請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明日本證券業(yè)集中度不斷提升，外資券商市占率下降。上世紀(jì)80年代末，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后券商數(shù)量保持穩(wěn)定，總體數(shù)量保持在250家左右，證券業(yè)競爭格局進(jìn)一步集中化。日本證券行業(yè)具有集中度非常高的特點，綜合性大券商占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，形成了如今日本證券市場五大綜合型券商獨大的局面。2023年五大券商的營業(yè)收入占行業(yè)營業(yè)收入40%以上，凈利潤占行業(yè)凈利潤45%以上。2000年以來，受日本經(jīng)濟(jì)的長期低迷、通貨緊縮、市場激烈競爭以及監(jiān)管環(huán)境變化等多因素影響，外資券商數(shù)量逐步收縮，數(shù)量從2000年52家下降至2022年9家，在營業(yè)收入方面，外資券商的市場占有率由高峰近30%以上下降到約1%。股市下行導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量惡化，同時收入下降但成本剛性導(dǎo)致凈利潤波動。一方面，行業(yè)總資產(chǎn)和行業(yè)凈資產(chǎn)雖然受到泡沫破裂、亞洲金融危機(jī)和2008年金融危機(jī)的影響，資產(chǎn)水平有所下降，但總資產(chǎn)整體的上升趨勢未有所改變。凈資產(chǎn)在2013年股市重啟上漲行情后，凈資產(chǎn)規(guī)模也在波動上升，2024年3月的凈資產(chǎn)水平突破8.29萬億日元，超越1990年水平。另一方面，證券公司營業(yè)收入直接縮水但成本相對剛性，券商盈利能力大幅下降。營業(yè)成本分拆來看，包括銷售及管理費(fèi)、交易費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用三個方面，其中銷售及管理費(fèi)占比較高。自泡沫破裂后，證券行業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)、技術(shù)進(jìn)步以及行業(yè)整合等因素的影響，日本證券行業(yè)的雇員人數(shù)逐漸下滑，雇員人數(shù)自2000年后基本保持穩(wěn)定，內(nèi)勤職工也表現(xiàn)出同樣的趨勢。具體來看，日本證券行業(yè)的雇員人數(shù)在泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后的10年左右基本完成出清，減少了近50%，行業(yè)的員工結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。因為支出的相對剛性，員工成本規(guī)模相對比較穩(wěn)定，但也會與市場狀況息息相關(guān)，受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響會產(chǎn)生波動。員工成本在2005年-2007年發(fā)生較大變動，其余年份均保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。傭金收入趨于穩(wěn)定，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐漸下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為證券行業(yè)核心業(yè)務(wù)，但近年傭金率下滑逐步帶動收入占比下降。2023年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入6786.4億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入在傭金收入中的占比由1990年的70.8%下滑到2023年的24.6%。市場成熟度提升，機(jī)構(gòu)投資者崛起。在市場結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、監(jiān)管規(guī)則的不斷完善以及投資者水平的不斷提高等因素的影響下，吸引了大量的國內(nèi)和國際機(jī)構(gòu)投資者，市場參與者呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，個人投資者比重下降，市場成熟度逐漸提升。1990年-2023年個人投資者的比重由23.9%下滑至16.9%，外國投資者迅速涌入市場，由1990年的4.7%上漲到2023年的31.8%，機(jī)構(gòu)投資者比重不斷增加，市場成熟度逐漸提升。差異化發(fā)展，大和證券、樂天證券各自走出自己的發(fā)展路徑。大和證券作為日本證券業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，在日本國內(nèi)擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)和市場份額，全球范圍內(nèi)享有崇高的聲譽(yù)。大和證券始終堅持深耕本國市場，積極拓展本土業(yè)務(wù)，致力于提供多元化的產(chǎn)品和服務(wù)。