傳導(dǎo)提供了有效的渠道，增強(qiáng)了貨幣政策的有效性和精準(zhǔn)性。在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不斷深入的背景下，SHIBOR的地位和作用將愈發(fā)重要，對(duì)于推動(dòng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。三、基于SHIBOR分析我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化現(xiàn)狀3.1SHIBOR與存貸款利率的相關(guān)性分析為深入探究SHIBOR與存貸款利率之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，本研究從中國(guó)人民銀行官網(wǎng)、上海銀行間同業(yè)拆放利率官網(wǎng)精心收集了2015-2024年期間具有代表性的月度數(shù)據(jù)，涵蓋了不同期限的SHIBOR利率以及金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款利率。借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews，運(yùn)用相關(guān)性分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行深入剖析，旨在揭示兩者之間的相關(guān)程度和因果關(guān)系。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，不同期限的SHIBOR與存貸款利率之間呈現(xiàn)出不同程度的相關(guān)性。以一年期存款利率和一年期SHIBOR為例，通過(guò)計(jì)算它們?cè)?015-2024年期間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.65。這表明兩者之間存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)一年期SHIBOR上升時(shí)，一年期存款利率也有較大概率上升；反之，當(dāng)一年期SHIBOR下降時(shí)，一年期存款利率也往往隨之下降。在貸款利率方面，選取一年期貸款利率與一年期SHIBOR進(jìn)行分析，計(jì)算得到的相關(guān)系數(shù)為0.72。這進(jìn)一步說(shuō)明，一年期貸款利率與一年期SHIBOR之間的相關(guān)性更為緊密，SHIBOR的波動(dòng)對(duì)貸款利率的影響更為明顯。為了更全面地分析不同期限SHIBOR與存貸款利率的相關(guān)性，我們將SHIBOR期限劃分為短期（隔夜、1周、2周）、中期（1個(gè)月、3個(gè)月）和長(zhǎng)期（6個(gè)月、9個(gè)月、1年）。對(duì)不同期限的SHIBOR與存貸款利率進(jìn)行相關(guān)性分析后發(fā)現(xiàn)，短期SHIBOR與短期存貸款利率的相關(guān)性相對(duì)較弱，相關(guān)系數(shù)大多在0.3-0.5之間。這是因?yàn)槎唐诖尜J款利率受到央行政策、市場(chǎng)流動(dòng)性短期波動(dòng)等多種因素的綜合影響，其調(diào)整相對(duì)較為靈活，與短期SHIBOR的聯(lián)動(dòng)性不夠緊密。而中期和長(zhǎng)期SHIBOR與相應(yīng)期限的存貸款利率相關(guān)性較強(qiáng)，中期SHIBOR與中期存貸款利率的相關(guān)系數(shù)普遍在0.6-0.8之間，長(zhǎng)期SHIBOR與長(zhǎng)期存貸款利率的相關(guān)系數(shù)則大多在0.7以上。這表明隨著期限的延長(zhǎng)，存貸款利率與SHIBOR之間的聯(lián)系更加緊密，市場(chǎng)機(jī)制在利率形成中的作用更加顯著。為了進(jìn)一步驗(yàn)證SHIBOR與存貸款利率之間是否存在因果關(guān)系，我們進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)。以三個(gè)月期SHIBOR和三個(gè)月期貸款利率為例，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，三個(gè)月期SHIBOR是三個(gè)月期貸款利率的格蘭杰原因。這意味著三個(gè)月期SHIBOR的變化能夠在一定程度上預(yù)測(cè)三個(gè)月期貸款利率的變化，即SHIBOR的波動(dòng)會(huì)對(duì)貸款利率產(chǎn)生先導(dǎo)性影響。同樣，對(duì)一年期SHIBOR和一年期存款利率進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果表明在10%的顯著性水平下，一年期SHIBOR是一年期存款利率的格蘭杰原因。這說(shuō)明一年期SHIBOR的變動(dòng)是一年期存款利率變化的重要影響因素之一。在實(shí)際金融市場(chǎng)中，也有諸多案例體現(xiàn)了SHIBOR對(duì)存貸款利率的影響。2020年初，受新冠疫情影響，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，SHIBOR出現(xiàn)大幅波動(dòng)。其中，隔夜SHIBOR一度從1.8%左右攀升至3%以上，一周SHIBOR也從2%左右上升至3.5%左右。在這種情況下，部分商業(yè)銀行出于資金成本上升的考慮，相應(yīng)提高了貸款利率。以中國(guó)工商銀行為例，其短期貸款利率在SHIBOR上升后的一個(gè)月內(nèi)，平均上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這一案例充分說(shuō)明了SHIBOR的波動(dòng)會(huì)直接影響銀行的資金成本，進(jìn)而促使銀行調(diào)整存貸款利率。在存款利率方面，2021年，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，SHIBOR整體呈下降趨勢(shì)。一年期SHIBOR從年初的3%左右下降至年末的2.5%左右。在此期間，許多銀行紛紛下調(diào)了存款利率。如招商銀行在SHIBOR下降后，逐步降低了一年期定期存款利率，從年初的2.1%下調(diào)至年末的1.95%。這表明SHIBOR的下降使得銀行資金成本降低，銀行有動(dòng)力通過(guò)降低存款利率來(lái)優(yōu)化資金成本結(jié)構(gòu)。綜上所述，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的深入分析和實(shí)際案例的研究，可以清晰地看出SHIBOR與存貸款利率之間存在著顯著的相關(guān)性和因果關(guān)系。不同期限的SHIBOR對(duì)存貸款利率的影響程度和方式雖有所差異，但總體而言，SHIBOR的波動(dòng)能夠在一定程度上預(yù)示存貸款利率的變化趨勢(shì)。這為金融機(jī)構(gòu)在存貸款利率定價(jià)決策中提供了重要的參考依據(jù)，也為監(jiān)管部門(mén)制定利率政策、調(diào)控金融市場(chǎng)提供了有力的支持。3.2以具體銀行為例分析存貸款利率定價(jià)與SHIBOR的關(guān)聯(lián)為了更深入、直觀地理解SHIBOR在存貸款利率定價(jià)中的實(shí)際應(yīng)用，本部分選取了在金融市場(chǎng)中具有廣泛影響力和代表性的中國(guó)工商銀行為研究案例，全面剖析其存貸款利率定價(jià)模型中SHIBOR的應(yīng)用情況，以及定價(jià)過(guò)程中對(duì)SHIBOR的參考方式和程度。工商銀行作為我國(guó)大型國(guó)有商業(yè)銀行，擁有龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模和廣泛的客戶(hù)群體，在金融市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。其存貸款利率定價(jià)策略不僅對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)效益和風(fēng)險(xiǎn)控制有著關(guān)鍵影響，也對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的利率走勢(shì)和資金配置產(chǎn)生重要的引導(dǎo)作用。在利率市場(chǎng)化背景下，工商銀行積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，不斷完善存貸款利率定價(jià)模型，其中SHIBOR在其定價(jià)體系中扮演著重要角色。在工商銀行的貸款利率定價(jià)模型中，SHIBOR是重要的定價(jià)參考基準(zhǔn)。對(duì)于短期貸款利率，尤其是一年期以?xún)?nèi)的貸款，工商銀行通常會(huì)以相應(yīng)期限的SHIBOR為基礎(chǔ)，結(jié)合客戶(hù)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、貸款期限、貸款金額等因素，通過(guò)加點(diǎn)的方式確定最終的貸款利率。具體而言，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，銀行會(huì)在SHIBOR的基礎(chǔ)上加上一個(gè)相對(duì)較小的利差。例如，對(duì)于信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的企業(yè)客戶(hù)，若三個(gè)月期SHIBOR為2.5%，銀行可能會(huì)在此基礎(chǔ)上加上0.5個(gè)百分點(diǎn)，最終確定的貸款利率為3%。這是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)客戶(hù)違約風(fēng)險(xiǎn)較低，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，所以利差相對(duì)較小。而對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶(hù)，銀行則會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，在SHIBOR基礎(chǔ)上加上較大的利差。比如，對(duì)于信用評(píng)級(jí)為BBB級(jí)的企業(yè)客戶(hù)，同樣在三個(gè)月期SHIBOR為2.5%的情況下，銀行可能會(huì)加上1.5個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率定為4%。這種基于SHIBOR和客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的定價(jià)方式，使得貸款利率能夠更加準(zhǔn)確地反映貸款的風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。