第二章外匯與匯率內(nèi)容提要了解外匯含義和匯率標價法掌握匯率的主要分類學習匯率的決定與變動及經(jīng)濟影響第一節(jié)外匯外匯解國外匯兌一、外匯1、外匯(ForeignExchange)概念狹義的外匯:以外幣表示的用于國際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段。1、國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系有哪些？2、是否所有的外國貨幣都能成為外匯？3、這些資產(chǎn)包括有哪些形式？假設(shè)中國機械設(shè)備進出口公司向美國史密斯公司出口機器設(shè)備（一臺），價值2萬美元。分析：出口商出口機器一臺①價值2萬美元進口商中國銀行開出美元匯票②⑦結(jié)匯通知書美國某銀行

寄匯票和單據(jù)③

⑥記帳通知書

索匯④承付確認書⑤結(jié)論：通過上述業(yè)務(wù)活動，國際間由于貿(mào)易發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到順利清償。廣義的外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式持有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。一、外匯2、外匯的特征/前提條件:可償性普遍可接受性自由兌換性一、外匯3、外匯的內(nèi)容根據(jù)我國《外匯管理條例》，外匯資產(chǎn)指用于國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：1、外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2、外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3、外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4、特別提款權(quán)；5、其他外匯資產(chǎn)；4、外匯的來源P40-415、外匯的作用促進了社會再生產(chǎn)的順利進行；對本國貨幣供給量產(chǎn)生影響；在國際經(jīng)濟中的作用；第二節(jié)匯率1、定義：外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”。兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。

2、匯率標價方法（1）直接標價法以一定單位的外國貨幣為基準，將其折合為一定數(shù)額的本國貨幣的標價方法。例如：1美元=6.3263元人民幣；目前大多數(shù)國家采用這種標價法，人民幣、日元、瑞士法郎、加拿大元、港幣、新加坡元均采用直接標價法；二、匯率(ForeignExchangeRate)

（2）間接標價法以一定單位的本國貨幣為基準，將其折合為一定數(shù)額的外國貨幣的標法方法。例如：1美元＝95.28日元1英鎊＝165日元美元、歐元、英鎊、澳大利亞元采用間接標價法；二、匯率(ForeignExchangeRate)

3、匯率種類(1)從銀行外匯買賣的角度劃分買入價賣出價買入價和賣出價都是從銀行角度劃分的，中間價差就是銀行的利潤。二、匯率(ForeignExchangeRate)中國銀行外匯牌價表貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)鈔賣出價人民幣匯率中間價美元630.09625.04632.61632.61632.95現(xiàn)鈔：指外幣現(xiàn)金或以外幣現(xiàn)金存入銀行的款項。現(xiàn)匯：指由國外匯入或從國外攜入的外幣票據(jù)，通過轉(zhuǎn)賬的形式，入到個人在銀行的賬戶中。二、匯率(ForeignExchangeRate)國內(nèi)某某為國外一公司工作，每個月公司將工資1萬美元打到他的工資卡中，現(xiàn)他想將美元換成人民幣，那么參照中國銀行的外匯牌價該按哪個匯率兌換？現(xiàn)鈔：10000*6.2541

