□購(gòu)協(xié)議范本精選

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回購(gòu)協(xié)議范本篇1

甲方：________________

乙方：________________

根據(jù)《XXX公司法》等法律、法規(guī)以及《北京股權(quán)交易中

心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)那么（試行）》、《北京股權(quán)交易中心股份股

份掛牌轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)那么（試行）》等業(yè)務(wù)規(guī)那么，甲、乙雙方經(jīng)

過(guò)充分協(xié)商，本著平等、互利、自愿的原那么，就甲方根據(jù)本

協(xié)議的規(guī)定委托乙方進(jìn)展股份登記托管事宜達(dá)成如下協(xié)議，以

茲共同信守。

一、登記托管的股份、范圍、數(shù)量和托管期限

（一）甲方根捱本協(xié)議的規(guī)定委托乙方登記并管理甲方已發(fā)

行的股份，甲方托管的股份數(shù)量總計(jì)股（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“托管股

份”）,托管股份由個(gè)股東持有。

其中：法人股：股；自然人股：股（其中尚未確定股東和股

東身份的股，在甲方未確權(quán)之前，乙方不負(fù)責(zé)托管；經(jīng)甲方確

權(quán)后，乙方再辦理登記托管）。詳細(xì)股東名冊(cè)附后，作為本協(xié)議

的附件。

（二）甲方委托乙方進(jìn)展股份托管效勞的期限（以下簡(jiǎn)稱(chēng)

“托管期限”）為年，即自年月日起至年月日止。

二、股份托管的內(nèi)容和規(guī)那么

（一）乙方承受委托登記并管理甲方的股份，并免費(fèi)提供以

下效勞：

1、股份托管登記業(yè)務(wù)：包括股份托管初始登記、股份托

管賬戶開(kāi)戶、托管股份過(guò)戶登記、股份質(zhì)押登記、注銷(xiāo)登記

等。

2、股份托管管理業(yè)務(wù)：包括賬戶根本信息變更、掛失、

股份查詢(xún)、股份凍結(jié)、信息披露、代理分紅派息等（代理分紅

派息效勞，甲方應(yīng)與乙方另行簽訂委托合同）。

3、上述業(yè)務(wù)僅限于已經(jīng)確定股東和股東身份的股份，尚

未確定股東和股東身份的股份，待甲方確權(quán)后乙方再辦理上述

業(yè)務(wù)。（二）股份托管的辦理規(guī)那么雙方同意：詳細(xì)業(yè)務(wù)辦理以

乙方的《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)那么（試行）》為

準(zhǔn)。

三、雙方承諾

（一）甲方向乙方作如下承諾：

1、甲方保證其向乙方提供的所有文件、資料和信息均真

實(shí)、準(zhǔn)確、完好、合法、有效，并對(duì)其準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完好

性和合法性負(fù)完全責(zé)任。

2、甲方保證在其將托管股份根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定委托與乙

方進(jìn)展登記托管期間，乙方應(yīng)為托管股份的唯一登記托管機(jī)

構(gòu)，甲方不得再將托管股份委托其他任何機(jī)構(gòu)進(jìn)展托管，否那

么乙方將不對(duì)甲方與其他登記托管機(jī)構(gòu)之間的及/或托管期限

內(nèi)因在乙方托管股份產(chǎn)生的任何糾紛承當(dāng)責(zé)任。

3、甲方已詳細(xì)閱讀并完全認(rèn)同乙方的《北京股權(quán)交易中

心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)那么（試行）》，承諾其向乙方提供的股東名

冊(cè)是甲方現(xiàn)有股份狀況的最直接證明，真實(shí)、準(zhǔn)確和完好地反

映了甲方的全部股東名稱(chēng)/姓名、持有的股份數(shù)量及其他。在

根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定辦理股份托管初始登記后，甲方自備的股東

名冊(cè)（包括其在工商行政管理機(jī)關(guān)或其他有權(quán)登記機(jī)關(guān)登記備

案的股東名冊(cè)）應(yīng)與在乙方登記托管的股東名冊(cè)保持完全一致;

假設(shè)記載不一致的，那么乙方不對(duì)托管期限內(nèi)因在乙方托管股

份產(chǎn)生的任何糾紛承當(dāng)責(zé)任。

（二）乙方向甲方作如下承諾：

1、乙方系合法成立的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，可以為符合

條件的股份提供股份登記托管效勞。

2、有權(quán)要求乙方按《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)

那么（試行）》就托管股份免費(fèi)提供登記、過(guò)戶、質(zhì)押、注銷(xiāo)、

查詢(xún)、掛失、凍結(jié)等單項(xiàng)效勞。

3、有權(quán)查詢(xún)、統(tǒng)計(jì)乙方已登記的托管股份相關(guān)資料。

（二）甲方的義務(wù)：

1、甲方應(yīng)根據(jù)乙方要求及時(shí)向乙方提供甲方和/或托管股

份的相關(guān)資料（包括但不限于甲方的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、股東

名冊(cè)等）。

五、乙方的權(quán)利和義務(wù)

（一）乙方的權(quán)利：

1、為完本錢(qián)協(xié)議項(xiàng)下的股份登記托管效勞，有權(quán)要求甲

方按《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)那么（試行）》提供甲

方和/或托管股份的相關(guān)資料（包括但不限于甲方的企業(yè)法人營(yíng)