對(duì)于中長(zhǎng)期貸款利率，工商銀行除了參考相應(yīng)期限的SHIBOR外，還會(huì)考慮市場(chǎng)利率走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、銀行自身的資金成本和盈利目標(biāo)等多種因素。在市場(chǎng)利率預(yù)期上升的情況下，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高中長(zhǎng)期貸款利率，以覆蓋未來(lái)可能增加的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)利率將上升，一年期SHIBOR目前為3%，銀行在為企業(yè)客戶(hù)確定三年期貸款利率時(shí)，可能會(huì)在當(dāng)前一年期SHIBOR的基礎(chǔ)上，考慮未來(lái)利率上升的因素，加上一個(gè)相對(duì)較大的利差，如1.2個(gè)百分點(diǎn)，最終確定三年期貸款利率為4.2%。反之，在市場(chǎng)利率預(yù)期下降時(shí)，銀行可能會(huì)降低中長(zhǎng)期貸款利率，以吸引客戶(hù)和保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也會(huì)對(duì)中長(zhǎng)期貸款利率產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快、市場(chǎng)需求旺盛時(shí)，企業(yè)的融資需求增加，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高貸款利率；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)需求不足時(shí)，銀行可能會(huì)降低貸款利率，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。銀行自身的資金成本和盈利目標(biāo)也是確定中長(zhǎng)期貸款利率的重要因素。如果銀行的資金成本上升，為了保證一定的盈利水平，銀行會(huì)相應(yīng)提高貸款利率；反之，如果資金成本下降，銀行可能會(huì)降低貸款利率。在存款利率定價(jià)方面，工商銀行同樣會(huì)參考SHIBOR。雖然存款利率受到央行政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多種因素的影響，但SHIBOR在其中仍具有一定的參考價(jià)值。對(duì)于短期存款利率，如活期存款、三個(gè)月和六個(gè)月定期存款等，工商銀行會(huì)關(guān)注SHIBOR的短期波動(dòng)情況，結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和自身資金需求，對(duì)存款利率進(jìn)行適度調(diào)整。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，SHIBOR下降時(shí)，銀行可能會(huì)相應(yīng)降低短期存款利率。例如，當(dāng)隔夜SHIBOR從2%下降到1.5%時(shí)，銀行可能會(huì)將三個(gè)月定期存款利率從1.8%下調(diào)至1.6%。這是因?yàn)槭袌?chǎng)資金充裕，銀行獲取資金的成本降低，為了優(yōu)化資金成本結(jié)構(gòu)，銀行會(huì)降低存款利率。反之，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，SHIBOR上升時(shí)，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高短期存款利率，以吸引客戶(hù)存款。對(duì)于中長(zhǎng)期存款利率，如一年期及以上的定期存款，工商銀行會(huì)綜合考慮SHIBOR的中長(zhǎng)期走勢(shì)、市場(chǎng)利率預(yù)期、銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)策略等因素。如果預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率將下降，銀行可能會(huì)適當(dāng)降低中長(zhǎng)期存款利率，鼓勵(lì)客戶(hù)選擇短期存款，以降低銀行的資金成本。例如，當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)一年市場(chǎng)利率將持續(xù)下行，當(dāng)前一年期SHIBOR為3%，銀行可能會(huì)將三年期定期存款利率從3.5%下調(diào)至3.2%。相反，如果預(yù)期市場(chǎng)利率將上升，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高中長(zhǎng)期存款利率，吸引客戶(hù)進(jìn)行長(zhǎng)期存款，鎖定資金來(lái)源。銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也會(huì)影響中長(zhǎng)期存款利率的定價(jià)。如果銀行的長(zhǎng)期資金需求較大，為了滿足資金需求，銀行可能會(huì)提高中長(zhǎng)期存款利率，以吸引更多客戶(hù)進(jìn)行長(zhǎng)期存款。在競(jìng)爭(zhēng)策略方面，銀行會(huì)參考同行的存款利率水平，結(jié)合自身的市場(chǎng)定位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，制定合理的中長(zhǎng)期存款利率。如果銀行在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)基礎(chǔ)，可能會(huì)在保證一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，適當(dāng)降低中長(zhǎng)期存款利率；而如果銀行希望擴(kuò)大市場(chǎng)份額，可能會(huì)提高中長(zhǎng)期存款利率，以吸引更多客戶(hù)。通過(guò)對(duì)工商銀行存貸款利率定價(jià)與SHIBOR關(guān)聯(lián)的分析可以看出，SHIBOR在工商銀行的存貸款利率定價(jià)中發(fā)揮著重要的參考作用。銀行通過(guò)合理運(yùn)用SHIBOR，結(jié)合多種因素進(jìn)行綜合考量，能夠更加科學(xué)、合理地確定存貸款利率水平，提高定價(jià)的準(zhǔn)確性和市場(chǎng)適應(yīng)性。這不僅有助于銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力和盈利能力，也有助于促進(jìn)金融市場(chǎng)的資金合理配置，提高金融市場(chǎng)的效率。3.3存貸款利率市場(chǎng)化下金融機(jī)構(gòu)基于SHIBOR的業(yè)務(wù)調(diào)整在存貸款利率市場(chǎng)化的大背景下，金融機(jī)構(gòu)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。SHIBOR作為市場(chǎng)化利率的重要代表，為金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)調(diào)整提供了重要的參考依據(jù)。金融機(jī)構(gòu)紛紛積極調(diào)整存貸款業(yè)務(wù)策略，不斷探索產(chǎn)品創(chuàng)新方向，以適應(yīng)市場(chǎng)變化，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。在存款業(yè)務(wù)方面，金融機(jī)構(gòu)更加注重參考SHIBOR來(lái)優(yōu)化存款利率定價(jià)策略。對(duì)于活期存款，由于其流動(dòng)性強(qiáng)，與市場(chǎng)短期資金供求關(guān)系密切，金融機(jī)構(gòu)會(huì)緊密跟蹤隔夜和一周期限的SHIBOR波動(dòng)情況。當(dāng)隔夜SHIBOR上升時(shí)，表明市場(chǎng)短期資金緊張，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)適當(dāng)提高活期存款利率，以吸引客戶(hù)留存資金。例如，某股份制銀行在隔夜SHIBOR從1.5%上升至1.8%時(shí)，將活期存款利率從0.3%上調(diào)至0.35%。對(duì)于定期存款，金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)不同期限的SHIBOR走勢(shì)，結(jié)合自身資金需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，制定差異化的利率定價(jià)。對(duì)于短期定期存款，如三個(gè)月和六個(gè)月期限的，會(huì)參考短期SHIBOR（1-3個(gè)月期限）定價(jià)。當(dāng)3個(gè)月期SHIBOR下降時(shí)，銀行可能會(huì)降低相應(yīng)期限定期存款利率。以中國(guó)建設(shè)銀行為例，當(dāng)3個(gè)月期SHIBOR從2.2%降至2%時(shí)，其三個(gè)月定期存款利率從1.5%下調(diào)至1.4%。對(duì)于長(zhǎng)期定期存款，如一年期及以上的，金融機(jī)構(gòu)會(huì)綜合考慮長(zhǎng)期SHIBOR走勢(shì)、市場(chǎng)利率預(yù)期以及自身資金成本等因素。若預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率下降，銀行可能會(huì)降低長(zhǎng)期定期存款利率，鼓勵(lì)客戶(hù)選擇短期存款。如工商銀行在預(yù)計(jì)未來(lái)一年市場(chǎng)利率下行的情況下，將三年期定期存款利率從3%下調(diào)至2.8%。在貸款業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)基于SHIBOR的業(yè)務(wù)調(diào)整更加顯著。對(duì)于短期貸款，金融機(jī)構(gòu)通常以短期SHIBOR為基礎(chǔ)，結(jié)合客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、貸款金額等因素，通過(guò)加點(diǎn)方式確定貸款利率。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶(hù)，銀行在短期SHIBOR基礎(chǔ)上加的點(diǎn)數(shù)較少。例如，當(dāng)1周SHIBOR為1.6%時(shí)，對(duì)于AAA級(jí)企業(yè)客戶(hù)，銀行可能只加0.4個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率為2%。而對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶(hù)，加點(diǎn)幅度會(huì)相應(yīng)增大。