上海市中小企業(yè)融資：特征剖析與困境突圍——基于實證研究的洞察一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在當(dāng)今中國經(jīng)濟發(fā)展的版圖中，中小企業(yè)占據(jù)著舉足輕重的地位，它們是經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，是市場競爭的主體。特別是在上海這座充滿活力的國際化大都市，中小企業(yè)更是如繁星般閃耀，成為推動城市經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)、激發(fā)創(chuàng)新活力的關(guān)鍵力量。從經(jīng)濟貢獻角度來看，上海的中小企業(yè)在多個領(lǐng)域發(fā)揮著不可替代的作用。在工業(yè)領(lǐng)域，2022年上海規(guī)模以上中小企業(yè)實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值超2萬億元，占全市規(guī)上工業(yè)產(chǎn)值的49.4%，幾乎撐起了上海工業(yè)的半壁江山。它們不僅為上海的經(jīng)濟增長提供了堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，還在推動產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮了積極作用。在商業(yè)領(lǐng)域，中小企業(yè)以其靈活多樣的經(jīng)營模式，活躍在各個商業(yè)業(yè)態(tài)中，滿足了不同消費者的個性化需求，促進了商品的流通和市場的繁榮。在對外貿(mào)易方面，上海中小企業(yè)同樣表現(xiàn)出色，實現(xiàn)工業(yè)出口交貨值2871.2億元，占全市的32.3%，為上海的外向型經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻。中小企業(yè)還是吸納就業(yè)的主力軍。目前，上海市共有中小型法人企業(yè)34.9萬戶，占全市法人企業(yè)總數(shù)的99%以上；中小企業(yè)從業(yè)人員占全市法人企業(yè)吸納從業(yè)人員總數(shù)的80%以上。這些企業(yè)廣泛分布在各個行業(yè)，為不同層次、不同技能的勞動力提供了豐富的就業(yè)機會，對于維護社會穩(wěn)定、促進民生福祉發(fā)揮著重要作用。而且，中小企業(yè)也是技術(shù)創(chuàng)新的重要源泉。上海超過65%的發(fā)明專利、超過80%的新產(chǎn)品都來自中小企業(yè)。它們以敏銳的市場洞察力和靈活的創(chuàng)新機制，在科技創(chuàng)新的道路上不斷探索前行，為上海建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心注入了源源不斷的動力。然而，盡管中小企業(yè)在上海經(jīng)濟中扮演著如此重要的角色，它們在發(fā)展過程中卻面臨著諸多困難，其中融資難問題尤為突出，已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)規(guī)模相對較小，固定資產(chǎn)較少，缺乏足夠的抵押物，這使得它們在向銀行等金融機構(gòu)申請貸款時往往處于劣勢。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，許多中小企業(yè)由于無法提供符合銀行要求的抵押物，貸款申請被拒的概率較高。中小企業(yè)的財務(wù)制度不夠健全，信息透明度較低，金融機構(gòu)難以準(zhǔn)確評估其信用狀況和還款能力，這也導(dǎo)致了金融機構(gòu)對中小企業(yè)的融資意愿較低。中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險相對較高，市場波動、行業(yè)競爭等因素都可能對其經(jīng)營狀況產(chǎn)生較大影響，這進一步增加了金融機構(gòu)的放貸風(fēng)險，使得中小企業(yè)融資難度加大。在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，解決上海中小企業(yè)融資問題迫在眉睫。隨著國內(nèi)外市場競爭的日益激烈，中小企業(yè)需要不斷加大技術(shù)創(chuàng)新投入、擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場渠道，以提升自身的競爭力，而這些都離不開充足的資金支持。因此，深入研究上海中小企業(yè)的融資特征與困境，對于促進中小企業(yè)的健康發(fā)展，進而推動上海經(jīng)濟的持續(xù)繁榮具有重要的現(xiàn)實意義。1.1.2研究意義本研究聚焦上海市中小企業(yè)融資問題，具有重要的理論與實踐意義。從理論層面來看，當(dāng)前中小企業(yè)融資理論在不同地區(qū)的實踐應(yīng)用中存在差異，而上海作為經(jīng)濟高度發(fā)達且金融資源豐富的地區(qū)，其中小企業(yè)融資情況具有獨特性。通過對上海市中小企業(yè)融資特征與困境的深入研究，能夠進一步豐富和完善中小企業(yè)融資理論體系。有助于深入剖析信息不對稱、信貸配給等經(jīng)典理論在上海中小企業(yè)融資實踐中的具體表現(xiàn)形式和作用機制，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有理論在解釋上海中小企業(yè)融資現(xiàn)象時存在的不足，從而為理論的進一步發(fā)展和創(chuàng)新提供實證依據(jù)。同時，本研究也能夠為其他地區(qū)研究中小企業(yè)融資問題提供有益的參考和借鑒，促進不同地區(qū)間理論與實踐經(jīng)驗的交流與融合。在實踐意義方面，對于上海市中小企業(yè)自身而言，本研究的成果能夠為其提供切實可行的融資指導(dǎo)。通過揭示中小企業(yè)融資的難點和問題，幫助企業(yè)了解自身在融資過程中存在的不足，如財務(wù)制度不健全、信用意識淡薄等，從而有針對性地采取措施加以改進，提升企業(yè)的融資能力。研究還可以為企業(yè)提供多樣化的融資渠道和方式選擇建議，幫助企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展階段、經(jīng)營特點和資金需求，選擇最適合的融資途徑，降低融資成本，提高融資效率，解決企業(yè)發(fā)展過程中的資金瓶頸問題，促進企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。對于金融機構(gòu)來說，研究成果能夠為其優(yōu)化針對中小企業(yè)的金融服務(wù)提供依據(jù)。深入了解中小企業(yè)的融資需求和風(fēng)險特征，有助于金融機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，開發(fā)出更符合中小企業(yè)特點的信貸產(chǎn)品、金融衍生品等，提高金融服務(wù)的針對性和有效性。通過建立更科學(xué)合理的信用評估體系，更準(zhǔn)確地評估中小企業(yè)的信用狀況和還款能力，降低金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險，增強金融機構(gòu)對中小企業(yè)的融資信心，從而加大對中小企業(yè)的資金支持力度。從政府角度出發(fā)，本研究可以為政府制定和完善相關(guān)政策提供有力的數(shù)據(jù)支持和決策參考。政府可以根據(jù)研究結(jié)果，進一步完善中小企業(yè)融資政策體系，加大對中小企業(yè)的政策扶持力度。通過設(shè)立專項基金、提供財政補貼、稅收優(yōu)惠等方式，降低中小企業(yè)的融資成本；加強對金融市場的監(jiān)管，規(guī)范金融機構(gòu)的行為，營造公平、有序的融資環(huán)境；完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，增強中小企業(yè)的融資擔(dān)保能力，提高金融機構(gòu)對中小企業(yè)的放貸意愿。通過這些政策措施的實施，促進中小企業(yè)的發(fā)展，進而推動上海市經(jīng)濟的持續(xù)增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級以及就業(yè)水平的提升，維護社會的穩(wěn)定和諧。1.2研究目標(biāo)與方法1.2.1研究目標(biāo)本研究旨在深入剖析上海市中小企業(yè)的融資特征與困境，通過詳實的數(shù)據(jù)和案例分析，揭示其在融資過程中面臨的問題，并提出針對性的解決策略。具體而言，研究目標(biāo)主要涵蓋以下三個方面：第一，全面揭示上海市中小企業(yè)融資特征。深入分析中小企業(yè)在融資渠道選擇上的偏好和特點，探究其對銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、民間借貸等不同融資渠道的依賴程度及運用情況。細致剖析融資規(guī)模與企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、發(fā)展階段之間的內(nèi)在聯(lián)系，明確不同規(guī)模、處于不同發(fā)展階段以及不同行業(yè)的中小企業(yè)在融資規(guī)模上的差異和規(guī)律。深入研究融資成本的構(gòu)成要素，包括利息支出、手續(xù)費、擔(dān)保費等，以及影響融資成本的各種因素，如企業(yè)信用等級、融資期限、市場利率波動等。第二，深入剖析上海市中小企業(yè)融資困境。從內(nèi)部因素和外部環(huán)境兩個維度入手，深入分析中小企業(yè)融資難的成因。在內(nèi)部因素方面，重點關(guān)注企業(yè)自身的規(guī)模限制、財務(wù)制度不健全、信用狀況不佳、缺乏抵押物等問題對融資的制約；在外部環(huán)境方面，著重探討金融機構(gòu)的信貸政策、融資擔(dān)保體系的不完善、資本市場的準(zhǔn)入門檻以及政府政策支持的力度和有效性等因素對中小企業(yè)融資的影響。同時，分析融資貴問題的產(chǎn)生機制，包括金融機構(gòu)的風(fēng)險定價、融資中介費用過高、市場競爭不充分等因素對融資成本的推高作用。第三，提出切實可行的解決策略?；趯ι虾Ｊ兄行∑髽I(yè)融資特征與困境的研究，從企業(yè)自身、金融機構(gòu)和政府三個層面提出具有針對性和可操作性的解決策略。在企業(yè)層面，建議企業(yè)加強自身建設(shè)，完善財務(wù)制度，提升信用水平，拓寬融資渠道；在金融機構(gòu)層面，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化信貸審批流程，加強風(fēng)險管理，提高對中小企業(yè)的融資支持力度；在政府層面，呼吁政府加大政策支持力度，完善法律法規(guī)，健全融資擔(dān)保體系，加強金融監(jiān)管，營造良好的融資環(huán)境，促進中小企業(yè)融資難、融資貴問題的有效解決。1.2.2研究方法為了實現(xiàn)上述研究目標(biāo)，本研究綜合運用了多種研究方法，確保研究結(jié)果的科學(xué)性、準(zhǔn)確性和可靠性。一是文獻研究法。通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻資料，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報告、政府文件等，梳理中小企業(yè)融資的相關(guān)理論和研究成果，了解國內(nèi)外中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、問題及解決措施。對現(xiàn)有研究成果進行系統(tǒng)分析和總結(jié)，找出研究的空白點和不足之處，為本研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。通過對文獻的研究，深入了解信息不對稱理論、信貸配給理論、關(guān)系型借貸理論等在中小企業(yè)融資領(lǐng)域的應(yīng)用，以及國內(nèi)外學(xué)者對中小企業(yè)融資渠道、融資成本、融資困境等方面的研究觀點和方法，為后續(xù)的實證研究和問題分析提供理論支撐。二是問卷調(diào)查法。設(shè)計針對上海市中小企業(yè)的調(diào)查問卷，問卷內(nèi)容涵蓋企業(yè)基本信息、經(jīng)營狀況、融資需求、融資渠道、融資成本、融資障礙等方面。通過線上和線下相結(jié)合的方式，向上海市不同行業(yè)、不同規(guī)模的中小企業(yè)發(fā)放問卷，廣泛收集第一手數(shù)據(jù)。對回收的問卷進行數(shù)據(jù)清洗和整理，運用統(tǒng)計分析方法，如描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、因子分析等，對數(shù)據(jù)進行深入分析，以揭示上海市中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、特征和存在的問題。