現(xiàn)匯：10000*6.3009二、匯率(ForeignExchangeRate)某人持有美國某銀行的信用卡。想從ATM提款，按照哪個匯率進行計算？按當?shù)嘏苾r折算為原幣種。比如你要取100人民幣，實際上從你卡中扣除的美元是:￥100.00/(現(xiàn)匯買入價*0.97)如果你打電話到銀行詢部英鎊對美元的匯價，銀行報價為英鎊/美元：1.5850/60銀行以什么匯價向你買進美元？你以什么匯價向銀行買進英鎊？如果你向銀行賣出英鎊匯價是多少？如果你向銀行賣出美元匯價是多少？二、匯率(ForeignExchangeRate)二、匯率(ForeignExchangeRate)(2)按匯率制定的方法劃分基礎(chǔ)匯率套算匯率，也稱交叉匯率通常我們將人民幣與美元的匯率稱為基本匯率，而人民幣與日元、英鎊等其他外國貨幣的匯率稱為套算匯率。二、匯率(ForeignExchangeRate)已知2008年×月×日，人民幣對美元的匯率為$/￥=6.7751/8572，同一天,在蘇黎世的外匯市場上,瑞士法郎對美元的匯率為：$/SFr=1.6005/6025。我們可以套算出人民幣對瑞士法郎交叉匯率的買入價和賣出價。二、匯率(ForeignExchangeRate)(3)按照外匯成交后交割時間劃分即期匯率遠期匯率貼水：外匯遠期貶值升水：外匯遠期升值遠期匯率的報價與計算1、直接報價法直接報出遠期外匯交易使用的匯率，瑞士和日本等國家采用這種方法。以德國馬克為例，它的即期匯率為1美元=1.6920馬克，一個月后、3個月后、1年后的遠期匯率為1.6896、1.6832、1.6634。2、間接報價法在即期匯率的基礎(chǔ)上用升水、貼水、平價表示，我國通常采用這種方法。中國銀行即期匯率USD/CNY=6.3268/6.3276，一個月遠期報價為20-25（25-20），求遠期匯率。歐洲外匯市場即期匯率EUR/USD＝1.0880/1.0872，一個月遠期報價30-23（23-30），求遠期匯率。遠期外匯價格決定因素中“可準確衡量”的有三：即期匯率價格買入與賣出貨幣間的利率差期間長短假設(shè)：出口商在6個月(180天)后會得到貨EUR100,000，則出口商透過即期市場及資金借貸以規(guī)避此遠匯風險的成本如下：市場現(xiàn)狀：(為方便說明，市場價格為單向報價)

1.即期匯率EUR/USD為0.8500

2.6個月美元利率為6.5%

3.6個月歐元利率為4.5%出口商為規(guī)避此匯率風險，所采取的步驟如下：出口商先行借入歐元，并在即期市場預(yù)先賣出歐100,000以規(guī)避6個月后出口收到的歐元外匯風險，借入歐元的期間為6個月，利率為4.5%，同時可使用因賣出歐元所獲之美元資金6個月，利率為6.5%。借入歐元100,000的利息成本為：

EUR100,000X4.5%X180/360=EUR2250

EUR2250X0.85EUR/USD=USD1912.5賣出即期歐元所享用美元6個月的利息收益為：

USD85,000X6.5%X180/360=USD2762.5客戶透過上述方式規(guī)避外匯風險的損益如下：

USD85,000(賣出即期歐元所得之美元金額)

+USD2762.5(使用美元6個月的利息收益)

-USD1912.5(借入歐元6個月的利息成本)

=USD85,850USD85,850/EUR100,000=0.8585(此即遠期外匯的價格)二、匯率的決定與變動貨幣制度的演變金本位紙幣本位各階段貨幣制度的特征概括金本位制度紙幣本位金幣本位金塊本位金匯兌本位金的作用價值尺度流通手段支付手段儲藏手段直接充當直接充當較多充當充當通過紙幣間接應(yīng)當較少直接充當較少充當充當通過紙幣間接充當不充當稀少充當基本充當不充當不充當不充當部分充當紙幣的作用價值尺度流通手段支付手段儲藏手段不充當較少充當較少充當不充當以黃金為基礎(chǔ)充當較多充當較多充當不充當以黃金為基礎(chǔ)充當全面充當更多充當較少充當直接充當全面充當全面充當部分充當二、匯率決定與變動1、金幣本位制度匯率決定金幣本位制度的特點：黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標準”，充當國際貨幣；1、金本位制度匯率決定各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量；金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸入或輸出；輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣；1、金本位制度下的匯率決定金幣本位制度下的匯率：決定匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)：兩種鑄幣的含金量；決定匯率的標準：鑄幣平價；匯率的波動：黃金輸送點；1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價為4.8665。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。

