第六章

重要名詞

1.國際金融風險：是指在國際金融活動中，某些因素在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未

及的變動，致使國際金融參與者的實際收益與預期收益或?qū)嶋H成本與預期成本

發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

2.外匯風險：又稱匯率風險或者匯兌風險，是指經(jīng)濟實體以外幣定值或者衡量

的資產(chǎn)、負債、收入、支出以及未來的經(jīng)營活動可望產(chǎn)生現(xiàn)金流的本幣價值因

貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。

3.交易風險：是指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使

交易者蒙受損失的可能性。

4.會計風險：又稱折算風險，是指企業(yè)在會計處理和外幣債權(quán)，債務決算時，

將必須轉(zhuǎn)換成的各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風險。

5.經(jīng)濟風險：又稱經(jīng)營風險，是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特

定時期的收益發(fā)生變化的可能性。

6.國家風險：是指一個主權(quán)國家由于與常規(guī)融資風險不同的原因，不愿或無力

償還外國資金提供者的便利，而給資金提供者造成的風險。

7.政治風險：是指一國對外關(guān)系發(fā)生重大變化，如對外發(fā)生戰(zhàn)爭、領(lǐng)土被占領(lǐng)

等，或一國動蕩不安，如意識形態(tài)分歧導致革命、恐怖事件造成騷亂、經(jīng)濟利

益集團間沖突、地方性爭斗及黨政分裂等因素所可能造成損失的風險。

8.操作風險：因金融機構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失或其它一些

人為的錯誤而導致?lián)p失的可能性，尤其是因管理失誤和控制缺失帶來的損失。

復習思考

1.什么是國際金融風險？國際金融活動中通常會遇到哪些風險？

答：所謂國際金融風險，是指在國際貿(mào)易和國際投融資過程中，由于各種事先

無法預料的不確定因素帶來的影響，使參與主體的實際收益與預期收益發(fā)生一

定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機會或可能性。

（1）按照金融風險的對象劃分，可分為外匯風險、國際融資利率風險、國

際投融資中的國家風險和政治風險以及國際金融衍生產(chǎn)品風險等。

（2）按照風險涉及的范圍劃分，可分為微觀國際金融風險與宏觀國際金融

風險。

前者指一國某一經(jīng)濟實體在其跨國資金籌措和資金經(jīng)營過程中，存在與發(fā)

生的風險；后者指國與國之間的所有微觀金融風險的總和。

（3）按照風險的承擔者劃分，可分為國家金融風險和經(jīng)濟實體國際金融風

險兩種。政府以國家代表的身份從事國際金融業(yè)務承擔金融風險時，這種金融

風險被稱為國家金融風險；后者則指居民個人、企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟實體從

事國際金融業(yè)務時所承擔的金融風險。

（4）按照金融風險產(chǎn)生的根源劃分，可以分為客觀國際金融風險與主觀國

際金融風險兩種。

前者指由自然災害、經(jīng)濟政策、政治因素、技術(shù)的變革等一系列客觀因素

所帶來的國際金融風險。后者則指跨國資金借貸與經(jīng)營者因其自身經(jīng)營管理不

善或受投機因素的干擾，或因其自身心理預期的失誤等因素所引致的金融風

險。

2.國際金融風險管理的意義何在？

答：（1）國際金融風險管理對經(jīng)濟實體的意義。國際金融風險管理能為各經(jīng)濟

主體提供一個安全穩(wěn)定的資金籌集與資金經(jīng)營的環(huán)境；國際金融風險管理能保

障經(jīng)濟實體經(jīng)營目標的順利實現(xiàn)；國際金融風險管理能促進經(jīng)濟實體實行跨國

資金籌集和資金經(jīng)營決策的合理化和科學化，減少決策的風險性。

（2）國際金融風險管理對經(jīng)濟與社會發(fā)展的意義。國際金融風險管理有利

于世界各國資源的優(yōu)化配置；國際金融風險管理有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

3.簡述外匯風險管理的原則與方法。

答：外匯風險管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風險識別、風險衡量、風險控制等

方法，預防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能

的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風險最

小化。

外匯風險管理原則有：（1）全面重視原則；（2）管理多樣化原則；（3）趨

利避害原則。

根據(jù)外匯風險管理的作用機理，外匯風險管理的方法可以劃分為以下四種

類型：（1）風險規(guī)避型；（2）風險控制型；（3）風險中和型；（4）風險集合

型。

4.外匯風險的經(jīng)濟影響有哪些？

答：對宏觀經(jīng)濟的影響：作為一國宏觀經(jīng)濟中的一個重要變量，匯率與多種經(jīng)

