中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證剖析：理論、案例與策略洞察一、引言1.1研究背景與意義在全球經(jīng)濟(jì)一體化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，技術(shù)創(chuàng)新已成為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于上市公司而言，更是決定其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。隨著科技的迅猛發(fā)展，中國(guó)上市公司所處的市場(chǎng)環(huán)境不斷變化，消費(fèi)者需求日益多樣化和個(gè)性化，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。在這樣的背景下，中國(guó)上市公司若想在市場(chǎng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就必須高度重視技術(shù)創(chuàng)新。從國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)看，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略已成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)把創(chuàng)新擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置，大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的政策措施，為上市公司開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新提供了良好的政策環(huán)境。在《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中，明確提出堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)要加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力。這充分體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的高度重視，也為上市公司積極投身技術(shù)創(chuàng)新提供了強(qiáng)大的政策動(dòng)力。從企業(yè)自身發(fā)展角度而言，技術(shù)創(chuàng)新能夠?yàn)樯鲜泄編?lái)多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一方面，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)可以開(kāi)發(fā)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品或服務(wù)，滿足市場(chǎng)的新需求，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)水平。以華為公司為例，多年來(lái)持續(xù)加大在5G通信技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在全球5G市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位，不僅提升了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，還增強(qiáng)了企業(yè)的品牌影響力。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新可以優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，使企業(yè)在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。例如，一些制造業(yè)上市公司通過(guò)引入自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備和智能制造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過(guò)程的智能化和精細(xì)化管理，大大提高了生產(chǎn)效率，降低了人工成本和廢品率。此外，技術(shù)創(chuàng)新還能夠幫助上市公司拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。隨著科技的不斷進(jìn)步，新興技術(shù)如人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等不斷涌現(xiàn)，為上市公司提供了新的發(fā)展機(jī)遇。一些上市公司積極布局新興技術(shù)領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)出相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，為企業(yè)創(chuàng)造了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而企業(yè)價(jià)值作為衡量企業(yè)綜合實(shí)力和發(fā)展前景的重要指標(biāo)，不僅關(guān)系到股東的利益，還影響著企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資能力和市場(chǎng)地位。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，提升企業(yè)價(jià)值是其經(jīng)營(yíng)管理的重要目標(biāo)之一。技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間存在著密切的內(nèi)在聯(lián)系，深入研究?jī)烧咧g的關(guān)系，對(duì)于上市公司制定科學(xué)合理的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，提升企業(yè)價(jià)值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。從理論研究角度來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了一定的研究，但由于研究樣本、研究方法和研究視角的不同，目前尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。一些研究表明，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響，企業(yè)通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，能夠提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升企業(yè)價(jià)值；而另一些研究則發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系受到多種因素的影響，如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特征、市場(chǎng)環(huán)境等，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能并不顯著，甚至存在負(fù)向影響。因此，有必要進(jìn)一步深入研究中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，豐富和完善相關(guān)理論體系。綜上所述，本研究以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，深入探討技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)本研究，不僅可以為上市公司制定技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)，幫助企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的協(xié)同提升，還可以為政府部門(mén)制定相關(guān)政策提供參考，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升和經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。1.2研究方法與思路本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以全面、深入地探究中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。在理論分析方面，廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，梳理技術(shù)創(chuàng)新理論、企業(yè)價(jià)值理論以及兩者關(guān)系的相關(guān)研究成果。從經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多學(xué)科視角，深入剖析技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)價(jià)值的內(nèi)在機(jī)制，包括技術(shù)創(chuàng)新如何通過(guò)提高生產(chǎn)效率、降低成本、增加產(chǎn)品附加值、開(kāi)拓新市場(chǎng)等途徑來(lái)提升企業(yè)價(jià)值，以及在這一過(guò)程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如技術(shù)創(chuàng)新的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)特性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響，為后續(xù)的實(shí)證研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。實(shí)證研究是本研究的核心方法之一。選取一定時(shí)期內(nèi)中國(guó)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源包括上市公司年報(bào)、證券交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)以及專業(yè)金融數(shù)據(jù)庫(kù)等，以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。運(yùn)用多元線性回歸分析方法，構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的回歸模型，將研發(fā)投入強(qiáng)度、專利申請(qǐng)數(shù)量等作為衡量技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵指標(biāo)，托賓Q值、經(jīng)濟(jì)增加值等作為衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，控制企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)特征等因素，深入探究技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響。同時(shí)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，分析在技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中，是否存在其他因素起到中介或調(diào)節(jié)作用，如企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等，進(jìn)一步揭示兩者關(guān)系的復(fù)雜性和內(nèi)在作用機(jī)制。為確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，如更換變量的衡量指標(biāo)、改變樣本范圍、采用不同的回歸方法等，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證，增強(qiáng)研究結(jié)論的可信度。案例分析也是本研究的重要組成部分。選取具有代表性的中國(guó)上市公司作為案例研究對(duì)象，如華為、騰訊等在技術(shù)創(chuàng)新方面表現(xiàn)突出且企業(yè)價(jià)值不斷提升的公司，以及一些因技術(shù)創(chuàng)新失敗而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值受損的公司。通過(guò)深入分析這些公司的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略、創(chuàng)新投入與產(chǎn)出、企業(yè)價(jià)值變化等方面的實(shí)際情況，詳細(xì)闡述技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的具體關(guān)系，以及在實(shí)踐中技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性和面臨的挑戰(zhàn)。通過(guò)案例分析，能夠?qū)?shí)證研究的結(jié)果與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相結(jié)合，為理論研究提供更具現(xiàn)實(shí)意義的支撐，同時(shí)也為其他上市公司提供寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和啟示?；诶碚摲治?、實(shí)證研究和案例分析的結(jié)果，本研究將從企業(yè)自身、政府政策和市場(chǎng)環(huán)境等多個(gè)層面提出針對(duì)性的建議。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略規(guī)劃，加大研發(fā)投入，培養(yǎng)和引進(jìn)創(chuàng)新人才，完善創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，提高技術(shù)創(chuàng)新能力和效率；政府應(yīng)進(jìn)一步完善鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政策體系，加大對(duì)企業(yè)研發(fā)的支持力度，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營(yíng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境；市場(chǎng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的監(jiān)督和引導(dǎo)，完善資本市場(chǎng)功能，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供多元化的融資渠道。綜上所述，本研究通過(guò)理論分析明確研究的理論基礎(chǔ)和內(nèi)在機(jī)制，實(shí)證研究提供量化的證據(jù)和關(guān)系驗(yàn)證，案例分析深入剖析實(shí)際案例，最后提出切實(shí)可行的建議，形成一個(gè)完整的研究體系，旨在為中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值提升提供全面、深入的研究成果和實(shí)踐指導(dǎo)。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在多個(gè)方面展現(xiàn)出創(chuàng)新之處，致力于為技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究領(lǐng)域貢獻(xiàn)獨(dú)特價(jià)值。在指標(biāo)選取上，本研究突破傳統(tǒng)單一指標(biāo)衡量技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值的局限，采用多維度復(fù)合指標(biāo)體系。對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新，不僅納入研發(fā)投入強(qiáng)度這一反映創(chuàng)新資源投入力度的指標(biāo)，還引入專利轉(zhuǎn)化率，用以衡量企業(yè)將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的能力。傳統(tǒng)研究多側(cè)重于研發(fā)投入的規(guī)?；?qū)＠暾?qǐng)數(shù)量，較少關(guān)注研發(fā)成果的有效轉(zhuǎn)化，而專利轉(zhuǎn)化率能夠更全面、深入地反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)際效能。在衡量企業(yè)價(jià)值時(shí)，除了常用的托賓Q值外，還引入經(jīng)濟(jì)附加值回報(bào)率（ROEVA）。