我國職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)例—以廣州恒大足球俱樂部為例目錄TOC\o"1-2"\h\u573一、引言 130848（一）研究背景及目的 11906（二）文獻(xiàn)綜述 15424二、理論基礎(chǔ) 226500（一）無形資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)概述 232275（二）職業(yè)足球俱樂部概述 315508（三）職業(yè)足球俱樂部常見無形資產(chǎn) 421720三、職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估方法分析 57181(一)評(píng)估方法對(duì)比與分析 523625(二)職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估思路 63298四、廣州恒大足球俱樂部無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估分析 720794（一）廣州恒大足球俱樂部概況 813240（二）評(píng)估基準(zhǔn)日選擇 810208（三）收益性無形資產(chǎn)（除商譽(yù)外）的選取 813255（四）基于收益現(xiàn)值法的計(jì)算 9783結(jié)論 1414363參考文獻(xiàn) 15一、引言（一）研究背景及目的隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化也僅僅到了一定的水平。還有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也同時(shí)作用于全球體育事業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，隨著全球體育事業(yè)的不斷發(fā)展，足球運(yùn)動(dòng)也發(fā)展到一定的水平，而其引發(fā)的足球職業(yè)俱樂部資本交易也在這些年不斷發(fā)展。大足球俱樂部的發(fā)展現(xiàn)狀為例，許多職業(yè)足球俱樂部進(jìn)行資本交易，在很短的發(fā)展時(shí)間內(nèi)，他的股權(quán)變更較快。而這也引起了眾多資本投資者的注意，因此，眾多評(píng)估公司開始對(duì)職業(yè)足球俱樂部的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估預(yù)測(cè)，這其中就包括世人熟知的福布斯評(píng)估公司，這些評(píng)估公司每年都會(huì)對(duì)職業(yè)的體育俱樂部的市值進(jìn)行名次排序。從這一點(diǎn)上可以發(fā)現(xiàn)，職業(yè)足球俱樂部的資本價(jià)值評(píng)估已經(jīng)成了眾多投資者，學(xué)者組織等等所關(guān)注的問題。但是由于受到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，我國體育事業(yè)進(jìn)程比較緩慢，足球運(yùn)動(dòng)發(fā)展也受到了影響，我國國內(nèi)目前關(guān)于足球方面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展也相對(duì)落后。在這樣的發(fā)展水平下，如何提升我國足球事業(yè)的發(fā)展水平及如何對(duì)我國足球的資本價(jià)值進(jìn)行有效評(píng)估，如何促進(jìn)我國足球發(fā)展的全面化，專業(yè)化，提出了要求。同時(shí)，經(jīng)過對(duì)我國職業(yè)足球俱樂部發(fā)展具體情況的資本的評(píng)估和預(yù)測(cè)，以及對(duì)其財(cái)務(wù)發(fā)展的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)合國外對(duì)足球資本的評(píng)估方法以及我國足球俱樂部發(fā)展的自身特點(diǎn)進(jìn)行分析，并對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行了整理，歸納得出了我國目前足球職業(yè)俱樂部發(fā)展的無形資產(chǎn)的一些數(shù)據(jù)，從而得出一個(gè)結(jié)論，我國國內(nèi)職業(yè)足球資本發(fā)展的主要包括因素有職業(yè)足球俱樂部的運(yùn)動(dòng)員的生育資產(chǎn)以及職業(yè)足球俱樂部的商業(yè)價(jià)值還有部分的廣告承接收入等構(gòu)成了國內(nèi)職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的資本。而本篇論文將會(huì)根據(jù)這些因素以及結(jié)合國內(nèi)職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的具體情況和特點(diǎn)進(jìn)行分析，總結(jié)得出各項(xiàng)因素在職業(yè)足球俱樂部發(fā)展中的價(jià)值和占比等等。通過對(duì)以上足球職業(yè)俱樂部的具體研究分析表明，做好對(duì)職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的資本具體價(jià)值的評(píng)估和分析，了解促進(jìn)其發(fā)展的具體因素，有助于促進(jìn)足球事業(yè)的發(fā)展。在對(duì)構(gòu)成其基本因素的研究分析中，可以有效的為現(xiàn)行的足球資本實(shí)業(yè)的投資者提供一個(gè)投資方向，促進(jìn)職業(yè)足球發(fā)展的市場(chǎng)合理化，使職業(yè)足球俱樂部的市場(chǎng)交易更具透明化和公平化。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外研究現(xiàn)狀在國外，經(jīng)過許多學(xué)者經(jīng)過反復(fù)的演算后，在很多領(lǐng)域率先使用了收益現(xiàn)值法對(duì)職業(yè)足球俱樂部的無形資產(chǎn)進(jìn)行研究，許多文獻(xiàn)表明收益現(xiàn)值法不僅較為適合職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)的評(píng)估。