業(yè)執(zhí)照、股東名冊(cè)等）。

2、在托管股份被有權(quán)機(jī)關(guān)查封/凍結(jié)或其上存在任何爭(zhēng)議

的情況下，有權(quán)回絕履行甲方就托管股份提出的任何指令。

3、就甲方提出的違背法律、法規(guī)和乙方業(yè)務(wù)規(guī)那么的指

令，乙方有權(quán)回絕履行。

（二）乙方的義務(wù)：

1、免費(fèi)為甲方提供本協(xié)議項(xiàng)下的股份登記托管效勞，為

甲方每位股東出具《股東賬戶卡》。

2、免費(fèi)向甲方股東提供包括登記、過(guò)戶、質(zhì)押、注銷(xiāo)、

查詢(xún)、掛失、凍結(jié)等單項(xiàng)效勞。

六、違約責(zé)任

(一)因乙方原因造成其為甲方提供的股份登記托管效勞存

在缺陷，造成甲方或甲方股東損失的，由乙方承當(dāng)違約責(zé)任，

但乙方的賠償責(zé)任應(yīng)以甲方和甲方股東的直接經(jīng)濟(jì)損失為限。

(二)因甲方提供的任何文件、資料和信息有誤，不符合甲

方在本協(xié)議項(xiàng)下的陳述和保證，造成甲方或甲方股東損失的，

甲方應(yīng)自行承當(dāng)相應(yīng)責(zé)任；造成乙方損失的，甲方應(yīng)承當(dāng)賠償

責(zé)任。

七、本協(xié)議的生效、變更及終止

1、本協(xié)議由甲、乙雙方法定代表人或受權(quán)代表簽字蓋章

后生效。

2、本協(xié)議生效后，雙方對(duì)本協(xié)議內(nèi)容的變更或補(bǔ)充應(yīng)采

用書(shū)面形式訂立，并作為本協(xié)議的附件，與本協(xié)議具有同等的

法律效力。

3、當(dāng)發(fā)生以下情況之一時(shí)，本協(xié)議應(yīng)當(dāng)終止；

(1)甲方的法人主體已注銷(xiāo)或被有權(quán)機(jī)關(guān)撤消；

(2)托管股份已注銷(xiāo)或已消滅；

(3)由于不可抗力致使一方不能履行本協(xié)議項(xiàng)下的主要義

務(wù)的，受不可抗力的一方應(yīng)及時(shí)通知對(duì)方，經(jīng)對(duì)方確認(rèn)后本協(xié)

議終止；

(4)甲、乙雙方已就終止本協(xié)議達(dá)成一致的；

(5)本協(xié)議規(guī)定的其他情況。

八、爭(zhēng)議處理

如甲、乙雙方在履行本協(xié)議過(guò)程中發(fā)生糾紛，應(yīng)本著友好

合作的精神及時(shí)協(xié)商解決;協(xié)商不成，任何一方均可向乙方住

所地有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟。

九、補(bǔ)充約定

乙方同意，對(duì)于甲方為完本錢(qián)協(xié)議項(xiàng)下股份托管登記而向

其提供的承當(dāng)保密責(zé)任；除根據(jù)乙方業(yè)務(wù)規(guī)那么和本協(xié)議的規(guī)

定提供相關(guān)查詢(xún)效勞外，未經(jīng)甲方答應(yīng)，乙方不得將前述信息

提供應(yīng)任何第三方，否那么，乙方將向甲方承當(dāng)違約責(zé)任，但

在任何情況下乙方承當(dāng)?shù)倪`約責(zé)任不得超過(guò)乙方因其違約行為

獲得的收益。

為防止歧義，就下述信息、資料乙方不承當(dāng)保密責(zé)任：(1)

甲方披露前，乙方已經(jīng)自第三方理解的，而第三方不受任何保

密義務(wù)限制；(2)甲方披露前，已經(jīng)可以通過(guò)社會(huì)公開(kāi)渠道查詢(xún)

到的；(3)甲方披露前，乙方以合法方式自行研究、創(chuàng)造、發(fā)現(xiàn)

的；（4）根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定須披露或有關(guān)政府機(jī)關(guān)要求乙方

進(jìn)展披露的。

甲方在股份托管效勞期限內(nèi)，擬在證券交易所或其他股權(quán)

交易市場(chǎng)上市、掛牌、登記托管的，應(yīng)當(dāng)在收到其他交易場(chǎng)所

同意其上市、掛牌、登記托管通知書(shū)之日起30日內(nèi)，向乙方

提交《股份退出登記申請(qǐng)書(shū)》，未在規(guī)定日期內(nèi)提出退出申請(qǐng)

的，視為自動(dòng)退出托管，乙方有權(quán)按照其業(yè)務(wù)規(guī)那么對(duì)甲方托

管股份進(jìn)展處理，甲方自行承當(dāng)相應(yīng)損失或法律責(zé)任。

本協(xié)議共頁(yè)，一式兩份，甲乙雙方各執(zhí)一份，每份具有同

等效力。

甲方（簽章）：________________

法定代表人或受權(quán)代表（簽字）：

乙方（簽章）：________________

法定代表人或受權(quán)代表（簽字）：

簽署時(shí)間：年月日

回購(gòu)協(xié)議范本篇2

【摘要】：力：本文回憶了《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回

購(gòu)交易主協(xié)議（xx年版）》制定的背景，通過(guò)與原協(xié)議的比

擬，闡述了新版主協(xié)議在機(jī)制設(shè)計(jì)方面的創(chuàng)新之處，并分析》

了其對(duì)當(dāng)前債券市場(chǎng)的重要意義。

【關(guān)鍵詞】：Ap:《新版回購(gòu)主協(xié)議》框架構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)