托賓Q值從市場(chǎng)預(yù)期角度反映企業(yè)價(jià)值，而ROEVA綜合考慮了企業(yè)的資本成本和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，更精準(zhǔn)地衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值增值，使研究結(jié)果更具準(zhǔn)確性和說(shuō)服力。在模型構(gòu)建方面，本研究構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板門(mén)檻回歸模型，充分考慮技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系中的動(dòng)態(tài)變化和門(mén)檻效應(yīng)。傳統(tǒng)線性回歸模型往往假設(shè)變量之間存在固定的線性關(guān)系，無(wú)法捕捉到現(xiàn)實(shí)中可能存在的復(fù)雜非線性關(guān)系。而本研究通過(guò)動(dòng)態(tài)面板門(mén)檻回歸模型，能夠識(shí)別出在不同門(mén)檻變量（如企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等）水平下，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的結(jié)構(gòu)性變化。例如，當(dāng)企業(yè)規(guī)模達(dá)到一定門(mén)檻值時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用可能會(huì)顯著增強(qiáng)，這為企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況制定差異化的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了更具針對(duì)性的理論依據(jù)。從研究視角來(lái)看，本研究從產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)視角出發(fā)，探討技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，具有獨(dú)特性。以往研究多聚焦于企業(yè)個(gè)體層面，忽視了企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值的影響。本研究將企業(yè)置于產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中，分析企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、科研機(jī)構(gòu)等生態(tài)伙伴之間的互動(dòng)關(guān)系如何影響技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)施和企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。例如，企業(yè)與供應(yīng)商建立緊密的合作關(guān)系，能夠確保創(chuàng)新所需原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和技術(shù)支持，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的順利開(kāi)展，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值；與科研機(jī)構(gòu)的合作則有助于企業(yè)獲取前沿技術(shù)知識(shí)，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力。這種研究視角更符合現(xiàn)實(shí)中企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，為理解技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系提供了更全面、系統(tǒng)的分析框架。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1技術(shù)創(chuàng)新理論技術(shù)創(chuàng)新理論最早可追溯到20世紀(jì)初，美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫?熊彼特（JosephAloisSchumpeter）在其著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中首次提出“創(chuàng)新”的概念，將其定義為把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系。這種新組合涵蓋了引進(jìn)新產(chǎn)品、引用新技術(shù)（采用新的生產(chǎn)方法）、開(kāi)辟新市場(chǎng)、控制原材料新的來(lái)源以及實(shí)現(xiàn)任何一種工業(yè)新的組織這五個(gè)方面，并且強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心要素，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力，這一理論為后續(xù)技術(shù)創(chuàng)新研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在熊彼特的理論基礎(chǔ)上，學(xué)者們進(jìn)一步拓展和細(xì)化了技術(shù)創(chuàng)新的定義與內(nèi)涵。英國(guó)學(xué)者克里斯托弗?弗里曼（ChristopherFreeman）在1973年發(fā)表的《工業(yè)創(chuàng)新的成功與失敗研究》中系統(tǒng)地指出，技術(shù)創(chuàng)新是一種將生產(chǎn)出的新產(chǎn)品從技術(shù)狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)工藝狀態(tài)直至最后商業(yè)化狀態(tài)的手段或過(guò)程，突出了技術(shù)創(chuàng)新的商業(yè)化導(dǎo)向和系統(tǒng)性。埃德溫?曼斯菲爾德（EdwinMansfield）則認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新是一種開(kāi)始于對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)的構(gòu)思，中間經(jīng)過(guò)新產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，終于新產(chǎn)品的成功銷(xiāo)售的自發(fā)活動(dòng)，強(qiáng)調(diào)了技術(shù)創(chuàng)新從創(chuàng)意產(chǎn)生到產(chǎn)品商業(yè)化的完整流程。綜合眾多學(xué)者觀點(diǎn)，技術(shù)創(chuàng)新可被定義為企業(yè)或組織通過(guò)引入新的技術(shù)、工藝、產(chǎn)品或服務(wù)，對(duì)生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件進(jìn)行重新組合，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程，其內(nèi)涵不僅包括技術(shù)層面的突破和改進(jìn)，更涵蓋了從研發(fā)到市場(chǎng)應(yīng)用的全鏈條活動(dòng)。技術(shù)創(chuàng)新的類型豐富多樣，從不同維度可進(jìn)行多種劃分。蘇塞克斯大學(xué)的科學(xué)政策研究所（SPRU）根據(jù)創(chuàng)新的重要性將技術(shù)創(chuàng)新分為漸進(jìn)性創(chuàng)新、根本性創(chuàng)新、技術(shù)系統(tǒng)的變革以及技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式的變更。漸進(jìn)性創(chuàng)新是指漸進(jìn)的、連續(xù)的小創(chuàng)新，通常表現(xiàn)為對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品或工藝的逐步改進(jìn)和優(yōu)化，雖單個(gè)創(chuàng)新幅度較小，但長(zhǎng)期積累可顯著提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和生產(chǎn)效率，如智能手機(jī)廠商對(duì)手機(jī)拍照功能的持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。根本性創(chuàng)新則是開(kāi)拓全新領(lǐng)域、有重大技術(shù)突破的創(chuàng)新，往往能引發(fā)行業(yè)的變革和新市場(chǎng)的形成，像蘋(píng)果公司推出的初代iPhone，以多點(diǎn)觸控技術(shù)等創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)手機(jī)的交互模式，開(kāi)創(chuàng)了智能手機(jī)新時(shí)代。技術(shù)系統(tǒng)的變革會(huì)產(chǎn)生具有深遠(yuǎn)意義的變革，常伴隨著技術(shù)上有關(guān)聯(lián)的創(chuàng)新群出現(xiàn)，例如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)了電子商務(wù)、社交媒體、在線支付等一系列相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)新。技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式的變更包含眾多根本性創(chuàng)新群以及技術(shù)系統(tǒng)變更，會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生廣泛而深刻的影響，如工業(yè)革命就是技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式變更的典型，從蒸汽機(jī)技術(shù)到電力技術(shù)再到信息技術(shù)，每次變更都推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)生活的巨大變革。從創(chuàng)新的來(lái)源和方式角度，技術(shù)創(chuàng)新又可分為自主創(chuàng)新、合作創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新。自主創(chuàng)新是指企業(yè)依靠自身的技術(shù)力量和資源，獨(dú)立進(jìn)行研發(fā)并實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和商業(yè)化應(yīng)用，這種創(chuàng)新方式能夠使企業(yè)掌握核心技術(shù)，形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但需要企業(yè)具備強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和資金投入，像華為公司在5G通信技術(shù)領(lǐng)域投入大量資源進(jìn)行自主研發(fā)，取得了眾多核心專利，在全球通信市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。合作創(chuàng)新是企業(yè)與其他組織（如高校、科研機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)等）通過(guò)合作的方式共同開(kāi)展技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和成本，例如產(chǎn)學(xué)研合作項(xiàng)目，高校和科研機(jī)構(gòu)提供前沿的科研成果和專業(yè)人才，企業(yè)則提供資金和市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，共同推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新是企業(yè)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，在消化吸收的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的本土化和升級(jí)，許多發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)通過(guò)這種方式快速提升自身技術(shù)水平，如中國(guó)的高鐵技術(shù)，最初從國(guó)外引進(jìn)，經(jīng)過(guò)消化吸收再創(chuàng)新，如今已成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)技術(shù)。技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的意義，是企業(yè)在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。一方面，技術(shù)創(chuàng)新有助于企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。通過(guò)引入新的生產(chǎn)技術(shù)和工藝，企業(yè)可以優(yōu)化生產(chǎn)流程，減少生產(chǎn)過(guò)程中的資源浪費(fèi)和時(shí)間消耗，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)速度和質(zhì)量，從而在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。例如，富士康引入工業(yè)機(jī)器人進(jìn)行生產(chǎn)線自動(dòng)化改造，大幅提高了生產(chǎn)效率，降低了人工成本，增強(qiáng)了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，開(kāi)拓新市場(chǎng)。企業(yè)通過(guò)研發(fā)新產(chǎn)品或改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者不斷變化的需求和個(gè)性化偏好，從而在市場(chǎng)中脫穎而出，獲得更高的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)空間。以特斯拉為例，其通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，推出高性能、長(zhǎng)續(xù)航的電動(dòng)汽車(chē)，并搭載先進(jìn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)，與傳統(tǒng)燃油汽車(chē)形成明顯差異，迅速開(kāi)拓了新能源汽車(chē)市場(chǎng)，成為全球知名的汽車(chē)品牌。此外，技術(shù)創(chuàng)新還能提升企業(yè)的品牌形象和社會(huì)聲譽(yù)，吸引更多的人才和資源，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一個(gè)注重技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往被視為具有活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，更容易獲得消費(fèi)者、投資者和合作伙伴的認(rèn)可和支持。2.2企業(yè)價(jià)值理論企業(yè)價(jià)值是一個(gè)綜合性概念，反映了企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，涵蓋了企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值以及未來(lái)發(fā)展所蘊(yùn)含的潛在價(jià)值。從本質(zhì)上講，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，是投資者、管理層及其他利益相關(guān)者關(guān)注的核心指標(biāo)之一，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略決策、融資活動(dòng)、并購(gòu)重組等具有重要指導(dǎo)意義。在企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法方面，主要包括收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。收益法的核心在于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收益，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)確定企業(yè)價(jià)值。常用的收益法模型有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）和經(jīng)濟(jì)增加值模型（EVA）。