假設(shè)美英兩國發(fā)生一筆交易，英國某出口商向美國出口某商品，當時國際結(jié)算方式有兩種：

1、直接輸金結(jié)算；

2、匯票等支付手段代替金鑄幣結(jié)算；

$/￡美國黃金輸出點4.8865英國黃金輸入點

4.8665鑄幣平價

t

4.8465美國黃金輸入點英國黃金輸出點假設(shè)美國和英國之間1英鎊黃金的運送費用為0.02美元，那么鑄幣平價4.8665美元加上運送費用就等于4.8865美元；如果1英鎊的兌換匯率高于4.8865美元，美國的進口商就寧愿以運送黃金的方式完成結(jié)算，1英鎊兌4.8865美元是美國對英國的黃金輸出點。意味著美國支付貨幣多結(jié)論：由于存在輸金方式，通過黃金的輸出入結(jié)算，實現(xiàn)了匯率向鑄幣平價的回歸，并形成了以鑄幣平價為基礎(chǔ)，以黃金點為波幅的匯率形成及調(diào)解機制。二、匯率決定與變動2、金塊本位和金匯兌本位制度金塊本位制度是一種以金塊辦理國際結(jié)算的變相金本位制，亦稱金條本位制。金匯兌本位制度這是一種持有金塊本位制或金幣本位制國家的貨幣，準許本國貨幣無限制地兌換成該國貨幣的金本位制。這兩種制度下，雖然都規(guī)定以黃金為貨幣本位，但只規(guī)定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實行銀行券流通。在金塊本位制下，銀行券可按規(guī)定的含金量在國內(nèi)兌換金塊，但有數(shù)額和用途等方面的限制（如英國1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換），黃金集中存儲于本國政府。在金匯兌本位制下，銀行券在國內(nèi)不兌換金塊，只規(guī)定其與實行金本位制國家貨幣的兌換比率，先兌換外匯，再以外匯兌換黃金，并將準備金存于該國。

2、金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定

金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定

在上述兩種制度下，貨幣匯率由紙幣的法定平價決定；實際匯率的波動因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動。法定平價：紙幣所代表的含金量金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定第二次世界大戰(zhàn)后，根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，每個會員國都應(yīng)規(guī)定本國貨幣的金平價，如：

1英鎊的金平價為3.58134公分黃金1美元的金平價為0．888671公分黃金那么根據(jù)國際貨幣基金的規(guī)定，英鎊金平價與美元金平價的對比即為英鎊與美元比價的基礎(chǔ)。

1英鎊=3.58134/0．888671=4.03美元金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定兩國貨幣的金平價對比，是紙幣流通下匯率確價的基礎(chǔ)，在這個基礎(chǔ)上，外匯買賣的實際匯率隨市場供求的狀況而不斷上下波動，但是兩國貨幣的波動不是漫無邊際的。1971年底以前國際貨幣基金規(guī)定兩國貨幣波動的幅度不能超過金平價對比的±1％；1971年底又將波動幅度擴大為±2．25％，直至1973年春。

金本位制的優(yōu)缺點優(yōu)點是：（1）可以限制政府或銀行濫發(fā)紙幣的權(quán)力，不易造成通貨膨脹；（2）各國匯率基本固定，有利于國際貿(mào)易和國際投資。缺點是：（1）新開采黃金的供應(yīng)量與世界經(jīng)濟增長所需的貨幣數(shù)量無密切關(guān)系，貨幣的供應(yīng)缺乏靈活性；（2）一個國家會受其他國家或地區(qū)的衰退或通貨膨脹的影響；（3）當失業(yè)增加或經(jīng)濟增長率下降時，一國的國際收支逆差需要經(jīng)過長期的調(diào)整過程；（4）當一國國際收支失衡時，國內(nèi)的經(jīng)濟活動常會被迫服從外部平衡的需要金本位制的實行歷史

