風(fēng)電材料行業(yè)市場分析

L風(fēng)電行業(yè)持續(xù)發(fā)展，風(fēng)電葉片材料行業(yè)前景廣闊

1.1多因素驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，裝機(jī)容量逐年遞增

風(fēng)電是中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，裝機(jī)量高速增長。在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市

場需求驅(qū)動雙重作用下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)已成為中國可參與國際競爭并取得

領(lǐng)先優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，對調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、推進(jìn)能源生

產(chǎn)和消費(fèi)革命具有重要意義。2010-2021年，中國每年新增風(fēng)電裝機(jī)

量持續(xù)增長，預(yù)計到2025年將達(dá)到85GW。

圖1中國風(fēng)電裝機(jī)量（GW）

1.2風(fēng)電葉片存在大型化、輕量化、迭代加速趨勢

風(fēng)電葉片存在大型化、輕量化趨勢。葉片大型化不僅有助于提高風(fēng)機(jī)

發(fā)電效率，也有利于緩解開發(fā)風(fēng)場的成本壓力。國家發(fā)改委和國家能

源局提出，要把高效葉片氣彈、輕量化結(jié)構(gòu)、新材料相結(jié)合的一體化

設(shè)計技術(shù)列為未來的重點(diǎn)突破目標(biāo)。根據(jù)國際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)援引《中國

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)地圖2021》數(shù)據(jù)，2021年平均風(fēng)輪直徑為151米，較2020

年增長了15米。2021年直徑在150米以上的風(fēng)輪占比從2020年的

12%增長至66.1%。大型化、輕量化發(fā)展趨勢助推葉片材料升級。在

葉片尺寸快速增長的背后，還包含著相關(guān)技術(shù)的創(chuàng)新。隨著風(fēng)電葉片

的大型化發(fā)展，葉片的制造難度和運(yùn)輸難度隨之增加，廠房規(guī)劃也需

要隨之而變更。由于大尺寸葉片需要減重，碳纖維等重量更輕、強(qiáng)度

更高材料在風(fēng)電葉片中的滲透率也在持續(xù)提升。風(fēng)電葉片主要原料包

括樹脂基體材料、增強(qiáng)材料、夾芯材料以及結(jié)構(gòu)膠等。根據(jù)《復(fù)合材

料在大型風(fēng)電葉片上的應(yīng)用與發(fā)展》，原材料費(fèi)用占風(fēng)電葉片總成本

的75%,在原材料成本中占比較大的主要是基體材料、增強(qiáng)材料和

夾芯材料。其中樹脂基體材料在風(fēng)電葉片原材料成本中占比33%,

夾芯材料占比25%,增強(qiáng)材料占比21%。

2.基體材料：環(huán)氧樹脂為主流，聚氨酯和尼龍未來可期

2.1基體材料成本占比最大，是整個葉片材料的“包裹體”

基體樹脂是整個葉片材料的“包裹體”。在葉片中，基體樹脂包裹著纖

維材料和夾芯材料，起著粘結(jié)、支持、保護(hù)增強(qiáng)材料和傳遞載荷的作

用，還可提供韌性和耐久性，是成本占比最大的風(fēng)電材料。

環(huán)氧樹脂、乙烯基酯樹脂、不飽和聚酯樹脂、聚氨酯樹脂、尼龍66

和生物基尼龍56是目前用于生產(chǎn)風(fēng)電葉片的基體材料。目前兆瓦級

以上的風(fēng)機(jī)基本上都是使用環(huán)氧樹脂作為基體，有少數(shù)廠商采用乙烯

基酯樹脂或不飽和聚酯樹脂，近年來聚氨酯也逐漸被應(yīng)用到基體材料

領(lǐng)域。（1）環(huán)氧樹脂由基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂與固化劑、助劑、稀釋劑等深

