%%%%蘋果產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)稅專題20252025-04-06%%1%%%目

錄01

復(fù)盤美國對華關(guān)稅政策和對板塊的影響02供應(yīng)鏈產(chǎn)能出海及份額變化03

極限關(guān)稅加征的評估3%%%%01復(fù)盤美國對華關(guān)稅政策和對板塊的影響%%4%%%%%%2016-2017年：直言威脅，未能彌合的分歧01

著名的“301調(diào)查”是基于美國1974年貿(mào)易法第301條，是美國政府為平衡進(jìn)出口貿(mào)易的順逆差，透過美國國會立法授權(quán)美國總統(tǒng)實(shí)施保護(hù)措施，以避免國內(nèi)產(chǎn)業(yè)遭受國外競爭壓力影響。美國政府往往會提高關(guān)稅以作為對貿(mào)易對手國的報(bào)復(fù)性懲罰。在此基礎(chǔ)上又衍生出聚焦知識產(chǎn)權(quán)的“特別301條款”和不針對特定產(chǎn)品而針對國家的“超級301條款”。

早在2016年競選時(shí)期，特朗普就拋出反擊中國“不公平貿(mào)易”行為的計(jì)劃，威脅要根據(jù)美國貿(mào)易法案的201和301條款征收關(guān)稅。2017年中美曾展開為期100日的談判，但未能達(dá)成一致。從2017年電子板塊行情來看，當(dāng)時(shí)的iPhone

X創(chuàng)新大年高增長預(yù)期的景氣很好的抵御了早期脫鉤威脅帶來的壓力。表

：第Ⅰ階段美國對華關(guān)稅政策及電子板塊表現(xiàn)圖

：301調(diào)查中有漫長的談判過程時(shí)間政策T+0T+7T+30行業(yè)組織申請采取報(bào)復(fù)措施2016-6-28特朗普競選期間集會上威脅征收關(guān)稅0.73%1.89%-0.32%談判破裂特朗普簽署行政命令要求在反補(bǔ)貼和反傾銷貿(mào)易案件中更加嚴(yán)格地征收關(guān)稅，同時(shí)要求審查美國的貿(mào)易逆差情況及其成因2017-3-310.44%2.23%1.06%單邊調(diào)查（至少

個(gè)月）啟用30

條款雙邊談判2017-4-7中美首腦會晤達(dá)成為期100天的貿(mào)易談判0.17%2.61%-1.34%3.44%-1.58%7.44%2017-7-19百日磋商未能就縮減中美貿(mào)易逆差的新措施達(dá)成一致總統(tǒng)授權(quán)UST

發(fā)起移交WTO移交WTO特朗普下令根據(jù)301條款針對中國竊取知識產(chǎn)權(quán)展開調(diào)2017-8-143.20%4.91%10.89%查資料：Reuters、ChinaWTO、Wind，研究所%%5%%%2018年：貿(mào)易摩擦正式爆發(fā)，中美針尖對麥芒02

進(jìn)入特朗普執(zhí)政時(shí)期，美國貿(mào)易代表于2017年8月開始調(diào)查，并于2018年3月23日發(fā)布報(bào)告，認(rèn)定中國存在不公平貿(mào)易行為，中美貿(mào)易摩擦正式開啟，關(guān)稅清單指向航空航天、信息和通信技術(shù)、以及機(jī)械，當(dāng)天電子板塊大跌5.29%。4月美國制裁，科技戰(zhàn)顯露苗頭。5月美國財(cái)長、6月美國商務(wù)部長訪華，中美雙方貿(mào)易磋商無果。7月、8月，美國發(fā)起第二輪2000億美元關(guān)稅加征，稅率從10%進(jìn)一步加碼至25%。從市場表現(xiàn)來看，特朗普釋放預(yù)期時(shí)大跌，關(guān)稅落地執(zhí)行時(shí)依然小跌。表

：第Ⅱ階段美國對華關(guān)稅政策及電子板塊表現(xiàn)時(shí)間政策T+0T+7T+302018-1-17特朗普在專訪中威脅要對中國竊取知識產(chǎn)權(quán)的行為處以巨大罰款0.30%1.25%-4.87%2018-1-222018-3-82018-3-232018-4-32018-6-15對所有進(jìn)口洗衣機(jī)和太陽能板加征關(guān)稅對所有進(jìn)口鋼鋁分別征收25%和10%關(guān)稅1.26%0.30%-5.29%-0.98%-1.77%1.04%2.65%-1.84%-2.74%-9.85%-4.24%-0.29%-4.62%-5.44%-3.43%宣布對價(jià)值高達(dá)600億美元的中國進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅對價(jià)值500億美元的中國商品征收25%關(guān)稅的計(jì)劃對計(jì)劃中340億美元關(guān)稅制定生效日期為7月6日特朗普宣稱將對2000億美元中國商品加征10％關(guān)稅；并威脅如果中國反擊，美國將對另外2000億美元的中國2018-6-18-5.84%-7.15%-11.25%商品追加額外關(guān)稅2018-7-102018-8-1宣布對2000億美元中國商品征收10%關(guān)稅計(jì)劃1.28%4.16%-3.31%-7.63%特朗普指示USTR將2000億中國商品關(guān)稅提高至25%-1.65%-6.29%2018-8-8對第一輪500億美元中國商品剩余部分（160億美元）加征25%關(guān)稅，8月23日生效對2000億美元中國商品征收10%，并于2019年1月1日提高至25%-2.83%1.46%2.06%3.85%-3.06%2018-9-18-13.85%資料：Reuters、清華五道口國際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心、Wind，研究所6%%%%2019年：底牌盡出達(dá)成一階段談判，市場脫敏03

