請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|行業(yè)周報開的交易演繹，尤其與周二和周五的走勢波動較大關(guān)系更強。醫(yī)藥沒有額外的邏這邊的消費醫(yī)療演繹的就弱了一些，其他映射也較弱。本周有一些行業(yè)事件帶來改善可能的領(lǐng)域都可以作為觀察重點，例如商業(yè)健康險條線、泛重組、CR新藥有賣海外權(quán)益重磅潛質(zhì)的、已有海外業(yè)務(wù)占比不低并且有高增速邏輯的藥械德、康龍化成、凱萊英等4）器械：三友醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、邁瑞醫(yī)行業(yè)走勢30%18% 6% -6%-18%-30%2023-122024-042024-082024-12作者相關(guān)研究是什么？》2024-11-30P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 4二、消費刺激政策梳理，以及消費醫(yī)療相關(guān) 6 9 9 9 6 7 8 9圖表5：2024年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬 9 11圖表7：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 11 12圖表9：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比 13圖表10：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 14 14 15 16 16 16 17 17 17 19圖表20：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 20圖表21：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 20 21 23圖表24：當(dāng)周（12.9-12.13）申萬醫(yī) 25圖表25：2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比（%） 25P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 26 27 28 28圖表30：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】 29 29 30 30P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 易演繹，尤其與周二和周五的走勢波動較大關(guān)系更強。醫(yī)藥沒有額外的邏輯，基本上就是市場的映射演繹，但相對更弱一些，比如市場比較強的消費，醫(yī)藥這邊的消費醫(yī)療演都催化了一些個股演繹。但本周整體還是在演繹會議預(yù)期，其他刺激較弱，僅僅反映了讓醫(yī)藥支付端這個核心矛盾，在中長期角度預(yù)期得到改善，當(dāng)然這個變化后續(xù)過程比較子政策刺激下，明年是個預(yù)期改善的時間段，有預(yù)期改善可能的領(lǐng)域都可以作為觀察重浩歐博、新諾威、萬東醫(yī)療、華潤雙鶴等3）CRO、消費醫(yī)療、基藥：泰格醫(yī)藥、諾思格、陽光諾和、普瑞眼科、愛爾眼科、愛美客、貴州三力、藥明康德、康龍化成、凱萊英等4）器械：三友醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療。P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 國生物制藥、君實生物、匯宇制藥等2）TCEP.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 本周周報，我們對近期消費、生育刺激政策進行梳理，并對核心相月中共中央政治局會議強調(diào)要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需圖表1：近期經(jīng)濟刺激/生育支持相關(guān)的政策/會議內(nèi)容梳理資料來源：中國政府網(wǎng)，中國共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)，國盛證券研究所P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表2：部分消費醫(yī)療相關(guān)公司2024/9至今走勢復(fù)盤（%）愛爾眼科普瑞眼科通策醫(yī)療美年健康愛0資料來源：Wind，國盛證券研究所以下公司與刺激消費和完善生育支持政策相關(guān)度較高，建議重點關(guān)注P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表3：部分消費相關(guān)公司業(yè)績/估值情況梳理資料來源：Wind，國盛證券研究所注：盈利預(yù)測均取自Wind一致預(yù)期P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 環(huán)比-0.93%，滬深300指數(shù)周環(huán)比-1.01%，中證創(chuàng)新藥指數(shù)跑輸申萬醫(yī)藥指數(shù)0.95個圖表4：當(dāng)周（12.09-12.13）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)對比指數(shù)當(dāng)周之前一周與月初比（%）與年初比（%）醫(yī)藥生物7,699.147,771.67-0.930.67-8.683,933.183,973.14-1.010.4214.63中證創(chuàng)新藥指數(shù)1,675.551,707.73-1.88-0.39-11.87資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表5：2024年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢對比（%）0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 AD研究）和斑禿（SIGNAL-AA研究）的兩項IIa期研究結(jié)果。百分比變化。近期觀點：GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)歷了一輪上漲回調(diào)再啟動的大行情外及國內(nèi)市場整體量級較大，我們認(rèn)為后續(xù)仍可能存在多波行情。伴隨明年替爾泊肽在各個適應(yīng)癥上的臨床數(shù)據(jù)讀出以及司美短期內(nèi)NASH和AD適應(yīng)邦制藥，恒瑞醫(yī)藥，華東醫(yī)藥等。（1）仿制藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表6：2024年初以來仿制藥板塊VS.申萬醫(yī)藥VS.化學(xué)制劑走勢對比（%）50資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表7：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股梓橦宮德展健康資料來源：Wind，國盛證券研究所訂立獨家授權(quán)協(xié)議，授予百濟神州在全球開發(fā)、制造及商業(yè)化該化合物及該產(chǎn)品的獨家售凈額計算的分層銷售提成。