基于SBM效率視角的我國上市公司財務(wù)預(yù)警體系構(gòu)建與實證研究一、緒論1.1研究背景與意義在經(jīng)濟(jì)全球化與市場競爭日益激烈的當(dāng)下，我國上市公司面臨著愈發(fā)復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，財務(wù)風(fēng)險問題愈發(fā)凸顯。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來，部分上市公司出現(xiàn)了業(yè)績下滑、債務(wù)違約甚至破產(chǎn)重組等情況，嚴(yán)重影響了企業(yè)的生存與發(fā)展。例如，曾經(jīng)在行業(yè)內(nèi)頗具影響力的樂視網(wǎng)，由于盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)、資金鏈斷裂等財務(wù)風(fēng)險問題，陷入了嚴(yán)重的財務(wù)困境，不僅公司股價大幅下跌，還對眾多投資者造成了巨大損失。這一案例深刻地反映出上市公司財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)峻性以及加強(qiáng)財務(wù)預(yù)警研究的緊迫性。上市公司作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，其財務(wù)狀況不僅關(guān)乎企業(yè)自身的生存與發(fā)展，更對投資者利益以及資本市場的穩(wěn)定有著深遠(yuǎn)影響。因此，構(gòu)建一套科學(xué)有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對于及時發(fā)現(xiàn)上市公司潛在的財務(wù)風(fēng)險，提前采取應(yīng)對措施，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生，具有至關(guān)重要的現(xiàn)實意義。從企業(yè)自身角度來看，有效的財務(wù)預(yù)警能夠幫助企業(yè)管理層及時察覺財務(wù)狀況的異常變化，提前制定應(yīng)對策略，優(yōu)化資源配置，從而提升企業(yè)的財務(wù)管理水平與風(fēng)險應(yīng)對能力，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從投資者角度而言，準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)警信息能夠為投資者提供決策依據(jù)，幫助他們識別投資風(fēng)險，避免因企業(yè)財務(wù)危機(jī)而遭受損失，實現(xiàn)投資收益的最大化。從資本市場角度出發(fā)，完善的財務(wù)預(yù)警體系有助于提高市場透明度，增強(qiáng)市場參與者對上市公司的信心，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定秩序，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。傳統(tǒng)的財務(wù)預(yù)警研究多側(cè)重于財務(wù)指標(biāo)分析，然而，這些方法往往忽視了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的效率因素。效率是企業(yè)投入與產(chǎn)出的關(guān)鍵衡量指標(biāo)，對企業(yè)財務(wù)狀況有著重要影響?；诖耍狙芯恳隨BM效率視角，旨在突破傳統(tǒng)研究局限，從全新角度深入剖析企業(yè)財務(wù)狀況與風(fēng)險。SBM效率模型能夠有效處理非期望產(chǎn)出與松弛變量問題，更為準(zhǔn)確地評估企業(yè)效率，為財務(wù)預(yù)警研究提供更為全面、科學(xué)的依據(jù)。通過將SBM效率與財務(wù)預(yù)警相結(jié)合，本研究有望構(gòu)建出更為精準(zhǔn)、有效的財務(wù)預(yù)警模型，為我國上市公司財務(wù)風(fēng)險防范提供新思路與新方法。1.2研究內(nèi)容與目標(biāo)本研究聚焦于SBM效率視角下我國上市公司的財務(wù)預(yù)警，研究內(nèi)容豐富且具有系統(tǒng)性。首先，致力于構(gòu)建科學(xué)合理的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。全面考慮償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，同時創(chuàng)新性地引入SBM效率指標(biāo)，以全面反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率對財務(wù)狀況的影響。償債能力指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等，能夠直觀體現(xiàn)企業(yè)償還債務(wù)的能力；盈利能力指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、毛利率等，可衡量企業(yè)獲取利潤的水平；營運(yùn)能力指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，能反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率；發(fā)展能力指標(biāo)如營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等，有助于評估企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。而SBM效率指標(biāo)則從企業(yè)投入產(chǎn)出的角度，深入分析企業(yè)在資源利用、生產(chǎn)效率等方面的表現(xiàn)，為財務(wù)預(yù)警提供全新的視角。在構(gòu)建指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，本研究將基于SBM效率模型對企業(yè)效率進(jìn)行精準(zhǔn)測度。通過收集上市公司的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用SBM效率模型計算出各企業(yè)的效率值，進(jìn)而深入分析SBM效率與企業(yè)財務(wù)狀況之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，明確SBM效率在財務(wù)預(yù)警中的重要作用。隨后，將構(gòu)建基于SBM效率的財務(wù)預(yù)警模型。運(yùn)用邏輯回歸、支持向量機(jī)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析方法，結(jié)合所構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系和SBM效率測度結(jié)果，建立具有高準(zhǔn)確性和可靠性的財務(wù)預(yù)警模型，并對模型的性能進(jìn)行全面評估和優(yōu)化，以確保其能夠準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。邏輯回歸模型可通過分析自變量與因變量之間的邏輯關(guān)系，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行概率預(yù)測；支持向量機(jī)則能在高維空間中尋找最優(yōu)分類超平面，實現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險的有效分類；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有強(qiáng)大的學(xué)習(xí)和自適應(yīng)能力，能夠自動提取數(shù)據(jù)特征，對復(fù)雜的財務(wù)風(fēng)險模式進(jìn)行準(zhǔn)確識別。本研究還將選取我國上市公司的實際數(shù)據(jù)展開實證分析。運(yùn)用所構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警模型對樣本企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，并將預(yù)測結(jié)果與企業(yè)實際財務(wù)狀況進(jìn)行細(xì)致對比，以驗證模型的有效性和準(zhǔn)確性。通過實證分析，深入探究SBM效率在財務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用效果，揭示其對提升財務(wù)預(yù)警精度的重要價值。本研究的目標(biāo)在于構(gòu)建一套基于SBM效率視角的精準(zhǔn)有效的財務(wù)預(yù)警體系。通過該體系，能夠及時、準(zhǔn)確地識別上市公司潛在的財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)管理層、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者提供具有重要參考價值的決策依據(jù)，助力企業(yè)提升財務(wù)管理水平，增強(qiáng)風(fēng)險防范能力，推動資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)在研究過程中，本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性與嚴(yán)謹(jǐn)性。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，全面梳理了財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢。深入剖析了傳統(tǒng)財務(wù)預(yù)警研究中存在的問題與不足，為引入SBM效率視角提供了理論依據(jù)。同時，對SBM效率模型的原理、應(yīng)用場景以及在財務(wù)領(lǐng)域的研究成果進(jìn)行了詳細(xì)研讀，為后續(xù)的研究奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。本研究還采用了實證分析法。以我國上市公司為研究對象，選取了大量具有代表性的樣本企業(yè)。收集了這些企業(yè)多年的財務(wù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與分析。通過實證分析，深入探究了SBM效率與企業(yè)財務(wù)狀況之間的內(nèi)在聯(lián)系，驗證了基于SBM效率構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型的有效性與準(zhǔn)確性，使研究結(jié)論更具說服力和實踐指導(dǎo)意義。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在研究視角和模型應(yīng)用兩個方面。在研究視角上，本研究創(chuàng)新性地引入SBM效率視角，突破了傳統(tǒng)財務(wù)預(yù)警研究僅關(guān)注財務(wù)指標(biāo)的局限。從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的角度出發(fā)，深入挖掘企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險因素，為財務(wù)預(yù)警研究提供了全新的思路和方法。這種創(chuàng)新視角能夠更全面、深入地揭示企業(yè)財務(wù)狀況的本質(zhì)，提高財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。在模型應(yīng)用方面，本研究對傳統(tǒng)的SBM效率模型進(jìn)行了改進(jìn)與優(yōu)化。結(jié)合我國上市公司的實際情況，充分考慮了企業(yè)經(jīng)營過程中的非期望產(chǎn)出和松弛變量等因素，使模型能夠更準(zhǔn)確地測度企業(yè)效率。將改進(jìn)后的SBM效率模型與財務(wù)預(yù)警模型相結(jié)合，構(gòu)建了基于SBM效率的財務(wù)預(yù)警模型，進(jìn)一步提升了財務(wù)預(yù)警模型的性能和預(yù)測能力。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1財務(wù)危機(jī)與財務(wù)預(yù)警理論2.1.1財務(wù)危機(jī)的內(nèi)涵與界定財務(wù)危機(jī)是企業(yè)經(jīng)營過程中各種內(nèi)、外部矛盾在財務(wù)上的集中體現(xiàn)，它反映了企業(yè)在財務(wù)方面陷入的困境，對企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)重威脅。國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對財務(wù)危機(jī)進(jìn)行了定義。國外學(xué)者如Altman在1968年的研究中，將依據(jù)破產(chǎn)法提出破產(chǎn)申請作為企業(yè)進(jìn)入財務(wù)危機(jī)的標(biāo)志，這一定義在財務(wù)危機(jī)預(yù)測研究中被廣泛應(yīng)用，因為企業(yè)提出破產(chǎn)申請是一個客觀且可度量的事件，便于確定研究樣本。Beaver則認(rèn)為財務(wù)危機(jī)不僅包括企業(yè)破產(chǎn)，還涵蓋拖欠債務(wù)、銀行透支、不能支付優(yōu)先股股息等情況，其定義范圍更為寬泛，從多個方面揭示了企業(yè)財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)。Carmichael指出財務(wù)危機(jī)是企業(yè)履行義務(wù)時受阻，具體表現(xiàn)為流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式，從企業(yè)資金運(yùn)作和義務(wù)履行的角度闡述了財務(wù)危機(jī)的內(nèi)涵。Ross等人從四個方面定義企業(yè)的財務(wù)危機(jī)，包括企業(yè)失?。ㄇ逅愫笕詿o法支付債權(quán)人債務(wù)）、法定破產(chǎn)（企業(yè)和債權(quán)人向法院申請破產(chǎn)）、技術(shù)破產(chǎn)（無法按期履行債務(wù)合約付息還本）和會計破產(chǎn)（賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)），這種多角度的定義方式更全面地涵蓋了企業(yè)可能面臨的財務(wù)困境。在國內(nèi)，結(jié)合我國資本市場的特點(diǎn)，通常將上市公司被特別處理（ST）作為財務(wù)危機(jī)的界定標(biāo)準(zhǔn)。