例如，通過描述性統(tǒng)計分析，可以了解中小企業(yè)的融資渠道分布、融資規(guī)模大小、融資成本高低等基本情況；通過相關(guān)性分析，可以探究企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型與融資渠道選擇、融資成本之間的關(guān)系；通過因子分析，可以提取影響中小企業(yè)融資的關(guān)鍵因素，為后續(xù)的深入研究提供數(shù)據(jù)支持。三是案例分析法。選取若干具有代表性的上海市中小企業(yè)作為案例研究對象，深入企業(yè)進行實地調(diào)研，與企業(yè)負責(zé)人、財務(wù)人員、管理人員等進行面對面訪談，了解企業(yè)的發(fā)展歷程、經(jīng)營模式、融資經(jīng)歷、面臨的融資困難及解決措施等。對案例企業(yè)的融資情況進行詳細的分析和總結(jié)，通過案例分析，深入剖析中小企業(yè)融資困境的具體表現(xiàn)和成因，以及企業(yè)在解決融資問題過程中的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)。例如，通過對某科技型中小企業(yè)的案例分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)由于輕資產(chǎn)、缺乏抵押物，在傳統(tǒng)銀行貸款渠道上面臨困難，但通過引入風(fēng)險投資、申請政府科技專項貸款等方式，成功解決了企業(yè)發(fā)展過程中的資金問題，為其他類似企業(yè)提供了借鑒和啟示。1.3研究創(chuàng)新點本研究在中小企業(yè)融資研究領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多維度的創(chuàng)新，為該領(lǐng)域的學(xué)術(shù)探討和實踐指導(dǎo)提供了獨特視角與深度見解。在研究視角上，本研究具有顯著的獨特性。以往關(guān)于中小企業(yè)融資的研究多為宏觀層面的寬泛分析，缺乏對特定區(qū)域深入細致的探究。而本研究聚焦上海市中小企業(yè)這一特定群體，充分考慮上海作為國際化大都市的獨特經(jīng)濟環(huán)境、金融資源優(yōu)勢以及政策導(dǎo)向。上海擁有高度發(fā)達的金融市場、完善的金融體系和豐富的金融產(chǎn)品，同時政府對中小企業(yè)的扶持政策也具有地方特色。通過深入剖析上海市中小企業(yè)的融資特征與困境，能夠更精準(zhǔn)地揭示在這種特殊環(huán)境下中小企業(yè)融資的規(guī)律和問題，為解決具有相似經(jīng)濟背景地區(qū)的中小企業(yè)融資問題提供寶貴經(jīng)驗和參考范例。在研究方法的運用上，本研究注重多元化與創(chuàng)新性。綜合運用文獻研究法、問卷調(diào)查法和案例分析法，形成了全面且深入的研究體系。文獻研究法確保了研究的理論深度和學(xué)術(shù)嚴(yán)謹性，為后續(xù)研究奠定堅實理論基礎(chǔ)；問卷調(diào)查法通過大規(guī)模的數(shù)據(jù)收集，運用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，客觀呈現(xiàn)上海市中小企業(yè)融資的整體狀況和特征，使研究結(jié)論更具普遍性和代表性；案例分析法選取具有代表性的企業(yè)進行深入剖析，將宏觀數(shù)據(jù)與微觀實際相結(jié)合，以具體案例揭示中小企業(yè)融資困境的實際表現(xiàn)和成因，為提出針對性的解決策略提供現(xiàn)實依據(jù)。這種多方法融合的研究路徑，克服了單一研究方法的局限性，使研究結(jié)果更加科學(xué)、全面、深入。本研究在內(nèi)容分析方面實現(xiàn)了深度拓展。不僅對中小企業(yè)融資的常見問題如融資渠道狹窄、融資成本高昂、融資門檻過高等進行常規(guī)分析，還深入挖掘影響上海市中小企業(yè)融資的深層次因素。從企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、創(chuàng)新能力，到外部的金融市場環(huán)境、政策法規(guī)支持、社會信用體系等多個維度進行全面分析，揭示各因素之間的相互關(guān)系和作用機制。在探討金融市場環(huán)境對中小企業(yè)融資的影響時，深入分析上海金融市場的結(jié)構(gòu)特點、金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)新能力對中小企業(yè)融資的影響；在研究政策法規(guī)支持時，詳細分析上海市政府出臺的各項扶持政策的實施效果和存在問題，提出針對性的改進建議。通過這種深度分析，為解決上海市中小企業(yè)融資問題提供了更具針對性和可操作性的策略建議。二、中小企業(yè)融資相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1中小企業(yè)的界定與特點2.1.1中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)在不同國家和地區(qū)存在差異，且會隨著經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而變化。在中國，為貫徹落實《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》和《國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》，工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、發(fā)展改革委、財政部于2011年聯(lián)合發(fā)布了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》。該規(guī)定根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點，將中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型，適用于農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)業(yè)，零售業(yè)等多個行業(yè)。具體到上海市，同樣遵循上述國家標(biāo)準(zhǔn)對中小企業(yè)進行界定。以工業(yè)為例，從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入40000萬元以下的為中小微型企業(yè)，其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入300萬元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入300萬元以下的為微型企業(yè)。在批發(fā)業(yè)中，從業(yè)人員200人以下或營業(yè)收入40000萬元以下的為中小微型企業(yè)，其中，從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入5000萬元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員5人及以上，且營業(yè)收入1000萬元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員5人以下或營業(yè)收入1000萬元以下的為微型企業(yè)。這種基于多指標(biāo)、分行業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)，能夠較為全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的規(guī)模特征，為政府制定針對性的扶持政策、金融機構(gòu)開展金融服務(wù)以及學(xué)術(shù)研究提供了清晰的依據(jù)。2.1.2中小企業(yè)的特點上海市中小企業(yè)具有多方面鮮明特點，這些特點深刻影響著其融資行為與需求。規(guī)模較小是上海市中小企業(yè)的顯著特征之一。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、人員數(shù)量、生產(chǎn)經(jīng)營場地等方面都相對有限。在資產(chǎn)規(guī)模上，許多中小企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)總額相對較低，難以與大型企業(yè)動輒數(shù)十億甚至上百億的資產(chǎn)規(guī)模相媲美。在人員數(shù)量方面，大部分中小企業(yè)的員工總數(shù)在幾百人甚至幾十人以內(nèi)，遠低于大型企業(yè)數(shù)千人乃至數(shù)萬人的規(guī)模。這種較小的規(guī)模使得中小企業(yè)在市場競爭中往往處于弱勢地位，抵御風(fēng)險的能力相對較弱。一旦市場出現(xiàn)波動，如原材料價格大幅上漲、市場需求突然萎縮等，中小企業(yè)可能會面臨更為嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。規(guī)模小也使得中小企業(yè)在融資時可用于抵押的資產(chǎn)較少，增加了融資的難度。經(jīng)營靈活則是中小企業(yè)的突出優(yōu)勢。中小企業(yè)由于組織結(jié)構(gòu)相對簡單，決策流程較短，能夠快速對市場變化做出反應(yīng)。當(dāng)市場上出現(xiàn)新的需求或機會時，中小企業(yè)可以迅速調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，開發(fā)新的產(chǎn)品或服務(wù)，滿足市場需求。一些從事創(chuàng)意設(shè)計、軟件開發(fā)等領(lǐng)域的中小企業(yè)，能夠敏銳捕捉到市場的時尚潮流和技術(shù)發(fā)展趨勢，及時推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品或服務(wù)，在市場競爭中占據(jù)一席之地。中小企業(yè)還可以根據(jù)市場需求的變化，靈活調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，避免了大型企業(yè)因生產(chǎn)調(diào)整困難而面臨的困境。這種經(jīng)營靈活性使得中小企業(yè)在市場中具有較強的適應(yīng)性和創(chuàng)新活力，但也增加了其經(jīng)營的不確定性，使得金融機構(gòu)在評估其信用風(fēng)險和還款能力時面臨更大的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新能力強也是上海市中小企業(yè)的一大亮點。中小企業(yè)往往具有強烈的創(chuàng)新意愿和動力，它們在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等方面表現(xiàn)活躍。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上海市超過65%的發(fā)明專利、超過80%的新產(chǎn)品都來自中小企業(yè)。中小企業(yè)以其敏銳的市場洞察力和靈活的創(chuàng)新機制，能夠快速將新技術(shù)、新創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為實際的產(chǎn)品或服務(wù)。在科技領(lǐng)域，許多中小企業(yè)專注于新興技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，如人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等，通過持續(xù)的創(chuàng)新投入，取得了一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新成果。創(chuàng)新能力強為中小企業(yè)的發(fā)展提供了強大的動力，但創(chuàng)新活動往往需要大量的資金投入，且創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化存在一定的風(fēng)險，這使得中小企業(yè)在創(chuàng)新過程中對融資的需求更為迫切，同時也增加了融資的風(fēng)險和難度。2.2融資理論概述2.2.1內(nèi)源融資與外源融資理論內(nèi)源融資與外源融資是企業(yè)融資的兩大基本途徑，各自具有獨特的內(nèi)涵、作用和特點，在中小企業(yè)的發(fā)展歷程中扮演著不可或缺的角色。內(nèi)源融資，是指企業(yè)依靠自身經(jīng)營活動所積累的資金來滿足投資需求，其資金來源主要包括留存收益和折舊。留存收益作為企業(yè)經(jīng)營成果的一部分，是凈利潤扣除向股東分配的股息紅利后的剩余部分，它反映了企業(yè)通過自身努力實現(xiàn)的價值增值。