管理

在中國(guó)人民銀行“面向機(jī)構(gòu)投資者，開(kāi)展場(chǎng)外市場(chǎng)”的戰(zhàn)

略指導(dǎo)下，銀行間債券市場(chǎng)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了跨越式開(kāi)展，作為其

重要組成局部的銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)已到達(dá)相當(dāng)規(guī)模，在金融

市場(chǎng)開(kāi)展過(guò)程中承當(dāng)著越來(lái)越重要的責(zé)任。

XX年1月，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議〔XX

年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《新版回購(gòu)主協(xié)議》）正式，為銀行間債

券回購(gòu)市場(chǎng)樹(shù)立了高效、平安的行為標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)債券回購(gòu)市場(chǎng)

進(jìn)入新的開(kāi)展時(shí)期?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》是債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)文本

的重要組成局部，既吸收了原有債券回購(gòu)主協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)，又立

足市場(chǎng)開(kāi)展需要，充分借鑒國(guó)際經(jīng)歷，兼具創(chuàng)新性和實(shí)用性，

促進(jìn)了市場(chǎng)根底設(shè)施功能的完善。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》制定的背景

近年來(lái)，銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)開(kāi)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，

主體日趨多元化。隨著回購(gòu)市場(chǎng)的繁榮開(kāi)展，市場(chǎng)環(huán)境和法律

環(huán)境發(fā)生了較大變化，需要根據(jù)市場(chǎng)開(kāi)展情況對(duì)原有的回購(gòu)主

協(xié)議進(jìn)一步修訂完善，以滿足市場(chǎng)成員對(duì)更加平安、高效的標(biāo)

準(zhǔn)文本的需求。在此背景下，按照人民銀行的統(tǒng)一部署，交易

商協(xié)會(huì)啟動(dòng)了《新版回購(gòu)主協(xié)議》的制定工作，在保存原有文

本優(yōu)點(diǎn)的根底上，借鑒國(guó)際經(jīng)歷，充分地表達(dá)了延續(xù)性、適用

性和前瞻性的特點(diǎn)。

（一）我國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)蓬勃開(kāi)展

我國(guó)債券回購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)歷了曲折的開(kāi)展過(guò)程，目前銀行間債

券回購(gòu)市場(chǎng)是債券回購(gòu)的主要市場(chǎng)，在促進(jìn)貨幣政策的執(zhí)行和

傳導(dǎo)、拓寬機(jī)構(gòu)投資者資金融通渠道以及促進(jìn)利率市場(chǎng)化等方

面正發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出以

下特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)整體規(guī)模增長(zhǎng)迅速。XX年，銀行間回購(gòu)交易總

量達(dá)萬(wàn)億元，較XX年的萬(wàn)億元增長(zhǎng)了，比市場(chǎng)成立初期增長(zhǎng)

了4894倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易量（萬(wàn)億元）。

二是交易主體日益豐富。銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)交易主體已

根本涵蓋了目前我國(guó)金融市場(chǎng)上絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型。市

場(chǎng)主體從最初僅為商業(yè)銀行逐漸擴(kuò)大到證券公司、保險(xiǎn)公司、

財(cái)務(wù)公司等非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。近年來(lái)，越來(lái)越多的非法人機(jī)

構(gòu)比方證券投資基金等，也參加到債券回購(gòu)市場(chǎng)。

三是回購(gòu)利率作為基準(zhǔn)利率地位凸顯。銀行間市場(chǎng)形成了

回購(gòu)定盤(pán)利率、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率等基準(zhǔn)利率。債券質(zhì)押

式回購(gòu)由于交易活潑、交易量大，價(jià)格干擾因素較小，其加權(quán)

平均利率能較好地反映貨幣市場(chǎng)資金供需情況，并在一定程度

上反映宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和利率走勢(shì)，已成為銀行間市場(chǎng)利率指標(biāo)

體系重要組成局部。為銀行間各項(xiàng)金融產(chǎn)品定價(jià)提供了重要參

考。

四是宏觀調(diào)控功能充分發(fā)揮。債券回購(gòu)交易已成為人民銀

行公開(kāi)市場(chǎng)操作的一項(xiàng)主要工具，人民銀行往往直接采用正、

逆回購(gòu)的操作方式參與回購(gòu)市場(chǎng)，通過(guò)一級(jí)交易商向市場(chǎng)投放

或回籠流動(dòng)性。同時(shí)，在銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上形成的短期資

金利率可以較為準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的真實(shí)需求關(guān)系，從而間

接地為人民銀行貨幣政策的決策、操作和傳導(dǎo)提供重要根據(jù)。

（二）原有主協(xié)議隨著市場(chǎng)的開(kāi)展須進(jìn)一步完善

我國(guó)曾分別于2000年、xx年了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債

券質(zhì)押式回購(gòu)1主協(xié)議》〔以下簡(jiǎn)稱(chēng)為《質(zhì)押式回購(gòu)主協(xié)

議》）及《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買(mǎi)斷式回購(gòu)2主協(xié)議》

［以下簡(jiǎn)稱(chēng)為《買(mǎi)斷式回購(gòu)主協(xié)議》），兩份協(xié)議在銀行間債

券市場(chǎng)形成初期發(fā)揮了宏大作用。但是隨著回購(gòu)交易的日益繁

榮，原有兩份主協(xié)議在核心機(jī)制安排、違約事件的處理和法律

適用等方面需進(jìn)一步完善和改良，以滿足市場(chǎng)開(kāi)展的需求。詳

細(xì)來(lái)說(shuō)，包括以下幾個(gè)方面：

一是估值機(jī)制方面。原主協(xié)議約定債券的估值方式為：協(xié)