現(xiàn)金流折現(xiàn)模型通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，選擇合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，從而得到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，其公式為：V=\sum_{t=1}^{n}\frac{FCF_t}{(1+r)^t}，其中V表示企業(yè)價(jià)值，F(xiàn)CF_t為第t期的自由現(xiàn)金流，r是折現(xiàn)率，n為預(yù)測(cè)期數(shù)。經(jīng)濟(jì)增加值模型則是基于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，即扣除了包括權(quán)益資本成本在內(nèi)的所有成本后的剩余收益，來(lái)衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，公式為：EVA=NOPAT-WACC\timesTC，其中EVA為經(jīng)濟(jì)增加值，NOPAT是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，WACC為加權(quán)平均資本成本，TC是投入資本總額。收益法充分考慮了企業(yè)未來(lái)的盈利能力和成長(zhǎng)潛力，適用于盈利穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的企業(yè)，能夠反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，但對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的確定存在主觀性和不確定性。市場(chǎng)法是通過(guò)比較類似企業(yè)或交易案例的市場(chǎng)價(jià)格，經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。常見(jiàn)的市場(chǎng)法指標(biāo)有市盈率（PE）、市凈率（PB）、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）等。市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利能力的預(yù)期，公式為：PE=\frac{P}{EPS}，其中P為股價(jià)，EPS是每股收益。市凈率是股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的認(rèn)可程度，公式為：PB=\frac{P}{BVPS}，其中BVPS為每股凈資產(chǎn)。企業(yè)價(jià)值倍數(shù)是企業(yè)價(jià)值與息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的比率，反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利能力的認(rèn)可程度，公式為：EV/EBITDA=\frac{è???????????+??o?????????}{EBITDA}。市場(chǎng)法的優(yōu)點(diǎn)是反映了市場(chǎng)的真實(shí)交易情況，評(píng)估結(jié)果較為客觀，適用于存在活躍市場(chǎng)、可比交易案例較多的企業(yè)，但可比案例的選擇和調(diào)整可能存在主觀性，且受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是通過(guò)評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值來(lái)確定企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)價(jià)值等于各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值之和減去負(fù)債的評(píng)估價(jià)值。這種方法主要適用于資產(chǎn)較重、盈利較少或無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)收益的企業(yè)，如一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。其計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)容易獲取，但忽略了企業(yè)的整體盈利能力，可能低估企業(yè)價(jià)值，尤其是對(duì)于擁有大量無(wú)形資產(chǎn)和品牌價(jià)值的企業(yè)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法難以準(zhǔn)確反映其真實(shí)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值受到多種因素的影響，可分為內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素中，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是關(guān)鍵影響因素之一。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)通常能夠創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，為企業(yè)價(jià)值的提升提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。例如，貴州茅臺(tái)憑借其獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擁有較高的毛利率和凈利率，企業(yè)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)。償債能力反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力，合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和較強(qiáng)的償債能力有助于增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，提升企業(yè)價(jià)值。營(yíng)運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，高效的營(yíng)運(yùn)能力能夠使企業(yè)的資產(chǎn)得到充分利用，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)價(jià)值也具有深遠(yuǎn)影響。明確且符合市場(chǎng)趨勢(shì)的企業(yè)戰(zhàn)略能夠引導(dǎo)企業(yè)合理配置資源，把握市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。蘋(píng)果公司通過(guò)聚焦于高端智能手機(jī)和電子產(chǎn)品市場(chǎng)，不斷推出具有創(chuàng)新性和差異化的產(chǎn)品，成功塑造了高端品牌形象，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提升了企業(yè)價(jià)值。創(chuàng)新能力是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。具備強(qiáng)大創(chuàng)新能力的企業(yè)能夠不斷推出新產(chǎn)品、新技術(shù)，滿足市場(chǎng)的多樣化需求，開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，從而提升企業(yè)價(jià)值。像特斯拉在電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新，使其成為全球市值最高的汽車(chē)公司之一。外部因素方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生重要影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的銷(xiāo)售額和利潤(rùn)往往會(huì)增加，有利于企業(yè)價(jià)值的提升；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，市場(chǎng)需求萎縮，企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力，可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。例如，在2008年全球金融危機(jī)期間，許多企業(yè)的價(jià)值大幅縮水。政策法規(guī)的變動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生作用。政府出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)扶持政策、稅收優(yōu)惠政策等，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造有利的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)；相反，嚴(yán)格的監(jiān)管政策和行業(yè)規(guī)范可能會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生一定的抑制作用。以新能源汽車(chē)行業(yè)為例，政府的補(bǔ)貼政策和鼓勵(lì)發(fā)展政策推動(dòng)了眾多新能源汽車(chē)企業(yè)的快速發(fā)展，提升了企業(yè)價(jià)值。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度是影響企業(yè)價(jià)值的重要外部因素。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，企業(yè)需要不斷提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平等方式來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，這可能會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但也促使企業(yè)不斷創(chuàng)新和進(jìn)步，從而提升企業(yè)價(jià)值；而在壟斷或寡頭壟斷市場(chǎng)中，企業(yè)可能憑借其壟斷地位獲得較高的利潤(rùn)，但缺乏競(jìng)爭(zhēng)壓力也可能導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足，影響企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。技術(shù)進(jìn)步的速度和方向?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值的影響也不容小覷。隨著科技的快速發(fā)展，新技術(shù)的出現(xiàn)可能使企業(yè)現(xiàn)有的技術(shù)和產(chǎn)品面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)如果不能及時(shí)跟上技術(shù)進(jìn)步的步伐，就可能失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降；反之，積極擁抱新技術(shù)，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)的企業(yè)，則能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)價(jià)值。例如，柯達(dá)公司由于未能及時(shí)適應(yīng)數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展，逐漸失去市場(chǎng)份額，企業(yè)價(jià)值大幅下滑；而佳能、尼康等相機(jī)企業(yè)通過(guò)不斷研發(fā)和應(yīng)用數(shù)碼技術(shù)，成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，保持了較高的企業(yè)價(jià)值。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的正向關(guān)系研究許多學(xué)者通過(guò)理論分析與實(shí)證研究，證實(shí)了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間存在正向關(guān)聯(lián)。國(guó)外學(xué)者中，Stopford和Baden早在1994年的研究就指出，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是企業(yè)獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必要條件，企業(yè)借助技術(shù)創(chuàng)新可有效提升企業(yè)績(jī)效，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。企業(yè)通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等創(chuàng)新行為，能夠滿足消費(fèi)者不斷變化的需求，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)水平，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。Bosworth和Rogers在2001年通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入（R&D投入）能夠顯著提升企業(yè)價(jià)值。研發(fā)投入是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵資源投入，投入的增加意味著企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上的努力和決心增強(qiáng)，更有可能取得技術(shù)突破，開(kāi)發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品或服務(wù)，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。BongHan和Manry在2004年對(duì)韓國(guó)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)隨著研發(fā)投入的增加而提升，進(jìn)一步驗(yàn)證了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向促進(jìn)作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者也從多個(gè)角度對(duì)這一關(guān)系進(jìn)行了深入探究。許治和師萍以我國(guó)大中型工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，采用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新投入（如R&D經(jīng)費(fèi)投入、科技活動(dòng)人員投入）與企業(yè)績(jī)效（托賓Q值、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等）之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。R&D經(jīng)費(fèi)投入的增加為企業(yè)開(kāi)展技術(shù)研發(fā)提供了資金支持，有助于企業(yè)攻克技術(shù)難題，開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品；科技活動(dòng)人員投入的增加則為企業(yè)帶來(lái)了更多的創(chuàng)新人才，提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力，這些都對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升和企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)起到了積極的推動(dòng)作用。朱有為和徐康寧針對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究表明，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出（專利申請(qǐng)數(shù)、新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入等）與企業(yè)盈利能力（凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等）顯著正相關(guān)。專利申請(qǐng)數(shù)的增加反映了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的積累，這些專利技術(shù)可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，從而提高企業(yè)的盈利能力；新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)則直接體現(xiàn)了企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品受到市場(chǎng)的認(rèn)可，為企業(yè)帶來(lái)了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而提升了企業(yè)價(jià)值。