VI一、緒論（一）研究背景與意義1.研究背景我國(guó)已邁進(jìn)中國(guó)特色社會(huì)主義新時(shí)代，全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的核心使命是構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。為進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)功能，確保市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，我國(guó)于2023年2月1日正式啟動(dòng)了《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等法規(guī)的公開征求意見工作。這標(biāo)志我國(guó)已開始在整個(gè)市場(chǎng)全面推廣股票發(fā)行注冊(cè)制，同時(shí)也象征著我國(guó)現(xiàn)代化證券市場(chǎng)全面注冊(cè)制的嶄新時(shí)代正式到來(lái)。這一重要改革舉措的推出，有助于提升資本市場(chǎng)的透明度和效率，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)久平穩(wěn)的發(fā)展。全面注冊(cè)制的市場(chǎng)化程度更高，要求市場(chǎng)營(yíng)造更為公開透明的交易環(huán)境，打造更加規(guī)范合理的市場(chǎng)秩序。在全面推行注冊(cè)制的大背景下，市場(chǎng)管理和制度的完善將借鑒于注冊(cè)制試點(diǎn)板塊的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。自科創(chuàng)板正式運(yùn)行以來(lái)，其運(yùn)行狀況總體穩(wěn)定，近年來(lái)更是取得了顯著的進(jìn)展。越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)注冊(cè)制在科創(chuàng)板上市，這一板塊已成為眾多企業(yè)的重要融資渠道。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制所積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展注入了新的活力，也為全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)注冊(cè)制改革奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.研究意義科創(chuàng)板發(fā)行上市的審核程序不同于我國(guó)此前實(shí)行的股票發(fā)行制度，它堅(jiān)持“信息披露”原則，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人披露的信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，以便投資者獲取到公司的相關(guān)信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)管，確保公司能夠提供完整的信息，不妨礙投資者決策。在注冊(cè)制度下，公司必須嚴(yán)格遵守監(jiān)管部門對(duì)重大信息披露的要求，并符合承銷規(guī)則和上市標(biāo)準(zhǔn)，才能在交易所進(jìn)行首次公開發(fā)行。注冊(cè)制作為我國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展方向，其基石在于信息披露制度的完善。信息披露作為注冊(cè)制下不可或缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)的重要依據(jù)。通過(guò)確保信息的準(zhǔn)確、完整與及時(shí)披露，可以極大地增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度與公平性，為投資者的理性決策和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有力保障。及時(shí)反思并積極解決注冊(cè)制運(yùn)行中暴露的問(wèn)題，對(duì)于優(yōu)化注冊(cè)制的全面推進(jìn)有“前車之鑒”的意義。所披露的信息是否具備可理解性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性影響著市場(chǎng)配置資源效率是否高效。在我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展進(jìn)程中，信息披露環(huán)節(jié)扮演著舉足輕重的角色，具有直接且決定性的意義。因此，本文將聚焦于科創(chuàng)板上市公司的信息披露現(xiàn)狀，分析科創(chuàng)板注冊(cè)制自實(shí)施以來(lái)在信息披露方面所存在的問(wèn)題與不足，結(jié)合自身國(guó)情和域外發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)提出針對(duì)性的改進(jìn)措施。以期望能夠顯著提升上市公司的信息披露質(zhì)量，協(xié)助廣大投資者規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)，助力促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行，為全面注冊(cè)制的優(yōu)化與完善提供有力支持。3.研究方法本文在研究時(shí)主要采用如下三種研究方法。（1）概念分析法概念分析法作為一種基礎(chǔ)性的研究方法，其核心目的在于深入研究和確定某一概念所涵蓋的內(nèi)涵與外延，以便我們更全面地理解不同術(shù)語(yǔ)所承載的含義及其之間的相互關(guān)聯(lián)。本文中主要涉及到的相關(guān)概念包括股票發(fā)行核準(zhǔn)制、股票發(fā)行注冊(cè)制、信息披露。（2）比較研究法比較分析法的重點(diǎn)在于通過(guò)細(xì)致比較不同事物之間的共性和特性，更加直觀的反映出不同事物各自的優(yōu)缺點(diǎn)，進(jìn)而揭示各因素之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)和變化規(guī)律。本文通過(guò)對(duì)比學(xué)習(xí)境外各國(guó)或各地區(qū)的信息披露制度，歸納總結(jié)各自特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)完善信息披露制度提供借鑒。（3）文獻(xiàn)研究法文獻(xiàn)分析法是一種較為常見的研究方法，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的閱讀和研究，可以對(duì)當(dāng)前的問(wèn)題有一個(gè)全面的了解。本文主要參考的文獻(xiàn)包括與科創(chuàng)板注冊(cè)制信息披露有關(guān)的專著、期刊、政策法規(guī)以及相關(guān)資料數(shù)據(jù)等。（二）文獻(xiàn)綜述信息披露作為注冊(cè)制下股票發(fā)行制度的重中之重，對(duì)于調(diào)節(jié)發(fā)行人與投資者之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象起著至關(guān)重要的作用。針對(duì)信息披露所面臨的問(wèn)題及其改進(jìn)措施，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者已進(jìn)行了全面而深入的研究，力圖探索出更加合理有效的解決方案。1.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)封文麗（2019）也同意信息披露是市場(chǎng)穩(wěn)固的根基也是注冊(cè)制的精髓。馬驍（2013）認(rèn)為證券市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)信息不對(duì)稱的市場(chǎng)。引進(jìn)信息披露制度，能夠有效緩解這種信息不對(duì)稱現(xiàn)象，提升市場(chǎng)效率。李曙光（2015）表明注冊(cè)制的全面推行，離不開以信息披露為核心的相關(guān)配套制度的保障。然而，甘培忠、夏爽（2017）認(rèn)為在信息披露制度的實(shí)施過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司與投資者之間存在的諸多矛盾使得信息披露制度的有效性很難得到充分保障。梁偉亮（2019）認(rèn)為科創(chuàng)板市場(chǎng)的信息披露制度無(wú)法同時(shí)兼顧企業(yè)和投資者雙方的權(quán)益保護(hù)，存在著一個(gè)兩難困境。郭靂（2020）指出，信息發(fā)布和接收的雙重障礙問(wèn)題正在影響中國(guó)信息披露的效率和準(zhǔn)確性，亟待解決。同時(shí)與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，陳燕（2020）分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)科創(chuàng)板在風(fēng)險(xiǎn)披露、法律威懾力以及社會(huì)監(jiān)督機(jī)制上，還有很大改進(jìn)空間。隨著我國(guó)證券融資市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深，高敬忠，王媛媛（2018）和蔣輝宇（2018）提出信息披露是注冊(cè)制改革的關(guān)鍵點(diǎn)，要根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況建立符合自身發(fā)展需求的信息披露規(guī)范化制度體系，不斷完善和補(bǔ)充相關(guān)監(jiān)管措施，以保證促進(jìn)和提高信息披露質(zhì)量。