從美國(guó)法剖析異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度：演進(jìn)、實(shí)踐與鏡鑒一、引言1.1研究背景與意義在現(xiàn)代公司治理體系中，股東權(quán)益的保護(hù)始終是核心議題之一。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大和股權(quán)結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜，股東之間的利益沖突也愈發(fā)頻繁。異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度正是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生，其旨在為對(duì)公司重大決策持有異議的股東提供一種有效的救濟(jì)途徑，確保股東能夠在公司決策偏離自身預(yù)期時(shí)，通過(guò)合理的方式退出公司，實(shí)現(xiàn)自身權(quán)益的保護(hù)。從保障股東權(quán)益的角度來(lái)看，該制度具有至關(guān)重要的意義。在公司決策過(guò)程中，由于資本多數(shù)決原則的廣泛應(yīng)用，大股東往往能夠憑借其優(yōu)勢(shì)地位主導(dǎo)公司決策，而中小股東的意見(jiàn)和利益則容易被忽視。當(dāng)公司做出諸如合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)等重大決策時(shí)，這些決策可能會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展方向和股東的權(quán)益產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。若異議股東對(duì)這些決策持有不同意見(jiàn)，卻又無(wú)法通過(guò)常規(guī)途徑改變決策結(jié)果，他們的權(quán)益可能會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害。此時(shí)，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度賦予了這些股東要求公司以公平價(jià)格回購(gòu)其股份的權(quán)利，使他們能夠避免因公司決策而遭受損失，實(shí)現(xiàn)安全退出，從而有效保障了股東的合法權(quán)益。在完善公司治理方面，該制度也發(fā)揮著積極的作用。公司治理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司的高效運(yùn)作和股東利益的最大化。然而，當(dāng)公司決策引發(fā)股東之間的嚴(yán)重分歧時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部矛盾激化，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度為解決這種矛盾提供了一種有效的機(jī)制。通過(guò)回購(gòu)異議股東的股份，公司可以減少內(nèi)部決策的阻力，降低決策成本，提高決策效率。同時(shí)，這也有助于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司的股權(quán)更加集中于認(rèn)同公司發(fā)展戰(zhàn)略的股東手中，從而促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展而言，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度同樣具有重要的推動(dòng)作用。一個(gè)健康、穩(wěn)定的資本市場(chǎng)需要具備完善的制度體系，以保障投資者的信心和市場(chǎng)的公平、公正。該制度的存在為投資者提供了一種重要的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，使他們?cè)谕顿Y時(shí)能夠更加放心。當(dāng)投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展存在疑慮或?qū)緵Q策持有異議時(shí)，他們可以通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)退出公司，避免遭受更大的損失。這不僅有助于保護(hù)投資者的利益，還能夠增強(qiáng)資本市場(chǎng)的吸引力和活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。美國(guó)作為全球資本市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家之一，其異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展和完善，已經(jīng)形成了一套相對(duì)成熟和完備的體系。深入研究美國(guó)法下的異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，不僅可以為我國(guó)相關(guān)制度的完善提供有益的借鑒，還能夠幫助我們更好地理解該制度在實(shí)踐中的應(yīng)用和發(fā)展趨勢(shì)，從而為我國(guó)公司治理和資本市場(chǎng)的發(fā)展提供有力的支持。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)在研究過(guò)程中，將綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地剖析美國(guó)法下的異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度。案例分析法是重要的研究手段之一。通過(guò)收集、整理和分析美國(guó)法院在處理異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)相關(guān)案件中的判決，能夠直觀地了解該制度在實(shí)際應(yīng)用中的具體情況。例如，在[具體案例名稱(chēng)]中，法院對(duì)于異議股東行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的條件、回購(gòu)價(jià)格的確定等關(guān)鍵問(wèn)題的判斷，為理解制度的實(shí)踐操作提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)分析不同類(lèi)型的案例，包括成功行使權(quán)利的案例和被駁回請(qǐng)求的案例，可以總結(jié)出法院在裁判過(guò)程中的考量因素和判斷標(biāo)準(zhǔn)，從而揭示制度在實(shí)踐中存在的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。比較研究法也將貫穿于整個(gè)研究過(guò)程。不僅會(huì)對(duì)美國(guó)不同州之間的異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度進(jìn)行比較，分析各州在制度設(shè)計(jì)上的差異及其背后的原因，還會(huì)將美國(guó)的制度與其他國(guó)家的相關(guān)制度進(jìn)行對(duì)比。如與德國(guó)、日本等大陸法系國(guó)家的制度相比，美國(guó)法在適用范圍、行權(quán)程序、回購(gòu)價(jià)格確定等方面存在諸多不同。通過(guò)這種比較，可以更清晰地認(rèn)識(shí)美國(guó)制度的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能從其他國(guó)家的制度中汲取有益的經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)相關(guān)制度的完善提供更廣闊的思路。此外，還將運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、立法資料、行業(yè)報(bào)告等，全面了解該制度的理論研究成果和實(shí)踐發(fā)展動(dòng)態(tài)，為研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。在研究視角和分析方法上，本研究具有一定的創(chuàng)新之處。以往的研究多側(cè)重于對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的一般性介紹和比較，而本研究將以美國(guó)法為中心，深入挖掘美國(guó)制度的內(nèi)在邏輯和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)的制度完善提供更具針對(duì)性的參考。在分析方法上，將綜合運(yùn)用法律解釋學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和社會(huì)學(xué)分析等多種方法，從多個(gè)維度對(duì)美國(guó)制度進(jìn)行剖析。從法律解釋學(xué)的角度，準(zhǔn)確解讀美國(guó)相關(guān)法律條文的含義和適用范圍；運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，探討制度對(duì)公司治理成本、股東利益平衡等方面的影響；借助社會(huì)學(xué)分析方法，研究制度在社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的運(yùn)行效果和社會(huì)意義，力求全面、深入地揭示該制度的本質(zhì)和價(jià)值。二、美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的理論基石2.1權(quán)利制衡理論2.1.1普通法傳統(tǒng)下的權(quán)利平衡理念普通法作為英美法系的重要組成部分，其發(fā)展歷程源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，權(quán)利平衡理念貫穿始終。在普通法體系中，權(quán)利平衡理念并非孤立存在，而是通過(guò)一系列具體的制度設(shè)計(jì)得以實(shí)現(xiàn)。信托制度便是其中的典型代表。在信托關(guān)系中，委托人將財(cái)產(chǎn)委托給受托人管理，受托人享有對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理和處分權(quán)，但同時(shí)也承擔(dān)著為受益人的利益行事的義務(wù)。這種制度設(shè)計(jì)巧妙地平衡了委托人、受托人和受益人的權(quán)利，防止了權(quán)力的過(guò)度集中。在[具體信托案例名稱(chēng)]中，受托人在管理信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，嚴(yán)格遵循信托文件的規(guī)定，保障了受益人的利益，同時(shí)也合理行使了自己的管理權(quán)力，體現(xiàn)了信托制度在權(quán)利平衡方面的重要作用。代理制度同樣體現(xiàn)了權(quán)利平衡的思想。在代理關(guān)系中，代理人在被代理人的授權(quán)范圍內(nèi)行事，其行為的法律后果由被代理人承擔(dān)。這一制度既賦予了代理人一定的權(quán)力，使其能夠代表被代理人進(jìn)行民事活動(dòng)，又通過(guò)被代理人的授權(quán)和監(jiān)督，對(duì)代理人的權(quán)力進(jìn)行了限制，確保了被代理人的利益不受損害。在商業(yè)活動(dòng)中，許多公司會(huì)委托代理商銷(xiāo)售產(chǎn)品，代理商在銷(xiāo)售過(guò)程中必須遵守公司的規(guī)定，同時(shí)也享有獲取傭金的權(quán)利，這種代理關(guān)系實(shí)現(xiàn)了公司與代理商之間權(quán)利的平衡。財(cái)產(chǎn)法中的地役權(quán)制度也是普通法權(quán)利平衡理念的體現(xiàn)。地役權(quán)是指為了自己土地的便利而使用他人土地的權(quán)利，它在保障需役地人權(quán)益的同時(shí)，也對(duì)供役地人的權(quán)利進(jìn)行了一定的限制，通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)了不同土地所有者之間權(quán)利的平衡。例如，相鄰的兩塊土地，一方為了通行便利，可能會(huì)在另一方的土地上設(shè)立通行地役權(quán)，供役地人雖然在一定程度上限制了自己對(duì)土地的使用，但也獲得了相應(yīng)的補(bǔ)償，從而實(shí)現(xiàn)了雙方權(quán)利的平衡。普通法通過(guò)這些具體的制度設(shè)計(jì)，構(gòu)建了一個(gè)復(fù)雜而精妙的權(quán)利平衡體系，為社會(huì)的公平正義和穩(wěn)定發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。這種權(quán)利平衡理念不僅僅是一種理論上的追求，更是在長(zhǎng)期的法律實(shí)踐中不斷發(fā)展和完善的結(jié)果，對(duì)美國(guó)法律體系的形成和發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2.1.2在異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度中的體現(xiàn)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度是對(duì)大股東權(quán)力的一種有效制衡。在公司決策過(guò)程中，資本多數(shù)決原則雖然是保障公司決策效率的重要手段，但也容易導(dǎo)致大股東憑借其多數(shù)股權(quán)優(yōu)勢(shì)，將自己的意志強(qiáng)加于公司和其他股東，忽視甚至損害中小股東的利益。例如，在公司進(jìn)行合并、分立或重大資產(chǎn)處置等決策時(shí)，大股東可能出于自身利益的考慮，推動(dòng)這些決策的通過(guò)，而這些決策可能會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，甚至損害公司和中小股東的利益。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司大股東為了實(shí)現(xiàn)自身的商業(yè)目的，決定將公司的核心資產(chǎn)出售給關(guān)聯(lián)方，盡管中小股東對(duì)此表示反對(duì)，但由于大股東在股東會(huì)中擁有多數(shù)表決權(quán)，該決議最終得以通過(guò)。在這種情況下，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度賦予了對(duì)這些決策持異議的股東要求公司以公平價(jià)格回購(gòu)其股份的權(quán)利，使中小股東能夠避免因大股東的不當(dāng)決策而遭受損失，從而對(duì)大股東的權(quán)力形成了有效的制衡。該制度也是對(duì)中小股東權(quán)利的有力保護(hù)。在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，中小股東往往處于弱勢(shì)地位，其對(duì)公司事務(wù)的影響力相對(duì)較小。當(dāng)公司的決策與中小股東的利益相悖時(shí)，他們很難通過(guò)常規(guī)途徑改變決策結(jié)果。異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度為中小股東提供了一種有效的救濟(jì)途徑，使他們?cè)跓o(wú)法認(rèn)同公司決策時(shí)，能夠通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，以公平的價(jià)格退出公司，實(shí)現(xiàn)自身利益的保護(hù)。