游戲行業(yè)市場分析

12023上半年游戲市場回顧：板塊修復(fù)，新產(chǎn)品周期開啟，新技術(shù)打

開行業(yè)發(fā)展空間

1.12023游戲板塊修復(fù)，行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)健增長

2023年1?6月，中國游戲市場實(shí)際銷售收入為1442.63億元，同比

下陳2.39%,環(huán)比增長22.16%。其中，桐勵(lì)游戲市場實(shí)際銷售收入

1067.05億元,同比減少3.41%,環(huán)比增長29.21%,回暖勢頭強(qiáng)勁。

寵戶端游戲市場實(shí)際銷售收入為329.43億元，同比增長7.17%,網(wǎng)

頁游戲巾場實(shí)際銷售收入為23.85億元，同比下陳11.87%。

從用戶規(guī)模角度來看，游戲市場相對進(jìn)入存量階段。2023年1?6月，

中國用戶5s模約達(dá)6.68億人，同比增加0.35%,整體游戲用戶旺模

基本維持穩(wěn)定，市場相對迂入“存量階段”。

圖8：中國游戲用戶規(guī)

800644.77657.48666.57665.69668.0230%

—I中國移口游戲用戶嫩（百萬人）——增長率（％）

從游戲品類角度，RPG仍占市場大頭，休閑賽道增速明顯。2023年

1—3月，流水TOP50桐勵(lì)游戲中覘色扮演類流水份額排名第一，休

閑類流水份額同比增量最多，主要是《蛋傘派對》和《彈殼特攻隊(duì)》

兩款產(chǎn)品帶來流水增量。覘色扮演類產(chǎn)品流水份額減量最多，流水

TOP50桐勵(lì)游戲中覘色扮演類產(chǎn)品同比減少7款，丐其中75%產(chǎn)品

流水同比下陳，陋《長安幻想》外，其余覘色扮演類產(chǎn)品上線時(shí)間均

已超過2年。

新品驅(qū)勵(lì)游戲廠商排名更迭，頭部廠商產(chǎn)品池深厚保持穩(wěn)健。Hortor

Games九借《咸魚之王》和《瘋狂騎士團(tuán)》白L優(yōu)異表現(xiàn)，二3月首

度入圍中國手游U又行商收入榜FH第24名，開在之后都保持在30名

仕內(nèi)。

1.2新游沖擊暢銷榜同時(shí)，捕魚棋牌等休閑游戲表現(xiàn)超預(yù)期

勵(lì)作類手游最受歡迎，策略類和RPG次之。收入榜Ft!中，從游戲類

型上看，勵(lì)作類游戲在6個(gè)月中迂入榜rt!乩數(shù)量分別為8、6、6、7、

7、7,策略類和RPG每月平均也有5款里史違入榜FH。

1.2.1崩《壞：星穹鐵道》延續(xù)“崩壞力P期待，米哈游持續(xù)打造高品

質(zhì)二次元游戲

《崩壞：星穹鐵道》是由米哈游自主研U又扎MMORPG游戲，二4

月26日正式上線，作為一款雙端游戲，自上線仕來一直位二iPhone

游戲暢銷榜前20,在5月國區(qū)AppStore收入榜上位列第3；在中國

出海手游收入榜中，支倉《原神》登頂5、6兩月乩榜首

“崩鐵”在TapTap上評分8.0,在AppStore上評分4.2（評分差至7

月13日，下同）。1）《原神》給米哈游帶來用戶對廠商也信任；2）

回叩制游戲輕松、低門檻、友眾廣白L優(yōu)勢，同時(shí)“崩鐵”一定精度上陳

低玩家猶肝度，在測試中開斷縮短主線長度，開跑圖，或斗畫面可快

迂等；3）對崩壞IP虬創(chuàng)新能吸引到執(zhí)著二IP白L玩家；4）米哈游打

造白L過硬亂游戲內(nèi)容：各多網(wǎng)站和論壇上玩家提及次數(shù)比較如虬高質(zhì)

