PAGE12PAGE新疆天山水泥股份有限公司償債能力分析摘要：本文以新疆天山水泥股份有限公司為研究對(duì)象，比較分析了公司2016年-2019年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)公司償債能力存在一些問題，短期償債能力較弱；流動(dòng)負(fù)債占比過高；與同行業(yè)公司還存在差距等問題。并且有針對(duì)性地提出減輕負(fù)債比重、制定明確的償債計(jì)劃、提高盈利能力等建議，促進(jìn)公司健康良好發(fā)展。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；短期償債能力；長(zhǎng)期償債能力引言償債能力，顧名思義，就是企業(yè)用自己的資產(chǎn)去還負(fù)債的能力。企業(yè)的健康發(fā)展和財(cái)務(wù)安全與企業(yè)是否可以用其資產(chǎn)償還債務(wù)密切相關(guān)，因此，償債能力分析對(duì)公司很重要，是公司財(cái)務(wù)分析中必不可少的一部分。當(dāng)在分析公司需要償還的外債時(shí)，可以在短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩方面考慮。[1]在現(xiàn)今市場(chǎng)條件下，公司為了緊跟時(shí)代發(fā)展，大多數(shù)都擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，舉債經(jīng)營(yíng)。舉債經(jīng)營(yíng)盡管會(huì)給公司的投資者帶來利益收入，但也會(huì)加劇償債危機(jī)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)，怎樣增大舉債經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)處，降低舉債經(jīng)營(yíng)的危機(jī)，公司在必要時(shí)要對(duì)本身所處環(huán)境進(jìn)行整體分析，通盤研究。在公司發(fā)展觀點(diǎn)看，一定的償債能力研究對(duì)公司解決經(jīng)營(yíng)問題具有重要參考。本文選取了新疆天山水泥股份有限公司2016-2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料，研究新疆天山水泥股份有限公司近四年內(nèi)償債能力現(xiàn)狀以及存在的問題，進(jìn)一步提出合理化建議，增強(qiáng)償債能力，保障資金安全，維護(hù)企業(yè)良好的信譽(yù)和外在形象，幫助企業(yè)健康有序的發(fā)展。一新疆天山水泥股份有限公司簡(jiǎn)介新疆天山水泥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天山股份”）在新疆烏魯木齊市達(dá)坂城區(qū)，屬于西北地區(qū)，在1998年以募集方式成立的股份有限公司，于次年在深圳證券交易所成功上市流通。是我國(guó)西北部最大規(guī)模的水泥制造廠、油井水泥制造基地和全國(guó)主要的特殊品種水泥制造地。[2]公司注冊(cè)資本為104872萬元，法定代表人為趙新軍。天山股份所屬行業(yè)為水泥制造業(yè)，公司做水泥、混凝土等相關(guān)業(yè)務(wù)，獲得了許多榮譽(yù)。公司擁有科研工作站，研究制造了20多種水泥，有多個(gè)產(chǎn)品是剛剛研制出來的，平?？梢陨a(chǎn)30多個(gè)品種。公司有全世界先進(jìn)生產(chǎn)線多條，是新疆環(huán)保治理優(yōu)秀水泥企業(yè)。公司非常重視企業(yè)運(yùn)用科技提高效率，將市場(chǎng)資源合理配置，公司規(guī)模大幅擴(kuò)大，促使公司核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，為今后繼續(xù)繁榮發(fā)展打下基礎(chǔ)。二天山股份償債能力現(xiàn)狀分析償債能力對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的分析具有重要意義，也對(duì)公司未來的可持續(xù)發(fā)展起到重要作用，可以通過分析企業(yè)的償債能力來預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展能力和經(jīng)營(yíng)狀況。[3]天山股份的快速發(fā)展給其帶來巨大利潤(rùn)的同時(shí)也增大了其需要償還的債務(wù)，而過多的債務(wù)容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，通過對(duì)天山股份償債能力的分析，包括短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面，找出不足之處并強(qiáng)化債務(wù)管理，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)天山股份償債能力的提高。（一）天山股份短期償債能力分析根據(jù)公司近幾年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，2016到2019年公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比率分別為73%、77%、81%，66%，近幾年一直在65%以上，可以看出公司的主要債務(wù)是流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力對(duì)公司整體償債能力影響較大，對(duì)公司短期償債能力分析很重要。選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率對(duì)天山股份短期償債能力進(jìn)行分析，分析公司在短期負(fù)債方面存在哪些優(yōu)勢(shì)或不足，具體如下：1．