濟因素有著密切的關(guān)系。這種關(guān)系即表現(xiàn)為匯率的變動受到諸多經(jīng)濟因素的影

響，也相反地表現(xiàn)為匯率的變化對其他經(jīng)濟因素產(chǎn)生不同程度、不同形式的作

用或影響，甚至影響整個經(jīng)濟的運行。（1）匯率變動對進出口貿(mào)易收支的影

響。（2）匯率變動對物價水平的影響。（3）匯率變動對資本流動的影響。（4）

匯率變動對外匯儲備的影響。（5）匯率變動對一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源

配置的影響。（6）匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響。

對微觀經(jīng)濟的影響：涉外經(jīng)濟部門及涉外企業(yè)由于在日常經(jīng)營活動中涉及

兩種或兩種以上的貨幣，因此不可避免的處于各種外匯風險之中。我們僅討論

外匯風險對涉外企業(yè)經(jīng)濟活動的影響。（1）對涉外企業(yè)經(jīng)營效益的影響；（2）

對涉外企業(yè)長遠經(jīng)營戰(zhàn)略的影響；（3）對涉外企業(yè)稅收的影響。

5.企業(yè)在交易風險管理中有哪些常用手段？

答：1.貿(mào)易策略法。貿(mào)易策略法是指企業(yè)在進出口貿(mào)易中，通過和貿(mào)易對手的

協(xié)商與合作所采取的防范外匯風險的方法。此方法具體分為以下幾種：（1）幣

種選擇法：①本幣報值法；②出口時選用硬幣計價結(jié)算進口時選用軟幣計價結(jié)

算；選用一籃子貨幣計價結(jié)算。（2）貨幣保值法：①黃金保值條款；②硬幣保

值條款；③一籃子貨幣保值條款。（3）價格調(diào)整法：①加價保值；②壓價保

值。（4）期限調(diào)整法。（5）對銷貿(mào)易法：①易貨貿(mào)易；②配對；③簽訂清算協(xié)

定；④轉(zhuǎn)手貿(mào)易。（6）國內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法。

6.商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時可能遇到哪些外匯風險?應采取怎樣的對策？

答：（1）外匯買賣風險。所謂外匯買賣風險，是指外匯銀行在經(jīng)營外匯買賣業(yè)

務中，在外匯頭寸多或頭寸缺時，因匯率變動而蒙受損失的可能性。（2）外匯

信用風險。外匯信用風險是指外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時因?qū)Ψ叫庞脝栴}所產(chǎn)

生的外匯風險。（3）外匯借貸風險。外匯借貸風險是指外匯銀行在以外幣計價

進行外匯投資和外匯借貸過程中所產(chǎn)生的風險。它包括向外籌資或?qū)ν庳搨?/p>

及外匯投資中的外匯風險。

應采取的對策:

（1）外匯買賣風險的管理。外匯銀行在從事外匯業(yè)務過程中所遇到的外匯

風險主要是外匯買賣風險。而在買賣風險中其擁有的受險部分是以外匯頭寸來

表示的。因此，外匯銀行管理買賣風險的關(guān)鍵是要制定適度的外匯頭寸，加強

自營買賣的風險管理。①制定和完善交易制度；②交易人員的思想準備；③要

根據(jù)本身的業(yè)務需要，靈活地運用掉期交易，對外匯頭寸進行經(jīng)常性的有效的

拋出或補充，以軋平頭寸。

（2）外匯信用風險的管理。①建立銀行同行交易額度；②制定交易對方每

日最高收付限額，主要是付款限額；③建立銀行同業(yè)拆放額度；④對交易對方

進行有必要的資信調(diào)查，隨時了解和掌握對方的有關(guān)情況，并對有關(guān)的放款和

投資項目進行認真的可行性研究和評估。

（3）涉外借貸風險的管理。①分散籌資或投資；②綜合考慮借貸貨幣匯率

與利率的變化趨勢；③銀行本身要專設機構(gòu)，對外匯借貸活動進行統(tǒng)一的管

理、監(jiān)督和運用；④靈活地運用掉期交易等其他金融工具對借貸和使用不一致

的貨幣幣種進行轉(zhuǎn)換，以避免匯率波動風險。

7.簡述企業(yè)和銀行的利率風險管理方法。

答：對外融資企業(yè)利率風險管理的一般方法。融資企業(yè)在借貸活動中，充當?shù)?/p>

是借款人的角色。因此，當市場利率上升時，企業(yè)的借款成本就增加。當市場

利率下降時，企業(yè)的借貸成本就減少。利率風險的防范措施各種各樣，一般有

以下幾方面：（1）融資企業(yè)首先應對融資項目的盈利和利息償還能力進行科學

的分析、測算，并保留足夠的余地，以避免由于利率的變動帶來的融資成本提

高的風險。其次企業(yè)應盡力爭取各種優(yōu)惠利率貸款，如政府“出口信貸”、世

界銀行、區(qū)域性銀行的低利息、無息貸款。（2）合理安排固定利率和浮動利率

在融資項目中的比例結(jié)構(gòu)。（3）運用金融交易法。主要是通過利率互換、遠期

利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨等金融工具來管理利率風險。

銀行利率風險管理。（1）利率敏感性缺口管理：利率敏感性缺口管理是商

業(yè)銀行最常用的規(guī)避利率風險的方法。在銀行的資產(chǎn)負債中，有的項目對利率

變化具有一定的敏感度，而有的項目則不具有利率敏感度。（2）存續(xù)期缺口管

理：存續(xù)期是一種對金融產(chǎn)品的期限進行衡量的尺度。它從所有生息資產(chǎn)的現(xiàn)