2.國(guó)外文獻(xiàn)二、相關(guān)概念及我國(guó)注冊(cè)制改革國(guó)外的資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，較為成熟，對(duì)相關(guān)問(wèn)題的研究時(shí)間較早。Coffee（2006）研究發(fā)現(xiàn)，要想有效實(shí)施注冊(cè)制的前提條件離不開相對(duì)完善的信息披露制度。但隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，Katharina（2002）認(rèn)為法律的追責(zé)查處會(huì)落后于違規(guī)手段出現(xiàn)的速度，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法充分發(fā)揮作用，受到局限性。MaelaGiofré（2012）認(rèn)為監(jiān)管部門需要加強(qiáng)監(jiān)管，從整體上提高注冊(cè)制度的信息公開質(zhì)量。Bozanic（2017）指出，上述目標(biāo)也可以通過(guò)有效利用非懲罰性監(jiān)管措施來(lái)實(shí)現(xiàn)。MarkR.Patterson（2012）研究表明，提高公共信息的可讀性可以大大提高信息公開的效果。See和Lee（2016）觀察到美國(guó)在多層次監(jiān)管方式的背景下，投資者保護(hù)是重中之重，這也是股票注冊(cè)制度對(duì)重要信息有更明確披露要求的原因。3.文獻(xiàn)評(píng)述國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)維度對(duì)上市公司信息披露制度建設(shè)進(jìn)行了深入研究：首先強(qiáng)調(diào)了信息披露的重要性，找到了當(dāng)前市場(chǎng)上信息披露制度存在的不足，探討如何優(yōu)化信息披露制度。相關(guān)研究為我國(guó)這一方面的探索工作提供了諸多有益的思路和建議。在全面推行注冊(cè)制的大環(huán)境下，本文將綜合考慮國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，根據(jù)當(dāng)下國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)具體狀況，分析已暴露出的制度問(wèn)題，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司及投資者提出針對(duì)性建議，切實(shí)優(yōu)化上市公司信息披露的有效性，助力全面推進(jìn)注冊(cè)制。（三）創(chuàng)新與不足1.本文的創(chuàng)新自科創(chuàng)板正式設(shè)立以來(lái)，學(xué)術(shù)界關(guān)于我國(guó)信息披露質(zhì)量存在的問(wèn)題及改進(jìn)措施已經(jīng)做了深度探討。本文視角新穎，立足全面注冊(cè)制下探討科創(chuàng)板信息披露存在的問(wèn)題，進(jìn)而深層次考慮證券市場(chǎng)參與各方所應(yīng)改善的事項(xiàng)，幫助各方盡快適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，從多個(gè)角度提升信息披露內(nèi)容質(zhì)量。另一方面，本文系統(tǒng)梳理了我國(guó)股票發(fā)行制度的改革歷程，深入理解其演進(jìn)軌跡，結(jié)合典型案例和大量數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)問(wèn)題做出分析研究，旨在直接揭示出科創(chuàng)板信息披露存在的核心問(wèn)題，找出我國(guó)資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵步驟，提升我國(guó)資本市場(chǎng)信息披露的透明度和有效性。2.本文的不足本文的不足之處主要在于，由于科創(chuàng)板注冊(cè)制設(shè)立時(shí)間尚短，其信息披露制度的實(shí)施歷程也相對(duì)有限，且全面推行注冊(cè)制的各項(xiàng)工作尚在穩(wěn)步推進(jìn)中。因此，本文所探討的內(nèi)容與未來(lái)的實(shí)際情況之間，可能會(huì)存在一定程度的差異。其次，論文內(nèi)容涉及到多個(gè)學(xué)科知識(shí)交叉，在研究分析之際，感覺自身缺乏多學(xué)科知識(shí)的了解，主要基于自身的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究分析,因此對(duì)資料的理解可能比較淺薄。二、相關(guān)概念及我國(guó)注冊(cè)制改革（一）相關(guān)概念1.股票發(fā)行注冊(cè)制股票發(fā)行是證券市場(chǎng)一切活動(dòng)的起點(diǎn)，事關(guān)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。最常見的股票發(fā)行制度一共有三種，即審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，分別對(duì)應(yīng)市場(chǎng)不同發(fā)展階段的要求。1992年，隨著中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（CSRC）的成立和全國(guó)統(tǒng)一的證券審查制度的正式出臺(tái)，行政主導(dǎo)的審批制度時(shí)代正式開始。審批制是帶有嚴(yán)重計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的一種發(fā)行模式。它嚴(yán)格限制了市場(chǎng)自身的活力，導(dǎo)致市場(chǎng)被操控，尋租行為頻發(fā)，資源配置效率低下。因此該種發(fā)行制度只存在于我國(guó)資本市場(chǎng)早期階段。2000年3月16日，《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》的頒布，表明審批制正式被核準(zhǔn)制所取代成為當(dāng)下我國(guó)股票發(fā)行的主要制度。相較于審批制，核準(zhǔn)制取消了政府的指標(biāo)與額度限制，更加貼近市場(chǎng)的實(shí)際需求，呈現(xiàn)出更高的靈活性。在核準(zhǔn)制下，股票能否成功發(fā)行將由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)實(shí)質(zhì)性審查來(lái)決定。這一制度的實(shí)施，為股票市場(chǎng)后續(xù)的健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至目前，我國(guó)仍處于從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的關(guān)鍵階段。股票發(fā)行注冊(cè)制（registration-basedIPOregime）又稱“申報(bào)制”或“形式審查制”，是市場(chǎng)化程度最高的一種發(fā)行制度，在資本市場(chǎng)較為成熟的美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用的都是注冊(cè)制。在注冊(cè)制環(huán)境下，發(fā)行人若欲申請(qǐng)股票發(fā)行，必須嚴(yán)格遵循法律規(guī)定，確保所有公開資料完整且精準(zhǔn)地提交至證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以供申報(bào)。在注冊(cè)制環(huán)境下，發(fā)行人若欲申請(qǐng)股票發(fā)行，必須嚴(yán)格遵循法律規(guī)定，確保所有公開資料完整且精準(zhǔn)地提交至證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以供其進(jìn)行形式審查。因此，在注冊(cè)制下，只要發(fā)行人提供的材料是真實(shí)準(zhǔn)確的，不存在誤導(dǎo)或者遺漏的部分，達(dá)到相關(guān)要求即可發(fā)行股票。這一制度將權(quán)力真正地歸還給了市場(chǎng)本身，有效地促進(jìn)了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，提升了市場(chǎng)運(yùn)作的效率。注冊(cè)制是三種發(fā)行制度中的市場(chǎng)化程度最高的，同時(shí)也對(duì)發(fā)行人、證券中介機(jī)構(gòu)和投資者提出了更高的要求。2019年6月13日，科創(chuàng)板注冊(cè)制正式落地，是國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)施注冊(cè)制的試點(diǎn)板塊。自此，我國(guó)證券市場(chǎng)正式邁向注冊(cè)制，并朝著全面注冊(cè)制不斷努力。表2-1審批制核準(zhǔn)制及注冊(cè)制對(duì)比比較審批制核準(zhǔn)制注冊(cè)制發(fā)行指標(biāo)和額度有無(wú)無(wú)主要推(保)薦人政府或行業(yè)主管部門中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)審核主體證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行監(jiān)管性制度證監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)性審核中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé)證監(jiān)會(huì)形式審核，中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審核市場(chǎng)化程度行政體制逐步市場(chǎng)化完全市場(chǎng)化資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資料整理獲得2.