風(fēng)險(xiǎn)投資作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“催化劑”和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”,對(duì)一國(guó)新”,而“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的實(shí)現(xiàn)離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才andeconomicgrowth,toacountry'seconrealizationofthegreatChinesedreamcannotbeseparatedfrom"pinnovationandpeoples",and"publicentrepreneurship,innovationandpeoplrealizationofthecannotbeseparatedfromthesupportofventurecapital.Theinvestmentriskassessmentisoneofthekeyfactorstothesuccessinvestmentdecisionrisk.Thetheoryofinvestmtrainingandtheintroductionokeylinkofinvestmentriskassessment;thethirdistoperfectventurecapitalexitmechanisminordertosuccessfullyachieveavirtuouscycleofriskinvestment.Keywords:riskinvestmentriskinvestmeriskassessmentoftalentassessmentprocess 11.研究背景 2.研究意義 11.國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀 2.國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀 二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論 2 21.風(fēng)險(xiǎn)投資的含義 2 2 24.風(fēng)險(xiǎn)投資的主體 35.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 3 41.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序 42.項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的主要程序 4 5 52.項(xiàng)目初步篩選 6三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)例分析——以“風(fēng)投女皇”徐新投資京東為例 1.風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資項(xiàng)目的考察評(píng)估方式 3.風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估中體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的關(guān)系 1.通過(guò)高等院校和職業(yè)培訓(xùn)加強(qiáng)風(fēng)投人才培養(yǎng) (三)完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制以便風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估能順利實(shí)現(xiàn)良性循環(huán) 結(jié)論 錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。一、引言(一)研究背景和意義改革開(kāi)放之后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入我國(guó)，在20世紀(jì)80年代后期逐漸發(fā)展起來(lái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)迅速發(fā)展的同時(shí)，相比于其他北美和歐洲成熟的風(fēng)險(xiǎn)投(1)理論意義本文就通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外前人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這方面的研究進(jìn)行整理，并結(jié)合當(dāng)下的實(shí)際情(2)實(shí)踐價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的的投資活動(dòng)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中，要嚴(yán)格篩選(二)國(guó)內(nèi)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的研究現(xiàn)狀早在美國(guó)學(xué)習(xí)期間，成思危就對(duì)正處于快速成長(zhǎng)期的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了深入的調(diào)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》,這就是后來(lái)被認(rèn)為引發(fā)了一場(chǎng)高科技產(chǎn)業(yè)新高潮的“一云等(2000年)張子剛(2002年)分別討論了實(shí)物期權(quán)理論再風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的2.國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀國(guó)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究始于20世紀(jì)70年代。1984年，Tyebjee和Bruno最先運(yùn)1996年，科羅拉大學(xué)的Zacharakis,AndrewLouis采用了一種實(shí)時(shí)試驗(yàn)方式，風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資決策過(guò)程進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)資本家們對(duì)自身如何決策并沒(méi)有深刻的理解。2002年，Yao-WenHsu利用Geske的二階段復(fù)合期權(quán)觀點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在不同的階段選取不同的波動(dòng)率，得到波動(dòng)率變動(dòng)情況下的復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型。二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論(一)相關(guān)定義風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)(特別是中小型企業(yè))中的一種股權(quán)資本，從廣義上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資泛指所有具有高潛在收益，同時(shí)又可能蒙受高風(fēng)險(xiǎn)損失的投資。從狹義上來(lái)說(shuō)，專指向創(chuàng)新高科技領(lǐng)域的投資，凡是以高技術(shù)與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或者服務(wù)的投資，皆可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般是處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期早期階段的中小型高新技術(shù)或者創(chuàng)新性企業(yè)。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資一般屬于中長(zhǎng)期投資，投資期大多為4—7年。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資首先重視的是技術(shù)的先進(jìn)性、成熟程度、開(kāi)發(fā)能力和潛在的市場(chǎng)前景，以及人才的素質(zhì)和管理人員的水平。(4)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇是高度專業(yè)化、組織化和程序化的，以盡可能的降低風(fēng)(5)風(fēng)險(xiǎn)投資家要積極的參與進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中。(6)風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)方式參與，但并不能獲得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%—20%,這是為了通過(guò)分散資金來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(7)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益并不體現(xiàn)在公司的分紅上，而是在于被投資企業(yè)獲得項(xiàng)目成功后，其股票公開(kāi)上市或者出售股權(quán)時(shí)的資本收獲。