加工制成，其優(yōu)點(diǎn)是對玻璃纖維和碳纖維的浸潤性優(yōu)良、力學(xué)性能和

耐疲勞性能優(yōu)異等。（2）乙烯基酯樹脂是環(huán)保高性能耐腐蝕的主力

產(chǎn)品，在重防腐領(lǐng)域有其不可替代的優(yōu)勢，因此其在海水環(huán)境中也能

夠發(fā)揮良好的耐腐蝕性。（3）小飽和聚酯樹脂的力學(xué)性能低于環(huán)氧

樹脂和乙烯基酯樹脂，且其固化收縮率較大，貯存過程中易發(fā)生粘度

和凝膠時間的漂移。（4）聚氨酯，相較于環(huán)氧樹脂，其灌注時間縮

短了一半，韌性也很好，未來有望制作出性能遠(yuǎn)高于環(huán)氧樹脂復(fù)合材

料的高性能聚氨酯復(fù)合材料。（5）尼龍66具有耐高溫、耐水解、

耐磨、阻燃性好、密度適中等性能。（6）生物基尼龍56的生產(chǎn)有

望做到零碳甚至負(fù)碳，對降低碳排放有顯著作用?？傮w而言，環(huán)氧樹

脂仍為主流，聚氨酯樹脂、尼龍66和生物基尼龍56未來可期。

2.2風(fēng)電環(huán)氧樹脂市場未來有望翻倍

中國環(huán)氧樹脂產(chǎn)能、產(chǎn)量較穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚，2019-2021年，國

內(nèi)環(huán)氧樹脂產(chǎn)能保持在230萬噸左右，2022年增長至283萬噸,環(huán)

氧樹脂產(chǎn)量保持在140-160萬噸之間，行業(yè)整體較穩(wěn)定。

環(huán)氧樹脂行業(yè)集中度較低。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，中國共有42家企業(yè)

生產(chǎn)環(huán)氧樹脂。其中南亞昆山、江蘇三木等9家企業(yè)有效產(chǎn)能大于

10萬噸，產(chǎn)能合計為157.8萬噸,僅占總產(chǎn)能的55.7%。

2021—2025年中國風(fēng)電環(huán)氧樹脂市場有望翻倍。根據(jù)國際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng),

1GW風(fēng)電葉片能消耗4250噸環(huán)氧樹脂，據(jù)此測算風(fēng)電環(huán)氧樹脂需

求。從2010年至2021年，中國風(fēng)電用環(huán)氧樹脂的市場需求從5.09

萬噸增長至19.90萬噸,CAGR為13.20%,結(jié)合立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)引

用的CWEA對2025年風(fēng)電裝機(jī)量的預(yù)測，預(yù)計2025年風(fēng)電環(huán)氧樹

脂需求將達(dá)到36.13萬噸，根據(jù)百川盈孚，2021年11月?2022年

11月，環(huán)氧樹脂均價為22470.86元/噸，據(jù)此可測算出2021年中國

風(fēng)電環(huán)氧市場規(guī)模為44.72億元，結(jié)合立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)引用的CWEA

預(yù)測,預(yù)計2025年將達(dá)到81.18億元。

圖6中國環(huán)氧樹脂產(chǎn)能

風(fēng)電專用環(huán)氧樹脂市場集中度較高。根據(jù)上緯新材招股說明書，2019

年，在中國風(fēng)電葉片專用環(huán)氧樹脂市場中，美國瀚森的產(chǎn)量占18.02%,

道生天合占14.45%,上緯新材占13.40%,歐林占9.79%,惠柏新

材占7.19%,亨斯邁占了4.20%,CR6達(dá)到了67.05%。

2.3環(huán)氧樹脂原材料環(huán)氧氯丙烷基本實(shí)現(xiàn)自給自足，雙酚A部分需進(jìn)

□

環(huán)氧氯丙烷和雙酚A是環(huán)氧樹脂主要原材料。環(huán)氧氯丙烷和雙酚A

都屬于大宗品，受國際原油價格影響較大。根據(jù)百川盈孚，2022年，

每噸環(huán)氧樹脂對雙酚A單耗為0.69噸，在環(huán)氧樹脂的成本中占

43.90%；對環(huán)氧氯丙烷單耗為0.56噸，在環(huán)氧樹脂的成本中占

34.56%。

環(huán)氧氯丙烷：中國環(huán)氧氯丙烷可基本保證自給自足。2019?2021年,

中國環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量均保持在50-75萬噸。2022年

1-11月，中國環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)量68.93萬噸，進(jìn)口量0.17萬噸，出口

量6.9萬噸，表觀消費(fèi)量為62.2萬噸。雙酚A：根據(jù)《雙酚A生產(chǎn)

技術(shù)進(jìn)展及市場分析》賈玉慶等，中國是全世界最大的雙酚A生產(chǎn)