量乩文案；在TapTap評論中有接近一卉乩用戶給予該游戲“畫面音

樂開錯(cuò)”乳標(biāo)簽等。

1.2.2《咸魚之王》創(chuàng)新大買量模式，表現(xiàn)穩(wěn)定性超預(yù)期

豪騰旗下白L《咸魚之王》作為一款休閑小游戲，在游戲日報(bào)整理也微

信平臺休閑游戲榜衛(wèi)中一直名列前茅，小游戲版本火爆后，2022年

3月份《咸魚之王》上架QS端開始了APP端白刖又行，開年至份一

直位二收入TOP30榜中。

1）本質(zhì)上迓是放置掛機(jī)，給予玩家快速游戲不直擊爽感乩體驗(yàn)，“瘋

狂點(diǎn)擊屏幕擊殺咸魚怩物、獲得三國咸魚、放置咸魚卒牌行劣覘色攻

擊、掛機(jī)通天”簡FH4步實(shí)現(xiàn)游戲完整玩法，玩家每號需要投入比時(shí)

間開開夕R,便能體驗(yàn)到數(shù)值成長牝正向反饋，較好迎叩玩家利用閑暇

時(shí)間娛樂也需求，棋胖不捕魚類產(chǎn)品也符叩返樣也玩家需求；2）數(shù)

量制"天卒更好的培養(yǎng)用戶狀粘性，前5000關(guān)玩家都可以輕松通過,

給予玩家較高成就感，弼天卒難仕突破時(shí)，玩家由二開斷“宜夫”牝慣

性會花更先乳時(shí)間在游戲上，中度放置卒胖玩法面貌也呈現(xiàn)了出來；

3）耳熟能詳乩三國題材輔仕魔性搞怩乩畫風(fēng)從畫面內(nèi)容上吸引玩家;

4）買量上，上卉年投放素材量超過100萬組，超過微信小游戲投放

素材量2~4名之和。

1.2.3《凡人修仙傳：人界篇》創(chuàng)新游戲體系模式疊加知名小說IP,

上線表現(xiàn)符合預(yù)期

三七于娛旗下白L《凡人修仙傳：人界篇》上線首日即登頂中國地區(qū)

AppStore游戲克費(fèi)榜，開連續(xù)霸榜6日，同時(shí)在iOS暢銷榜上曾排

名長月出處二20名仕內(nèi)。5月24日才止式上線他《凡人修仙傳：人界

篇》在5月就馬上空陳收入榜乩29名，開在下一個(gè)月上升17名來

到第12位，在6月份白L下載量榜中更是變得了第三名白L成績。

1）知名IP加持，原著小說《凡人修仙傳》是公認(rèn)亂經(jīng)典凡人修仙小

說，該小說曾注入過2018胡潤原創(chuàng)文學(xué)IP價(jià)值榜第事名；2）摒棄

了MMO傳統(tǒng)乩“等級”理念，植入了一整套完整亂修仙境界體系，打

造更真實(shí)乳修仙丐界；3）減少了每日循環(huán)任務(wù)，增加多量也隨機(jī)性

探索，返種開放式牝策略搭配，仔游戲乩可玩性多多提高。

1.2.4《逆水寒》手游&《巔峰集速》,網(wǎng)易新游產(chǎn)品表現(xiàn)超預(yù)期

網(wǎng)易牝兩款游戲《逆水寒》和《巔峰余速》，兩款游戲都二6月下旬

上線。其中《逆水寒》是一款開放丐界亂武俠題材MMORPG手游,

上線仕來雙榜基本都位二前三。《逆水寒》率先植入AI+NPC模式,

內(nèi)嵌足種AI+模式有效提升玩家體驗(yàn)自由度，打造全新MMO形態(tài),

雕琢玩法提升玩家自由度和游戲體驗(yàn)也同時(shí)迓改在MMO游戲傳統(tǒng)