對(duì)于中長(zhǎng)期貸款，金融機(jī)構(gòu)除參考中長(zhǎng)期SHIBOR外，還會(huì)考慮市場(chǎng)利率走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素。在市場(chǎng)利率上升階段，銀行會(huì)提高中長(zhǎng)期貸款利率，以覆蓋未來(lái)可能增加的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)利率將上升，5年期SHIBOR目前為3%，銀行在為企業(yè)客戶(hù)確定5年期貸款利率時(shí)，可能會(huì)在當(dāng)前5年期SHIBOR基礎(chǔ)上，加上1.5個(gè)百分點(diǎn)，最終確定貸款利率為4.5%。相反，在市場(chǎng)利率下降階段，銀行會(huì)降低中長(zhǎng)期貸款利率，以吸引客戶(hù)。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中長(zhǎng)期貸款利率也有重要影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快、市場(chǎng)需求旺盛時(shí)，企業(yè)融資需求增加，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高貸款利率；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)需求不足時(shí)，銀行可能會(huì)降低貸款利率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新方向上，金融機(jī)構(gòu)基于SHIBOR推出了一系列創(chuàng)新型存貸款產(chǎn)品。在存款產(chǎn)品創(chuàng)新方面，一些銀行推出了與SHIBOR掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品的收益率根據(jù)SHIBOR的波動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整，為客戶(hù)提供了更多的收益選擇。例如，某銀行推出的一款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，規(guī)定當(dāng)3個(gè)月期SHIBOR在2%-2.5%區(qū)間內(nèi)時(shí)，客戶(hù)可獲得3%的年化收益率；當(dāng)SHIBOR超出該區(qū)間時(shí)，收益率則根據(jù)事先約定的規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。這種產(chǎn)品既滿足了客戶(hù)對(duì)收益的追求，又適應(yīng)了市場(chǎng)利率的變化。在貸款產(chǎn)品創(chuàng)新方面，金融機(jī)構(gòu)推出了基于SHIBOR的浮動(dòng)利率貸款產(chǎn)品。與傳統(tǒng)固定利率貸款不同，這種貸款的利率會(huì)隨著SHIBOR的波動(dòng)而定期調(diào)整。對(duì)于一些對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)承受能力且預(yù)期市場(chǎng)利率將下降的企業(yè)客戶(hù)，浮動(dòng)利率貸款產(chǎn)品具有吸引力，因?yàn)樵谑袌?chǎng)利率下降時(shí)，企業(yè)的貸款成本會(huì)隨之降低。如某企業(yè)向中國(guó)銀行申請(qǐng)了一筆基于SHIBOR的浮動(dòng)利率貸款，貸款期限為3年，利率每季度根據(jù)3個(gè)月期SHIBOR調(diào)整一次。在貸款發(fā)放后的第一個(gè)季度，3個(gè)月期SHIBOR為2.3%，貸款利率為2.8%（SHIBOR+0.5個(gè)百分點(diǎn)）；第二個(gè)季度，SHIBOR降至2.1%，貸款利率也相應(yīng)調(diào)整為2.6%。這種貸款產(chǎn)品使得金融機(jī)構(gòu)能夠更好地轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為客戶(hù)提供了更靈活的融資選擇。存貸款利率市場(chǎng)化下，金融機(jī)構(gòu)基于SHIBOR的業(yè)務(wù)調(diào)整是適應(yīng)市場(chǎng)變化、提升競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。通過(guò)合理運(yùn)用SHIBOR，優(yōu)化存貸款業(yè)務(wù)策略，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)能夠更好地應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。四、我國(guó)推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化基于SHIBOR面臨的問(wèn)題4.1SHIBOR自身存在的局限性盡管SHIBOR在我國(guó)利率體系中占據(jù)重要地位且發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但不可忽視的是，它自身仍存在一些局限性，這些問(wèn)題在一定程度上制約了我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)。從報(bào)價(jià)銀行的代表性來(lái)看，雖然SHIBOR的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由18家商業(yè)銀行組成，涵蓋了國(guó)有銀行、股份制銀行、政策性銀行、外資銀行以及城商行等多種類(lèi)型的銀行，但在實(shí)際運(yùn)行中，其代表性仍有待進(jìn)一步提升。部分小型銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)規(guī)模和影響力相對(duì)較小，在報(bào)價(jià)銀行團(tuán)中缺乏足夠的話語(yǔ)權(quán)。這可能導(dǎo)致SHIBOR在反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系時(shí)，無(wú)法充分體現(xiàn)這些小型金融機(jī)構(gòu)的資金狀況和需求，使得SHIBOR對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)資金價(jià)格的代表性不夠全面。小型城商行和農(nóng)村信用社在服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著重要作用，它們的資金成本和供求關(guān)系與大型銀行存在差異。然而，由于在報(bào)價(jià)銀行團(tuán)中的代表性不足，SHIBOR難以準(zhǔn)確反映這些小型金融機(jī)構(gòu)的資金價(jià)格，進(jìn)而影響了存貸款利率市場(chǎng)化在更廣泛金融機(jī)構(gòu)中的有效傳導(dǎo)。SHIBOR的期限結(jié)構(gòu)也存在不夠完善的問(wèn)題。雖然目前SHIBOR公布了從隔夜到1年期的多個(gè)期限品種，但在實(shí)際應(yīng)用中，短期期限（如隔夜、1周、2周）的SHIBOR活躍度較高，市場(chǎng)參與度和認(rèn)可度也相對(duì)較好。而對(duì)于中長(zhǎng)期期限（如6個(gè)月、9個(gè)月、1年）的SHIBOR，其市場(chǎng)交易活躍度相對(duì)較低，流動(dòng)性不足。這使得中長(zhǎng)期SHIBOR在反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系時(shí)不夠靈敏，穩(wěn)定性也相對(duì)較差。在存貸款利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行中長(zhǎng)期存貸款定價(jià)時(shí)，需要一個(gè)穩(wěn)定、可靠的中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率作為參考。然而，由于中長(zhǎng)期SHIBOR的這些問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)可能會(huì)面臨困難，影響存貸款利率市場(chǎng)化在中長(zhǎng)期存貸款業(yè)務(wù)中的推進(jìn)。在市場(chǎng)深度和廣度方面，SHIBOR也存在一定的局限性。與國(guó)際成熟的基準(zhǔn)利率，如倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）相比，我國(guó)SHIBOR市場(chǎng)的交易主體和交易品種相對(duì)單一。這限制了SHIBOR市場(chǎng)的深度和廣度，使得其在抵御外部沖擊和市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的能力相對(duì)較弱。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)情況或政策調(diào)整時(shí)，SHIBOR可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，影響其作為基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定性和可靠性。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定或國(guó)內(nèi)貨幣政策發(fā)生重大調(diào)整時(shí)，SHIBOR可能會(huì)受到較大影響，導(dǎo)致其波動(dòng)加劇，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)。SHIBOR的定價(jià)機(jī)制也并非完美無(wú)缺。雖然SHIBOR是由報(bào)價(jià)銀行自主報(bào)價(jià)形成，但在實(shí)際操作中，報(bào)價(jià)銀行可能會(huì)受到多種因素的影響，如自身利益考量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等，導(dǎo)致報(bào)價(jià)存在一定的主觀性和不合理性。個(gè)別銀行可能會(huì)為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取優(yōu)勢(shì)，故意報(bào)出偏離市場(chǎng)真實(shí)資金供求關(guān)系的利率，從而影響SHIBOR的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。