SYH2039是石藥集團通過AI驅(qū)動的小分子藥物設(shè)計平臺獲得的臨床候選藥物，在中國開展I期臨床研究，初步資料展現(xiàn)出了事件：遠(yuǎn)大醫(yī)藥引入箕星藥業(yè)全球首創(chuàng)創(chuàng)新干眼病治療藥物酒石酸伐尼克蘭鼻噴霧劑P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 11月在國內(nèi)獲批上市；OC-02在美國完成了針對干眼癥的50圖表8：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.50 資料來源：Wind，國盛證券研究所從三季報來看，中藥超預(yù)期的來源：一方面是院內(nèi)集采帶來的放量；另一方面是中藥創(chuàng)新藥放量超預(yù)期。此前大家對于中藥集采后放量預(yù)期較低，但從實際情況來看，集采后P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 降，導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)品消費走弱。從目前的情況來看，比價政策對于部分中藥企業(yè)帶來落，但由于企業(yè)庫存的規(guī)則，導(dǎo)致目前使用的部分中藥材仍處于價格高位，給成本端帶進入十四五收官之年，積極關(guān)注起國企的相關(guān)潛在動作；3）院圖表9：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比10% 資料來源：Wind，國盛證券研究所近期觀點：考慮經(jīng)濟周期，疫苗行業(yè)正在并預(yù)期還將面臨一定挑戰(zhàn)，需要探索新發(fā)展機P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表10：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比;;資料來源：Wind，國盛證券研究所近期觀點：板塊屬資源剛需，整體增長平穩(wěn)。進一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來趨勢，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重中之重。特殊宏觀環(huán)境后，醫(yī)生、患者對血制品尤其是靜丙的認(rèn)知度有較大提升，預(yù)計后續(xù)靜丙將持續(xù)驅(qū)動行業(yè)增長，此外，纖原、PCC等產(chǎn)品在我國亦有一定深挖潛力。有一些標(biāo)的受益于股東轉(zhuǎn)化的近期也圖表11：血制品子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容公司全資子公司同路生物制藥有限公司于近日收到國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心出具的《關(guān)于資料來源：公司公告，國盛證券研究所近期觀點：板塊屬資源剛需，整體增長平穩(wěn)。進一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來趨勢，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重中之重。特殊宏觀環(huán)境后，醫(yī)生、患者對血制品尤其是靜丙的認(rèn)知度有較大提升，預(yù)計后續(xù)靜丙將持續(xù)驅(qū)動行業(yè)增長，此外，纖原、PCC等產(chǎn)品在我國亦有一定深挖潛力。有一些標(biāo)的受益于股東轉(zhuǎn)化的近期也P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明2024年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌8.68%，醫(yī)療器械指數(shù)圖表12：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢對比（%）醫(yī)藥生物(申萬)醫(yī)療器械資料來源：Wind，國盛證券研究所P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表13：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個股偉思醫(yī)療辰光醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表14：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個股微電生理-U資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個股仁度生物資料來源：Wind，國盛證券研究所P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 安徽牽頭的傳染病、性激素等發(fā)光試劑省級聯(lián)盟集采落地與執(zhí)行情況，甲功與腫標(biāo)集采推進節(jié)奏。新產(chǎn)業(yè)、萬孚生物、安必平、圣湘生物、英諾特、九安醫(yī)療等。圖表16：本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告資料來源：公司公告，國盛證券研究所圖表17：本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告健帆生物公司血漿分離器獲得歐盟MDR認(rèn)證，將對公司產(chǎn)品在歐盟國家及其他認(rèn)資料來源：公司公告，國盛證券研究所圖表18：本周體外診斷領(lǐng)域重要公告資料來源：公司公告，國盛證券研究所P.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 短期關(guān)注：1）海外：客戶去庫存后需求恢P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表19：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 資料來源：Wind，國盛證券研究所物、博濟醫(yī)藥；后五的個股分別是博騰股份、金斯瑞生物科技、諾思格、美迪西、泰格我們認(rèn)為CXO未來有望受益于全鏈條鼓勵創(chuàng)新政策預(yù)期帶來的創(chuàng)新情緒提升和水位提升，尤其預(yù)期國內(nèi)有產(chǎn)業(yè)政策支持，投融資潛在可能改善的情況下，國內(nèi)前端業(yè)務(wù)有望回暖。CXO經(jīng)歷長時間調(diào)整，板塊估值&倉位均處歷史低位期基本體現(xiàn)在當(dāng)前估值里，短期風(fēng)險不大。中長期看，隨著新冠高基數(shù)消化、外部環(huán)境分子新療法有望持續(xù)注入板塊高景氣，看好CXO板鏈相關(guān)研發(fā)、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表20：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 2024/9/20 2024/2/232024/2/9f 2024/1/26 2024/1/12 2024/1/10 2024/1/8 2024/9/20 2024/2/232024/2/9f 2024/1/26 2024/1/12 2024/1/10 2024/1/8 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表21：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股證券簡稱證券簡稱資料來源：Wind，國盛證券研究所P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表22：原料藥子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容公司控股子公司浙江普洛康裕制藥有限公司收到國家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的磷酸奧司他韋膠囊《藥公司子公司津藥和平（天津）制藥有限公司收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的氯化鉀注射液的組織的第十批全國藥品集中采購的投標(biāo)工作，諾得藥業(yè)產(chǎn)品西格列汀二甲雙胍片(Ⅱ)、磷酸西格列仙琚制藥投標(biāo)工作。