流動(dòng)比率流動(dòng)比率指公司一定時(shí)期內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。當(dāng)該比率大的時(shí)候，說明公司資產(chǎn)的流動(dòng)性高，短期償債能力強(qiáng)。[4]經(jīng)過該比率找出在這方面的不足，加以調(diào)整，通過計(jì)算得出結(jié)果，如下表1：表1天山股份2016年-2019年流動(dòng)比率單位%年份速動(dòng)比率201640.28201755.83201858.55201989.26通過表1可以發(fā)現(xiàn)，天山股份流動(dòng)比率近幾年來逐漸增高，這是因?yàn)?016年到2018年流動(dòng)資產(chǎn)在逐年增多而流動(dòng)負(fù)債在逐年減少，但都是在50%左右浮動(dòng)，2019年天山股份流動(dòng)負(fù)債較2018年減少3,012,667,996.5萬元，降幅達(dá)46.97%，導(dǎo)致2019年流動(dòng)比率達(dá)到89.26%，有了一個(gè)較大的提升，天山股份短期償債能力逐年增強(qiáng)，但營(yíng)運(yùn)資金近幾年來看始終為負(fù)值，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差值在逐步縮小，總的來看公司短期償付能力較弱，所面臨的短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。2．速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)比率可以衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中用于變現(xiàn)償還負(fù)債的能力，能表達(dá)出公司快速償還外債的能力大小，對(duì)債權(quán)人有較大幫助。[5]通過計(jì)算得出結(jié)果，如下表2：表2天山股份2016年-2019年速動(dòng)比率單位：%年份速動(dòng)比率201632.38201749.10201852.92201978.94通過表2可以發(fā)現(xiàn)，速動(dòng)比率近幾年來持續(xù)上升，這主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債在逐年減少，在查閱天山股份資產(chǎn)負(fù)債表后，發(fā)現(xiàn)天山股份2016到2019年存貨在逐年減少，2019年比2016年減少323,859,558.66萬元，與流動(dòng)比率相似，2019年速動(dòng)比率也有了一個(gè)較大的提升。在流動(dòng)資產(chǎn)不斷高漲的情況下，也沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值1，表明天山股份應(yīng)該注意負(fù)債水平，公司存在著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是僅靠速動(dòng)比率這一個(gè)指標(biāo)是不能說明企業(yè)短期償債能力情況的，還應(yīng)該和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一起結(jié)合分析判斷。3．現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率指貨幣資金與流動(dòng)負(fù)債的比率，通過該比率可以看出公司變現(xiàn)能力，直接用來償還流動(dòng)負(fù)債的能力，通常認(rèn)為該比率在20%左右較為合適。[6]通過計(jì)算得出結(jié)果，如下表3：表3天山股份2016年-2019年現(xiàn)金比率單位：%年份現(xiàn)金比率201614.89201723.59201822.53201920.25通過表3可以發(fā)現(xiàn)，天山股份現(xiàn)金比率近幾年逐漸增高，2016年最低，為14.89%，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債2016年較高，隨著流動(dòng)負(fù)債逐漸下降，公司的現(xiàn)金比率也在逐漸增高，2018年稍微有所下降，維持在20%左右，2019年達(dá)到20.25%，表明公司現(xiàn)金管理良好，公司的現(xiàn)金得到了良好的應(yīng)用，相較前幾年有了較大的提升，天山股份的直接償付能力較好。（二）天山股份長(zhǎng)期償債能力分析非流動(dòng)負(fù)債在天山股份負(fù)債總額中占比例較小，盡管非流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中比例較小，但也不能小覷，分析公司的長(zhǎng)期負(fù)債能力可以客觀、全面了解公司的償債現(xiàn)狀。[7]為了衡量公司的長(zhǎng)期償債能力，選取了資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)進(jìn)行分析，具體如下：1．資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率指公司總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，可以看出公司資產(chǎn)中有多少是通過借債的，當(dāng)這個(gè)比率低時(shí)，說明公司有良好的償債能力，財(cái)務(wù)危機(jī)越小。[8]通常認(rèn)為該比率在40%～60%比較合適，公司資不抵債或者沒有凈資產(chǎn)的標(biāo)志是資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%或100%以上。