如果報(bào)價(jià)銀行在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)，為了減少自身資金成本壓力，故意壓低報(bào)價(jià)，這將導(dǎo)致SHIBOR不能真實(shí)反映市場(chǎng)資金的稀缺程度，進(jìn)而誤導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率定價(jià)和市場(chǎng)參與者的決策。綜上所述，SHIBOR自身存在的這些局限性，如報(bào)價(jià)銀行代表性不足、期限結(jié)構(gòu)不完善、市場(chǎng)深度和廣度有限以及定價(jià)機(jī)制存在一定缺陷等，對(duì)我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)產(chǎn)生了制約。為了更好地推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化，需要針對(duì)這些問(wèn)題采取相應(yīng)的措施，完善SHIBOR的形成機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境，提高其基準(zhǔn)性和穩(wěn)定性。4.2利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢——基于SHIBOR與存貸款利率關(guān)系利率傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，順暢的利率傳導(dǎo)機(jī)制能夠確保貨幣政策有效實(shí)施，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，SHIBOR作為重要的市場(chǎng)利率指標(biāo)，其向存貸款利率的傳導(dǎo)對(duì)于實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的目標(biāo)至關(guān)重要。然而，當(dāng)前我國(guó)SHIBOR向存貸款利率傳導(dǎo)過(guò)程中存在諸多阻礙，嚴(yán)重影響了利率市場(chǎng)化的推進(jìn)效果。銀行定價(jià)機(jī)制不靈活是阻礙利率傳導(dǎo)的重要因素之一。在我國(guó)金融體系中，商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，其存貸款利率定價(jià)機(jī)制對(duì)利率傳導(dǎo)起著關(guān)鍵作用。盡管我國(guó)已基本放開(kāi)存貸款利率管制，但部分商業(yè)銀行在定價(jià)過(guò)程中仍受到傳統(tǒng)思維和管理模式的束縛，缺乏對(duì)市場(chǎng)利率信號(hào)的敏銳捕捉和靈活反應(yīng)能力。一些中小銀行在確定存款利率時(shí)，往往更多地參考央行基準(zhǔn)利率和大型銀行的定價(jià)，而對(duì)SHIBOR等市場(chǎng)利率的關(guān)注和應(yīng)用不足。這使得市場(chǎng)利率的變化難以通過(guò)銀行定價(jià)機(jī)制及時(shí)傳導(dǎo)至存款利率，導(dǎo)致存款利率對(duì)市場(chǎng)利率的敏感度較低。即使SHIBOR出現(xiàn)明顯波動(dòng)，這些銀行的存款利率調(diào)整也相對(duì)滯后，無(wú)法及時(shí)反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變化。在貸款利率定價(jià)方面，銀行同樣存在定價(jià)機(jī)制不靈活的問(wèn)題。銀行在確定貸款利率時(shí)，除了考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、貸款期限等因素外，還需充分考慮市場(chǎng)利率水平。然而，實(shí)際情況是，部分銀行在貸款利率定價(jià)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)利率的反應(yīng)不夠迅速，往往依賴(lài)于傳統(tǒng)的定價(jià)模型和經(jīng)驗(yàn)判斷。對(duì)于一些小微企業(yè)貸款，銀行在定價(jià)時(shí)可能過(guò)于保守，未能充分考慮市場(chǎng)利率的下行趨勢(shì)，導(dǎo)致小微企業(yè)融資成本居高不下。這不僅限制了貸款利率對(duì)市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)效率，也不利于金融資源的優(yōu)化配置，影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。市場(chǎng)分割也是導(dǎo)致SHIBOR向存貸款利率傳導(dǎo)不暢的重要原因。我國(guó)金融市場(chǎng)存在著不同程度的分割現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)之間的分割，以及不同區(qū)域金融市場(chǎng)之間的分割。這些市場(chǎng)分割使得資金在不同市場(chǎng)之間的流動(dòng)受到阻礙，影響了利率的傳導(dǎo)效果。貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間存在明顯的分割。貨幣市場(chǎng)是短期資金融通的場(chǎng)所，其利率主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)化特征。而信貸市場(chǎng)是企業(yè)和居民獲取資金的主要渠道，其利率受到多種因素的影響，包括央行政策、銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好、企業(yè)信用狀況等。由于貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的交易主體、交易規(guī)則和監(jiān)管要求存在差異，導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)不夠順暢，SHIBOR在貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)難以有效傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)的存貸款利率。銀行在進(jìn)行同業(yè)拆借等貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，參考的是SHIBOR等市場(chǎng)利率，但在發(fā)放貸款時(shí)，卻更多地依賴(lài)于傳統(tǒng)的定價(jià)方式，使得貨幣市場(chǎng)利率與信貸市場(chǎng)利率之間存在脫節(jié)現(xiàn)象。當(dāng)SHIBOR下降時(shí)，理論上銀行的資金成本降低，應(yīng)該相應(yīng)降低貸款利率，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但由于市場(chǎng)分割，銀行可能無(wú)法及時(shí)將貨幣市場(chǎng)的利率變化傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)，導(dǎo)致貸款利率下降緩慢，企業(yè)融資成本難以有效降低。不同區(qū)域金融市場(chǎng)之間也存在分割現(xiàn)象。我國(guó)地域廣闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場(chǎng)成熟度和金融監(jiān)管政策存在差異，這導(dǎo)致區(qū)域金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系不夠緊密，資金流動(dòng)受到限制。在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，導(dǎo)致這些地區(qū)的存貸款利率對(duì)SHIBOR等市場(chǎng)利率的敏感度較低。當(dāng)SHIBOR發(fā)生變化時(shí)，這些地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可能由于信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足等原因，無(wú)法及時(shí)調(diào)整存貸款利率，使得利率傳導(dǎo)在區(qū)域之間出現(xiàn)阻滯。東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場(chǎng)較為活躍，對(duì)市場(chǎng)利率變化的反應(yīng)較為靈敏；而中西部一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融市場(chǎng)則相對(duì)滯后，利率傳導(dǎo)效率較低。這種區(qū)域金融市場(chǎng)的分割不僅影響了全國(guó)統(tǒng)一金融市場(chǎng)的形成，也不利于利率市場(chǎng)化的全面推進(jìn)。金融市場(chǎng)交易主體行為的差異性也對(duì)利率傳導(dǎo)產(chǎn)生了影響。不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)在資金來(lái)源、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面存在差異，導(dǎo)致它們對(duì)SHIBOR的反應(yīng)和應(yīng)用方式不同。大型國(guó)有商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚，資金來(lái)源穩(wěn)定，在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。它們?cè)诙▋r(jià)時(shí)，除了考慮市場(chǎng)利率外，還會(huì)綜合考慮國(guó)家政策、社會(huì)責(zé)任等因素，因此對(duì)SHIBOR的敏感度相對(duì)較低。而小型金融機(jī)構(gòu)，如城商行、農(nóng)商行等，資金來(lái)源相對(duì)不穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，它們?cè)诙▋r(jià)時(shí)可能更傾向于參考大型銀行的定價(jià)，而不是直接根據(jù)SHIBOR進(jìn)行調(diào)整。這使得SHIBOR在不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)之間的傳導(dǎo)存在差異，影響了整體的利率傳導(dǎo)效果。金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新不足也制約了利率傳導(dǎo)機(jī)制的順暢運(yùn)行。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融市場(chǎng)對(duì)多樣化金融產(chǎn)品的需求日益增加。然而，目前我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新相對(duì)滯后，與SHIBOR掛鉤的金融產(chǎn)品種類(lèi)有限，市場(chǎng)參與度不高。