D'OrsognaPaola;OttavianoGianmarco（2011）等[1]學(xué)者指出了職業(yè)足球俱樂部的資本價(jià)值構(gòu)成，并細(xì)化分析ChristophBehrens,TimMeyer,ChristianPierdzioch,EikeEmrich（2018）等[2]學(xué)者舉例說明了現(xiàn)代職業(yè)足球俱樂部的無形資產(chǎn)使用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估的可行性。PerechudaIgor（2020）[3]指出了職業(yè)足球俱樂部資產(chǎn)的影響因素，其中包括了職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)的影響因素。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀在國內(nèi)，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)對(duì)收益法的局限性有著充分的了解，國內(nèi)學(xué)者從具體原因出發(fā)，驗(yàn)證收益法對(duì)職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估的可行性。盛司昌（2008）[4]指出了職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)不需要針對(duì)每項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行收益分成，因而最適宜于使用收益現(xiàn)值法對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。肖榆（2019）[5]以案例驗(yàn)證的角度說明收益法是可以用作職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估的。張?chǎng)卫冢?020）[6]對(duì)職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)可開發(fā)的主要內(nèi)容分析，指出了職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)具有的特殊性。綜上，國內(nèi)外專家學(xué)者的研究現(xiàn)狀可以充分說明不管是在理論研究還是具體應(yīng)用中，國外的職業(yè)足球俱樂部評(píng)估行業(yè)發(fā)展相對(duì)較早，行業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)有著系統(tǒng)的評(píng)估流程及評(píng)估方法，他們對(duì)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)有著更為創(chuàng)新更為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)方法，通過這種預(yù)測(cè)和評(píng)估方法，可以在現(xiàn)實(shí)的職業(yè)足球的發(fā)展中產(chǎn)生重要的作用。但是從我國目前的職業(yè)足球的資本的發(fā)展來看，還需要一定的時(shí)間進(jìn)行發(fā)展和調(diào)整。隨著我國專家學(xué)者們不斷地研究，認(rèn)真吸取國外學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，我國的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)也將逐漸趨于成熟。二、理論基礎(chǔ)（一）無形資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)概述1.無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)指的是一種不具有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)資產(chǎn)。無形資產(chǎn)評(píng)估的重要性隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，無形資產(chǎn)作為新型生產(chǎn)力將被廣泛運(yùn)用在企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中。隨著無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、交易等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)愈發(fā)頻繁，無形資產(chǎn)評(píng)估的重要性也越發(fā)明顯。（二）職業(yè)足球俱樂部概述1.職業(yè)足球俱樂部定義隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，體育事業(yè)的發(fā)展也進(jìn)入了一個(gè)新的水平和階段。例如，足球俱樂部的出現(xiàn)，代表著職業(yè)足球發(fā)展，進(jìn)到了一個(gè)更高的水平和更加專業(yè)的水平。職業(yè)足球俱樂部所聘的足球運(yùn)動(dòng)員，將足球運(yùn)動(dòng)員職業(yè)化。[7]而從其發(fā)展的歷史來看，職業(yè)足球俱樂部的發(fā)展時(shí)間較為長(zhǎng)久，他是在上世紀(jì)工業(yè)化生產(chǎn)出現(xiàn)時(shí)，就開始逐步產(chǎn)生了一種體育運(yùn)動(dòng)方式，并且隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，更加廣泛。2.職業(yè)足球俱樂部經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)而大部分人認(rèn)為職業(yè)足球俱樂部是一個(gè)社會(huì)性的體育公益組織，但實(shí)際上，職業(yè)足球俱樂部也是一個(gè)專門從事體育經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。