商或委托中介平臺(tái)通過(guò)招投標(biāo)確定。相比于國(guó)際市場(chǎng)通行的

《全球通用回購(gòu)主協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《GMRA主協(xié)議》）所采

取的“兩個(gè)或以上做市商報(bào)價(jià)或由非運(yùn)約方確定”的約定，協(xié)

商或招投標(biāo)的方式，對(duì)非違約方權(quán)利的保護(hù)較弱。

二是違約事件斷定主體方面。原有《質(zhì)押式回購(gòu)主協(xié)議》

中對(duì)爭(zhēng)議的解決要求雙方在協(xié)商不成的情況下，向人民銀行申

請(qǐng)認(rèn)定違約責(zé)任。此條款賦予人民銀行對(duì)債券回購(gòu)交易違約責(zé)

任的斷定職能，在市場(chǎng)開(kāi)展初期曾有效支持了回購(gòu)市場(chǎng)的穩(wěn)健

運(yùn)行，但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)改革的深化，人民銀行作為市場(chǎng)制

度建立者和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控者不再適宜承當(dāng)違約責(zé)任的斷定職

能。

三是回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理方面。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和交

易靈敏性的增強(qiáng)，債券回購(gòu)交易中對(duì)交易對(duì)手方違約和對(duì)擔(dān)保

品價(jià)值進(jìn)展精細(xì)化管理的需求凸顯，引入擔(dān)保品的盯市估值和

動(dòng)態(tài)管理，以及國(guó)際通行的買(mǎi)斷式回購(gòu)單一協(xié)議、終止凈額等

核心機(jī)制安排，成為市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)展的必要條件。

銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)的迅速開(kāi)展，對(duì)回購(gòu)交易制度、風(fēng)險(xiǎn)

管理手段和違約處理流程提出了新的更高的要求，亟需對(duì)原有

的兩份回購(gòu)主協(xié)議進(jìn)展修訂完善，在此背景下，《新版回購(gòu)主

協(xié)議》應(yīng)運(yùn)而生。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》的創(chuàng)新之處

《新版回購(gòu)主協(xié)議》在框架構(gòu)造、核心機(jī)制安排、風(fēng)險(xiǎn)事

件處理和簽署方式等方面作了充分論證、細(xì)致考慮，兼顧實(shí)用

和創(chuàng)新，充分表達(dá)延續(xù)性、適用性、前瞻性的特點(diǎn)。與原有債

券回購(gòu)主協(xié)議相比，主要有以下創(chuàng)新之處：

（一）文本構(gòu)造安排采取“共同而有分別的原那么”

《新版回購(gòu)主協(xié)議》采用了“通用條款+特別條款”的框

架式構(gòu)造。考慮到質(zhì)押式回購(gòu)與買(mǎi)斷式回購(gòu)具有共同的交易目

的和類(lèi)似的交易構(gòu)造，將原來(lái)兩份主協(xié)議合二為一，在通用條

款中，規(guī)定了適用于質(zhì)押式和買(mǎi)斷式等所有回購(gòu)交易的要素和

機(jī)制；在特別條款中，根據(jù)質(zhì)押式和買(mǎi)斷式回購(gòu)的不同特點(diǎn)，

就違約事件和終止事件的處理、調(diào)整、交換、履約保障安排等

分別進(jìn)展了規(guī)定。這樣的構(gòu)造不僅滿足了市場(chǎng)成員的需求，簡(jiǎn)

化了文本數(shù)量，有利于市場(chǎng)成員防范交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，又可以通

過(guò)特別條款的設(shè)計(jì)來(lái)兼顧不同交易品種的特點(diǎn)，為三方回購(gòu)、

債券借貸等其他交易品種的推出和引入預(yù)留空間。此外，《新

版回購(gòu)主協(xié)議》在通用條款局部既保存了原有回購(gòu)主協(xié)議在回

購(gòu)業(yè)務(wù)方面的根本框架和核心內(nèi)容，還借鑒《中國(guó)銀行間市場(chǎng)

金融衍消費(fèi)品交易主協(xié)議Ixx年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《NAFMII

主協(xié)議》）的相關(guān)內(nèi)容，明確了當(dāng)交易一方出現(xiàn)違約或合同可

終止情況時(shí)的處理方式，這不僅保證了回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展的延續(xù)

性，也使文本形式更加完善，內(nèi)容更加豐富。

（二）完善了回購(gòu)主協(xié)議對(duì)違約事件、終止事件的認(rèn)定和

處理

原有的兩份主協(xié)議中的違約條款僅約定了回購(gòu)交易項(xiàng)下支

付和交付義務(wù)的違約處理，對(duì)于交易對(duì)手發(fā)生破產(chǎn)或出現(xiàn)其他

重大信譽(yù)事件的情形那么未予考慮，運(yùn)約事件發(fā)生后的處理流

程也較簡(jiǎn)單。《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)此進(jìn)展了完善，以便更有

效地管理對(duì)手方信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

L增加出現(xiàn)違約事件、終止事件的情形

為了更好地維護(hù)交易雙方的合法權(quán)益，《新版回購(gòu)主協(xié)

議》借鑒了《NAFMH主協(xié)議》和《GMRA主協(xié)議》的做法，在

違約事件中補(bǔ)充了交易對(duì)手否認(rèn)協(xié)議、不實(shí)陳述、穿插違約、

特定交易違約、特定實(shí)體違約等條款，并設(shè)置了非法事件和不

可抗力兩個(gè)終止事件條款。

2.對(duì)違約事件和終止事件的處理方式進(jìn)展充實(shí)