信息披露中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的信息披露規(guī)則是信息披露的最低要求：保證相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；內(nèi)容要求簡(jiǎn)潔明晰，通俗易懂，不得出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第34條。在申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市的過(guò)程中，發(fā)行人需依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)確立的信息披露準(zhǔn)則，精心編制并全面披露招股說(shuō)明書。該說(shuō)明書中的內(nèi)容應(yīng)簡(jiǎn)潔明了，嚴(yán)禁出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，以確保市場(chǎng)的公平、公正和透明。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第34條。投資者和上市公司處于信息并不對(duì)稱的資本市場(chǎng)中：一方面來(lái)說(shuō)，公司是掌握是更多、更準(zhǔn)確信息的一方，但公司為了自身利益并不一定將信息全面、準(zhǔn)確的披露給社會(huì)公眾；另一方面，市場(chǎng)中的個(gè)體投資者更多，獲取公司準(zhǔn)確信息的途徑相當(dāng)有限，是信息的弱勢(shì)方。公眾公司與廣大社會(huì)公眾的深入溝通與交流，有賴于信息披露環(huán)節(jié)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。確保信息的全面、準(zhǔn)確傳遞，有助于推進(jìn)全面注冊(cè)制。注冊(cè)制下，投資者掌握著最終的投資判斷權(quán)，上市公司要以保護(hù)投資者權(quán)益為己任，市場(chǎng)監(jiān)管要保證上市公司信息披露的完整性和充足度。但信息披露機(jī)制在實(shí)際執(zhí)行中尚存諸多亟待解決的問(wèn)題。鑒于此，對(duì)科創(chuàng)板信息披露機(jī)制進(jìn)行深入研究，旨在明晰其存在的缺陷與不足，進(jìn)而提出針對(duì)性的改進(jìn)措施。使全面注冊(cè)制更加平穩(wěn)順利實(shí)施。（二）我國(guó)注冊(cè)制改革1.我國(guó)科創(chuàng)板注冊(cè)制改革證券發(fā)行注冊(cè)制是資本市場(chǎng)證券發(fā)行一種重要的方式，同時(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取的監(jiān)管方式。中國(guó)證券市場(chǎng)改革，注冊(cè)制起步于20世紀(jì)末期：1999年，中國(guó)證券會(huì)對(duì)《股票發(fā)行交易與管理辦法》進(jìn)行了第二次修訂，其中明確提出了“實(shí)行注冊(cè)制”，為后續(xù)行動(dòng)奠定了法律基礎(chǔ)。2001年3月17日，隨著相關(guān)“改革意見”指中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的指中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同，我國(guó)的注冊(cè)制仍保留有核準(zhǔn)制的影子，是具有中國(guó)特色的注冊(cè)制?？苿?chuàng)板注冊(cè)制是基于我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況和市場(chǎng)發(fā)展具體階段而做出的一次重要嘗試，既借鑒吸收了美國(guó)、香港等成熟資本市場(chǎng)做法，又結(jié)合自身改革需求做出大量創(chuàng)新。但總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍然存在缺陷，全面注冊(cè)制仍在路上，需要謹(jǐn)慎探索不斷學(xué)習(xí)完善。在中國(guó)，證券發(fā)行管理制度的演進(jìn)歷程涵蓋了從審批制到核準(zhǔn)制，最終邁向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的改革，對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)化發(fā)展的重要性不言而喻。2023年2月17日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的相關(guān)制度規(guī)則正式頒布實(shí)施，這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)邁入了全面注冊(cè)制的嶄新時(shí)代。這一里程碑式的變革，將為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展注入新的活力，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。圖2-1我國(guó)證券發(fā)行管理制度改革歷程資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)資料整理獲得2.我國(guó)科創(chuàng)板信息披露要求歷經(jīng)三十余載的資本市場(chǎng)發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)逐步構(gòu)建的獨(dú)具特色的信息披露體系成效顯著，有力推動(dòng)了資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板公眾公司的信息披露要求自上而下共包括了法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和行業(yè)自律規(guī)范四個(gè)層級(jí)。三、典型案例分析圖2-2注冊(cè)制下上市公司信息披露的規(guī)則框架資料來(lái)源：根據(jù)各證券交易所官網(wǎng)相關(guān)資料整理獲得根據(jù)相關(guān)文件規(guī)定，公眾公司要以投資者的需求為導(dǎo)向，誠(chéng)實(shí)守信、遵守職業(yè)道德，依法依規(guī)、全面且精確地披露其業(yè)務(wù)模式、治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、以及有關(guān)財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)重要信息給投資者；所披露的信息要求準(zhǔn)確無(wú)誤、完整無(wú)遺，內(nèi)容應(yīng)簡(jiǎn)明扼要、通俗易懂，符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的形式，滿足投資者的信息需求。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第35條、第39條。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第35條、第39條。圖2-3注冊(cè)制下上市公司信息披露內(nèi)容資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)資料整理獲得此外，首次在科創(chuàng)板公開發(fā)行股票并上市的，除滿足上述規(guī)定要求之外，還應(yīng)當(dāng)披露募集資金的重點(diǎn)投向及具體安排，針對(duì)所屬行業(yè)的特性，詳盡披露行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、科研實(shí)力、科研人員構(gòu)成、科研資金投入等關(guān)鍵信息。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第39條、第40條、第42條。參見2023年證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第39條、第40條、第42條。三、典型案例分析截止2023年10月31日，科創(chuàng)板上市公司共562家，總市值超6萬(wàn)億元，數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券報(bào)官網(wǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券報(bào)官網(wǎng)。紫晶存儲(chǔ)于2019年4月3日公布了其《招股說(shuō)明書》的申報(bào)稿，在科創(chuàng)板的上市首日股價(jià)飆升近300%，被稱為“光存儲(chǔ)第一股”。然而上市僅三年，紫晶存儲(chǔ)便因違法違規(guī)行為被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，并最終在2023年7月7日摘牌退市。