在某些方面，他與大部分的企業(yè)的性質(zhì)是一致的，都是以盈利為目的的經(jīng)營(yíng)性企業(yè)。而職業(yè)足球俱樂部則是聘請(qǐng)一些退役的職業(yè)足球運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行體育工作，通過一些訓(xùn)練比賽或者廣告介入收入等附屬產(chǎn)品等等產(chǎn)生高額的經(jīng)濟(jì)利益。但是同樣它與普通的企業(yè)也有所不同，職業(yè)的足球俱樂部，它的經(jīng)營(yíng)范圍很小，只是在體育這一領(lǐng)域，具有一定的專業(yè)化和針對(duì)性經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。還有其他方面與其他企業(yè)不同的特點(diǎn)，其內(nèi)容具體如下：（1）以競(jìng)賽表演為根本首先，職業(yè)足球俱樂部的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，利潤(rùn)的最直接也是最根本的來源，是所聘請(qǐng)的運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行的一系列體育競(jìng)賽活動(dòng)產(chǎn)生的利益。而正是因?yàn)檫@些體育競(jìng)賽的發(fā)展需要，這也就要求聘請(qǐng)的運(yùn)動(dòng)員的專業(yè)能力要很高，也就是說，聘請(qǐng)的足球運(yùn)動(dòng)員的體育運(yùn)動(dòng)能力要高。當(dāng)俱樂部的聘請(qǐng)的運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)水平高時(shí)，不僅僅可以帶來體育競(jìng)賽比賽的勝利，從而帶來一些利潤(rùn)收入外，還可以，在體育競(jìng)賽中提高俱樂部的對(duì)外影響力和聲譽(yù)等等。而當(dāng)俱樂部的運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)能力強(qiáng)時(shí)，運(yùn)動(dòng)員個(gè)人的影響力高時(shí)，俱樂部發(fā)展的無形資本才會(huì)更強(qiáng)一點(diǎn)，不僅可以對(duì)外拓寬經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品內(nèi)容以及市場(chǎng)范圍，還可以吸收更多的資本融入。另外一方面，當(dāng)俱樂部運(yùn)動(dòng)員的水平高，俱樂部的影響力高時(shí)，就會(huì)有更多優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)員融入其中，這樣就會(huì)促進(jìn)俱樂部的持久長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（2）以無形資產(chǎn)開發(fā)為主要經(jīng)營(yíng)內(nèi)容即使職業(yè)足球俱樂部的主要利潤(rùn)來源來自于運(yùn)動(dòng)員的體育競(jìng)賽收入，但是職業(yè)俱樂部的經(jīng)營(yíng)收入還包括許多方面，例如，球迷產(chǎn)品的營(yíng)銷等，就主體內(nèi)容來說，若是單靠這些產(chǎn)品的銷售來維持巨大的俱樂部運(yùn)營(yíng)是不可能的，俱樂部的運(yùn)營(yíng)還需要其他的收入利潤(rùn)。這就需要依靠俱樂部發(fā)展中產(chǎn)生的一些無形資產(chǎn)所獲取的利潤(rùn)。這就包括俱樂部在發(fā)展過程中產(chǎn)生了極高聲譽(yù)所帶來的利潤(rùn)，俱樂部可以進(jìn)行冠名權(quán)的開發(fā)，以及體育競(jìng)技類項(xiàng)目的主場(chǎng)電視，或者是現(xiàn)場(chǎng)實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)播權(quán)的開發(fā)，包括一些競(jìng)賽活動(dòng)所需要的場(chǎng)地，隊(duì)員的運(yùn)動(dòng)服裝，以及一些主要要求球員的廣告人等等的收益。當(dāng)俱樂部發(fā)展對(duì)外有很高的影響力和正向的引導(dǎo)力時(shí)，消費(fèi)者和球迷才會(huì)信任俱樂部，從而購買門票以及球迷累的相關(guān)產(chǎn)品。因此可見俱樂部對(duì)外的正向影響力以及聲譽(yù)為俱樂部的發(fā)展提供了很大的無形的資本來源。當(dāng)俱樂部的無形資產(chǎn)越為豐盛時(shí)，俱樂部的私奔發(fā)展前景就更好。（3）體育愛好者對(duì)俱樂部的認(rèn)同感隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)已經(jīng)逐步由生產(chǎn)導(dǎo)向發(fā)展到消費(fèi)者導(dǎo)向的市場(chǎng)模式。這就要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提高對(duì)消費(fèi)者的重視程度，生產(chǎn)滿足消費(fèi)者需求的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品。而作為足球俱樂部，也同樣如此。足球俱樂部在本質(zhì)上發(fā)展還是與企業(yè)的發(fā)展是一致的，都是為了追求企業(yè)利潤(rùn)的最大化。因此，足球俱樂部需要緊跟時(shí)代市場(chǎng)發(fā)展的需要，注重對(duì)足球愛好者的正向引導(dǎo)以及側(cè)重于對(duì)俱樂部自身發(fā)展形象的維護(hù)，引導(dǎo)足球愛好者對(duì)足球俱樂部的品牌認(rèn)知形成一個(gè)強(qiáng)烈的認(rèn)同感，從心里真正的熱愛足球事業(yè)以及足球俱樂部，從而促進(jìn)足球俱樂部的持久發(fā)展。