這一制度的存在，增強(qiáng)了中小股東在公司治理中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，使他們?cè)诿鎸?duì)公司決策時(shí)，不再處于完全被動(dòng)的地位，從而更好地維護(hù)了中小股東的合法權(quán)益。例如，在公司長(zhǎng)期不分配利潤(rùn)，而中小股東認(rèn)為公司具備分配利潤(rùn)的條件時(shí)，中小股東可以對(duì)公司不分配利潤(rùn)的決議投反對(duì)票，并行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以實(shí)現(xiàn)自己的投資收益。通過(guò)這種方式，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度為中小股東在公司治理中提供了一種重要的保護(hù)機(jī)制，促進(jìn)了公司內(nèi)部權(quán)利的平衡和公司治理的完善。2.2公司合同理論2.2.1公司合同理論的內(nèi)涵公司合同理論作為現(xiàn)代公司法學(xué)的重要理論之一，其核心觀點(diǎn)認(rèn)為公司本質(zhì)上是一系列合同的聯(lián)結(jié)。這一理論突破了傳統(tǒng)的公司概念，將公司視為由股東、管理層、債權(quán)人、員工等眾多利益相關(guān)者之間通過(guò)各種明示或默示合同所組成的契約集合體。這些合同涵蓋了公司運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面，包括股權(quán)協(xié)議、雇傭合同、借貸合同、公司章程等。從股權(quán)協(xié)議來(lái)看，它規(guī)定了股東的權(quán)利和義務(wù)，如股東的投票權(quán)、分紅權(quán)以及對(duì)公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)等，明確了股東之間的關(guān)系和利益分配方式。在[具體股權(quán)協(xié)議案例名稱(chēng)]中，股東A和股東B在股權(quán)協(xié)議中約定了各自的持股比例和投票權(quán)行使方式，當(dāng)公司進(jìn)行重大決策時(shí)，按照協(xié)議規(guī)定的投票權(quán)比例進(jìn)行表決，這體現(xiàn)了股權(quán)協(xié)議在規(guī)范股東行為和公司決策中的重要作用。雇傭合同則確定了公司與員工之間的勞動(dòng)關(guān)系，包括工作內(nèi)容、薪酬待遇、工作時(shí)間等方面的約定。例如，某公司與員工簽訂的雇傭合同中明確規(guī)定了員工的工作職責(zé)是負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)，薪酬按照基本工資加績(jī)效獎(jiǎng)金的方式發(fā)放，工作時(shí)間為每周五天，每天八小時(shí)，這些條款保障了員工的權(quán)益，也為公司的正常運(yùn)營(yíng)提供了人力資源保障。公司章程作為公司的基本憲章，更是一種特殊的合同，它規(guī)定了公司的組織架構(gòu)、運(yùn)營(yíng)規(guī)則、股東權(quán)利與義務(wù)等根本性問(wèn)題，對(duì)公司的所有參與者都具有約束力。在[具體公司章程案例名稱(chēng)]中，公司章程規(guī)定了公司的董事會(huì)組成、董事的選舉和罷免程序，以及股東會(huì)的召集和議事規(guī)則等，這些規(guī)定為公司的治理提供了基本框架，確保了公司的有序運(yùn)行。公司合同理論強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部各種關(guān)系的契約性，認(rèn)為公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展是基于這些合同的履行和協(xié)調(diào)。在公司合同理論的框架下，公司的決策和行為是各方利益相關(guān)者在合同約定的范圍內(nèi)進(jìn)行博弈和協(xié)商的結(jié)果，這種觀點(diǎn)有助于深入理解公司的本質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制。2.2.2為回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)提供的理論支撐公司合同理論為異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)提供了堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)。從公司合同理論的角度來(lái)看，股東與公司之間是一種基于合同關(guān)系的利益共同體。當(dāng)公司做出合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)等重大決策時(shí)，這些決策實(shí)際上是對(duì)公司原有合同關(guān)系的重大變更。例如，公司合并可能導(dǎo)致公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層組成以及業(yè)務(wù)范圍等方面發(fā)生重大變化，這就相當(dāng)于對(duì)股東與公司之間原有的合同條款進(jìn)行了修改。在這種情況下，如果異議股東認(rèn)為這些變更違背了他們最初與公司簽訂合同的目的和預(yù)期，他們就有理由要求公司回購(gòu)其股份，以解除這種合同關(guān)系。這就如同在普通合同關(guān)系中，當(dāng)一方擅自變更合同條款，另一方有權(quán)根據(jù)合同約定或法律規(guī)定解除合同一樣。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司決定進(jìn)行分立，將核心業(yè)務(wù)拆分出去成立新公司，這使得異議股東認(rèn)為公司的這一決策改變了公司的經(jīng)營(yíng)方向和發(fā)展前景，與他們當(dāng)初投資時(shí)的預(yù)期不符，于是他們依據(jù)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，要求公司回購(gòu)其股份，以退出這種合同關(guān)系的變更。從股東之間的合同關(guān)系來(lái)看，公司合同理論也為回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)提供了支持。股東之間通過(guò)公司章程等合同文件，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展達(dá)成了一定的共識(shí)和約定。當(dāng)公司的重大決策導(dǎo)致股東之間的利益平衡被打破，部分股東的利益受到損害時(shí)，這些股東可以基于股東之間的合同關(guān)系，行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以恢復(fù)利益平衡。例如，在公司長(zhǎng)期不分配利潤(rùn)的情況下，股東之間關(guān)于利潤(rùn)分配的約定被違背，對(duì)公司不分配利潤(rùn)決議投反對(duì)票的股東可以行使回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以實(shí)現(xiàn)自己的投資收益，維護(hù)股東之間基于合同關(guān)系所形成的利益平衡。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司連續(xù)多年盈利但一直不分配利潤(rùn)，中小股東認(rèn)為大股東的這種行為損害了他們的利益，違背了股東之間關(guān)于利潤(rùn)分配的約定，于是中小股東對(duì)公司不分配利潤(rùn)的決議投反對(duì)票，并行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以解決股東之間的利益沖突。2.3經(jīng)濟(jì)效率理論2.3.1對(duì)公司運(yùn)營(yíng)效率的考量異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度對(duì)公司決策的科學(xué)性具有顯著的促進(jìn)作用。在公司面臨重大決策時(shí)，如合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)等，不同股東可能基于自身的利益考量和對(duì)公司發(fā)展的不同預(yù)期，持有不同的意見(jiàn)。這些分歧如果不能得到妥善解決，可能會(huì)導(dǎo)致公司決策過(guò)程的冗長(zhǎng)和低效，甚至可能引發(fā)公司內(nèi)部的矛盾和沖突。例如，在公司合并決策中，部分股東可能認(rèn)為合并后的公司能夠?qū)崿F(xiàn)資源整合和協(xié)同效應(yīng)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力；而另一部分股東則可能擔(dān)心合并后公司的控制權(quán)發(fā)生變化，或者對(duì)合并后的發(fā)展前景存在疑慮。如果沒(méi)有異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，這些持有異議的股東可能會(huì)通過(guò)各種方式阻礙決策的通過(guò)，導(dǎo)致公司錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。而該制度的存在，為異議股東提供了一種退出機(jī)制，使得他們?cè)跓o(wú)法認(rèn)同公司決策時(shí)，可以選擇要求公司回購(gòu)其股份，從而避免了因股東之間的分歧而導(dǎo)致的決策僵局。這有助于公司更加順利地做出決策，提高決策效率，確保公司能夠及時(shí)抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。從公司運(yùn)營(yíng)效率的提升角度來(lái)看，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度也發(fā)揮著積極的作用。當(dāng)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在大量對(duì)公司決策持有不同意見(jiàn)的股東時(shí)，公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì)面臨諸多阻礙。這些股東可能會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理提出質(zhì)疑，干擾公司的正常運(yùn)營(yíng)秩序，增加公司的管理成本。通過(guò)回購(gòu)異議股東的股份，公司可以?xún)?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)更加集中于認(rèn)同公司發(fā)展戰(zhàn)略的股東手中。這樣一來(lái)，公司在決策執(zhí)行過(guò)程中能夠更加順暢，減少內(nèi)部的摩擦和沖突，降低管理成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。例如，在公司實(shí)施一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃時(shí)，如果股東之間對(duì)該計(jì)劃存在嚴(yán)重分歧，可能會(huì)導(dǎo)致計(jì)劃的推進(jìn)受到阻礙，無(wú)法及時(shí)實(shí)施。而通過(guò)回購(gòu)異議股東的股份，公司可以凝聚共識(shí)，使公司的決策能夠得到有效執(zhí)行，從而順利推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃，提升公司的運(yùn)營(yíng)效率。2.3.2對(duì)資本市場(chǎng)資源配置的影響異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置方面發(fā)揮著重要的作用。在資本市場(chǎng)中，資源的有效配置是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率最大化的關(guān)鍵。該制度的存在，使得投資者在投資決策時(shí)更加謹(jǐn)慎和理性。當(dāng)投資者考慮投資一家公司時(shí)，他們會(huì)充分評(píng)估公司的發(fā)展前景、管理層的決策能力以及公司治理結(jié)構(gòu)等因素。由于異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度為投資者提供了一種退出機(jī)制，投資者在投資后如果發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展與自己的預(yù)期不符，或者對(duì)公司的重大決策持有異議，他們可以通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，以公平的價(jià)格退出公司，避免遭受更大的損失。這種機(jī)制促使投資者在投資前更加深入地研究和分析公司的情況，選擇那些具有良好發(fā)展前景和合理決策機(jī)制的公司進(jìn)行投資，從而引導(dǎo)資本流向更有價(jià)值的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。例如，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，一些公司可能具有創(chuàng)新性的技術(shù)和商業(yè)模式，但也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。投資者在投資這些公司時(shí)，會(huì)充分考慮到異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的保障，更加理性地評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。如果公司的發(fā)展符合預(yù)期，投資者將繼續(xù)持有股份，分享公司的成長(zhǎng)收益；如果公司的發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題，投資者可以行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)退出公司，將資本重新配置到其他更有潛力的投資項(xiàng)目中。該制度也有助于提高資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。當(dāng)異議股東行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)，公司回購(gòu)的股份可以重新進(jìn)入市場(chǎng)流通，增加了市場(chǎng)上的股票供應(yīng)量。這不僅為其他投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)，也有助于提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，使資本市場(chǎng)更加活躍。同時(shí)，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度可以避免因股東之間的矛盾和沖突導(dǎo)致公司陷入困境，從而維護(hù)了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。例如，在公司面臨重大危機(jī)時(shí)，如果股東之間能夠通過(guò)股份回購(gòu)的方式解決分歧，避免公司陷入破產(chǎn)清算的境地，就可以減少對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。此外，該制度還可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。