在客戶服務(wù)方面，大和證券不斷加大創(chuàng)新投入，通過技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化交易系統(tǒng)和客戶服務(wù)平臺，以便快速、更精準(zhǔn)地響應(yīng)客戶需求，提升服務(wù)效率和客戶體驗。大和證券利用其全球化網(wǎng)絡(luò)和戰(zhàn)略優(yōu)勢，通過積極開展跨境業(yè)務(wù)和有針對性的海外并購，成功地加強(qiáng)了其在全球金融市場中的地位和影響力。樂天證券是作為日本頭部的互聯(lián)網(wǎng)證券，始終將技術(shù)創(chuàng)新作為關(guān)鍵的經(jīng)營策略。公司通過不斷投入研發(fā)和技術(shù)更新，提升其交易平臺的性能和用戶體強(qiáng)于大市（維持評級）行業(yè)走勢非銀行金融滬深30056%47%37%28%18% 9% -1%-10%2024-022024-062024-102025-02作者分析師劉文強(qiáng)郵箱：liuwq@相關(guān)研究P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明驗，不斷加強(qiáng)樂天證券所在的金融板塊和其他業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 5 5 6 8 2.1.1積極拓展本土業(yè)務(wù)，提供多元化產(chǎn)品和服務(wù) 2.4.2.各收入增速及收入結(jié)構(gòu)變化較大 圖表1：2001年-2024年日本券商數(shù)量 5圖表2：2001年-2024年日本券商結(jié)構(gòu)（按資產(chǎn)規(guī)模劃分） 5圖表3：1995年-2022年日本外資券商數(shù)量 6 6 7圖表6：1987年-2023年日本證券行業(yè)凈資產(chǎn)變化 7圖表7：1989年-2023年日本證券行業(yè)杠桿比率 7 8圖表9：1989年-2023年日本證券行業(yè)凈利潤 8圖表10：1989年-2023年日本證券行業(yè)ROA、ROE 9圖表11：1980年-2025年日經(jīng)指數(shù) 9圖表12：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)及一系列經(jīng)濟(jì)政策 9圖表13：1989年-2023年日本證券行業(yè)營業(yè)成本 10圖表14：1989年-2023年日本證券行業(yè)成本費(fèi)率 10 11圖表16：1990年-2023年日本證券行業(yè)雇員變化 11 12 12 13 13 14 14 15圖表24：1990年-2023年日本的投資者持股結(jié)構(gòu) 15圖表25：2009年-2022年大和證券海外業(yè)務(wù)經(jīng)常性利潤 16圖表26：2006年-2023年大和證券總資產(chǎn) 17圖表27：2006年-2023年大和證券凈資產(chǎn) 17P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表28：2011-2023年大和證券營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化 18圖表29：2011-2023年大和證券利息凈收 18 19 19 19 20圖表34：2006年-2023年大和證券凈利潤 20圖表35：2011年-2023年大和證券經(jīng)紀(jì)傭金收入 21圖表36：2011年-2023年大和證券員工成本 21圖表37：2009年-2023年大和證券ROE 21圖表38：2009年-2023年大和證券杠桿比率 22圖表39：樂天生態(tài)系統(tǒng) 23圖表40：2000年-2023年樂天證券總賬戶數(shù)變化 23 24圖表42：2000年-2024年樂天證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)變化 24圖表43：2000年-2024年樂天證券營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化 25圖表44：2000年-2024年樂天證券歸母凈利潤變化 25P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明上世紀(jì)80年代末，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后券商數(shù)量保持穩(wěn)定，近年來券商數(shù)量保持在260家左右，證券業(yè)競爭格局進(jìn)一步集中化。日本證券行業(yè)具有集中度非常高的特綜合性大券商占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，形成了如今日本證券市場以野村控股、大和證券等五大綜合型券商獨大的局面。2023年五大券商的營業(yè)收入占行業(yè)營業(yè)收入4激烈競爭以及監(jiān)管環(huán)境變化等多因素影響，外資券商數(shù)量逐步收縮，數(shù)量從2000年圖表1：2001年-2024年日本券商數(shù)量圖表2：2001年-2024年日本券商結(jié)構(gòu)（按資產(chǎn)規(guī)模劃分）P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表3：1995年-2022年日本外資券商數(shù)量算得出圖表4：1995年-2022年日本外資券商營業(yè)收入市占率變化算得出1.2資產(chǎn)負(fù)債同步增加，行業(yè)風(fēng)險逐步機(jī)的影響，資產(chǎn)水平有所下降，但總資產(chǎn)整體的上升趨勢未有所改變。