表3-1紫晶存儲(chǔ)案件重要時(shí)間線2020年2月26日紫晶存儲(chǔ)在科創(chuàng)板上市2021年4月29日紫晶存儲(chǔ)公布2020年報(bào)，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)審計(jì)報(bào)告2022年2月11日紫晶存儲(chǔ)收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書》2022年3月14日紫晶存儲(chǔ)公布自查結(jié)果2022年11月18日證監(jiān)會(huì)發(fā)出《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知》2023年4月21日證監(jiān)會(huì)下發(fā)《行政處罰決定書》2023年6月8日紫晶存儲(chǔ)進(jìn)入退市整理期2023年7月7日紫晶存儲(chǔ)從科創(chuàng)板摘牌2023年7月26日基本完成先行賠付資料來(lái)源：根據(jù)財(cái)新周刊及相關(guān)資料整理獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》，讓紫晶存儲(chǔ)的違法違規(guī)事實(shí)逐漸浮出水面：被曝涉嫌披露虛假的財(cái)務(wù)信息，并對(duì)重大事項(xiàng)隱瞞披露。紫晶存儲(chǔ)的信息披露違法違規(guī)行為持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、手段多樣、涉案金額大：為了達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，其早在2017年就開始系統(tǒng)性的財(cái)務(wù)造假，通過(guò)虛構(gòu)銷售合同、偽造物流單據(jù)和驗(yàn)收單據(jù)入賬、安排資金回款、提前確認(rèn)收入等方式，在三年時(shí)間里共虛增收入7.66億元。同時(shí)對(duì)企業(yè)存在的違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題隱瞞不報(bào)，截至2022年3月10日定期存單違規(guī)質(zhì)押擔(dān)保余額合計(jì)高達(dá)3.73億元，數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)。三、典型案例分析圖3-1紫晶存儲(chǔ)違規(guī)擔(dān)保情況資料來(lái)源：紫晶存儲(chǔ)公告紫晶存儲(chǔ)的一切違規(guī)行為其實(shí)都有跡可循，與常規(guī)企業(yè)不同，紫晶存儲(chǔ)在上市之前就已經(jīng)遭遇了多輪問(wèn)詢，但是在中信建投等機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，企業(yè)仍于2020年成功上市，中信建投也因此獲益1.2億元。上市后，紫晶存儲(chǔ)又以各種借口頻繁更換審計(jì)機(jī)構(gòu)，這一異常舉動(dòng)也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的非標(biāo)審計(jì)報(bào)告最終撕開這場(chǎng)造假案件的口子。2023年4月18日，證監(jiān)會(huì)認(rèn)定紫晶存儲(chǔ)相關(guān)責(zé)任人存在相關(guān)信息披露違法違規(guī)事實(shí)，并依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，做出如下處罰決定：責(zé)令廣東紫晶信息存儲(chǔ)技術(shù)股份有限公司立即改正違法行為，并給予警告處分，同時(shí)處以人民幣3668.52萬(wàn)元的罰款；對(duì)紫晶存儲(chǔ)董事長(zhǎng)鄭穆同樣給予警告處分，并處以人民幣2164.26萬(wàn)元的罰款；涉案的四家中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承諾交納合計(jì)約12.75億元的承諾金。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)。紫晶存儲(chǔ)信息披露違法違規(guī)退市對(duì)科創(chuàng)板的影響重大，表明我國(guó)科創(chuàng)板上市公司仍存在信息披露的違法違規(guī)問(wèn)題?？傮w來(lái)說(shuō)，紫晶存儲(chǔ)的信息披露出現(xiàn)違法違規(guī)行為主要是因?yàn)榇嬖谝韵略颍?、相關(guān)法規(guī)體系的不夠完善。法律法規(guī)的漏洞讓“有心人”有機(jī)可乘，信息披露的法律法規(guī)有待不斷地完善進(jìn)步。2、上四、注冊(cè)制下科創(chuàng)板上市公司信息披露現(xiàn)狀市公司自身沒有堅(jiān)守住財(cái)務(wù)真實(shí)性的底線。為了利益不惜違法犯罪，造假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。披露虛假信息或者隱瞞重大事項(xiàng)的披露，給投資者造成損失。3、中介機(jī)構(gòu)的失職，沒有盡到“看門人”的職責(zé)。在利益的驅(qū)動(dòng)下幫助不合格企業(yè)上市，同時(shí)又缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致違規(guī)行為持續(xù)了數(shù)年才被曝光。四、注冊(cè)制下科創(chuàng)板上市公司信息披露現(xiàn)狀信息披露是科創(chuàng)板發(fā)行審核和注冊(cè)審核關(guān)鍵環(huán)節(jié)，然而我國(guó)上市公司在信息披露方面仍存在優(yōu)化空間。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的2022年證監(jiān)會(huì)稽查典型案例中，有9起涉及上市公司信息披露違法違規(guī)的案例，這些違規(guī)案例手段多樣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、涉案金額大，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重干擾，充分暴露出上市公司披露制度的制約作用尚未得到充分發(fā)揮，有待進(jìn)一步提升。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)科創(chuàng)板信息披露主要在以下幾個(gè)方面有所欠缺：（一）法規(guī)體系不完善四、注冊(cè)制下科創(chuàng)板上市公司信息披露現(xiàn)狀由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)化是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)步的一個(gè)重要過(guò)程，與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制對(duì)法治環(huán)境要求更加嚴(yán)格，需要更加嚴(yán)格完善的法規(guī)體系來(lái)保障其平穩(wěn)運(yùn)行。我國(guó)證券市場(chǎng)基本建立了一套完整的信息披露體制，但是科創(chuàng)板差異化信息披露的具體實(shí)踐仍存在許多問(wèn)題。差異化信息披露是指在同一國(guó)家或地區(qū)內(nèi)，根據(jù)所屬市場(chǎng)、行業(yè)特性及自身規(guī)模等屬性差異，制定不同的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。葛其明，徐冬根：多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下的差異化信息披露制度[J]．青海社會(huì)科學(xué)，2019（3）：132葛其明，徐冬根：多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下的差異化信息披露制度[J]．青海社會(huì)科學(xué)，2019（3）：132相關(guān)文件明確指出，發(fā)行人進(jìn)行信息披露時(shí)，應(yīng)緊密結(jié)合所屬行業(yè)特點(diǎn)及其發(fā)展趨勢(shì)，并基于板塊定位實(shí)施差異化信息披露披露。通過(guò)上述分析，我們可以得出，我國(guó)已經(jīng)構(gòu)建了一套由上至下的信息披露規(guī)則體系，該體系在規(guī)范科創(chuàng)板信息披露制度方面發(fā)揮了一定的作用。然而，從法律體系整體架構(gòu)來(lái)看，科創(chuàng)板的差異化信息披露監(jiān)管法律體系尚需進(jìn)一步健全。在全面推行注冊(cè)制的大背景下，證券市場(chǎng)日益重視上市公司的差異化信息披露。然而，我國(guó)在法律層面尚缺乏明確的指導(dǎo)原則，現(xiàn)有的《證券法》內(nèi)容仍需進(jìn)一步完善。此外，與差異化信息披露規(guī)則相關(guān)的部門規(guī)章，如《上市公司信息披露管理辦法》等，在具體實(shí)施中也存在諸多不足，實(shí)際工作的指導(dǎo)性和可操作性不強(qiáng)，有待細(xì)化。此外，隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，法律法規(guī)的滯后情況也無(wú)可避免：之前合理適用的政策文件也可能無(wú)法解決不斷產(chǎn)生的新問(wèn)題，法律法規(guī)需要及時(shí)修正。（二）披露的質(zhì)量不高企業(yè)處于自身的利益的考慮，會(huì)對(duì)外披露虛假的信息，隱瞞自身真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。信息披露的內(nèi)容質(zhì)量不高、及時(shí)性不強(qiáng)，不是真正有用的信息，無(wú)法幫助投資者做出合理判斷。第一，行業(yè)特有信息披露的內(nèi)容水平不高，重要性水平判斷標(biāo)準(zhǔn)不明確。