通過計(jì)算，得出如下表4： 表4天山股份2016年-2019年資產(chǎn)負(fù)債率單位：%年份資產(chǎn)負(fù)債率201663.29201755.23201846.11201933.64通過表4可以發(fā)現(xiàn)，近幾年來，天山股份資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。環(huán)保是水泥行業(yè)去產(chǎn)能的一個(gè)重要抓手，2016年政府禁止備案和重新建設(shè)增大產(chǎn)能的水泥熟料項(xiàng)目，改進(jìn)水泥業(yè)整體的盈利能力。受國(guó)家壓減產(chǎn)能和環(huán)保政策的影響，公司投資規(guī)模在減小，經(jīng)營(yíng)的力度在縮小，公司的負(fù)債在逐年下降。2018年公司負(fù)債總額78.54億元，2019年負(fù)債總額51.40億元，減少27.14億元，下降34.55%，天山股份資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到36.64%，說明天山股份長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，有較為充足的資產(chǎn)償還到期債務(wù)。2．產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率，也就是公司總負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，該指標(biāo)越低說明公司自有資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。當(dāng)這個(gè)指標(biāo)小于100%時(shí)，可以認(rèn)為公司償債是沒有太大問題的。[9]這個(gè)指標(biāo)越低，說明公司償債能力越強(qiáng)，通過計(jì)算得出結(jié)論，如下表5：表5天山股份2016年-2019年產(chǎn)權(quán)比率單位：%年份產(chǎn)權(quán)比率2016172.432017123.39201885.56 2019 53.28通過上表5可以看出，公司產(chǎn)權(quán)比率近年來持續(xù)下降，2016年和2017年，天山股份產(chǎn)權(quán)比率都在100%以上，說明公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較高、報(bào)酬較高。而2018年降到85.56%，下降速度達(dá)到50%，該公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健，逐漸走向低分險(xiǎn)、低報(bào)酬的局面，但公司長(zhǎng)期負(fù)債能力強(qiáng)。3．利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，也就是企業(yè)利息支付能力。利息保障倍數(shù)越大，說明公司有較強(qiáng)的能力去支付利息，當(dāng)利息保障倍數(shù)大于或等于1的時(shí)候，說明公司可以維持正常償債能力，該比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。[10]通過計(jì)算得出結(jié)果，如下表6：表6天山股份2016年-2019年利息保障倍數(shù)年份利息保障倍數(shù)20161.1220171.8720186.52201911.99通過上表6可以看出，天山股份利息保障倍數(shù)連年增高，公司獲利能力不斷增強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力不斷增強(qiáng)，這主要是因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)逐年增加。根據(jù)資料顯示，2016年，水泥業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，水泥價(jià)格開始提升，行業(yè)收益開始增高。作為西北地區(qū)水泥業(yè)領(lǐng)頭羊，天山股份毛利潤(rùn)和去年同時(shí)期相比有了較大增長(zhǎng)，利潤(rùn)開始扭轉(zhuǎn)虧損變?yōu)橛?017年水泥行業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)走好，在行業(yè)向好背景下，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅回暖。受讓環(huán)境發(fā)展公司，涉及環(huán)保推進(jìn)水泥窯共同發(fā)展業(yè)務(wù)，給公司帶來新的收入提高點(diǎn)。2018年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.32億元，實(shí)現(xiàn)相比去年同時(shí)期提高12.03%，公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期主要是由于水泥價(jià)格提高，和江蘇省房地產(chǎn)模塊繁榮，需求量進(jìn)一步擴(kuò)大，加上價(jià)格開始提高，使得公司的收入大幅提高。2019年水泥及熟料銷量2149萬噸，同比提高10%，噸綜合凈利潤(rùn)約85元。由于新疆市場(chǎng)變好與江蘇繁榮，現(xiàn)金資產(chǎn)逐步增多，資產(chǎn)負(fù)債率漸漸降低，帶利息債務(wù)不斷縮小。營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，使公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)，息稅前利潤(rùn)大幅增加，而利息費(fèi)用下降，導(dǎo)利息保障倍數(shù)大幅增高，說明天山股份有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。