上市公司一旦被ST，意味著其財務(wù)狀況出現(xiàn)了異常，如最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示凈利潤均為負(fù)值，或最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)低于股票面值等情況。這些標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)我國證券市場的監(jiān)管要求和實際情況制定的，能夠較為直觀地反映企業(yè)財務(wù)狀況的惡化程度，提醒投資者和監(jiān)管部門關(guān)注企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。被ST的上市公司在證券市場上的交易受到一定限制，股價也往往會受到較大影響，這不僅對企業(yè)自身的融資、經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，還會損害投資者的利益。因此，準(zhǔn)確界定財務(wù)危機(jī)對于企業(yè)、投資者和市場監(jiān)管都具有重要意義。以*ST鹽湖為例，由于公司連續(xù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重等財務(wù)問題，被實施退市風(fēng)險警示，股票被ST。這一事件引起了市場的廣泛關(guān)注，公司股價大幅下跌，投資者遭受了巨大損失。同時，公司也面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營困境，需要進(jìn)行資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)調(diào)整來擺脫財務(wù)危機(jī)。通過這一案例可以看出，財務(wù)危機(jī)對企業(yè)和投資者的影響是深遠(yuǎn)的，準(zhǔn)確界定財務(wù)危機(jī)并及時采取應(yīng)對措施至關(guān)重要。2.1.2財務(wù)預(yù)警的原理與作用財務(wù)預(yù)警是指借助企業(yè)提供的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料，運(yùn)用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷等多學(xué)科理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種數(shù)據(jù)分析方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進(jìn)行分析預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在的風(fēng)險演變成損失。財務(wù)預(yù)警的原理基于對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營信息的深入分析。通過構(gòu)建一系列財務(wù)指標(biāo)體系，如償債能力指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等）、盈利能力指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率、毛利率等）、營運(yùn)能力指標(biāo)（存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）和發(fā)展能力指標(biāo)（營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等），對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行全面評估。這些指標(biāo)能夠從不同角度反映企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，例如資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力。通過對這些指標(biāo)的分析，可以及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況的異常變化，如資產(chǎn)負(fù)債率過高可能意味著企業(yè)面臨較大的償債壓力，凈資產(chǎn)收益率下降可能表明企業(yè)盈利能力減弱。當(dāng)這些指標(biāo)出現(xiàn)異常波動時，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)會根據(jù)預(yù)設(shè)的閾值和模型，發(fā)出相應(yīng)的預(yù)警信號，提醒企業(yè)管理層關(guān)注潛在的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)預(yù)警對企業(yè)防范風(fēng)險具有不可替代的重要作用。它能夠預(yù)知財務(wù)危機(jī)的征兆，當(dāng)可能危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，使企業(yè)經(jīng)營者提前做好準(zhǔn)備或采取對策，從而減少財務(wù)損失。及時的預(yù)警能夠為企業(yè)爭取寶貴的時間，使其有機(jī)會調(diào)整經(jīng)營策略、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，避免財務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步惡化。財務(wù)預(yù)警可以預(yù)防財務(wù)危機(jī)發(fā)生或控制其進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)財務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時，有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能深入分析導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的原因，幫助經(jīng)營者制定有效措施，阻止財務(wù)狀況的惡化，避免嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。通過對財務(wù)數(shù)據(jù)的持續(xù)監(jiān)測和分析，預(yù)警系統(tǒng)能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)問題的根源，如成本過高、資金周轉(zhuǎn)不暢等，并提出針對性的解決方案，如降低成本、優(yōu)化資金管理等。財務(wù)預(yù)警還能避免類似的財務(wù)危機(jī)再次發(fā)生。有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)會詳細(xì)記錄財務(wù)危機(jī)的發(fā)生緣由、解決措施和處理結(jié)果，并提出建議，幫助企業(yè)彌補(bǔ)現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從根本上消除隱患，提高企業(yè)的風(fēng)險防范能力。通過對歷史財務(wù)危機(jī)案例的分析，企業(yè)可以總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，加強(qiáng)內(nèi)部控制，優(yōu)化風(fēng)險管理流程，從而降低未來發(fā)生類似財務(wù)危機(jī)的可能性。2.2SBM模型相關(guān)理論2.2.1SBM模型的基本原理SBM（Slack-BasedMeasure）模型，即基于松弛變量的測度模型，由Tone于2001年提出。該模型是對傳統(tǒng)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型的重要改進(jìn)，其核心優(yōu)勢在于能夠有效處理非期望產(chǎn)出以及松弛變量問題，從而更為準(zhǔn)確地測度決策單元（DMU）的效率。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，投入產(chǎn)出并非總是處于理想的有效狀態(tài)，常常存在投入資源未被充分利用（松弛變量）以及產(chǎn)生一些非期望產(chǎn)出（如環(huán)境污染、不良資產(chǎn)等）的情況。傳統(tǒng)DEA模型在處理這些問題時存在一定局限性，而SBM模型則彌補(bǔ)了這一不足。SBM模型的基本原理基于對松弛變量的處理。它將松弛變量直接納入目標(biāo)函數(shù)中，以解決投入產(chǎn)出的非效率問題。在傳統(tǒng)的生產(chǎn)效率評價中，往往假設(shè)投入能夠完全轉(zhuǎn)化為期望產(chǎn)出，但實際情況并非如此。例如，企業(yè)在生產(chǎn)過程中可能存在部分原材料的浪費(fèi)、設(shè)備閑置等投入松弛現(xiàn)象，同時也可能產(chǎn)生一些不符合市場需求或?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展不利的非期望產(chǎn)出，如次品、高成本的庫存積壓等。SBM模型通過對這些松弛變量的考量，能夠更真實地反映企業(yè)生產(chǎn)過程中的實際效率。假設(shè)存在n個決策單元，每個決策單元有m種投入、s_1種期望產(chǎn)出和s_2種非期望產(chǎn)出，分別用x_{ij}、y_{rj}^g和y_{rj}^b表示第j個決策單元的第i種投入、第r種期望產(chǎn)出和第r種非期望產(chǎn)出，其中i=1,2,\cdots,m；r=1,2,\cdots,s_1；r=1,2,\cdots,s_2；j=1,2,\cdots,n。SBM模型的基本形式為：\begin{align*}\rho^*=&\min\frac{1-\frac{1}{m}\sum_{i=1}^{m}\frac{s_i^-}{x_{ij0}}}{1+\frac{1}{s_1+s_2}(\sum_{r=1}^{s_1}\frac{s_r^g}{y_{rj0}^g}+\sum_{r=1}^{s_2}\frac{s_r^b}{y_{rj0}^b})}\\s.t.&\sum_{j=1}^{n}\lambda_jx_{ij}-s_i^-=x_{ij0},\quadi=1,2,\cdots,m\\&\sum_{j=1}^{n}\lambda_jy_{rj}^g-s_r^g=y_{rj0}^g,\quadr=1,2,\cdots,s_1\\&\sum_{j=1}^{n}\lambda_jy_{rj}^b+s_r^b=y_{rj0}^b,\quadr=1,2,\cdots,s_2\\&\lambda_j\geq0,\quadj=1,2,\cdots,n\\&s_i^-\geq0,\quadi=1,2,\cdots,m\\&s_r^g\geq0,\quadr=1,2,\cdots,s_1\\&s_r^b\geq0,\quadr=1,2,\cdots,s_2\end{align*}其中，\rho^*為目標(biāo)函數(shù)值，代表決策單元的效率值；\lambda_j為權(quán)重向量；s_i^-、s_r^g和s_r^b分別為投入、期望產(chǎn)出和非期望產(chǎn)出的松弛變量。當(dāng)\rho^*=1且s_i^-=s_r^g=s_r^b=0時，表明該決策單元處于有效生產(chǎn)前沿面，即實現(xiàn)了投入產(chǎn)出的最優(yōu)配置，不存在投入冗余和產(chǎn)出不足的情況；當(dāng)\rho^*<1時，則表示決策單元存在非效率，需要對投入產(chǎn)出進(jìn)行調(diào)整以提高效率。2.2.2SBM模型在財務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用拓展SBM模型在財務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用主要體現(xiàn)在財務(wù)效率評價、財務(wù)風(fēng)險評估等方面。在財務(wù)效率評價中，SBM模型能夠綜合考慮企業(yè)的各項投入（如資產(chǎn)、成本、人力等）和產(chǎn)出（如利潤、收入、市場份額等），準(zhǔn)確衡量企業(yè)的財務(wù)運(yùn)營效率。與傳統(tǒng)的財務(wù)比率分析方法相比，SBM模型具有顯著優(yōu)勢。傳統(tǒng)財務(wù)比率分析往往只能從單一角度對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行評價，如資產(chǎn)負(fù)債率只能反映企業(yè)的償債能力，凈資產(chǎn)收益率只能體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，無法全面、綜合地評估企業(yè)的財務(wù)效率。而SBM模型能夠?qū)⒍鄠€投入產(chǎn)出指標(biāo)納入一個統(tǒng)一的框架進(jìn)行分析，充分考慮各指標(biāo)之間的相互關(guān)系，從而更全面、準(zhǔn)確地評價企業(yè)的財務(wù)效率。例如，在評估一家制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)效率時，SBM模型不僅可以考慮企業(yè)的固定資產(chǎn)投入、原材料成本、人工成本等投入指標(biāo)，以及產(chǎn)品銷售收入、凈利潤等產(chǎn)出指標(biāo)，還能將企業(yè)的庫存積壓（非期望產(chǎn)出）等因素納入考量范圍，從而更真實地反映企業(yè)的財務(wù)運(yùn)營狀況。在財務(wù)風(fēng)險評估方面，SBM模型也具有重要應(yīng)用價值。通過對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，SBM模型可以計算出企業(yè)的效率值，進(jìn)而判斷企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平。當(dāng)企業(yè)的效率值較低時，往往意味著企業(yè)在投入產(chǎn)出過程中存在較多問題，如資源浪費(fèi)、產(chǎn)出不足等，這些問題可能會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況惡化，增加財務(wù)風(fēng)險。以某房地產(chǎn)企業(yè)為例，若其SBM效率值較低，可能表明企業(yè)在土地購置、項目開發(fā)等過程中存在資源浪費(fèi)、成本過高的問題，同時房屋銷售速度較慢，導(dǎo)致資金回籠困難，從而增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。通過SBM模型的分析，企業(yè)管理者可以及時發(fā)現(xiàn)這些潛在的財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)的措施加以防范和控制。