凈資產(chǎn)在2013因素影響，行業(yè)總負(fù)債水平也在也在逐年增加。伴隨著行業(yè)總負(fù)債水平的增加，流動負(fù)債的增加超過流動資產(chǎn)的增加，導(dǎo)致行業(yè)的流動比率逐年下降，與此同時行業(yè)的杠桿率P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表5：1987-2023年日本證券行業(yè)總資產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模變化圖表6：1987年-2023年日本證券行業(yè)凈資產(chǎn)變化圖表7：1989年-2023年日本證券行業(yè)杠桿比率P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表8：1987-2023日本證券行業(yè)流動比率機(jī)的影響，股市長期處于波動狀態(tài)，投資者情緒悲觀，股票交易量下滑，凈利潤波動劇烈，同時互聯(lián)網(wǎng)券商的崛起和傭金自由化加劇了凈利潤的波動。在2013年以后，日本政府采取寬松的財政政策和貨幣政策，積極推動稅制改革和監(jiān)管改革，帶動了股市的上圖表9：1989年-2023年日本證券行業(yè)凈利潤P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表10：1989年-2023年日本證券行業(yè)ROA、ROE圖表11：1980年-2025年日經(jīng)指數(shù)資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止2025年2月5日圖表12：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)及一系列經(jīng)濟(jì)政策時間背景政策內(nèi)容影響安倍晉三在2012年并在2013年初正式實施安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)安倍晉三面對日本長期停滯的經(jīng)濟(jì)和通貨緊縮問題，提出了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。日本央行在2013年4月宣布實施量化寬松政策，大量購買國債和其他資產(chǎn)，以降低長期利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長。政府增加公共支出，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。復(fù)蘇，GDP增長率有所提升2013年實施的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)初期政策取得了一定的成效，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，但增長動力仍然不足，2%通脹目標(biāo)尚未實現(xiàn)，通貨緊縮問題依然存在。礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)從60-70萬億日元擴(kuò)大至刺激經(jīng)濟(jì)增長和投資。2014年日本的經(jīng)濟(jì)增長仍然緩慢，GDP增長率未達(dá)到預(yù)期，通貨緊縮問題持續(xù)存在，股價和房價在一定程度上得到提經(jīng)濟(jì)增長依然乏力，通脹率未能達(dá)到央行設(shè)定的2%目標(biāo)，日本央行決定采取更激進(jìn)的措施。日本央行宣布實施負(fù)利率政策，旨在進(jìn)一步降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)活動。引發(fā)了對銀行利潤和儲蓄行為的擔(dān)憂，盡管政策力度加大，但經(jīng)濟(jì)增長依然乏濟(jì)增長的挑戰(zhàn)。日本央行在2016年9月增加購買交易所交易股市在2016年表現(xiàn)較好，盡管政策持續(xù)，但經(jīng)濟(jì)增長依然緩慢，通脹率依然P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明背景政策內(nèi)容影響低迷。2017年經(jīng)濟(jì)增長依然緩慢，通脹率未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，政府繼續(xù)實施財政刺激措特別是在基礎(chǔ)設(shè)施和教育方面。政府的財政刺激措施在一定程度上提振了經(jīng)濟(jì)，但同時也增加了政府債務(wù)。經(jīng)濟(jì)增長依然緩慢，通脹率未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)為了應(yīng)對日益增長的財政壓力，政府決定實施消費(fèi)稅上調(diào)。日本政府實施消費(fèi)稅上調(diào)，從8%增加到消費(fèi)稅上調(diào)對消費(fèi)者支出產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動放緩，但經(jīng)濟(jì)增長在2019年依然保持穩(wěn)定。