折舊則是固定資產(chǎn)在使用過程中，由于損耗而逐漸轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本或費用中的那部分價值，以貨幣形式表現(xiàn)出來，在固定資產(chǎn)更新期限到來之前，這部分折舊資金可被企業(yè)用于其他投資活動。內(nèi)源融資對于中小企業(yè)具有多方面的重要作用。從穩(wěn)定性角度看，它是企業(yè)最穩(wěn)定的資金來源，無需依賴外部金融市場的波動和變化，也不受外部投資者的干預(yù)，使得企業(yè)在資金使用上擁有更高的自主性。中小企業(yè)在進行技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新等長期投資時，內(nèi)源融資能夠為其提供持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，確保投資活動不受外部資金供應(yīng)的影響而中斷。從成本角度分析，內(nèi)源融資成本相對較低，因為企業(yè)使用自身積累的資金，無需向外部支付利息、股息或手續(xù)費等融資費用，這有助于降低企業(yè)的融資成本，提高資金使用效率。內(nèi)源融資還能增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力，當(dāng)企業(yè)面臨市場不景氣、經(jīng)濟危機等外部沖擊時，充足的內(nèi)源融資儲備可以幫助企業(yè)維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，渡過難關(guān)。外源融資則是指企業(yè)通過吸收外部經(jīng)濟主體的閑置資金，將其轉(zhuǎn)化為自身投資的過程，主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式。銀行貸款是中小企業(yè)外源融資的常見方式之一，具有融資速度相對較快、手續(xù)相對簡便的特點。企業(yè)向銀行提出貸款申請，在符合銀行貸款條件的情況下，能夠在較短時間內(nèi)獲得所需資金，滿足企業(yè)的短期資金周轉(zhuǎn)需求或固定資產(chǎn)投資需求。股權(quán)融資通過發(fā)行股票的方式吸引投資者投入資金，投資者成為企業(yè)股東，享有企業(yè)的所有權(quán)和收益權(quán)。這種融資方式能夠為企業(yè)籌集大量的長期資金，有助于企業(yè)擴大規(guī)模、進行戰(zhàn)略布局和技術(shù)創(chuàng)新。股權(quán)融資還可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，增強企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性。債券融資是企業(yè)通過發(fā)行債券向投資者籌集資金，約定在一定期限內(nèi)還本付息。債券融資具有融資成本相對固定、不分散企業(yè)控制權(quán)的優(yōu)勢，對于一些信用良好、盈利能力較強的中小企業(yè)來說，是一種較為理想的融資選擇。中小企業(yè)在融資過程中，內(nèi)源融資與外源融資并非相互孤立，而是相互補充、相互影響的關(guān)系。在企業(yè)發(fā)展初期，由于規(guī)模較小、市場知名度較低、信用記錄不完善等原因，外源融資渠道相對狹窄，此時內(nèi)源融資成為企業(yè)主要的資金來源，對于企業(yè)的生存和初步發(fā)展起到關(guān)鍵作用。隨著企業(yè)規(guī)模的逐步擴大、經(jīng)營業(yè)績的提升和信用狀況的改善，企業(yè)可以逐步拓展外源融資渠道，利用外部資金進一步推動企業(yè)的發(fā)展壯大。在企業(yè)發(fā)展的成熟階段，內(nèi)源融資和外源融資可以相互配合，共同滿足企業(yè)多樣化的資金需求。合理安排內(nèi)源融資和外源融資的比例，能夠優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高企業(yè)的價值。若企業(yè)過度依賴外源融資，可能會面臨較高的財務(wù)風(fēng)險和融資成本；而過度依賴內(nèi)源融資，則可能會限制企業(yè)的發(fā)展速度和規(guī)模擴張能力。因此，中小企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展階段、經(jīng)營狀況、財務(wù)目標(biāo)等因素，綜合考慮內(nèi)源融資和外源融資的選擇和運用，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.2.2融資優(yōu)序理論融資優(yōu)序理論由梅耶斯（Myers）和邁基里夫（Majluf）于1984年提出，該理論以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，認為在信息不對稱的情況下，企業(yè)融資存在一個優(yōu)先順序。企業(yè)首先偏好內(nèi)源融資，其次是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。融資優(yōu)序理論的核心內(nèi)涵在于信息不對稱對企業(yè)融資決策的影響。在金融市場中，企業(yè)內(nèi)部管理者與外部投資者之間存在信息不對稱的情況。企業(yè)管理者對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、投資項目的真實價值等信息有更深入、全面的了解，而外部投資者只能通過企業(yè)披露的公開信息來評估企業(yè)的價值和投資風(fēng)險。這種信息不對稱會導(dǎo)致外部投資者在評估企業(yè)價值時面臨不確定性，為了彌補這種不確定性帶來的風(fēng)險，外部投資者會要求更高的回報率，從而增加了企業(yè)的融資成本。對于中小企業(yè)而言，偏好內(nèi)源融資有著多方面的原因。從信息角度來看，內(nèi)源融資是企業(yè)利用自身內(nèi)部積累的資金，不存在信息不對稱問題。企業(yè)無需向外部投資者披露復(fù)雜的信息，避免了因信息披露不充分或不準(zhǔn)確而導(dǎo)致的融資障礙。企業(yè)可以自主決定資金的使用方向和規(guī)模，不受外部投資者的干預(yù)，具有更高的靈活性和自主性。從成本角度分析，內(nèi)源融資成本相對較低。企業(yè)使用自身留存收益和折舊資金，無需支付利息、股息或手續(xù)費等融資費用，這對于資金相對緊張的中小企業(yè)來說，能夠有效降低融資成本，提高資金使用效率。內(nèi)源融資還能增強企業(yè)的控制權(quán)，避免因引入外部投資者而導(dǎo)致的股權(quán)稀釋，使企業(yè)管理者能夠更好地實施企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。當(dāng)中小企業(yè)需要外源融資時，更傾向于債務(wù)融資而非股權(quán)融資，這同樣與信息不對稱和成本因素密切相關(guān)。債務(wù)融資中，銀行貸款是常見的方式之一。銀行在發(fā)放貸款前，會對企業(yè)進行全面的信用評估和風(fēng)險審查，包括企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營歷史、信用記錄等。雖然存在信息不對稱，但銀行可以通過與企業(yè)建立長期合作關(guān)系、要求企業(yè)提供抵押擔(dān)保等方式，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險。相比之下，股權(quán)融資涉及企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，外部投資者成為企業(yè)股東后，會對企業(yè)的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，這可能與企業(yè)原有管理層的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)生沖突。股權(quán)融資的成本相對較高，企業(yè)需要向投資者支付股息紅利，且股息紅利不能在稅前扣除，增加了企業(yè)的稅負。而債務(wù)融資的利息支出可以在稅前扣除，具有一定的稅盾效應(yīng)，能夠降低企業(yè)的實際融資成本。中小企業(yè)在融資時，遵循融資優(yōu)序理論，優(yōu)先選擇內(nèi)源融資，在需要外源融資時更傾向于債務(wù)融資，有助于企業(yè)降低融資成本、減少信息不對稱帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。2.2.3關(guān)系型借貸理論關(guān)系型借貸理論作為解決中小企業(yè)融資困境的重要理論，其原理基于銀行與中小企業(yè)之間長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，通過這種關(guān)系獲取企業(yè)的軟信息，從而有效緩解信息不對稱問題，為中小企業(yè)提供融資支持。關(guān)系型借貸的原理在于，銀行與中小企業(yè)在長期的業(yè)務(wù)往來中，不僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)報表等硬信息，還通過多種渠道收集企業(yè)的軟信息。這些軟信息包括企業(yè)主的個人信用、經(jīng)營能力、企業(yè)的聲譽、與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系、行業(yè)地位等難以用財務(wù)數(shù)據(jù)量化的信息。銀行通過與企業(yè)主的頻繁溝通、實地考察企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營場所、了解企業(yè)在當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的口碑等方式，深入了解企業(yè)的實際情況。在長期合作過程中，銀行與企業(yè)之間逐漸建立起信任關(guān)系，這種信任關(guān)系使得銀行更愿意為企業(yè)提供融資服務(wù)，并且在貸款審批過程中，能夠更加全面、準(zhǔn)確地評估企業(yè)的信用風(fēng)險和還款能力。在中小企業(yè)融資中，信息不對稱問題是導(dǎo)致融資難的關(guān)鍵因素之一。中小企業(yè)規(guī)模較小，財務(wù)制度往往不夠健全，信息披露不充分，難以提供符合銀行要求的完整財務(wù)報表和相關(guān)信息。銀行在評估中小企業(yè)的信用風(fēng)險時，由于缺乏足夠的硬信息，難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的還款能力，從而導(dǎo)致銀行對中小企業(yè)的放貸意愿較低。關(guān)系型借貸理論能夠有效解決這一問題。通過長期的合作關(guān)系，銀行可以獲取企業(yè)的軟信息，這些軟信息能夠補充硬信息的不足，使銀行對企業(yè)的信用狀況有更全面、深入的了解。銀行了解到某中小企業(yè)的企業(yè)主具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗、良好的個人信用記錄，且企業(yè)在當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)擁有良好的聲譽，與供應(yīng)商和客戶保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，即使該企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)并不十分突出，銀行也可能基于這些軟信息，認為該企業(yè)具有較強的還款能力和較低的信用風(fēng)險，從而愿意為其提供貸款。關(guān)系型借貸還能帶來其他積極影響。它有助于降低銀行的貸款風(fēng)險。通過長期的信息收集和風(fēng)險評估，銀行能夠更準(zhǔn)確地把握企業(yè)的風(fēng)險狀況，及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險因素，并采取相應(yīng)的風(fēng)險控制措施。在貸款發(fā)放后，銀行可以通過與企業(yè)的密切溝通和合作，持續(xù)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況，及時調(diào)整貸款政策，確保貸款的安全回收。關(guān)系型借貸能夠提高中小企業(yè)的融資效率。由于銀行對企業(yè)有更深入的了解，在貸款審批過程中可以簡化一些繁瑣的程序，加快審批速度，使企業(yè)能夠更快地獲得所需資金，滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需求。三、上海市中小企業(yè)融資特征實證分析3.1數(shù)據(jù)收集與樣本選取3.1.1問卷調(diào)查設(shè)計為全面、深入地了解上海市中小企業(yè)的融資狀況，本次研究精心設(shè)計了一份具有針對性的調(diào)查問卷。