國家，2020年，國內(nèi)雙酚A產(chǎn)量為156.3萬噸，進(jìn)口59.5萬噸，出

口1.3萬噸，自給率為72.9%。由于主要供應(yīng)廠商部分產(chǎn)量僅供自身

生產(chǎn)聚碳酸酯或環(huán)氧樹脂使用，國產(chǎn)雙酚A無法完全滿足國內(nèi)環(huán)氧

樹脂廠商的生產(chǎn)需求，部分仍需進(jìn)口，因此受國際市場價格波動的影

響較大。

2.4聚氨酯、尼龍材料未來可期

聚基酯復(fù)合材料的性能有望超過環(huán)氧樹脂復(fù)合材料。聚氨酯具有粘度

低、韌性好、灌注和固化速度快等優(yōu)點(diǎn)，有利于縮短成型周期，且聚

氨酯的強(qiáng)度高于環(huán)氧樹脂。但聚氨酯的電阻率較高，綜合電性能較差,

仍需要繼續(xù)優(yōu)化配方體系。聚氨酯對水分也較為敏感，所以在風(fēng)電葉

片生產(chǎn)過程中，增強(qiáng)纖維和夾芯材料的烘干以及灌注時對水的控制是

聚氨酯批量應(yīng)用的技術(shù)關(guān)鍵。根據(jù)《聚氨酯和環(huán)氧樹脂及其復(fù)合材料

性能對比研究》孫曉光等，未來有望制備出性能高于環(huán)氧樹脂復(fù)合材

料的高性能聚氨酯復(fù)合材料。尼龍66原材料卡脖子瓶頸有望突破。

尼龍66因其耐高溫、耐水解、耐磨、阻燃性好、密度適中等綜合性

能被廣泛應(yīng)用于各個領(lǐng)域，但其關(guān)鍵原料“己二月青”屬于中國的“卡脖子”

產(chǎn)品，進(jìn)而限制了整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)凱賽生物2021年度報告，

2020年以來，數(shù)家公司宣布新建己二牌裝珞，規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能達(dá)到100

萬噸，建成后可能可以在一定程度上緩解中國地區(qū)己二月青供應(yīng)緊張的

問題。

尼龍56是尼龍66替代品，布局企'也較多。尼龍56是尼龍66的替

代新材料產(chǎn)品，有利于突破目前尼龍66在供給端所受的限制。生物

基材料生產(chǎn)過程綠色環(huán)保，對實(shí)現(xiàn)“碳中和’有重要意義。目前參與生

產(chǎn)生物基尼龍56的企業(yè)較多，根據(jù)凱賽生物2021年度報告，凱賽

生物、陽煤化工、伊品生物等企業(yè)均有布局。

3.增強(qiáng)材料：玻璃纖維為主流，碳纖維潛力較大

3.1增強(qiáng)材料通常為纖維狀材料及織物，是葉片結(jié)構(gòu)的剛度和強(qiáng)度保

證

增強(qiáng)材料是葉片結(jié)構(gòu)剛度和強(qiáng)度保證。增強(qiáng)材料是用于加強(qiáng)制品力學(xué)

性能或者其他性能的材料?，其增強(qiáng)效應(yīng)取決于被增強(qiáng)材料的相容性。

高強(qiáng)度，常選擇高模量和耐熱的纖維狀材料及織物，有利于提高制品

性能。

圖14風(fēng)電葉片的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

纖維是一種性能優(yōu)異的新型無機(jī)非金屬材料，絕緣性好，機(jī)械強(qiáng)度高，

具有輕質(zhì)、高強(qiáng)度、耐高溫、耐腐蝕等特性，是目前使用最廣泛的增

強(qiáng)材料。根據(jù)《復(fù)合材料在大型風(fēng)電葉片上的應(yīng)用與發(fā)展》李成良等

援引的中國玻纖協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，風(fēng)電用玻璃纖維占玻璃纖維總產(chǎn)能的