公司產(chǎn)品舒更葡糖納注射液、甲硫酸新斯資料來源：公司公告，國盛證券研究所2023年對于原料藥行業(yè)來說相對較為特殊，特殊宏觀環(huán)境之后下游客戶的庫存水平較高、產(chǎn)能擴張周期、外部競爭加劇等多重因素疊加，特色原料藥各品種價格基本都在低位，體現(xiàn)在報表上就是收入端基本沒有增長，利潤端甚至還有下滑。分特色原料藥企第二曲線逐步體現(xiàn)，尤其是制劑板塊推廣放量陸續(xù)體現(xiàn)，對沖緩解了原料藥板塊的壓力。年下半年開展，故而2024年下半年同半年，隨著成本壓力釋放、原料藥價格回升，板塊基本面有望持續(xù)向好。原料藥價格及減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)進展、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。我們認(rèn)為，目前政策后續(xù)推進方向尚未明確，對藥店業(yè)績未產(chǎn)生直接影響，短期情緒波P.22請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 度提升及處方藥外流大邏輯沒有變化，在老齡化趨勢下，龍頭藥房有望穩(wěn)健發(fā)展。立足行業(yè)集中度仍處于持續(xù)提升階段，龍頭藥房擴張速度仍處于較高水平，通過自建、并購以及加盟等不同方式，龍頭企業(yè)規(guī)模有望進一步提升；同時隨區(qū)域市未來一個月重要觀測點：部分省份個賬改革、線上處方流轉(zhuǎn)政策推進程度、門診統(tǒng)展及其對藥店的影響。近期觀點：估值在大環(huán)境下有一定偏好度，后面繼續(xù)關(guān)注國企商業(yè)公司、有變化的商業(yè)段時間值博率較高。選股角度，看兩個方面，一是籌碼結(jié)構(gòu)干凈、股價低位（預(yù)期沒有P.23請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明經(jīng)營存在一定挑戰(zhàn)，隨著業(yè)績增速趨緩相關(guān)企業(yè)估值逐步有所消化，隨著大部分企業(yè)經(jīng)輸申萬醫(yī)藥指數(shù)。圖表23：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個股康為世紀(jì)優(yōu)寧維資料來源：Wind，國盛證券研究所對于隨研發(fā)管線推進產(chǎn)品需求用量迎來較大增加的企業(yè)，在手管線推進重要上游各細(xì)分領(lǐng)域市場空間相對有限，國際化打開長期成長入占比關(guān)注度高。禾信儀器、阿拉丁、奧浦邁、百普賽斯、納微科技、泰坦科P.24請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 短期關(guān)注：企業(yè)經(jīng)營拐點。上游大部分企業(yè)經(jīng)歷業(yè)績調(diào)整后，有望迎來企穩(wěn)回升。上游業(yè)景氣度回升來支撐。a.高?？蒲卸耍盒枨笾鸩交謴?fù)但強度有限。此外需關(guān)注財政壓力下科研經(jīng)費投入是否受研發(fā)投入謹(jǐn)慎，新增管線及項目推進不太樂觀。后續(xù)景氣度還需投融資激發(fā)活力。海外早期藥物研發(fā)推進較穩(wěn)定。海外占比高的標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注?！爸芷诠伞睂傩员容^難消除，需新增訂單持續(xù)超預(yù)期支撐業(yè)績和股價表現(xiàn)。因為下游藥短期關(guān)注：新簽訂單景氣度。這是未來幾年需重視的板塊之一，國產(chǎn)替代率低提供業(yè)績彈性空間，卡脖子屬性提供估值溢價，少有的景氣邏輯細(xì)分領(lǐng)域。目前訂單受到一定擾動，后續(xù)看政策催化及國產(chǎn)替代進程，追蹤訂單，跟拐點。重點關(guān)注P.25請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表24：當(dāng)周（12.9-12.13）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表25：2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比（%）0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.26請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表26：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%）汽車(申萬)滬深300資料來源：Wind，國盛證券研究所P.27請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表27：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2024年初至今，%）汽車(申萬)滬深300資料來源：Wind，國盛證券研究所P.28請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表28：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%）中藥II 醫(yī)藥生物化學(xué)制劑資料來源：Wind，國盛證券研究所化學(xué)制劑年度漲跌幅行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2024年初至今表現(xiàn)最好的子行業(yè)為化學(xué)制劑，上漲0圖表29：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)20240化學(xué)制劑資料來源：Wind，國盛證券研究所業(yè)整體估值下降。P.29請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表30：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】2005-06-10資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表31：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化0 資料來源：Wind，國盛證券研究所P.30請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表32：申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個股德展健康錢江生化人民同泰梓橦宮穩(wěn)健醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表33：申萬醫(yī)藥滾動月漲跌幅排名前十、后十個股穩(wěn)健醫(yī)療碩世生物資料來源：Wind，國盛證券研究所P.31請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 帶量采購、創(chuàng)新藥醫(yī)保談判等系列政策，與之相關(guān)的品種或企業(yè)實際經(jīng)營情況或受到影響，如果后續(xù)還有降價等政策出臺，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營可能會遇到階段性壓P.32請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者