經(jīng)過探討分析，以及對(duì)國職業(yè)足球俱樂部具體發(fā)展情況的調(diào)查研究，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，體育俱樂部的發(fā)展與普通企業(yè)有一定的相似之處，與世界其他國家的體育俱樂部的發(fā)展相對(duì)比來看，加強(qiáng)對(duì)體育俱樂部的正向引導(dǎo)，以及對(duì)體育俱樂部整個(gè)行業(yè)的整體規(guī)范，能夠有效提高體育事業(yè)的發(fā)展，以及體育企業(yè)的效益提高。職業(yè)足球俱樂部常見無形資產(chǎn)1.收益性無形資產(chǎn)職業(yè)足球俱樂部具有收益性的無形資產(chǎn)十分明確，一般包括:廣告收入、門票收入、比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金收入、商品銷售及特許使用費(fèi)用收入及球員出租收入，這些都屬于職業(yè)足球俱樂部的收益性無形資產(chǎn)。2.商譽(yù)職業(yè)足球俱樂部商譽(yù)是俱樂部的總體商業(yè)形象，及其所擁有與控制的,并且能為職業(yè)足球俱樂部帶來額外收益的一種無法確認(rèn)的資產(chǎn),職業(yè)體育俱樂部的商譽(yù)一般與非實(shí)體因素相關(guān),如球隊(duì)知名度、球隊(duì)形象、球迷的忠實(shí)度等因素。是一種十分特殊的無形資產(chǎn)。3.運(yùn)動(dòng)員價(jià)值職業(yè)足球俱樂部運(yùn)動(dòng)員價(jià)值屬于職業(yè)運(yùn)動(dòng)員人力資本，也是俱樂部十分重要的特殊資產(chǎn)。尤在國外職業(yè)足球俱樂部,職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的人力資本是以無形固定資產(chǎn)的形式資本化為俱樂部的資產(chǎn)[8]。通常,球員身價(jià)被作為球隊(duì)的無形資產(chǎn)。三、職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估方法分析(一)評(píng)估方法對(duì)比與分析由于職業(yè)足球俱樂部運(yùn)營(yíng)方式與普通企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式有一定的相似之處，企業(yè)的發(fā)展模式與改革方向也可以應(yīng)用到俱樂部的發(fā)展方向上。如何研究職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)的評(píng)估方法則需要應(yīng)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的發(fā)展方法，從而結(jié)合職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的具體情況進(jìn)行探討分析，研究出職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估的方法。下面分析常見三種方法對(duì)于職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估的適用性分析。1.成本法成本法指的是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)俱樂部的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)定估算，進(jìn)而確定俱樂部?jī)r(jià)值的評(píng)估方法。職業(yè)足球俱樂部如歐洲老牌豪門俱樂部大多都是經(jīng)歷了百年發(fā)展歷史的球隊(duì)，球隊(duì)經(jīng)歷了百年變遷，球隊(duì)的狀態(tài)與價(jià)值已經(jīng)和百年前是天差地別的。雖然國內(nèi)的足球俱樂部只有近二十年左右歷史，但由于足球俱樂部運(yùn)營(yíng)的特殊性，是以無形資產(chǎn)為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象，而球隊(duì)成績(jī)是其價(jià)值首要驅(qū)動(dòng)因素，這部分成長(zhǎng)性也無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中量化出來。所以職業(yè)足球俱樂部用成本法來估值是不妥當(dāng)?shù)摹?.市場(chǎng)法市場(chǎng)法指的是通過把近期市場(chǎng)上的交易案例與被評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行比較，通過計(jì)算相關(guān)技術(shù)將類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，最終計(jì)算出被估資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。球隊(duì)不同于一般的企業(yè)，它更多的是代表著一種文化，每支球隊(duì)有他獨(dú)特的發(fā)展歷史、建隊(duì)模式、球迷團(tuán)體、球隊(duì)文化、影響力大小和競(jìng)技場(chǎng)表現(xiàn)。也就是說每支球隊(duì)有著它獨(dú)特的氣質(zhì)，任何兩只球隊(duì)都是沒有辦法直接相比的，或者說可比性很低。即使都在同一個(gè)國家兩個(gè)城市的球隊(duì)也會(huì)受到當(dāng)?shù)孛袼?、環(huán)境潛移默化的影響而有所不同，所以對(duì)職業(yè)足球俱樂部的價(jià)值評(píng)估，所以職業(yè)足球俱樂部用市場(chǎng)來估值是不妥當(dāng)?shù)摹?.收益法收益法中的收益現(xiàn)值法是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值,以此確定委估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。