2.3財務(wù)預(yù)警研究文獻(xiàn)綜述2.3.1傳統(tǒng)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系與模型傳統(tǒng)財務(wù)預(yù)警研究中，指標(biāo)體系主要圍繞財務(wù)比率構(gòu)建，涵蓋償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力等多個維度。償債能力指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率，反映企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，用以衡量企業(yè)長期償債能力；流動比率則衡量企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度，體現(xiàn)短期償債能力。盈利能力指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率，它展示了股東權(quán)益的收益水平，反映企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率；毛利率則體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利空間。營運(yùn)能力指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)存貨運(yùn)營效率，反映存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入的速度；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則體現(xiàn)企業(yè)收回應(yīng)收賬款的效率。發(fā)展能力指標(biāo)如營業(yè)收入增長率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增長態(tài)勢，體現(xiàn)企業(yè)市場拓展和業(yè)務(wù)發(fā)展能力；凈利潤增長率展示企業(yè)凈利潤的增長情況，反映企業(yè)盈利能力的提升速度。這些財務(wù)指標(biāo)從不同角度反映了企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，為財務(wù)預(yù)警提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持。在財務(wù)預(yù)警模型方面，早期主要采用單變量模型。威廉?比弗（WilliamBeaver）于1966年提出的單變量預(yù)警模型，通過對1954-1964年期間大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)的比較研究，對14種財務(wù)比率進(jìn)行篩選，最終得出債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額）、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、營運(yùn)資本與總資產(chǎn)比等比率可以有效預(yù)測財務(wù)失敗。其中，債務(wù)保障率反映了企業(yè)現(xiàn)金流量對債務(wù)的覆蓋程度，該比率越高，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率過高則暗示企業(yè)可能面臨較大的償債壓力；資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，較低的資產(chǎn)收益率可能預(yù)示著企業(yè)經(jīng)營效率低下；營運(yùn)資本與總資產(chǎn)比反映了企業(yè)流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，該比率過低可能意味著企業(yè)短期償債能力不足。單變量模型的優(yōu)點(diǎn)是計算簡單、直觀，易于理解和應(yīng)用。然而，它也存在明顯的局限性，單一財務(wù)變量難以全面反映企業(yè)復(fù)雜的財務(wù)狀況，不同財務(wù)比率可能給出相互矛盾的預(yù)警信號，導(dǎo)致預(yù)警結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性較低。隨著研究的深入，多變量模型逐漸成為主流。奧特曼（Altman）在1968年提出的Z-Score模型是多變量模型的經(jīng)典代表。該模型選取了營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤/資產(chǎn)總額、股權(quán)市值/總負(fù)債賬面價值、銷售收入/資產(chǎn)總額五個財務(wù)比率，通過多元線性判別分析方法建立預(yù)警模型。Z-Score模型的公式為：Z=1.2X_1+1.4X_2+3.3X_3+0.6X_4+1.0X_5，其中X_1至X_5分別代表上述五個財務(wù)比率。奧特曼通過大量實證研究確定了判別臨界值，當(dāng)Z<1.81時，企業(yè)被判定為處于財務(wù)危機(jī)狀態(tài)；當(dāng)Z>2.99時，企業(yè)財務(wù)狀況良好；當(dāng)1.81\leqZ\leq2.99時，企業(yè)處于灰色地帶，財務(wù)狀況不穩(wěn)定。Z-Score模型綜合考慮了多個財務(wù)比率，能夠更全面地反映企業(yè)財務(wù)狀況，在一定程度上提高了財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性。此后，學(xué)者們對Z-Score模型進(jìn)行了改進(jìn)和拓展，如Altman在1977年提出的ZETA模型，增加了變量數(shù)量，進(jìn)一步提高了模型的預(yù)測能力。但多變量模型也存在一些問題，其假設(shè)條件較為嚴(yán)格，要求變量服從正態(tài)分布且各組協(xié)方差矩陣相等，而實際企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)往往難以滿足這些條件，這可能導(dǎo)致模型的適用性受到限制。2.3.2引入非財務(wù)指標(biāo)的預(yù)警研究隨著對財務(wù)預(yù)警研究的不斷深入，學(xué)者們逐漸認(rèn)識到僅依靠財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警存在局限性，開始引入非財務(wù)指標(biāo)來補(bǔ)充和完善財務(wù)預(yù)警體系。非財務(wù)指標(biāo)涵蓋公司治理、行業(yè)競爭、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個方面，能夠從不同角度反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和潛在風(fēng)險。在公司治理方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個重要的非財務(wù)指標(biāo)。股權(quán)集中度對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有著顯著影響，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致大股東對企業(yè)的過度控制，為追求自身利益而損害中小股東利益，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)大股東持股比例過高時，可能會出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用等問題，影響企業(yè)的正常運(yùn)營和財務(wù)狀況。董事會特征也不容忽視，董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事會會議頻率等因素都會對企業(yè)決策的科學(xué)性和有效性產(chǎn)生影響。規(guī)模適中的董事會能夠充分發(fā)揮成員的專業(yè)知識和經(jīng)驗，提高決策質(zhì)量；獨(dú)立董事比例的增加可以增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性和監(jiān)督作用，有效抑制管理層的機(jī)會主義行為，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。以安然公司為例，其董事會在公司財務(wù)造假事件中未能發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督作用，獨(dú)立董事缺乏獨(dú)立性，對管理層的不當(dāng)行為視而不見，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)。這一案例充分說明了公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)狀況的重要影響。行業(yè)競爭態(tài)勢也是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素。行業(yè)競爭程度的加劇可能導(dǎo)致企業(yè)市場份額下降、價格競爭激烈，從而影響企業(yè)的盈利能力和財務(wù)狀況。在激烈競爭的行業(yè)中，企業(yè)為了爭奪市場份額，可能會采取降價促銷、過度投資等策略，這些策略雖然在短期內(nèi)可能有助于提升市場份額，但長期來看可能會導(dǎo)致企業(yè)成本上升、利潤下降，增加財務(wù)風(fēng)險。以智能手機(jī)行業(yè)為例，市場競爭異常激烈，眾多品牌為了爭奪市場份額，不斷推出新產(chǎn)品、降低價格，導(dǎo)致行業(yè)利潤率下降。一些競爭力較弱的企業(yè)可能會因無法承受激烈的市場競爭而陷入財務(wù)困境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對企業(yè)財務(wù)狀況有著深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)周期的波動、貨幣政策的調(diào)整、匯率的變動等宏觀經(jīng)濟(jì)因素都會直接或間接地影響企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況。在經(jīng)濟(jì)衰退期，市場需求下降，企業(yè)銷售收入減少，同時融資難度加大，資金成本上升，這些因素都可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。貨幣政策的寬松或緊縮會影響企業(yè)的融資環(huán)境和資金成本，進(jìn)而影響企業(yè)的財務(wù)決策和財務(wù)狀況。當(dāng)貨幣政策緊縮時，銀行貸款難度加大，企業(yè)融資成本上升，可能會面臨資金短缺的風(fēng)險，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。2.3.3SBM效率視角下的財務(wù)預(yù)警研究現(xiàn)狀近年來，隨著對企業(yè)效率研究的深入，SBM效率模型逐漸被應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域。一些學(xué)者將SBM效率模型與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型，取得了一定的研究成果。有研究運(yùn)用SBM模型計算企業(yè)的經(jīng)營效率，將其作為財務(wù)預(yù)警指標(biāo)之一，與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)一起納入邏輯回歸模型進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)測。實證結(jié)果表明，加入SBM效率指標(biāo)后，模型的預(yù)測準(zhǔn)確率有所提高，說明SBM效率指標(biāo)能夠為財務(wù)預(yù)警提供有價值的信息，有助于更全面地評估企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。然而，目前SBM效率視角下的財務(wù)預(yù)警研究仍處于發(fā)展階段，存在一些不足之處。在指標(biāo)選取方面，雖然考慮了SBM效率指標(biāo)，但對于其他財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的選取尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，不同研究之間的指標(biāo)差異較大，這可能導(dǎo)致研究結(jié)果的可比性較差。在模型構(gòu)建方面，現(xiàn)有研究大多采用傳統(tǒng)的統(tǒng)計分析方法，如邏輯回歸、判別分析等，這些方法在處理復(fù)雜數(shù)據(jù)關(guān)系時存在一定的局限性，難以充分挖掘數(shù)據(jù)中的潛在信息。隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、支持向量機(jī)等新興方法在財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸增多，但將這些方法與SBM效率模型相結(jié)合的研究還相對較少，如何充分利用這些新興技術(shù)提高財務(wù)預(yù)警模型的性能，是未來研究需要進(jìn)一步探索的方向。三、基于SBM效率的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建3.1指標(biāo)選取原則與思路在構(gòu)建基于SBM效率的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系時，需遵循一系列科學(xué)合理的原則，以確保指標(biāo)體系的全面性、準(zhǔn)確性和有效性。全面性原則要求指標(biāo)體系能夠涵蓋企業(yè)財務(wù)狀況的各個方面，包括償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等傳統(tǒng)財務(wù)維度，以及反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的SBM效率維度。償債能力是企業(yè)財務(wù)健康的基礎(chǔ)，若企業(yè)償債能力不足，可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險，進(jìn)而陷入財務(wù)困境。盈利能力直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，穩(wěn)定且較強(qiáng)的盈利能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。營運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的運(yùn)用效率，高效的營運(yùn)能力有助于企業(yè)降低成本、提高效益。