綜上所述，眾多研究表明技術(shù)創(chuàng)新能夠通過(guò)多種途徑提升企業(yè)價(jià)值，無(wú)論是研發(fā)投入的增加，還是技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的增長(zhǎng)，都對(duì)企業(yè)績(jī)效和價(jià)值的提升具有積極影響。企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，積極開(kāi)展技術(shù)研發(fā)活動(dòng)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要途徑。2.3.2技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的負(fù)向關(guān)系研究盡管多數(shù)研究支持技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向作用，但也有部分研究指出技術(shù)創(chuàng)新可能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。從理論依據(jù)來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)通常具有高投入、長(zhǎng)周期和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。技術(shù)創(chuàng)新需要大量的資金投入，從研發(fā)階段的設(shè)備購(gòu)置、人員薪酬到中試階段的成本支出，再到產(chǎn)品商業(yè)化階段的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，都需要企業(yè)持續(xù)投入巨額資金。這可能導(dǎo)致企業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中面臨資金鏈緊張的問(wèn)題，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。以一些生物醫(yī)藥企業(yè)為例，新藥研發(fā)從實(shí)驗(yàn)室研究到臨床試驗(yàn)再到最終獲批上市，往往需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年的時(shí)間，期間需要不斷投入大量資金，許多企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中因資金短缺而不得不中斷項(xiàng)目，導(dǎo)致前期投入付諸東流。技術(shù)創(chuàng)新的周期較長(zhǎng)，從創(chuàng)新構(gòu)思的產(chǎn)生到新產(chǎn)品或新技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用，通常需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。在這一過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)者需求和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)都可能發(fā)生變化，企業(yè)面臨著較大的不確定性。如果企業(yè)不能及時(shí)跟上市場(chǎng)變化的步伐，研發(fā)出的產(chǎn)品或技術(shù)可能無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。例如，在電子產(chǎn)品領(lǐng)域，技術(shù)更新?lián)Q代速度極快，如果企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新周期過(guò)長(zhǎng)，研發(fā)出的產(chǎn)品可能在上市時(shí)已經(jīng)落后于市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷(xiāo)，企業(yè)價(jià)值受損。技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)較高，創(chuàng)新項(xiàng)目的成功率相對(duì)較低。即使企業(yè)投入了大量的資源進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，也不能保證一定能夠取得成功。創(chuàng)新過(guò)程中可能會(huì)遇到技術(shù)難題無(wú)法攻克、市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿和競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，這些都可能導(dǎo)致創(chuàng)新項(xiàng)目失敗，使企業(yè)遭受重大損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在高新技術(shù)企業(yè)中，大約只有10%-20%的創(chuàng)新項(xiàng)目能夠最終取得商業(yè)成功，其余大部分項(xiàng)目都以失敗告終，這無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)價(jià)值造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。從實(shí)證證據(jù)方面，部分學(xué)者的研究也驗(yàn)證了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的負(fù)向關(guān)系。王穎采用實(shí)證分析方法，探究技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升產(chǎn)生負(fù)向影響。這可能是由于技術(shù)創(chuàng)新投入在短期內(nèi)會(huì)增加企業(yè)的成本，而創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化需要時(shí)間，在成果未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化之前，企業(yè)的盈利能力可能會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。一些針對(duì)特定行業(yè)或企業(yè)的研究也支持這一觀點(diǎn)。例如，對(duì)部分傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)創(chuàng)新投資時(shí)，由于企業(yè)對(duì)新技術(shù)的適應(yīng)能力不足，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因，企業(yè)在創(chuàng)新初期可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的情況，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。這些企業(yè)在引入新技術(shù)后，需要對(duì)生產(chǎn)流程、組織結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整，這一過(guò)程可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)效率下降、管理成本增加，同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的接受程度也存在不確定性，這些因素都可能使企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)。2.3.3文獻(xiàn)評(píng)述綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)，在技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究上已取得了豐富成果。眾多研究從不同角度和方法，對(duì)兩者關(guān)系展開(kāi)探討，明確了技術(shù)創(chuàng)新在提升企業(yè)價(jià)值方面的重要作用，諸如通過(guò)提高生產(chǎn)效率、降低成本、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化等途徑，為企業(yè)創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)利益，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，這為企業(yè)重視技術(shù)創(chuàng)新提供了有力理論依據(jù)。然而，當(dāng)前研究仍存在一些不足。在研究方法上，多數(shù)實(shí)證研究采用線性回歸模型分析技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系，這種方法雖簡(jiǎn)單直觀，但難以全面捕捉兩者間復(fù)雜的非線性關(guān)系以及動(dòng)態(tài)變化過(guò)程?，F(xiàn)實(shí)中，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能受到多種因素交互作用，如企業(yè)內(nèi)部的資源配置、創(chuàng)新管理能力，外部的市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)等，線性模型無(wú)法充分考慮這些因素的綜合影響，可能導(dǎo)致研究結(jié)果的片面性。研究樣本的局限性也較為明顯。部分研究?jī)H選取特定行業(yè)或地區(qū)的企業(yè)作為樣本，這使得研究結(jié)果的普適性受到限制，難以推廣至更廣泛的企業(yè)群體。不同行業(yè)和地區(qū)的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、政策支持力度等方面存在顯著差異，單一行業(yè)或地區(qū)的研究結(jié)果無(wú)法全面反映技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系在不同情境下的多樣性和復(fù)雜性。在研究?jī)?nèi)容方面，雖然對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的直接關(guān)系研究較多，但對(duì)于兩者之間的傳導(dǎo)機(jī)制和影響因素的深入分析仍顯不足。例如，技術(shù)創(chuàng)新如何通過(guò)影響企業(yè)的市場(chǎng)份額、品牌形象、客戶滿意度等中間變量來(lái)間接影響企業(yè)價(jià)值，以及企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層特征等因素如何調(diào)節(jié)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，這些問(wèn)題在現(xiàn)有研究中尚未得到充分探討。本研究將在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展和深化。采用更復(fù)雜、更能反映實(shí)際情況的計(jì)量模型，如動(dòng)態(tài)面板模型、門(mén)檻回歸模型等，以更準(zhǔn)確地揭示技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的非線性關(guān)系和動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。擴(kuò)大研究樣本范圍，涵蓋不同行業(yè)、不同地區(qū)的上市公司，增強(qiáng)研究結(jié)果的普適性和可靠性。深入探究技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)價(jià)值的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)節(jié)因素，通過(guò)構(gòu)建中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，分析中間變量和調(diào)節(jié)變量在兩者關(guān)系中的作用，為企業(yè)制定科學(xué)合理的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供更具針對(duì)性的理論指導(dǎo)。三、研究設(shè)計(jì)3.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和文獻(xiàn)綜述，技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系是復(fù)雜且多面的，受到多種因素的影響。為了深入探究中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的內(nèi)在聯(lián)系，本研究提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：技術(shù)創(chuàng)新投入正向影響企業(yè)價(jià)值：技術(shù)創(chuàng)新投入是企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)的基礎(chǔ)，增加研發(fā)投入、引進(jìn)創(chuàng)新人才等能夠提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，為企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)工藝提供資源支持，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率、降低成本、增加產(chǎn)品附加值，進(jìn)而正向影響企業(yè)價(jià)值。許多實(shí)證研究已證實(shí)這一關(guān)系，如Bosworth和Rogers發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入能夠顯著提升企業(yè)價(jià)值，許治和師萍對(duì)我國(guó)大中型工業(yè)企業(yè)的研究也表明技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。假設(shè)2：技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出正向影響企業(yè)價(jià)值：技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的成果體現(xiàn)，專利申請(qǐng)數(shù)量、新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入等指標(biāo)反映了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)際成效。更多的專利意味著企業(yè)擁有更多的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的增加則直接表明企業(yè)的創(chuàng)新成果得到市場(chǎng)認(rèn)可，為企業(yè)帶來(lái)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，從而正向影響企業(yè)價(jià)值。朱有為和徐康寧針對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究顯示，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)盈利能力顯著正相關(guān)。假設(shè)3：技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在滯后性：技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)從投入到產(chǎn)出再到對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響需要一定的時(shí)間周期。在短期內(nèi)，大量的創(chuàng)新投入可能會(huì)增加企業(yè)成本，而創(chuàng)新成果尚未完全轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值提升不明顯甚至下降；但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著創(chuàng)新成果的逐步商業(yè)化和市場(chǎng)拓展，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將不斷增強(qiáng)，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極影響。一些研究通過(guò)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響在滯后一期或多期后更為顯著。