職業(yè)足球俱樂部未來的絕大多數(shù)部分收入都是可以根據(jù)球隊(duì)近年財(cái)務(wù)情況、球場(chǎng)成績(jī)、和影響力幾方面的成長(zhǎng)勢(shì)頭和商業(yè)簽約情況，乃至所處聯(lián)賽轉(zhuǎn)播費(fèi)的變動(dòng)情況，合理的有邏輯性的預(yù)測(cè)出未來最有可能的收入，再計(jì)算出適配球隊(duì)運(yùn)營(yíng)所擁有風(fēng)險(xiǎn)程度的折現(xiàn)率，便可以合理得到球隊(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值。4.方法選擇職業(yè)足球俱樂部未來的絕大多數(shù)部分收入都是可以根據(jù)球隊(duì)近年財(cái)務(wù)情況、球場(chǎng)成績(jī)、和影響力幾方面的成長(zhǎng)勢(shì)頭和商業(yè)簽約情況，乃至所處聯(lián)賽轉(zhuǎn)播費(fèi)的變動(dòng)情況，合理的有邏輯性的預(yù)測(cè)出未來最有可能的收入。經(jīng)過綜合比對(duì)，評(píng)估方法選擇收益法，再計(jì)算出適配球隊(duì)運(yùn)營(yíng)所擁有風(fēng)險(xiǎn)程度的折現(xiàn)率，便可以合理得到球隊(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值。(二)職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)評(píng)估思路1.折現(xiàn)率的確定本文中折現(xiàn)率是指，對(duì)足球俱樂部利潤(rùn)所預(yù)測(cè)的未來利潤(rùn)進(jìn)行具體的估算轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在利潤(rùn)的一種比率，也就是指俱樂部目前的投入可以得到的實(shí)際收益是多少，也叫投資回報(bào)率。需要考慮的因素有，第一，國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平以及速度，被評(píng)估的企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)水平在本國中的占比。第二，以及需要評(píng)估企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)的具體狀況以及發(fā)展的水平，在所經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的實(shí)際地位和水平。第三，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn);第四，評(píng)估的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的水平，以及未來將會(huì)遇到的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等。對(duì)這些因素的有效評(píng)估和分析之后，便得到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。企業(yè)在其運(yùn)營(yíng)過程中可能會(huì)受到較多不確定因素的影響，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。例如受到國家政策的影響，以及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，行業(yè)整體的規(guī)范影響等等，需要企業(yè)在評(píng)估過程中對(duì)這些影響因素進(jìn)行分析研究才得出企業(yè)的折現(xiàn)率。在收益法中可以用加權(quán)平均資本成本（WACC）來作為此次評(píng)估的折現(xiàn)率。2．最長(zhǎng)收益期的確定我國職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的分析和研究表明，任何投資的收益都是有一定的期限限制的，而如何使投資收益獲得最大化，在企業(yè)的投資市場(chǎng)上有一定的準(zhǔn)確的預(yù)估，在企業(yè)投資面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，立馬退出投資市場(chǎng)，獲取高額的投資利潤(rùn)，這對(duì)企業(yè)投資最長(zhǎng)收益期的確定提出了更高的要求。而通過對(duì)國外足球俱樂部的投資案例的分析，以及對(duì)我國足球俱樂部發(fā)展前景的預(yù)估和分析表明，當(dāng)投資者的投資邊際效益為零時(shí)，他所獲取到的投資收益才是最大利益的。當(dāng)然，如何確定哪一個(gè)時(shí)間為投資者的最佳投資期，投資者應(yīng)該在何時(shí)退出投資市場(chǎng)則需要對(duì)影響其發(fā)展的因素進(jìn)行具體的分析討論。3.國內(nèi)職業(yè)足球俱樂部運(yùn)動(dòng)員價(jià)值的評(píng)估職業(yè)運(yùn)動(dòng)員是職業(yè)足球俱樂部人力資本中至關(guān)重要的一部分,也是俱樂部的一項(xiàng)重要的特殊資產(chǎn)，無論是其轉(zhuǎn)會(huì)交易的價(jià)格，或者是他們的工資都非常巨大，并且可能有進(jìn)一步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在俱樂部總價(jià)值的占比不斷增加，所以在對(duì)職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過程中,必須對(duì)職業(yè)運(yùn)動(dòng)員身價(jià)進(jìn)行評(píng)估,并且加入總價(jià)值中。在國外職業(yè)足球俱樂部,職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的人力資本是以無形固定資產(chǎn)的形式資本化為俱樂部的資產(chǎn)。如英國足球俱樂部中球員身價(jià)作為俱樂部的無形資產(chǎn)投資,是以球員注冊(cè)費(fèi)的名義資本化的。因此球員注冊(cè)費(fèi)用是俱樂部非常重要的無形資產(chǎn)。4.國內(nèi)職業(yè)足球俱樂部商譽(yù)價(jià)值的評(píng)估職業(yè)足球俱樂部經(jīng)營(yíng)所獲得的很大一部分經(jīng)濟(jì)收益，來自于其對(duì)外聲譽(yù)所獲的無形資產(chǎn)的利益。