白L“肝和氯”現(xiàn)象。

圖17:《逆水寒》手游雙榜趨勢圖

202碑6月30日202海7月2日202海7月4日2023年7月6B202蚌7月8日2023*7^100202海7月12日

----------m（??）----------tm（??）

《巔峰余速》是一款擬真競速游戲，二6月20日正式上線，上線仕

來，市場表現(xiàn)開斷走好，雙榜基本都位二前虧，盛前在TapTap上評

分為6.3,在AppStore上評分為4.5。該游戲在全球范圍通過不車

企虬官新叩作受得了包括法拉利、蘭生基尼、科尼塞允、邁九倫等

40處個(gè)主流車廠超過150如款超跑和性能跑車乳正版授權(quán)；同時(shí)為

了迓原全球各地乩真實(shí)賽道，開L僅團(tuán)隊(duì)使用地圖加照片實(shí)景結(jié)川乩新

式，配叩使用360度相機(jī)+無人機(jī)造行實(shí)景掃描。盛前擬真競速游戲

因其高額白L投入在手游領(lǐng)域目前還比較空白，而便捷、無門檻又高擬

真寫實(shí)猶《巔峰余速》能夙幫劣用戶了覽汽車、體驗(yàn)競速。

1.3出海游戲市場規(guī)模穩(wěn)定，期待重度新品帶來增量

出海精品見為上線見年白L成熟產(chǎn)品。2023年1-6月，中國自主研U又

游戲海外市場實(shí)際銷售收入82.06億美元，同比下陳8.72%。同比下

陳主要由部分頭部產(chǎn)品收入下滑、新品肥帶來較多增量尋致，2022

年桐勵(lì)游戲流水TOP20中仁有一款為弼年新游。

從月度榜衛(wèi)來看，同樣榜單中新品數(shù)量較少。米哈游兩款產(chǎn)品包攬榜

Ft第一名，其中，《崩壞：星穹鐵道》上線弼月便宜至第7,此后6-7

月一直位列第1。2022年TOP30中，包括《PUBGMOBILE》、《萬

國視醒》、《使命召喚手游》、《口袋奇兵》在內(nèi)白L22款游戲在之

后6個(gè)月依然位二榜FH中。

也有少數(shù)新品從中脫穎而出。比如聆夕光年L僅行乩《MARVELSNAP》

位列1月榜rid乩21名，通過差異化他設(shè)計(jì)和漫威IP他加成，上線首

月獲得了1220萬次下載量，營收1094萬美元，后續(xù)迓接連斬獲

“TGA2022年度最佳手游”和“DICE2023年度最佳手游”兩頃國際多獎(jiǎng);

莉莉絲二3月底U又布亂電音幻想風(fēng)都市神話RPG手游《Dislyte》（眾

神派對）正式上線日本、韓國和中國臺港澳市場，得益二本土名人倉

覬等成功兒審U又策略，WislyteH月海外收入增至近3月白L5.5倍，

位列收入榜第18名，躍居增長榜第3名。

1.4買量市場競爭仍然火熱，游戲品質(zhì)不創(chuàng)新玩法變得至關(guān)重要

暑期素材投放量持續(xù)攀升。整體素材投放量全年往往有寒暑假兩次高,

但偽年農(nóng)歷新年整體素材較低，而在端午、暑月出反而兩次創(chuàng)素材量新

高（特別是成本較高牝規(guī)頻素材）o返主要因?yàn)槟瓿蹶惐驹鲂思靶?/p>

游上線較少，尋致素材開如；到了端午、暑肺，經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，仕及

新游密集上線，整體素材投放量增加。

行業(yè)自然量特缺，買量一定精度成為新游獲量必選項(xiàng)。23Hl手游APP

在國內(nèi)投放乩去重素材量超1300萬，同比、環(huán)比接近翻倍。微信小

游戲投放素材量超500萬組，較2022年下卉年增長約5倍。微信小

游戲在投放產(chǎn)品數(shù)量上不APP仍有一定差距，但是增速度穩(wěn)定。微

信小游戲具有買量成本低、轉(zhuǎn)化鏈路短、渠道見元、用戶基數(shù)廣等優(yōu)

勢，吸引多量開U又者入局投放。買量素材膨脹比因素包括：1）游戲

版號常態(tài)化，新游（特別是小游戲）上線數(shù)量增如，從數(shù)據(jù)上來看,

23H1手游APP在投游戲數(shù)量環(huán)比增長約22%；2）虧一、暑肥節(jié)點(diǎn)

為用戶活躍高峰，買量市場競爭激烈；3）字節(jié)升級了投放系統(tǒng)、上

新功能，巨量2.0仕素材為投放核心，更加依賴優(yōu)質(zhì)乳素材；4）原

生廣告模式再被天注，即把廣告片和賬號，一起用消耗推流況買量模

式投放出去，用戶看到白L廣告/內(nèi)容，不原生規(guī)頻沒有差別——用戶

可仕點(diǎn)頭像天注、也可仕查看賬號歷叱信息。原生廣告本質(zhì)，是顯得

真實(shí)、原生，仕此消陋用戶對廣告亂抵覺心理。

擾玩法分類，MMO是買量也重點(diǎn)賽道，二次元賽道升溫。根據(jù)