日本證券行業(yè)營業(yè)成本呈現(xiàn)波動變化，波動幅度較小，成本費(fèi)率長期處于較高水平，2023年的成本費(fèi)率達(dá)到83.6%。營業(yè)成本分拆來看，包括銷售及管財務(wù)費(fèi)用三個方面，其中銷售及管理費(fèi)占比較高，1990年-1989-2023年間的管理費(fèi)率處于較高水平，總體的管理費(fèi)率均值維持在77.5%左右，2023年管理費(fèi)率有所下降為59%左圖表13：1989年-2023年日本證券行業(yè)營業(yè)成本圖表14：1989年-2023年日本證券行業(yè)成本費(fèi)率P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表15：1989年-2023年日本證券業(yè)銷售及一般管理費(fèi)在營業(yè)成本中的占比1.5員工結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，工資保持相對行業(yè)的雇員人數(shù)逐漸下滑。1990-1999年期間是雇員劇烈出清的過程，雇員人數(shù)自2000年后基本保持穩(wěn)定，內(nèi)勤職工也表現(xiàn)出同樣的趨勢。具體來看，日本證券行業(yè)的會與市場狀況息息相關(guān)，受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響會產(chǎn)生波動。員工成本水平在2005年-圖表16：1990年-2023年日本證券行業(yè)雇員變化P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表17：1989-2023日本證券行業(yè)員工成本變化紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入作為傭金收入的最重要的組成部分，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)券商的免傭金服務(wù)和傭金自由化加劇了行業(yè)競爭，證券行業(yè)的傭金率持續(xù)下滑，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入持續(xù)下滑，2023年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入6786.42億日元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入在傭金收圖表18：1989年-2023日本證券公司的傭金收入P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表19：1989年-2023年日本證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)傭金收入占傭金收入的比率呈現(xiàn)下降趨勢InstrumentsandExchangeAct,FIEA2007場的監(jiān)管，包括外資券商，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)受限，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步收縮。2010年后，日本央行極為寬松的貨幣政策以及大量買入，2012年隨著安倍執(zhí)政，推動安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，股市走強(qiáng)，推動了交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大。簡單來說，日本證券行業(yè)的交易收入經(jīng)歷了一段快圖表20：日本證券行業(yè)交易收入及占比融余額不斷突破，顯示市場融資活動活躍，投資者參與度增加，市場流動性增強(qiáng)。其占P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表21：日本兩融規(guī)模及占比影響，都出現(xiàn)了劇烈的收益波動下滑。金融收益隨行就市，占營業(yè)收入比例約為15%-圖表22：日本金融收益及占比變化在市場結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、監(jiān)管規(guī)則的不斷完善以及投資者水平的不斷提高等因素的影響下，吸引了大量的國內(nèi)和國際機(jī)構(gòu)投資者，市場參與者呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，個人投資者持股市值比重下降，市場成熟度逐漸提升。1990年-2P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表23：1990-2023年日本個人投資者和外資持股市值比例變化圖表24：1990年-2023年日本的投資者持股結(jié)構(gòu)2.1大和證券經(jīng)營戰(zhàn)略：本土化+國際化大和證券作為日本證券業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，在日本全球范圍內(nèi)享有崇高的聲譽(yù)。大和證券始終堅持深耕本國市場，積極拓展本土業(yè)務(wù)，致力于提供多元化的產(chǎn)品和服務(wù)。