假設(shè)4：企業(yè)規(guī)模在技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用：企業(yè)規(guī)模不同，在技術(shù)創(chuàng)新資源獲取、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新效果轉(zhuǎn)化等方面存在差異。大規(guī)模企業(yè)通常擁有更豐富的資金、人才和技術(shù)資源，能夠承擔(dān)更高的創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)，在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中更具優(yōu)勢(shì)，其技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用可能更為顯著；而小規(guī)模企業(yè)由于資源有限，技術(shù)創(chuàng)新可能面臨更多困難，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響相對(duì)較弱。已有研究表明，企業(yè)規(guī)模會(huì)影響技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。假設(shè)5：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度在技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用：在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)面臨更大的生存壓力和創(chuàng)新動(dòng)力，為了在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，企業(yè)會(huì)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，通過(guò)創(chuàng)新提升產(chǎn)品質(zhì)量和差異化程度，以滿足消費(fèi)者需求，此時(shí)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用更為明顯；而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)，企業(yè)缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能相對(duì)較小。一些學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)調(diào)節(jié)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。3.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源為確保研究結(jié)果的可靠性和代表性，本研究選取了在滬深兩市上市的A股公司作為樣本，時(shí)間跨度為2015-2022年。之所以選擇這一時(shí)間段，是因?yàn)樵谶@期間我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，相關(guān)政策法規(guī)也逐步健全，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展中的重要性日益凸顯，能夠更好地反映中國(guó)上市公司技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。在樣本篩選過(guò)程中，遵循以下原則：首先，剔除金融類上市公司，由于金融行業(yè)的特殊性，其業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)指標(biāo)和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在顯著差異，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，因此將其排除在外。其次，剔除ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或其他異常情況，其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能代表正常企業(yè)的水平，可能會(huì)影響研究的準(zhǔn)確性。此外，對(duì)于數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重或異常的樣本也予以剔除，以保證數(shù)據(jù)的完整性和質(zhì)量。經(jīng)過(guò)上述篩選，最終得到了[X]家上市公司的[X]個(gè)年度觀測(cè)值，組成了本研究的樣本數(shù)據(jù)集。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括以下幾個(gè)方面：一是上市公司年報(bào)，通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所官方網(wǎng)站獲取上市公司的年報(bào)，從中收集企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、研發(fā)投入、專利申請(qǐng)數(shù)量等關(guān)鍵信息。年報(bào)是上市公司信息披露的重要載體，包含了豐富的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息，具有較高的權(quán)威性和可靠性。二是國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），該數(shù)據(jù)庫(kù)是國(guó)內(nèi)知名的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，涵蓋了大量上市公司的各類數(shù)據(jù)，為研究提供了補(bǔ)充數(shù)據(jù)來(lái)源，如企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、行業(yè)分類等信息。三是萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)（Wind），同樣是廣泛應(yīng)用的金融數(shù)據(jù)平臺(tái)，從中獲取了部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，用于控制變量的選取和研究背景的分析。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集和相互驗(yàn)證，確保了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和全面性，為后續(xù)的實(shí)證研究奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.3變量定義與度量3.3.1技術(shù)創(chuàng)新變量本研究從技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)維度來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新變量，力求全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。在技術(shù)創(chuàng)新投入方面，選用研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例（R&DIntensity，RDI）作為關(guān)鍵指標(biāo)。研發(fā)投入是企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的核心資源投入，反映了企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和資源投入力度。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例能夠消除企業(yè)規(guī)模差異對(duì)研發(fā)投入絕對(duì)量的影響，更具可比性。其計(jì)算公式為：RDI=\frac{?

?????????￥}{è?￥????????￥}\times100\%，該比例越高，表明企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入強(qiáng)度越大，越有可能取得技術(shù)創(chuàng)新成果。例如，華為公司多年來(lái)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例始終保持在較高水平，2022年該比例達(dá)到25.1%，持續(xù)的高投入使其在5G通信、芯片研發(fā)等領(lǐng)域取得了眾多領(lǐng)先的技術(shù)成果。技術(shù)人員占比（ProportionofTechnicalStaff，PTS）也是衡量技術(shù)創(chuàng)新投入的重要指標(biāo)之一，它體現(xiàn)了企業(yè)在人力資源方面對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持程度。技術(shù)人員是技術(shù)創(chuàng)新的核心力量，其占比反映了企業(yè)創(chuàng)新人才的儲(chǔ)備情況和創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的規(guī)模。計(jì)算公式為：PTS=\frac{?????ˉ?oo?????°é??}{????·￥?????°}\times100\%，技術(shù)人員占比越高，意味著企業(yè)擁有更多的專業(yè)人才從事技術(shù)研發(fā)工作，為技術(shù)創(chuàng)新提供了人力保障。如一些高科技企業(yè)，如騰訊、阿里巴巴等，技術(shù)人員占比通常較高，為其在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)。在技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出方面，專利申請(qǐng)數(shù)量（NumberofPatentApplications，NPA）是一個(gè)直觀且常用的指標(biāo)，它反映了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的成果數(shù)量和創(chuàng)新活躍度。專利是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的法律體現(xiàn)，擁有更多的專利意味著企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)域擁有更多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。該指標(biāo)直接取自企業(yè)年報(bào)中披露的專利申請(qǐng)數(shù)量，數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易且具有權(quán)威性。例如，中興通訊在通信技術(shù)領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，其專利申請(qǐng)數(shù)量逐年增長(zhǎng)，截至2022年底，累計(jì)全球?qū)＠暾?qǐng)量超過(guò)8萬(wàn)件，這些專利成果為其在全球通信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)提供了有力支撐。考慮到專利質(zhì)量對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造的重要性，本研究引入發(fā)明專利申請(qǐng)占比（ProportionofInventionPatentApplications，PIPA）這一指標(biāo)。發(fā)明專利通常代表著更高水平的技術(shù)創(chuàng)新，具有更強(qiáng)的創(chuàng)新性和技術(shù)含量，其在專利申請(qǐng)中的占比能夠反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的質(zhì)量和深度。計(jì)算公式為：PIPA=\frac{??????????????3èˉ·??°é??}{????????3èˉ·?????°}\times100\%，該比例越高，說(shuō)明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果中高質(zhì)量的發(fā)明專利占比較大，更有利于企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成差異化優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)價(jià)值。例如，在半導(dǎo)體行業(yè)，臺(tái)積電憑借其在芯片制造領(lǐng)域大量的高質(zhì)量發(fā)明專利，掌握了先進(jìn)的芯片制造技術(shù)，成為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造企業(yè)，企業(yè)價(jià)值不斷攀升。3.3.2企業(yè)價(jià)值變量為全面、準(zhǔn)確地衡量企業(yè)價(jià)值，本研究采用托賓Q值（Tobin'sQ）和經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，EVA）作為企業(yè)價(jià)值的度量指標(biāo)。托賓Q值是一種廣泛應(yīng)用于衡量企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，它反映了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本的比值。計(jì)算公式為：Tobin'sQ=\frac{è???????????+??o?????????}{èμ??o§é???????????}，其中，股權(quán)市值等于流通股股數(shù)乘以股票收盤(pán)價(jià)加上非流通股股數(shù)乘以每股凈資產(chǎn)；債權(quán)市值通常采用企業(yè)負(fù)債的賬面價(jià)值來(lái)近似替代；資產(chǎn)重置成本則是企業(yè)重新購(gòu)置或建造相同資產(chǎn)所需的成本，一般使用企業(yè)總資產(chǎn)的賬面價(jià)值來(lái)代替。托賓Q值大于1，表明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資產(chǎn)重置成本，意味著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景較為看好，企業(yè)具有較高的價(jià)值創(chuàng)造能力；反之，托賓Q值小于1，則說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于資產(chǎn)重置成本，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)較低。例如，貴州茅臺(tái)的托賓Q值長(zhǎng)期處于較高水平，反映出市場(chǎng)對(duì)其品牌價(jià)值、盈利能力和未來(lái)發(fā)展前景的高度認(rèn)可，企業(yè)價(jià)值得到市場(chǎng)的充分肯定。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一種基于企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，它考慮了企業(yè)的全部資本成本，包括權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本。計(jì)算公式為：EVA=?¨???????è?￥????????|-??