一方面，企業(yè)為了節(jié)省成本，往往會(huì)傾向于披露一些容易獲取到的信息；另一方面，與其他主板不同，科創(chuàng)板主要面向具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新型企業(yè)，以新興行業(yè)中的中小型規(guī)模企業(yè)居多，相較于其他更常見的餐飲、制造等企業(yè)來(lái)說(shuō)，這類企業(yè)由于其自身行業(yè)的特殊性專業(yè)術(shù)語(yǔ)繁多且難以理解，使得其信息披露內(nèi)容水平更加難以界定，整體披露難度增大。鄧芷萱.注冊(cè)制下科創(chuàng)板上市公司信息披露探討[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2023,(13):103-105.DOI:10.13665/ki.hzjjykj.2023.13.008.鄧芷萱.注冊(cè)制下科創(chuàng)板上市公司信息披露探討[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2023,(13):103-105.DOI:10.13665/ki.hzjjykj.2023.13.008.第二，企業(yè)部分內(nèi)容披露的模板化嚴(yán)重。按照有關(guān)規(guī)定，企業(yè)需要結(jié)合實(shí)際情況對(duì)目前所采用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)及其確認(rèn)條件和前提進(jìn)行及時(shí)、有效的披露。但大部分企業(yè)都是直接按照相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則原封不動(dòng)地照抄，不據(jù)自身具體情況其他特定的修改和完善，沒有針對(duì)自身特點(diǎn)、結(jié)合其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，而只是披露千篇一律、重復(fù)性、模板化的內(nèi)容，讓該項(xiàng)內(nèi)容失去了披露意義。第三，企業(yè)在信息披露的過(guò)程中，有時(shí)會(huì)借助某些會(huì)計(jì)手法或其他手段，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，改變了相關(guān)信息的準(zhǔn)確情況，導(dǎo)致報(bào)表內(nèi)容變得晦澀難懂，影響報(bào)表使用者或者是信息讀取人對(duì)信息的獲取能力。同時(shí)，在披露一些重大事項(xiàng)或事件時(shí)，存在模糊不清、含糊其辭的情況，導(dǎo)致披露的延遲或隱瞞不報(bào)，違反了信息披露的準(zhǔn)確性和及時(shí)性要求，也損害了投資者的知情權(quán)和利益。因此，我們需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息披露的監(jiān)管和審核，確保企業(yè)能夠充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露相關(guān)信息，保障市場(chǎng)的公平、公正和透明。綜上，企業(yè)按照規(guī)定披露的內(nèi)容也會(huì)存在一定問(wèn)題，導(dǎo)致披露的內(nèi)容質(zhì)量不高，不夠規(guī)范，給投資者的判斷造成干擾，可利用性有限，投資者滿意程度不高。（三）審核監(jiān)管不到位注冊(cè)制下，市場(chǎng)擁有更大的權(quán)力，各個(gè)主體必須負(fù)起自身的審核監(jiān)管責(zé)任才能保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。近三年證監(jiān)會(huì)共辦理上市公司信息披露違法案件397件，同比增長(zhǎng)近20%，作出行政處罰523件，涉及1932名相關(guān)責(zé)任人，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)，截止2024年2月4日。暴露出我國(guó)信息披露的審核監(jiān)管仍有不到位的地方，信息披露違法行為頻發(fā)，嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)的正常運(yùn)行。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)，截止2024年2月4日。首先，相關(guān)法律法規(guī)的不夠完善導(dǎo)致有關(guān)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)性有待加強(qiáng)，在監(jiān)管環(huán)節(jié)中，目前主要側(cè)重于事中和事后的監(jiān)管，事前檢查環(huán)節(jié)相對(duì)缺失。這一狀況給市場(chǎng)的安全帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一方面，事前監(jiān)管制度的不足直接導(dǎo)致了對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)的控制不力，不少企業(yè)也借此漏洞進(jìn)行違規(guī)操作，懷僥幸心理“帶病闖關(guān)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2022年至2023年兩年時(shí)間內(nèi)，共發(fā)布中國(guó)證監(jiān)會(huì)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)程序終止通知書10份，全部為公司自身及保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)要求撤回注冊(cè)申請(qǐng)文件，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。對(duì)市場(chǎng)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響；另一方面我國(guó)對(duì)于事后監(jiān)管機(jī)制和懲罰措施不夠完善，未能達(dá)到很好的震懾效果，導(dǎo)致一些企業(yè)明知自身不符合要求，仍然“帶病申報(bào)”，并在接受問(wèn)詢后企圖“一撤了之”。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。其次，在現(xiàn)行體制下，中介機(jī)構(gòu)的自律監(jiān)管機(jī)制未能充分發(fā)揮作用，行政監(jiān)管亦存在不到位的問(wèn)題，給市場(chǎng)帶來(lái)極大的不穩(wěn)定因素。企業(yè)的上市過(guò)程中離不開有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的操作，中介機(jī)構(gòu)作為注冊(cè)制上市規(guī)范性的“看門人”，對(duì)于信息披露負(fù)有很大的責(zé)任，但我國(guó)中介機(jī)構(gòu)行業(yè)發(fā)展不平衡，專業(yè)化程度不高，中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員存在“無(wú)資格證”上崗從業(yè)現(xiàn)象，中介機(jī)構(gòu)的自律性與專業(yè)性仍存在不足。導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中重要的參與者，卻未能承擔(dān)自身的責(zé)任，五、域外上市公司信息披露制度比較分析為了保證企業(yè)成功上市獲取豐厚利潤(rùn)，過(guò)度美化和包裝企業(yè)的方方面面，影響市場(chǎng)的監(jiān)督管理。目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)科創(chuàng)板的審核監(jiān)管力度仍不到位，必須不斷健全完善股票發(fā)行注冊(cè)制事前事中事后全鏈條監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益、深化資本市場(chǎng)改革、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。五、域外上市公司信息披露制度比較分析（一）美國(guó)信息披露制度股票發(fā)行注冊(cè)制起源于美國(guó)。作為全球最大的資本市場(chǎng)，其快速發(fā)展離不開以信息披露制度為核心的注冊(cè)制和完善的監(jiān)管體制。首先，美國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)十分完善，體系層次分明，證券發(fā)行審核監(jiān)管立法自上而下共包括聯(lián)邦、州級(jí)和各證券交易所三個(gè)層級(jí)，整個(gè)市場(chǎng)都高度重視信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。在法規(guī)體系方面，1933年頒布的《證券法》和1934年制定的《證券交易法》構(gòu)成了其兩大基石，不僅確立了信息披露制度的核心地位，還明確了發(fā)行人的信息披露義務(wù)。同時(shí)，這兩部法律也賦予了美國(guó)聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）至高無(wú)上的獨(dú)立地位，負(fù)責(zé)監(jiān)管美國(guó)整個(gè)市場(chǎng)的信息披露，使其成為維護(hù)市場(chǎng)公平、公正和透明的有力保障。在二十一世紀(jì)初，美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假案件頻頻曝光，這些財(cái)務(wù)造假案件雖然給美國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)了挑戰(zhàn)，但也為其立法工作的進(jìn)步提供了契機(jī)。