金流入和所有付息負債的現(xiàn)金流出的時間角度出發(fā)，以價值大小和時間長短作

為權(quán)重，衡量未來現(xiàn)金流量的平均期限。（3）互換交易在利率風險管理中的運

用：①利率互換。利率互換是指交易雙方在幣種同一的情況下，互相交換不同

利率形式的一項業(yè)務。利用利率互換技術(shù)，交易雙方可以運用其各自在不同金

融市場的相對優(yōu)勢，籌措到成本相對較低的資金。②貨幣利率互換。貨幣利率

互換指的是兩種不同貨幣按不同利率基礎計算的利息互換。在該類型的交易

中，交易雙方可以利用各自在不同金融市場籌資相對優(yōu)勢，借助于互換交易市

場獲得各自所希望的資金。

8.跨國公司應如何綜合防范跨國經(jīng)濟活動中的政治風險？

答：跨國公司與金融機構(gòu)不同，其資產(chǎn)的流動性、經(jīng)營對象、所受政治風險的

影響存在較大的差異，因此需要采取特殊的防范措施。這些措施包括：

（1）主動回避風險。即事先預料風險產(chǎn)生的可能性，判斷導致其實現(xiàn)的條

件和因素，在行動中盡可能地避免它或改變行動方向?；乇苷物L險的關(guān)鍵是

對投資環(huán)境的綜合評估，盡可能不要到那些投資環(huán)境風險大的國家去投資。

（2）采取風險轉(zhuǎn)移措施。海外投資企業(yè)可以用購買投資風險保險單的方式

將國有化風險、戰(zhàn)爭風險和外匯收入轉(zhuǎn)移風險大部分轉(zhuǎn)移到保險人身上。

（3）分散風險、合理安排投資。采取投資領(lǐng)域、行業(yè)、產(chǎn)品等分散化或多

樣化策略，共同投資也是積極的調(diào)整手段。可以與當?shù)卣蚱髽I(yè)合資經(jīng)營，

不僅將一部分風險轉(zhuǎn)移給當?shù)睾腺Y人身上，也有利于制約當?shù)卣扇〔焕?/p>

合資企業(yè)發(fā)展的政策。

（4）戰(zhàn)略撤退。當政治風險嚴重威脅企業(yè)生存而且企業(yè)也不能采取有效的

緩和措施時，撤資是唯一的辦法。具體來說，投資者可在一定時期內(nèi)，有計劃

地放棄自己在子公司的股權(quán)，向當?shù)赝顿Y者出售全部或大部分股權(quán)，投資者可

通過停止新投資、降低利潤的方式迅速把它們撤回國內(nèi)公司。

9.試述操作風險的特征和類型。

答：（1）與市場風險和信用風險不同的是，操作風險中的風險因素是存在于銀

行的業(yè)務操作中的，而且單個的操作風險因素與操作性損失之間并不存在清晰

的、可以定量界定的數(shù)量關(guān)系。因此，對于操作風險的管理，具體的業(yè)務部門

應當承擔第一位的作用，決策部門則應當承擔最終的責任。

（2）在業(yè)務規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務領(lǐng)域，受到操作風險

沖擊的可能性最大。從業(yè)務領(lǐng)域的角度來看：資產(chǎn)管理，投融資業(yè)務，服務性

金融中介業(yè)務等被認為是易產(chǎn)生操作風險的業(yè)務，操作風險雖然不是跨國銀行

的獨有風險，但一般與銀行業(yè)務流程相關(guān)。

（3）由于通?？梢员O(jiān)測和識別的操作風險因素同由此可能導致的損失規(guī)

模、頻率之間不存在直接的關(guān)系，因而銀行的風險管理部門難以確定哪些因素

對于操作風險管理來說是最為重要的。

（4）從覆蓋范圍看，操作風險管理實際上覆蓋了幾乎銀行經(jīng)營管理的所有

方面的不同風險，從一個極端看，操作風險既包括那些發(fā)生頻率高，但是可能

造成的損失相對較低的日常業(yè)務流程處理上的小錯誤；在另外一個極端，操作

風險也包括那些發(fā)生頻率低、但是可能導致的損失相對高的自然災害、大規(guī)模

舞弊等。因此，試圖用一種方法來覆蓋操作風險的所有領(lǐng)域幾乎是不可能的。

操作風險的類型：

從廣義來說，操作風險可以劃分為操作性杠桿風險和操作性失誤風險。操

作性杠桿風險主要是指外部因素引起的操作風險，如：因為外部沖擊導致金融

機構(gòu)收益的減少，這些外部沖擊包括稅制和政治方面的變動、監(jiān)管和法律環(huán)境

的調(diào)整、競爭者的行為和特性的變化等，通常衡量這個操作風險的方法是運用

情景分析。操作性失誤風險主要是指因為金融機構(gòu)的內(nèi)部因素引起的操作風

險，這些內(nèi)部因素主要包括處理流程、信息系統(tǒng)、人事等方面的失誤?？傮w來

看，操作性失誤風險在整個操作風險中所占據(jù)的比重近年來明顯上升。如果對

操作失誤風險作進一步細分，還可以劃分為：（1）執(zhí)行風險，即執(zhí)行人員不能

正確理解管理人員的意圖或者有意錯誤操作等；（2）信息風險，即信息在機構(gòu)

內(nèi)部、或者機構(gòu)內(nèi)外之間的產(chǎn)生、接收、處理、儲存、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；

（3）關(guān)系風險，即因為產(chǎn)品和服務、管理等方面的問題影響到客戶與金融機構(gòu)

的關(guān)系；（4）法律風險，即金融機構(gòu)的經(jīng)營管理活動不符合所在地的法律和監(jiān)管

要求所導致的風險；（5）人員風險，即缺乏足夠合格的員工、缺乏對員工表現(xiàn)

的恰當評估和考核等導致的風險；（6）系統(tǒng)事件風險，即電腦系統(tǒng)等出現(xiàn)故障

所可能導致的風險。

10.試述2015年人民幣中間價形成機制調(diào)整以來,我國外向型企業(yè)面臨的匯率風

險變化。

答：2015年8月11日，強調(diào)人民幣兌美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯

率，以反映市場供求變化。2015年12月11日，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣

匯率指數(shù)，強調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子

貨幣匯率基本穩(wěn)定，形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元

匯率中間價形成機制。在新的匯率機制下,人民幣匯率更加市場化以及富有彈

性。

在人民幣匯率雙向浮動彈性不斷增強，單邊走勢和單邊預期被打破下，人

民幣匯率的可預測性將不斷降低，人民幣匯率將進入雙向波動的新時代。從宏

觀層面來看，一般來說，人民幣匯率升值可能導致以美元計價的產(chǎn)品價格上

升，對出口和貿(mào)易順差有一定的負面影響。反之則相反。不過，從歷史經(jīng)驗來

看，中國的進口與中國經(jīng)濟增長密切相關(guān)，出口則與中國的產(chǎn)品競爭力以及

美、歐經(jīng)濟景氣度相關(guān)性較高。前幾年，人民幣對美元匯率持續(xù)升值，但由中

國的產(chǎn)品物美價廉，產(chǎn)品競爭力較強，出口和貿(mào)易順差反而持續(xù)擴大。2015年

-2016年人民幣持續(xù)貶值，但出口反而從2015年的2.3萬億美元降至2016年

的2.1萬億美元。2017年人民幣對美元匯率升值6%,出口金額反而小幅回升

2.3萬億美元，主因是美、歐經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，經(jīng)濟景氣度顯著上升。