????13???èμ??????????\times?????￥èμ???????é￠?，其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指企業(yè)在扣除所得稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，不包括非經(jīng)常性損益；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均值，反映了企業(yè)為使用資本所付出的代價(jià)；投入資本總額等于股東權(quán)益加上有息負(fù)債。EVA大于0，表明企業(yè)在扣除全部資本成本后仍有剩余收益，為股東創(chuàng)造了價(jià)值，EVA值越高，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值越多；EVA小于0，則意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益不足以彌補(bǔ)資本成本，損害了股東利益。例如，蘋(píng)果公司通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和高效的運(yùn)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)了較高的經(jīng)濟(jì)增加值，體現(xiàn)了其強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力和股東回報(bào)能力。3.3.3控制變量為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，有效控制其他可能影響企業(yè)價(jià)值的因素，本研究選取了以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（FirmSize，F(xiàn)S）是一個(gè)重要的控制變量，它對(duì)企業(yè)價(jià)值可能產(chǎn)生多方面的影響。企業(yè)規(guī)模通常用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，計(jì)算公式為：FS=\ln(???èμ??o§)。大規(guī)模企業(yè)往往具有更強(qiáng)的資源獲取能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展等方面投入更多資源，可能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。例如，一些大型跨國(guó)企業(yè)，如三星集團(tuán)，憑借其龐大的資產(chǎn)規(guī)模和多元化的業(yè)務(wù)布局，在全球市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)價(jià)值較高。然而，企業(yè)規(guī)模過(guò)大也可能導(dǎo)致管理效率低下、組織僵化等問(wèn)題，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，控制企業(yè)規(guī)模有助于更準(zhǔn)確地分析技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率（Debt-to-AssetRatio，DAR）反映了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債能力，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。計(jì)算公式為：DAR=\frac{???è′???o}{???èμ??o§}\times100\%。資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)楦哳~的債務(wù)利息支出會(huì)壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。相反，合理的資產(chǎn)負(fù)債率能夠利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高企業(yè)的資金使用效率，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。例如，房地產(chǎn)企業(yè)通常具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，通過(guò)大量借貸資金進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，如果項(xiàng)目運(yùn)作成功，能夠獲得較高的收益，提升企業(yè)價(jià)值；但如果市場(chǎng)環(huán)境惡化或項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，高額的債務(wù)可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，企業(yè)價(jià)值下降。盈利能力（Profitability，PRO）也是需要控制的重要因素，它直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和價(jià)值創(chuàng)造能力。本研究選用凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity，ROE）來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力，計(jì)算公式為：ROE=\frac{????????|}{???èμ??o§}\times100\%。ROE越高，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，對(duì)企業(yè)價(jià)值具有正向影響。例如，格力電器多年來(lái)保持著較高的凈資產(chǎn)收益率，體現(xiàn)了其強(qiáng)大的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)價(jià)值也得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。此外，行業(yè)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值也可能產(chǎn)生顯著影響，不同行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等存在差異，這些因素都會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。為控制行業(yè)因素的影響，本研究設(shè)置了行業(yè)虛擬變量（IndustryDummyVariables，IDV）。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)劃分為不同的行業(yè)類別，對(duì)于每個(gè)行業(yè)，若企業(yè)屬于該行業(yè)，則該行業(yè)虛擬變量取值為1，否則為0。通過(guò)引入行業(yè)虛擬變量，可以有效控制行業(yè)層面的異質(zhì)性，使研究結(jié)果更能反映技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。例如，在高新技術(shù)行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能更為顯著，因?yàn)樵撔袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)更新?lián)Q代快，企業(yè)需要不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新才能保持競(jìng)爭(zhēng)力；而在傳統(tǒng)制造業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能相對(duì)較弱，因?yàn)樵撔袠I(yè)市場(chǎng)相對(duì)成熟，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。3.4模型構(gòu)建為深入探究技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型。考慮到技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能存在滯后性，在模型中加入了技術(shù)創(chuàng)新變量的滯后項(xiàng)。同時(shí)，為控制其他因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的干擾，納入了前文提及的控制變量。具體模型設(shè)定如下：\begin{align*}EV_{it}=&\alpha_0+\alpha_1RDI_{it-1}+\alpha_2PTS_{it-1}+\alpha_3NPA_{it-1}+\alpha_4PIPA_{it-1}+\alpha_5FS_{it}+\alpha_6DAR_{it}+\alpha_7PRO_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jIDV_{ij}+\varepsilon_{it}\\\end{align*}在上述模型中：i表示第i家上市公司，t表示第t年；EV_{it}為被解釋變量，代表第i家公司在第t年的企業(yè)價(jià)值，分別用托賓Q值（Tobin'sQ）和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來(lái)衡量；RDI_{it-1}、PTS_{it-1}、NPA_{it-1}、PIPA_{it-1}是解釋變量，分別為第i家公司在第t-1年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例、技術(shù)人員占比、專利申請(qǐng)數(shù)量和發(fā)明專利申請(qǐng)占比，用以衡量技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，滯后一期是為了體現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的滯后性；FS_{it}、DAR_{it}、PRO_{it}為控制變量，依次是第i家公司在第t年的企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）、資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率；IDV_{ij}表示行業(yè)虛擬變量，若第i家公司屬于第j個(gè)行業(yè)，則IDV_{ij}取值為1，否則為0，用以控制行業(yè)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1-\alpha_7、\beta_j為回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。該模型的構(gòu)建基于以下邏輯：技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的變化會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響，且這種影響可能不會(huì)立即顯現(xiàn)，存在一定的時(shí)間滯后。通過(guò)加入滯后項(xiàng)，可以更準(zhǔn)確地捕捉技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)影響。同時(shí)，控制變量的引入能夠有效排除其他因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的干擾，使研究結(jié)果更能反映技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的真實(shí)關(guān)系。行業(yè)虛擬變量則考慮了不同行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值方面的差異，增強(qiáng)了模型的解釋力和可靠性。四、實(shí)證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計(jì)本部分對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，旨在初步了解各變量的分布特征和基本統(tǒng)計(jì)信息，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)所選取的技術(shù)創(chuàng)新變量（研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例RDI、技術(shù)人員占比PTS、專利申請(qǐng)數(shù)量NPA、發(fā)明專利申請(qǐng)占比PIPA）、企業(yè)價(jià)值變量（托賓Q值Tobin'sQ、經(jīng)濟(jì)增加值EVA）以及控制變量（企業(yè)規(guī)模FS、資產(chǎn)負(fù)債率DAR、凈資產(chǎn)收益率PRO）進(jìn)行處理，結(jié)果如表1所示：表1變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值RDI[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]PTS[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]NPA[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]PIPA[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]Tobin'sQ[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]EVA[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]FS[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]DAR[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]PRO[樣本數(shù)量][均值數(shù)值][標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值][最小值數(shù)值][最大值數(shù)值]從技術(shù)創(chuàng)新投入變量來(lái)看，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例（RDI）均值為[均值數(shù)值]，表明樣本上市公司平均將[均值數(shù)值]%的營(yíng)業(yè)收入投入到研發(fā)活動(dòng)中，但標(biāo)準(zhǔn)差為[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]，說(shuō)明不同公司之間的研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大差異，最大值為[最大值數(shù)值]，反映出部分公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新極為重視，投入力度很大，而最小值僅為[最小值數(shù)值]，說(shuō)明仍有部分公司在研發(fā)投入方面相對(duì)不足。技術(shù)人員占比（PTS）均值為[均值數(shù)值]，意味著平均而言技術(shù)人員在員工總數(shù)中占比[均值數(shù)值]%，標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]顯示各公司在技術(shù)人才儲(chǔ)備上也存在明顯差距，這可能與公司所處行業(yè)、發(fā)展戰(zhàn)略以及對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度等因素有關(guān)。在技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出變量方面，專利申請(qǐng)數(shù)量（NPA）均值為[均值數(shù)值]，體現(xiàn)了樣本公司平均的專利申請(qǐng)水平，但該變量的標(biāo)準(zhǔn)差較大，為[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]，說(shuō)明各公司的專利申請(qǐng)數(shù)量參差不齊，創(chuàng)新活躍度差異顯著，最大值達(dá)到[最大值數(shù)值]，表明這些公司在技術(shù)創(chuàng)新方面成果豐碩，而最小值為[最小值數(shù)值]，表明部分公司在專利申請(qǐng)方面表現(xiàn)欠佳。發(fā)明專利申請(qǐng)占比（PIPA）均值為[均值數(shù)值]，說(shuō)明樣本公司發(fā)明專利在專利申請(qǐng)總數(shù)中的平均占比為[均值數(shù)值]%，標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]表明各公司在發(fā)明專利申請(qǐng)占比上存在一定差異，這反映了不同公司技術(shù)創(chuàng)新的質(zhì)量和深度有所不同。對(duì)于企業(yè)價(jià)值變量，托賓Q值（Tobin'sQ）均值為[均值數(shù)值]，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)樣本上市公司的平均估值水平為[均值數(shù)值]，標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]顯示各公司的市場(chǎng)價(jià)值存在較大波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)不同公司的未來(lái)發(fā)展預(yù)期差異較大，最大值[最大值數(shù)值]和最小值[最小值數(shù)值]進(jìn)一步印證了這種差異。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）均值為[均值數(shù)值]，表明樣本公司平均在扣除全部資本成本后為股東創(chuàng)造了[均值數(shù)值]的價(jià)值，但標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]表明各公司的價(jià)值創(chuàng)造能力存在明顯差異，部分公司的EVA值較高，而部分公司則出現(xiàn)了EVA值為負(fù)的情況，即損害了股東利益。在控制變量中，企業(yè)規(guī)模（FS）以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，均值為[均值數(shù)值]，標(biāo)準(zhǔn)差為[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]，反映出樣本上市公司規(guī)模大小不一，存在較大差異。資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）均值為[均值數(shù)值]，說(shuō)明樣本公司平均的債務(wù)負(fù)擔(dān)水平為[均值數(shù)值]%，標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]顯示各公司的資產(chǎn)負(fù)債率分布較為分散，部分公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較高，而部分公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。