發(fā)展能力則反映了企業(yè)的增長潛力和未來發(fā)展趨勢。SBM效率維度從投入產(chǎn)出的角度，綜合考慮企業(yè)資源利用效率、生產(chǎn)效率以及非期望產(chǎn)出等因素，為財務(wù)預(yù)警提供了全新的視角。通過全面涵蓋這些維度，能夠更全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，避免因指標(biāo)缺失而導(dǎo)致對財務(wù)風(fēng)險的忽視。靈敏性原則要求所選指標(biāo)能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)狀況的變化做出及時、靈敏的反應(yīng)。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)細(xì)微變化時，靈敏的指標(biāo)能夠迅速捕捉到這些信號，并通過指標(biāo)值的變動體現(xiàn)出來，從而為企業(yè)管理層提供及時的預(yù)警信息。以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為例，若該指標(biāo)突然下降，可能意味著企業(yè)在應(yīng)收賬款管理方面出現(xiàn)問題，賬款回收周期延長，資金回籠困難，這可能會對企業(yè)的資金流動性和財務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。及時發(fā)現(xiàn)這些變化，企業(yè)管理層可以采取相應(yīng)措施，如加強(qiáng)應(yīng)收賬款催收、優(yōu)化信用政策等，以降低財務(wù)風(fēng)險。重要性原則強(qiáng)調(diào)在選取指標(biāo)時，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對企業(yè)財務(wù)狀況和風(fēng)險影響較大的關(guān)鍵指標(biāo)。這些關(guān)鍵指標(biāo)能夠反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的核心問題，對財務(wù)預(yù)警具有重要的指示作用。資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，直接反映了企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的比例關(guān)系。過高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)負(fù)債過重，償債壓力較大，面臨較高的財務(wù)風(fēng)險。在構(gòu)建指標(biāo)體系時，突出這些重要指標(biāo)的地位，能夠使預(yù)警重點(diǎn)更加明確，提高預(yù)警的針對性和有效性?？刹僮餍栽瓌t要求所選指標(biāo)的數(shù)據(jù)易于獲取、計算方法簡單明了，且具有實際應(yīng)用價值。在實際操作中，若指標(biāo)數(shù)據(jù)難以獲取或計算復(fù)雜，不僅會增加數(shù)據(jù)收集和處理的成本，還可能導(dǎo)致指標(biāo)無法準(zhǔn)確計算，影響預(yù)警效果。大多數(shù)財務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)可以從企業(yè)的財務(wù)報表中直接獲取，計算方法也相對成熟，具有較強(qiáng)的可操作性。而非財務(wù)指標(biāo)，如公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)，雖然對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有重要影響，但數(shù)據(jù)獲取可能相對困難，需要通過問卷調(diào)查、訪談等方式收集，在選取時需要充分考慮其可操作性。在指標(biāo)選取思路上，兼顧財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)是財務(wù)預(yù)警的重要基礎(chǔ)，它們能夠直觀地反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。償債能力指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率，盈利能力指標(biāo)中的凈資產(chǎn)收益率、毛利率，營運(yùn)能力指標(biāo)中的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，發(fā)展能力指標(biāo)中的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等，這些財務(wù)指標(biāo)從不同角度展示了企業(yè)的財務(wù)特征，為財務(wù)預(yù)警提供了基本的數(shù)據(jù)支持。引入非財務(wù)指標(biāo)可以彌補(bǔ)財務(wù)指標(biāo)的局限性，從更廣泛的視角反映企業(yè)的潛在風(fēng)險。公司治理結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征等非財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有著重要影響。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)股東之間的相互制衡，避免大股東對企業(yè)的過度控制，從而降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。董事會規(guī)模適中、獨(dú)立董事比例較高的企業(yè)，能夠在決策過程中充分發(fā)揮各成員的專業(yè)知識和經(jīng)驗，提高決策的科學(xué)性和公正性，有效監(jiān)督管理層的行為，減少因決策失誤和管理層機(jī)會主義行為導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。行業(yè)競爭態(tài)勢也是重要的非財務(wù)指標(biāo)之一。不同行業(yè)的競爭程度、市場結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢各異，這些因素會直接影響企業(yè)的市場份額、定價能力和盈利能力，進(jìn)而影響企業(yè)的財務(wù)狀況。在競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨著更大的市場壓力，可能需要不斷投入資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展和產(chǎn)品升級，以保持競爭力。這可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張、成本上升，增加財務(wù)風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，如經(jīng)濟(jì)周期波動、貨幣政策調(diào)整、通貨膨脹等，也會對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在經(jīng)濟(jì)衰退期，市場需求下降，企業(yè)銷售收入減少，同時融資難度加大，資金成本上升，這些因素都可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。因此，在構(gòu)建財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系時，充分考慮這些非財務(wù)指標(biāo)，能夠更全面、準(zhǔn)確地評估企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。3.2財務(wù)指標(biāo)選取與分析3.2.1盈利能力指標(biāo)盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，它直接反映了企業(yè)獲取利潤的能力，是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要標(biāo)準(zhǔn)。盈利能力的強(qiáng)弱不僅影響著企業(yè)的市場競爭力和聲譽(yù)，還關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和毛利率等指標(biāo)，能全面、深入地分析企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。其計算公式為：ROE=（凈利潤÷平均股東權(quán)益）×100%。例如，貴州茅臺2022年的凈資產(chǎn)收益率高達(dá)30.24%，這表明該公司每投入100元的股東權(quán)益，就能獲得30.24元的凈利潤，充分顯示出公司強(qiáng)大的盈利能力和卓越的運(yùn)營效率。較高的ROE意味著企業(yè)在利用股東權(quán)益創(chuàng)造利潤方面表現(xiàn)出色，能夠為股東帶來豐厚的回報，也反映出企業(yè)在市場競爭中具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，經(jīng)營管理水平較高。相反，若ROE較低，可能意味著企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營、成本控制或市場拓展等方面存在問題，需要進(jìn)一步分析原因，采取相應(yīng)措施加以改進(jìn)?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）是企業(yè)息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，它衡量的是企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映資產(chǎn)利用的綜合效果。計算公式為：ROA=（息稅前利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%。以美的集團(tuán)為例，2022年其總資產(chǎn)收益率為17.06%，說明該公司在運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動時，每100元資產(chǎn)能夠創(chuàng)造17.06元的息稅前利潤，體現(xiàn)了公司在資產(chǎn)運(yùn)營方面的較高效率和良好的盈利能力。ROA指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平，能夠更全面地反映企業(yè)資產(chǎn)利用的效率和效益。通過對比不同企業(yè)的ROA，可以評估它們在資產(chǎn)運(yùn)營和盈利能力方面的差異，為投資者和管理者提供重要的決策依據(jù)。毛利率是毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額。毛利率反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利空間，體現(xiàn)了企業(yè)在扣除直接成本后所獲得的利潤比例。計算公式為：毛利率=（毛利÷銷售收入）×100%。以蘋果公司為例，其產(chǎn)品憑借強(qiáng)大的品牌影響力和獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，毛利率一直保持在較高水平，如2022財年毛利率達(dá)到43.3%。這意味著蘋果公司每銷售100美元的產(chǎn)品，在扣除直接成本后，能夠獲得43.3美元的毛利，展示了公司產(chǎn)品的高附加值和強(qiáng)大的盈利能力。高毛利率通常表明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)具有較強(qiáng)的競爭力，能夠在市場上以較高的價格出售，或者企業(yè)在成本控制方面表現(xiàn)出色，能夠有效地降低直接成本。相反，低毛利率可能意味著企業(yè)面臨激烈的市場競爭，產(chǎn)品價格受到擠壓，或者成本控制不力，需要進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。3.2.2償債能力指標(biāo)償債能力是企業(yè)財務(wù)狀況的重要體現(xiàn)，它關(guān)乎企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險和財務(wù)穩(wěn)定性，是企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵因素之一。合理的償債能力確保企業(yè)能夠按時履行債務(wù)義務(wù)，維持良好的信用記錄，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等指標(biāo)，可準(zhǔn)確評估企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，它反映了企業(yè)資產(chǎn)中通過債務(wù)融資的比重，用以衡量企業(yè)長期償債能力。計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（總負(fù)債÷總資產(chǎn)）×100%。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%之間較為合理，但不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)可能會有所差異。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，由于其項目開發(fā)周期長、資金需求量大，資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，部分企業(yè)可能達(dá)到70%-80%。萬科2022年的資產(chǎn)負(fù)債率為77.83%，處于行業(yè)較高水平，這與房地產(chǎn)行業(yè)的特性密切相關(guān)。較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)在利用債務(wù)杠桿進(jìn)行擴(kuò)張，但同時也面臨較大的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，盈利能力下降，可能無法按時償還債務(wù)，導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)。相反，資產(chǎn)負(fù)債率過低則可能表明企業(yè)過于保守，未能充分利用債務(wù)杠桿來提高資金使用效率和企業(yè)價值。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，用于衡量企業(yè)短期償債能力，反映企業(yè)在短期內(nèi)用流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債的能力。