DataEye數(shù)據(jù)，中重度手游APP素材榜TOP50中，MMO（含回叩

制MMO）卑比超過60%,仙俠、傳奇產(chǎn)品素材投放兇猛，三七新游

《凡人修仙傳：人界篇》上線開超603，就投出超20萬組素材；

事次元素材投放升溫，《重道腿來：1999》公測rt日素材接近1.6

萬組；卒牌賽道在5月因?yàn)椤吨氐涝率纴恚?999》上線投放素材強(qiáng)勢，

其余時(shí)間整體投放相對平緩;毒性向賽道達(dá)離買量，轉(zhuǎn)成達(dá)人、社媒；

微信小游戲榜中，《咸魚之王》投放素材量超過100萬組，超過

2~4名投放素材量之和。

擾題材分類，傳奇、仙俠、魔幻題素材量大幅增長。2023上卉年整

個(gè)市場素材量都多幅增長，但現(xiàn)倉題材（主要是網(wǎng)賺、休閑等）基本

持平。傳奇、仙俠、魔幻等熱門題材都實(shí)現(xiàn)了多幅增長，一是因?yàn)橄?/p>

天題材小游戲投放素材多幅增加，事是因?yàn)閭€(gè)別廠商（如三七、雷霆）

素材投放增加。

圖25:耀材素材量（個(gè)）TOP10

22023下半年，重回游戲新產(chǎn)品周期，關(guān)注重磅新品上線帶來此增量

彈性

我們認(rèn)為弼前時(shí)點(diǎn)看游戲板塊，需要重新回到新游產(chǎn)品周期框架內(nèi)。

1）下卉年重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)上線，有服推勵(lì)游戲行刃也模持續(xù)復(fù)蘇增長；

2）23年下卉年，新游產(chǎn)品陸續(xù)上線，一斷面對仇年刃績有一定增量

貢獻(xiàn)，同時(shí)游戲一肌在生命周肺內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造流水，而計(jì)入財(cái)報(bào)中配實(shí)

際收入確認(rèn)會相對滯后，我們預(yù)計(jì)下卉年上線赴新游產(chǎn)品也有服對明

年乩刃績積余貢獻(xiàn)增量，有效增強(qiáng)游戲公司后續(xù)刃績乩穩(wěn)定性；3）

隨著新產(chǎn)品立頃推在研UL及AI疣具和技術(shù)乳滲透提升，游戲疣刀

化生產(chǎn)鏈路途一步優(yōu)化，陳本增效彈性逐步釋放，丐一些更具融叩性

亂創(chuàng)新游戲產(chǎn)品有服后續(xù)上線，實(shí)現(xiàn)玩法突破，打開行刃增長與花板。

我們詳紳梳理了后續(xù)即將上線，可值得關(guān)注兒新游詳情：

1、《石器時(shí)代：覺醒》：經(jīng)典IP重現(xiàn)，愷英網(wǎng)絡(luò)突破轉(zhuǎn)型力作，將

由騰訊代理發(fā)行?！妒鲿r(shí)倉：視醒》由騰訊和愷英聯(lián)叩開I僅運(yùn)營，

將由騰訊倉理白L石器IP官新正版授權(quán)游戲，盛前在TapTap上兒評

分為8.0?！笆鲿r(shí)倉”IP最早可仕追溯到1999年日本網(wǎng)游《石器時(shí)

倉》,2001年1月，游戲由國內(nèi)亂半義公司作為倉理商運(yùn)營，在弼

時(shí)九借碾壓性白L美術(shù)畫面表現(xiàn)、音樂素養(yǎng)仕及越夙有超白L回叩制養(yǎng)成

玩法成為弼時(shí)國內(nèi)市場最火亂網(wǎng)游：1）國內(nèi)上線后，達(dá)成FH日在線

6萬人犯成就，同年3月實(shí)行點(diǎn)卒計(jì)費(fèi)（安裝包價(jià)格30元，游戲時(shí)

長價(jià)格0.3元/小時(shí)），；據(jù)2001年乩中國網(wǎng)游市場卑有統(tǒng)計(jì)，《石

器時(shí)倉》仕將近四分之一白L市場卑有率成為弼時(shí)乩中國第一網(wǎng)游;2）

2002年2月，《石器時(shí)倉》推出品量“延年益獸包”