三同行業(yè)對(duì)比分析為了更好地反映天山股份償債能力的現(xiàn)狀，本文選取了海螺水泥、冀東水泥、祁連山三家同行業(yè)公司2016-2019年四年的公開財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。通過比較查找天山股份償債能力與三家公司存在的不同之處，其中海螺水泥在水泥行業(yè)中屬于領(lǐng)軍企業(yè)，天山股份可以取長(zhǎng)補(bǔ)短，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。（一）短期償債能力對(duì)比分析1．流動(dòng)比率與速動(dòng)比率對(duì)比分析表72016年-2019年同行業(yè)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率對(duì)比年份流動(dòng)比率（%）速動(dòng)比率（%）海螺水泥冀東水泥祁連山天山股份海螺水泥冀東水泥祁連山天山股份2016172.451.675.440.3145.744.155.632.42017217.650.672.855.8195.444.454.649.12018275.580.266.858.6252.573.85052.92019354.177.787.789.3333.864.968.678.9 圖12016-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同行業(yè)對(duì)比圖22016-2019年存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)對(duì)比由表7可以看出，2016-2018年三家水泥企業(yè)流動(dòng)比率整體強(qiáng)于天山股份，尤其是海螺水泥流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其余三家，短期償債能力非常強(qiáng)，超過三家公司很大比例，這是因?yàn)楹Ｂ菟嘤袕?qiáng)大的流動(dòng)資產(chǎn)用來償還短期債務(wù)，2019年，天山股份為新疆水泥市場(chǎng)“去產(chǎn)量典范”，行業(yè)景氣強(qiáng)力回升，持續(xù)去杠桿、降負(fù)債，使得公司2019年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率高于冀東水泥和祁連山，短期償債能力增強(qiáng)。為更深入把握了解流動(dòng)比率，接著應(yīng)該分析流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱，也就是指應(yīng)收賬款（圖1）和存貨（圖2）的流動(dòng)性。由圖1得到海螺水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其余三家公司比例，天山股份近幾年持續(xù)增長(zhǎng)，在2016年和2017年稍低于冀東水泥和祁連山，到2018年超過冀東水泥和祁連山，查閱資料得知，2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為13.1次，天山股份在水泥業(yè)中排第九，2019年天山股份在水泥業(yè)中排名第三，比前三年有了很大進(jìn)步，可以看出公司改良了一些措施，加快了應(yīng)收賬款的收回速度，使得公司的收賬期縮短，增強(qiáng)了短期償債。[11]因?yàn)榇尕浽诹鲃?dòng)資產(chǎn)中占比較大，因此有必要將存貨剔除，分析企業(yè)的速動(dòng)比率。根據(jù)上表7可以看出，祁連山在下降，天山股份速動(dòng)比率在逐漸增高，2018年低于水泥業(yè)均值60%，分析原因可能是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低造成的，2019年速動(dòng)比率達(dá)到78.9%，高于祁連山和冀東水泥。由圖2可以看出，海螺水泥存貨周轉(zhuǎn)率高于其余三家公司，天山股份存貨周轉(zhuǎn)率高于冀東水泥和祁連山，并且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨在倉(cāng)庫減少，可以很快轉(zhuǎn)換為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，天山股份短期償債能力增強(qiáng)。2.現(xiàn)金比率對(duì)比分析圖32016-2019年現(xiàn)金比率同行業(yè)對(duì)比現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和有價(jià)證券，可以用于馬上提現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，可以看出公司的即刻變現(xiàn)能力。通過上圖3可以看出，海螺水泥依然是遙遙領(lǐng)先與其余三家公司，到2018年達(dá)到了1.44。說明海螺水泥的貨幣資金沒有得到合理運(yùn)用，增加了公司的機(jī)會(huì)成本。2019年天山股份為20%，公司現(xiàn)金得到較為合理的運(yùn)用，公司直接支付負(fù)債問題不會(huì)太大，有較充足的資金支付短期債務(wù)。綜合來看，結(jié)合三家同行業(yè)公司通過三個(gè)指標(biāo)對(duì)比，認(rèn)為天山股份在短期償債能力持續(xù)增強(qiáng)，高于祁連山和冀東水泥，處于行業(yè)中等靠上水平。（二）長(zhǎng)期償債能力對(duì)比分析1.