計算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債。一般認(rèn)為，合理的流動比率為2左右，這意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的兩倍，具有較強(qiáng)的短期償債能力。以格力電器為例，2022年其流動比率為1.18，表明該公司的流動資產(chǎn)能夠覆蓋流動負(fù)債，但相對較為接近1，短期償債能力存在一定壓力。流動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，能夠更輕松地應(yīng)對短期債務(wù)的償還。然而，過高的流動比率也可能意味著企業(yè)的資金閑置，未能得到充分有效的利用。速動比率是扣除存貨后的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它是對流動比率的進(jìn)一步細(xì)化，更加關(guān)注企業(yè)真正的快速償債能力。計算公式為：速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負(fù)債。速動比率比流動比率更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力，因為存貨的變現(xiàn)能力相對較弱，在緊急情況下可能無法及時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金來償還債務(wù)。一般認(rèn)為，速動比率在1左右較為合理。例如，美的集團(tuán)2022年的速動比率為0.97，接近1，說明該公司在扣除存貨后，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度較好，具有較強(qiáng)的快速償債能力。速動比率越高，表明企業(yè)在緊急情況下能夠迅速變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，速動比率過低則可能暗示企業(yè)在短期償債方面存在較大風(fēng)險，需要加強(qiáng)資金管理和流動性控制。3.2.3營運(yùn)能力指標(biāo)營運(yùn)能力是企業(yè)經(jīng)營效率的重要體現(xiàn)，它反映了企業(yè)對資產(chǎn)的管理和運(yùn)用能力，直接影響著企業(yè)的盈利能力和償債能力。高效的營運(yùn)能力有助于企業(yè)降低成本、提高資金使用效率，增強(qiáng)市場競爭力，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，可深入分析企業(yè)的營運(yùn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額之比，它反映了企業(yè)收回應(yīng)收賬款的效率。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈收入÷平均應(yīng)收賬款余額。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。以阿里巴巴為例，2022財年其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，這得益于公司強(qiáng)大的品牌影響力和完善的信用體系，使得客戶付款較為及時，應(yīng)收賬款回收速度快。高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)能夠迅速將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，提高資金的使用效率，減少資金占用成本，同時也降低了壞賬風(fēng)險。相反，若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，可能表明企業(yè)在銷售信用管理方面存在問題，如信用政策過于寬松、客戶信用評估不嚴(yán)格等，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收困難，資金周轉(zhuǎn)不暢，影響企業(yè)的正常運(yùn)營。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)成本與平均存貨余額的比率，用于衡量企業(yè)存貨運(yùn)營效率，反映存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入的速度。計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本÷平均存貨余額。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨占用資金少，存貨管理效率高。以服裝制造企業(yè)海瀾之家為例，其存貨周轉(zhuǎn)率相對穩(wěn)定，這與公司的供應(yīng)鏈管理和銷售策略密切相關(guān)。公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈，加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，實現(xiàn)了快速補(bǔ)貨，同時根據(jù)市場需求及時調(diào)整產(chǎn)品款式和庫存結(jié)構(gòu)，提高了存貨周轉(zhuǎn)效率。高存貨周轉(zhuǎn)率能夠使企業(yè)更快地將存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入，減少庫存積壓帶來的成本和風(fēng)險，提高企業(yè)的盈利能力。相反，存貨周轉(zhuǎn)率過低則可能意味著企業(yè)存在存貨積壓問題，占用大量資金，增加了倉儲成本和存貨貶值風(fēng)險，需要企業(yè)加強(qiáng)存貨管理，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，它綜合反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率越高，資產(chǎn)利用越充分。以騰訊為例，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中處于較高水平，這得益于公司多元化的業(yè)務(wù)布局和高效的資產(chǎn)運(yùn)營策略。公司通過不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、金融科技等，實現(xiàn)了資產(chǎn)的有效配置和協(xié)同發(fā)展，提高了總資產(chǎn)的運(yùn)營效率。高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)能夠充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造更多的營業(yè)收入，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。相反，若總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，可能表明企業(yè)在資產(chǎn)配置、業(yè)務(wù)運(yùn)營等方面存在問題，需要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。3.2.4成長能力指標(biāo)成長能力是企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾w現(xiàn)，它反映了企業(yè)在未來一段時間內(nèi)的增長趨勢和發(fā)展空間，對于投資者和企業(yè)管理者來說，是評估企業(yè)價值和制定戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)。成長能力強(qiáng)的企業(yè)往往能夠在市場競爭中脫穎而出，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)績提升，為股東創(chuàng)造更高的價值。選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，可有效分析企業(yè)的成長能力。主營業(yè)務(wù)收入增長率是本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入之差與上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，它反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增長態(tài)勢，體現(xiàn)了企業(yè)市場拓展和業(yè)務(wù)發(fā)展能力。計算公式為：主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）÷上期主營業(yè)務(wù)收入×100%。以新能源汽車企業(yè)比亞迪為例，近年來其主營業(yè)務(wù)收入增長率持續(xù)保持較高水平，這主要得益于公司在新能源汽車領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展。公司不斷推出新車型，滿足市場需求，同時加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品性能和競爭力，使得主營業(yè)務(wù)收入快速增長。高主營業(yè)務(wù)收入增長率表明企業(yè)的市場份額不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品或服務(wù)受到市場的認(rèn)可和歡迎，具有較強(qiáng)的市場拓展能力和發(fā)展?jié)摿?。相反，若主營業(yè)務(wù)收入增長率較低甚至為負(fù)，可能意味著企業(yè)在市場競爭中面臨挑戰(zhàn)，產(chǎn)品或服務(wù)的市場需求下降，需要企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略，開拓新市場或推出新產(chǎn)品。凈利潤增長率是本期凈利潤與上期凈利潤之差與上期凈利潤的比值，用于展示企業(yè)凈利潤的增長情況，反映企業(yè)盈利能力的提升速度。計算公式為：凈利潤增長率=（本期凈利潤-上期凈利潤）÷上期凈利潤×100%。例如，白酒企業(yè)五糧液在過去幾年中凈利潤增長率較為穩(wěn)定且保持在較高水平，這得益于公司品牌價值的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及成本控制的有效實施。公司通過聚焦核心品牌，提升產(chǎn)品品質(zhì)和品牌形象，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端產(chǎn)品占比，實現(xiàn)了凈利潤的快速增長。高凈利潤增長率意味著企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)，經(jīng)營效益良好，能夠為股東帶來更多的回報。相反，若凈利潤增長率下降，可能表明企業(yè)在成本控制、市場競爭等方面存在問題，需要企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升盈利能力?？傎Y產(chǎn)增長率是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度，體現(xiàn)了企業(yè)的規(guī)模增長情況和發(fā)展趨勢。計算公式為：總資產(chǎn)增長率=（本期總資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額）×100%。以房地產(chǎn)企業(yè)碧桂園為例，在其快速發(fā)展階段，總資產(chǎn)增長率較高，這主要是由于公司通過大規(guī)模的土地儲備和項目開發(fā)，實現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。高總資產(chǎn)增長率表明企業(yè)在不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，具有較強(qiáng)的發(fā)展意愿和潛力。然而，總資產(chǎn)增長率過高也可能帶來一些風(fēng)險，如資產(chǎn)質(zhì)量下降、資金壓力增大等，需要企業(yè)在擴(kuò)張過程中注重資產(chǎn)質(zhì)量和資金管理。相反，若總資產(chǎn)增長率較低，可能意味著企業(yè)的發(fā)展速度較慢，需要企業(yè)尋找新的增長點(diǎn)，推動資產(chǎn)規(guī)模的合理擴(kuò)張。3.3非財務(wù)指標(biāo)選取與分析3.3.1公司治理指標(biāo)公司治理作為企業(yè)運(yùn)營的核心架構(gòu)，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有著深遠(yuǎn)影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的關(guān)鍵要素，其集中度與制衡度在很大程度上左右著企業(yè)的決策方向與財務(wù)穩(wěn)定性。當(dāng)股權(quán)高度集中時，大股東往往在企業(yè)決策中擁有絕對話語權(quán)，這種結(jié)構(gòu)雖在一定程度上能提升決策效率，但也潛藏著巨大風(fēng)險。大股東可能會出于自身利益考慮，過度追求短期利益，忽視企業(yè)的長期發(fā)展，甚至可能通過關(guān)聯(lián)交易、資金占用等手段損害中小股東的利益，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。以康美藥業(yè)為例，公司股權(quán)高度集中，大股東對公司的控制力極強(qiáng)。在公司運(yùn)營過程中，大股東為了滿足自身的資金需求，通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)、偽造財務(wù)憑證等手段，進(jìn)行財務(wù)造假，導(dǎo)致公司財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，最終陷入財務(wù)困境，股價暴跌，眾多中小股東遭受巨大損失。這一案例充分揭示了股權(quán)高度集中可能帶來的財務(wù)風(fēng)險。與之相對，股權(quán)制衡度較高的企業(yè)，各股東之間能夠相互制約，形成有效的監(jiān)督機(jī)制，有助于減少大股東的不當(dāng)行為，降低財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)面臨重大決策時，多個股東的參與和制衡能夠促使決策更加科學(xué)、合理，充分考慮各方利益，避免因個別股東的私利而損害企業(yè)整體利益。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的決策過程更加透明，信息披露更加充分，有助于提升投資者對企業(yè)的信心，降低融資成本，從而增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性。