(8)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉地投資。簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。(1)風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的投向快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。在通常情況下，由于被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能滿足投資人于短期內(nèi)抽回資金的需要，因此無(wú)法從傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款獲得所需資金，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本便通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資人(3)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(4)資本市場(chǎng)(1)機(jī)構(gòu)投資者(2)個(gè)人投資者(3)政府資金1.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的(2)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)計(jì)劃、組織、實(shí)施、控制等的管理活動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理.將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失減少到最(4)變現(xiàn)退出斷退出，退出方式有：公開(kāi)上市(IPO),收購(gòu)兼并和破產(chǎn)清算?？傊?，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)2.項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的主要程序?qū)肫?、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期和衰退期等)、投資規(guī)模、被投資企業(yè)的特點(diǎn)、現(xiàn)有目，這就要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資政策進(jìn)行評(píng)估。該該可行性評(píng)估的重點(diǎn)是風(fēng)包括有形的價(jià)值(如固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等)和無(wú)形的價(jià)值(如專利、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)以及市場(chǎng)占有率、公司的人力資源、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Φ纫幌盗幸蛩貥?gòu)成)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投具體如表1-1所示。表1-1:投資項(xiàng)目的主要來(lái)源渠道的研究分析收集信息個(gè)人網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)分析戰(zhàn)略合作伙伴股東借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴 (如銀行、券商等)、專業(yè)機(jī)構(gòu)(如律師/會(huì)計(jì)師事務(wù)所等)以及其它創(chuàng)投公司獲取交易信息銀行/投資銀行證券公司律師/會(huì)計(jì)事務(wù)所等其它專業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等)“拉動(dòng)式”的信息渠道。公司網(wǎng)站客服中心(1)項(xiàng)目初評(píng)項(xiàng)目初評(píng)是基金經(jīng)理在收到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)資料覺(jué)或經(jīng)驗(yàn)就能很快判斷。常見(jiàn)的項(xiàng)目初步篩選標(biāo)準(zhǔn)如表1-2所示：表1-2:項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容投資項(xiàng)目的數(shù)量最小和最大投資額是否屬于基金募集說(shuō)明書(shū)中載明的投資領(lǐng)域私募股權(quán)基金對(duì)該領(lǐng)域是否熟悉私募股權(quán)基金是否有該行業(yè)的專業(yè)人才種子期創(chuàng)業(yè)期擴(kuò)張期成熟期產(chǎn)品是否擁有核心技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力是否具備成為行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者的潛力團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是否合理是否對(duì)行業(yè)有敏銳的洞察力是否掌握市場(chǎng)前景并懂得如何開(kāi)拓市場(chǎng)是否能將技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)是否位于私募股權(quán)基金公司附近城市是否位于主要大都市(2)項(xiàng)目進(jìn)一步考察全面地了解項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展前景。項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)如表1-3所示。表1-3:項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)評(píng)估項(xiàng)目要點(diǎn)商業(yè)計(jì)劃入方式等做出評(píng)價(jià)。水平；產(chǎn)品技術(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；產(chǎn)品技術(shù)的理論依據(jù)和在實(shí)際生產(chǎn)中的可行性；產(chǎn)品技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品技術(shù)的專利、許可證、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)狀況；產(chǎn)品技術(shù)在同行業(yè)所處的地位；政府對(duì)產(chǎn)品技術(shù)大?社會(huì)因素：是否符合國(guó)家科技政策和國(guó)家發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)；大?地位的競(jìng)爭(zhēng)者?一般性競(jìng)爭(zhēng)手段是什么?市場(chǎng)進(jìn)入障礙：是否有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性?權(quán)?是否需政府審批?管理團(tuán)從事的行業(yè)?是否誠(chéng)實(shí)正直?是否有很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)能力?是否懂經(jīng)濟(jì)、善管理，精明能干?是否具有合作精神?是否具有很強(qiáng)的人格魅力?團(tuán)隊(duì)?驗(yàn)，又有活躍的思想，能較快吸收新知識(shí)和新信退出方式：退出依據(jù)是否可靠?最可能的退出方式及各種務(wù)保全措施等表1-4:盡職調(diào)查對(duì)象及主要內(nèi)容企業(yè)實(shí)地考察核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的真實(shí)性考察組織架構(gòu)和人事檔案會(huì)見(jiàn)管理團(tuán)隊(duì)觀察管理團(tuán)隊(duì)人員素質(zhì)了解他們的經(jīng)驗(yàn)和專長(zhǎng)管理層成員經(jīng)驗(yàn)和個(gè)性是否相互配合建立合作和終止合作/投資的原因潛在客戶和供應(yīng)商市場(chǎng)空間及市場(chǎng)占有率市場(chǎng)銷路市場(chǎng)潛力的大小和增長(zhǎng)速度原材料價(jià)格、質(zhì)量和供應(yīng)渠道情況技術(shù)專家、行業(yè)專家產(chǎn)品性能、技術(shù)水準(zhǔn)是否有替代技術(shù)或產(chǎn)品行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)銀行、會(huì)計(jì)師、律師、證券公司企業(yè)過(guò)去的融資、償債和資信狀況專利、案件訴訟同類公司市場(chǎng)價(jià)值調(diào)查項(xiàng)目企業(yè)未來(lái)的價(jià)值和盈利前景投入資金所占股份競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)例分析——以“風(fēng)投女皇”徐新投資京東為例(一)案例陳述徐新是京東商城(360buy)的第一位投資人。