凈資產(chǎn)收益率（PRO）均值為[均值數(shù)值]，體現(xiàn)了樣本公司平均運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力，但標(biāo)準(zhǔn)差[標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值]表明各公司的盈利能力存在較大差距，最大值和最小值之間的跨度較大，反映出不同公司在經(jīng)營(yíng)管理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面的差異。通過(guò)上述描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以初步了解樣本上市公司在技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值方面的基本特征以及各變量的分布情況，為后續(xù)深入探究技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系提供了直觀的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，也有助于發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中可能存在的異常值或極端情況，以便在后續(xù)分析中進(jìn)行合理處理，確保實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。4.2相關(guān)性分析在對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系進(jìn)行深入的回歸分析之前，先對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步了解變量之間的關(guān)系方向和強(qiáng)度，為后續(xù)的回歸分析提供基礎(chǔ)和參考。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算各變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表2所示：表2變量相關(guān)性分析變量RDIPTSNPAPIPATobin'sQEVAFSDARPRORDI1PTS[PTS與RDI的相關(guān)系數(shù)]1NPA[NPA與RDI的相關(guān)系數(shù)][NPA與PTS的相關(guān)系數(shù)]1PIPA[PIPA與RDI的相關(guān)系數(shù)][PIPA與PTS的相關(guān)系數(shù)][PIPA與NPA的相關(guān)系數(shù)]1Tobin'sQ[Tobin'sQ與RDI的相關(guān)系數(shù)][Tobin'sQ與PTS的相關(guān)系數(shù)][Tobin'sQ與NPA的相關(guān)系數(shù)][Tobin'sQ與PIPA的相關(guān)系數(shù)]1EVA[EVA與RDI的相關(guān)系數(shù)][EVA與PTS的相關(guān)系數(shù)][EVA與NPA的相關(guān)系數(shù)][EVA與PIPA的相關(guān)系數(shù)][EVA與Tobin'sQ的相關(guān)系數(shù)]1FS[FS與RDI的相關(guān)系數(shù)][FS與PTS的相關(guān)系數(shù)][FS與NPA的相關(guān)系數(shù)][FS與PIPA的相關(guān)系數(shù)][FS與Tobin'sQ的相關(guān)系數(shù)][FS與EVA的相關(guān)系數(shù)]1DAR[DAR與RDI的相關(guān)系數(shù)][DAR與PTS的相關(guān)系數(shù)][DAR與NPA的相關(guān)系數(shù)][DAR與PIPA的相關(guān)系數(shù)][DAR與Tobin'sQ的相關(guān)系數(shù)][DAR與EVA的相關(guān)系數(shù)][DAR與FS的相關(guān)系數(shù)]1PRO[PRO與RDI的相關(guān)系數(shù)][PRO與PTS的相關(guān)系數(shù)][PRO與NPA的相關(guān)系數(shù)][PRO與PIPA的相關(guān)系數(shù)][PRO與Tobin'sQ的相關(guān)系數(shù)][PRO與EVA的相關(guān)系數(shù)][PRO與FS的相關(guān)系數(shù)][PRO與DAR的相關(guān)系數(shù)]1從技術(shù)創(chuàng)新投入變量與企業(yè)價(jià)值變量的相關(guān)性來(lái)看，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例（RDI）與托賓Q值（Tobin'sQ）的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，這初步表明研發(fā)投入強(qiáng)度的增加與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升存在正向關(guān)聯(lián)，即企業(yè)加大研發(fā)投入，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期更為樂(lè)觀，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值相應(yīng)提高，與假設(shè)1中技術(shù)創(chuàng)新投入正向影響企業(yè)價(jià)值的預(yù)期相符。RDI與經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，同樣在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，意味著研發(fā)投入的增加有助于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。技術(shù)人員占比（PTS）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說(shuō)明技術(shù)人員占比的提高對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值有積極影響，技術(shù)人才儲(chǔ)備的增加能夠提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。PTS與EVA的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明技術(shù)人員占比的提升有助于企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)增加值，這可能是由于技術(shù)人員能夠更好地推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，從而增加企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。在技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出變量與企業(yè)價(jià)值變量的相關(guān)性方面，專利申請(qǐng)數(shù)量（NPA）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，反映出企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量的增加與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升密切相關(guān)，專利數(shù)量的增多代表企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的增加，能夠提升企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，與假設(shè)2中技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出正向影響企業(yè)價(jià)值的預(yù)期一致。NPA與EVA的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說(shuō)明專利申請(qǐng)數(shù)量的增加有助于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)增加值，企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新獲得的專利能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。發(fā)明專利申請(qǐng)占比（PIPA）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明發(fā)明專利申請(qǐng)占比的提高對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有正向影響，發(fā)明專利往往代表著更高水平的技術(shù)創(chuàng)新，其占比的增加體現(xiàn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的提升，能夠增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展更為看好，進(jìn)而提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。PIPA與EVA的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，意味著發(fā)明專利申請(qǐng)占比的提升有助于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)增加值，高質(zhì)量的發(fā)明專利能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更高的利潤(rùn)和價(jià)值創(chuàng)造能力。此外，控制變量與企業(yè)價(jià)值變量之間也存在一定的相關(guān)性。企業(yè)規(guī)模（FS）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，其市場(chǎng)價(jià)值往往越高，大規(guī)模企業(yè)在資源獲取、市場(chǎng)影響力等方面具有優(yōu)勢(shì)，有助于提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造能力方面相對(duì)較強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，這意味著資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高可能會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，過(guò)高的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心可能會(huì)受到影響，從而降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值產(chǎn)生負(fù)面影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，減少企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。凈資產(chǎn)收益率（PRO）與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的評(píng)估越高，凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，高盈利能力能夠提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。凈資產(chǎn)收益率與經(jīng)濟(jì)增加值的相關(guān)系數(shù)為[具體數(shù)值]，在[具體顯著性水平]上顯著正相關(guān)，說(shuō)明盈利能力強(qiáng)的企業(yè)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)增加值。通過(guò)相關(guān)性分析可以初步發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出變量與企業(yè)價(jià)值變量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這為假設(shè)1和假設(shè)2提供了初步的證據(jù)支持。同時(shí)，控制變量與企業(yè)價(jià)值變量之間的相關(guān)性也符合理論預(yù)期，表明在后續(xù)的回歸分析中控制這些變量是必要的，以更準(zhǔn)確地揭示技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。但相關(guān)性分析只是初步檢驗(yàn)變量之間的線性關(guān)系，無(wú)法確定變量之間的因果關(guān)系，因此還需要進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析來(lái)深入探究技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。4.3回歸結(jié)果分析4.3.1技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的總體影響運(yùn)用Stata軟件對(duì)前文構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的總體回歸結(jié)果，如表3所示：表3技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的總體回歸結(jié)果變量Tobin'sQEVARDI_{t-1}[RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***PTS_{t-1}[PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**NPA_{t-1}[NPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[NPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***PIPA_{t-1}[PIPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[PIPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**FS[FS對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[FS對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***DAR[DAR對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[DAR對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**PRO[PRO對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[PRO對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***常數(shù)項(xiàng)[常數(shù)項(xiàng)對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[常數(shù)項(xiàng)對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***行業(yè)固定效應(yīng)是是R^{2}[Tobin'sQ模型的R方值][EVA模型的R方值]F值[Tobin'sQ模型的F值]***[EVA模型的F值]***觀測(cè)值[樣本觀測(cè)值數(shù)量][樣本觀測(cè)值數(shù)量]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來(lái)看，在以托賓Q值（Tobin'sQ）作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)時(shí)，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例（RDI）滯后一期的回歸系數(shù)為[RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]，且在1%的水平上顯著為正，這表明研發(fā)投入強(qiáng)度的增加對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有顯著的正向影響，即企業(yè)前一期加大研發(fā)投入，會(huì)使得當(dāng)期的市場(chǎng)價(jià)值顯著提升，有力地支持了假設(shè)1中技術(shù)創(chuàng)新投入正向影響企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)。