《新版回購(gòu)主協(xié)議》保存了原有回購(gòu)主協(xié)議協(xié)商解決的原

那么，又為市場(chǎng)參與者增加了在協(xié)商未果的情況下，違約事件

和終止事件發(fā)生后的其他處理方式。值得一提的是違約事件的

處理方式，由于回購(gòu)交易構(gòu)造較復(fù)雜，合同標(biāo)的既有金錢(qián)又有

債券，違約事件發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系差異較

大?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》對(duì)于雙方協(xié)商無(wú)法解決的違約事件，

分為正回購(gòu)方違約和逆回購(gòu)方違約兩種類(lèi)型，在每一種類(lèi)型下

又可細(xì)分為在首期結(jié)算日或之前違約、在首期結(jié)算日與到期結(jié)

算日之間違約和在到期結(jié)算日違約等三種情形，并明確了處理

流程和補(bǔ)償金額的計(jì)算公式。

（三）引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制

為了便于市場(chǎng)成員更好地防范交易對(duì)手的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，《新

版回購(gòu)主協(xié)議》參考《NAFMH主協(xié)議》和《GMRA主協(xié)議》的

做法，根據(jù)中國(guó)法律制度和回購(gòu)市場(chǎng)開(kāi)展的實(shí)際特點(diǎn)，在買(mǎi)斷

式回購(gòu)框架下引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制，即全部買(mǎi)斷式

回購(gòu)交易構(gòu)成單一和完好的協(xié)議，在全部買(mǎi)斷式回購(gòu)交易被提

早終止后，無(wú)需就每一筆買(mǎi)斷式回購(gòu)項(xiàng)下的款項(xiàng)交收逐一進(jìn)展

結(jié)算，而可以采用軋差計(jì)算的方式計(jì)算出終止凈額〔即交易一

方應(yīng)付另一方的款項(xiàng)總額與另一方應(yīng)付該交易一方的款項(xiàng)總額

之間的差額），交易雙方之間只需就軋差后的凈額進(jìn)展交收。

（四）建立了對(duì)回購(gòu)債券的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制

為了提供有效的風(fēng)險(xiǎn)敞口管理工具并進(jìn)步債券市場(chǎng)流動(dòng)

性，針對(duì)回購(gòu)交易雙方凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化，對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)展動(dòng)

態(tài)調(diào)整是國(guó)際上較為成熟的做法。為了更好地管理債券回購(gòu)交

易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，《新版回購(gòu)主協(xié)議》參加了基于“盯市”原那

么進(jìn)展動(dòng)態(tài)調(diào)整的內(nèi)容：

1.針對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了“交換”和“調(diào)整”機(jī)

制?！敖粨Q”是指經(jīng)回購(gòu)交易雙方協(xié)商，允許正回購(gòu)在新的債

券上設(shè)定質(zhì)權(quán)來(lái)交換已經(jīng)質(zhì)押的債券，這一安排有利于正回購(gòu)

方根據(jù)其實(shí)際情況更有效地利用質(zhì)押債券，有助于進(jìn)步債券市

場(chǎng)的流動(dòng)性；“調(diào)整”是指假如一筆質(zhì)押式回購(gòu)下的質(zhì)押債券

由于市值下跌導(dǎo)致質(zhì)押債券缺乏，或由于市值上升導(dǎo)致質(zhì)押債

券多余，可增加或減少質(zhì)押債券。

2.為買(mǎi)斷式叵購(gòu)設(shè)計(jì)了“調(diào)整”和“履約保障”機(jī)制°買(mǎi)

斷式回購(gòu)下的“調(diào)整”機(jī)制是指為防止回購(gòu)債券的缺乏，出現(xiàn)

凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的交易一方有權(quán)根據(jù)約定的估值方法要求另一方增

加或減少回購(gòu)債券，以實(shí)時(shí)覆蓋凈風(fēng)險(xiǎn)敞口；“履約保障”機(jī)

制要求交易一方為出現(xiàn)了凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的另一方以現(xiàn)金或債券質(zhì)

押的方式提供額外的履約保障品，而質(zhì)權(quán)方在其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口減

少后，有義務(wù)按照出質(zhì)方的要求解除相關(guān)的現(xiàn)金或債券質(zhì)押，

也是一種質(zhì)押品的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

質(zhì)押式回購(gòu)與買(mǎi)斷式回購(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制需要依賴(lài)高效的

債券托管平臺(tái)和完善的估值計(jì)算方式，目前中央結(jié)算公司、上

海清算所承當(dāng)著銀行間債券市場(chǎng)托管的職責(zé)，快速、高效、平

安的債券托管制度是債券回購(gòu)市場(chǎng)根底設(shè)施建立的重要組成局

部。

（五）采取多邊加雙邊的簽署方式

市場(chǎng)成員在有效簽署《新版回購(gòu)主協(xié)議》后，主協(xié)議即在

簽署方與其他各簽署方之間生效。市場(chǎng)成員即可據(jù)此進(jìn)展質(zhì)押

式或買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。這沿用了原主協(xié)議的做法，保障了回購(gòu)