在歷史上，自從英國于1816年率先實行金本位制以后，到1914年第一次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國家都實行了金本位制，而且是典型的金本位制——金幣本位制。

1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。

第一次世界大戰(zhàn)以后，在1924-1928年，資本主義世界曾出現(xiàn)了一個相對穩(wěn)定的時期，主要資本主義國家的生產(chǎn)都先后恢復到大戰(zhàn)前的水平，并有所發(fā)展。各國企圖恢復金本位制。但是，由于金鑄幣流通的基礎(chǔ)已經(jīng)遭到削弱，不可能恢復典型的金本位制。當時除美國以外，其他大多數(shù)國家只能實行沒有金幣流通的金本位制，這就是金塊本位制和金匯兌本位制。金本位制的實行歷史

金塊本位制和金匯兌本位制由于不具備金幣本位制的一系列特點，因此，也稱為不完全或殘缺不全的金本位制。該制度在1929-1933年的世界性經(jīng)濟大危機的沖擊下，也逐漸被各國放棄，都紛紛實行了不兌現(xiàn)信用貨幣制度。

金本位制的實行歷史

第二次世界大戰(zhàn)后，建立了以美元為中心的國際貨幣體系，這實際上是一種金匯兌本位制，美國國內(nèi)不流通金幣，但允許其他國家政府以美元向其兌換黃金，美元是其他國家的主要儲備資產(chǎn)。但其后受美元危機的影響，該制度也逐漸開始動搖，至1971年8月美國政府停止美元兌換黃金，并先后兩次將美元貶值后，這個殘缺不全的金匯兌本位制也崩潰了。金本位制的實行歷史金本位制的崩潰的主要原因

第一，黃金生產(chǎn)量的增長幅度遠遠低于商品生產(chǎn)增長的幅度，黃金不能滿足日益擴大的商品流通需要，這就極大地削弱了金鑄幣流通的基礎(chǔ)。第二，黃金存量在各國的分配不平衡。1913年末，美、英、德、法、俄五國占有世界黃金存量的三分之二。黃金存量大部分為少數(shù)強國所掌握，必然導致金幣的自由鑄造和自由流通受到破壞，削弱其他國家金幣流通的基礎(chǔ)。第三，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，黃金被參戰(zhàn)國集中用于購買軍火，并停止自由輸出和銀行券兌現(xiàn)，從而最終導致金本位制的崩潰。

金本位制度的崩潰的影響(1)為各國普遍貨幣貶值、推行通貨膨脹政策打開了方便之門。這是因為廢除金本位制后，各國為了彌補財政赤字或擴軍備戰(zhàn)，會濫發(fā)不兌換的紙幣，加速經(jīng)常性的通貨膨脹，不僅使各國貸幣流通和信用制度遭到破壞，而且加劇了各國出口貿(mào)易的萎縮及國際收支的惡化。(2)導致匯價的劇烈波動，沖擊著世界匯率制度。在金本位制度下，各國貨幣的對內(nèi)價值和對外價值大體上是一致的，貨幣之間的比價比較穩(wěn)定，匯率制度也有較為堅實的基礎(chǔ)。但各國流通紙幣后，匯率的決定過程變得復雜了，國際收支狀況和通貨膨脹引起的供求變化，對匯率起著決定性的作用，從而影響了匯率制度，影響了國際貨幣金融關(guān)系。

