行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)投資策略報(bào)告除了收入端營收增速降幅擴(kuò)大以外，成本端撥備計(jì)提降幅收窄是利率的進(jìn)一步下行，存款利率會同步調(diào)降。銀行滬深30020% 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%資產(chǎn)質(zhì)量的變動趨勢影響利潤增長的韌性：2024.1Q，42家上市銀行整體的信用成本率均值為0.86%，較2023年信用成本率均值險(xiǎn)的改善，或帶來新一輪的行情催化。萬聯(lián)證券研究所 萬聯(lián)證券研究所第3頁共17頁 5 5 5 7 72.1廣譜利率持續(xù)走低，需求仍未明顯回升 7 9 10 4.1低估值高股息個(gè)股表現(xiàn)較好 4.2短期板塊防御屬性仍然較為明顯 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 9 萬聯(lián)證券研究所 萬聯(lián)證券研究所第5頁共17頁 2023年全年和2024年一季度42家上市銀行營業(yè)收入同比增速分別為-0.8%和-管數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行整體凈利潤同比增速分別為資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所2024.1Q，較高的規(guī)模擴(kuò)張和利率下行帶來的投資收益2024.1Q，42家上市銀行的生息資產(chǎn)增速為9.6%，較2023年11.5元，同比增長8.1%；金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額達(dá)到247.05萬億元，同比增速9.資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所萬聯(lián)證券研究所 至2024.1Q，國有大行的新增貸款貢獻(xiàn)度和新增存款貢獻(xiàn)度分別為53.7%資料來源：央行，公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所較2023.4Q單季15.8%的降幅有所收窄。資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所各子板塊之間略有差異，2024.1Q國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行的營收同萬聯(lián)證券研究所 42家上市銀行，2024.1Q歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，除了收入資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所各子板塊之間略有差異，2024.1Q國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行的歸母凈資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所注：時(shí)間周期為2022年-2023年末；3年期定存利率下行幅度按照是行業(yè)整體預(yù)估值萬聯(lián)證券研究所第8頁共17頁 5月，新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所長仍保持相對韌性。整體看，市場需求仍偏弱。5月份，人民幣存款增加1.68萬億元，同比多增22融機(jī)構(gòu)存款增加1.16萬億元。5月末人民幣存款余額293.26萬億元，同比增長6.7%，5月政府債發(fā)行提速，凈融資額達(dá)到1.23萬億元，同比多或與4月基本持平。我們預(yù)計(jì)未來隨著財(cái)政投放加速，M2增速或逐步企穩(wěn)。存款增速萬聯(lián)證券研究所 資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所5月，社融新增2.07萬億元，同比多增。其中企動項(xiàng)。存量規(guī)模391.9萬億元，同比增速8.4%，增速環(huán)比回升0.1%，符合市場預(yù)期，資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所業(yè)融資產(chǎn)生一定的影響，從而帶來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際走軟可能， 資料來源：中債估值中心，美國財(cái)政部，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：中債估值中心，美國財(cái)政部，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所等因素，我們預(yù)計(jì)從銀行本身的角度看，新增準(zhǔn)備金的要求或低于通知》表述，推動貸款利率穩(wěn)中有降，持續(xù)發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能增量占總貸款新增的比重達(dá)到了79%。結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)貸款、基建類貸款以及租賃 資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所仍要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)總需求企穩(wěn)以及房地產(chǎn)市場的回暖，發(fā)力重點(diǎn)或仍是在普惠金融在降低資金空轉(zhuǎn)和套利的大環(huán)境下，銀行資產(chǎn)端的擴(kuò)表更多的集中在政府債投資以凈息差方面，由于2023年和2024.1Q，凈息差下行的主要驅(qū)動率的下行。資產(chǎn)端下行的主要拖累因素包括，第一是LPR報(bào)價(jià)利率下調(diào)后帶來的貸款資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所 短期看，存款定期化趨勢仍未明顯逆轉(zhuǎn)，截至2024年5月末，住戶和企業(yè)定期存款占比分別為72.9%和72.6%。5月末人民幣存款余額293.26萬億元，同比增長6.7%，增速資料來源：央行，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所另外，4月以來，對市場自律機(jī)制對手工補(bǔ)息等從2024.1Q數(shù)據(jù)顯示，凈息差降幅同比收窄。從上市銀行的數(shù)據(jù)看，國有大行的凈息差降幅有所收窄，收窄幅度在5BP，其他子板塊均持平。展望2024年，全年凈息年2月5年期LPR下調(diào)了25BP，雖然重定價(jià)會在2025年體現(xiàn)，但是會影響2024年新發(fā)放 資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所從不良新生成的角度看，結(jié)合社融數(shù)據(jù)貸款核銷分項(xiàng)看，2024.1Q核銷規(guī)模合計(jì)25492022年末下降1BP；逾期貸款的占比1.29%，較2023年中期上升3BP，與2022年末下降 資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所 資料來源：萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所跑贏銀行指數(shù)；有10只個(gè)股漲幅超過20%，分別為南京銀行、成都銀行、杭州常熟銀行、上海銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀資料來源：萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所 銀行業(yè)整體的利潤增長或已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，盈利的穩(wěn)定性將逐步體現(xiàn)。充，滿足監(jiān)管對資本充足的要求，推動未來業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張。為明顯。后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐步回暖以及信用風(fēng)險(xiǎn)的改善，或帶來資料來源：公司財(cái)報(bào)，萬得資訊，萬聯(lián)證券研究所松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響等。 增持：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對大盤漲幅5％至15%;觀望：未來6個(gè)月內(nèi)公司相對大盤漲幅-5％至5%;基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報(bào)告中的具體推萬聯(lián)證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）是一家覆蓋證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、投資管理本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。本報(bào)告中的信息或所表述的意見并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求?？蛻魬?yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的內(nèi)容所導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。在法律許可情況下，本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或類似的金融服市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