2002年美國(guó)出臺(tái)了《薩班斯-奧克斯利法》（又稱SOX法案），該法案具有以下特點(diǎn)：第一，約束從業(yè)人員的行為，強(qiáng)化上市公司的信息披露義務(wù)；第二，設(shè)立了獨(dú)立的機(jī)構(gòu)以確保監(jiān)管的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性；第三，嚴(yán)格要求上市公司全面披露相關(guān)信息，對(duì)于違法違規(guī)的信息披露行為，予以嚴(yán)厲處罰。此外，美國(guó)對(duì)于信息披露的監(jiān)管策略并不是死板的，具有很高的靈活性，對(duì)于中小企業(yè)進(jìn)行差異化信息披露，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采取差異化監(jiān)管，大大簡(jiǎn)化了監(jiān)管，相關(guān)策略的實(shí)用性較強(qiáng)。五、域外上市公司信息披露制度比較分析圖4-1美國(guó)監(jiān)管立法的三個(gè)層級(jí)資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)資料整理獲得其次，目前美國(guó)新股發(fā)行采取的是“雙重注冊(cè)制”，這一制度要求發(fā)行人在首次公開發(fā)行股票時(shí)，不僅需要在聯(lián)邦政府層面進(jìn)行注冊(cè)，還需在地方州政府層面進(jìn)行二次注冊(cè)，這一注冊(cè)流程極大地提高了信息披露的透明度，對(duì)披露文件的質(zhì)量和規(guī)范性都提出了嚴(yán)格的要求，在很大程度上提升了信息披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性和完整性。此外，為了進(jìn)一步方便投資者理解和消化信息，美國(guó)還特別編制了《簡(jiǎn)明語(yǔ)言手冊(cè)》，明確規(guī)定了信息披露所使用的語(yǔ)言必須通俗易懂，內(nèi)容的詳略必須得當(dāng)。對(duì)于重要的信息應(yīng)突出顯示，存在的風(fēng)險(xiǎn)因素也要充分揭示，從而確保投資者在做出投資決策時(shí)能夠充分了解并評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。五、域外上市公司信息披露制度比較分析圖4-2美國(guó)證券發(fā)行信息披露制度資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)資料整理獲得再次，美國(guó)對(duì)于信息披露的違法違規(guī)行為有著非常嚴(yán)厲的懲處機(jī)制。作為全球最發(fā)達(dá)的、交易量最大的證券市場(chǎng)，為了維持市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，更好地保護(hù)投資者，需要完善嚴(yán)厲的懲處機(jī)制對(duì)市場(chǎng)形成震懾效果。例如，震驚全美的安然公司財(cái)務(wù)造假案件，其CEO被判監(jiān)禁24年，賠付受害者超110億美元，嚴(yán)厲的處罰標(biāo)準(zhǔn)有效杜絕了此類行為的再次發(fā)生。美國(guó)的“什錦制”中介機(jī)構(gòu)責(zé)任將違規(guī)操作與盡職履責(zé)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了差別對(duì)待，嚴(yán)格遵循“誰(shuí)過(guò)錯(cuò)誰(shuí)承擔(dān)”的原則，實(shí)踐適用性較強(qiáng)，十分值得借鑒。（二）日本信息披露制度日本于1998年實(shí)施了金融體制改革，隨后又在2012年對(duì)金融工具和交易法進(jìn)行了修訂。這一系列的改革和修訂，推動(dòng)了具有日本特色的注冊(cè)制的發(fā)展，提升了日本金融市場(chǎng)的透明度和效率。日本有著與時(shí)俱進(jìn)的法律體系，非常重視法律條文的及時(shí)修訂。1948年日本頒布《證券交易法》，針對(duì)市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的新問(wèn)題大大小小經(jīng)歷了數(shù)十次修改。同時(shí)隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和日本證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，在充分吸收發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)后，于2006年頒布《金融商品交易法》，取代原有《證券交易法》，成為更具日本特色和更符合日本國(guó)情的證券基本法律。東京證券交易所發(fā)布的《證券上市監(jiān)管規(guī)則》及《證券上市監(jiān)管執(zhí)行規(guī)則》是行業(yè)自律性監(jiān)管的重要依據(jù)，有效地彌補(bǔ)了法律法規(guī)可能存在的空白?！蹲?cè)公共會(huì)計(jì)師法》為財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性提供了保障，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為。完善的投資者保護(hù)機(jī)制。日本擁有獨(dú)具特色的政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的雙系統(tǒng)監(jiān)管模式，全方位地監(jiān)管信息披露過(guò)程。該模式下，出現(xiàn)違法違規(guī)行為的上市公司及中介機(jī)構(gòu)，均會(huì)受到嚴(yán)厲的處罰措施，從而進(jìn)一步確保上市公司信息披露的真實(shí)性和有效性。此外，日本根據(jù)投資者的專業(yè)知識(shí)水平，將投資者細(xì)分為可變更的特定投資者、特定投資者、可變更的一般投資者以及一般投資者四類。針對(duì)不同類別的投資者，日本實(shí)施了差異化的管理策略，以更好地滿足不同投資者的需求，規(guī)范從業(yè)人員的行為。表4-1投資者區(qū)分表五、域外上市公司信息披露制度比較分析特定投資者可變更的特定投資者可變更的一般投資者一般投資者國(guó)家日本銀行合格的機(jī)構(gòu)投資者上市公司地方公共團(tuán)體特殊法人中小法人等（特定投資者以外的法人）純金融資產(chǎn)超過(guò)3億日元，具有一年以上投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者個(gè)人可變更的一般投資者以外的一般投資者資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資料整理獲得獨(dú)具特色的“課征金”制度。日本首次提出“課征金”制度是1977年的《禁止壟斷法》。作為一種處罰金性質(zhì)的行政處罰于2004年被引入證券市場(chǎng)，豐富了證券市場(chǎng)的行政處罰手段，同時(shí)減少處罰違規(guī)公司對(duì)投資者帶來(lái)的影響?！罢n征金”適用范圍較廣，對(duì)于違規(guī)行為按照標(biāo)的的一定比例更加科學(xué)合理地計(jì)算行政處罰金額，很大程度上促進(jìn)了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。表4-2部分課征金征收比例違法行為課征金征收比例公開收購(gòu)時(shí)未披露申報(bào)書或申報(bào)書有虛假記載收購(gòu)總額的25％未披露大量持股報(bào)告書或持股報(bào)告書有虛假記載標(biāo)的股票的發(fā)行方的時(shí)價(jià)總額的十萬(wàn)分之一新股發(fā)行提交的信息披露文件有虛假記錄募集、賣出總額的2.25%；股票為4.5%定期報(bào)告存在虛假信息股票時(shí)價(jià)總額的十萬(wàn)分之六或600萬(wàn)日元資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資料整理獲得（三）比較分析雖然美日兩國(guó)在信息披露監(jiān)管方面具體制度不盡相同，但各有優(yōu)勢(shì)，歸納起來(lái)無(wú)外乎為下三個(gè)方面，即完備的法律體系，嚴(yán)厲的違規(guī)懲處機(jī)制及完善的投資者利益保護(hù)制度。首先，美國(guó)在長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)發(fā)展中，不斷完善補(bǔ)充相關(guān)法律法規(guī)，各州又在聯(lián)邦基礎(chǔ)法案之上制定各州特有法規(guī)，形成了規(guī)范完善的法律體系；日本法律六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議制度體系建設(shè)完備，而且時(shí)刻關(guān)注金融市場(chǎng)的變化，及時(shí)修正，確實(shí)做到法律與六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議時(shí)俱進(jìn)、有法可依。在我國(guó)證券市場(chǎng)迅猛發(fā)展的同時(shí)，相關(guān)法律法規(guī)卻存在顯著的滯后性，使得諸多違規(guī)行為無(wú)法得到有效規(guī)制。此外，相較于我國(guó)，美國(guó)及日本在打擊證券市場(chǎng)上的違法犯罪行為時(shí)展現(xiàn)出極高的嚴(yán)厲性，使得違法成本顯著增大。