交易的平穩(wěn)過(guò)渡。同時(shí)，已簽署主協(xié)議的市場(chǎng)成員之間，可以

根據(jù)需要簽署雙邊的補(bǔ)充協(xié)議，詳細(xì)約定第三方估值機(jī)構(gòu)、罰

息利率，選擇是否適用穿插違約、特定交易違約、調(diào)整、履約

保障等機(jī)制。這為市場(chǎng)成員之間的個(gè)性化交易需求提供了多項(xiàng)

便利工具和自主空間，并引導(dǎo)中國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)理論向

國(guó)際債券回購(gòu)市場(chǎng)上的通行做法靠攏，既保障了交易的平穩(wěn)過(guò)

渡，又賦予了市場(chǎng)成員自主會(huì)談的空間。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)市場(chǎng)的意義

總的來(lái)看，《新版回購(gòu)主協(xié)議》既保存了原有主協(xié)議文本

的優(yōu)點(diǎn)，又立足當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)展的實(shí)際情況，充分吸收市場(chǎng)意

見(jiàn)，同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)歷，兼顧考慮市場(chǎng)將來(lái)需求，對(duì)于進(jìn)一步

標(biāo)準(zhǔn)債券回購(gòu)市場(chǎng)行為、進(jìn)步債券市場(chǎng)流動(dòng)性、防范市場(chǎng)風(fēng)

險(xiǎn)、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新有著重大意義。

（一）有助于為債券回購(gòu)交易打造標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行的平臺(tái)

協(xié)議文本的設(shè)計(jì)應(yīng)始終與市場(chǎng)的開(kāi)展相契合，并隨著市場(chǎng)

實(shí)際需求的變化而不斷更新，而《新版回購(gòu)主協(xié)議》正是為滿

足市場(chǎng)之需、解成員之急而推出的。它為相關(guān)交易設(shè)計(jì)了較固

定的交易條件，并且明確了違約處理方法，標(biāo)準(zhǔn)化的制度設(shè)計(jì)

有利于統(tǒng)一市場(chǎng)行為，建立回購(gòu)市場(chǎng)交易標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)步市場(chǎng)交易

效率，對(duì)于打造我國(guó)債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行的平臺(tái)、進(jìn)步市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

管理才能、推動(dòng)市場(chǎng)安康穩(wěn)定快速開(kāi)展有著重要意義。

（二）有助于進(jìn)步債券市場(chǎng)流動(dòng)性

為了更好地管理債券回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，《新版回購(gòu)主

協(xié)議》參加了基于“盯市”原那么進(jìn)展動(dòng)態(tài)調(diào)整的內(nèi)容。針對(duì)

質(zhì)押式回購(gòu)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了“交換”和“調(diào)整”機(jī)制，這一安

排能增加中小金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展回購(gòu)交易的積極性，更有助于進(jìn)步

回購(gòu)債券的使用效率，從而有效地進(jìn)步整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)

性。針對(duì)回購(gòu)交易雙方凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)展動(dòng)態(tài)

調(diào)整，也是國(guó)際上較為成熟的做法。

（三）有利于完善債券回購(gòu)交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

在買(mǎi)斷式回購(gòu)框架下引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制，有

利于市場(chǎng)成員更好地防范交易對(duì)手的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，以“盯

市”為根底的“調(diào)整”、“交換”機(jī)制，以及對(duì)違約事件、終

止事件的認(rèn)定和處理等都為市場(chǎng)參與者提供了先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理

手段，有助于控制債券回購(gòu)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）有利于債券回購(gòu)業(yè)務(wù)后續(xù)創(chuàng)新工作的開(kāi)展

《新版回購(gòu)主協(xié)議》的修訂充分考慮了債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的后

續(xù)創(chuàng)新問(wèn)題，不僅在文本制定中作了相應(yīng)的制度安排，而且標(biāo)

準(zhǔn)文本的本身也為創(chuàng)新提供了明確、標(biāo)準(zhǔn)的法律保障。

目前，全球金融危機(jī)的影響還未散去，我國(guó)金融系統(tǒng)正處

在一系列深化而復(fù)雜的變化中，銀行間市場(chǎng)也正面臨宏大的開(kāi)

展機(jī)遇，加快銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)的制度建立，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)

的安康開(kāi)展正當(dāng)其時(shí)?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》不僅建立了與國(guó)際

接軌的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，也推動(dòng)了銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)自律管理體系

的建立，完善了市場(chǎng)根底設(shè)施，推進(jìn)了回購(gòu)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新理論，

必將極大地促進(jìn)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)安康快速開(kāi)展，效勞于中

國(guó)金融市場(chǎng)向更高層次推進(jìn)的需要C

1.質(zhì)押式回購(gòu)是指正回購(gòu)方將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方融入資

金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定時(shí)間由正回購(gòu)方按約定的

回購(gòu)利率向逆回購(gòu)方返還資金的交易行為。

2.買(mǎi)斷式回購(gòu)是指正回購(gòu)方將回購(gòu)債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給逆

回購(gòu)方的同時(shí)，交易雙方約定在將來(lái)某一日，由正回購(gòu)方以約

定價(jià)格從逆回購(gòu)方購(gòu)回債券的交易行為。

回購(gòu)協(xié)議范本篇3

【摘要】：%：本文通過(guò)對(duì)《新版回購(gòu)主協(xié)議》中質(zhì)

押券管理相關(guān)要求的解讀，闡述了在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)條件下

加強(qiáng)質(zhì)押券管理的必要性，并配合《新版回購(gòu)主協(xié)議》中的相

關(guān)要求對(duì)中央結(jié)算公司質(zhì)押券管理效勞進(jìn)展了簡(jiǎn)要介紹。

【關(guān)鍵詞】：為：《新版回購(gòu)主協(xié)議》質(zhì)押券管理凈

風(fēng)險(xiǎn)敞口

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的深化與開(kāi)展，質(zhì)押券管理的重要性日

益突出。今年1片，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議

（xx年版〕》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《新版回購(gòu)主協(xié)議》）正式推出，