當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東只要求融資200萬(wàn)，但徐新考察了劉強(qiáng)東的辦公室以及京東網(wǎng)站并且相互洽談后，僅僅用了四個(gè)小時(shí)決定投出1000萬(wàn)。在2008年，劉強(qiáng)東擴(kuò)大業(yè)務(wù)需要再融資時(shí)，徐新?tīng)款I(lǐng)銜其他投資者追加資金2100萬(wàn)美元。2014年5月22日京東上市后，今日資本持有資本的7.8%的股份，按此計(jì)算，徐新投了3000萬(wàn)賺了22億，也就是說(shuō)徐新在京東的這樁投資中取得了100倍以上的回報(bào)，是她20年投資生涯中最為成功的投資案例，并因此獲得“風(fēng)投女皇”的稱(二)案例剖析風(fēng)險(xiǎn)資本家考察評(píng)估投資項(xiàng)目的方式一般包括：(1)閱讀商業(yè)計(jì)劃書(shū)。看項(xiàng)目是(2)與企業(yè)家交流。重點(diǎn)考察項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)因素。(3)參觀目標(biāo)企業(yè)。實(shí)地了解企業(yè)的客觀情況，側(cè)重檢驗(yàn)企業(yè)家提供的信息的準(zhǔn)確性。(4)技術(shù)、市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)分析。資金需求量以及融資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行分析。(6)檢查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。主要考察企業(yè)以往的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本家一般不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一次投入全部所需資金，而是根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，分階段投入資金。每階段都定有一個(gè)階段性目標(biāo)：上一階段目標(biāo)的完成，是下一階段融資的前提。但是，每一階段的投入資金應(yīng)當(dāng)保證足夠支撐企業(yè)家完成該階段的目標(biāo)。這樣做既有利于投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，又可對(duì)企業(yè)家構(gòu)成一定的壓力與動(dòng)力。在風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估中，風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際上是在決定是否與企業(yè)家共同創(chuàng)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本家經(jīng)過(guò)評(píng)估后與企業(yè)家達(dá)成初步投資協(xié)議時(shí)開(kāi)始，雙方就進(jìn)入一種合作關(guān)系，共同計(jì)劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實(shí)現(xiàn)投資目的；此后雙方繼續(xù)緊密合作，共同的目標(biāo)只有一個(gè)——讓企業(yè)順利成長(zhǎng)并促其最終成熟，使企業(yè)家圓其創(chuàng)業(yè)夢(mèng)，風(fēng)險(xiǎn)資本家也得以撤出投資獲得高額回報(bào)。隨著投資過(guò)程的逐步進(jìn)展，雙方關(guān)系越來(lái)越緊密。四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的對(duì)策(一)培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才風(fēng)險(xiǎn)投資是智力性的行業(yè)，懂業(yè)務(wù)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估和決策家是風(fēng)投基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在高等教育方面，需加大改革力度，增設(shè)高新技術(shù)應(yīng)用專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資課程，把經(jīng)濟(jì)和管理等風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)課程列入各專業(yè)的基本課程，使學(xué)生成為懂技術(shù)、懂財(cái)務(wù)、懂法律、懂管理的跨學(xué)科、跨行業(yè)的人才，增強(qiáng)解決復(fù)雜實(shí)際問(wèn)題的能力；在職業(yè)培訓(xùn)方面，國(guó)外國(guó)內(nèi)專家培訓(xùn)雙管齊下。對(duì)外，定期或不定期地邀請(qǐng)國(guó)外著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(或?qū)＜?到國(guó)內(nèi)講學(xué)和交流；對(duì)內(nèi)，依托和聯(lián)合國(guó)內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的研究機(jī)構(gòu)、管理咨詢機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)一批具有專業(yè)知識(shí)和運(yùn)作能力的骨干人才隊(duì)伍。2.引進(jìn)人才建立和完善的激勵(lì)機(jī)制，吸引一批高層次的經(jīng)濟(jì)管理、科技人才投身到風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。試點(diǎn)和實(shí)行在國(guó)際范圍招標(biāo)選擇大中型產(chǎn)業(yè)基金的管理者，以優(yōu)厚的待遇聘請(qǐng)(二)抓好風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般化的投資決策流程主要包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：(1)搜尋投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)可以來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。(2)初步篩選。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來(lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。(3)調(diào)查評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息；在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。(4)尋求共同出資者。風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。(5)協(xié)商談判投資條件。一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”,向企業(yè)家作出初步投資承諾。(6)最終交易。只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。(三)完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制以便風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估能順利實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)資本由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人從社會(huì)募集而來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的基本保障。投資者之所以從事包括評(píng)估在內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，最重要?jiǎng)右蚴浅晒Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)能帶來(lái)高回報(bào)。為實(shí)現(xiàn)這種高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要可靠的運(yùn)作和退出機(jī)制，如公開(kāi)上市、企業(yè)兼并、出售和清算，為風(fēng)險(xiǎn)資本安全退出、實(shí)現(xiàn)價(jià)值提供保證。如果沒(méi)有可行的退出方案，投資者不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)也將因難以籌集到社會(huì)資本而無(wú)法運(yùn)行，評(píng)估——投入——退出——再評(píng)估——再投入