2019年5月9日：美國政府宣布，自2019年5月10日起，對從中國進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%，進(jìn)入白熱化。隨之而來的還有對為首的中國科技公司的打壓。美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表推特稱擬將于9月1日起對3000億美元中國輸美商品加征10%關(guān)稅，至此全部輸美商品全部面臨加征關(guān)稅。經(jīng)過艱苦談判和拉扯，中美在12月達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。

經(jīng)過一年的檢驗(yàn)，電子公司通過產(chǎn)能出海和爭取豁免保持了正常經(jīng)營，市場對關(guān)稅政策逐漸脫敏，甚至開始交易利空出盡。表

：第Ⅲ階段美國對華關(guān)稅政策及電子板塊表現(xiàn)表

：截至2019年12月13日美國對華加征關(guān)稅時(shí)間政策T+0T+7T+30加稅商品價(jià)值340億美元已生效時(shí)間2018年7月6日2018年8月23日2018年9月24日2019年6月15日2019年9月1日2019年12月13日暫不加征加征稅率25%25%10%25%15%7.5%-美國政府宣布自5月10日起對從中國進(jìn)口的2000億美元清單商品加征關(guān)稅稅率從10%上調(diào)至25%。同時(shí)期中國代表團(tuán)抵達(dá)華盛頓與美方舉行第十一輪經(jīng)貿(mào)磋商。2019-5-90.99%1.82%-4.09%2019-5-152019-5-20美國商務(wù)部工業(yè)和安全局將美國商務(wù)部工業(yè)安全局宣布給及其附屬公司列入實(shí)體名單1.68%0.16%0.17%-2.89%3.19%及其子公司頒發(fā)90天的臨時(shí)通用許可證-2.51%160億美元特朗普推特稱擬將于9月1日對3000億中國輸美商品加征10%關(guān)稅，這2019-8-10.21%0.08%-5.54%8.23%5.22%將涵蓋剩下所有對美出口產(chǎn)品2000億美元USTR宣布將取消部分9月1日加征商品，并延遲手機(jī)、筆電在內(nèi)的電子產(chǎn)品關(guān)稅至12月15日生效2019-8-1319.04%2000億美元特朗普推特稱10月1日起2500億美元輸美商品關(guān)稅由25%上調(diào)至30%、3000億美元輸美商品關(guān)稅由10%上調(diào)至15%2019-8-242019-9-1-0.97%3.22%-1.26%-0.07%-1.50%9.45%1.19%-0.16%15.58%7.18%4.84%2.75%美國對中國約1250億美元中國輸美商品加征15%關(guān)稅開始生效3000億美元中第一部分約1200億美元商品3000億美元中第一部分約1200億美元商品3000億美元中第二部分美國商務(wù)部宣布將包括8家中國科技企業(yè)在內(nèi)的28個(gè)實(shí)體納入出口2019-10-72019-10-11實(shí)體清單第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高層磋商結(jié)束，中國加速購買美國農(nóng)產(chǎn)品中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成。美國貿(mào)易代表辦公室USTR宣布擬將對約2019-12-13

1200億美元中國商品加征的關(guān)稅下調(diào)至7.5%，保持對約2500億美元中國商品加征的25%關(guān)稅。1.51%4.29%14.23%資料：清華五道口國際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心、Wind

，研究所%%7%%%%%%04

蘋果產(chǎn)品受關(guān)稅沖擊較小

總結(jié)而言，三輪關(guān)稅加征對蘋果產(chǎn)品覆蓋70%左右，最后對剩下所有中國輸美產(chǎn)品的加征則基本覆蓋了所有蘋果產(chǎn)品。所幸蘋果最為依賴的iPhone等終端品位列“剩余3000億美元輸美商品”，并最終得到豁免。圖

：蘋果電子產(chǎn)品矩陣與關(guān)稅加征Ⅰ：500億美元商品關(guān)稅Ⅲ：對無線產(chǎn)品15%關(guān)稅資料：Reuters，研究所%%8%%%05后美國進(jìn)口向墨西哥、越南、印度轉(zhuǎn)移

2017年中國曾占美國當(dāng)年進(jìn)口總額的21.6%，2023年下降至13.2%；1989年墨西哥占美國當(dāng)年進(jìn)口總額的5.7%，2023年增長至15.2%位居第一。越南增長至3.5%排名第七，印度增長至2.7%排名第八。