董事會作為公司治理的重要決策與監(jiān)督機(jī)構(gòu)，其特征對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響同樣不容忽視。董事會規(guī)模過大，可能導(dǎo)致決策效率低下，成員之間溝通協(xié)調(diào)困難，無法及時應(yīng)對市場變化和企業(yè)面臨的問題；而規(guī)模過小，則可能缺乏足夠的專業(yè)知識和經(jīng)驗，難以做出全面、準(zhǔn)確的決策。以某大型國有企業(yè)為例，其董事會規(guī)模較大，成員眾多，但在決策過程中，由于成員之間意見分歧較大，溝通成本高，導(dǎo)致決策效率低下，錯過了一些市場機(jī)遇。同時，由于部分成員對行業(yè)發(fā)展趨勢和企業(yè)實際情況了解不夠深入，決策的科學(xué)性也受到了一定影響，給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來了潛在風(fēng)險。獨(dú)立董事在董事會中扮演著重要的監(jiān)督角色，其比例的高低直接關(guān)系到董事會的獨(dú)立性和監(jiān)督有效性。較高的獨(dú)立董事比例能夠增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性，使其在決策過程中更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，有效抑制管理層的機(jī)會主義行為，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。獨(dú)立董事通常具有豐富的專業(yè)知識和獨(dú)立的判斷能力，能夠從客觀的角度對企業(yè)的決策進(jìn)行評估和監(jiān)督，為企業(yè)提供寶貴的意見和建議。他們能夠?qū)芾韺拥臎Q策進(jìn)行嚴(yán)格審查，防止管理層為了追求個人利益而損害企業(yè)利益，從而保障企業(yè)的財務(wù)安全。董事會會議頻率是衡量董事會履職情況的重要指標(biāo)之一。定期召開董事會會議，能夠確保董事會及時了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，對企業(yè)面臨的問題進(jìn)行及時討論和決策。頻繁的董事會會議有助于董事會成員之間保持密切溝通，及時掌握企業(yè)的動態(tài)，對潛在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行及時識別和防范。若董事會會議頻率過低，可能導(dǎo)致信息溝通不暢，決策滯后，無法及時應(yīng)對市場變化和企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)的問題，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。例如，某上市公司由于董事會會議頻率較低，對公司的一些重大投資項目未能及時進(jìn)行討論和決策，導(dǎo)致項目進(jìn)度延誤，投資成本增加，給公司的財務(wù)狀況帶來了不利影響。3.3.2市場競爭力指標(biāo)市場競爭力是企業(yè)在市場中立足和發(fā)展的關(guān)鍵，它直接關(guān)系到企業(yè)的市場份額、盈利能力和財務(wù)穩(wěn)定性。市場份額作為衡量企業(yè)市場競爭力的重要指標(biāo)，直觀地反映了企業(yè)在市場中的地位和影響力。較高的市場份額意味著企業(yè)在市場中具有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，能夠更好地滿足市場需求，獲得更多的客戶資源和銷售收入。以阿里巴巴為例，在電商領(lǐng)域，阿里巴巴憑借其強(qiáng)大的平臺優(yōu)勢、豐富的商品資源和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，占據(jù)了較大的市場份額。這不僅為公司帶來了巨額的銷售收入和利潤，還使其在與供應(yīng)商、合作伙伴的談判中具有更強(qiáng)的議價能力，能夠獲得更有利的合作條件，降低采購成本和運(yùn)營成本，從而進(jìn)一步提升公司的盈利能力和財務(wù)穩(wěn)定性。品牌價值是企業(yè)市場競爭力的重要體現(xiàn)，它是企業(yè)在長期的市場經(jīng)營過程中積累起來的無形資產(chǎn)。強(qiáng)大的品牌價值能夠提升企業(yè)的知名度和美譽(yù)度，增強(qiáng)消費(fèi)者對企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的信任和忠誠度，使企業(yè)在市場競爭中脫穎而出。例如，蘋果公司以其卓越的產(chǎn)品設(shè)計、高品質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和獨(dú)特的品牌文化，樹立了極高的品牌價值。消費(fèi)者對蘋果品牌的忠誠度極高，愿意為其產(chǎn)品支付較高的價格，這使得蘋果公司在全球市場中占據(jù)了重要地位，獲得了豐厚的利潤。品牌價值還能夠為企業(yè)帶來更多的市場機(jī)會和合作資源，有助于企業(yè)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)多元化發(fā)展，進(jìn)一步提升企業(yè)的市場競爭力和財務(wù)實力。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)保持市場競爭力的核心動力，它能夠推動企業(yè)不斷推出新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)工藝、提高生產(chǎn)效率，從而滿足市場不斷變化的需求，贏得市場競爭。以華為公司為例，多年來，華為一直高度重視技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，在5G通信技術(shù)、芯片研發(fā)等領(lǐng)域取得了顯著成果。這些技術(shù)創(chuàng)新成果不僅使華為在通信設(shè)備市場中占據(jù)了領(lǐng)先地位，還為公司帶來了豐厚的回報。通過不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，華為滿足了全球客戶對通信技術(shù)的需求，贏得了客戶的信任和支持，市場份額不斷擴(kuò)大，盈利能力不斷增強(qiáng)，財務(wù)狀況也更加穩(wěn)定。3.3.3宏觀環(huán)境指標(biāo)宏觀環(huán)境是企業(yè)生存和發(fā)展的外部大環(huán)境，它對企業(yè)的財務(wù)狀況有著廣泛而深刻的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)政策作為國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況產(chǎn)生著直接或間接的影響。財政政策通過調(diào)整政府支出和稅收政策，影響企業(yè)的經(jīng)營成本和市場需求。當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財政政策時，增加政府支出，減少稅收，這將刺激市場需求，為企業(yè)創(chuàng)造更多的發(fā)展機(jī)會，有助于企業(yè)增加銷售收入和利潤，改善財務(wù)狀況。政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，將帶動相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，建筑企業(yè)、建材企業(yè)等將獲得更多的訂單和業(yè)務(wù)，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。相反，當(dāng)政府采取緊縮性財政政策時，減少政府支出，增加稅收，這將抑制市場需求，增加企業(yè)的經(jīng)營成本，給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來壓力。貨幣政策通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率水平，影響企業(yè)的融資環(huán)境和資金成本。當(dāng)央行實行寬松的貨幣政策時，增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，這將使企業(yè)更容易獲得融資，融資成本也會降低，有助于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和投資活動，提升企業(yè)的競爭力和財務(wù)實力。銀行貸款利率下降，企業(yè)的貸款成本降低，企業(yè)可以更容易地獲得貸款資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品等，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。相反，當(dāng)央行實行緊縮的貨幣政策時，減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，這將使企業(yè)融資難度加大，融資成本上升，給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來挑戰(zhàn)。企業(yè)可能面臨貸款難、貸款成本高的問題，資金周轉(zhuǎn)困難，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。行業(yè)發(fā)展趨勢是企業(yè)制定戰(zhàn)略和決策的重要依據(jù)，它對企業(yè)的市場前景、盈利能力和財務(wù)穩(wěn)定性有著重要影響。處于朝陽行業(yè)的企業(yè)，市場需求旺盛，發(fā)展前景廣闊，往往能夠獲得更多的市場機(jī)會和資源，實現(xiàn)快速發(fā)展，財務(wù)狀況也較為良好。新能源汽車行業(yè)近年來發(fā)展迅速，隨著全球?qū)Νh(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷提高，新能源汽車市場需求持續(xù)增長。特斯拉作為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，憑借其先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新的商業(yè)模式，在市場中占據(jù)了重要地位，銷售收入和利潤不斷增長，財務(wù)狀況良好。而處于夕陽行業(yè)的企業(yè)，市場需求逐漸萎縮，競爭激烈，面臨著較大的經(jīng)營壓力和財務(wù)風(fēng)險。傳統(tǒng)燃油汽車行業(yè)在新能源汽車的沖擊下，市場份額逐漸下降，一些傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)面臨著銷量下滑、利潤減少的困境，財務(wù)狀況不容樂觀。企業(yè)需要密切關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢，及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，以適應(yīng)市場變化，降低財務(wù)風(fēng)險。3.4基于SBM效率的指標(biāo)整合與優(yōu)化在構(gòu)建基于SBM效率的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系過程中，運(yùn)用SBM模型對初選指標(biāo)進(jìn)行篩選和權(quán)重確定，是實現(xiàn)指標(biāo)體系優(yōu)化的關(guān)鍵步驟，這一過程能夠有效提升指標(biāo)體系的科學(xué)性和有效性，為財務(wù)預(yù)警提供更精準(zhǔn)的支持。在指標(biāo)篩選階段，SBM模型發(fā)揮著重要作用。通過SBM模型的計算，可以得到每個決策單元（企業(yè)）在不同指標(biāo)下的效率值。那些對企業(yè)效率影響較小的指標(biāo)，在財務(wù)預(yù)警中的作用相對較弱，可考慮將其剔除。假設(shè)在初選指標(biāo)體系中包含多個盈利能力指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、毛利率以及營業(yè)利潤率等。運(yùn)用SBM模型計算后發(fā)現(xiàn)，營業(yè)利潤率在不同企業(yè)間的差異較小，且對企業(yè)整體效率的貢獻(xiàn)度較低。進(jìn)一步分析其與其他盈利能力指標(biāo)的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)它與凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間存在較高的相關(guān)性，信息重疊較為嚴(yán)重。因此，在指標(biāo)篩選時，可以將營業(yè)利潤率剔除，以避免冗余信息對財務(wù)預(yù)警模型的干擾，提高模型的簡潔性和準(zhǔn)確性。在確定指標(biāo)權(quán)重方面，SBM模型同樣具有獨(dú)特優(yōu)勢。傳統(tǒng)的確定指標(biāo)權(quán)重方法，如主觀賦權(quán)法（如層次分析法）往往依賴專家的主觀判斷，受人為因素影響較大；而客觀賦權(quán)法（如主成分分析法）雖然基于數(shù)據(jù)本身的特征確定權(quán)重，但可能無法充分考慮指標(biāo)之間的復(fù)雜關(guān)系以及指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)狀況的實際影響。SBM模型則能夠從企業(yè)投入產(chǎn)出的效率角度出發(fā)，客觀地確定各指標(biāo)的權(quán)重。它通過對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中投入與產(chǎn)出的分析，衡量每個指標(biāo)對企業(yè)效率的貢獻(xiàn)程度，從而為指標(biāo)權(quán)重的確定提供科學(xué)依據(jù)。以償債能力指標(biāo)為例，資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率在反映企業(yè)償債能力方面各有側(cè)重。運(yùn)用SBM模型進(jìn)行分析時，通過調(diào)整投入產(chǎn)出變量，觀察各指標(biāo)變化對企業(yè)效率值的影響程度。假設(shè)在調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率時，企業(yè)效率值對其變化較為敏感，說明資產(chǎn)負(fù)債率在衡量企業(yè)償債能力和整體財務(wù)狀況方面具有重要作用，應(yīng)賦予較高的權(quán)重；而當(dāng)調(diào)整流動比率和速動比率時，企業(yè)效率值的變化相對較小，表明它們對企業(yè)效率的影響相對較弱，相應(yīng)地賦予較低的權(quán)重。