而職業(yè)足球俱樂部商譽(yù)則是指俱樂部在發(fā)展過程中對(duì)外所呈現(xiàn)的影響力以及聲譽(yù)所帶來的一系列經(jīng)濟(jì)效益。而職業(yè)足球俱樂部商譽(yù)價(jià)值的大小則是來自于俱樂部對(duì)外的影響力，品牌知名力以及體育愛好者的好感度轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)效益。而足球俱樂部無形資產(chǎn)如生育所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)其經(jīng)營(yíng)效益的影響是關(guān)鍵性的，俱樂部在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的較高的聲譽(yù)和較高的社會(huì)影響力和比較穩(wěn)定的體育愛好者的認(rèn)同度和歸屬感，將為其產(chǎn)生較高的經(jīng)濟(jì)效益，和拓展更廣闊的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍。根據(jù)對(duì)以往企業(yè)收益法的評(píng)估，可以得知，收益法可以有效的評(píng)估預(yù)測(cè)企業(yè)的商譽(yù)價(jià)值。但是考慮到我國職業(yè)足球俱樂部起步較晚，且對(duì)無形資產(chǎn)和商譽(yù)認(rèn)知意識(shí)較差，因此本文將借鑒部分國外經(jīng)驗(yàn)（屬成熟市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律），可以在前面無形資產(chǎn)（除商譽(yù)外）的總價(jià)基礎(chǔ)上，適當(dāng)乘以1.3～1.8的倍數(shù)，其中多出來的0.3～0.8的部分即為俱樂部的商譽(yù)。四、廣州恒大足球俱樂部無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估分析（一）廣州恒大足球俱樂部概況雖然我國體育事業(yè)發(fā)展較為緩慢，但是還是有部分的體育俱樂部發(fā)展較為引人注目。以廣州恒大足球俱樂部的發(fā)展為例，它的原名為廣州市足球隊(duì)，始建于1954年。[9]隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及對(duì)體育行業(yè)發(fā)展的重視，2010年，恒大集團(tuán)全資收購廣州隊(duì)，并將其改名為廣州恒大足球俱樂部。由于獲得了恒大集團(tuán)豐厚的資金支持，俱樂部發(fā)展較為迅速。并且在于國內(nèi)最頂尖的足球隊(duì)比賽中一戰(zhàn)成名，同時(shí)，在近十年的足球隊(duì)比賽中，有八次獲得冠軍，成為這些年來比較受人矚目的職業(yè)足球俱樂部之一。（二）評(píng)估基準(zhǔn)日選擇本文對(duì)廣州恒大足球俱樂部的價(jià)值評(píng)估，以2019年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日。（三）收益性無形資產(chǎn)（除商譽(yù)外）的選取表4-1廣州恒大足球俱樂部2015年-2019年收益性無形資產(chǎn)構(gòu)成表（單位：億元）項(xiàng)目20152016201720182019廣告收入1.273.993.844.625.66由于2015年廣告收入波動(dòng)較大，廣告收入增長(zhǎng)率取后四年平均值13%門票收入2.10.480.480.410.57由于2015年門票收入波動(dòng)較大，門票收入增長(zhǎng)率取后四年平均值8%比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金收入0.181.010.830.770.87商品銷售及特許使用費(fèi)收入0.260.140.120.210.36球員出租收入0.34合計(jì)3.815.625.276.017.8數(shù)據(jù)來源：參考網(wǎng)[10]由于2015-2016年數(shù)值變化波動(dòng)較大，變動(dòng)比較異常，所以在計(jì)算案例中廣告收入、門票收入永續(xù)期增長(zhǎng)率的平均數(shù)不采用此項(xiàng)數(shù)值，而取另外四個(gè)賽季的增長(zhǎng)率的平均數(shù)，因此廣告收入增長(zhǎng)率為13%、門票收入增長(zhǎng)率為8%。考慮到比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金收入基本逐年上下波動(dòng)，考慮到日后球隊(duì)底蘊(yùn)不斷沉淀，出場(chǎng)費(fèi)用可能逐年緩慢上升，因此將比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金收入增長(zhǎng)率設(shè)為2%。商品銷售及特許使用費(fèi)收入因每年變化不大，因此取平均值0.22億元作為每年商品銷售及特許使用費(fèi)收入。由于球員出租收入于2019年才開始產(chǎn)生，且由于國內(nèi)職業(yè)足球聯(lián)賽球員出租收入目前普遍不高，所以取平均值0.34億元作為球員出租收入。最終可得到廣州恒大足球俱樂部2021-2024年收益性無形資產(chǎn)預(yù)測(cè)。根據(jù)廣州恒大足球俱樂部2015年-2019年收益性無形資產(chǎn)構(gòu)成表推測(cè)出每年的增長(zhǎng)率后，可預(yù)測(cè)出未來五年俱樂部的收益性無形資產(chǎn)，如下所示：表4-1廣州恒大足球俱樂部2015年-2019年收益性無形資產(chǎn)構(gòu)成表（單位：億元）項(xiàng)目20202021202220232024廣告收入6.47.238.179.2410.44由于2015年廣告收入波動(dòng)較大，廣告收入增長(zhǎng)率取后四年平均值13%門票收入0.620.670.720.780.84由于2015年門票收入波動(dòng)較大，門票收入增長(zhǎng)率取后四年平均值8%比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金收入0.840.80.770.740.71商品銷售及特許使用費(fèi)收入0.220.220.220.220.22球員出租收入0.340.340.340.340.34合計(jì)8.469.3610.3711.5112.8（四）基于收益現(xiàn)值法的計(jì)算1.