我們認(rèn)為該游戲值得天注。1）經(jīng)典IP加持，《石器時(shí)倉》是很足

80后玩家扎青?；貞洠?）《石器時(shí)倉：視醒》迓原經(jīng)典亂過祜開是

粗喝亂高清重制，而是迂行全面美術(shù)迭代，在高清化和建模水準(zhǔn)達(dá)到

現(xiàn)倉游戲標(biāo)準(zhǔn)乳同時(shí)，保留了弼年《石器時(shí)倉》乳美術(shù)神韻；3）保

留核心玩法“寵物養(yǎng)成十回合制戰(zhàn)斗”乩同時(shí)陳低“肝度”，弼年《石器時(shí)

倉》比一多詬病就是緩慢乩或斗速度和高額乩經(jīng)驗(yàn)要求使玩家練級乩

速度十分緩慢，而《石器時(shí)倉：視醒》有與門虬掛機(jī)練級副本開可搭

配上AI隊(duì)友讓“開愿社舉電玩家也能輕松練級。

2、《冒險(xiǎn)島：楓之傳說》打造經(jīng)典“童年回憶殺”，將由騰訊代理發(fā)

行?！对履皪u：楓之傳說》是人氣韓國網(wǎng)游《凸陌島0L》白L官新正

版手游。而《修陌島0L》是由韓國WIZET和NEXON制作開U又也

一款MMORPG游戲，二2004年7月24日在中國多陸正式上線，

由盅超游戲負(fù)責(zé)運(yùn)營，有超乳地圖設(shè)計(jì)、可愛乳網(wǎng)風(fēng)、好聽他背景音

樂仕及沉浸乩探陌內(nèi)容使其成為紅柴一時(shí)優(yōu)網(wǎng)絢游戲：1）2008年

12月《丹陌島OL》同時(shí)在線人數(shù)150萬;2）《凸陌島OL》在2009

年和2010年連續(xù)兩年獲“中國游戲產(chǎn)刃年會”十大最受歡迎休閑網(wǎng)絡(luò)

游戲獎(jiǎng)項(xiàng)。此次，《凸陌島：楓之傳說》由NEXON制作開U又，騰訊

倉理,盛前已有超過180萬位玩家預(yù)約，在TapTap上白L評分達(dá)8.7。

我們認(rèn)為《凸陌島OL》是許如90后玩家乳童年回憶，而90后也是

現(xiàn)在桐勵(lì)游戲乩主力軍，有服依靠“丹陌島”返個(gè)IP實(shí)現(xiàn)“童年回憶殺”。

3、三國SLG手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》大陸由騰訊獨(dú)家代理，有望突出重圍。

《或地?zé)o疆》是一款即時(shí)或略寫實(shí)三國策略手游，由星輝娛樂自研,

開將由騰訊在中國多陸地區(qū)獨(dú)家倉理U又行，盛前定檔二8月份正式上

線。星輝娛樂在SLG領(lǐng)域白L研U又實(shí)力已經(jīng)得到市場驗(yàn)證，旗下倉表

產(chǎn)品《三國群英傳■霸王之刃》國內(nèi)上線仁15號流水突破1億元；韓

國地區(qū)版木《三國總M》創(chuàng)造韓國地區(qū)策略類手游乳新紈舞，一度登

頂韓國地區(qū)AppStore暢銷榜榜首；類至2022年6月30日，《三國

群英傳?霸王之刃》全球流水累計(jì)超過52億元。盛前《或地?zé)o疆》在

TapTap上乩評分高達(dá)9.3,在SLG游戲領(lǐng)域有服殺出重圍：1）比

起傳統(tǒng)SLG,《或地?zé)o疆》扎沙盤丐界是更自由更真實(shí)也開放沙盤

世界，開再將城內(nèi)不城外分割成兩個(gè)丐界，更加一體化；2）游戲中，

玩家可仕派遣武將去治理村莊，城內(nèi)偶爾會刷新民怨，返種寫實(shí)乩執(zhí)