20%-25%左右。玻璃纖維市場需求的增長本質(zhì)上是由技術(shù)驅(qū)動的，

一方面技術(shù)進(jìn)步使得玻璃纖維的成本下降，使用玻璃纖維的性價比得

到了提升，另一方面技術(shù)進(jìn)步使得玻璃纖維的性能不斷提升，應(yīng)用場

景也不斷拓展，使得行業(yè)需求兼具總量增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重特性。

（2）碳纖維是一種絲狀碳素材料，被稱為材料領(lǐng)域的“黑色黃金”，

是具有多種優(yōu)異性能并擁有廣泛應(yīng)用前景的基礎(chǔ)性新材料。高比強(qiáng)度、

高比模量、低比重的性能特點(diǎn)使得以碳纖維為增強(qiáng)體的復(fù)合材料具有

出色的增強(qiáng)、減重效果。另外耐腐蝕、耐高溫、低膨脹系數(shù)、導(dǎo)電等

良好的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和電性能特點(diǎn)使得碳纖維可以在諸如高

壓、高溫、高濕、高寒、高腐蝕等惡劣工況環(huán)境中使用。

3.2玻璃纖維是目前主流增強(qiáng)材料，呈寡頭競爭格局

葉蠟石是玻纖生產(chǎn)主要原材料。在玻璃纖維成本結(jié)構(gòu)中，葉蠟石占

50%以上，中國的葉蠟石礦儲量較為豐富，已探明的儲量僅次于日本

和韓國，主要分布于浙江、福建兩省的中生代火山巖區(qū)。

2021年國內(nèi)玻璃纖維產(chǎn)量達(dá)624萬噸，表觀消費(fèi)量達(dá)471.3萬噸。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從2012年至2021年，中國玻璃纖維的產(chǎn)量和表觀

消費(fèi)量不斷增加，產(chǎn)量從288萬噸增長至624萬噸,CAGR為8.97%,

表觀消費(fèi)量從187萬噸增長至471.3萬噸，CAGR為10.82%。

圖17中國玻璃纖維表觀消費(fèi)量

2012201320142015201620172018201920202021

玻璃纖維行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)寡頭競爭的格局。2021年，中國巨

石、泰山玻纖、國際復(fù)材三家企業(yè)占據(jù)了中國60%以上的市場份額,

其中中國巨石一家企業(yè)便占33%o未來隨著環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格，

玻纖行業(yè)的落后產(chǎn)能將逐步出清，在能耗雙控和雙碳目標(biāo)的大背景下,

行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更明顯，市場集中度有望繼續(xù)提升。

玻璃纖維是主流增強(qiáng)材料，市場增長迅速C近十年來，全球范圍內(nèi)風(fēng)

電用玻璃纖維的市場需求和市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)中國巨石2021

年度報告，單位GW風(fēng)電裝機(jī)需要玻纖1萬噸左右，再乘以風(fēng)電裝

機(jī)量和玻纖價格，便可以得到風(fēng)電用玻纖的市場需求和市場規(guī)模。從

2010年到2021年，中國風(fēng)電用玻纖的需求量從11.98萬噸增長至

46.83萬噸，風(fēng)電用玻纖的市場規(guī)模從6.24億元增長至24.39億元，

CAGR為13.20%,結(jié)合立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)引用的CWEA對2025年風(fēng)

電裝機(jī)量的預(yù)測，預(yù)計到2025年市場需求將達(dá)到85萬噸，市場規(guī)