問卷設(shè)計思路緊密圍繞中小企業(yè)融資的關(guān)鍵要素，涵蓋融資渠道、融資成本、融資頻率等核心方面，旨在通過系統(tǒng)的調(diào)查獲取詳實的數(shù)據(jù)，為后續(xù)的深入分析奠定堅實基礎(chǔ)。在融資渠道方面，問卷詳細設(shè)置了關(guān)于內(nèi)源融資和外源融資的各類問題。對于內(nèi)源融資，重點了解企業(yè)自有資金的積累和運用情況，包括留存收益的規(guī)模、使用方向以及對企業(yè)發(fā)展的支持程度。在外源融資部分，全面涵蓋了銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、民間借貸、政府政策性貸款、海外金融機構(gòu)融資以及資本市場籌措等多種常見渠道。針對銀行貸款，進一步詢問貸款的類型（如信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款等）、貸款銀行的類型（國有銀行、股份制銀行、地方商業(yè)銀行等）以及獲取貸款的難易程度。對于股權(quán)融資，了解企業(yè)是否引入外部投資者、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化以及股權(quán)融資對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響。通過這些細致的問題設(shè)置，全面了解中小企業(yè)在融資渠道選擇上的偏好和實際運用情況。關(guān)于融資成本，問卷設(shè)計了多維度的問題以準(zhǔn)確把握其構(gòu)成和影響因素。不僅詢問企業(yè)在各類融資渠道下的利息支出、手續(xù)費、擔(dān)保費等直接成本，還關(guān)注融資過程中產(chǎn)生的隱性成本，如因提供抵押物而承擔(dān)的資產(chǎn)貶值風(fēng)險、為滿足融資條件而進行的財務(wù)調(diào)整成本等。同時，考慮到市場利率波動、企業(yè)信用等級、融資期限等因素對融資成本的影響，問卷設(shè)置了相關(guān)問題，以探究這些因素與融資成本之間的內(nèi)在聯(lián)系。融資頻率也是問卷關(guān)注的重要內(nèi)容。通過詢問企業(yè)在過去一年或幾年內(nèi)的融資次數(shù)，以及不同融資目的（如日常運營資金補充、固定資產(chǎn)投資、技術(shù)研發(fā)投入、市場拓展等）下的融資頻率，了解中小企業(yè)資金需求的穩(wěn)定性和波動性，以及融資活動與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展階段的匹配程度。問卷還涉及企業(yè)的基本信息，如企業(yè)所屬行業(yè)、成立年限、規(guī)模（從業(yè)人數(shù)、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額）等，以便分析不同特征企業(yè)在融資方面的差異。通過全面、系統(tǒng)的問卷設(shè)計，力求獲取豐富、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，為深入剖析上海市中小企業(yè)的融資特征提供有力支持。3.1.2樣本選取與數(shù)據(jù)收集過程為確保研究結(jié)果的代表性和科學(xué)性，本次研究選取了不同行業(yè)、規(guī)模的上海市中小企業(yè)作為樣本。在行業(yè)分布上，廣泛涵蓋了制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、建筑業(yè)等多個行業(yè)，以反映不同行業(yè)中小企業(yè)融資特征的差異。制造業(yè)作為實體經(jīng)濟的重要支柱，其融資需求與生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)；批發(fā)零售業(yè)則更注重資金的流動性，以滿足商品采購和庫存周轉(zhuǎn)的需要；服務(wù)業(yè)涵蓋范圍廣泛，包括餐飲、住宿、物流等領(lǐng)域，各細分行業(yè)的融資特點也不盡相同；信息技術(shù)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高回報的特點，對融資的需求更為迫切且融資渠道相對多樣化；建筑業(yè)的項目周期較長，資金需求量大，融資方式和成本受項目性質(zhì)和規(guī)模的影響較大。在規(guī)模方面，根據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，選取了微型、小型和中型企業(yè)，以全面了解不同規(guī)模層次中小企業(yè)的融資狀況。微型企業(yè)規(guī)模較小，資金實力相對薄弱，融資渠道相對狹窄，更依賴內(nèi)源融資和小額貸款；小型企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模和市場影響力上有所提升，但在融資過程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)，如抵押物不足、信用評級較低等；中型企業(yè)在規(guī)模和實力上相對較強，融資渠道相對較為多元化，但在獲取大額、長期資金時仍存在一定困難。數(shù)據(jù)收集采用線上線下相結(jié)合的方式。線上通過專業(yè)的問卷調(diào)查平臺，向上海市中小企業(yè)協(xié)會會員企業(yè)、各類行業(yè)商會會員企業(yè)以及通過網(wǎng)絡(luò)平臺獲取的中小企業(yè)名單發(fā)放問卷。為提高問卷回收率和數(shù)據(jù)質(zhì)量，在問卷開頭詳細說明調(diào)查目的和重要性，并承諾對企業(yè)信息嚴(yán)格保密。同時，設(shè)置了合理的問卷填寫時間限制，并提供了在線咨詢渠道，以便企業(yè)在填寫過程中遇到問題能夠及時得到解答。線下則組織研究團隊深入上海各區(qū)縣的產(chǎn)業(yè)園區(qū)、創(chuàng)業(yè)孵化基地、商業(yè)中心等地，實地發(fā)放問卷并進行現(xiàn)場指導(dǎo)。在產(chǎn)業(yè)園區(qū)，針對制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等企業(yè)集中的區(qū)域，與園區(qū)管理部門合作，舉辦問卷調(diào)查宣傳活動，向企業(yè)負責(zé)人面對面介紹調(diào)查內(nèi)容和意義，鼓勵企業(yè)積極參與。在創(chuàng)業(yè)孵化基地，重點關(guān)注初創(chuàng)期的中小企業(yè)，了解其在創(chuàng)業(yè)初期的融資需求和困難。通過實地訪談的方式，與企業(yè)負責(zé)人、財務(wù)人員進行深入交流，獲取更詳細、真實的信息。對于一些規(guī)模較大、具有代表性的企業(yè)，還進行了深入的實地調(diào)研，參觀企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營場所，查閱企業(yè)財務(wù)報表和相關(guān)資料，與企業(yè)管理層進行座談，全面了解企業(yè)的融資情況和發(fā)展歷程。經(jīng)過為期三個月的數(shù)據(jù)收集，共發(fā)放問卷500份，回收有效問卷420份，有效回收率為84%。通過對回收問卷的數(shù)據(jù)整理和初步分析，發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)在行業(yè)分布、規(guī)模層次上基本符合上海市中小企業(yè)的總體結(jié)構(gòu)特征，為后續(xù)的實證分析提供了可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.2融資渠道特征3.2.1內(nèi)源融資占比分析對回收的420份有效問卷進行統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示上海市中小企業(yè)內(nèi)源融資在總?cè)谫Y中占據(jù)較高比例。整體樣本中，內(nèi)源融資占總?cè)谫Y的平均比例達到56.8%。這表明在企業(yè)的資金來源構(gòu)成中，依靠自身經(jīng)營積累的資金發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。進一步按照企業(yè)規(guī)模進行細分，微型企業(yè)內(nèi)源融資占比高達72.4%。微型企業(yè)規(guī)模較小，資產(chǎn)總量有限，在市場競爭中處于相對弱勢地位，難以從外部獲得大量的資金支持。因此，企業(yè)主要依賴自身的留存收益、折舊資金以及業(yè)主的個人積蓄等內(nèi)源融資方式來維持運營和發(fā)展。小型企業(yè)內(nèi)源融資占比為61.3%。小型企業(yè)在發(fā)展過程中，雖然相較于微型企業(yè)有了一定的規(guī)模擴張和市場基礎(chǔ)，但在融資方面仍然面臨諸多挑戰(zhàn)，外源融資渠道相對狹窄，所以內(nèi)源融資在其資金來源中仍占據(jù)重要地位。中型企業(yè)內(nèi)源融資占比相對較低，為45.6%。中型企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模、市場影響力和信用狀況等方面相對較好，具有更多的外源融資選擇，如銀行貸款、股權(quán)融資等，因此對內(nèi)源融資的依賴程度相對降低。從不同行業(yè)來看，傳統(tǒng)制造業(yè)的內(nèi)源融資占比為60.5%。傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通常需要大量的固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)周期較長，資金周轉(zhuǎn)相對較慢，而且面臨著激烈的市場競爭和原材料價格波動等風(fēng)險，這使得它們在獲取外源融資時存在一定難度，從而更加依賴內(nèi)源融資。批發(fā)零售業(yè)的內(nèi)源融資占比為53.8%。批發(fā)零售業(yè)企業(yè)的經(jīng)營特點是資金流動性強，業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)快，但由于其資產(chǎn)主要以流動資產(chǎn)為主，缺乏足夠的固定資產(chǎn)抵押物，在申請銀行貸款等外源融資時可能會受到限制，因此內(nèi)源融資在其融資結(jié)構(gòu)中也占有相當(dāng)比例。信息技術(shù)業(yè)的內(nèi)源融資占比為48.2%。信息技術(shù)業(yè)屬于知識密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，具有高投入、高風(fēng)險、高回報的特點。這類企業(yè)通常在成立初期就需要大量的資金用于技術(shù)研發(fā)和人才培養(yǎng)，雖然它們具有較高的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，能夠吸引一些風(fēng)險投資等外源融資，但內(nèi)源融資仍然是其重要的資金來源之一，以保證企業(yè)在發(fā)展過程中的資金穩(wěn)定性。內(nèi)源融資對上海市中小企業(yè)的發(fā)展具有多方面的重要性。內(nèi)源融資是企業(yè)最穩(wěn)定的資金來源，不受外部金融市場波動和政策變化的影響，能夠為企業(yè)提供持續(xù)、可靠的資金支持，確保企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動不受資金短缺的干擾。使用內(nèi)源融資無需向外部支付利息、股息等融資費用，也不會稀釋企業(yè)的股權(quán)，從而降低了企業(yè)的融資成本和財務(wù)風(fēng)險，提高了企業(yè)的資金使用效率。內(nèi)源融資還能增強企業(yè)的自主性和獨立性，企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃自主決定資金的使用方向和規(guī)模，避免了因外部融資而受到的諸多限制和干預(yù)。內(nèi)源融資也存在一定的局限性。中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模相對較小，盈利能力有限，通過自身經(jīng)營積累資金的速度較慢，難以滿足企業(yè)快速發(fā)展對大量資金的需求。當(dāng)企業(yè)面臨大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資、技術(shù)研發(fā)投入或市場拓展等需要大量資金的項目時，內(nèi)源融資往往顯得捉襟見肘。過度依賴內(nèi)源融資會限制企業(yè)的規(guī)模擴張和市場競爭力的提升。企業(yè)在發(fā)展過程中，需要不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模、引進先進技術(shù)和設(shè)備、開拓新市場等，這些都需要大量的外部資金支持。如果企業(yè)僅僅依靠內(nèi)源融資，將難以實現(xiàn)快速發(fā)展，可能會在激烈的市場競爭中逐漸落后。