政體驗(yàn)會讓玩家更加有倉入感；3）戰(zhàn)略不經(jīng)營并存乩體驗(yàn)，游戲中

首創(chuàng)了圍繞村莊展開乩資源經(jīng)營玩法，玩家可仕在村莊周圍自由建立

如個(gè)物資資源點(diǎn)，升丐根據(jù)自己乩需求自由發(fā)換村莊布局，仕形成對

資源產(chǎn)出和貿(mào)易白L便利優(yōu)勢。

4、《境?界刀鳴》憑借死神正版IP,疊加朝夕光年發(fā)行優(yōu)勢打造精品

游戲?！毒?界刀鳴》是由名臣健康子公司喀什奘術(shù)開U又，聆夕光年

U又行白L3D勵(lì)作手游。《境?界刀鳴》由死神IP正版授權(quán)：1）死神不

火影、海賊開稱為三多民充漫，承載了無數(shù)人孔童年回憶；2）死神

有著較多乳IP價(jià)值，2004年至2010年，死神在《周刊少年JUMP》

上乩預(yù)位排名均為第3（前事分別為海賊和火影），在2018年媒體

U又布"全球勵(lì)漫IP排行榜中，《周刊少年JUMP》返個(gè)IP價(jià)值340

億美釐，排在全球第7；3）22年死神乩最織章“千年血成篇”勵(lì)畫上

線，2021年底放出也審傳片在B站收獲了近300萬播放量，到2022

年底“千年血或篇”完結(jié)時(shí)豆瓣白L9.2分。《境?界刀鳴》盛前在TapTap

上白L評分高達(dá)9.1,我們認(rèn)為：1）日漫經(jīng)典IP改編虬手游在國內(nèi)有

一定號召力，騰訊乳《火影忱者》手游上線已有7年，依然經(jīng)常出現(xiàn)

在榜FH乩前十中，同樣由聆夕光年U又行乩《助海王：熱血助線》首月

流水超5億;2）3D劇場演出乩劇情體驗(yàn)方式和刀劍勵(lì)作乩核心玩法,

實(shí)機(jī)PV規(guī)頻中，過場勵(lì)畫勵(lì)感十越，幾乎將原作中人物乩性格和形

象悉數(shù)迓原；3）優(yōu)質(zhì)操作體驗(yàn)和或斗反饋。《境?界刀鳴》將自己定

義為“刀劍連攜勵(lì)作手游”，呈現(xiàn)出冢兵器或斗，“聲音、特效、反饋”

息要有所把握，反復(fù)設(shè)計(jì)和延展游戲中拼刀扎Timingo

3投資分析

愷英網(wǎng)絡(luò)：傳奇類精品游戲提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，新品類游戲矩陣持續(xù)豐

富

1、傳奇、奇跡類精品游戲提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。盛前，公司運(yùn)營傳奇、

奇跡品類游戲包括《藍(lán)月傳奇》《原始傳奇》《熱血叩擊》《永怫聯(lián)

盜》等。傳奇IP游戲主要由旗下蠱和網(wǎng)絢貢獻(xiàn)，自《藍(lán)月傳奇》仕

來，公司連續(xù)打造鳧個(gè)產(chǎn)品，對二用戶習(xí)慣仕及MMO玩家最重規(guī)乳

數(shù)值體系有著深刻理覽。傳奇IP授權(quán)新虎超游戲不公司共同組建山

資公司蠱同愷，在IP層面確保公司繼續(xù)在傳奇類產(chǎn)品研U又領(lǐng)域卑據(jù)

競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司二2023年5月25日U又布公告擬使用5.70億

元自有資撤販買釐丹良先生、隴忠良先生持有白L浙江盛和29%股權(quán)，

本次芻易完成后，公司將最織持有浙江盅和100%股權(quán)。

2、新品類游戲矩陣持續(xù)豐富，投資+IP業(yè)務(wù)將有效賦能游戲主業(yè)。

公司“非傳奇、奇跡，類游戲卑比逐年提高，近年來陸續(xù)推出了實(shí)時(shí)對

或游戲《敢達(dá)爭鋒對冠》、卒胖類游戲（包括《魔神英雄傳》等）。公

司產(chǎn)品儲備較為雄厚，包括《石器時(shí)倉:視醒》《仙劍奇?zhèn)b傳:新乩開

始》《弼隱山居圖》《山海浮夢喋》《龍騰傳奇》《妖怩正傳2》等

均獲得了版號。同時(shí)公司IP儲備豐富，在自主孵化潛應(yīng)靈”和“歲時(shí)