這是我國(guó)債券回購(gòu)交易市場(chǎng)的重要制度創(chuàng)新，它對(duì)現(xiàn)有的回購(gòu)

業(yè)務(wù)提出了諸多重要標(biāo)準(zhǔn)和改良意見(jiàn)，其重點(diǎn)之一就是對(duì)質(zhì)押

券管理作了明確要求。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)質(zhì)押券管理的相關(guān)要求

《新版回購(gòu)主協(xié)議》在“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”和“買(mǎi)斷

式回購(gòu)特別條款”中，對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)的質(zhì)押券和買(mǎi)斷式回購(gòu)下

履約保障的盯市、交換、調(diào)整等進(jìn)展了規(guī)定。

（一）質(zhì)押式回購(gòu)

《新版回購(gòu)主協(xié)議》在“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”第一條

“交換”中說(shuō)明：“在一筆質(zhì)押式回購(gòu)的首期結(jié)算日（含該

日）與到期結(jié)算日（不含該日）之間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，經(jīng)交

易一方提出要求且另一方同意，正回購(gòu)方可在約定數(shù)額及類(lèi)別

的不同于回購(gòu)債券的其他債券（'新回購(gòu)債券'）上為逆回購(gòu)

方設(shè)定質(zhì)押登記，以換取逆回購(gòu)方在當(dāng)日向正回購(gòu)方解除全部

或局部回購(gòu)債券上的質(zhì)押登記〔該日為'交換日'）。新回購(gòu)

債券在交換日的市場(chǎng)公允價(jià)值應(yīng)不少于解除質(zhì)押登記的回購(gòu)債

券的市場(chǎng)公允價(jià)值。完成交換后，新回購(gòu)債券應(yīng)被視為回購(gòu)債

券?！奔丛诨刭?gòu)交易存續(xù)期內(nèi)，經(jīng)雙方協(xié)商，正回購(gòu)方可質(zhì)押

新質(zhì)押券，以換出原質(zhì)押券，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押券交換。

“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”第二條“調(diào)整”中說(shuō)明：“假設(shè)

交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，那么在一筆質(zhì)押式回購(gòu)

的首期結(jié)算日（不含該日）與到期結(jié)算日（不含該日）之間的

任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，根據(jù)估值方在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)

險(xiǎn)敞口等于或超過(guò)最低轉(zhuǎn)讓金額的交易一方，可在估值日之后

的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（該日為‘通知日'）以口頭或書(shū)面的方式通

知另一方向其設(shè)定或解除一定面額（，調(diào)整數(shù)量'）的回購(gòu)債

券的質(zhì)押登記，即：當(dāng)正回購(gòu)方的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過(guò)最低

轉(zhuǎn)讓金額時(shí)，正回購(gòu)方可以通知逆回購(gòu)方向其解除相應(yīng)調(diào)整數(shù)

量的回購(gòu)債券的質(zhì)押登記；當(dāng)逆回購(gòu)方的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超

過(guò)最低轉(zhuǎn)讓金額時(shí)，逆回購(gòu)方可以通知正回購(gòu)方向其設(shè)定相應(yīng)

調(diào)整數(shù)量的回購(gòu)債券等同品的質(zhì)押登記。”

其中“凈風(fēng)險(xiǎn)敞口”指一筆質(zhì)押式回購(gòu)的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)

于正回購(gòu)方而言，其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口指回購(gòu)債券在估值日的市場(chǎng)公

允價(jià)值乘以該筆質(zhì)押式回購(gòu)適用的折算比例后所得數(shù)額減去資

金本錢(qián)之差；對(duì)于逆回購(gòu)方而言，其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口指資金本錢(qián)減

去回購(gòu)債券在估值日的市場(chǎng)公允價(jià)值乘以該筆質(zhì)押式回購(gòu)適用

的折算比例后所得數(shù)額之差。

（二）買(mǎi)斷式回購(gòu)

《新版回購(gòu)主協(xié)議》“買(mǎi)斷式回購(gòu)特別條款”第一條“調(diào)

整”中說(shuō)明：“假設(shè)交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，那

么在交易雙方任何一筆買(mǎi)斷式回購(gòu)存續(xù)期間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)

日，根據(jù)估值方在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或

超過(guò)最低轉(zhuǎn)讓金額的交易一方，可在估值日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)

日（該日為‘通知日'）以口頭或書(shū)面的方式通知另一方向其

轉(zhuǎn)讓一定面額（'調(diào)整數(shù)量'）的回購(gòu)債券等同品?！?/p>

第二條“履約保障安排（保證金與保證券）”中說(shuō)明：

“假設(shè)交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，那么在交易雙方

任何一筆買(mǎi)斷式回購(gòu)存續(xù)期間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，根據(jù)估值方

在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過(guò)最低轉(zhuǎn)讓金

額的交易一方，可在估值日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（該日為‘通

知日'）以口頭或書(shū)面的方式通知另一方：［1）將一筆總金

額不少于該凈風(fēng)險(xiǎn)敞口（’保證金調(diào)整數(shù)量'）的保證金移交

其占有并作為擔(dān)?；蚪獬加泻蛽?dān)保；或（2）向其設(shè)定或解

除一定面額〔'保證券調(diào)整數(shù)量'）的保證券的質(zhì)押登記”。

買(mǎi)斷式回購(gòu)“凈風(fēng)險(xiǎn)敞口”指交易雙方間在本協(xié)議下屆時(shí)