在股份回購(gòu)過(guò)程中，回購(gòu)價(jià)格的確定通常需要綜合考慮公司的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)價(jià)值等因素，這有助于市場(chǎng)更加準(zhǔn)確地評(píng)估公司的價(jià)值，形成合理的股票價(jià)格，進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。三、美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的歷史演進(jìn)3.1萌芽階段：19世紀(jì)的初步探索3.1.1俄亥俄州1851年判例法的創(chuàng)設(shè)背景19世紀(jì)的美國(guó)，正處于工業(yè)化快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生了深刻的變革。隨著工業(yè)革命的推進(jìn)，工廠制度逐漸普及，大規(guī)模生產(chǎn)成為趨勢(shì)，公司作為一種重要的經(jīng)濟(jì)組織形式，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著愈發(fā)重要的角色。企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場(chǎng)份額，紛紛尋求合并、重組等發(fā)展途徑。在這一過(guò)程中，公司的決策往往涉及重大利益調(diào)整，股東之間的利益分歧也日益凸顯。例如，在公司合并案例中，[具體公司A]計(jì)劃與[具體公司B]合并，合并后公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略都將發(fā)生重大變化。部分股東可能認(rèn)為合并能夠帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力；而另一部分股東則擔(dān)心合并后自己的權(quán)益受到損害，如股權(quán)被稀釋、公司經(jīng)營(yíng)方向偏離自己的預(yù)期等。這種股東之間的利益沖突在當(dāng)時(shí)的公司發(fā)展中屢見(jiàn)不鮮。當(dāng)時(shí)的社會(huì)背景也對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的產(chǎn)生起到了推動(dòng)作用。在19世紀(jì)，美國(guó)社會(huì)對(duì)公平、正義的追求不斷增強(qiáng)，人們開(kāi)始關(guān)注弱勢(shì)群體的權(quán)益保護(hù)。在公司領(lǐng)域，中小股東作為相對(duì)弱勢(shì)的一方，其權(quán)益容易受到大股東的侵害。當(dāng)公司做出重大決策時(shí)，中小股東由于持股比例較低，往往難以對(duì)決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，他們的意見(jiàn)和利益容易被忽視。在這種情況下，為了平衡公司決策效率與股東權(quán)益保護(hù)之間的關(guān)系，美國(guó)俄亥俄州在1851年的判例法中創(chuàng)設(shè)了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度。這一制度的出現(xiàn)，為那些對(duì)公司重大決策持有異議的股東提供了一種救濟(jì)途徑，使他們能夠在無(wú)法認(rèn)同公司決策時(shí)，通過(guò)合理的方式退出公司，實(shí)現(xiàn)自身權(quán)益的保護(hù)，從而在一定程度上緩解了公司內(nèi)部的利益沖突，促進(jìn)了社會(huì)的公平正義。3.1.2早期制度的基本框架與特點(diǎn)早期的異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在適用范圍上相對(duì)狹窄。它主要適用于公司合并、出售全部或大部財(cái)產(chǎn)等對(duì)公司結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的決策。在公司合并方面，無(wú)論是吸收合并還是新設(shè)合并，只要股東對(duì)合并決議持有異議，就有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在[具體合并案例名稱(chēng)]中，[公司甲]吸收合并[公司乙]，股東A對(duì)合并決議表示反對(duì)，根據(jù)當(dāng)時(shí)的制度，股東A有權(quán)要求[公司甲]回購(gòu)其股份。對(duì)于出售全部或大部財(cái)產(chǎn)的情況，若股東認(rèn)為該出售行為會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展和自身權(quán)益造成不利影響，也可以行使該權(quán)利。在行使程序上，早期制度規(guī)定異議股東需要在公司做出相關(guān)決議后的一定期限內(nèi)，向公司明確表示反對(duì)，并提出股份回購(gòu)請(qǐng)求。例如，在公司召開(kāi)股東會(huì)對(duì)合并決議進(jìn)行表決后，異議股東必須在10日內(nèi)以書(shū)面形式向公司提出回購(gòu)請(qǐng)求，否則將視為放棄該權(quán)利。公司在收到請(qǐng)求后，需要對(duì)異議股東的股份進(jìn)行評(píng)估，并以公平價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。然而，在早期制度中，對(duì)于“公平價(jià)格”的確定并沒(méi)有明確統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，往往由公司自行評(píng)估或通過(guò)雙方協(xié)商確定，這在實(shí)踐中容易引發(fā)爭(zhēng)議。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司對(duì)異議股東的股份評(píng)估價(jià)格過(guò)低，股東認(rèn)為該價(jià)格不能反映其股份的真實(shí)價(jià)值，雙方因此產(chǎn)生糾紛，最終不得不通過(guò)訴訟解決。早期制度還具有一定的強(qiáng)制性特點(diǎn)。一旦異議股東按照規(guī)定程序提出回購(gòu)請(qǐng)求，公司原則上必須回購(gòu)其股份，這在一定程度上保障了異議股東的權(quán)利，但也可能給公司帶來(lái)資金壓力和股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定等問(wèn)題。早期制度在股東種類(lèi)的適用上，通常對(duì)普通股股東和優(yōu)先股股東一視同仁，只要符合條件，都可以行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在[具體案例名稱(chēng)]中，普通股股東B和優(yōu)先股股東C都對(duì)公司出售主要財(cái)產(chǎn)的決議表示反對(duì)，他們都依據(jù)早期制度行使了股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份。早期的異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度雖然在框架和規(guī)則上相對(duì)簡(jiǎn)單，但為后來(lái)該制度的發(fā)展和完善奠定了基礎(chǔ)。3.2發(fā)展階段：20世紀(jì)的逐步完善3.2.1各州公司法與《示范公司法》的接納與發(fā)展20世紀(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，公司在經(jīng)濟(jì)體系中的地位愈發(fā)重要，公司規(guī)模不斷擴(kuò)張，業(yè)務(wù)領(lǐng)域日益多元化，股權(quán)結(jié)構(gòu)也更加復(fù)雜。在這一背景下，公司的重大決策對(duì)股東權(quán)益的影響更加深遠(yuǎn)，股東之間的利益沖突也更為頻繁和激烈。為了更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，平衡股東之間的利益關(guān)系，美國(guó)各州公司法紛紛對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度進(jìn)行了接納和進(jìn)一步發(fā)展。紐約州在完善該制度時(shí)，明確規(guī)定了異議股東在行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)，公司必須在接到請(qǐng)求后的30日內(nèi)，對(duì)異議股東的股份進(jìn)行評(píng)估，并給出回購(gòu)價(jià)格。在[紐約州具體案例名稱(chēng)]中，公司在接到異議股東的回購(gòu)請(qǐng)求后，未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行評(píng)估，被法院判定違反相關(guān)法律規(guī)定，需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。同時(shí)，紐約州還細(xì)化了回購(gòu)價(jià)格的確定方法，采用多種評(píng)估方法相結(jié)合的方式，確保價(jià)格的公平合理。例如，在評(píng)估過(guò)程中，綜合考慮公司的資產(chǎn)負(fù)債表、盈利狀況、市場(chǎng)估值等因素，通過(guò)現(xiàn)金流折現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法等專(zhuān)業(yè)方法，對(duì)股份價(jià)值進(jìn)行全面評(píng)估。加利福尼亞州則在適用范圍上進(jìn)行了拓展，將公司進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，如進(jìn)入全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、改變核心商業(yè)模式等情況，也納入了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的適用范圍。在[加利福尼亞州具體案例名稱(chēng)]中，某公司決定從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)，這一重大戰(zhàn)略調(diào)整引發(fā)了部分股東的異議，他們依據(jù)該州法律行使了股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。此外，加利福尼亞州還對(duì)異議股東的通知程序進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范，要求公司在做出可能觸發(fā)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的決策前，必須以書(shū)面形式向股東詳細(xì)說(shuō)明決策內(nèi)容、可能產(chǎn)生的影響以及股東享有的權(quán)利等信息，確保股東能夠充分了解相關(guān)情況，做出合理的決策。1950年，美國(guó)《示范公司法》對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度做出了系統(tǒng)且全面的規(guī)定，為各州公司法的完善提供了重要的參考模板?！妒痉豆痉ā访鞔_規(guī)定了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)適用于公司合并、分立、出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)、修改公司章程等對(duì)公司結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的交易。在公司合并方面，無(wú)論是吸收合并還是新設(shè)合并，異議股東都有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)；對(duì)于出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)的情況，只要資產(chǎn)的出售達(dá)到一定比例，如占公司總資產(chǎn)的50%以上，異議股東即可行使該權(quán)利。在修改公司章程時(shí)，如果修改內(nèi)容涉及股東的基本權(quán)利和義務(wù)，如投票權(quán)、分紅權(quán)的重大變更，異議股東也可提出回購(gòu)請(qǐng)求。在回購(gòu)價(jià)格的確定上，《示范公司法》引入了“公平價(jià)值”的概念，并規(guī)定了具體的評(píng)估方法和考量因素。公平價(jià)值應(yīng)基于公司在做出決策前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)前景等因素進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估過(guò)程中需考慮公司的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ榷喾矫嬉蛩亍Ｍ瑫r(shí)，還應(yīng)參考市場(chǎng)上同類(lèi)公司的估值情況，確保價(jià)格的公平合理。在[具體案例名稱(chēng)]中，法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，依據(jù)《示范公司法》的規(guī)定，綜合考慮了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及市場(chǎng)上類(lèi)似公司的交易價(jià)格等因素，最終確定了一個(gè)公平合理的回購(gòu)價(jià)格，保障了異議股東的權(quán)益。《示范公司法》還對(duì)行使程序進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范。異議股東需要在公司做出相關(guān)決議后的特定期間內(nèi)，通常為10至20日，向公司發(fā)出書(shū)面反對(duì)通知，并表明行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的意愿。公司在收到通知后，應(yīng)在一定期限內(nèi)，如30至60日，與異議股東進(jìn)行協(xié)商，確定回購(gòu)價(jià)格和其他相關(guān)事宜。如果雙方無(wú)法達(dá)成一致，異議股東可以向法院提起訴訟，由法院裁決回購(gòu)價(jià)格和相關(guān)事項(xiàng)。通過(guò)這些明確的規(guī)定，《示范公司法》進(jìn)一步完善了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，使其在實(shí)踐中更具可操作性，也為各州公司法的發(fā)展提供了重要的指導(dǎo)和借鑒，促進(jìn)了該制度在全國(guó)范圍內(nèi)的統(tǒng)一和規(guī)范。3.2.2標(biāo)志性案例對(duì)制度發(fā)展的推動(dòng)作用在20世紀(jì)，美國(guó)的一些標(biāo)志性案例對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，推動(dòng)了該制度在實(shí)踐中的不斷改進(jìn)和完善。1976年的“Smithv.VanGorkom案”是其中的一個(gè)重要案例。在該案中，TransUnion公司的董事會(huì)在未進(jìn)行充分調(diào)查和分析的情況下，匆忙決定以每股55美元的價(jià)格將公司出售給Pritzker家族。公司的外部董事VanGorkom在促成這筆交易中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，但他并未向董事會(huì)提供關(guān)于公司真實(shí)價(jià)值的充分信息。股東Smith等對(duì)該交易表示異議，認(rèn)為公司的實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)高于55美元每股，董事會(huì)的決策存在重大失誤，損害了股東的利益。