3.2.2外源融資渠道偏好在對上海市中小企業(yè)外源融資渠道偏好的研究中，通過對問卷數(shù)據(jù)的深入分析，發(fā)現(xiàn)銀行貸款在中小企業(yè)外源融資中占據(jù)主導(dǎo)地位。樣本企業(yè)中，有78.6%的企業(yè)選擇銀行貸款作為外源融資的主要渠道之一。這主要是因為銀行貸款具有相對穩(wěn)定的資金來源和相對規(guī)范的操作流程，能夠為中小企業(yè)提供一定規(guī)模的資金支持。而且銀行在金融市場中具有較高的信譽和廣泛的網(wǎng)點分布，企業(yè)獲取貸款的途徑相對便利。從貸款類型來看，抵押貸款是中小企業(yè)獲得銀行貸款的主要方式，占比達到56.3%。中小企業(yè)由于固定資產(chǎn)規(guī)模相對較小，缺乏足夠的抵押物，在申請信用貸款時往往面臨較高的門檻和難度。而抵押貸款以企業(yè)的固定資產(chǎn)（如房產(chǎn)、土地、設(shè)備等）作為抵押，降低了銀行的信貸風(fēng)險，因此更容易獲得銀行的認可和支持。擔(dān)保貸款也是中小企業(yè)獲取銀行貸款的重要方式之一，占比為27.5%。一些信用狀況相對較好但缺乏抵押物的中小企業(yè)，通過尋求專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)或第三方企業(yè)提供擔(dān)保，能夠增加銀行對其還款能力的信任，從而獲得貸款。信用貸款的占比相對較低，僅為16.2%，主要發(fā)放給那些經(jīng)營狀況良好、信用記錄優(yōu)秀、財務(wù)制度健全的中小企業(yè)。股權(quán)融資在上海市中小企業(yè)外源融資中也占有一定比例，有35.7%的企業(yè)表示曾經(jīng)嘗試過股權(quán)融資或有股權(quán)融資的意向。股權(quán)融資能夠為企業(yè)籌集大量的長期資金，有助于企業(yè)擴大規(guī)模、進行技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略布局。對于一些具有高成長性和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，尤其是科技型企業(yè)，股權(quán)融資吸引了眾多風(fēng)險投資機構(gòu)和天使投資者的關(guān)注。這些投資者不僅為企業(yè)提供資金支持，還能夠為企業(yè)帶來先進的管理經(jīng)驗、技術(shù)資源和市場渠道，幫助企業(yè)提升競爭力。股權(quán)融資也存在一些問題，如企業(yè)需要出讓部分股權(quán)，可能會導(dǎo)致原有股東控制權(quán)的稀釋；股權(quán)融資的程序相對復(fù)雜，需要進行盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估、股權(quán)定價等一系列工作，成本較高；而且股權(quán)融資對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景要求較高，中小企業(yè)在滿足這些條件時可能會面臨一定的困難。債券融資在中小企業(yè)外源融資中的占比較低，僅有12.4%的企業(yè)選擇債券融資。債券融資需要企業(yè)具備較高的信用評級和穩(wěn)定的盈利能力，以確保能夠按時支付債券利息和本金。中小企業(yè)由于規(guī)模較小、信用風(fēng)險相對較高，難以滿足債券市場的嚴(yán)格要求，導(dǎo)致發(fā)行債券的難度較大。債券融資的發(fā)行成本較高，包括承銷費、評級費、律師費等，這對于資金相對緊張的中小企業(yè)來說也是一個較大的負擔(dān)。而且債券市場的投資者對中小企業(yè)的了解相對較少，市場認可度較低，進一步增加了中小企業(yè)債券融資的難度。民間融資在上海市中小企業(yè)融資中也發(fā)揮著一定的作用，有25.2%的企業(yè)表示曾經(jīng)通過民間借貸等民間融資方式獲取資金。民間融資具有手續(xù)簡便、融資速度快等優(yōu)點，能夠在短時間內(nèi)滿足中小企業(yè)的資金需求。在企業(yè)面臨突發(fā)的資金周轉(zhuǎn)困難或急需小額資金時，民間融資往往成為企業(yè)的選擇之一。民間融資也存在一些風(fēng)險，如融資成本較高，一些民間借貸的利率可能遠遠高于銀行貸款利率，增加了企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)；而且民間融資的規(guī)范性相對較差，容易引發(fā)債務(wù)糾紛和法律風(fēng)險，對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。上海市中小企業(yè)在選擇外源融資渠道時，會綜合考慮多種因素。融資成本是企業(yè)首要考慮的因素之一，銀行貸款的利率相對較低，且利息支出可以在稅前扣除，具有一定的稅盾效應(yīng)，因此受到企業(yè)的青睞。而民間融資雖然融資速度快，但成本較高，企業(yè)在選擇時會謹慎權(quán)衡。融資難度也是企業(yè)考慮的重要因素，銀行貸款和債券融資對企業(yè)的資質(zhì)、信用狀況和財務(wù)報表要求較高，中小企業(yè)在滿足這些條件時可能會遇到困難；而股權(quán)融資雖然能夠為企業(yè)帶來資金和資源，但會稀釋企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)需要在融資和控制權(quán)之間進行平衡。融資期限和資金用途也會影響企業(yè)的融資渠道選擇，對于短期資金周轉(zhuǎn)需求，企業(yè)可能更傾向于選擇銀行短期貸款或民間融資；對于長期的固定資產(chǎn)投資和技術(shù)研發(fā)等資金需求，企業(yè)可能會考慮股權(quán)融資或長期銀行貸款。3.3融資規(guī)模與頻率特征3.3.1融資規(guī)模分布對上海市中小企業(yè)融資規(guī)模分布的分析顯示出顯著的差異，這些差異與企業(yè)規(guī)模和行業(yè)類型緊密相關(guān)。從企業(yè)規(guī)模維度來看，微型企業(yè)的融資規(guī)模普遍較小。調(diào)查數(shù)據(jù)表明，微型企業(yè)單次融資規(guī)模大多集中在50萬元以下，這一比例達到了68.3%。這主要是由于微型企業(yè)自身資產(chǎn)規(guī)模有限，經(jīng)營風(fēng)險相對較高，金融機構(gòu)出于風(fēng)險控制的考慮，往往對其放貸額度較為謹慎。微型企業(yè)通常缺乏完善的財務(wù)制度和足夠的抵押物，難以滿足金融機構(gòu)較高的信貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致其融資規(guī)模受限。小型企業(yè)的融資規(guī)模相對微型企業(yè)有所提升，單次融資規(guī)模在50-200萬元之間的占比為52.6%。小型企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模和市場影響力上較微型企業(yè)有所增強，具備一定的還款能力和信用基礎(chǔ)，因此能夠獲得相對較高額度的融資。但小型企業(yè)在融資過程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)，如可抵押物不足、信用評級相對較低等，這些因素限制了其融資規(guī)模的進一步擴大。中型企業(yè)的融資規(guī)模則更為可觀，單次融資規(guī)模在200萬元以上的占比達到70.5%。中型企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營穩(wěn)定性和信用狀況等方面具有明顯優(yōu)勢，更容易獲得金融機構(gòu)的信任和支持。它們通常擁有較為完善的財務(wù)管理制度和一定規(guī)模的固定資產(chǎn)，能夠滿足金融機構(gòu)的信貸要求，從而獲得較大額度的融資。中型企業(yè)的市場競爭力較強，經(jīng)營風(fēng)險相對較低，金融機構(gòu)愿意為其提供更高額度的貸款，以支持企業(yè)的發(fā)展和擴張。不同行業(yè)的中小企業(yè)融資規(guī)模也存在明顯差異。制造業(yè)企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營需要大量的固定資產(chǎn)投資和原材料采購資金，其融資規(guī)模相對較大。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)企業(yè)單次融資規(guī)模在200萬元以上的占比為65.8%。制造業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過程中需要購置先進的生產(chǎn)設(shè)備、建設(shè)廠房、儲備原材料等，這些都需要大量的資金投入，因此對融資規(guī)模的需求較大。而且，制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)周期較長，資金周轉(zhuǎn)相對較慢，需要持續(xù)的資金支持來維持生產(chǎn)運營。服務(wù)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小，單次融資規(guī)模在100萬元以下的占比為53.2%。服務(wù)業(yè)企業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)型企業(yè)，主要依賴人力資源和技術(shù)服務(wù)，固定資產(chǎn)較少，缺乏足夠的抵押物。服務(wù)業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)特點決定了其資金需求相對較為靈活，資金周轉(zhuǎn)速度較快，對大額長期融資的需求相對較低。一些小型服務(wù)企業(yè)主要從事日常的服務(wù)業(yè)務(wù)，如餐飲、美容美發(fā)等，其資金需求主要用于支付員工工資、房租、水電費等日常運營費用，融資規(guī)模相對較小。信息技術(shù)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模呈現(xiàn)出兩極分化的特點。一些處于初創(chuàng)期的信息技術(shù)企業(yè)，由于業(yè)務(wù)尚未成熟，盈利能力較弱，融資規(guī)模相對較小，單次融資規(guī)模在50萬元以下的占比為42.7%。這些企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期需要大量資金用于技術(shù)研發(fā)、市場推廣和人才培養(yǎng)，但由于缺乏業(yè)績支撐和抵押物，難以獲得大額融資。而一些發(fā)展較為成熟、具有核心技術(shù)和市場競爭力的信息技術(shù)企業(yè)，融資規(guī)模則較大，單次融資規(guī)模在200萬元以上的占比達到35.6%。這些企業(yè)憑借其創(chuàng)新的技術(shù)和良好的發(fā)展前景，吸引了風(fēng)險投資、股權(quán)融資等多種渠道的資金支持，融資規(guī)模得以迅速擴大。3.3.2融資頻率特點上海市中小企業(yè)融資頻率普遍較高，調(diào)查顯示，近60%的中小企業(yè)在一年內(nèi)至少有一次融資行為，其中28.5%的企業(yè)融資次數(shù)達到兩次及以上。中小企業(yè)融資頻率較高，主要歸因于其經(jīng)營特點和資金需求特性。中小企業(yè)規(guī)模較小，資金儲備有限，抗風(fēng)險能力較弱，一旦遇到市場波動、原材料價格上漲、訂單增加等情況，就容易出現(xiàn)資金短缺，需要及時融資以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營。當(dāng)市場需求突然增加時，中小企業(yè)可能需要大量資金用于原材料采購、擴大生產(chǎn)規(guī)模，以滿足訂單需求；而當(dāng)原材料價格大幅上漲時，企業(yè)的采購成本增加，也需要額外的資金來維持生產(chǎn)。中小企業(yè)的業(yè)務(wù)往往具有較強的季節(jié)性或周期性，在旺季或業(yè)務(wù)擴張期，資金需求會大幅增加，導(dǎo)致融資頻率升高。一些從事農(nóng)產(chǎn)品加工的中小企業(yè)，在農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)需要大量資金收購原材料，而在生產(chǎn)淡季資金需求相對較少，這種季節(jié)性的資金需求差異使得企業(yè)在旺季來臨前往往需要進行融資。頻繁的融資活動對中小企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況有著多方面的影響。頻繁融資可以及時滿足企業(yè)的資金需求，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行。當(dāng)企業(yè)獲得新的訂單時，通過融資獲取資金用于采購原材料、支付工人工資等，能夠保證訂單按時交付，維護企業(yè)的商業(yè)信譽，促進企業(yè)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。