存續(xù)的全部買(mǎi)斷式回購(gòu)的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)于買(mǎi)斷式回購(gòu)凈風(fēng)險(xiǎn)

敞口的計(jì)算方法，《新版回購(gòu)主協(xié)議》進(jìn)展了詳細(xì)規(guī)定，簡(jiǎn)單

來(lái)說(shuō)，它等于一方交付或質(zhì)押給對(duì)方的所有回購(gòu)債券、回購(gòu)資

金、回購(gòu)債券等同品、保證金、保證券與從對(duì)方接收或受押的

所有回購(gòu)債券、回購(gòu)資金、回購(gòu)債券等同品、保證金、保證券

之差。

加強(qiáng)質(zhì)押券管理的重要性與必要性

加強(qiáng)質(zhì)押券管理主要出于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接

軌、滿足監(jiān)管要求、適應(yīng)市場(chǎng)需求等諸多方面的考慮。

（一）質(zhì)押券管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段

眾所周知，抵押品是金融市場(chǎng)高效、平安運(yùn)行的基石。假

設(shè)沒(méi)有.足夠的抵押品作為覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的保障，一方面將大大進(jìn)步

杠桿率，增加泡沫出現(xiàn)的可能性；另一方面將大大增加金融機(jī)

構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，超出可控范圍。而債券因其流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格波

動(dòng)相對(duì)較小而成為最主要的抵押品。有統(tǒng)計(jì)說(shuō)明，國(guó)際金融市

場(chǎng)使用的抵押品90%以上是債券，因此，質(zhì)押券在風(fēng)險(xiǎn)管理中

的重要地位與作用不言而喻。

（二）質(zhì)押券管理已成為國(guó)際市場(chǎng)通行準(zhǔn)那么

如國(guó)際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)《回購(gòu)交易理論指引》中明確指出，

“法律協(xié)議應(yīng)提供交易的逐日盯市機(jī)制”，“法律協(xié)議應(yīng)提供

初始保證金/券、保證金/券維持以及價(jià)值重估機(jī)制……”。證

券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)、國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)在《全球回購(gòu)主協(xié)

議》中也明確：“保證金/券維持……假設(shè)任何一方于任何時(shí)

間對(duì)另一方有凈風(fēng)險(xiǎn)，其可以通知另一方，要求另一方向其作

出一筆總金額或價(jià)值最少等于該凈風(fēng)險(xiǎn)的保證金/券轉(zhuǎn)讓?！?/p>

在這一系列國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)與指引下，國(guó)際金融市場(chǎng)參與者均

非常重視對(duì)于質(zhì)押券的管理，可以說(shuō)質(zhì)押券管理已成為國(guó)際市

場(chǎng)的通行準(zhǔn)那么與主流趨勢(shì)。

（三）監(jiān)管規(guī)那么對(duì)質(zhì)押券管理提出新要求

《巴塞爾新資本協(xié)議》中明確提出，“銀行應(yīng)每日對(duì)其回

購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)展盯市，對(duì)相關(guān)的保證券、折扣系數(shù)進(jìn)展調(diào)整，以及

時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行資本

管理方法（試行）》（XX年1號(hào)令）也明確規(guī)定，“商業(yè)銀

行應(yīng)建立相應(yīng)的抵質(zhì)押品管理體系，包括健全完善的制度、估

值方法、管理流程以及相應(yīng)的信息系統(tǒng)……根據(jù)抵質(zhì)押品的價(jià)

值波動(dòng)特性確定重新估值的方式和頻率，市場(chǎng)波動(dòng)大時(shí)應(yīng)重新

估值……”。出于有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于質(zhì)

押券管理提出了更新、更高、更嚴(yán)格的要求，需要市場(chǎng)參與者

遵守與執(zhí)行。

（四）歐美市場(chǎng)抵押品危機(jī)為我國(guó)金融市場(chǎng)敲響警鐘

金融危機(jī)之后，為了進(jìn)一步有效防范風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融市場(chǎng)

對(duì)合格抵押品的需求急劇增加。但由于經(jīng)濟(jì)不景氣，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

加大，合格抵押品緊缺，加之某些國(guó)家出現(xiàn)主權(quán)信譽(yù)危機(jī)，導(dǎo)

致可以作為合格抵押品的政府債券也日益減少，歐美市場(chǎng)因此

在去年爆發(fā)了所謂的“抵押品危機(jī)”。從本質(zhì)上講，這是金融

危機(jī)后市場(chǎng)對(duì)抵押品依賴(lài)的加強(qiáng)與合格抵押品減少之間的矛

盾，是金融抵押品供不應(yīng)求的表達(dá)，也更凸顯出質(zhì)押券在金融

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控方面的重要地位和作用。

與國(guó)際市場(chǎng)情況所不同的是，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)普遍存在抵押

品使用缺乏、抵押品管理分散與低效、管理手段相對(duì)粗放等問(wèn)

題。截至目前，在中央結(jié)算公司托管的主權(quán)類(lèi)或準(zhǔn)主權(quán)類(lèi)債券

存量已經(jīng)超過(guò)16萬(wàn)億元，AAA級(jí)信譽(yù)類(lèi)債券存量也已打破4

萬(wàn)億元，但這些優(yōu)質(zhì)的抵押品并沒(méi)有得到充分的利用°而與此

相對(duì)