收益性無形資產(chǎn)的計(jì)算方式國內(nèi)職業(yè)足球俱樂部開始重視俱樂部發(fā)展的對(duì)外影響力和品牌形象，發(fā)揮無形資產(chǎn)對(duì)其利潤(rùn)產(chǎn)生的重要作用，開始通過對(duì)足球俱樂部所產(chǎn)生的無形資產(chǎn)的利用，如通過對(duì)職業(yè)足球各項(xiàng)賽事的門票收入，以及廣告費(fèi)投入場(chǎng)地隊(duì)員的服裝等等的收益，提高俱樂部發(fā)展的利潤(rùn)收益。[11]因此，通過對(duì)這些收益構(gòu)成要素的分析以及評(píng)估，從而對(duì)我國目前職業(yè)足球俱樂部發(fā)展的無形資產(chǎn)，具體的情況進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)。而以下則為評(píng)估預(yù)測(cè)的具體方法:無形資產(chǎn)評(píng)估值=Ri/(1+r)^i+Ri-1/r*1/(1+r)^i（4-1）其中Ri為無形資產(chǎn)第i年的收益r為折現(xiàn)率;i為收益期限，最長(zhǎng)收益期限為n通過上述方法可以有效計(jì)算出職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)的實(shí)際收益，在這個(gè)計(jì)算方法中，最重要的兩個(gè)指標(biāo)則是對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估中的折現(xiàn)率和最長(zhǎng)收益期限的分析。折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的計(jì)算公式如下:WACC=Wd×Kd×（1-T）+We×Ke（4-2）Ke=Rf+β×RPMWd：評(píng)估對(duì)象債務(wù)比率；We：評(píng)估對(duì)象權(quán)益比率；Kd：債務(wù)資本成本；Ke：權(quán)益資本成本；Rf：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β：評(píng)估對(duì)象權(quán)益資本的預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；RPM：RPM=Rm-Rf為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；（2）無風(fēng)險(xiǎn)利率的確定本次研究以評(píng)估基準(zhǔn)日的十年期國債到期收益率為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以3.01%作為此次評(píng)估的無風(fēng)險(xiǎn)利率。圖5-12017年一月至2020年五月中國十年期國債到期收益率資料來源：中國債券資訊網(wǎng)（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)確定根據(jù)第四章所提出的的確定無風(fēng)險(xiǎn)利率的方法。認(rèn)為應(yīng)考慮我國股市的更短時(shí)期的市場(chǎng)平均收益率，根據(jù)萬德WIND發(fā)布的最近五年的市場(chǎng)平均收益率數(shù)據(jù)，我國國內(nèi)市場(chǎng)平均收益率為15.01%，所以本次收益現(xiàn)值法使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為4.69%。（4）確定資本結(jié)構(gòu)本次評(píng)估，通過廣州恒大俱樂部近五年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出，債務(wù)比重為88.90%及權(quán)益比重為9.31%，從而確定資本結(jié)構(gòu)。（5）折現(xiàn)率的測(cè)算在對(duì)于廣州恒大足球俱樂部的β值選取上，本次案例不采取調(diào)整可比公司β值來計(jì)算出標(biāo)的公司β值的方法，通過查詢得出，目前廣州恒大足球俱樂部的β系數(shù)為1.03；2020年是我國企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日我國企業(yè)的所得稅稅率為25%；根據(jù)廣州恒大足球俱樂部公布的2019年財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，計(jì)算出其目前的資本債務(wù)為5.8%。綜上所述，Ke=Rf+β×RPM=3.01%+1.03（15.01%-3.01%）=15.37%WACC=Wd×Kd×（1-T）+We×Ke=88.9%×5.8%×（1-25%）+9.31%×15.37%=5.3%所以本次案例評(píng)估使用的折現(xiàn)率為5.3%（6）收益性無形資產(chǎn)（除商譽(yù)外）價(jià)值的確定根據(jù)公式（3-1）計(jì)算如下：V=∑Ri/(1+r)^i+Ri-1/r*1/(1+r)^i=8.46/1.053+9.36/(1.053^2)+10.37/(1.053^3)+11.51/(1.053^4)+12.80/(1.053^5)+(12.80/0.046)*1/(1.053^5)=259.55得出廣州恒大足球俱樂部收益性無形資產(chǎn)為259.55億元（五）商譽(yù)的計(jì)算由于相關(guān)俱樂部財(cái)務(wù)資料獲取較為困難，因此可比案例較少，評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確度難以確定。因此本文將借鑒部分國外經(jīng)驗(yàn)（屬成熟市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律[12]），可以在前面收益性無形資產(chǎn)的總價(jià)基礎(chǔ)上，適當(dāng)乘以1.3～1.8的倍數(shù)，其中多出的0.3～0.8的部分即為俱樂部的商譽(yù)。