金本位的意義及影響

金幣本位制是一種穩(wěn)定的貨幣制度，對資本主義經(jīng)濟發(fā)展和國際貿(mào)易的發(fā)展起到了積極的促進作用。金本位制下，匯率固定，消除了匯率波動的不確定性，有利于世界貿(mào)易的進行；各國央行有固定的黃金價格，從而貨幣實際價值穩(wěn)定；沒有一個國家擁有特權(quán)地位。但是同時，金本位制限制了貨幣政策應(yīng)付國內(nèi)均衡目標的能力，只有貨幣與黃金掛鉤才能保證價格穩(wěn)定；黃金生產(chǎn)不能持續(xù)滿足需求，央行無法增加其國際儲備；給黃金出口國很大的經(jīng)濟壓力。2、紙幣本位制度紙幣是價值的符號。在金本位制度下，紙幣因黃金不足而代替金幣流通。在與黃金脫鉤了的紙幣本位下，紙幣不再代表金幣流通；金平價（鑄幣平價和法定平價）不再成為匯率的決定基礎(chǔ)；3、紙幣制度下的匯率決定兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實際價值，貨幣購買力的對比成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)；貨幣對外價值由其對內(nèi)價值決定，貨幣對內(nèi)價值用購買力來衡量，取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果；3、紙幣制度下的匯率決定漢堡的價格本國貨幣美元美元的購買力2003年4月23日美元的實際匯率相對于美元高估或低估的百分比美國中國丹麥日本

2.71美元9.9元27.75克朗262日元2.711.204.102.193.6510.201208.386.78120-56+51-19

紙幣制度下的匯率決定分析：西方匯率決定理論（1）國際借貸說（2）利率平價說（3）購買力平價說（4）國際收支說（5）資本市場說3、紙幣制度下的匯率決定西方匯率決定理論（1）國際借貸說出現(xiàn)和盛行于金本位時期，1861年英國學者葛遜較為完整地提出。該理論認為匯率是由外匯的供給和需求決定的，而外匯的供給和需求是由國際借貸所產(chǎn)生的，因此國際借貸關(guān)系是影響匯率變化的主要因素。國際借貸關(guān)系不僅包括貿(mào)易往來，還包括資本的輸出和輸入。該學說認為：匯率是由外匯市場上的供求關(guān)系決定。而外匯供求又源于國際借貸。國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種。前者指借貸關(guān)系已形成，但未進入實際支付階段的借貸；后者指已進入支付階段的借貸。只有流動借貸的變化才會影響外匯的供求。這一理論的缺陷是沒有說清楚哪些因素是具體影響到外匯的供求。（2）購買力平價理論理論淵源可追溯到16世紀。1914年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，金本位制崩潰，各國貨幣發(fā)行擺脫羈絆，導致物價飛漲，匯率出現(xiàn)劇烈波動。1922年，瑞典學者卡塞爾出版了《1914年以后的貨幣和外匯》一書，系統(tǒng)地闡述了購買力平價學說。購買力平價理論內(nèi)容：該學說認為，兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價學說），匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平學說）。假定,A國的物價水平為PA,B國的物價水平為PB,e為A國貨幣的匯率（直接標價法），則依絕對購買力平價學說：e=PA/PB。購買力平價理論的缺陷1)該學說只考慮了可貿(mào)易商品，而沒有考慮不可貿(mào)易商品，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘。更沒有考慮人所生活的自然環(huán)境（如：環(huán)保、綠化、基礎(chǔ)設(shè)施完善程度），也沒有考慮人所生活的社會環(huán)境（如：制度、社會穩(wěn)定程度、社會文明程度等）；2)該學說沒有考慮到越來越龐大的資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊；3)存在一些技術(shù)性問題。4)過分強調(diào)物價對匯率的作用，

（3）利率平價學說利率平價學說的理論淵源可追溯到19世紀下半葉,1923年由凱恩斯系統(tǒng)地闡述。利率平價學說內(nèi)容兩國之間的即期匯率與遠期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。該理論的主要出發(fā)點，就是投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)該與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠期匯率買回該國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，其結(jié)果是使遠期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國家的貨幣的遠期匯率會下跌，而利率高的國家的貨幣的遠期匯率會上升。遠期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。比如目前在中國投資1年利率4.5%,在美國投資1年利率3%，目前人民幣兌美元匯率為1美元等于7元人民幣，計算1年后的遠期匯率是多少？