模將達(dá)到44.27億元。

3.3碳纖維未來可期，歐美企業(yè)占據(jù)主要市場

碳纖維主要原材料是丙烯月青。在碳纖維生產(chǎn)中，首先以丙烯睛為原料,

經(jīng)聚合和紡絲后得到聚丙烯懵原絲，再經(jīng)過預(yù)氧化、低溫和高溫碳化

等步驟生產(chǎn)得到碳纖維。碳纖維與樹脂、陶瓷等材料結(jié)合后得到碳纖

維復(fù)合材料，再經(jīng)各種成型工藝后應(yīng)用到下游產(chǎn)品中。

國際碳纖維市場仍然被日、美企業(yè)壟斷。國際碳纖維行業(yè)的集中度較

高，較高的技術(shù)壁壘、巨額的資金投入使得競爭者較少。日本東麗、

日本東邦和日本三菱麗陽目前擁有全球丙烯月青碳纖維50%以上的市

場份額。根據(jù)中簡科技的招股說明書，在小絲束碳纖維市場上，日木

企業(yè)所占有的市場份額占全球產(chǎn)能的49%；在大絲束碳纖維市場上，

日、美企業(yè)占據(jù)了絕大部分市場份額，處于主導(dǎo)地位。

圖24全球大絲束碳纖維市場份額劃分

1%

東麗（日）

■SGL（美）

■三菱（日）

■藍(lán)星（中）

■Hexcel（美）

風(fēng)電用碳纖維的前景廣闊，根據(jù)《構(gòu)建“硬科技”優(yōu)勢——2021全球碳

纖維復(fù)合材料市場報告》，2021年，全球風(fēng)電用碳纖維需求約3.3

萬噸。2021-2025年，隨著碳纖維經(jīng)濟(jì)性的提升，風(fēng)電用碳纖維需求

將持續(xù)增長，預(yù)計2025年全球風(fēng)電用碳纖維需求將達(dá)8.06萬噸，

2021-2025年CAGR=25%o

4.夾芯材料：通常采用巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三種材料

4.1夾芯材料是風(fēng)電葉片的關(guān)鍵材料

夾芯材料是葉片的關(guān)鍵材料，通常應(yīng)用在葉片的蒙皮與腹板上。夾芯

材料是葉片關(guān)鍵增強(qiáng)材料-，通常應(yīng)用在葉片的蒙皮與腹板上，作為夾

層結(jié)構(gòu)來提升結(jié)構(gòu)剛度，防止局部失穩(wěn)、、提高整個葉片的抗載能力。

葉片用的芯材主要包括Balsawood（巴沙木）PVC泡沫和PET泡

沫三類：（1）Balsawood（巴沙木），又稱輕木，屬于木棉科熱帶

速生樹種，全球90%以上的輕木都來自于厄瓜多爾。輕木密度小且

生長迅速，常規(guī)密度是135?176kg/m3,4~7年可采伐，是提高風(fēng)電

葉片結(jié)構(gòu)剛度的理想夾芯材料。但是由于樹木的生產(chǎn)周期較長，且主

要依賴于進(jìn)口，成本波動較大，中國常年受海外限制。（2）PVC泡

沫因國外葉片技術(shù)轉(zhuǎn)讓而從進(jìn)入國內(nèi)市場：一直是風(fēng)電葉片芯材的主

流產(chǎn)品，主要國外供應(yīng)商分別是瑞典戴伯（DIAB）、瑞士思瑞安（3A）

和意大利Maricell等公司?！笆濉逼陂g，PVC泡沫受進(jìn)口影響供應(yīng)

緊張，國產(chǎn)化PVC泡沫需求迅速增長。維賽成為國產(chǎn)化PVC泡沫主

要供應(yīng)商，思瑞安和戴伯也在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口技術(shù)本地化生產(chǎn)。

表3央芯材料姓能忖點(diǎn)對出

央芯材料平均需度姓能轉(zhuǎn)點(diǎn)使用比偽

密度?。?/p>

Balsawood

135-176kg/m3生長迅速；38%

（已沙木）

依X進(jìn)口：

材質(zhì)相對收旗；

耐熱姓；

PETA*100-110kg/m331%

力學(xué)性能收找；

環(huán)?？蓢眨?/p>

限燃性；

耐磨41;

抗化學(xué)腐蝕性；

PVC池泳60-100kg/m3馀合機(jī)K性能校好；25%

制品透明性；

電絕爆性：

易加工技；

由于PVC泡沫技術(shù)創(chuàng)新性不足，難以滿足更大葉片對夾芯材料性能

提升的需求，因此在設(shè)計葉片時開始使用PET泡沫和HPE泡沫替代

PVC泡沫。（3）PET泡沫是近幾年來替代PVC的主要芯材，PET

泡沫材質(zhì)相對較脆，具有良好的耐熱性和力學(xué)強(qiáng)度。PET泡沫的力

學(xué)性能優(yōu)于PVC泡沫，除了在葉片局部可以替代PVC外，還能夠替

代一部分輕木。另外，PVC泡沫在制造、使用及廢棄處理時，都會

產(chǎn)生一定程度的環(huán)境污染問題，而PET泡沫是可回收的環(huán)保材料。

根據(jù)技術(shù)鄰，在風(fēng)電葉片的夾芯材料中，Balsawood（巴沙木）的使

用比例為38%,PVC泡沫的使用比例為31%,PET泡沫的使用比例

為25%。

4.2巴沙木：主產(chǎn)自厄瓜多爾，供給受到限制

Balsawood（巴沙木）供給受限。全球90%以上的Balsawood（巴

沙木）都來自厄瓜多爾。厄瓜多爾肥沃的土壤、年均90英寸的降雨

量及熱帶雨林的充裕日照等自然條件是巴沙輕木快速成長的重要因

素，其他地區(qū)均不具備。除此之外，Balsawood（巴沙木）生長周期

較長，需要5-7年時間才可由樹苗長為90英寸的樹木，因此每次風(fēng)