法院在審理此案時(shí)，對(duì)公司董事會(huì)的決策程序進(jìn)行了嚴(yán)格審查。法院認(rèn)為，董事會(huì)在做出出售公司的決策時(shí)，未能盡到合理的注意義務(wù)和忠誠(chéng)義務(wù)。他們沒(méi)有對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行充分的評(píng)估，也沒(méi)有充分考慮股東的利益，僅僅基于VanGorkom的片面建議就匆忙做出決策，這種行為違反了董事對(duì)公司和股東應(yīng)盡的信義義務(wù)。最終，法院判決公司以每股70美元的價(jià)格回購(gòu)異議股東的股份，這一價(jià)格更能反映公司的真實(shí)價(jià)值?！癝mithv.VanGorkom案”對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的發(fā)展產(chǎn)生了多方面的影響。它強(qiáng)化了對(duì)公司董事會(huì)決策程序的審查標(biāo)準(zhǔn)。在此案之后，法院在處理類(lèi)似案件時(shí)，更加注重對(duì)董事會(huì)決策過(guò)程的審查，要求董事會(huì)在做出重大決策時(shí)，必須進(jìn)行充分的調(diào)查和分析，全面考慮公司和股東的利益，盡到合理的注意義務(wù)和忠誠(chéng)義務(wù)。如果董事會(huì)的決策存在程序瑕疵或違反信義義務(wù)的情況，法院將對(duì)其決策進(jìn)行嚴(yán)格審查，并可能支持異議股東的股份回購(gòu)請(qǐng)求，以保護(hù)股東的合法權(quán)益。該案例還推動(dòng)了對(duì)回購(gòu)價(jià)格確定方法的完善。法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，不再僅僅依賴(lài)于公司與異議股東之間的協(xié)商或簡(jiǎn)單的市場(chǎng)價(jià)格，而是更加注重對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的評(píng)估。在評(píng)估過(guò)程中，會(huì)綜合考慮公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)前景等多方面因素，采用更加科學(xué)、合理的評(píng)估方法，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法等，以確?；刭?gòu)價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的價(jià)值，保障異議股東能夠獲得公平合理的補(bǔ)償?！癝mithv.VanGorkom案”為后續(xù)類(lèi)似案件的處理提供了重要的參考和借鑒，促進(jìn)了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在實(shí)踐中的不斷發(fā)展和完善。1985年的“UnocalCorp.v.MesaPetroleumCo.案”同樣具有重要意義。在該案中，Unocal公司面臨MesaPetroleumCo.的敵意收購(gòu)。為了抵御收購(gòu)，Unocal公司董事會(huì)采取了一系列防御措施，包括發(fā)行“毒丸計(jì)劃”、回購(gòu)公司股份等。部分股東對(duì)董事會(huì)的這些防御措施表示異議，認(rèn)為這些措施損害了股東的利益，是為了維護(hù)董事會(huì)自身的控制權(quán)。法院在審理此案時(shí)，提出了“合理性審查標(biāo)準(zhǔn)”。法院認(rèn)為，公司董事會(huì)在采取防御措施時(shí)，必須證明這些措施是合理的，是為了維護(hù)公司和股東的整體利益，而不是為了維護(hù)自身的控制權(quán)。董事會(huì)需要證明收購(gòu)行為對(duì)公司和股東存在潛在的威脅，并且所采取的防御措施是針對(duì)這種威脅的合理回應(yīng)。在評(píng)估防御措施的合理性時(shí)，法院會(huì)綜合考慮多種因素，如收購(gòu)價(jià)格是否合理、收購(gòu)方的收購(gòu)意圖、公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等。“UnocalCorp.v.MesaPetroleumCo.案”對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的影響主要體現(xiàn)在公司決策的司法審查方面。它確立了公司董事會(huì)在面臨敵意收購(gòu)時(shí)采取防御措施的合法性審查標(biāo)準(zhǔn)，即“合理性審查標(biāo)準(zhǔn)”。這一標(biāo)準(zhǔn)為法院在處理類(lèi)似案件時(shí)提供了明確的指導(dǎo)，使得法院在判斷公司董事會(huì)的決策是否合法、是否損害股東利益時(shí)有了更加清晰的依據(jù)。當(dāng)異議股東對(duì)公司董事會(huì)在應(yīng)對(duì)敵意收購(gòu)時(shí)的決策提出質(zhì)疑并行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)，法院會(huì)依據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)董事會(huì)的決策進(jìn)行審查。如果董事會(huì)能夠證明其決策是合理的，是為了維護(hù)公司和股東的整體利益，法院可能會(huì)支持董事會(huì)的決策，駁回異議股東的股份回購(gòu)請(qǐng)求；反之，如果董事會(huì)的決策被認(rèn)定為不合理，損害了股東的利益，法院則可能支持異議股東的請(qǐng)求，要求公司回購(gòu)其股份，以保護(hù)股東的合法權(quán)益?！癠nocalCorp.v.MesaPetroleumCo.案”進(jìn)一步豐富了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在實(shí)踐中的應(yīng)用和發(fā)展，為公司治理和股東權(quán)益保護(hù)提供了更加完善的法律框架。三、美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的歷史演進(jìn)3.3成熟階段：現(xiàn)代美國(guó)法下的完備體系3.3.1現(xiàn)行法律框架下的制度構(gòu)成要素在現(xiàn)代美國(guó)法中，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的適用條件有著明確且細(xì)致的規(guī)定。從公司決策類(lèi)型來(lái)看，主要適用于公司合并、分立、出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)、修改公司章程等對(duì)公司結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的交易。在公司合并場(chǎng)景下，無(wú)論是吸收合并，如[具體吸收合并案例名稱(chēng)]中，A公司吸收合并B公司，還是新設(shè)合并，像[具體新設(shè)合并案例名稱(chēng)]中，C公司和D公司新設(shè)合并為E公司，只要股東對(duì)合并決議持有異議，就有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。對(duì)于出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)的情況，通常當(dāng)資產(chǎn)出售達(dá)到一定比例，如占公司總資產(chǎn)的70%以上（不同州規(guī)定可能略有差異），且該出售行為對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)方向和股東權(quán)益產(chǎn)生重大改變時(shí)，異議股東即可行使該權(quán)利。在[具體資產(chǎn)出售案例名稱(chēng)]中，某公司出售了占總資產(chǎn)80%的核心資產(chǎn)，股東F對(duì)該出售決議表示異議，便依據(jù)相關(guān)法律行使了股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在修改公司章程方面，如果修改內(nèi)容涉及股東的基本權(quán)利和義務(wù)，如投票權(quán)、分紅權(quán)的重大變更，異議股東同樣可提出回購(gòu)請(qǐng)求。在[具體公司章程修改案例名稱(chēng)]中，公司章程修改后，股東的投票權(quán)比例發(fā)生了重大變化，股東G對(duì)此持有異議，進(jìn)而行使了股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。回購(gòu)價(jià)格的確定是該制度的核心要素之一。美國(guó)法律規(guī)定，回購(gòu)價(jià)格應(yīng)基于公司在做出決策前的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)前景等因素進(jìn)行評(píng)估，以確定“公平價(jià)值”。在評(píng)估過(guò)程中，通常會(huì)采用多種專(zhuān)業(yè)方法，現(xiàn)金流折現(xiàn)法通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前，以確定公司的價(jià)值，進(jìn)而得出股份的公平價(jià)格；市場(chǎng)比較法是參考市場(chǎng)上同類(lèi)公司的股權(quán)交易價(jià)格，選取具有相似業(yè)務(wù)模式、規(guī)模和市場(chǎng)地位的公司作為參照，來(lái)確定目標(biāo)公司股份的價(jià)格。在[具體案例名稱(chēng)]中，法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，綜合運(yùn)用了現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場(chǎng)比較法。首先，通過(guò)對(duì)公司未來(lái)五年的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，并按照一定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，得出公司的內(nèi)在價(jià)值；然后，選取了三家同行業(yè)、同規(guī)模的上市公司的股權(quán)交易價(jià)格作為參考，最終確定了一個(gè)公平合理的回購(gòu)價(jià)格，保障了異議股東的權(quán)益。異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行使程序也有嚴(yán)格規(guī)范。異議股東需要在公司做出相關(guān)決議后的特定期間內(nèi)，通常為10至20日（不同州和具體情況可能有所不同），向公司發(fā)出書(shū)面反對(duì)通知，并表明行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的意愿。公司在收到通知后，應(yīng)在一定期限內(nèi)，如30至60日，與異議股東進(jìn)行協(xié)商，確定回購(gòu)價(jià)格和其他相關(guān)事宜。如果雙方無(wú)法達(dá)成一致，異議股東可以向法院提起訴訟，由法院裁決回購(gòu)價(jià)格和相關(guān)事項(xiàng)。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東H在公司做出合并決議后的15日內(nèi)，向公司發(fā)出了書(shū)面反對(duì)通知，并要求公司回購(gòu)其股份。公司在收到通知后的45日內(nèi)，與股東H進(jìn)行了多次協(xié)商，但雙方未能就回購(gòu)價(jià)格達(dá)成一致。隨后，股東H向法院提起訴訟，法院經(jīng)過(guò)審理，依據(jù)相關(guān)法律和評(píng)估報(bào)告，最終確定了合理的回購(gòu)價(jià)格和其他相關(guān)事項(xiàng)，解決了雙方的爭(zhēng)議。3.3.2制度成熟的表現(xiàn)與特征現(xiàn)代美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在保障股東權(quán)益方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。它為股東提供了強(qiáng)有力的救濟(jì)手段，使股東在公司決策可能損害自身利益時(shí)，能夠通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，以公平的價(jià)格退出公司，避免遭受損失。在公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時(shí)，如[具體重大資產(chǎn)重組案例名稱(chēng)]中，公司計(jì)劃將主要業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離并出售給其他公司，這一決策可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)方向和盈利能力發(fā)生重大變化。股東I對(duì)該決策持有異議，認(rèn)為這將損害自己的投資利益。此時(shí)，股東I依據(jù)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，向公司提出回購(gòu)請(qǐng)求，公司經(jīng)過(guò)評(píng)估后，以公平價(jià)格回購(gòu)了股東I的股份，使股東I避免了因公司決策而可能遭受的損失。該制度也增強(qiáng)了股東在公司治理中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，促進(jìn)了公司決策的民主化和科學(xué)化。當(dāng)公司做出重大決策時(shí)，股東可以通過(guò)行使該權(quán)利表達(dá)自己的意見(jiàn)和訴求，對(duì)公司的決策形成一定的制約，促使公司在決策過(guò)程中更加充分地考慮股東的利益，提高決策的質(zhì)量和合理性。從促進(jìn)公司治理的角度來(lái)看，該制度有助于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)回購(gòu)異議股東的股份，公司可以使股權(quán)更加集中于認(rèn)同公司發(fā)展戰(zhàn)略的股東手中，減少內(nèi)部決策的分歧和阻力，提高公司的決策效率和運(yùn)營(yíng)效率。在公司推進(jìn)一項(xiàng)新的戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，如[具體戰(zhàn)略規(guī)劃案例名稱(chēng)]中，公司計(jì)劃進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)領(lǐng)域，但部分股東對(duì)該規(guī)劃持反對(duì)意見(jiàn)。通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，這些異議股東退出了公司，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，決策得以順利實(shí)施，新的戰(zhàn)略規(guī)劃也能夠更加高效地推進(jìn)，提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。該制度還可以促進(jìn)公司內(nèi)部的利益平衡和和諧穩(wěn)定。當(dāng)股東之間的利益出現(xiàn)沖突時(shí)，通過(guò)股份回購(gòu)的方式，可以合理地解決分歧，避免矛盾的激化，維護(hù)公司的正常運(yùn)營(yíng)秩序，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。