假設(shè)現(xiàn)在有1美元可投資。在美國投資1年收益為1*（1+3%）

將1美元換為7人民幣在中國投資1年收益為7*（1+4.5%）

1年之后在2個國家投資的收益要相等，否則就會存在套利機會，對一種資產(chǎn)需求增加，直到市場達到均衡，套利機會消失。所以，假設(shè)1年后1美元等于x人民幣，可以列下式：

1*（1+3%）*x=7*（1+4.5%）

x=7*（1+4.5%）/[1*（1+3%）]

利率平價學說缺陷1)忽略了外匯交易成本；2)假定不存在資本流動障礙，實際上，資本在國際間流動會受到外匯率管制和外匯市場不發(fā)達等因素的阻礙；3)假定套利資本規(guī)模是無限的，現(xiàn)實世界中很難成立；4)人為地提前假定了投資者追求在兩國的短期投資收相等，現(xiàn)實世界中有大批熱錢追求匯率短期波動帶來的巨大超額收益。（4）國際收支學說1944年到1973年布雷登森林體系實行期間，各國實行固定匯率制度。這一期間的匯率決定理論主要是從國際收支均衡的角度來闡述匯率的調(diào)節(jié)，即確定適當?shù)膮R率水平。這些理論統(tǒng)稱為國際收支學說。它的早期形式就是國際借貸學說。國際收支學說通過說明影響國際收支的主要因素，進而分析了這些因素如何通過國際收支作用到匯率上。國際收支學說內(nèi)容：假定Y、Y‘分別是該國及外國的國民收入P、P‘分別表示該國及外國的一般物價水平i、i‘分別是該國及外國的利率e是該國的匯率,Eef是預(yù)期匯率假定國際收支僅包括經(jīng)常帳戶(CA)和資本與金融帳戶(K)，所以有BP=CA+K=0。CA由該國的進出口決定，主要由Y、Y‘、P、P’、e決定。因此,CA=f1(Y,Y‘,P,P’,e)。K主要由i,i‘,e,Eef決定。因此K=f2(i,i’,e,Eef)。所以BP=CA+K=f1(Y、Y、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef)=f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0如果將除匯率以外的其他變量均視為已經(jīng)給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化到某一水平，從而起到平衡國際收支的作用，即：

e=g(Y,Y',P,P',i,i',Eef)國際收支說評價指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定。國際收支說并沒有對影響國際收支的眾多變量之間的關(guān)系，及其與匯率之間的關(guān)系進行深入分析，并得出具有明確因果關(guān)系的結(jié)論。國際收支學說是關(guān)于匯率決定的流量理論。西方匯率決定理論資產(chǎn)市場說亦稱資產(chǎn)市場決定匯率論

1973年，布雷登森林體系解體，固定匯率制度崩潰，實行浮動匯率制度，匯率決定理論有了更進一步的發(fā)展。資本市場說在20世紀70年代中后期成為了匯率理論的主流。與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資本市場說更強調(diào)了資本流動在匯率決定理論的作用，匯率被看作為資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供求決定。依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假定，資產(chǎn)市場說分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法，貨幣分析法假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)兩者可完全替代。而資產(chǎn)組合分析法假定兩者不可完全替代。在貨幣分析法內(nèi)部，依對價格彈性的假定不同，又可分為彈性價格貨幣分析法與粘性價格貨幣分析法。國際金融市場的一體化和各國資產(chǎn)之間的高度替代性，使一國居民既可持有本國貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會失衡，進而引起各國資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國際間的流動,從而影響外匯供求，導致匯率的變動。