電需求爆發(fā)，Balsawood（巴沙木）都會供不應(yīng)求。

風(fēng)電用Balsawood（巴沙木）市場需求不斷增長。根據(jù)全國能源信息

平臺百家號，每支風(fēng)電葉片需要耗用3-4立方米巴沙木，又因為每支

葉片的發(fā)電容量約為0.5MW,故單位MW的風(fēng)電葉片需要約6立方

米的巴沙木；另外根據(jù)技術(shù)鄰，巴沙木在風(fēng)電葉片按芯材中的使用比

例為38%。據(jù)此可以推算出，2010年，我國巴沙木的需求量為2.73

萬立方米，全球需求量為8.84萬立方米；到2021年，我國巴沙木

的需求量增長至10.68萬立方米，全球需求量增長至21.08萬立方米。

4.3PVC泡沫：原材料供應(yīng)穩(wěn)定，中國已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化

PVC泡沫性能優(yōu)異，已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。PVC泡沫以乙烯基聚合物為基

礎(chǔ)，由PVC、發(fā)泡劑、交聯(lián)劑等塑料助劑等，經(jīng)過投料、共混、模壓、

后處理、模壓等復(fù)雜的工序制成。習(xí)慣稱為交聯(lián)PVC泡沫芯材，是

復(fù)合材料夾層結(jié)構(gòu)的理想芯材。PVC泡沫綜合機(jī)械性能優(yōu)異，化學(xué)

性質(zhì)穩(wěn)定，具有很高的性價比，在風(fēng)電，和水上船艇等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)

用。目前維賽已成為國產(chǎn)化PVC泡沫主要供應(yīng)商，思瑞安和戴鉗也

在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口技術(shù)本地化生產(chǎn)。PVC泡沫主要原材料PVC可通過

電石法和乙烯法兩種工藝生產(chǎn)。PVC泡沫主要原材料PVC可通過電

石法和乙烯法兩種工藝生產(chǎn)。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人援引中國氯堿工業(yè)協(xié)

會數(shù)據(jù)，2020年中國電石法制PVC的比洌為79%,乙烯法制PVC

比例為21%。乙烯法由于制造裝谿比較龐大，投資規(guī)模大，且易受

油價波動影響，目前在中國應(yīng)用較少，但乙烯法中污染較易控制，能

耗也較低，隨著“雙碳政策”和綠色制造的逐步深化，未來乙烯法制

PVC的比例還有進(jìn)一步提升的空間。

中國PVC供應(yīng)較穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2018-2022年，我國PVC

產(chǎn)能保持在2500萬噸左右，產(chǎn)量保持在2000萬噸左右，表觀消費(fèi)

量保持在1900萬眄左右。產(chǎn)能利用率保持在80%左右，行業(yè)整體較

穩(wěn)定。

圖30中國PVC產(chǎn)量

20182019202020212022

4.4PET泡沫：技術(shù)壁壘較高，亟待國內(nèi)突破

PET泡沫主要原料是PTA和MEG。PET泡沫產(chǎn)業(yè)鏈的源頭是石油，

石油經(jīng)過處理后得到石腦油，石腦油經(jīng)過催化重整、芳燒抽提、異構(gòu)

化、加氫等一系列工藝后得到PTA和MEG,兩者反應(yīng)生成PET,

冉對PET采用特定發(fā)泡技術(shù)加工后得到PET泡沫，具有優(yōu)異的力學(xué)

強(qiáng)度、耐熱性和可生物降解性能，廣泛應(yīng)用于環(huán)保建材、汽車內(nèi)飾、

屋頂隔熱、運(yùn)動器材、風(fēng)力發(fā)電和航天工業(yè)等領(lǐng)域。國內(nèi)PET產(chǎn)量

較多，但PET泡沫主要依靠進(jìn)口。根據(jù)統(tǒng)計，2019年中國PET產(chǎn)