在實(shí)踐中，現(xiàn)代美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用和檢驗(yàn)，成為了保障股東權(quán)益、促進(jìn)公司治理的重要制度基石。在[具體案例名稱(chēng)]中，某上市公司計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模的股權(quán)融資，以籌集資金用于新的投資項(xiàng)目。部分股東認(rèn)為該融資計(jì)劃會(huì)稀釋股權(quán)，且對(duì)新投資項(xiàng)目的前景存在疑慮，于是對(duì)該決議投了反對(duì)票，并行使了股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。公司與異議股東經(jīng)過(guò)協(xié)商，最終以公平價(jià)格回購(gòu)了他們的股份。這一案例不僅體現(xiàn)了該制度在保護(hù)股東權(quán)益方面的重要作用，也展示了其在促進(jìn)公司治理和決策實(shí)施方面的積極效果，使得公司能夠在保障股東權(quán)益的前提下，順利推進(jìn)融資計(jì)劃和新投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展目標(biāo)。四、美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的核心要素4.1適用范圍4.1.1公司類(lèi)型的適用在美國(guó)，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度在不同類(lèi)型的公司中有著不同的適用情況，這主要體現(xiàn)在股份有限公司和有限責(zé)任公司之間的差異。對(duì)于股份有限公司而言，該制度的適用相對(duì)廣泛。在上市公司中，由于股權(quán)較為分散，股東之間的利益訴求也更為多元化，當(dāng)公司做出重大決策時(shí)，容易引發(fā)股東之間的分歧。因此，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度為上市公司股東提供了一種重要的救濟(jì)途徑。在[具體上市公司案例名稱(chēng)]中，某上市公司計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)重組，將核心業(yè)務(wù)出售給其他公司。這一決策引發(fā)了部分股東的強(qiáng)烈反對(duì)，他們認(rèn)為該決策將改變公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)發(fā)展方向，損害股東的利益。這些異議股東依據(jù)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，要求公司回購(gòu)其股份，最終成功退出公司，避免了潛在的損失。在非上市公司中，雖然股權(quán)相對(duì)集中，但當(dāng)公司發(fā)生重大變化，如控制權(quán)轉(zhuǎn)移、重大戰(zhàn)略調(diào)整等情況時(shí)，異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度同樣發(fā)揮著重要作用。在[具體非上市公司案例名稱(chēng)]中，一家非上市的股份有限公司的控股股東計(jì)劃將其持有的大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部投資者，這可能導(dǎo)致公司的控制權(quán)發(fā)生改變。部分小股東對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu)，他們擔(dān)心新的控股股東可能會(huì)改變公司的經(jīng)營(yíng)策略，損害小股東的利益。于是，這些小股東行使了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以保護(hù)自己的權(quán)益。有限責(zé)任公司在適用異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度時(shí)，與股份有限公司存在一定的區(qū)別。有限責(zé)任公司具有較強(qiáng)的人合性，股東之間的信任關(guān)系對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。因此，在有限責(zé)任公司中，該制度的適用范圍相對(duì)狹窄。一般情況下，只有當(dāng)公司發(fā)生重大結(jié)構(gòu)性變化，如公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)等，且這些變化對(duì)股東的利益產(chǎn)生重大影響時(shí)，異議股東才可以行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在[具體有限責(zé)任公司案例名稱(chēng)]中，一家有限責(zé)任公司決定將其主要資產(chǎn)出售給其他公司，這一決策將導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)方向發(fā)生重大改變。對(duì)該決議投反對(duì)票的股東認(rèn)為，這一決策違背了他們當(dāng)初投資時(shí)的預(yù)期，損害了他們的利益。于是，他們依據(jù)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度，要求公司回購(gòu)其股份。與股份有限公司不同的是，有限責(zé)任公司在處理異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求時(shí)，更加注重股東之間的協(xié)商和溝通。在很多情況下，公司會(huì)首先嘗試與異議股東進(jìn)行協(xié)商，尋求其他解決方案，以維護(hù)公司的人合性和穩(wěn)定性。只有在協(xié)商無(wú)果的情況下，才會(huì)考慮回購(gòu)異議股東的股份。有限責(zé)任公司在回購(gòu)價(jià)格的確定上，可能會(huì)更加靈活，除了考慮公司的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)價(jià)值外，還會(huì)考慮股東之間的特殊關(guān)系和公司的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等因素。這種在不同公司類(lèi)型間的適用差異，充分體現(xiàn)了美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的靈活性和適應(yīng)性。它能夠根據(jù)不同公司類(lèi)型的特點(diǎn)和需求，合理地平衡股東權(quán)益保護(hù)與公司運(yùn)營(yíng)效率之間的關(guān)系，為各類(lèi)公司的健康發(fā)展提供了有力的制度保障。4.1.2決議事項(xiàng)的涵蓋美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度所涵蓋的決議事項(xiàng)主要集中在對(duì)公司結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的關(guān)鍵領(lǐng)域。公司合并是該制度適用的重要決議事項(xiàng)之一。無(wú)論是吸收合并，如[具體吸收合并案例名稱(chēng)]中，A公司吸收合并B公司，B公司的股東對(duì)于合并決議持有異議時(shí)，有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)；還是新設(shè)合并，像[具體新設(shè)合并案例名稱(chēng)]中，C公司和D公司新設(shè)合并為E公司，C公司和D公司的股東若對(duì)合并決議存在不同意見(jiàn)，同樣可以要求公司回購(gòu)其股份。在公司合并過(guò)程中，由于涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層組成、業(yè)務(wù)范圍等多方面的重大變化，可能會(huì)對(duì)股東的權(quán)益產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。異議股東可能認(rèn)為合并后的公司發(fā)展前景不明朗，或者擔(dān)心自己在新公司中的權(quán)益得不到保障，因此通過(guò)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，以公平的價(jià)格退出公司，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)。公司分立也是適用該制度的常見(jiàn)情形。當(dāng)公司進(jìn)行分立時(shí)，可能會(huì)將原公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)進(jìn)行拆分，設(shè)立新的公司。這一過(guò)程會(huì)導(dǎo)致公司的組織架構(gòu)和股東權(quán)益發(fā)生重大改變。在[具體公司分立案例名稱(chēng)]中，某公司決定分立為兩個(gè)獨(dú)立的公司，分別從事不同的業(yè)務(wù)。部分股東認(rèn)為這種分立會(huì)削弱公司的整體實(shí)力，影響公司的未來(lái)發(fā)展，進(jìn)而對(duì)分立決議投反對(duì)票，并行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以實(shí)現(xiàn)自身權(quán)益的保護(hù)。重大資產(chǎn)出售同樣在制度涵蓋范圍內(nèi)。當(dāng)公司出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)時(shí)，如[具體重大資產(chǎn)出售案例名稱(chēng)]中，公司將其核心生產(chǎn)設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等主要資產(chǎn)出售給其他公司，這可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)方向和盈利能力發(fā)生根本性變化。對(duì)該出售決議持有異議的股東，擔(dān)心公司出售資產(chǎn)后無(wú)法維持原有的經(jīng)營(yíng)狀況，損害自身利益，從而有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份。在確定是否屬于重大資產(chǎn)出售時(shí)，通常會(huì)綜合考慮資產(chǎn)的價(jià)值、對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的重要性等因素。如果出售的資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例較高，或者是公司的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，一般會(huì)認(rèn)定為重大資產(chǎn)出售，觸發(fā)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。修改公司章程中涉及股東基本權(quán)利和義務(wù)的重大變更，也屬于該制度的適用范圍。當(dāng)公司章程修改導(dǎo)致股東的投票權(quán)、分紅權(quán)等重要權(quán)利發(fā)生改變時(shí)，如[具體公司章程修改案例名稱(chēng)]中，公司章程修改后，股東的投票權(quán)比例大幅降低，這可能影響股東對(duì)公司事務(wù)的參與和決策能力。對(duì)該修改決議持異議的股東，為了維護(hù)自己的合法權(quán)益，可以行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份。這些決議事項(xiàng)的涵蓋，充分體現(xiàn)了美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度對(duì)股東權(quán)益的全面保護(hù)，確保股東在公司發(fā)生重大變化時(shí)，能夠通過(guò)合理的途徑維護(hù)自身利益。4.2行使主體與條件4.2.1異議股東的界定標(biāo)準(zhǔn)在美國(guó)，異議股東的界定有著明確的標(biāo)準(zhǔn)，這一標(biāo)準(zhǔn)不僅關(guān)乎股東個(gè)體權(quán)益的保護(hù)，也對(duì)公司的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和決策執(zhí)行有著重要影響。從對(duì)特定決議的反對(duì)態(tài)度來(lái)看，異議股東首先必須是對(duì)公司涉及重大利益調(diào)整的特定決議持有明確反對(duì)意見(jiàn)的股東。這些特定決議主要包括公司合并、分立、出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)、修改公司章程中涉及股東基本權(quán)利和義務(wù)的重大變更等。在公司合并的場(chǎng)景中，像[具體公司合并案例名稱(chēng)]中，A公司計(jì)劃與B公司合并，股東C認(rèn)為合并后的公司發(fā)展前景不明朗，可能會(huì)損害自身利益，于是在股東大會(huì)上對(duì)合并決議投了反對(duì)票，此時(shí)股東C就符合異議股東的界定標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于公司分立的情況，如[具體公司分立案例名稱(chēng)]中，某公司決定分立為兩個(gè)獨(dú)立的公司，股東D認(rèn)為分立會(huì)削弱公司的整體實(shí)力，影響自己的投資回報(bào)，從而對(duì)分立決議表示反對(duì)，股東D也屬于異議股東。在公司出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)時(shí)，若股東對(duì)該出售決議持有異議，同樣可被認(rèn)定為異議股東。在[具體重大資產(chǎn)出售案例名稱(chēng)]中，公司決定出售其核心生產(chǎn)設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等主要資產(chǎn)，股東E認(rèn)為這將導(dǎo)致公司失去核心競(jìng)爭(zhēng)力，損害股東利益，對(duì)出售決議投反對(duì)票，股東E即成為異議股東。在修改公司章程方面，當(dāng)章程修改涉及股東的投票權(quán)、分紅權(quán)等基本權(quán)利和義務(wù)的重大變更時(shí)，如[具體公司章程修改案例名稱(chēng)]中，公司章程修改后股東的投票權(quán)比例大幅降低，股東F對(duì)此表示反對(duì)，股東F也屬于異議股東的范疇。除了對(duì)特定決議的反對(duì)態(tài)度，異議股東還需符合一定的程序要求。在公司召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)相關(guān)決議進(jìn)行表決前，股東必須向公司提交書(shū)面聲明，明確表明自己對(duì)該決議的異議態(tài)度，并表示若決議通過(guò)，將行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東G在股東大會(huì)召開(kāi)前，向公司提交了書(shū)面聲明，表達(dá)了對(duì)公司合并決議的反對(duì)意見(jiàn)，并聲明若合并決議通過(guò)，將要求公司回購(gòu)其股份。這一書(shū)面聲明的提交，是異議股東行使權(quán)利的重要程序步驟，它使公司能夠提前知曉股東的態(tài)度，為后續(xù)可能的股份回購(gòu)做好準(zhǔn)備。股東在股東大會(huì)表決時(shí)，必須實(shí)際投反對(duì)票，才能最終被認(rèn)定為異議股東。若股東在表決時(shí)棄權(quán)或投贊成票，即使之前提交了書(shū)面異議聲明，也不能成為異議股東。