資產(chǎn)負(fù)債率通過圖4可以看出，四家公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，海螺水泥維持在25%左右，說明公司負(fù)債較少，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率警戒線為70%，冀東水泥2016年和2017年連續(xù)兩年超過警戒線，說明公司負(fù)債較多，應(yīng)該引起公司管理者重視。2016年天山股份資產(chǎn)負(fù)債率也比較高，瀕臨警戒線，2018年天山股份下降到46.11%，2019年降到33.64%,行業(yè)均值為49.02%，天山股份排名第五。究其原因，主要是因?yàn)閲?guó)家政策影響，2016年提出淘汰落后產(chǎn)能，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。環(huán)保政策和公民環(huán)保意識(shí)的提高是水泥行業(yè)減少產(chǎn)能的一個(gè)重要方面，由于國(guó)家壓縮減少產(chǎn)能和環(huán)保政策的影響，公司投資規(guī)模在減小，經(jīng)營(yíng)的力度在縮小，公司的負(fù)債在逐年下降，在同行業(yè)中處于中等水平。圖42016-2019年資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)對(duì)比2.產(chǎn)權(quán)比率同行業(yè)對(duì)比圖52016-2019年產(chǎn)權(quán)比率同行業(yè)對(duì)比通過比較四家公司產(chǎn)權(quán)比率的大小，分析公司能否償還長(zhǎng)期債務(wù)，當(dāng)產(chǎn)權(quán)比率減少說明企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況較好,財(cái)務(wù)危機(jī)比較小。[12]上圖5可以看出，四家公司產(chǎn)權(quán)比率在同時(shí)漸漸減小，海螺水泥連續(xù)幾年在50%以下，說明公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，有充足的的自有資產(chǎn)用來償還長(zhǎng)期債務(wù)。在產(chǎn)區(qū)比率這一方面，天山股份要弱于海螺水泥和祁連山，強(qiáng)于冀東水泥。2016年天山股份產(chǎn)權(quán)比率高達(dá)172.4%，公司負(fù)債嚴(yán)重，影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健與安全，這一年，水泥行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，收益開始提高，天山股份毛利潤(rùn)相比去年同時(shí)期提高，利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)虧損開始盈利。2017年水泥行業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)向前發(fā)展，在行業(yè)向好背景下，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅回暖，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加，公司凈資產(chǎn)增加，產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)下降。由于水泥價(jià)格開始提高，2018年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.32億元，同比提高12%，公司所有者權(quán)益有了較大提高，產(chǎn)權(quán)比率降至85.56%，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.88億元，同比提高22%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)樵S多地方大幅需求水泥，價(jià)格和銷售量一同提高，以及公司自身經(jīng)營(yíng)改良，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健。公司2018年銷售水泥熟料1946萬噸，相比同時(shí)期降低15%，受到了新疆政策影響，使得公司投資減少。在公司立刻選擇提高生產(chǎn)效率、降低成本下，公司收益有所增長(zhǎng)，主要是因?yàn)樵疾牧虾瓦\(yùn)輸成本有所提高。由于公司繼續(xù)降負(fù)債，管理費(fèi)用率降幅明顯，資產(chǎn)負(fù)債率降到46.11%。2019年公司有了較高的收入，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.88億元，同比大增22.1%。全年公司營(yíng)運(yùn)能力提升顯著。綜合以上短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力同行業(yè)對(duì)比分析來看，天山股份短期償債能力繼續(xù)變強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力比較穩(wěn)健，償債能力在同行業(yè)中處于中等向上水平，公司盈利能力近年來高速增長(zhǎng)，為公司帶來巨大利潤(rùn)。天山股份非流動(dòng)負(fù)債占比較小，債務(wù)壓力主要集中在短期，將來，天山股份應(yīng)注重短期償債能力，公司的整體償債能力將趨于良好的方向發(fā)展。