匯率決定理論博大精深，這里主要介紹了國際借貸學說、購買力平價學說、利率平價學說、國際收支學說、資產(chǎn)市場學說。它們分別從貨幣因素、宏觀基本面因素、實際市場因素、存量因素和流量因素等不同的角度對匯率的決定和變動進行了研究。這些理論都有優(yōu)點，但也都有不足。一種理論只能針對匯率決定的某一方面進行深入詳盡的闡述。同一種理論在不同時期的解釋能力也是不同的。到目前為止，還沒有一種全能的匯率決定理論。但是已有的匯率決定理論是相互補充、相互替代的，它們一起構(gòu)成了多姿多彩的匯率決定理論體系。3、紙幣制度下的匯率決定影響匯率變動的主要因素：國際收支1985-1988年間，美國對前西德的貿(mào)易逆差，導致美元對西德馬克由3.4390跌至1.7685，跌幅高達48.6%;2005年年平均匯率美元兌人民幣匯率為8.1917。現(xiàn)美元對人民幣匯率為6.8009，美元貶值幅度達到16.9%。利率水平美聯(lián)儲提高利率，西歐大量游資進入美國，美元堅挺。通貨膨脹水平1974年到1975年美國的通貨膨脹率由11%下跌到9%,美元匯價保持上升趨勢。1977-1978年通貨膨脹上升，立刻引起美元匯價下跌。宏觀經(jīng)濟政策投機資本（國際游資）政府干預(yù)經(jīng)濟實力其他因素

1988年11月下旬美元對德國馬克匯價，經(jīng)過西歐國家的干預(yù)從1.7170上漲到1.7200左右，但此時美國財政部長布萊德在電視上發(fā)表講話：“外匯市場的匯價有漲有落，今年美元匯價的最低點接近去年1月的水平”，在講到這句話時，外匯市場的交易商認為是他不容忍美元降到目前的較低水平，可能要采取措施，提高美元的對外匯價。因此，美元對德國馬克匯價略有提高。但是，不萊德緊接著又說；“我們對此并不感到擔憂”。言外之意，美元匯價如再下降他也不怕，這句話說出后，美元匯價立刻又下降。可見，政府主管金融人員的政策性講話，在目前傳播媒介特別發(fā)達迅速的情況下，對國際外匯市場的影響也是很大的。1988年12月7日蘇聯(lián)政府首腦戈爾巴喬夫赴美參加聯(lián)合國大會前夕，荷蘭電臺搶先報導戈爾巴喬夫?qū)⒃诼?lián)合國大會上提出蘇聯(lián)削減30％軍隊約（50萬人）的建議，紐約外匯市場美元／聯(lián)邦德國馬克匯率立即1．7240上漲到1．7373，戈爾巴喬夫到美國紐約的當天，紐約外匯市場的美元／聯(lián)邦德國馬克匯率又從1．7485上漲到1．7610。又如1988年11月美國大選期間，新聞界突然傳出布什總統(tǒng)的競選伙伴多爾的生活丑聞，輿論界認為這會對布什當選將產(chǎn)生消極影響，從而美元／聯(lián)邦德國馬克的匯率立即下降，以后競選班子對此加以澄清，外匯市場方才平穩(wěn)。9月24日晚黃金時間美國總統(tǒng)布什向全國發(fā)表電視講話，直接向全國民眾解釋批準金融救援計劃的必要性，拋出7000億美元的救市計劃。美元反彈。隨后9月25日上午，美國7000億救市計劃，美國國會未能達成共識，美元走軟議案最終將于本周末進行投票決定，議案是否通過，對美元的走勢影響很大。課堂作業(yè)近年來，中國人民幣持續(xù)升值，試從貿(mào)易收支、資本流動、外匯儲備、價格水平、微觀經(jīng)濟活動、以及國際經(jīng)濟關(guān)系來分析匯率變動的影響。三、匯率變動的經(jīng)濟影響1、外匯供求與匯率變動￥/$匯率

美元供給

均衡水平