這使得市場(chǎng)利率的變化難以通過(guò)豐富的金融產(chǎn)品傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，限制了利率傳導(dǎo)的渠道和效率。雖然已經(jīng)推出了一些與SHIBOR掛鉤的金融產(chǎn)品，如浮動(dòng)利率債券、利率互換等，但這些產(chǎn)品在市場(chǎng)中的規(guī)模和影響力相對(duì)較小，未能充分發(fā)揮其在利率傳導(dǎo)中的作用。企業(yè)和居民在進(jìn)行投融資決策時(shí)，缺乏足夠的與SHIBOR相關(guān)的金融產(chǎn)品選擇，導(dǎo)致SHIBOR對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。綜上所述，我國(guó)SHIBOR向存貸款利率傳導(dǎo)過(guò)程中存在銀行定價(jià)機(jī)制不靈活、市場(chǎng)分割、金融市場(chǎng)交易主體行為差異以及金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新不足等諸多問(wèn)題。這些問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了利率傳導(dǎo)機(jī)制的順暢運(yùn)行，影響了我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)效果。為了促進(jìn)利率市場(chǎng)化的健康發(fā)展，需要采取有效措施，解決這些問(wèn)題，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制。4.3金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)存貸款利率市場(chǎng)化基于SHIBOR的挑戰(zhàn)在我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)的進(jìn)程中，SHIBOR作為重要的市場(chǎng)利率指標(biāo)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。金融機(jī)構(gòu)在借助SHIBOR進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整和創(chuàng)新的同時(shí)，也面臨著諸多基于SHIBOR的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理和盈利能力等關(guān)鍵方面。從風(fēng)險(xiǎn)管理視角來(lái)看，利率風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。隨著存貸款利率市場(chǎng)化程度的加深，SHIBOR的波動(dòng)更加頻繁且幅度增大，這直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)往往存在不匹配的情況，當(dāng)SHIBOR發(fā)生波動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債的利率調(diào)整速度和幅度不一致，就會(huì)引發(fā)利率敏感性缺口風(fēng)險(xiǎn)。若金融機(jī)構(gòu)的短期負(fù)債較多，而長(zhǎng)期資產(chǎn)占比較大，當(dāng)SHIBOR上升時(shí)，短期負(fù)債的成本迅速增加，而長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益卻無(wú)法及時(shí)調(diào)整，從而導(dǎo)致利差縮小，利潤(rùn)減少，甚至出現(xiàn)虧損。2020年疫情爆發(fā)初期，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，SHIBOR大幅波動(dòng)，許多中小銀行由于資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，面臨著較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。一些銀行的短期同業(yè)負(fù)債占比較高，在SHIBOR快速上升的情況下，資金成本大幅增加，而其貸款等資產(chǎn)的利率調(diào)整相對(duì)滯后，導(dǎo)致利差收窄，經(jīng)營(yíng)壓力增大。利率波動(dòng)的加劇也使得金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)難度大幅提高。在確定存貸款利率時(shí)，金融機(jī)構(gòu)需要綜合考慮SHIBOR的走勢(shì)、市場(chǎng)供求關(guān)系、信用風(fēng)險(xiǎn)等多種因素。然而，由于SHIBOR的不確定性增加，金融機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其未來(lái)的變化趨勢(shì)，從而在定價(jià)時(shí)面臨困境。若金融機(jī)構(gòu)對(duì)SHIBOR的走勢(shì)判斷失誤，可能會(huì)導(dǎo)致存貸款利率定價(jià)過(guò)高或過(guò)低。定價(jià)過(guò)高會(huì)使貸款業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，客戶(hù)流失；定價(jià)過(guò)低則會(huì)壓縮利潤(rùn)空間，甚至無(wú)法覆蓋成本。某股份制銀行在2021年對(duì)SHIBOR走勢(shì)判斷過(guò)于樂(lè)觀，認(rèn)為其將持續(xù)下降，因此在確定貸款利率時(shí)相對(duì)較低。但隨后SHIBOR出現(xiàn)反彈，導(dǎo)致該銀行的貸款利率無(wú)法覆蓋資金成本，貸款業(yè)務(wù)的盈利能力受到嚴(yán)重影響。信用風(fēng)險(xiǎn)也在利率市場(chǎng)化背景下有所上升。當(dāng)SHIBOR波動(dòng)時(shí)，企業(yè)和個(gè)人的融資成本會(huì)發(fā)生變化，這可能導(dǎo)致部分借款人的還款能力下降，從而增加金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。在SHIBOR上升階段，企業(yè)的融資成本增加，一些經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法按時(shí)償還貸款本息。2018年，隨著市場(chǎng)利率上升，部分中小企業(yè)由于融資成本過(guò)高，經(jīng)營(yíng)困難加劇，出現(xiàn)了違約情況，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率上升。一些高杠桿企業(yè)在利率上升的環(huán)境下，償債壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，給金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在盈利能力方面，金融機(jī)構(gòu)也面臨著巨大挑戰(zhàn)。利差收窄是一個(gè)突出問(wèn)題。在利率市場(chǎng)化之前，金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率相對(duì)穩(wěn)定，利差較為可觀。然而，隨著存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為了吸引存款和發(fā)放貸款，不得不根據(jù)SHIBOR的波動(dòng)調(diào)整存貸款利率。這使得金融機(jī)構(gòu)的利差空間受到擠壓，盈利能力下降。為了爭(zhēng)奪存款資源，銀行往往會(huì)提高存款利率；而在貸款市場(chǎng)上，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，又難以大幅提高貸款利率。近年來(lái)，隨著SHIBOR的波動(dòng)，銀行的利差普遍收窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年商業(yè)銀行的平均利差較2015年下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，這對(duì)銀行的盈利能力產(chǎn)生了較大影響。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力也不容忽視。傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)利差收窄，迫使金融機(jī)構(gòu)加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，拓展多元化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。然而，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一蹴而就，金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨著諸多困難。發(fā)展中間業(yè)務(wù)需要金融機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力、技術(shù)水平和客戶(hù)資源。但目前部分金融機(jī)構(gòu)在這些方面存在不足，難以迅速開(kāi)展高附加值的中間業(yè)務(wù)。一些中小銀行在發(fā)展財(cái)富管理、投資銀行等中間業(yè)務(wù)時(shí)，由于缺乏專(zhuān)業(yè)人才和完善的服務(wù)體系，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，收入貢獻(xiàn)有限。拓展新業(yè)務(wù)還需要投入大量的人力、物力和財(cái)力，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力和成本控制能力提出了更高要求。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，若金融機(jī)構(gòu)不能有效控制成本，可能會(huì)進(jìn)一步影響盈利能力。綜上所述，金融機(jī)構(gòu)在存貸款利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，基于SHIBOR面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理和盈利能力等多方面的挑戰(zhàn)。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高利率定價(jià)水平；同時(shí)，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，拓展多元化的盈利渠道，以提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。