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東H雖然在股東大會(huì)前提交了對(duì)公司分立決議的書(shū)面異議聲明，但在表決時(shí)棄權(quán)，根據(jù)規(guī)定，股東H不能被認(rèn)定為異議股東，也就無(wú)法行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。這些界定標(biāo)準(zhǔn)的明確，為美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的有效實(shí)施提供了基礎(chǔ)，確保了只有真正對(duì)公司重大決策持有異議且符合程序要求的股東才能行使該權(quán)利，從而在保護(hù)股東權(quán)益的同時(shí)，也維護(hù)了公司決策的穩(wěn)定性和權(quán)威性。4.2.2行使權(quán)利的前置條件股東行使異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)需滿(mǎn)足一系列前置條件，這些條件的設(shè)置旨在確保權(quán)利的合理行使，平衡股東與公司之間的利益關(guān)系。在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出異議是首要的前置條件。美國(guó)法律規(guī)定，股東必須在公司做出相關(guān)決議后的特定期間內(nèi)，通常為10至20日（不同州和具體情況可能有所不同），向公司發(fā)出書(shū)面反對(duì)通知，并表明行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的意愿。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司于[決議日期]做出合并決議，股東I在決議做出后的15日內(nèi)，向公司發(fā)出了書(shū)面反對(duì)通知，明確要求公司回購(gòu)其股份，符合規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出異議的條件。若股東未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)發(fā)出書(shū)面通知，將喪失行使該權(quán)利的資格。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東J雖然對(duì)公司出售主要資產(chǎn)的決議持有異議，但在決議做出后的25日才向公司發(fā)出書(shū)面反對(duì)通知，超出了規(guī)定的20日期限，因此法院駁回了股東J的股份回購(gòu)請(qǐng)求。股東還需持續(xù)持有股份。從公司做出決議之日起，到行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)期間，股東必須持續(xù)持有其股份。這一要求旨在防止股東濫用權(quán)利，避免股東在公司決策后，為了獲取不當(dāng)利益而臨時(shí)買(mǎi)賣(mài)股份。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東K在公司做出分立決議后，將其持有的部分股份出售，隨后又要求公司回購(gòu)剩余股份，法院認(rèn)為股東K違反了持續(xù)持有股份的要求，不支持其股份回購(gòu)請(qǐng)求。若股東因繼承、贈(zèng)與等合法原因?qū)е鹿煞輸?shù)量或所有權(quán)發(fā)生變化，只要其反對(duì)決議的態(tài)度未改變，仍可視為滿(mǎn)足持續(xù)持有股份的條件。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東L在公司做出合并決議后，因繼承獲得了額外的股份，但其對(duì)合并決議的反對(duì)態(tài)度始終未變，法院認(rèn)定股東L滿(mǎn)足持續(xù)持有股份的條件，支持其行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。股東在行使權(quán)利前，還需用盡公司內(nèi)部救濟(jì)途徑。這意味著股東在向法院提起訴訟要求公司回購(gòu)股份之前，必須先嘗試通過(guò)與公司協(xié)商、調(diào)解等方式解決爭(zhēng)議。公司在收到股東的股份回購(gòu)請(qǐng)求后，應(yīng)在一定期限內(nèi)，如30至60日，與股東進(jìn)行協(xié)商，確定回購(gòu)價(jià)格和其他相關(guān)事宜。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東M向公司提出股份回購(gòu)請(qǐng)求后，公司在45日內(nèi)與股東M進(jìn)行了多次協(xié)商，試圖達(dá)成一致。只有在雙方無(wú)法協(xié)商一致的情況下，股東才可以向法院提起訴訟。若股東未經(jīng)協(xié)商等內(nèi)部救濟(jì)途徑直接向法院起訴，法院可能會(huì)駁回其訴訟請(qǐng)求。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東N在向公司提出股份回購(gòu)請(qǐng)求后，未與公司進(jìn)行任何協(xié)商，直接向法院起訴，法院以股東N未用盡公司內(nèi)部救濟(jì)途徑為由，駁回了其訴訟請(qǐng)求。這些前置條件的嚴(yán)格執(zhí)行，有助于減少不必要的訴訟，促進(jìn)股東與公司之間的溝通與協(xié)商，保障異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的有序運(yùn)行。4.3股份回購(gòu)價(jià)格的確定4.3.1評(píng)估方法與原則在美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度中，確定股份回購(gòu)價(jià)格時(shí)，常用的評(píng)估方法豐富多樣，各有其特點(diǎn)和適用場(chǎng)景。市場(chǎng)法是較為常見(jiàn)的一種方法，它以市場(chǎng)上類(lèi)似公司的股權(quán)交易價(jià)格為參照，來(lái)確定目標(biāo)公司股份的價(jià)值。這種方法的核心在于選取具有相似業(yè)務(wù)模式、規(guī)模和市場(chǎng)地位的可比公司，通過(guò)對(duì)這些可比公司股權(quán)交易價(jià)格的分析和比較，得出目標(biāo)公司股份的合理價(jià)格。在[具體案例名稱(chēng)]中，確定某科技公司異議股東股份回購(gòu)價(jià)格時(shí)，選取了同行業(yè)中三家規(guī)模相近、業(yè)務(wù)范圍相似且近期有股權(quán)交易的公司作為可比對(duì)象。通過(guò)對(duì)這三家公司股權(quán)交易價(jià)格的研究，考慮到目標(biāo)公司在技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)份額等方面的差異，對(duì)可比公司的交易價(jià)格進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，最終確定了該科技公司異議股東股份的回購(gòu)價(jià)格。市場(chǎng)法的優(yōu)點(diǎn)在于其數(shù)據(jù)來(lái)源于市場(chǎng)實(shí)際交易，具有較強(qiáng)的客觀性和可參考性，能夠反映市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的整體評(píng)估。然而，其局限性也較為明顯，市場(chǎng)情況復(fù)雜多變，可比公司的選取可能存在一定難度，且市場(chǎng)交易價(jià)格可能受到多種因素的影響，如市場(chǎng)情緒、交易雙方的特殊需求等，這些因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)法確定的價(jià)格與公司的真實(shí)價(jià)值存在一定偏差。收益法也是確定股份回購(gòu)價(jià)格的重要方法之一，它通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前，以確定公司的價(jià)值，進(jìn)而得出股份的價(jià)格。收益法的關(guān)鍵在于對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和合理折現(xiàn)率的選擇。在預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，需要綜合考慮公司的歷史業(yè)績(jī)、市場(chǎng)前景、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，對(duì)公司未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用、利潤(rùn)等進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)。在[具體案例名稱(chēng)]中，對(duì)于一家傳統(tǒng)制造業(yè)公司，在確定其異議股東股份回購(gòu)價(jià)格時(shí)，采用收益法進(jìn)行評(píng)估。首先，對(duì)該公司過(guò)去五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了深入分析，結(jié)合市場(chǎng)調(diào)研和行業(yè)研究報(bào)告，預(yù)測(cè)了公司未來(lái)十年的現(xiàn)金流量?？紤]到公司所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)前五年的現(xiàn)金流量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，之后隨著市場(chǎng)飽和度的提高，增長(zhǎng)速度將逐漸放緩。在折現(xiàn)率的選擇上，參考了市場(chǎng)上同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率，并結(jié)合公司的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)水平，確定了一個(gè)合理的折現(xiàn)率。通過(guò)將預(yù)測(cè)的未來(lái)現(xiàn)金流量按照選定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，得出了公司的現(xiàn)值，進(jìn)而確定了異議股東股份的回購(gòu)價(jià)格。收益法的優(yōu)點(diǎn)在于它考慮了公司未來(lái)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，能夠更全面地反映公司的?nèi)在價(jià)值。但是，收益法的實(shí)施需要大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和專(zhuān)業(yè)的分析能力，對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)具有一定的主觀性，不同的預(yù)測(cè)和假設(shè)可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果存在較大差異。資產(chǎn)基礎(chǔ)法主要是通過(guò)對(duì)公司的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，以確定公司的凈資產(chǎn)價(jià)值，從而得出股份的價(jià)格。這種方法適用于那些資產(chǎn)較為穩(wěn)定、有形資產(chǎn)占比較大的公司。在[具體案例名稱(chēng)]中，對(duì)于一家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，在確定異議股東股份回購(gòu)價(jià)格時(shí)采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法。該公司擁有大量的土地、在建工程和已建成房產(chǎn)等有形資產(chǎn)。評(píng)估人員首先對(duì)公司的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了詳細(xì)清查和評(píng)估，包括土地使用權(quán)的價(jià)值、在建工程的進(jìn)度和成本、已建成房產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值等。對(duì)于公司的負(fù)債，也進(jìn)行了全面梳理和核實(shí)，包括銀行貸款、應(yīng)付賬款等。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的評(píng)估，計(jì)算出公司的凈資產(chǎn)價(jià)值，再根據(jù)異議股東的持股比例，確定了其股份的回購(gòu)價(jià)格。資產(chǎn)基礎(chǔ)法的優(yōu)點(diǎn)是評(píng)估過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)較為直觀，能夠較為準(zhǔn)確地反映公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。但它也存在一定的局限性，對(duì)于公司的無(wú)形資產(chǎn)，如品牌價(jià)值、技術(shù)專(zhuān)利、客戶(hù)資源等，可能無(wú)法進(jìn)行全面準(zhǔn)確的評(píng)估，從而導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果低估公司的真實(shí)價(jià)值。在確定股份回購(gòu)價(jià)格時(shí)，公平、合理是首要原則。這意味著回購(gòu)價(jià)格應(yīng)充分反映公司的真實(shí)價(jià)值，不得損害異議股東的合法權(quán)益。在評(píng)估過(guò)程中，評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員需要保持中立、客觀的態(tài)度，不受公司管理層或其他利益相關(guān)方的影響。在[具體案例名稱(chēng)]中，法院在審理一起異議股東股份回購(gòu)價(jià)格爭(zhēng)議案件時(shí)，強(qiáng)調(diào)了公平、合理原則的重要性。法院認(rèn)為，公司在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，不能僅僅考慮自身的利益，而應(yīng)綜合運(yùn)用多種評(píng)估方法，全面評(píng)估公司的價(jià)值，確?；刭?gòu)價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)前景，保障異議股東能夠獲得公平合理的補(bǔ)償。評(píng)估過(guò)程還應(yīng)充分考慮公司的發(fā)展前景和潛在價(jià)值，不能僅僅局限于公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。對(duì)于那些具有良好發(fā)展前景的公司，即使當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況不佳，在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)也應(yīng)適當(dāng)考慮其未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，以確?；刭?gòu)價(jià)格的合理性。4.3.2法院在價(jià)格確定中的角色與作用當(dāng)股東與公司就股份回購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生爭(zhēng)議時(shí)，法院在其中扮演著至關(guān)重要的角色，發(fā)揮著多方面的關(guān)鍵作用。