在客戶服務(wù)方面，大和證券不斷加大創(chuàng)新投入，通過技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化交易系統(tǒng)和客戶服務(wù)平臺，以便快速、更精準(zhǔn)地響應(yīng)客戶需求，提升服務(wù)效率和客戶體驗。在國內(nèi)合作方面，大和證券與三菱重工業(yè)建立了長期戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，作為日本領(lǐng)先的證券公司，以其豐富的金融專業(yè)知P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明在資本市場上為三菱重工提供支持。通過資本市場服務(wù)、財務(wù)顧問、戰(zhàn)略規(guī)劃以及風(fēng)險管理等多個方面的協(xié)作實現(xiàn)雙方的互利共贏。在社會責(zé)任方面，大和證券積極參與社會2.1.2開拓海外市場，進(jìn)行戰(zhàn)略性收購大和證券利用其全球化網(wǎng)絡(luò)和戰(zhàn)略優(yōu)勢，通過積成功地加強(qiáng)了其在全球金融市場中的地位和影響力。2017年收購美國紐約的Sagent重要一步，通過整合其資源和客戶網(wǎng)絡(luò)，提升了其在北美地區(qū)的市場份額和業(yè)務(wù)覆蓋能力。此外，與中國中信建投的合作則有助于大和證券在中國市場的本地化布局和戰(zhàn)略拓展，通過共享資源和市場洞察，進(jìn)一步提升了在華業(yè)務(wù)的競爭力和市場份額。經(jīng)過數(shù)年海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，2016財年大和證券經(jīng)常性利潤轉(zhuǎn)虧為盈。盡管后續(xù)受到全球疫情、市場環(huán)境和地緣政治危機(jī)的挑戰(zhàn)，大和證券仍能夠持續(xù)保持經(jīng)常性利潤的盈利狀態(tài)圖表25：2009年-2022年大和證券海外業(yè)務(wù)經(jīng)常性利潤因素的影響，規(guī)模有所下滑，但總體保持上升趨勢，2023財年大和證券總資產(chǎn)320272.99億日元，資金實力逐年提高。凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)保持基本相同的趨勢，2023P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表26：2006年-2023年大和證券總資產(chǎn)資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表27：2006年-2023年大和證券凈資產(chǎn)資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日2011年-2023年大和證券的營業(yè)收入呈現(xiàn)震蕩上升趨勢，營業(yè)收傭金收入、承銷與投資銀行費(fèi)收入、資產(chǎn)管理費(fèi)收入、自營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入六部分構(gòu)成。其中利息凈收入受利率水平和經(jīng)濟(jì)周期多因素的影響，利息凈收入呈現(xiàn)波動上升；經(jīng)紀(jì)傭金收入由于券商競爭加劇等因素影響，經(jīng)紀(jì)傭金收入增速放緩，其占營業(yè)收入的比例由20%下降至8%；承銷與投資銀行費(fèi)收入烈；資產(chǎn)管理費(fèi)收入由于資產(chǎn)管理費(fèi)下滑因素的影響呈現(xiàn)下降趨勢；自營業(yè)務(wù)收入基本P.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表28：2011-2023年大和證券營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表29：2011-2023年大和證券利息凈收入和同比增速資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表30：2011-2023年大和證券經(jīng)紀(jì)傭金收入和同比增速資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表31：2011-2023年大和證券承銷與投資銀行收入和同比增速資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表32：2011-2023年大和證券資產(chǎn)管理費(fèi)收入和同比增速P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表33：2011-2023年大和證券資自營業(yè)務(wù)收入和同比增速資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日2.2.3凈利潤波動調(diào)整，杠桿率保持穩(wěn)定是由于總營業(yè)收入的資產(chǎn)管理費(fèi)收入受到市場環(huán)境和費(fèi)用競爭加劇多重因素的影響，資產(chǎn)管理費(fèi)收入逐年下降，同時受到互聯(lián)網(wǎng)券商的零傭金政策的影響，導(dǎo)致大和證券的