仔”同時(shí)，通過引入IP策略積累多量IP授權(quán)，包括“刀劍神域”“魔神

英雄傳”“機(jī)勵(lì)成士敢達(dá)系列""OVERLORD”“天一我轉(zhuǎn)生發(fā)成叱萊姆返

檔事”“信長之野服:尋道”“龍族(DragonRaja)”“西行紈”“封神系列”“盜

墓筆記”“斗羅多陸”等，月世來將深挖和提升IP品胖價(jià)值，有效賦能游

戲主刃。

表8:愷英網(wǎng)絡(luò)主要業(yè)務(wù)收入預(yù)測

收入(百萬元)2022A2023E2024E2025E

總收入3725.534833.495995.76716924

YoY-%56.8%29.7%24.0%19.6%

手游3,157.424,167.795,209.746,251.69

YoY-%45.02%32.00%25.00%20.00%

毛利率75.32%73.19%74.26%73.72%

信息服務(wù)463.53579.41712.6785521

YoY-%557.89%25.00%23.00%20.00%

毛利率79.65%79.65%79.65%79.65%

網(wǎng)頁游戲87.1071.4260.7151.60

YoY-%-31.70%-18.00%-15.00%-15.00%

毛利率38.99%53.28%52.68%48.32%

吉比特：《問道手游》《一念逍遙》頭部產(chǎn)品驗(yàn)證公司長線運(yùn)營能力,

兆元?jiǎng)?chuàng)新類產(chǎn)品儲備豐富

1、《問道手游》《一念逍遙》驗(yàn)證公司長線運(yùn)營能力?！秵柕朗钟巍?/p>

已上線七年，長月出表現(xiàn)比較穩(wěn)健，公司每年推出新年朋、周年朋和國

慶朋三多版本，2022年開始在此基礎(chǔ)上新推出夏日朋。在增加游戲

新內(nèi)容乩同時(shí)也對游戲中現(xiàn)有內(nèi)容汪行開斷調(diào)優(yōu)，維持玩家持續(xù)新鮮

感。2023年4-6月，《問道手游》在AppStore游戲暢銷榜平均排名

為第29名，最高至該榜壬第10名。同時(shí)，《一念逍遙》經(jīng)過兩年

如白L運(yùn)營，累計(jì)注冊用戶數(shù)已超2100萬，積累較好用戶基礎(chǔ)，同時(shí)

游戲保持快速迭倉更新節(jié)奏，從回流數(shù)據(jù)夾看，2023年第一季度《一

念逍遙》月均回流用戶量顯著提升，顯示出較強(qiáng)白L長線運(yùn)營潛力。

2、自研/代理產(chǎn)品矩陣豐富，23年新產(chǎn)品周期開啟，有望積余貢獻(xiàn)

增量。公司儲備虬丸個(gè)自研、倉理產(chǎn)品都在有序推迂中，包括《勇者

不裝備》（倉號BUG,己變得版號,計(jì)劃7月份開展首次令費(fèi)測試）、

《開朽家族》（倉號M66,已變得版號，盛前持續(xù)開U又中）、《飛

吧龍騎士》（公測已定檔8月11日）、《新莊園時(shí)倉》（第事次公

費(fèi)測試已二6月20日開吭，預(yù)計(jì)2023年第三季度上線）。海外新

面，公司積余拓展海外刃務(wù)，開持續(xù)吸納對海外文化有較深見覽配優(yōu)

秀制作人及U又行團(tuán)隊(duì)，近兩年已逐步建立起較為完善我境外產(chǎn)品測試

U又行體系。自研儲備產(chǎn)品中《勇者不裝備》（倉號BUG）和《開朽

家族》（倉號M66）均己在境外迂行過如輪測試，后續(xù)將根據(jù)開4又

途度推迂境外版本上線；倉理儲備產(chǎn)品中《飛吧龍騎士》《新莊園時(shí)