因此，在這些國(guó)家的證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)主體能夠更自覺地規(guī)范自身行為，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益更為成熟完善的保護(hù)。美日兩國(guó)都站在投資者的視角制定了很多規(guī)定，有關(guān)規(guī)定的可操作性也較強(qiáng)。相較于美日兩國(guó)所實(shí)行的嚴(yán)格懲處機(jī)制，我國(guó)在對(duì)待違法違規(guī)行為方面的處罰力度明顯不足，未能形成有效的震懾效果，仍有部分企業(yè)置法律法規(guī)于不顧，公然以身試法。不僅敗壞了市場(chǎng)的整體風(fēng)氣，更對(duì)市場(chǎng)的正常運(yùn)行造成了嚴(yán)重干擾。再次，美國(guó)從聯(lián)邦到各州再到證券中介機(jī)構(gòu)，自上而下層層審核監(jiān)管，互相監(jiān)督，有效提高了信息披露的質(zhì)量；日本除了雙系統(tǒng)監(jiān)管模式之外還依據(jù)不同的投資者群體對(duì)從業(yè)人員做出不同程度的約束，大大簡(jiǎn)化了各方的審核監(jiān)管操作，確保了信息披露的高質(zhì)量。然而，目前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)信息披露的監(jiān)管治理尚顯稚嫩，尚未構(gòu)建一套高效且實(shí)用的監(jiān)管體系，還存在諸多不足和待改進(jìn)之處。因此，我們有必要借鑒美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家成熟且先進(jìn)的信息披露制度，以期完善我國(guó)的信息披露制度，全面推進(jìn)注冊(cè)制。六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議（一）健全信息披露制度相關(guān)法規(guī)體系1.制定科學(xué)、完善的法律法規(guī)要從立法層面規(guī)制證券市場(chǎng)問(wèn)題，運(yùn)用法律手段治理證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為。因此制定科學(xué)完善的法規(guī)體系能有效保保障注冊(cè)制下，信息的對(duì)稱性、有效性和真實(shí)性。完善的法規(guī)體系應(yīng)當(dāng)包括參與各方明確的責(zé)任歸屬，審核監(jiān)管的具體要求，違法違規(guī)的判定標(biāo)準(zhǔn)及懲處方式，同時(shí)還應(yīng)該適當(dāng)提高企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，明確的退市操作，將證券市場(chǎng)籠罩在科學(xué)、清晰、嚴(yán)格的法律體系下，切實(shí)做到有法可依，為注冊(cè)制的全面推進(jìn)提供更加有力的保障。六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議第一，我國(guó)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處力度，以形成有效的震懾效應(yīng)，從而顯著提升企業(yè)違法違規(guī)的成本，使其“不敢越雷池一步”。在證券市場(chǎng)中，健全的懲處機(jī)制對(duì)于保障市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要。只有明確上市公司及相關(guān)利益者的責(zé)任，嚴(yán)厲懲處違法違規(guī)行為，才能使市場(chǎng)良好的運(yùn)行。同時(shí)，對(duì)于目前市場(chǎng)上存在的光速撤單、一查就撤、過(guò)會(huì)還撤等各類現(xiàn)象，加大懲處力度，堅(jiān)持“申報(bào)及擔(dān)責(zé)”，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。第二，提高企業(yè)在科創(chuàng)板上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，篩選更符合科技板發(fā)展理念的企業(yè)，提升科創(chuàng)板上市企業(yè)的整體質(zhì)量。同時(shí)，對(duì)于已經(jīng)成功上市的企業(yè)，要進(jìn)行嚴(yán)格管理和定期審查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的違規(guī)行為，避免給市場(chǎng)帶來(lái)重大損失。這一舉措能從源頭上杜絕不合格企業(yè)申報(bào)，嚴(yán)格敦促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露企業(yè)相關(guān)信息，將造假者擋在門外，走好維持整個(gè)資本市場(chǎng)的正常運(yùn)作的第一步，不斷地推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向前邁進(jìn)。第三，重視預(yù)測(cè)立法。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，而法律并非密不透風(fēng)，新型違法犯罪行為層出不窮，這就對(duì)立法者提出了更高的要求。首先，立法者必須嚴(yán)肅認(rèn)真對(duì)待上市公司存在的信息披露問(wèn)題，杜絕問(wèn)題進(jìn)一步演變升級(jí)。其次，在保持上市公司信息披露法律法規(guī)的相對(duì)穩(wěn)定性和權(quán)威性的同時(shí)，集合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，適時(shí)做出改變，以更好的約束信息披露環(huán)節(jié)。最后，立法者必須也重視預(yù)測(cè)立法，現(xiàn)在無(wú)害不代表以后無(wú)害，要用長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光看待我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，將違法違規(guī)的問(wèn)題扼殺在萌芽狀態(tài)。2.加強(qiáng)審核監(jiān)管，強(qiáng)化責(zé)任落實(shí)在注冊(cè)制的背景下，市場(chǎng)不僅確立了信息披露的核心地位，還清晰界定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)所肩負(fù)的職責(zé)。在完善的法規(guī)體系下，各監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)法律規(guī)定，嚴(yán)格審查，加強(qiáng)監(jiān)管，明確自身責(zé)任，同時(shí)將各方責(zé)任落到實(shí)處。第一，要加強(qiáng)審核監(jiān)管，樹牢“嚴(yán)監(jiān)管“”強(qiáng)監(jiān)管”的導(dǎo)向。參見中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于落實(shí)政治過(guò)硬能力過(guò)硬作風(fēng)過(guò)硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》。對(duì)于任何違法違規(guī)的行為秉持“零容忍”的態(tài)度，堅(jiān)決予以打擊，絕不姑息。對(duì)于性質(zhì)尤為嚴(yán)重的個(gè)案，我們必須采取“嚴(yán)懲處”的措施，以儆效尤，確保法律的威嚴(yán)和市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定。更好參見中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于落實(shí)政治過(guò)硬能力過(guò)硬作風(fēng)過(guò)硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》。六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議第二，明確中介機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的不同比例連帶責(zé)任，督促中介機(jī)構(gòu)落實(shí)自己作為“看門人”角色所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，不為私利違反有關(guān)職業(yè)道德，做出違法違規(guī)的行為。要實(shí)事求是，敦促企業(yè)準(zhǔn)確、及時(shí)披露相關(guān)信息，自覺接受來(lái)自有關(guān)部門、社會(huì)各方的監(jiān)督檢查，守好企業(yè)上市第一關(guān)的“大門”。首先中介機(jī)構(gòu)必須健全內(nèi)部決策和責(zé)任機(jī)制，不斷優(yōu)化自身內(nèi)部管理，提升自身管理水平。其次證監(jiān)會(huì)要定期對(duì)機(jī)構(gòu)的工作水平進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，讓管理工作常態(tài)化，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)不斷提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。（二）提高信息披露內(nèi)容的質(zhì)量1.規(guī)范信息披露內(nèi)容明確信息披露制度各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，清晰信息披露的內(nèi)容形式。