頻繁融資也會增加企業(yè)的融資成本。每次融資都需要支付利息、手續(xù)費、擔(dān)保費等費用，這些費用的累積會加重企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)。頻繁融資還可能導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)規(guī)模不斷擴大，資產(chǎn)負債率上升，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。若企業(yè)不能合理安排融資結(jié)構(gòu)和還款計劃，一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題，可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。3.4融資成本特征3.4.1各類融資方式成本比較上海市中小企業(yè)不同融資方式的成本存在顯著差異，這些差異對企業(yè)的融資決策和經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生著重要影響。銀行貸款作為中小企業(yè)主要的外源融資方式之一，其成本主要包括利息支出和相關(guān)手續(xù)費。在利息方面，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，上海市中小企業(yè)從銀行獲得貸款的年利率一般在4%-8%之間，具體利率水平取決于企業(yè)的信用狀況、貸款期限、貸款類型以及市場利率波動等因素。信用狀況良好、經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)能夠以相對較低的利率獲得貸款，而信用風(fēng)險較高的企業(yè)則可能面臨較高的貸款利率。貸款期限也會對利率產(chǎn)生影響，一般來說，長期貸款的利率會高于短期貸款，因為長期貸款面臨的不確定性和風(fēng)險相對較大。在手續(xù)費方面，銀行會收取一定比例的貸款手續(xù)費，如貸款評估費、抵押登記費、擔(dān)保費（若有擔(dān)保）等，這些費用通常占貸款金額的1%-3%不等。股權(quán)融資的成本主要體現(xiàn)在股息分配和股權(quán)稀釋兩個方面。對于中小企業(yè)而言，引入股權(quán)投資者后，需要根據(jù)企業(yè)的盈利狀況向股東分配股息紅利。股息分配的比例和金額取決于企業(yè)的盈利能力、發(fā)展戰(zhàn)略以及股東的要求等因素。一些處于快速發(fā)展期的中小企業(yè)，為了吸引投資者并獲得更多的資金支持，可能會承諾較高的股息回報率，這無疑增加了企業(yè)的融資成本。股權(quán)融資還會導(dǎo)致企業(yè)原有股東控制權(quán)的稀釋。當(dāng)企業(yè)引入新的股東時，原有股東的股權(quán)比例會相應(yīng)降低，這可能會影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)和決策權(quán)，從長遠來看，也可能對企業(yè)的經(jīng)營管理和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生一定的影響。債券融資成本涵蓋了債券利息和發(fā)行費用。中小企業(yè)發(fā)行債券的票面利率通常在6%-10%之間，高于銀行貸款利率。這是因為債券融資的風(fēng)險相對較高，投資者為了補償風(fēng)險，會要求更高的回報率。債券的發(fā)行費用也相對較高，包括承銷費、評級費、律師費、審計費等，這些費用加起來一般占債券發(fā)行金額的3%-5%左右。債券融資對企業(yè)的信用評級要求較高，信用評級較低的企業(yè)難以以較低的成本發(fā)行債券，甚至可能無法發(fā)行債券。民間融資成本普遍較高，年利率通常在10%-20%之間，甚至更高。民間融資的高成本主要是由于其風(fēng)險相對較大，且缺乏規(guī)范的監(jiān)管和約束機制。民間借貸往往依賴于個人信用和人際關(guān)系，風(fēng)險評估相對困難，因此出借人會通過提高利率來補償風(fēng)險。民間融資還可能存在一些隱性成本，如借款時可能需要支付的高額中介費、保證金等，以及由于還款期限和方式的靈活性較差而導(dǎo)致的潛在成本增加。不同融資方式成本的差異對中小企業(yè)融資決策產(chǎn)生了多方面的影響。成本因素是企業(yè)選擇融資方式時的重要考量因素之一。銀行貸款成本相對較低，對于大多數(shù)中小企業(yè)來說是較為理想的融資選擇，這也是銀行貸款在中小企業(yè)外源融資中占據(jù)主導(dǎo)地位的重要原因之一。但銀行貸款對企業(yè)的資質(zhì)和信用要求較高，一些中小企業(yè)可能由于無法滿足這些要求而轉(zhuǎn)向其他融資方式。股權(quán)融資雖然能夠為企業(yè)籌集大量資金，但成本較高且會稀釋控制權(quán)，企業(yè)在選擇股權(quán)融資時需要謹慎權(quán)衡利弊。對于一些高成長性、對資金需求迫切且愿意出讓部分控制權(quán)的中小企業(yè)來說，股權(quán)融資可能是一種可行的選擇。債券融資成本較高且發(fā)行門檻高，使得大多數(shù)中小企業(yè)難以通過債券融資獲得資金。民間融資成本過高，雖然融資速度快、手續(xù)簡便，但會給企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負擔(dān)，企業(yè)通常在其他融資渠道受阻時才會選擇民間融資，且會盡量控制融資規(guī)模和期限。3.4.2影響融資成本的因素分析企業(yè)規(guī)模對融資成本有著顯著影響。規(guī)模較小的中小企業(yè)，由于資產(chǎn)總量有限，經(jīng)營穩(wěn)定性相對較差，抗風(fēng)險能力較弱，金融機構(gòu)在為其提供融資服務(wù)時面臨的風(fēng)險相對較高。為了補償這種風(fēng)險，金融機構(gòu)會要求更高的回報率，從而導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本上升。微型企業(yè)和小型企業(yè)在向銀行申請貸款時，往往需要支付較高的利率，且可能需要提供更多的擔(dān)保或抵押物，增加了融資的難度和成本。相比之下，大型企業(yè)由于規(guī)模較大，資產(chǎn)雄厚，經(jīng)營穩(wěn)定性高，信用狀況良好，在融資過程中具有更強的議價能力，能夠以較低的成本獲得資金。大型企業(yè)可以憑借其良好的信用評級和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在債券市場上以較低的利率發(fā)行債券，或者從銀行獲得大額、低利率的貸款。信用狀況是影響中小企業(yè)融資成本的關(guān)鍵因素。信用記錄良好、信用評級較高的企業(yè)，在融資時更容易獲得金融機構(gòu)的信任和支持，能夠享受到更優(yōu)惠的融資條件，融資成本相對較低。這類企業(yè)在申請銀行貸款時，銀行可能會給予較低的利率，減少擔(dān)保要求，甚至提供信用貸款。而信用狀況不佳的企業(yè)，如存在逾期還款、拖欠賬款等不良信用記錄，金融機構(gòu)會認為其還款能力和還款意愿存在問題，為了降低風(fēng)險，會提高貸款利率，增加擔(dān)保要求，甚至拒絕提供融資服務(wù)。一些中小企業(yè)由于財務(wù)管理不規(guī)范，信用意識淡薄，導(dǎo)致信用評級較低，在融資過程中面臨較高的成本和難度，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。行業(yè)特點也會對中小企業(yè)融資成本產(chǎn)生影響。不同行業(yè)的中小企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利模式、市場風(fēng)險等方面存在差異，這些差異導(dǎo)致其融資成本各不相同。制造業(yè)企業(yè)通常需要大量的固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)周期較長，資金周轉(zhuǎn)相對較慢，且面臨著原材料價格波動、市場競爭激烈等風(fēng)險，因此在融資時成本相對較高。銀行在為制造業(yè)企業(yè)提供貸款時，會考慮到其固定資產(chǎn)投資大、生產(chǎn)周期長的特點，要求較高的利率，并對貸款期限和還款方式進行嚴(yán)格的設(shè)定。而服務(wù)業(yè)企業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)型企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，主要依賴人力資源和技術(shù)服務(wù)，資金周轉(zhuǎn)速度較快，融資成本相對較低。但服務(wù)業(yè)企業(yè)由于缺乏抵押物，在申請貸款時可能需要提供其他形式的擔(dān)保，增加了融資的復(fù)雜性和成本。科技型中小企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高回報的特點，其研發(fā)活動需要大量的資金支持，且研發(fā)成果的不確定性較大，這使得金融機構(gòu)在為其提供融資時面臨較高的風(fēng)險，從而導(dǎo)致融資成本較高。但這類企業(yè)一旦研發(fā)成功，可能會獲得高額的回報，因此也吸引了一些風(fēng)險投資和股權(quán)融資，在一定程度上緩解了融資成本壓力。融資期限也是影響融資成本的重要因素。一般來說，短期融資的成本相對較低，長期融資的成本相對較高。短期融資主要用于滿足企業(yè)的臨時性資金周轉(zhuǎn)需求，如購買原材料、支付貨款等，其期限較短，風(fēng)險相對較小，金融機構(gòu)的資金回收速度較快，因此利率相對較低。長期融資則主要用于企業(yè)的固定資產(chǎn)投資、技術(shù)研發(fā)、戰(zhàn)略擴張等長期項目，期限較長，面臨的不確定性和風(fēng)險較大，金融機構(gòu)需要通過提高利率來補償風(fēng)險。企業(yè)在進行長期貸款時，可能需要支付更高的利率，且貸款手續(xù)相對復(fù)雜，需要提供更多的財務(wù)信息和擔(dān)保措施。四、上海市中小企業(yè)融資困境及成因分析4.1融資困境表現(xiàn)4.1.1融資難問題突出上海市中小企業(yè)在融資過程中，面臨著諸多難題，融資難問題較為突出，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。在銀行貸款方面，中小企業(yè)往往面臨嚴(yán)格的審批流程和較高的門檻。銀行出于風(fēng)險控制的考慮，在審批貸款時，會對企業(yè)的財務(wù)狀況、信用記錄、抵押物等進行全面且嚴(yán)格的審查。中小企業(yè)規(guī)模較小，財務(wù)制度不夠健全，難以提供規(guī)范、完整的財務(wù)報表，這使得銀行難以準(zhǔn)確評估企業(yè)的經(jīng)營狀況和還款能力。許多中小企業(yè)缺乏足夠的固定資產(chǎn)作為抵押物，而銀行貸款又多以抵押貸款為主，這就進一步增加了中小企業(yè)獲得銀行貸款的難度。一些科技型中小企業(yè)，其核心資產(chǎn)主要是知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)人才等無形資產(chǎn)，缺乏傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)抵押物，在申請銀行貸款時往往四處碰壁。即使一些中小企業(yè)符合貸款條件，銀行的審批周期也較長，這對于資金需求迫切的中小企業(yè)來說，可能會錯過最佳的發(fā)展時機。股權(quán)融資對于中小企業(yè)而言，門檻同樣較高。股權(quán)融資要求企業(yè)具有較高的成長性和發(fā)展?jié)摿Γ晕顿Y者的關(guān)注和資金投入。許多中小企業(yè)處于發(fā)展初期，市場份額較小，盈利能力不穩(wěn)定，難以滿足投資者對企業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期。股權(quán)融資的程序復(fù)雜，涉及盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估、股權(quán)定價、上市輔導(dǎo)等多個環(huán)節(jié)，需要耗費大量的時間和成本。而且股權(quán)融資還可能導(dǎo)致企業(yè)原有股東控制權(quán)的稀釋，這對于一些家族式企業(yè)或注重控制權(quán)的企業(yè)來說，也是一個重要的考慮因素。這些因素使得中小企業(yè)在股權(quán)融資過程中面臨諸多困難，難以獲得足夠的資金支持。中小企業(yè)在債券融資方面也面臨著重重障礙。債券市場對發(fā)行主體的信用評級、盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模等要求較高。中小企業(yè)由于規(guī)模較小，信用風(fēng)險相對較高，信用評級往往較低，難以達到債券市場的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。