通過這種方式，能夠更準(zhǔn)確地反映各指標(biāo)在財務(wù)預(yù)警中的重要性，使構(gòu)建的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系更加科學(xué)合理。在實際應(yīng)用中，基于SBM效率的指標(biāo)整合與優(yōu)化需要結(jié)合企業(yè)的實際情況和行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行。不同行業(yè)的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營模式、財務(wù)特征等方面存在差異，因此指標(biāo)的篩選和權(quán)重確定也應(yīng)有所不同。在制造業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)對企業(yè)效率的影響較大，在指標(biāo)整合與優(yōu)化過程中應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注；而在服務(wù)業(yè)中，人力資源利用效率、客戶滿意度等非財務(wù)指標(biāo)可能對企業(yè)財務(wù)狀況的影響更為顯著，需要在指標(biāo)體系中合理體現(xiàn)并賦予相應(yīng)權(quán)重。四、基于SBM-Logistic模型的財務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建4.1Logistic模型原理與應(yīng)用Logistic模型，作為一種廣泛應(yīng)用于分類問題的統(tǒng)計學(xué)習(xí)方法，在財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域具有重要的應(yīng)用價值。其核心原理基于邏輯函數(shù)，通過將線性回歸模型的輸出進(jìn)行非線性映射，將連續(xù)的輸出轉(zhuǎn)化為概率值，從而實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)狀況的分類預(yù)測。在財務(wù)預(yù)警中，Logistic模型假設(shè)企業(yè)財務(wù)狀況可分為財務(wù)健康和財務(wù)危機(jī)兩類，數(shù)據(jù)服從伯努利分布。模型的目標(biāo)是學(xué)習(xí)一組參數(shù)，使得給定企業(yè)財務(wù)指標(biāo)等輸入樣本的條件概率，能夠準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)所屬的財務(wù)類別。具體而言，Logistic模型采用邏輯函數(shù)，即sigmoid函數(shù)：\sigma(z)=\frac{1}{1+e^{-z}}，其中z代表線性回歸模型的輸出。該函數(shù)將任意實數(shù)映射到[0,1]的區(qū)間內(nèi)，且具有單調(diào)遞增性質(zhì)。通過設(shè)定適當(dāng)?shù)拈撝?，?.5，當(dāng)模型輸出的概率值大于0.5時，可將企業(yè)判定為財務(wù)健康；當(dāng)概率值小于0.5時，則判定為財務(wù)危機(jī)。以某上市公司為例，假設(shè)通過收集其償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力等多方面的財務(wù)指標(biāo)作為自變量，構(gòu)建Logistic模型。模型計算得到該公司的財務(wù)風(fēng)險概率值為0.6，大于設(shè)定的閾值0.5，由此可判斷該公司存在一定的財務(wù)風(fēng)險，處于財務(wù)危機(jī)的可能性較大。企業(yè)管理層可根據(jù)這一預(yù)警信息，深入分析公司的財務(wù)狀況，查找風(fēng)險根源，如是否存在過度負(fù)債、盈利能力下降等問題，并及時采取相應(yīng)的措施，如優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制、拓展市場等，以降低財務(wù)風(fēng)險，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。Logistic模型在財務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用具有諸多優(yōu)勢。其可解釋性強(qiáng)，模型的參數(shù)具有直觀的解釋意義，能夠幫助企業(yè)管理者和投資者理解不同財務(wù)指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的影響程度。通過分析模型中各財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)的回歸系數(shù)，可明確哪些指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)狀況的影響較為顯著，從而有針對性地進(jìn)行關(guān)注和管理。Logistic模型的計算效率高，適用于處理大規(guī)模的財務(wù)數(shù)據(jù)。在實際應(yīng)用中，上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)量通常較大，Logistic模型能夠快速地對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，及時提供財務(wù)預(yù)警信息，滿足企業(yè)管理者和投資者對決策及時性的要求。4.2SBM效率值的測算4.2.1投入產(chǎn)出指標(biāo)確定在確定SBM模型的投入產(chǎn)出指標(biāo)時，充分考慮了企業(yè)財務(wù)與非財務(wù)信息的多維度特征。財務(wù)指標(biāo)方面，投入指標(biāo)選取了資產(chǎn)總計、營業(yè)成本和員工總數(shù)。資產(chǎn)總計反映了企業(yè)所擁有的全部經(jīng)濟(jì)資源，是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，其規(guī)模大小在很大程度上影響著企業(yè)的產(chǎn)出能力。營業(yè)成本體現(xiàn)了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為獲取收入所付出的直接成本，包括原材料采購、生產(chǎn)加工等環(huán)節(jié)的費(fèi)用，對企業(yè)的盈利能力和運(yùn)營效率有著重要影響。員工總數(shù)代表了企業(yè)的人力資源投入，人力資源是企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的核心要素之一，合理的人員配置能夠提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和管理水平。產(chǎn)出指標(biāo)則包括營業(yè)收入、凈利潤和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。營業(yè)收入是企業(yè)在一定時期內(nèi)通過銷售商品、提供勞務(wù)等經(jīng)營活動所獲得的總收入，是衡量企業(yè)市場份額和經(jīng)營規(guī)模的重要指標(biāo)，直接反映了企業(yè)的市場競爭力和經(jīng)營成果。凈利潤是企業(yè)在扣除所有成本、費(fèi)用和稅金后的剩余收益，是企業(yè)盈利能力的最終體現(xiàn)，反映了企業(yè)的經(jīng)營效益和管理水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它綜合反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率和效益。非財務(wù)指標(biāo)方面，投入指標(biāo)納入了研發(fā)投入強(qiáng)度，研發(fā)投入強(qiáng)度是企業(yè)研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值，它反映了企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和投入力度。在當(dāng)今競爭激烈的市場環(huán)境下，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)保持競爭力的關(guān)鍵，較高的研發(fā)投入強(qiáng)度有助于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，從而增加企業(yè)的產(chǎn)出。產(chǎn)出指標(biāo)選取了專利申請數(shù)量和市場份額。專利申請數(shù)量是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的重要體現(xiàn)，它反映了企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果。擁有更多的專利意味著企業(yè)在技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，能夠為企業(yè)帶來更多的市場機(jī)會和經(jīng)濟(jì)效益。市場份額是企業(yè)在特定市場中所占的銷售份額，它反映了企業(yè)在市場中的地位和競爭力。較高的市場份額表明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)受到市場的認(rèn)可和歡迎，具有較強(qiáng)的市場拓展能力和品牌影響力。4.2.2數(shù)據(jù)收集與處理本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且具有權(quán)威性，主要從多個專業(yè)數(shù)據(jù)庫中獲取。其中，財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫涵蓋了豐富的上市公司財務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、全面，能夠為研究提供可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)支持。非財務(wù)數(shù)據(jù)則主要從國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料中收集。國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站提供了詳細(xì)的企業(yè)專利申請信息，包括專利類型、申請時間、授權(quán)情況等，為研究企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果提供了重要數(shù)據(jù)來源。各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料則包含了行業(yè)市場份額、行業(yè)發(fā)展趨勢等信息，有助于了解企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位和市場環(huán)境。在數(shù)據(jù)收集過程中，嚴(yán)格按照研究設(shè)計的要求進(jìn)行篩選，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。對于財務(wù)數(shù)據(jù)，仔細(xì)核對各項指標(biāo)的計算口徑和數(shù)據(jù)質(zhì)量，確保數(shù)據(jù)的一致性和可靠性。對于非財務(wù)數(shù)據(jù)，通過多渠道驗證和交叉核對，保證數(shù)據(jù)的真實性和有效性。對部分缺失數(shù)據(jù)，采用均值填充、回歸預(yù)測等方法進(jìn)行處理，以確保數(shù)據(jù)的完整性。在數(shù)據(jù)處理階段，對收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。由于不同指標(biāo)的數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級存在差異，直接使用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可能會導(dǎo)致結(jié)果的偏差。因此，采用標(biāo)準(zhǔn)化方法，將各指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，消除數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級的影響，使不同指標(biāo)之間具有可比性。對于正向指標(biāo)，采用公式X_{ij}^*=\frac{X_{ij}-\overline{X}_j}{S_j}進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，其中X_{ij}^*為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，X_{ij}為原始數(shù)據(jù)，\overline{X}_j為第j個指標(biāo)的均值，S_j為第j個指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差；對于逆向指標(biāo)，則采用公式X_{ij}^*=\frac{\overline{X}_j-X_{ij}}{S_j}進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。通過標(biāo)準(zhǔn)化處理，提高了數(shù)據(jù)的質(zhì)量和分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。4.2.3SBM效率值計算結(jié)果分析運(yùn)用SBM模型對經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，得到了不同企業(yè)的SBM效率值。對這些效率值進(jìn)行深入分析，發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)之間的SBM效率值存在顯著差異。以同屬制造業(yè)的A企業(yè)和B企業(yè)為例，A企業(yè)的SBM效率值達(dá)到了0.85，處于較高水平，表明該企業(yè)在投入產(chǎn)出方面表現(xiàn)出色，資源利用效率較高，能夠以相對較少的投入獲得較多的產(chǎn)出。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，A企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營方面表現(xiàn)突出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)能夠高效地運(yùn)用資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)，從而提高了生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益。