量達(dá)到5876萬噸，市場規(guī)模約為5134億元，但于發(fā)泡技術(shù)受限，

PET泡沫仍主要依靠進(jìn)口。根據(jù)華潤材料招股說明書，瑞士3A公司、

Armacell公司和Gurit公司為全球PET泡沫的其他主要供應(yīng)商，三

家合計全球市場占有率達(dá)80%以上，在中國市場占有率高達(dá)90%。

發(fā)泡配方、專用設(shè)備、發(fā)泡工藝是PET泡沫生產(chǎn)主要壁壘。目前PET

泡沫產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)技術(shù)被國外廠商壟斷。中國PET泡沫行業(yè)起步較

晚，從事產(chǎn)品研發(fā)以及生產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量較少，行業(yè)整體技術(shù)水平較為

落后，與歐美發(fā)達(dá)國家還存在較大的差距。根據(jù)華潤材料招股說明書，

華潤材料于2018年開始對相關(guān)技術(shù)立項研究，并成功完成關(guān)鍵技術(shù)

攻關(guān)，計劃于2020-2021年針對高性能PET泡沫材料進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化科

研以及投產(chǎn)。

5.投資分析

5.1凱賽生物：積極開發(fā)生物新材料，進(jìn)軍風(fēng)電葉片領(lǐng)域

凱賽生物是全球領(lǐng)先的利用生物制造規(guī)?；a(chǎn)新材料的企業(yè)之一。

公司以合成生物學(xué)等學(xué)科為基礎(chǔ)，利用生物制造技術(shù)，從事新型生物

基材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)品主要聚

焦聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈，為生物基聚酰胺以及可用于生物基聚酰胺生產(chǎn)的原

料。公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.97億元，同

比增長46.77%；2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，同比增長

32.82%。

公司在生物基聚酰胺行業(yè)競爭中的優(yōu)勢地，立較為突出。公司的系列生

物基聚酰胺產(chǎn)品基于自產(chǎn)的生物基戊二胺與各種二元酸的縮聚，隨著

公司生物基戊二胺的投產(chǎn)，生物基聚酰胺的產(chǎn)能逐步提高。公司生物

基聚酰胺產(chǎn)品以原料可再生、產(chǎn)品可回收、成本可競爭的優(yōu)勢和輕量

化的特點(diǎn)，將在包括風(fēng)能發(fā)電在內(nèi)的新拓展領(lǐng)域具有更大的應(yīng)用潛力。

5.2中國巨石：中國玻纖龍頭企業(yè)，致力于打造玻纖產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

中國巨石是玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)。公司是中國建材股份有限公司玻璃纖

維業(yè)務(wù)的核心企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是玻璃纖維及制品的生產(chǎn)與銷售。公司

擁有具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型無堿池窯、環(huán)保池窯的設(shè)計和建造技術(shù);

研發(fā)了國際首創(chuàng)的純氧燃燒技術(shù)并進(jìn)行了工業(yè)化應(yīng)用，大大降低單位

產(chǎn)能能耗；還建有玻纖研發(fā)實(shí)驗基地。公司主要收入來源于玻纖及其

制品。2021年公司營業(yè)收入為197.07億元,同比增長68.92%；2021

年公司歸母凈利潤60.28億元，同比增長149.51%。主要原因是國

內(nèi)市場受益于新能源汽車增長迅速帶來輕量化產(chǎn)品需求的增長，以及

PCB產(chǎn)業(yè)需求旺盛帶動電子布量價齊升帶來的效益提升；同時海外

市場受新冠疫情影響供需失衡嚴(yán)重，從2021年二季度開始外貿(mào)出口

重回上升通道；玻纖產(chǎn)品價格穩(wěn)步上漲。

圖37中國巨石歸母凈利潤及增速

5.3中材科技：將持續(xù)布局風(fēng)電領(lǐng)域的行業(yè)龍頭

中材科技是我國特種纖維復(fù)合材料的技術(shù)發(fā)源地。公司擁有完整的非

金屬礦物材料、玻璃纖維、纖維復(fù)合材料技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，是我國特種纖

維復(fù)合材料領(lǐng)域集研發(fā)、設(shè)計、產(chǎn)品制造與銷售、技術(shù)裝備集成于一

體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。承繼了原南京玻璃纖維研究設(shè)計院、北京

玻璃鋼研究設(shè)計院和蘇州非金屬礦工業(yè)設(shè)計研究院三個國家級科研

院所多年的核心技術(shù)資源和人才優(yōu)勢。公司業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。2021

年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.95億元，歸母凈利潤33.7