法院的首要職責(zé)是對(duì)公司與股東之間的爭(zhēng)議進(jìn)行公正的裁決。在[具體案例名稱(chēng)]中，某公司計(jì)劃進(jìn)行合并，異議股東認(rèn)為公司提出的回購(gòu)價(jià)格過(guò)低，未能反映其股份的真實(shí)價(jià)值，而公司則堅(jiān)持認(rèn)為其定價(jià)合理，雙方因此產(chǎn)生激烈爭(zhēng)議并訴至法院。法院在受理案件后，首先對(duì)雙方提供的證據(jù)進(jìn)行了全面、細(xì)致的審查。公司提交了內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)表、市場(chǎng)分析報(bào)告等證據(jù)，試圖證明其提出的回購(gòu)價(jià)格是基于公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)行情確定的；異議股東則提供了獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，以及同行業(yè)類(lèi)似公司的股權(quán)交易案例，以支持自己關(guān)于回購(gòu)價(jià)格過(guò)低的主張。法院在審查證據(jù)的過(guò)程中，對(duì)證據(jù)的真實(shí)性、合法性和關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了嚴(yán)格判斷，排除了一些存在瑕疵或與案件關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)的證據(jù)。在審理過(guò)程中，法院會(huì)綜合考慮多種因素來(lái)確定合理的回購(gòu)價(jià)格。除了參考公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等，以了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果外，還會(huì)考慮公司的市場(chǎng)價(jià)值。這通常會(huì)通過(guò)分析公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，如股票價(jià)格走勢(shì)、市盈率、市凈率等指標(biāo)來(lái)評(píng)估。在[具體案例名稱(chēng)]中，法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，發(fā)現(xiàn)該公司雖然近期財(cái)務(wù)報(bào)表顯示利潤(rùn)有所下降，但在資本市場(chǎng)上，其股票價(jià)格一直保持相對(duì)穩(wěn)定，且市盈率和市凈率與同行業(yè)平均水平相當(dāng)，這表明市場(chǎng)對(duì)公司的價(jià)值有一定的認(rèn)可。法院還會(huì)考慮公司的發(fā)展前景，包括公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)創(chuàng)新能力等因素。對(duì)于具有良好發(fā)展前景的公司，法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)會(huì)適當(dāng)考慮其未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，給予異議股東更合理的補(bǔ)償。在[具體案例名稱(chēng)]中，該公司所在行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專(zhuān)利，并制定了明確的市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。法院在綜合考慮這些因素后，認(rèn)為公司提出的回購(gòu)價(jià)格未能充分反映公司的發(fā)展前景，最終根據(jù)獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告，并結(jié)合公司的實(shí)際情況，確定了一個(gè)合理的回購(gòu)價(jià)格，保障了異議股東的合法權(quán)益。法院在確定回購(gòu)價(jià)格時(shí)，還會(huì)參考專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)。這些專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)通常具備豐富的經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)的知識(shí)，能夠運(yùn)用科學(xué)的評(píng)估方法對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。在[具體案例名稱(chēng)]中，法院委托了一家在行業(yè)內(nèi)具有較高聲譽(yù)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了收益法和市場(chǎng)法相結(jié)合的方式，對(duì)公司的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并參考了同行業(yè)類(lèi)似公司的股權(quán)交易價(jià)格，最終出具了一份詳細(xì)的評(píng)估報(bào)告。法院在參考該評(píng)估報(bào)告的基礎(chǔ)上，結(jié)合案件的具體情況，做出了合理的裁決。法院在異議股東股份回購(gòu)價(jià)格爭(zhēng)議的解決過(guò)程中，通過(guò)公正的裁決、綜合考慮多種因素以及參考專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，確保了回購(gòu)價(jià)格的合理性，維護(hù)了股東與公司之間的利益平衡，保障了法律的公平與正義。4.4行使程序4.4.1通知與異議表達(dá)程序在美國(guó)，股東行使異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)，通知與異議表達(dá)程序有著嚴(yán)格且細(xì)致的規(guī)定。當(dāng)公司擬進(jìn)行合并、分立、出售全部或?qū)嵸|(zhì)性全部資產(chǎn)、修改公司章程等可能觸發(fā)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的重大決策時(shí)，公司有義務(wù)在召開(kāi)股東大會(huì)的通知中，明確告知股東享有或也許享有這一法定權(quán)利，并附上相關(guān)法律章節(jié)的復(fù)印件，以便股東充分了解自身權(quán)利。在[具體案例名稱(chēng)]中，某公司計(jì)劃進(jìn)行合并，在向股東發(fā)出的股東大會(huì)通知中，詳細(xì)說(shuō)明了股東對(duì)合并決議若持有異議，有權(quán)行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，并附上了《示范公司法》中關(guān)于異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的相關(guān)章節(jié)內(nèi)容，使股東能夠清晰知曉自己的權(quán)利和行使權(quán)利的途徑。對(duì)于擬行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的股東，必須在股東大會(huì)表決前，向公司提交書(shū)面聲明，明確表示倘若該擬議中的公司行為一旦實(shí)施，將會(huì)要求公司買(mǎi)回其所持有的股份。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東A在公司召開(kāi)股東大會(huì)討論合并決議前，向公司提交了書(shū)面聲明，表明自己對(duì)合并決議持有異議，若決議通過(guò)，將要求公司回購(gòu)其股份。同時(shí)，該股東在股東大會(huì)表決時(shí)，必須實(shí)際投反對(duì)票，才能最終被認(rèn)定為異議股東。若股東在表決時(shí)棄權(quán)或投贊成票，即使之前提交了書(shū)面異議聲明，也不能成為異議股東，無(wú)法行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東B雖然在股東大會(huì)前提交了對(duì)公司分立決議的書(shū)面異議聲明，但在表決時(shí)棄權(quán)，根據(jù)規(guī)定，股東B不能被認(rèn)定為異議股東，也就無(wú)法行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。這些通知與異議表達(dá)程序的規(guī)定，旨在確保股東能夠充分了解自己的權(quán)利，并以明確、規(guī)范的方式表達(dá)異議，同時(shí)也使公司能夠提前知曉股東的態(tài)度，為后續(xù)可能的股份回購(gòu)做好準(zhǔn)備，保障了異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的有序運(yùn)行。4.4.2協(xié)商與訴訟程序股東與公司在異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行使過(guò)程中，協(xié)商與訴訟程序是解決雙方爭(zhēng)議的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。當(dāng)股東按照規(guī)定程序向公司表達(dá)異議并提出股份回購(gòu)請(qǐng)求后，公司應(yīng)在收到請(qǐng)求后的一定期限內(nèi)，如30至60日，與股東進(jìn)行協(xié)商。在協(xié)商過(guò)程中，雙方主要圍繞股份回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)時(shí)間、支付方式等關(guān)鍵問(wèn)題展開(kāi)討論。在[具體案例名稱(chēng)]中，某公司收到股東的股份回購(gòu)請(qǐng)求后，在45日內(nèi)與股東進(jìn)行了多次協(xié)商。公司首先向股東提供了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、市場(chǎng)估值報(bào)告等資料，以說(shuō)明公司對(duì)股份回購(gòu)價(jià)格的評(píng)估依據(jù)；股東則提出了自己對(duì)股份價(jià)值的看法，并提供了獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告作為參考。雙方在協(xié)商中，充分交流意見(jiàn)，試圖找到一個(gè)雙方都能接受的解決方案。協(xié)商的目的在于通過(guò)雙方的溝通與妥協(xié)，達(dá)成一個(gè)公平合理的股份回購(gòu)協(xié)議，避免進(jìn)入繁瑣的訴訟程序，降低雙方的成本和時(shí)間消耗。在[具體案例名稱(chēng)]中，公司與股東經(jīng)過(guò)多輪協(xié)商，最終就股份回購(gòu)價(jià)格、支付方式等問(wèn)題達(dá)成一致。公司同意以高于市場(chǎng)平均價(jià)格10%的價(jià)格回購(gòu)股東的股份，并在協(xié)議簽訂后的30日內(nèi)一次性支付回購(gòu)款，股東則撤回了之前向法院提起的訴訟，雙方順利解決了爭(zhēng)議。若雙方無(wú)法通過(guò)協(xié)商達(dá)成一致，異議股東可以向法院提起訴訟。在訴訟過(guò)程中，法院將對(duì)雙方的爭(zhēng)議進(jìn)行全面審查，包括公司決策的合法性、回購(gòu)價(jià)格的合理性等。法院會(huì)綜合考慮公司的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)價(jià)值、發(fā)展前景等多種因素來(lái)確定合理的回購(gòu)價(jià)格。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東與公司就股份回購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生爭(zhēng)議，股東認(rèn)為公司提出的回購(gòu)價(jià)格過(guò)低，未能反映其股份的真實(shí)價(jià)值，于是向法院提起訴訟。法院在審理過(guò)程中，委托專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場(chǎng)比較法相結(jié)合的方式，對(duì)公司的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并參考了同行業(yè)類(lèi)似公司的股權(quán)交易價(jià)格，最終出具了一份詳細(xì)的評(píng)估報(bào)告。法院根據(jù)這份評(píng)估報(bào)告，并結(jié)合公司的實(shí)際情況，確定了一個(gè)合理的回購(gòu)價(jià)格，解決了雙方的爭(zhēng)議。在訴訟過(guò)程中，雙方都需要提供充分的證據(jù)來(lái)支持自己的主張。股東通常會(huì)提供公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析、行業(yè)研究報(bào)告、獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告等，以證明公司的真實(shí)價(jià)值和自己所要求的回購(gòu)價(jià)格的合理性；公司則會(huì)提供內(nèi)部財(cái)務(wù)資料、市場(chǎng)分析報(bào)告、公司戰(zhàn)略規(guī)劃等證據(jù)，以說(shuō)明其提出的回購(gòu)價(jià)格的依據(jù)。在[具體案例名稱(chēng)]中，股東提供了一份由知名評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，該報(bào)告詳細(xì)分析了公司的資產(chǎn)負(fù)債情況、盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等因素，認(rèn)為公司的股份價(jià)值遠(yuǎn)高于公司提出的回購(gòu)價(jià)格。公司則提供了自己的財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，強(qiáng)調(diào)公司當(dāng)前面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和未來(lái)發(fā)展的不確定性，以此來(lái)支持自己提出的回購(gòu)價(jià)格。法院在綜合考慮雙方證據(jù)的基礎(chǔ)上，做出了公正的裁決。協(xié)商與訴訟程序?yàn)楫愖h股東和公司提供了一個(gè)解決爭(zhēng)議的有效途徑，保障了雙方的合法權(quán)益，維護(hù)了法律的公平與正義。五、美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的實(shí)踐案例分析5.1案例一：[公司名稱(chēng)1]合并案中的異議股東回購(gòu)5.1.1案件背景與經(jīng)過(guò)[公司名稱(chēng)1]是一家在電子科技領(lǐng)域具有一定影響力的企業(yè)，專(zhuān)注于智能手機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在市場(chǎng)上擁有穩(wěn)定的客戶(hù)群體和較高的品牌知名度。[公司名稱(chēng)2]則是一家新興的科技公司，在人工智能技術(shù)研發(fā)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，其研發(fā)的人工智能算法在圖像識(shí)別和智能語(yǔ)音交互領(lǐng)域取得了顯著成果。