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，人們?cè)谝惶熘畠?nèi)要接收到海量信息，對(duì)信息的甄別、處理工作對(duì)人們來(lái)說(shuō)十分復(fù)雜。因此，要幫助投資者在海量的信息中獲取到關(guān)鍵信息，規(guī)范信息披露的內(nèi)容就十分重要。信息披露質(zhì)量若是過(guò)低，會(huì)使得投資者無(wú)法全面清晰地了解企業(yè)的真實(shí)情況，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，低質(zhì)量的信息為企業(yè)虛假披露行為提供了可乘之機(jī)，進(jìn)而破壞了市場(chǎng)的公平性和透明度。首先，通過(guò)公開的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，能夠引導(dǎo)企業(yè)向更高的信息披露標(biāo)準(zhǔn)看齊，進(jìn)而增強(qiáng)信息披露的透明度。這不僅有助于簡(jiǎn)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理流程，更能提升投資者的滿意度和獲得感，為市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其次，擴(kuò)寬投資者的信息獲取渠道，可采取說(shuō)明會(huì)、圖文簡(jiǎn)報(bào)、短視頻等可視化方式推動(dòng)增強(qiáng)投資者獲得感和滿意度。讓投資者用好碎片時(shí)間，讓社會(huì)公眾掌握更多的信息，加強(qiáng)公眾公司與投資者的交流溝通，更好保障投資者的合法權(quán)益。再次，增強(qiáng)必要披露的信息和應(yīng)該披露信息的可讀性和可理解性，對(duì)于復(fù)雜的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，應(yīng)當(dāng)加以解釋說(shuō)明，幫助投資者理解相關(guān)信息；重大信息或者是重大事項(xiàng)的出現(xiàn)和變更應(yīng)該簡(jiǎn)潔明了，避免化簡(jiǎn)為繁，干擾投資者的判斷。2.鼓勵(lì)自覺披露信息解決信息披露的問(wèn)題，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制披露與自愿披露的有機(jī)結(jié)合。我們應(yīng)推動(dòng)企業(yè)由單純依賴強(qiáng)制披露轉(zhuǎn)向積極進(jìn)行自愿披露，從而實(shí)現(xiàn)由無(wú)效披露向高質(zhì)量披露的轉(zhuǎn)變，才能切實(shí)提高企業(yè)信息披露的質(zhì)量，讓企業(yè)講好自身故事，讓投資者更加了解企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年科創(chuàng)板共發(fā)布超1000份自愿披露公告，向市場(chǎng)傳遞出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券報(bào)官網(wǎng)，截止2024年1月2日。數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券報(bào)官網(wǎng)，截止2024年1月2日。國(guó)家政策規(guī)定上市披露有關(guān)信息是其應(yīng)盡的義務(wù)，披露的信息可以在有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上靈活運(yùn)用科創(chuàng)板信息披露特色制度，結(jié)合自身情況豐富、完善，提升信息披露的差異性和有效性。一方面，我們必須確保企業(yè)能夠依照規(guī)定的流程，及時(shí)準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息。對(duì)于那些信息披露違法違規(guī)的企業(yè)，必須采取嚴(yán)厲的懲罰措施，增強(qiáng)法律法規(guī)的震懾作用。同時(shí)，鼓勵(lì)和表?yè)P(yáng)那些正常且積極披露信息的企業(yè)，在市場(chǎng)中形成積極的示范效應(yīng)，激發(fā)企業(yè)的學(xué)習(xí)效仿熱情，共同營(yíng)造良好的上市環(huán)境。通過(guò)“剛?cè)岵?jì)”的手段，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的上市環(huán)境，為投資者提供更廣泛的選擇渠道，搭建企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，最終推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。（三）加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與主體的教育1.提升上市公司的職業(yè)道德作為信息披露的主體，上市公司的一系列操作都會(huì)影響資本市場(chǎng)的運(yùn)行情況。除了相應(yīng)的法律法規(guī)給予上市公司一定的約束之外，市場(chǎng)也一定要加強(qiáng)對(duì)上市公司的職業(yè)道德教育，引導(dǎo)上市公司擔(dān)當(dāng)作為，積極鼓勵(lì)公司從多個(gè)角度全方面向市場(chǎng)傳遞自身價(jià)值，拉近與投資者距離。促進(jìn)上市公司對(duì)違法違規(guī)行為的態(tài)度從“不敢做”向“不想做”轉(zhuǎn)變，自覺承擔(dān)有關(guān)的社會(huì)責(zé)任，接受社會(huì)各方的監(jiān)督，提升自身水平，贏得投資者信賴，努力做到雙贏局面。2.提高中介機(jī)構(gòu)的工作能力我國(guó)股票資本市場(chǎng)的和股票發(fā)行制度的進(jìn)步要求使得中介機(jī)構(gòu)的工作必須隨著有關(guān)政策做出相應(yīng)調(diào)整。部分中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)利用這一改革時(shí)期的漏洞，協(xié)助不合格企業(yè)上市，從而給投資者帶來(lái)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)損失。中介機(jī)構(gòu)作為證券市場(chǎng)信息披露環(huán)節(jié)的關(guān)鍵一環(huán)，其角色至關(guān)重要。上市公司披露的相當(dāng)一部分信息，都需經(jīng)過(guò)眾多中介機(jī)構(gòu)和人員的嚴(yán)格審查。因此，上市公司所披露信息的真實(shí)性、及時(shí)性和充分性，與中介機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)有著密切關(guān)聯(lián)。為規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，明確其責(zé)任承擔(dān)，我們要加強(qiáng)對(duì)其工作情況的檢查督導(dǎo)。嚴(yán)肅查處違法違規(guī)操作，以此提升中介機(jī)構(gòu)的工作能力，確保其在信息披露環(huán)節(jié)發(fā)揮應(yīng)有的作用，從而維護(hù)證券市場(chǎng)的公平、公正和透明。3.加強(qiáng)對(duì)投資者的有關(guān)教育投資者是資本市場(chǎng)最為重要的力量，投資者的行為和專業(yè)知識(shí)水平在一定程度上影響著投資結(jié)果，決定著資本市場(chǎng)的未來(lái)走向。但投資者的專業(yè)知識(shí)水平參差不齊，且企業(yè)在按照規(guī)定披露信息的過(guò)程中，往往會(huì)忽視了投資者是否具備專業(yè)的金融知識(shí)，是否能準(zhǔn)確理解企業(yè)所披露的信息，并進(jìn)一步充分合理利用這些信息來(lái)做出正確的決策。這種忽視可能導(dǎo)致投資者在信息解讀和利用上的困難，從而影響其決策的有效性和準(zhǔn)確性。因此，加強(qiáng)對(duì)投資者的有關(guān)教育，提高市場(chǎng)參與者的整體素質(zhì)水平，就顯得十分重要了。市場(chǎng)參與者的整體素質(zhì)提高能助力營(yíng)造更加良好的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，有利于構(gòu)建一個(gè)高水平，有前景的資本市場(chǎng)。且根據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，82.55%的投資者也都認(rèn)為對(duì)投資者教育有關(guān)教育是有必要的，56.18%的投資者認(rèn)為投資者教育有較好效果或很好效果。圖5-1投教必要性及效果六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議資料來(lái)源：中國(guó)投資者網(wǎng)官網(wǎng)當(dāng)今時(shí)代，社會(huì)發(fā)展日新月異，投資者教育的途徑和手段也愈發(fā)豐富。通過(guò)圖文、動(dòng)漫、短視頻、微電影等多種投資者感興趣的形式，發(fā)布投資者問(wèn)答、專家解讀分析、典型案例講解，開展講座論壇、競(jìng)賽培訓(xùn)等多種多樣的活動(dòng)，能有六、注冊(cè)制下完善科創(chuàng)板信息披露制度的建議效加強(qiáng)投資者的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)教育，幫助他們分辨市場(chǎng)中的干擾信號(hào)，獲得可靠且有用的信息，更好防范市場(chǎng)中的“高收益”金融陷阱，不被假象沖昏頭腦，理性對(duì)待收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，避免給自身帶來(lái)財(cái)