四分析結(jié)論及建議通過對(duì)天山股份償債能力現(xiàn)狀的分析，2016-2019年的償債能力存在一定的問題，特給出以下結(jié)論和建議：（一）分析結(jié)論本文選取天山股份2016-2019年年度報(bào)告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過分析研究天山股份以及與三家同行業(yè)公司對(duì)比發(fā)現(xiàn)，海螺水泥整體處于行業(yè)領(lǐng)先水平流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于行業(yè)平均水平，擁有很強(qiáng)的償還債務(wù)能力，形成了集團(tuán)化管理成就了“世界水泥看中國(guó)，中國(guó)水泥看海螺”的美譽(yù)。公司在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，積極拓展銷售渠道，擁有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，在短期償債方面，公司擁有足夠的貨幣資產(chǎn)、有價(jià)證券，積極收回應(yīng)收賬款避免因應(yīng)收賬款占比過高而導(dǎo)致公司資金鏈斷裂。通過分析還發(fā)現(xiàn)，冀東水泥和祁連山流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均未達(dá)到2和1，天山股份與其相同，符合行業(yè)慣例。但是海螺水泥流動(dòng)比率超過2，速動(dòng)比率超過1，所以天山股份在償債能力方面還存在一些不足之處，主要償債壓力集中在短期。2019年，天山股份償債能力持續(xù)增強(qiáng)，呈現(xiàn)良好健康發(fā)展。1.短期償債能力有待增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)比率影響較大的是存貨與應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)快慢，增快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度有助于加快應(yīng)收賬款回款速度。據(jù)上文分析，天山股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是低于同時(shí)期同行業(yè)均值的，2019年，天山股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度增快，而且應(yīng)收賬款余額占比較高，影響企業(yè)資金流動(dòng)性，隱藏著信用風(fēng)險(xiǎn)，也可能增加收賬成本。影響企業(yè)獲利能力，導(dǎo)致公司的短期償債能力較弱。2.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健通過天山股份與其余三家同行業(yè)公司對(duì)比，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率均高于同行業(yè)同時(shí)期公司，2016年，天山股份資本總額18,472,107,143.19元，資本結(jié)構(gòu)債權(quán)11,691,726,646.68元，占比63.3%，股權(quán)6,780,380,496.51元，占比36.7%，到2018年，天山股份資本結(jié)構(gòu)債權(quán)占46.1%，股權(quán)占53.9%，2019年，天山股份資本結(jié)構(gòu)債權(quán)占33.64%，股權(quán)占66.36%，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健，向良好的方向發(fā)展。3.獲利能力有待提高從分析天山股份利息保障倍數(shù)可以看出，公司2016年和2017年利息保障倍數(shù)穩(wěn)定在1.5左右，到2018年迅速漲到6左右，2019年到11左右，利息保障倍數(shù)反映盈利能力的大小。天山股份利息保障倍數(shù)盡管能維持正常的償債能力，但是和其他同行業(yè)公司比較，還是有點(diǎn)差距會(huì)面臨危機(jī)，償債的穩(wěn)定性安全性有所降低。盡管償債能力每年在不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率要弱于海螺水泥和祁連山，但是其營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度快于負(fù)債的增長(zhǎng)速度，2016年，公司扭轉(zhuǎn)虧損為盈利局面，2017年公司收入有了較大增長(zhǎng)，尤其是在2018年，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.32億元，實(shí)現(xiàn)同比大增12.03%，主要是由于2017年國(guó)家供給側(cè)改革繼續(xù)向前，公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期主要是因?yàn)樗鄡r(jià)格提高，以及江蘇省房地產(chǎn)模塊持續(xù)繁榮帶來的收入提高。2019年?duì)I業(yè)收入97億元，同比提高22%，2018年，公司營(yíng)業(yè)收入增速較2017年下降，2019年有所增長(zhǎng)，只有充足的盈利才能保證公司償付到期債務(wù)，公司才會(huì)有一個(gè)良好的發(fā)展。（二）增強(qiáng)償債能力的建議1.加快應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)在公司資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨比貨幣資金流動(dòng)性慢，天山股份需要特別注意到這一方面，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收，對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，加強(qiáng)日常監(jiān)督和管理。天山股份存貨較多，針對(duì)存貨的積存，要提高存貨的周轉(zhuǎn)速度。著