經(jīng)紀(jì)傭金收入增長速度放緩；另一方面是由于公司營業(yè)成本中的人力成本保持相對剛性，圖表34：2006年-2023年大和證券凈利潤資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表35：2011年-2023年大和證券經(jīng)紀(jì)傭金收入和資產(chǎn)管理費(fèi)收入資料來源：長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表36：2011年-2023年大和證券員工成本資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表37：2009年-2023年大和證券ROEP.22請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日圖表38：2009年-2023年大和證券杠桿比率資料來源：wind，長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院，截止到2024年3月31日集團(tuán)持續(xù)打造樂天生態(tài)圈，搶占市場份額。樂天證券是作為日本重要的互聯(lián)網(wǎng)證券，始終將技術(shù)創(chuàng)新作為關(guān)鍵的經(jīng)營策略。樂天證券通過不斷投入研發(fā)和技術(shù)更新，提升其交易平臺的性能和用戶體驗，不斷加強(qiáng)樂天證券所在的金融板塊和其他業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。樂天集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融，和其他三類業(yè)務(wù)，共同構(gòu)成了樂天集團(tuán)的生態(tài)系統(tǒng)，通過樂天超級積分獎勵系統(tǒng)將會員身份與各種服務(wù)相連，打造各個業(yè)務(wù)板塊之間的閉環(huán)。樂天生態(tài)系統(tǒng)的不斷完善為樂天證券帶來了大量的客戶，樂天證券的市場份額也在不斷擴(kuò)大。2023財年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部門顯著增長，收入同比增長9.8%，達(dá)1.21萬億日元，非GAAP營業(yè)利潤同比增長18.9%，達(dá)768億日元樂天集團(tuán)計劃通過持續(xù)改進(jìn)用戶界面（UI）和物流模型（LLMs）提高商家運(yùn)營效率，進(jìn)一步提升整體客戶P.23請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表39：樂天生態(tài)系統(tǒng)圖表40：2000年-2023年樂天證券總賬戶數(shù)變化P.24請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表41：2012年-2023年個人投資者通過樂天證券股票買賣的交易金額份額變化2.4打造頭部互聯(lián)網(wǎng)券商2000年到2024年之間，樂天證券總資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張。公司的總資產(chǎn)雖然受到20融危機(jī)以及歐洲債務(wù)危機(jī)等因素的影響，有所下滑但總資產(chǎn)保持穩(wěn)步增長趨勢。2024市場波動等因素影響，增長速度相對較慢且存在波動。2024年樂天證券凈資產(chǎn)突破圖表42：2000年-2024年樂天證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)變化2.4.2.各收入增速及收入結(jié)構(gòu)變化較大總的來看，樂天證券營業(yè)收入中各部分收入呈現(xiàn)出較大的波動性，這與其營業(yè)收入的變化情況是密切相關(guān)的。手續(xù)費(fèi)收入在多數(shù)年份有顯著增長，尤其是在2013年和2020年，顯示出公司在手續(xù)費(fèi)收入實現(xiàn)較快增長，但是公司的手續(xù)費(fèi)收入增速自2020年之P.25請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明后，呈現(xiàn)出快速下降的趨勢，這得益于其主要聚焦于數(shù)字化和技術(shù)創(chuàng)新，致力于減少手續(xù)費(fèi)以提高交易效率和客戶體驗的經(jīng)營策略。金融收入在多數(shù)年份也呈現(xiàn)增長趨勢，尤其是其占總營業(yè)收入中的比重隨時間不斷增大，這是由于樂天證券致力于提供多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足不同客戶的需求，并通過市場擴(kuò)張和建立合作伙伴關(guān)系來增加業(yè)務(wù)范圍和客戶基礎(chǔ)。交易收入比重也在不斷增大，這是由于公司積極維護(hù)和發(fā)展客戶關(guān)系，同時根據(jù)市場定位來調(diào)整其服務(wù)和產(chǎn)品。同時投資有價證券收入與其他經(jīng)營收入圖表43：2000年-2024年樂天證券營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化樂天證券歸母凈利潤在2000年-2024年呈現(xiàn)震動上升趨勢。樂天證盈利水平