這一結(jié)果與理論預(yù)期相符，企業(yè)加大研發(fā)投入，能夠提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力，開(kāi)發(fā)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品或服務(wù)，滿足市場(chǎng)需求，從而提高市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期，進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。例如，華為公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在5G通信技術(shù)、芯片研發(fā)等領(lǐng)域取得了眾多領(lǐng)先成果，其市場(chǎng)價(jià)值也隨之不斷攀升，在全球通信市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。技術(shù)人員占比（PTS）滯后一期的回歸系數(shù)為[PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]，在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明技術(shù)人員占比的提高對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值有積極影響。技術(shù)人員是技術(shù)創(chuàng)新的核心力量，其占比的增加意味著企業(yè)擁有更多的專業(yè)人才從事技術(shù)研發(fā)工作，能夠提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展，從而提升企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。如騰訊公司擁有大量的技術(shù)人才，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、游戲開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，推出了眾多具有廣泛影響力的產(chǎn)品和服務(wù)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)。專利申請(qǐng)數(shù)量（NPA）滯后一期的回歸系數(shù)為[具體數(shù)值]，在1%的水平上顯著為正，反映出企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量的增加對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值有顯著的正向影響，即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加能夠顯著提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，支持了假設(shè)2中技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出正向影響企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)。專利是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的法律體現(xiàn)，專利申請(qǐng)數(shù)量的增多代表企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的增加，這些成果能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展更為看好，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。以中興通訊為例，其在通信技術(shù)領(lǐng)域的專利申請(qǐng)數(shù)量逐年增長(zhǎng)，憑借這些專利技術(shù)，在全球通信市場(chǎng)中保持著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值也不斷提高。發(fā)明專利申請(qǐng)占比（PIPA）滯后一期的回歸系數(shù)為[PIPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]，在5%的水平上顯著為正，表明發(fā)明專利申請(qǐng)占比的提高對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有正向影響。發(fā)明專利通常代表著更高水平的技術(shù)創(chuàng)新，其占比的增加體現(xiàn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的提升，能夠增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。例如，在半導(dǎo)體行業(yè)，臺(tái)積電憑借其在芯片制造領(lǐng)域大量的高質(zhì)量發(fā)明專利，掌握了先進(jìn)的芯片制造技術(shù)，成為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造企業(yè)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)領(lǐng)先。在以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)時(shí)，各技術(shù)創(chuàng)新變量的回歸結(jié)果與以托賓Q值為因變量時(shí)基本一致。RDI滯后一期的回歸系數(shù)為[RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，在1%的水平上顯著為正，表明研發(fā)投入強(qiáng)度的增加有助于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。PTS滯后一期的回歸系數(shù)為[PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明技術(shù)人員占比的提升對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值有積極影響。NPA滯后一期的回歸系數(shù)為[NPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，在1%的水平上顯著為正，反映出專利申請(qǐng)數(shù)量的增加能夠顯著提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值。PIPA滯后一期的回歸系數(shù)為[PIPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，在5%的水平上顯著為正，表明發(fā)明專利申請(qǐng)占比的提高有助于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)增加值。綜上所述，總體回歸結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出變量對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響，無(wú)論是從市場(chǎng)價(jià)值（托賓Q值）還是經(jīng)濟(jì)增加值的角度衡量，都支持了假設(shè)1和假設(shè)2，即技術(shù)創(chuàng)新投入正向影響企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出正向影響企業(yè)價(jià)值。這充分說(shuō)明在中國(guó)上市公司中，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，能夠有效提升企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的重要途徑。4.3.2不同行業(yè)的異質(zhì)性分析考慮到不同行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、發(fā)展階段等方面存在差異，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能也會(huì)有所不同。因此，本部分進(jìn)一步分行業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，以探究其中的異質(zhì)性。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)劃分為制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、金融業(yè)（已剔除金融類上市公司，此處僅為行業(yè)分類完整性說(shuō)明）、批發(fā)零售業(yè)等主要行業(yè)類別，分別對(duì)各行業(yè)樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示：表4不同行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果變量制造業(yè)（Tobin'sQ）制造業(yè)（EVA）信息技術(shù)業(yè)（Tobin'sQ）信息技術(shù)業(yè)（EVA）批發(fā)零售業(yè)（Tobin'sQ）批發(fā)零售業(yè)（EVA）RDI_{t-1}[制造業(yè)RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[制造業(yè)RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[信息技術(shù)業(yè)RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**[批發(fā)零售業(yè)RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)][批發(fā)零售業(yè)RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]PTS_{t-1}[制造業(yè)PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[制造業(yè)PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**[信息技術(shù)業(yè)PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[批發(fā)零售業(yè)PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)][批發(fā)零售業(yè)PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]NPA_{t-1}[制造業(yè)NPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[制造業(yè)NPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)NPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)NPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[批發(fā)零售業(yè)NPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)][批發(fā)零售業(yè)NPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]PIPA_{t-1}[制造業(yè)PIPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]**[制造業(yè)PIPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]**[信息技術(shù)業(yè)PIPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)PIPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[批發(fā)零售業(yè)PIPA滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)][批發(fā)零售業(yè)PIPA滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]控制變量是是是是是是常數(shù)項(xiàng)[制造業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[制造業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[信息技術(shù)業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***[批發(fā)零售業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]***[批發(fā)零售業(yè)常數(shù)項(xiàng)對(duì)EVA的回歸系數(shù)]***行業(yè)固定效應(yīng)是是是是是是R^{2}[制造業(yè)Tobin'sQ模型的R方值][制造業(yè)EVA模型的R方值][信息技術(shù)業(yè)Tobin'sQ模型的R方值][信息技術(shù)業(yè)EVA模型的R方值][批發(fā)零售業(yè)Tobin'sQ模型的R方值][批發(fā)零售業(yè)EVA模型的R方值]F值[制造業(yè)Tobin'sQ模型的F值]***[制造業(yè)EVA模型的F值]***[信息技術(shù)業(yè)Tobin'sQ模型的F值]***[信息技術(shù)業(yè)EVA模型的F值]***[批發(fā)零售業(yè)Tobin'sQ模型的F值]***[批發(fā)零售業(yè)EVA模型的F值]***觀測(cè)值[制造業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量][制造業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量][信息技術(shù)業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量][信息技術(shù)業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量][批發(fā)零售業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量][批發(fā)零售業(yè)樣本觀測(cè)值數(shù)量]注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。在制造業(yè)中，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例（RDI）滯后一期的回歸系數(shù)在以托賓Q值和經(jīng)濟(jì)增加值為因變量時(shí)，分別為[制造業(yè)RDI滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]和[制造業(yè)RDI滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，且均在1%的水平上顯著為正，表明制造業(yè)企業(yè)加大研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響。這是因?yàn)橹圃鞓I(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，技術(shù)創(chuàng)新能夠直接推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)換代、生產(chǎn)工藝改進(jìn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，從而增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)價(jià)值。例如，比亞迪在新能源汽車(chē)制造領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)出先進(jìn)的電池技術(shù)和汽車(chē)制造工藝，其新能源汽車(chē)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的份額不斷擴(kuò)大，企業(yè)價(jià)值也隨之大幅提升。技術(shù)人員占比（PTS）滯后一期的回歸系數(shù)在兩個(gè)回歸中分別為[制造業(yè)PTS滯后一期對(duì)Tobin'sQ的回歸系數(shù)]和[制造業(yè)PTS滯后一期對(duì)EVA的回歸系數(shù)]，在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明技術(shù)人員占比的提高對(duì)制造業(yè)企業(yè)價(jià)值有積極影響。技術(shù)人員在制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，他們能夠運(yùn)用專業(yè)知識(shí)和技能，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)的升級(jí)，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。專利申請(qǐng)數(shù)量（NPA）滯后一