隨著科技行業(yè)的快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，為了實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升自身在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，[公司名稱(chēng)1]和[公司名稱(chēng)2]決定進(jìn)行合并。在合并計(jì)劃的制定過(guò)程中，[公司名稱(chēng)1]的管理層認(rèn)為，通過(guò)與[公司名稱(chēng)2]合并，可以獲取其先進(jìn)的人工智能技術(shù)，將其應(yīng)用于智能手機(jī)產(chǎn)品中，從而提升產(chǎn)品的智能化水平，滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)智能科技日益增長(zhǎng)的需求。[公司名稱(chēng)2]的管理層則希望借助[公司名稱(chēng)1]成熟的生產(chǎn)和銷(xiāo)售渠道，將自己的技術(shù)快速轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品推向市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的最大化。雙方經(jīng)過(guò)多輪談判和協(xié)商，最終達(dá)成了合并協(xié)議。然而，在公司召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)合并決議進(jìn)行表決時(shí)，部分股東對(duì)合并計(jì)劃表示強(qiáng)烈反對(duì)。這些異議股東認(rèn)為，[公司名稱(chēng)2]雖然在人工智能技術(shù)方面具有優(yōu)勢(shì)，但該技術(shù)在智能手機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用尚處于探索階段，存在較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。他們擔(dān)心合并后，公司將大量資源投入到人工智能技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用中，可能會(huì)影響智能手機(jī)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑，進(jìn)而損害股東的利益。在股東大會(huì)上，異議股東與支持合并的股東展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論，雙方各執(zhí)一詞，互不相讓。最終，合并決議雖然在股東大會(huì)上以多數(shù)票通過(guò)，但仍有部分股東堅(jiān)持異議，并決定行使異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份。5.1.2異議股東回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行使與爭(zhēng)議焦點(diǎn)異議股東在股東大會(huì)表決后，按照法律規(guī)定的程序，在規(guī)定的期限內(nèi)向公司提交了書(shū)面反對(duì)通知，并明確表示行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司以公平價(jià)格回購(gòu)其股份。在回購(gòu)價(jià)格的確定上，公司與異議股東之間產(chǎn)生了嚴(yán)重的分歧，成為了爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。公司方面認(rèn)為，應(yīng)采用市場(chǎng)法來(lái)確定回購(gòu)價(jià)格，即以公司當(dāng)前的股票市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，結(jié)合公司的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。公司提供了近期的財(cái)務(wù)報(bào)表、股票交易數(shù)據(jù)以及專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的市場(chǎng)分析報(bào)告，試圖證明其提出的回購(gòu)價(jià)格是合理的。公司指出，在合并消息公布后，公司股票價(jià)格在市場(chǎng)上表現(xiàn)穩(wěn)定，且根據(jù)市場(chǎng)分析報(bào)告，公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景依然良好，因此，以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定的回購(gòu)價(jià)格能夠反映公司的真實(shí)價(jià)值。異議股東則堅(jiān)決反對(duì)公司提出的回購(gòu)價(jià)格確定方法。他們認(rèn)為，市場(chǎng)法無(wú)法準(zhǔn)確反映公司在合并后的真實(shí)價(jià)值。由于合并涉及到[公司名稱(chēng)2]的人工智能技術(shù)，這是一項(xiàng)具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ臒o(wú)形資產(chǎn)，但市場(chǎng)法并未充分考慮到該技術(shù)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的影響。異議股東主張采用收益法來(lái)確定回購(gòu)價(jià)格，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前，以確定公司的價(jià)值，進(jìn)而得出股份的價(jià)格。為了支持自己的主張，異議股東聘請(qǐng)了專(zhuān)業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估過(guò)程中，充分考慮了合并后人工智能技術(shù)在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用前景，以及由此可能帶來(lái)的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)、利潤(rùn)提升等因素，最終出具的評(píng)估報(bào)告顯示，公司的價(jià)值遠(yuǎn)高于公司按照市場(chǎng)法確定的回購(gòu)價(jià)格。除了回購(gòu)價(jià)格的爭(zhēng)議外，雙方在回購(gòu)程序的合法性上也存在分歧。異議股東認(rèn)為，公司在股東大會(huì)通知中，對(duì)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的告知不夠明確和詳細(xì)，導(dǎo)致部分股東在表決時(shí)未能充分了解自己的權(quán)利，影響了他們的決策。公司則堅(jiān)稱(chēng)，在股東大會(huì)通知中，已經(jīng)按照法律要求明確告知了股東享有異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，并附上了相關(guān)法律條款的復(fù)印件，不存在程序違法的問(wèn)題。雙方的爭(zhēng)議逐漸升級(jí)，最終無(wú)法通過(guò)協(xié)商解決，異議股東決定向法院提起訴訟，請(qǐng)求法院裁決回購(gòu)價(jià)格和相關(guān)事項(xiàng)。5.1.3法院判決與對(duì)制度實(shí)踐的啟示法院在受理案件后，對(duì)雙方提供的證據(jù)進(jìn)行了全面、細(xì)致的審查。法院首先對(duì)公司與異議股東在回購(gòu)價(jià)格確定方法上的爭(zhēng)議進(jìn)行了分析。法院認(rèn)為，公司提出的市場(chǎng)法雖然具有一定的客觀性和可參考性，但其在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，確實(shí)未能充分考慮到合并后人工智能技術(shù)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的潛在影響。而異議股東主張的收益法，通過(guò)對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)，能夠更全面地反映公司的內(nèi)在價(jià)值，尤其是考慮到合并后公司業(yè)務(wù)的變化和發(fā)展?jié)摿?，收益法在本案中更具合理性。因此，法院最終采納了異議股東聘請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告，以收益法確定的價(jià)格作為回購(gòu)價(jià)格，要求公司按照該價(jià)格回購(gòu)異議股東的股份。對(duì)于回購(gòu)程序合法性的爭(zhēng)議，法院經(jīng)過(guò)審查后認(rèn)為，公司在股東大會(huì)通知中，雖然按照法律要求告知了股東享有異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，但在通知的內(nèi)容和方式上存在一定的瑕疵，未能充分保障股東的知情權(quán)。法院指出，公司在通知中對(duì)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行使條件、程序以及可能產(chǎn)生的法律后果等內(nèi)容的說(shuō)明不夠詳細(xì)和清晰，導(dǎo)致部分股東在表決時(shí)對(duì)自己的權(quán)利和義務(wù)存在誤解。雖然這些瑕疵并不足以導(dǎo)致股東大會(huì)決議無(wú)效，但公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。法院判決公司在今后的類(lèi)似決策中，應(yīng)更加注重通知的準(zhǔn)確性和完整性，充分保障股東的合法權(quán)益。這一案例對(duì)美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的實(shí)踐具有重要的啟示意義。在回購(gòu)價(jià)格的確定上，應(yīng)充分考慮公司的實(shí)際情況和未來(lái)發(fā)展?jié)摿ΓC合運(yùn)用多種評(píng)估方法，確?；刭?gòu)價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的價(jià)值，保障異議股東的合法權(quán)益。在行使程序方面，公司應(yīng)嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，確保通知的準(zhǔn)確性和完整性，充分保障股東的知情權(quán)和參與權(quán)。如果公司在程序上存在瑕疵，可能會(huì)面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，即使股東大會(huì)決議有效，也可能需要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這一案例也提醒異議股東，在行使股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)，應(yīng)充分了解相關(guān)法律規(guī)定和程序，積極收集證據(jù)，維護(hù)自己的合法權(quán)益。同時(shí)，也為其他公司在處理類(lèi)似問(wèn)題時(shí)提供了參考，促使公司在決策過(guò)程中更加謹(jǐn)慎地對(duì)待股東權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，推動(dòng)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的有效實(shí)施。5.2案例二：[公司名稱(chēng)2]重大資產(chǎn)出售引發(fā)的回購(gòu)糾紛5.2.1事件起因與發(fā)展[公司名稱(chēng)2]作為一家在能源領(lǐng)域深耕多年的企業(yè)，擁有多個(gè)大型油田和天然氣田的開(kāi)采權(quán)，在國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)占據(jù)重要地位。隨著全球能源市場(chǎng)的格局變化和公司戰(zhàn)略調(diào)整，[公司名稱(chēng)2]的管理層認(rèn)為，出售部分非核心資產(chǎn)，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，能夠提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。經(jīng)過(guò)內(nèi)部的深入研究和討論，公司決定將其位于[具體地區(qū)]的油田資產(chǎn)，包括油田的開(kāi)采設(shè)備、相關(guān)的技術(shù)專(zhuān)利以及土地使用權(quán)等，出售給[收購(gòu)方名稱(chēng)]。這部分資產(chǎn)在公司的整體資產(chǎn)中占據(jù)相當(dāng)比例，對(duì)公司的業(yè)務(wù)布局和財(cái)務(wù)狀況具有重要影響。在公司召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)重大資產(chǎn)出售決議進(jìn)行表決前，公司按照法律規(guī)定，向股東發(fā)送了詳細(xì)的通知，告知股東此次資產(chǎn)出售的具體內(nèi)容、交易金額、預(yù)期收益以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的影響等信息，并明確說(shuō)明股東對(duì)該決議若持有異議，有權(quán)行使異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。然而，在股東大會(huì)上，部分股東對(duì)資產(chǎn)出售決議表示強(qiáng)烈反對(duì)。這些異議股東認(rèn)為，[具體地區(qū)]的油田資產(chǎn)雖然并非公司的核心業(yè)務(wù)，但仍具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較大的開(kāi)發(fā)潛力，是公司重要的利潤(rùn)來(lái)源之一。出售這部分資產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑，且公司在未來(lái)的發(fā)展中可能會(huì)失去這一穩(wěn)定的資產(chǎn)支撐，增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。他們擔(dān)心公司管理層的決策過(guò)于短視，沒(méi)有充分考慮公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東的整體利益。在股東大會(huì)上，異議股東與支持資產(chǎn)出售的股東展開(kāi)了激烈的辯論，雙方就資產(chǎn)出售的利弊、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃等問(wèn)題各抒己見(jiàn)。最終，重大資產(chǎn)出售決議在股東大會(huì)上以多數(shù)票通過(guò)，但異議股東并未放棄，他們決定行使異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，要求公司回購(gòu)其股份，以維護(hù)自己的合法權(quán)益。5.2.2各方觀點(diǎn)與法律依據(jù)的運(yùn)用在這場(chǎng)回購(gòu)糾紛中，異議股東認(rèn)為公司的重大資產(chǎn)出售行為損害了他們的利益，公司應(yīng)當(dāng)以公平價(jià)格回購(gòu)其股份。他們依據(jù)美國(guó)異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)制度的相關(guān)規(guī)定，指出自己在股東大會(huì)表決前，已向公司提交了書(shū)面聲明，明確表示對(duì)資產(chǎn)出售決議持有異議，若決議通過(guò)將要求公司回購(gòu)股份，