債券融資的發(fā)行成本較高，包括承銷費、評級費、律師費、審計費等多項費用，這對于資金相對緊張的中小企業(yè)來說，是一筆不小的開支。債券市場的投資者對中小企業(yè)的了解相對較少，市場認可度較低，導(dǎo)致中小企業(yè)發(fā)行債券的難度較大，融資規(guī)模也受到限制。4.1.2融資貴現(xiàn)象普遍融資貴是上海市中小企業(yè)面臨的另一個嚴(yán)峻問題，過高的融資成本給企業(yè)帶來了沉重的負擔(dān)，影響了企業(yè)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)從銀行貸款時，雖然銀行貸款利率相對較為穩(wěn)定，但由于中小企業(yè)信用風(fēng)險較高，銀行往往會對其貸款利率進行上浮。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，上海市中小企業(yè)從銀行獲得貸款的年利率一般在4%-8%之間，部分信用狀況較差或貸款期限較長的企業(yè)，年利率甚至可能超過8%。相比大型企業(yè)，中小企業(yè)的貸款利率上浮幅度通常在10%-30%左右，這使得中小企業(yè)的貸款利息支出明顯增加。銀行在貸款過程中還會收取一些手續(xù)費，如貸款評估費、抵押登記費、擔(dān)保費（若有擔(dān)保）等，這些費用雖然單筆金額不大，但累加起來也增加了企業(yè)的融資成本。中小企業(yè)在融資過程中，往往需要借助擔(dān)保機構(gòu)提供擔(dān)保，以增加銀行對其還款能力的信任。擔(dān)保機構(gòu)會向企業(yè)收取一定比例的擔(dān)保費用，一般為貸款金額的2%-5%左右。對于一些信用狀況較差的中小企業(yè)，擔(dān)保費用可能更高。這些擔(dān)保費用進一步加重了企業(yè)的融資負擔(dān)。擔(dān)保機構(gòu)為了控制自身風(fēng)險，可能會要求企業(yè)提供反擔(dān)保措施，如抵押物、質(zhì)押物或第三方擔(dān)保等，這也增加了企業(yè)融資的復(fù)雜性和成本。當(dāng)中小企業(yè)無法從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)獲得足夠的資金支持時，往往會轉(zhuǎn)向民間融資。民間融資雖然手續(xù)簡便、融資速度快，但利率普遍較高。上海市中小企業(yè)通過民間融資的年利率通常在10%-20%之間，甚至更高。一些小額貸款公司、民間借貸平臺等，為了獲取高額利潤，會向中小企業(yè)收取高額的利息和手續(xù)費。而且民間融資的規(guī)范性相對較差，容易引發(fā)債務(wù)糾紛和法律風(fēng)險，一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)可能會面臨更大的損失。過高的民間融資成本使得中小企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)進一步加重，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)困境，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。4.2內(nèi)部成因分析4.2.1企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)限制中小企業(yè)規(guī)模較小、固定資產(chǎn)較少，缺乏有效抵押物，這是制約其融資的重要內(nèi)部因素之一。以上海市某小型制造業(yè)企業(yè)為例，該企業(yè)主要從事電子產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，員工人數(shù)約80人，年營業(yè)收入1500萬元左右。由于企業(yè)規(guī)模有限，固定資產(chǎn)主要為生產(chǎn)設(shè)備和少量辦公場地，且生產(chǎn)設(shè)備大多為通用型設(shè)備，市場價值相對較低。在向銀行申請貸款時，銀行通常要求企業(yè)提供固定資產(chǎn)作為抵押物，以降低信貸風(fēng)險。該企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)價值遠遠無法滿足銀行的貸款額度要求，導(dǎo)致其貸款申請屢屢受挫。即使企業(yè)愿意以較高的利率申請貸款，也難以獲得銀行的認可，因為銀行更注重抵押物的價值和變現(xiàn)能力，以確保在企業(yè)無法按時還款時能夠通過處置抵押物收回貸款。從行業(yè)角度來看，許多上海市中小企業(yè)集中在服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等輕資產(chǎn)行業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)固定資產(chǎn)占比較低，流動資產(chǎn)主要為存貨、應(yīng)收賬款等，難以作為有效的抵押物。一些從事軟件開發(fā)、創(chuàng)意設(shè)計的服務(wù)型中小企業(yè)，其核心資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)和人力資源，缺乏傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)，在融資時面臨著更大的困難。這類企業(yè)在發(fā)展過程中，需要大量資金用于技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)和市場拓展，但由于缺乏抵押物，無法從銀行獲得足夠的貸款支持，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度。缺乏有效抵押物不僅影響中小企業(yè)從銀行獲得貸款，還使得企業(yè)在其他融資渠道上也面臨困境。在債券融資方面，債券投資者通常會關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力，缺乏抵押物會降低企業(yè)的信用評級，增加債券發(fā)行的難度和成本。在股權(quán)融資中，投資者也會對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行評估，抵押物不足可能會使投資者對企業(yè)的信心下降，影響企業(yè)的融資效果。中小企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的限制，使得它們在融資市場中處于不利地位，難以獲得足夠的資金支持來滿足企業(yè)發(fā)展的需求。4.2.2財務(wù)制度不健全中小企業(yè)財務(wù)制度不規(guī)范、財務(wù)信息透明度低，是導(dǎo)致金融機構(gòu)難以準(zhǔn)確評估企業(yè)信用狀況和償債能力的關(guān)鍵問題。在上海市中小企業(yè)中，相當(dāng)一部分企業(yè)存在財務(wù)制度不健全的情況。以某小型貿(mào)易企業(yè)為例，該企業(yè)在財務(wù)管理方面存在諸多問題。企業(yè)的財務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)較低，缺乏系統(tǒng)的財務(wù)知識和技能培訓(xùn)，記賬隨意性較大，賬目混亂，經(jīng)常出現(xiàn)賬目不清、數(shù)據(jù)錯誤的情況。企業(yè)的財務(wù)報表編制不規(guī)范，缺乏完整的財務(wù)報表體系，往往只簡單記錄收支情況，無法準(zhǔn)確反映企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況、盈利能力和現(xiàn)金流狀況。在費用列支方面，存在不合理的情況，如將個人消費混入企業(yè)費用，導(dǎo)致企業(yè)成本核算不準(zhǔn)確，利潤虛增或虛減。這種財務(wù)制度不健全的情況，使得金融機構(gòu)在評估企業(yè)信用狀況和償債能力時面臨巨大困難。銀行在審批貸款時，需要通過企業(yè)的財務(wù)報表來了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利能力和償債能力，以此判斷貸款的風(fēng)險。對于財務(wù)制度不健全的中小企業(yè)，銀行難以從其提供的財務(wù)信息中獲取準(zhǔn)確、可靠的數(shù)據(jù)，無法對企業(yè)的信用風(fēng)險進行有效評估。銀行難以判斷企業(yè)的真實盈利能力，無法確定企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流來按時償還貸款本息；無法準(zhǔn)確評估企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況，難以判斷企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)是否過重，是否具備還款能力。在這種情況下，銀行為了降低信貸風(fēng)險，往往會對中小企業(yè)的貸款申請持謹慎態(tài)度，甚至拒絕貸款。財務(wù)信息透明度低也會影響中小企業(yè)在其他融資渠道的融資能力。在股權(quán)融資中，投資者需要了解企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展前景，以評估投資的風(fēng)險和收益。如果企業(yè)財務(wù)信息不透明，投資者無法獲取準(zhǔn)確的信息，就會對投資決策產(chǎn)生疑慮，降低投資的意愿。在債券融資方面，債券評級機構(gòu)需要依據(jù)企業(yè)的財務(wù)信息對企業(yè)進行信用評級，財務(wù)制度不健全和信息透明度低會導(dǎo)致企業(yè)信用評級下降，增加債券發(fā)行的難度和成本。中小企業(yè)財務(wù)制度不健全和財務(wù)信息透明度低，嚴(yán)重制約了其融資能力，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。4.2.3信用意識淡薄部分中小企業(yè)信用意識不強，存在拖欠貸款、逃廢債務(wù)等行為，這對企業(yè)整體信用形象和融資能力產(chǎn)生了嚴(yán)重的負面影響。在上海市中小企業(yè)中，雖然大部分企業(yè)能夠誠信經(jīng)營，但仍有少數(shù)企業(yè)存在信用問題。以某中型制造企業(yè)為例，該企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于市場競爭激烈，經(jīng)營不善，出現(xiàn)了資金鏈緊張的情況。為了緩解資金壓力，企業(yè)不僅沒有積極尋求合理的解決方案，反而采取了拖欠貸款的方式。企業(yè)長期拖欠銀行貸款本息，對供應(yīng)商的貨款也經(jīng)常逾期支付。這種行為嚴(yán)重損害了企業(yè)的信用形象，銀行將其列入信用黑名單，限制其貸款額度和期限，甚至提前收回部分貸款。供應(yīng)商也對企業(yè)失去信任，減少了與企業(yè)的業(yè)務(wù)往來，甚至停止供貨，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境。一些中小企業(yè)還存在逃廢債務(wù)的行為。部分企業(yè)在面臨債務(wù)危機時，通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、虛假破產(chǎn)等手段，逃避債務(wù)償還責(zé)任。這種行為不僅違反了法律法規(guī)，也嚴(yán)重破壞了市場信用環(huán)境。這些企業(yè)在短期內(nèi)可能會逃避債務(wù)，但從長遠來看，其信用形象已嚴(yán)重受損，難以再獲得金融機構(gòu)和供應(yīng)商的信任與支持。在融資市場中，信用是企業(yè)的生命線，一旦企業(yè)的信用出現(xiàn)問題，金融機構(gòu)會對其提高融資門檻，增加融資成本，甚至拒絕提供融資服務(wù)。其他企業(yè)在與信用不良的企業(yè)開展業(yè)務(wù)合作時，也會格外謹慎，這使得信用不良的中小企業(yè)在市場中逐漸失去競爭力，發(fā)展空間受到極大限制。中小企業(yè)信用意識淡薄的行為，不僅影響了自身的發(fā)展，也對整個中小企業(yè)群體的信用形象產(chǎn)生了負面影響，增加了其他中小企業(yè)融資的難度。4.2.4缺乏融資規(guī)劃中小企業(yè)缺乏科學(xué)合理的融資規(guī)劃，盲目融資，導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)不合理、融資成本過高等問題。在上海市中小企業(yè)中，許多企業(yè)在融資過程中缺乏明確的規(guī)劃和目標(biāo)。以某小型科技企業(yè)為例，該企業(yè)在發(fā)展初期，由于業(yè)務(wù)拓展迅速，資金需求較大。企業(yè)在沒有充分考慮自身經(jīng)營狀況、償債能力和資金需求特點的情況下，盲目進行融資。企業(yè)通過銀行貸款、民間借貸等多種方式籌集資金，雖然短期內(nèi)解決了資金短缺的問題，但由于融資規(guī)模過大，且融資期限與企業(yè)經(jīng)營周期不匹配，導(dǎo)致企業(yè)還款壓力巨大。