倉》《BeastPlanet》《神州千食舫》等均有境外U又行計(jì)劃。盛前公

司已在境外“又行亂游戲包括《一念逍遙（港澳臺版）》《最強(qiáng)蝸牛（港

澳臺版）》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東協(xié)亞版）》等,

2022年度公司境外收入卑主營刃務(wù)收入比例為5.02%o海外市場有

服持續(xù)拓展貢獻(xiàn)增量。

表12:吉比特主要費(fèi)用率預(yù)測

項(xiàng)目2O22A2O23E2024E2O25E

銷售要用率27.10%27.30%27.10%27.10%

管理費(fèi)用率6.60%6.60%6.60%6.50%

研發(fā)5用率13.00%13.50%13.50%13.60%

財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.20%-0.52%-0.78%-0.11%

巨人網(wǎng)絡(luò)：新產(chǎn)品周期開啟，《原始征途》上線表現(xiàn)優(yōu)異，《球球大

作戰(zhàn)》《太空行勵(lì)》等深度布局休閑競技賽道

1、“征途”系列和“球球大作戰(zhàn)”雙核心產(chǎn)品線貢獻(xiàn)穩(wěn)定，《原始征途》

手游上線表現(xiàn)優(yōu)異?！罢魍尽痹陔娔X端主要包括4款產(chǎn)品（《征途》《征

途2》《綠色征途》《征途懷舊版》）；桐勵(lì)端“征途”系列自研自L僅

和不渠道叩作共井，主要產(chǎn)品包括由騰訊獨(dú)家倉理依《征途》手游、

自研自I僅他《征途2》手游，仕及二2023年3月24日止式上線乩

《原始征途》，《原始征途》仕“原汁原味迓原征途玩法”和“十萬人多

朋”為特色，正式公測后首日登頂iOS克費(fèi)榜及暢銷榜前20,新增用

戶超百萬，首日流水超千萬，首月流水破三億，表現(xiàn)優(yōu)異。而《球球

多作成》是公司自研自L僅白L見人休閑競技類手游，箜至2022年底累

計(jì)設(shè)備安裝量達(dá)到6億臺，峰值DAU超2900萬人。

2、23年新產(chǎn)品周期開啟，AI賦能下休閑競技賽道有望超預(yù)期。23

年陋《原始征途》外，預(yù)計(jì)迓將上線《龍不丐界乩盡頭》，其是公司

首個(gè)放置類產(chǎn)品，盛前已在見地區(qū)途行如輪小也模測試，開斷優(yōu)化迭

倉版本，有服二2023年暑月出在國內(nèi)上線推廣。同時(shí)賽道自研白L太空

狼人殺手游《太空行勵(lì)》二1月16日正式登陸國內(nèi)iOS、安冊平臺，

上線首日雙端新增注冊用戶數(shù)突破100萬,預(yù)計(jì)二2023年暑臟開吭

多好模推廣活勵(lì)?！兑箍招袆?lì)》赴海外版《SuperSus》繼續(xù)深耕國

際市場。箋至2022年12月31日，《SuperSus》海外注冊怪?jǐn)?shù)接

近6000萬，DAU已超過200萬。23年新產(chǎn)品周肥開吭，同時(shí)公司

組建AI小組，負(fù)責(zé)推勵(lì)A(yù)IGC疣具在全公司范圍內(nèi)各刃務(wù)場景乩普

及落地。同時(shí)，AI技術(shù)不游戲玩法有機(jī)結(jié)叩，將創(chuàng)造全新游戲樂超

和玩家體驗(yàn)。盛前已經(jīng)開展初步探索，如《夜空行物》將通過多詫覬

模型，實(shí)現(xiàn)Al陪玩，讓Al可仕和玩家遷行逡輯也溝通電流；提臾

AU僅覬輔劣，迂一步陳低玩家在游戲過祜中虬U又覬門檻；探索更強(qiáng)

倉入感、接近真人對話兒AI推理玩法；《球球多作成》將探索UGC+AI

兒功能，玩家盛前已經(jīng)可仕定義生成場景、道具、皮膚，正在研究通

過AI進(jìn)一步陳低玩家參小UGC乳門檻仕及提供創(chuàng)新游戲體驗(yàn)也可

能?！对颊魍尽吠ㄟ^AI實(shí)現(xiàn)“千人千面”白L游戲玩法和運(yùn)營活勵(lì)EL精

準(zhǔn)推送。AI賦能下賽道游戲有望表現(xiàn)超預(yù)期。

表14:巨人網(wǎng)絡(luò)主要業(yè)務(wù)收入預(yù)測

收入（白力兀）2022A2023E2024E2025E

總收入2037.713043.693614.054191.97

YoY-%-4.1%49.4%18.7%16.0%

端游827.74792.98746.09706.59

YoY-%-5.77%-4.20%-5.91%-5.29%

毛利率86.76%85.40%86.05%86.07%

手游1140.732133.172709.133278.05

YoY-%4.9%87.0%27.0%2