4.4市場(chǎng)環(huán)境與配套機(jī)制對(duì)基于SHIBOR推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化的制約市場(chǎng)環(huán)境與配套機(jī)制是影響我國(guó)基于SHIBOR推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化的重要因素，當(dāng)前存在的一些問(wèn)題在一定程度上制約了改革的順利推進(jìn)。監(jiān)管體系不完善對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程產(chǎn)生了負(fù)面影響。在我國(guó)金融市場(chǎng)中，雖然監(jiān)管部門(mén)一直在努力完善監(jiān)管體系，但仍存在諸多漏洞。分業(yè)監(jiān)管模式下，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)與溝通，導(dǎo)致監(jiān)管重疊與監(jiān)管空白并存。對(duì)于一些創(chuàng)新型金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，如與SHIBOR掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款、浮動(dòng)利率貸款等，由于涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求存在差異，使得金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展這些業(yè)務(wù)時(shí)面臨困惑，增加了業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融市場(chǎng)違規(guī)行為的處罰力度不足，難以形成有效的威懾力。個(gè)別金融機(jī)構(gòu)為了追求短期利益，可能會(huì)操縱市場(chǎng)利率，干擾SHIBOR的正常形成機(jī)制。若監(jiān)管部門(mén)未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并嚴(yán)厲懲處此類(lèi)行為，將破壞金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，影響SHIBOR的真實(shí)性和可靠性，進(jìn)而阻礙存貸款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。金融市場(chǎng)不健全也是制約利率市場(chǎng)化的重要因素。我國(guó)金融市場(chǎng)的廣度和深度仍有待拓展，交易品種不夠豐富，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)不夠合理。在與SHIBOR相關(guān)的金融市場(chǎng)中，雖然已經(jīng)推出了一些與SHIBOR掛鉤的產(chǎn)品，但整體規(guī)模較小，市場(chǎng)活躍度不高。以SHIBOR為基準(zhǔn)的期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品發(fā)展滯后，這限制了金融機(jī)構(gòu)利用這些工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值的能力，增加了金融機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)暴露。市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)不合理，大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而小型金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的參與度相對(duì)較低。這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，SHIBOR的形成可能無(wú)法充分反映各類(lèi)市場(chǎng)參與者的資金供求狀況，影響了其作為基準(zhǔn)利率的代表性和權(quán)威性。配套機(jī)制缺失同樣給利率市場(chǎng)化帶來(lái)了挑戰(zhàn)。存款保險(xiǎn)制度作為利率市場(chǎng)化的重要配套機(jī)制，雖然我國(guó)已經(jīng)建立了存款保險(xiǎn)制度，但在實(shí)際運(yùn)行中仍存在一些問(wèn)題。存款保險(xiǎn)的覆蓋范圍不夠廣泛，部分中小金融機(jī)構(gòu)可能由于各種原因未能充分參與存款保險(xiǎn)體系，這使得這些機(jī)構(gòu)在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)缺乏有效的保障。存款保險(xiǎn)費(fèi)率的確定不夠科學(xué)，未能充分考慮金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，導(dǎo)致一些高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的保費(fèi)負(fù)擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)不匹配，無(wú)法有效發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)約束的作用。信用評(píng)級(jí)體系不完善，我國(guó)目前的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)方法、標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量等方面存在不足，評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性有待提高。在存貸款利率市場(chǎng)化背景下，準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)評(píng)估客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)、確定存貸款利率至關(guān)重要。然而，由于信用評(píng)級(jí)體系不完善，金融機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確判斷客戶(hù)的信用狀況，可能導(dǎo)致貸款利率定價(jià)過(guò)高或過(guò)低，影響金融資源的合理配置。綜上所述，市場(chǎng)環(huán)境與配套機(jī)制方面存在的監(jiān)管體系不完善、金融市場(chǎng)不健全以及配套機(jī)制缺失等問(wèn)題，對(duì)我國(guó)基于SHIBOR推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化形成了制約。為了推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行，需要加強(qiáng)監(jiān)管體系建設(shè)，完善金融市場(chǎng)，健全配套機(jī)制，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和制度基礎(chǔ)。五、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒5.1美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中基準(zhǔn)利率的選擇與應(yīng)用美國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程是一個(gè)歷經(jīng)多年逐步推進(jìn)的過(guò)程，對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。其基準(zhǔn)利率的選擇與應(yīng)用在這一進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為我國(guó)推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)借鑒。美國(guó)利率市場(chǎng)化的歷程可追溯至20世紀(jì)30年代。1929-1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沉重打擊，為了穩(wěn)定金融體系，美國(guó)于1933年頒布了《格拉斯-斯蒂格爾法》，其中的Q條例對(duì)商業(yè)銀行的存貸款利率進(jìn)行了嚴(yán)格限制，禁止商業(yè)銀行對(duì)活期存款支付利息，對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款設(shè)定利率高限，部分州政府還規(guī)定了貸款利率上限，由此美國(guó)進(jìn)入了利率管制時(shí)代。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)環(huán)境的變化，利率管制的弊端逐漸顯現(xiàn)。20世紀(jì)70年代，兩次石油危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹加劇，市場(chǎng)利率大幅上升，超過(guò)了銀行存款利率。在這種情況下，存款者為了獲取更高的收益，紛紛將資金從銀行取出，投向資本市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)，引發(fā)了嚴(yán)重的“金融脫媒”現(xiàn)象，銀行面臨著資金流失和經(jīng)營(yíng)困難的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為了應(yīng)對(duì)這一困境，美國(guó)銀行業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的金融創(chuàng)新，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）、開(kāi)設(shè)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)（NOW）、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶(hù)（ATS）、貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)（MMDA）等金融工具應(yīng)運(yùn)而生。這些創(chuàng)新工具以非存款的面目出現(xiàn)，并按市場(chǎng)利率定價(jià)，成功規(guī)避了利率管制，在實(shí)踐上開(kāi)啟了利率市場(chǎng)化的閘門(mén)。