因此本文選取1.3作為各項(xiàng)收益性無形資產(chǎn)的倍數(shù)，其中多出的0.3的部分視為俱樂部的商譽(yù)價(jià)值。計(jì)算如下：商譽(yù)價(jià)值=259.55×（1.3-1）=77.87得出廣州恒大足球俱樂部商譽(yù)價(jià)值為77.87億元（六）運(yùn)動(dòng)員價(jià)值的評(píng)估上述的分析，可以知道球員作為俱樂部發(fā)展的重要資產(chǎn)，對(duì)足球俱樂部的資本發(fā)展具有很大的影響力。[13]因此，為了對(duì)運(yùn)動(dòng)員價(jià)值進(jìn)行更好的評(píng)估，我通過相關(guān)調(diào)查，得到了廣州恒大足球俱樂部目前在業(yè)的聘用運(yùn)動(dòng)員的個(gè)人身價(jià)表。如下:表5-3廣州恒大足球俱樂部運(yùn)動(dòng)員身價(jià)表（截止2019年12月31日）姓名身價(jià)（單位：萬歐元）塔利斯卡2000保利尼奧2300埃爾克森600鄭智10黃博文65于漢超20李學(xué)鵬20韋世豪90高準(zhǔn)翼35劉奕鳴25張修維40嚴(yán)鼎皓25梅方13徐新40劉殿卓45廖力生15張文釗10鄧涵文25唐詩10何超25楊立瑜70睿寶胡15鐘義浩25吳少聰10馮博軒5劉世博10蔡明民3羅涵博文3張琳芃65合計(jì)5169數(shù)據(jù)來源：德國《轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)》由于職業(yè)足球運(yùn)動(dòng)員轉(zhuǎn)會(huì)價(jià)格都是采用歐元計(jì)價(jià)，因此結(jié)合評(píng)估基準(zhǔn)日2019年12月31日，歐元匯率為7.8113（0.12802），中計(jì)算出，該俱樂部所有運(yùn)動(dòng)員的個(gè)人價(jià)值總和為4.04億元人民幣。運(yùn)動(dòng)員無形資產(chǎn)是一種能夠產(chǎn)生特定效益，具有社會(huì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值。[14]（七）廣州恒大足球俱樂部無形資產(chǎn)預(yù)測(cè)通過上文的分析表明，職業(yè)足球俱樂部的無形資產(chǎn)的構(gòu)成要素很多，包括與俱樂部在舉辦各項(xiàng)比賽活動(dòng)時(shí)的門票收入，以及現(xiàn)場(chǎng)賽況的互聯(lián)網(wǎng)電視的轉(zhuǎn)播收入，運(yùn)動(dòng)員服飾以及賽場(chǎng)廣告布置的收入等等。[15]最終計(jì)算過程如下:職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)=各項(xiàng)收益性無形資產(chǎn)+商譽(yù)+運(yùn)動(dòng)員價(jià)值V=259.55+77.87+4.04=341.46因此，廣州恒大足球俱樂部無形資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日2019年12月31日評(píng)估值為341.46億人民幣，綜上所述，在本次收益法案例評(píng)估中的各項(xiàng)數(shù)值，都是根據(jù)事實(shí)而預(yù)測(cè)，有明確的邏輯依據(jù)，因此，通過收益法可以比較有效地評(píng)估出俱樂部的無形資產(chǎn)。結(jié)論本論文通過收益法，以及調(diào)查收集整理了大量的資料和相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)職業(yè)足球俱樂部的無形資產(chǎn)進(jìn)行了有效具體的分析和預(yù)測(cè)。同時(shí)，通過這些分析和預(yù)測(cè)，也發(fā)現(xiàn)了職業(yè)足球俱樂部目前發(fā)展的不足之處，以及制約其發(fā)展的一些因素。本論文通過對(duì)廣州恒大俱樂部發(fā)展現(xiàn)狀的研究以及探討，分析表明，對(duì)俱樂部無形資產(chǎn)的評(píng)估可以使用收益，現(xiàn)值法對(duì)其評(píng)估。而這種評(píng)估方法是最為有效和合理的。而職業(yè)足球俱樂部無形資產(chǎn)價(jià)值是各大評(píng)估機(jī)構(gòu)的新興業(yè)務(wù)，由于各方面條件的限制，本文只選擇2015-2019年的數(shù)據(jù)。雖然展示了收益法的運(yùn)行原理，但在案例時(shí)效性和數(shù)量上略顯不足，進(jìn)而對(duì)評(píng)估有一定的影響，且由于俱樂部經(jīng)營(yíng)狀況很少公開，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以取得，能夠搜集到的案例數(shù)據(jù)十分有限，案例部分?jǐn)?shù)據(jù)是通過各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站查詢可能與實(shí)際情況存在一定偏差。由于企業(yè)β值以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資本結(jié)構(gòu)都是通過查詢估算的，所以本論文收集的案例因素可能不夠準(zhǔn)確。由于本人知識(shí)面和知識(shí)儲(chǔ)量的限制，對(duì)部分特征變量和選取的合理性存在一定的誤差，例如折現(xiàn)率的確定，沒有科學(xué)合理的進(jìn)行評(píng)價(jià)。隨著國家政策的支持和民眾對(duì)于足球認(rèn)知與喜愛程度不斷提高，未來足球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)將不斷擴(kuò)大。而收益法作為職業(yè)足球俱樂部?jī)r(jià)值評(píng)估中接受地最高的評(píng)估方式，在行業(yè)闊步發(fā)展的浪潮中，顯得尤為重要。而通過上述對(duì)足球俱樂部無形資產(chǎn)的具體分析，可以發(fā)現(xiàn)收益法對(duì)俱樂部無形資產(chǎn)的評(píng)估，有關(guān)鍵性的作用。受到種種因素的限制，以及足球俱樂部發(fā)展的水平較低，屬于較新興的發(fā)展行業(yè)，目前國內(nèi)對(duì)該行業(yè)的研究報(bào)告以及數(shù)據(jù)不