一般來說，企業(yè)匯率風險主要包括經(jīng)營風險、交易風險和折算風險。經(jīng)營

風險是指未預料到的匯率變化導致企業(yè)未來經(jīng)營狀況發(fā)生變化的風險，主要通

過對企業(yè)產(chǎn)品價格、生產(chǎn)成本及銷售量的影響表現(xiàn)出來。交易風險是指匯率變

化導致企業(yè)應收賬款和應付債務的價值發(fā)生變化的風險。如人民幣匯率的貶

值，可能導致外幣負債較重的行業(yè)出現(xiàn)較大匯兌損失。2015年—2016年中國國

航、東方航空、南方航空三大航空公司合計虧損158億元和110億元。匯兌損

失也成為2015-2016年三大航空公司的最主要財務費用。折算風險是指匯率變

動導致企業(yè)資產(chǎn)負債表中某些項目的價值發(fā)生變化的風險。長期以來，外貿(mào)企

業(yè)大都以美元作為主要計價、結(jié)算貨幣，而外貿(mào)企業(yè)的收付款往往存在一定的

時滯，匯率變動可能導致收入和支出折算成人民幣后出現(xiàn)一定的波動。而跨國

公司子公司的資產(chǎn)負債表大都以外幣計量，匯率波動必然導致子公司資產(chǎn)負債

折算后發(fā)生變動，甚至對母公司資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響。

課后討論

討論一：

1.第一種策略的優(yōu)缺點是什么？

答：優(yōu)點：遠期外匯合約實質(zhì)上是“鎖定”了匯率，該合約能在一定程度上規(guī)避

歐元兌美元匯率上升的風險，使得公司的應收款就成為一種確定性收入。所以，

如果當歐元兌美元的匯率在未來繼續(xù)上揚時，公司依舊能夠得到確定性的收入。

缺點：遠期外匯合約將未來交割匯率確定，而未來經(jīng)濟的波動具有不確定性，所

以公司無法享受到期日歐元下跌可能帶來的好處。

2.你認為第二種策略是否可行？

答：如果6個月后歐元兌美元的匯率高于$1.15/EUR,該公司執(zhí)行期權(quán)，按

$1.15/EUR的匯率買歐元賣美元，收到434.78萬歐元，扣除期權(quán)費8.89萬歐元

（假設不考慮期權(quán)費的時間價值），該項出口的凈收入為425.89萬歐元。由于期

權(quán)費較高，最終得到的收入低于目標值428萬歐元，因此，這一方案在經(jīng)濟上是

不可行的。

3.第三種策略的成本和風險是什么？

答：買入敲出期權(quán)通常是基于這樣的市場預期：當歐元兌美元匯率升到$1.15/EUR

時，歐元將繼續(xù)走強；當歐元兌美元匯率跌至$L1/EUR時，歐元將繼續(xù)下跌。即

使匯率達到$1.1/EUR,期權(quán)會自動失效，公司也能以更低的價位鎖定風險。當然，

公司對市場的判斷也可能失誤，最壞的情況時歐元兌美元匯率下跌至$L1/EUR

后又向上反彈，這樣，公司不僅失去了期權(quán)，還將再更高的價位面臨風險。所以，

為了防止這種情況發(fā)生，公司不得不購買一份遠期外匯合約，重新鎖定了風險。

討論二：

1.中信泰富外匯合約中存在的風險漏洞？

答：中信泰富所簽訂的杠桿性外匯衍生品累計期權(quán)合約具體設計兩種障礙期權(quán)組

合：一種是止盈性看漲期權(quán)；另一種是無止損性看跌期權(quán)，即所謂“止盈不止損”。

首先，中信泰富應用累計期權(quán)合約舉措的目標函數(shù)僅僅是單純追求利潤最大化而

并耒涉及風險的任何約束，合約的風險敞口為百分百；其次，中信泰富所購買的