面對(duì)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，監(jiān)管部門(mén)最終做出了讓步。1970年，美聯(lián)儲(chǔ)允許商業(yè)銀行CD利率市場(chǎng)化，并提高了定期存款利率的上限。此后，利率市場(chǎng)化改革逐步推進(jìn)。1973年5月，規(guī)定10萬(wàn)美元以上存款不受Q條例的限制；1978年，對(duì)小額存款利率實(shí)行市場(chǎng)化。1980年3月，美國(guó)頒布了《廢止對(duì)存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣控制法》，正式拉開(kāi)了利率市場(chǎng)化改革的大幕。該法案提出了在6年內(nèi)逐步取消Q條例的計(jì)劃，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入了有計(jì)劃、有步驟的實(shí)施階段。1982年10月，美國(guó)出臺(tái)了《解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法》，進(jìn)一步明確了解除Q條例的具體步驟。在隨后的改革過(guò)程中，美國(guó)按照先大額定期存款、再小額定期存款、最后儲(chǔ)蓄存款的順序，逐步解除了對(duì)存款利率的管制。到1986年4月，美國(guó)取消了全部存款利率上限，在貸款利率方面，除住宅貸款、汽車(chē)貸款等少數(shù)品種外，對(duì)其他貸款利率也逐步放開(kāi)。至此，美國(guó)基本實(shí)現(xiàn)了存貸款利率市場(chǎng)化。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，美國(guó)選擇聯(lián)邦基金利率作為基準(zhǔn)利率。聯(lián)邦基金利率是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，其中最主要的是隔夜拆借利率。它的形成基于美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)中存款機(jī)構(gòu)和其他特定主體之間的無(wú)擔(dān)保美元貸款交易。當(dāng)一家銀行的準(zhǔn)備金余額高于法定要求時(shí)，它可以將多余的資金借給準(zhǔn)備金不足的銀行，這種借貸通常是隔夜的，即第二天就需要償還。聯(lián)邦基金利率就是在這種借貸交易中形成的，它能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺情況。美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)邦基金利率的形成與調(diào)控中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。美聯(lián)儲(chǔ)成立了聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC），通過(guò)投票設(shè)定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平。然后，美聯(lián)儲(chǔ)以公開(kāi)市場(chǎng)操作買(mǎi)入或拋出國(guó)債，改變商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金頭寸，收緊或放寬同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金面，從而將拆借利率控制在聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平。當(dāng)實(shí)際運(yùn)行中的聯(lián)邦基金利率高于目標(biāo)利率時(shí)，商業(yè)銀行之間的拆借就會(huì)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲(chǔ)之間進(jìn)行，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，聯(lián)邦基金利率降至目標(biāo)值；反之，若聯(lián)邦基金利率低于目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)則會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作吸納銀行超額儲(chǔ)備，使同業(yè)拆借市場(chǎng)資金緊張，進(jìn)而令聯(lián)邦基金利率提升至目標(biāo)水平。通過(guò)這種方式，美聯(lián)儲(chǔ)能夠有效地調(diào)控聯(lián)邦基金利率，使其保持在合理水平，為整個(gè)金融市場(chǎng)提供穩(wěn)定的利率基準(zhǔn)。聯(lián)邦基金利率在美國(guó)金融市場(chǎng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在貨幣政策傳導(dǎo)方面，它是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹壓力增大時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提高聯(lián)邦基金利率。這會(huì)使得銀行的資金成本上升，銀行出于成本考慮，會(huì)相應(yīng)提高貸款利率，同時(shí)減少信貸投放。企業(yè)和個(gè)人的借款成本增加，投資和消費(fèi)意愿下降，從而抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，有助于控制通貨膨脹。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降低聯(lián)邦基金利率。銀行資金成本降低，貸款利率隨之下降，這會(huì)刺激企業(yè)和個(gè)人增加投資和消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)。在金融市場(chǎng)定價(jià)方面，聯(lián)邦基金利率對(duì)其他短期市場(chǎng)利率走勢(shì)產(chǎn)生著重要影響。在債券市場(chǎng)，利率的變動(dòng)會(huì)改變債券的價(jià)格。當(dāng)聯(lián)邦基金利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券利率相應(yīng)提高，已發(fā)行債券的吸引力下降，價(jià)格下跌；反之，利率下降時(shí)，債券價(jià)格上漲。在股票市場(chǎng)，聯(lián)邦基金利率的變化也會(huì)影響投資者的預(yù)期和企業(yè)的盈利。較高的利率會(huì)增加企業(yè)的融資成本，壓縮利潤(rùn)空間，對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生不利影響；而較低的利率則降低企業(yè)成本，有利于股票市場(chǎng)的繁榮。聯(lián)邦基金利率還會(huì)影響匯率。較高的利率通常會(huì)吸引國(guó)際資本流入，推動(dòng)本國(guó)貨幣升值；而較低的利率可能導(dǎo)致資本外流，貨幣貶值。美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中基準(zhǔn)利率的選擇與應(yīng)用為我國(guó)提供了多方面的啟示。在基準(zhǔn)利率的選擇上，應(yīng)充分考慮利率的市場(chǎng)化程度、對(duì)市場(chǎng)資金供求關(guān)系的反映能力以及與其他市場(chǎng)利率的關(guān)聯(lián)性。我國(guó)的SHIBOR在一定程度上具備這些特點(diǎn)，但仍需進(jìn)一步完善，提高其基準(zhǔn)性和穩(wěn)定性。在利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)過(guò)程中，要注重與金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合。美國(guó)的利率市場(chǎng)化與金融創(chuàng)新同步進(jìn)行，金融創(chuàng)新推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的發(fā)展，同時(shí)監(jiān)管部門(mén)通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，保證了利率市場(chǎng)化的有序進(jìn)行。我國(guó)在推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化時(shí)，也應(yīng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣政策傳導(dǎo)方面，要建立健全有效的利率傳導(dǎo)機(jī)制，確保基準(zhǔn)利率能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地傳導(dǎo)至其他市場(chǎng)利率，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我國(guó)目前在SHIBOR向存貸款利率傳導(dǎo)過(guò)程中存在一些問(wèn)題，需要借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化銀行定價(jià)機(jī)制，打破市場(chǎng)分割，促進(jìn)金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，提高利率傳導(dǎo)效率。5.2日本利率市場(chǎng)化過(guò)程中SHIBOR類(lèi)似指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)日本的利率市場(chǎng)化進(jìn)程起始于20世紀(jì)70年代，歷經(jīng)多年逐步推進(jìn)，在這一過(guò)程中，類(lèi)似SHIBOR的指標(biāo)——東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR）發(fā)揮了重要作用，其發(fā)展歷程為我國(guó)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)與深刻的教訓(xùn)。日本利率市場(chǎng)化的背景與我國(guó)有一定的相似之處。二戰(zhàn)后，日本為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，實(shí)施了嚴(yán)格的金融管制政策，利率由政府嚴(yán)格管控。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種管制利率逐漸無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府財(cái)政赤字增加，需要通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)籌集資金。