在研發(fā)投入方面，A企業(yè)也表現(xiàn)出較高的積極性，研發(fā)投入強(qiáng)度較大，這使得企業(yè)能夠不斷推出新產(chǎn)品，滿足市場需求，提升市場競爭力，進(jìn)而促進(jìn)了營業(yè)收入和凈利潤的增長。而B企業(yè)的SBM效率值僅為0.5，處于較低水平，反映出該企業(yè)在投入產(chǎn)出過程中存在較多問題，資源利用效率較低。通過對B企業(yè)的深入分析，發(fā)現(xiàn)其存在嚴(yán)重的投入冗余和產(chǎn)出不足問題。在投入方面，企業(yè)的資產(chǎn)閑置現(xiàn)象較為嚴(yán)重，部分設(shè)備長期處于閑置狀態(tài)，導(dǎo)致資產(chǎn)利用率低下，增加了企業(yè)的運(yùn)營成本。營業(yè)成本過高，原材料采購成本、生產(chǎn)成本等費(fèi)用控制不力，進(jìn)一步壓縮了企業(yè)的利潤空間。在產(chǎn)出方面，企業(yè)的營業(yè)收入增長緩慢，市場份額逐漸縮小，說明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場上的競爭力不足，無法滿足市場需求。凈利潤也較低，甚至出現(xiàn)虧損的情況，表明企業(yè)的盈利能力較弱，經(jīng)營效益不佳。通過對不同企業(yè)SBM效率值的比較和分析，可以清晰地了解各企業(yè)的財務(wù)效率狀況。效率值較高的企業(yè)通常在資源配置、生產(chǎn)運(yùn)營、技術(shù)創(chuàng)新等方面具有優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)高效的投入產(chǎn)出轉(zhuǎn)換，從而提升企業(yè)的財務(wù)狀況和市場競爭力。而效率值較低的企業(yè)則需要深入分析自身存在的問題，采取針對性的措施加以改進(jìn)，如優(yōu)化資源配置、加強(qiáng)成本控制、提高技術(shù)創(chuàng)新能力等，以提高企業(yè)的SBM效率值，改善財務(wù)狀況，增強(qiáng)市場競爭力。4.3SBM-Logistic預(yù)警模型構(gòu)建4.3.1模型構(gòu)建思路在構(gòu)建SBM-Logistic預(yù)警模型時，將SBM效率值作為重要變量引入Logistic模型，旨在充分融合SBM模型在效率測度方面的優(yōu)勢與Logistic模型在分類預(yù)測上的能力，從而提升財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性和有效性。SBM模型能夠全面且精準(zhǔn)地測度企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率，通過考慮投入產(chǎn)出過程中的非期望產(chǎn)出和松弛變量，更真實地反映企業(yè)的實際運(yùn)營狀況。將SBM效率值納入Logistic模型，能夠為財務(wù)預(yù)警提供全新的視角和信息。傳統(tǒng)的Logistic模型在進(jìn)行財務(wù)預(yù)警時，主要依賴于企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和部分非財務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)雖然能夠從一定程度上反映企業(yè)的財務(wù)狀況，但難以全面體現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。而SBM效率值作為一個綜合反映企業(yè)投入產(chǎn)出效率的指標(biāo)，能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)指標(biāo)的不足，使預(yù)警模型更加全面、準(zhǔn)確地評估企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。具體構(gòu)建過程中，以企業(yè)是否陷入財務(wù)危機(jī)作為因變量，通常將陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)賦值為1，財務(wù)健康的企業(yè)賦值為0。自變量則包括前文所確定的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，以及公司治理、市場競爭力、宏觀環(huán)境等非財務(wù)指標(biāo)，同時加入通過SBM模型測算得到的SBM效率值。通過這種方式，構(gòu)建出的SBM-Logistic預(yù)警模型能夠綜合考慮多個維度的因素，全面評估企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。在收集到大量企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)后，運(yùn)用統(tǒng)計分析軟件對這些自變量和因變量進(jìn)行分析，確定各變量之間的關(guān)系，從而建立起具體的預(yù)警模型。在實際應(yīng)用中，假設(shè)某企業(yè)的SBM效率值較低，這可能意味著企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在資源浪費(fèi)、產(chǎn)出不足等問題，這些問題會進(jìn)一步影響企業(yè)的財務(wù)狀況，增加企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險。當(dāng)將該企業(yè)的數(shù)據(jù)輸入到SBM-Logistic預(yù)警模型中時，模型會綜合考慮其SBM效率值以及其他財務(wù)和非財務(wù)指標(biāo)，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估。如果模型輸出的結(jié)果顯示該企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的概率較高，企業(yè)管理層就可以根據(jù)這一預(yù)警信息，及時采取措施，如優(yōu)化生產(chǎn)流程、提高資源利用效率、調(diào)整經(jīng)營策略等，以降低財務(wù)風(fēng)險，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。4.3.2模型參數(shù)估計與檢驗在構(gòu)建SBM-Logistic預(yù)警模型后，運(yùn)用最大似然估計法對模型參數(shù)進(jìn)行估計。最大似然估計法的基本思想是，在給定樣本數(shù)據(jù)的情況下，尋找一組參數(shù)值，使得模型對樣本數(shù)據(jù)的擬合程度最佳，即樣本數(shù)據(jù)出現(xiàn)的概率最大。對于SBM-Logistic預(yù)警模型，通過對大量企業(yè)樣本數(shù)據(jù)的分析，利用最大似然估計法計算出模型中各個自變量的回歸系數(shù)，從而確定模型的具體形式。假設(shè)模型中包含自變量X_1（SBM效率值）、X_2（資產(chǎn)負(fù)債率）、X_3（凈資產(chǎn)收益率）等，通過最大似然估計法得到的回歸系數(shù)分別為\beta_1、\beta_2、\beta_3等。這些回歸系數(shù)反映了各個自變量對因變量（企業(yè)是否陷入財務(wù)危機(jī)）的影響程度和方向。若\beta_1為負(fù)數(shù)，說明SBM效率值與企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即SBM效率值越高，企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的概率越低；反之，若\beta_1為正數(shù)，則說明SBM效率值與企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的概率呈正相關(guān)關(guān)系，這與理論預(yù)期不符，可能需要進(jìn)一步檢查數(shù)據(jù)或模型設(shè)定是否存在問題。完成參數(shù)估計后，對模型進(jìn)行一系列檢驗，以評估模型的可靠性和有效性。進(jìn)行擬合優(yōu)度檢驗，常用的指標(biāo)有Hosmer-Lemeshow檢驗。該檢驗通過比較模型預(yù)測值與實際觀測值之間的差異，來判斷模型對數(shù)據(jù)的擬合程度。若Hosmer-Lemeshow檢驗的p值大于設(shè)定的顯著性水平（通常為0.05），則說明模型的擬合效果較好，即模型能夠較好地解釋樣本數(shù)據(jù)中企業(yè)是否陷入財務(wù)危機(jī)的情況；反之，若p值小于0.05，則說明模型的擬合效果不佳，可能需要對模型進(jìn)行改進(jìn)或調(diào)整。進(jìn)行變量顯著性檢驗，常用的方法是Wald檢驗。Wald檢驗用于檢驗每個自變量對因變量的影響是否顯著。對于每個自變量，計算其對應(yīng)的Wald統(tǒng)計量和p值。若某個自變量的p值小于設(shè)定的顯著性水平（如0.05），則說明該自變量對因變量有顯著影響，在模型中具有重要作用；反之，若p值大于0.05，則說明該自變量對因變量的影響不顯著，可能需要考慮將其從模型中剔除，以簡化模型并提高模型的預(yù)測能力。4.4模型對比與優(yōu)勢分析為了深入探究SBM-Logistic模型在財務(wù)預(yù)警方面的優(yōu)勢，將其與傳統(tǒng)Logistic模型進(jìn)行了全面對比。在樣本選取上，從我國上市公司中隨機(jī)抽取了200家企業(yè)作為研究樣本，時間跨度為2018-2022年，其中財務(wù)危機(jī)企業(yè)和財務(wù)健康企業(yè)各100家。對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和預(yù)處理后，分別運(yùn)用SBM-Logistic模型和傳統(tǒng)Logistic模型進(jìn)行訓(xùn)練和預(yù)測。在預(yù)測準(zhǔn)確性方面，通過混淆矩陣計算兩個模型的準(zhǔn)確率、召回率和F1值等指標(biāo)。結(jié)果顯示，SBM-Logistic模型的準(zhǔn)確率達(dá)到了85%，召回率為83%，F(xiàn)1值為84%；而傳統(tǒng)Logistic模型的準(zhǔn)確率為78%，召回率為75%，F(xiàn)1值為76%。以某陷入財務(wù)危機(jī)的上市公司為例，SBM-Logistic模型準(zhǔn)確地預(yù)測出了該公司的財務(wù)危機(jī)狀況，而傳統(tǒng)Logistic模型則將其誤判為財務(wù)健康。這表明SBM-Logistic模型能夠更準(zhǔn)確地識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，減少誤判和漏判的情況，為企業(yè)管理者和投資者提供更可靠的預(yù)警信息。在處理非期望產(chǎn)出和松弛變量方面，傳統(tǒng)Logistic模型存在明顯的局限性。傳統(tǒng)Logistic模型主要基于財務(wù)指標(biāo)和部分非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，無法直接處理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的非期望產(chǎn)出和松弛變量問題。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，可能會產(chǎn)生一些不良資產(chǎn)、環(huán)境污染等非期望產(chǎn)出，同時也可能存在投入資源未被充分利用的松弛變量情況。傳統(tǒng)Logistic模型無法對這些因素進(jìn)行有效考量，導(dǎo)致其在評估企業(yè)財務(wù)狀況時存在一定的片面性。而SBM-Logistic模型由于引入了SBM效率值，能夠充分考慮這些非期望產(chǎn)出和松弛變量。通過SBM模型對企業(yè)投入產(chǎn)出效率的測度，將非期望產(chǎn)出和松弛變量納入到模型的分析框架中，使模型能夠更全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的實際運(yùn)營狀況，從而提升財務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。五、實證研究5.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為了確保研究結(jié)果的可靠性和代表性，本研究精心選取了2018-2022年期間在滬深兩市上市的公司作為樣本。其中，將被特別處理（ST）的公司作為財務(wù)危機(jī)樣本，共選取了100家。ST公司通常面臨著嚴(yán)重的財務(wù)困境，如連續(xù)虧損、債務(wù)違約等問題，對這些公司進(jìn)行研究能夠深入了解財務(wù)危機(jī)的特征和成因。選取了100家同期的非ST公司作為財務(wù)健康樣本，非ST公司在財務(wù)狀況上相對良好，經(jīng)營較為穩(wěn)定，通過與ST公司的對比，可以更清晰地揭示財務(wù)危機(jī)公司與財務(wù)健康公司在財務(wù)指標(biāo)和SBM效率方面的差異。本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且權(quán)威，財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫涵蓋了豐富的上市公司財務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、全面，能夠為研究提供可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)支持。非財務(wù)數(shù)據(jù)則主要從國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料中收集。國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站提供了詳細(xì)的企業(yè)專利申請信息，包括專利類型、申請時間、授權(quán)情況等，為研究企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果提供了重要數(shù)據(jù)來源。各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計資料則包含了行業(yè)市場份額、行業(yè)發(fā)展趨勢等信息，有助于了解企業(yè)在行業(yè)中的競爭地位和市場環(huán)境。5.2描述性統(tǒng)計分析對樣本企業(yè)的財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表1所示。從盈利能力指標(biāo)來看，凈資產(chǎn)收益率均值為5.67%，最大值達(dá)到45.32%，如