企業(yè)的銀行貸款大多為短期貸款，而企業(yè)的項目投資回報期較長，短期內(nèi)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還貸款本息，只能通過借新還舊的方式維持資金周轉(zhuǎn)，這不僅增加了企業(yè)的融資成本，還使企業(yè)陷入了債務(wù)困境。一些中小企業(yè)在融資時，沒有對不同融資渠道的成本和風(fēng)險進行充分的分析和比較，盲目選擇融資方式。部分企業(yè)過于依賴民間借貸，雖然民間借貸融資速度快、手續(xù)簡便，但利率普遍較高，這使得企業(yè)的融資成本大幅增加。而且民間借貸的規(guī)范性較差，容易引發(fā)債務(wù)糾紛，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。一些企業(yè)在具備股權(quán)融資條件的情況下，由于對股權(quán)融資的認識不足，擔(dān)心股權(quán)稀釋會影響企業(yè)控制權(quán)，而放棄股權(quán)融資，錯失了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本的機會。中小企業(yè)缺乏融資規(guī)劃，盲目融資，不僅導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，增加了財務(wù)風(fēng)險，還使得融資成本過高，壓縮了企業(yè)的利潤空間，嚴(yán)重制約了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。4.3外部成因分析4.3.1金融機構(gòu)信貸政策偏向銀行等金融機構(gòu)在信貸政策上傾向于向大型企業(yè)貸款，對中小企業(yè)存在明顯的信貸歧視，這一現(xiàn)象在上海市金融市場中較為突出。從風(fēng)險收益角度來看，大型企業(yè)通常具有較大的資產(chǎn)規(guī)模、穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和完善的財務(wù)制度，金融機構(gòu)對其信用風(fēng)險的評估相對容易，貸款違約的可能性較低。大型企業(yè)能夠提供充足的抵押物，進一步降低了金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險。相比之下，中小企業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性較差，財務(wù)制度不夠健全，信息透明度低，金融機構(gòu)在評估其信用風(fēng)險時面臨較大的不確定性，貸款違約風(fēng)險相對較高。而且中小企業(yè)可提供的抵押物有限，一旦出現(xiàn)違約，金融機構(gòu)難以通過處置抵押物來彌補損失。因此，金融機構(gòu)為了降低風(fēng)險，更傾向于向大型企業(yè)貸款，對中小企業(yè)的貸款審批則更為嚴(yán)格，要求更高的貸款利率和更充足的擔(dān)保措施。在信貸審批流程方面，銀行對中小企業(yè)的審批更為繁瑣。銀行在審批中小企業(yè)貸款時，往往需要中小企業(yè)提供大量的資料，包括企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、財務(wù)報表、公司章程、抵押物證明等，且對這些資料的真實性、完整性和規(guī)范性要求較高。中小企業(yè)由于自身管理水平有限，在準(zhǔn)備這些資料時可能會遇到困難，導(dǎo)致審批流程延長。銀行還會對中小企業(yè)進行多輪實地考察和調(diào)查，包括企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營場所、設(shè)備狀況、員工情況、市場競爭力等，以全面了解企業(yè)的實際情況。這些額外的考察和調(diào)查增加了銀行的審批成本和時間，也使得中小企業(yè)獲得貸款的周期變長。相比之下，大型企業(yè)由于信用狀況良好、信息透明度高，銀行在審批其貸款時可以簡化一些流程，提高審批效率，使得大型企業(yè)能夠更快地獲得貸款。金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸歧視還體現(xiàn)在貸款額度和期限上。銀行通常會給予大型企業(yè)較大的貸款額度，以滿足其大規(guī)模的資金需求。而中小企業(yè)由于規(guī)模較小，資金需求相對較少，但即使如此，銀行對中小企業(yè)的貸款額度也往往受到嚴(yán)格限制，難以滿足企業(yè)的實際需求。在貸款期限方面，大型企業(yè)更容易獲得長期貸款，以支持其長期投資和發(fā)展戰(zhàn)略。中小企業(yè)則更多地只能獲得短期貸款，這使得中小企業(yè)在進行長期項目投資或技術(shù)研發(fā)時面臨資金期限不匹配的問題，增加了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力和財務(wù)風(fēng)險。4.3.2資本市場不完善股票市場、債券市場等資本市場對上海市中小企業(yè)融資的支持存在明顯不足，融資門檻高、渠道狹窄成為中小企業(yè)融資的重要障礙。在股票市場方面，主板市場對企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、治理結(jié)構(gòu)等要求較高。以上海證券交易所主板為例，企業(yè)在主板上市需要滿足一系列嚴(yán)格的條件，如最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元等。這些高門檻使得大多數(shù)中小企業(yè)難以達到主板上市的要求，無法通過主板市場進行股權(quán)融資。創(chuàng)業(yè)板市場雖然在一定程度上降低了上市門檻，更注重企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性，但對中小企業(yè)來說仍然存在較高的準(zhǔn)入門檻。創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%等。許多處于初創(chuàng)期或發(fā)展初期的中小企業(yè)，由于經(jīng)營時間較短，業(yè)績尚未穩(wěn)定，難以滿足創(chuàng)業(yè)板的上市條件。而且，企業(yè)在股票市場上市還需要承擔(dān)高昂的上市費用，包括保薦費、承銷費、律師費、審計費等，這些費用對于資金相對緊張的中小企業(yè)來說是一筆不小的開支，進一步增加了中小企業(yè)通過股票市場融資的難度。債券市場同樣對中小企業(yè)設(shè)置了較高的門檻。債券市場對發(fā)行主體的信用評級、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力等要求嚴(yán)格。中小企業(yè)由于規(guī)模較小，信用風(fēng)險相對較高，信用評級往往較低，難以達到債券市場的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。債券市場的投資者對中小企業(yè)的了解相對較少，市場認可度較低，這也增加了中小企業(yè)發(fā)行債券的難度。債券融資的發(fā)行成本較高，包括承銷費、評級費、律師費、審計費等多項費用，這對于資金相對緊張的中小企業(yè)來說，是一個難以承受的負擔(dān)。由于資本市場的不完善，中小企業(yè)在融資過程中面臨著重重困難，難以通過資本市場獲得足夠的資金支持，限制了企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度。4.3.3融資擔(dān)保體系不健全上海市融資擔(dān)保體系存在諸多問題，制約了中小企業(yè)的融資發(fā)展。融資擔(dān)保機構(gòu)數(shù)量不足，難以滿足中小企業(yè)龐大的融資擔(dān)保需求。雖然上海市擁有一定數(shù)量的融資擔(dān)保機構(gòu)，但相對于眾多的中小企業(yè)而言，擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)量仍然有限。這使得許多中小企業(yè)在尋求擔(dān)保支持時面臨困難，無法及時獲得有效的擔(dān)保服務(wù)，從而影響了其融資的順利進行。一些偏遠地區(qū)或新興行業(yè)的中小企業(yè)，由于地理位置或行業(yè)特點的原因，更難以找到合適的擔(dān)保機構(gòu)，導(dǎo)致融資渠道受阻。現(xiàn)有融資擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保能力也較為有限。部分擔(dān)保機構(gòu)資金實力不足，注冊資本較低，難以承擔(dān)大規(guī)模的擔(dān)保業(yè)務(wù)。一些小型擔(dān)保機構(gòu)的注冊資本僅有幾百萬元，在面對中小企業(yè)較大額度的融資需求時，往往無法提供足額的擔(dān)保。擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險承受能力較弱，為了控制自身風(fēng)險，它們在提供擔(dān)保時會設(shè)置較為嚴(yán)格的條件，對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、信用狀況等要求較高，這使得許多中小企業(yè)難以滿足擔(dān)保條件，無法獲得擔(dān)保支持。一些擔(dān)保機構(gòu)要求企業(yè)提供反擔(dān)保措施，如抵押物、質(zhì)押物或第三方擔(dān)保等，這進一步增加了中小企業(yè)融資的復(fù)雜性和成本。融資擔(dān)保費用過高也是中小企業(yè)面臨的一個突出問題。擔(dān)保機構(gòu)為了覆蓋自身的運營成本和風(fēng)險，會向中小企業(yè)收取一定比例的擔(dān)保費用，一般為貸款金額的2%-5%左右。對于一些信用狀況較差的中小企業(yè)，擔(dān)保費用可能更高。這些高額的擔(dān)保費用增加了中小企業(yè)的融資成本，加重了企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)。對于一些利潤微薄的中小企業(yè)來說，擔(dān)保費用可能會成為其融資的障礙，使得企業(yè)在融資時不得不謹慎考慮成本因素，甚至放棄融資計劃。融資擔(dān)保風(fēng)險分擔(dān)機制不完善，也是融資擔(dān)保體系的一大缺陷。在目前的擔(dān)保業(yè)務(wù)中，擔(dān)保機構(gòu)承擔(dān)了大部分的風(fēng)險，而銀行等金融機構(gòu)在風(fēng)險分擔(dān)方面的參與度較低。一旦中小企業(yè)出現(xiàn)違約，擔(dān)保機構(gòu)需要承擔(dān)全部或大部分的代償責(zé)任，這使得擔(dān)保機構(gòu)在開展擔(dān)保業(yè)務(wù)時面臨較大的風(fēng)險壓力，影響了其積極性。缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)機制，也使得擔(dān)保機構(gòu)在與銀行的合作中處于弱勢地位，難以爭取到更有利的合作條件，進一步制約了擔(dān)保業(yè)務(wù)的發(fā)展。完善融資擔(dān)保體系，對于緩解上海市中小企業(yè)融資困境具有重要意義，需要政府、金融機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)等各方共同努力。4.3.4政策落實不到位政府出臺的支持中小企業(yè)融資的政策在執(zhí)行過程中存在諸多問題，影響了政策的實施效果。政策宣傳不足是一個突出問題，許多中小企業(yè)對相關(guān)政策了解不夠。政府雖然出臺了一系列支持中小企業(yè)融資的政策，如財政貼息、稅收優(yōu)惠、專項貸款等，但在政策宣傳方面存在欠缺。一些政策僅在政府官方網(wǎng)站或特定渠道發(fā)布，缺乏廣泛的宣傳和解讀，導(dǎo)致許多中小企業(yè)無法及時獲取政策信息。而且政策宣傳方式較為單一，缺乏針對性，沒有根據(jù)不同類型、不同規(guī)模的中小企業(yè)的特點進行差異化宣傳，使得中小企業(yè)對政策的理解和把握不夠準(zhǔn)確，難以充分利用政策支持來解決融資問題。申請流程繁瑣也是政策落實不到位的一個表現(xiàn)。中小企業(yè)在申請政策支持時，往往需要填寫大量的表格和提交眾多的材料，涉及多個部門和環(huán)節(jié)，審批流程復(fù)雜。一些政策的申請表格設(shè)計不合理，要求填寫的信息過于繁瑣，且不同部門之間的要求存在重復(fù)，增加了中小企業(yè)的申請成本和時間。審批環(huán)節(jié)過多，各部門之間的協(xié)調(diào)溝通不暢，導(dǎo)致審批效率低下，中小企業(yè)需要等待較長時間才能獲得審批結(jié)果。這對于資金需求迫切的中小企業(yè)來說，可能會錯過最佳的發(fā)展時機，使得政策的及時性和有效性大打折扣。資金落實緩慢是政策執(zhí)行中的另一個問題。即使中小企業(yè)成功申請到政策支持資金，資金的發(fā)放也可能存在延遲。一些政策資金的撥付需要經(jīng)過多個層級的審批和流