為了提高國(guó)債的吸引力，日本開(kāi)始逐步放開(kāi)國(guó)債利率，這成為了日本利率市場(chǎng)化的開(kāi)端。此后，日本逐步放開(kāi)銀行間拆借利率、票據(jù)買(mǎi)賣(mài)利率等，不斷推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。到1994年10月，日本放開(kāi)了全部利率限制，實(shí)現(xiàn)了利率完全市場(chǎng)化。在日本利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，TIBOR作為銀行間同業(yè)拆借利率，成為了重要的市場(chǎng)利率指標(biāo)。TIBOR由日本銀行家協(xié)會(huì)計(jì)算并公布，其報(bào)價(jià)銀行涵蓋了日本主要的商業(yè)銀行。與SHIBOR類(lèi)似，TIBOR的形成基于銀行間的資金拆借交易，能夠反映銀行間資金的供求狀況。在日本金融市場(chǎng)中，TIBOR在金融產(chǎn)品定價(jià)、貨幣政策傳導(dǎo)等方面發(fā)揮了重要作用。許多短期金融產(chǎn)品，如短期融資券、商業(yè)票據(jù)等，都以TIBOR為定價(jià)基準(zhǔn)。在貨幣政策傳導(dǎo)方面，日本央行通過(guò)調(diào)節(jié)短期利率，影響TIBOR的走勢(shì)，進(jìn)而影響整個(gè)金融市場(chǎng)的利率水平。日本在發(fā)展TIBOR過(guò)程中積累了諸多成功經(jīng)驗(yàn)。日本在利率市場(chǎng)化過(guò)程中采取了漸進(jìn)式的改革策略。從放開(kāi)國(guó)債利率開(kāi)始，逐步擴(kuò)大到銀行間拆借利率、票據(jù)買(mǎi)賣(mài)利率等，最后放開(kāi)存貸款利率。這種漸進(jìn)式的改革方式使得金融市場(chǎng)有足夠的時(shí)間適應(yīng)利率的變化，減少了利率市場(chǎng)化對(duì)金融體系的沖擊。在發(fā)展TIBOR時(shí)，日本注重市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。完善了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易規(guī)則、信息披露制度等，提高了市場(chǎng)的透明度和交易效率。這為T(mén)IBOR的形成和發(fā)展提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。日本還注重金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)增加，日本通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管、推動(dòng)金融創(chuàng)新等方式，幫助金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有效應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)。日本在發(fā)展TIBOR過(guò)程中也存在一些教訓(xùn)。在利率市場(chǎng)化初期，日本金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，利率波動(dòng)加劇，金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。一些金融機(jī)構(gòu)為了追求高收益，過(guò)度冒險(xiǎn)，將大量資金投向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，如房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。這導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫的形成，最終引發(fā)了金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代末90年代初，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，股市暴跌，許多金融機(jī)構(gòu)陷入困境，日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退。日本在發(fā)展TIBOR時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，部分大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。這導(dǎo)致TIBOR的形成可能無(wú)法充分反映市場(chǎng)資金的供求狀況，影響了其作為基準(zhǔn)利率的代表性和權(quán)威性。一些大型銀行在拆借市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，它們可能通過(guò)操縱拆借利率來(lái)獲取利益，破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。日本利率市場(chǎng)化過(guò)程中TIBOR的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)對(duì)我國(guó)具有重要的啟示。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程中，我國(guó)應(yīng)堅(jiān)持漸進(jìn)式改革策略，充分考慮金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的承受能力，穩(wěn)步推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化。要加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善SHIBOR的形成機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境，提高其基準(zhǔn)性和穩(wěn)定性。應(yīng)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)能力，避免因利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和爆發(fā)。還應(yīng)促進(jìn)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，防止市場(chǎng)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，確保SHIBOR能夠真實(shí)反映市場(chǎng)資金供求狀況。5.3國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)基于SHIBOR推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化的啟示美國(guó)和日本在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，關(guān)于基準(zhǔn)利率培育、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)以及監(jiān)管完善等方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)基于SHIBOR推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化具有重要的借鑒意義。在基準(zhǔn)利率培育方面，美國(guó)選擇聯(lián)邦基金利率作為基準(zhǔn)利率，其市場(chǎng)化程度高，能夠靈敏反映銀行間資金供求關(guān)系，且美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段有效調(diào)控聯(lián)邦基金利率，使其在金融市場(chǎng)定價(jià)和貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。日本在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR）逐漸發(fā)展成為重要的市場(chǎng)利率指標(biāo)。我國(guó)在完善SHIBOR作為基準(zhǔn)利率方面，應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)參與主體的多元化，吸引更多類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)參與SHIBOR報(bào)價(jià)，提高其代表性?？芍鸩綌U(kuò)大報(bào)價(jià)銀行團(tuán)的范圍，納入更多中小銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)以及非銀行金融機(jī)構(gòu)，使SHIBOR能夠更全面地反映市場(chǎng)資金供求狀況。要優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期限SHIBOR的市場(chǎng)交易活躍度和流動(dòng)性。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展長(zhǎng)期限的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，提高長(zhǎng)期限SHIBOR的使用頻率和市場(chǎng)認(rèn)可度，使其在中長(zhǎng)期存貸款定價(jià)中能夠發(fā)揮更有效的作用。還應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善SHIBOR的形成機(jī)制和信息披露制度，提高其透明度和穩(wěn)定性。建立健全SHIBOR報(bào)價(jià)的監(jiān)督機(jī)制，防止報(bào)價(jià)操縱行為，確保SHIBOR的真實(shí)性和可靠性。金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)存貸款利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)方面，美國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化后，擁有了資金定價(jià)自主權(quán)，通過(guò)金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高了競(jìng)爭(zhēng)力。日本的商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化