2023年，美國電子產(chǎn)品及其零件的進(jìn)口超過20%來自中國大陸，其次為墨西哥、印度、越南、韓國、中國臺灣等地區(qū)。圖

：美國從不同國家/地區(qū)進(jìn)口商品占比圖

：電動機(jī)械、設(shè)備及其零件、錄音機(jī)、放音機(jī)等進(jìn)口25%19892001202320%15%10%5%0%加拿大中國印度日本墨西哥中國臺灣越南資料：US

Census

Bureau，研究所9%%%%02供應(yīng)鏈產(chǎn)能出海及份額變化%%10%%%%%%06

蘋果產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，美洲地區(qū)仍為第一大用戶

2018年2000億美元商品關(guān)稅加征包含了Apple

Watch和Airpods，無線設(shè)備代碼還包含了HomePod揚(yáng)聲器、BeatsWL耳機(jī)、TimeCapsule無線硬盤驅(qū)動器。iPhone和Macbook則被包含在2019年3000億美元商品關(guān)稅加征名單中。

美國貿(mào)易代表辦公室表示，將根據(jù)具體情況考慮恢復(fù)部分關(guān)稅豁免，特別是如果產(chǎn)品只能從中國采購。

2020年3月美國貿(mào)易監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了AppleWatch關(guān)稅豁免，因此Mac

Pro部分零部件也獲得了豁免。圖

：蘋果iPhone收入占比下降，2019年后無線產(chǎn)品大增圖

：美洲地區(qū)占蘋果收入40%+，占iPhone出貨30%+100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.3%9.9%5.2%9.6%5.6%8.4%6.6%7.1%21.8%80%60%40%20%0%23.6%26.3%26.7%26.2%26.1%25.9%9.4%8.2%9.9%31.6%28.8%10.5%8.7%9.6%11.2%8.6%10.5%7.4%10.9%66.3%201510.4%10.6%63.4%11.3%61.6%20179.6%7.4%7.7%10.2%10.4%62.8%54.7%52.5%52.1%52.3%202350.2%202044.9%201945.4%202042.1%201742.2%201841.9%202143.0%42.4%202340.2%201540.2%201620222016服務(wù)收入20182019iPad20212022iPhone其他產(chǎn)品Mac日本亞太（不含日本）歐洲美洲資料：Wind，研究所%%11%%%07

終端組裝外遷至東南亞，部分份額流失

2020年蘋果曾計(jì)劃將20%的iPhone產(chǎn)能從中國轉(zhuǎn)移至印度。根據(jù)TD

Cowen統(tǒng)計(jì)，蘋果供應(yīng)商自2018年以來投資了160億美元，以將制造業(yè)轉(zhuǎn)移或重新本土化，擺脫對中國的過度依賴。印度工廠目前可以組裝2500萬臺iPhone，Macbook、iPad和Apple

Watch也開始在越南生產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來將有40%的Mac和iPad在越南組裝。從供應(yīng)商數(shù)量看，越南和泰國增長迅猛，2024年越南運(yùn)營的蘋果供應(yīng)商數(shù)量激增

40%，達(dá)到

35家，泰國供應(yīng)商數(shù)量增長了約三分之一，達(dá)到

24家，印度供應(yīng)商數(shù)量則仍為

14家。

2019年蘋果在越南試產(chǎn)Airpods，2025年越南可能貢獻(xiàn)20%的iPad和Apple

Watch產(chǎn)量、5%的MacBooks產(chǎn)量和65%的AirPods產(chǎn)量。圖

：2024年蘋果中國大陸供應(yīng)商數(shù)量保持領(lǐng)先且繼續(xù)增加圖

：越南和泰國供應(yīng)商快速增多，印度較為穩(wěn)定6040302010020232024印度泰國越南50403020100201820192021202220232024中國大陸中國臺灣研究所美國日本韓國歐洲其他資料：日經(jīng)亞洲，12%%%%03極限關(guān)稅加征的評估%%13%%%%%%60%關(guān)稅對美國財(cái)政收入降低潛在風(fēng)險(xiǎn)08

正常預(yù)測：2026至2035財(cái)年，美國將從中國進(jìn)口約5.6萬億美元商品，平均關(guān)稅為10%。如果將關(guān)稅提升至60%則2035年關(guān)稅收入從約650億美元提升至約4000億美元，十年靜態(tài)增加美國政府收入2.4萬億美元。但動態(tài)看，來自中國的進(jìn)口商品將減少85%，實(shí)際2035年美國關(guān)稅收入從650億美元下降至550億美元。如果替代商品由其他國家進(jìn)口，并受到10%基準(zhǔn)關(guān)稅，則2035年美國關(guān)稅收入將達(dá)到1000億美元以上。如果替代產(chǎn)品由本國生產(chǎn)，則美國財(cái)政部將承受所有損失。考慮到關(guān)稅和反制措施，Committee

for

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Federal

Budget認(rèn)為60%關(guān)