學習子情境1.3風險與報酬學習子情境1.3風險與報酬風險的概念單項資產(chǎn)的風險與報酬投資組合的風險與報酬

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）

4123內(nèi)容提要一、風險的概念1.概念：風險是指預期結果的不確定性對概念的理解：（1）風險不僅包括負面效應（危險）的不確定性，還包括正面效應（機會）的不確定性。人們對于風險，需要識別、衡量、防范和控制，即對風險進行管理；人們對于機會，也需要識別、衡量、選擇和獲取。（2）財務管理中所說的風險是指與收益有關的風險。一、風險的概念及其種類企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。如價格、銷售、成本等。風險種類經(jīng)營風險財務風險又稱為籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。2.風險的種類：一、風險的概念及其種類2.風險的種類：又稱不可分散風險、市場風險，是指那些影響所有公司的因素引起的風險。風險種類系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險又稱可分散風險、公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。西方諺語：請你不要把所有的雞蛋放在同一只籃子里。（一）確定概率分布概率分布必須滿足以下兩個條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0≤P≤1；（2）所有概率之和應等于1，即∑=1。iiP

二、單型資產(chǎn)風險和報酬

期望收益是某一方案各種可能的報酬，以其相應的概率為權數(shù)進行加權平均所得到的報酬，也稱預期收益，它是反映隨機變量取值的平均化。其計算公式如下：=K=niiiKP1∑（二）確定期望收益

二、單型資產(chǎn)風險和報酬（三）確定標準差

標準差也叫均方差，它是反映各種概率下的報酬偏離期望報酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。其計算公式:δ=

∑

×

=-niiiPKK12)(二、單型資產(chǎn)風險和報酬

標準差是反映不同概率下報酬或報酬率偏離期望報酬的程度，標準差越小，表明離散程度越小，風險也就越小。

但標準差是反映隨機變量離散程度的絕對指標，只能用于期望值相同時不同方案的決策；如果各方案期望值不同，則需要計算標準離差率。

注意：（四）確定標準離差率

標準離差率是標準差與期望報酬的比值，是反映不同概率下報酬或報酬率與期望報酬離散程度的一個相對指標，可用來比較期望報酬不同的各投資項目的風險。其計算公式如下：

V=×100%

Kd

注：如果期望收益相同，則采用標準差和標準離差率所做的風險決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標準離差率來衡量風險大小。二、單型資產(chǎn)風險和報酬

1.風險報酬—風險報酬是指投資者因承擔風險而要求得到的額外收益。2.風險報酬的計量——標準離差率僅反映一個投資項目的風險程度，并未反映真正的風險報酬，要將其換算為風險報酬率必須借助于一個轉(zhuǎn)換系數(shù)—風險價值系數(shù)，又叫風險報酬斜率。其計算公式為：R=b·V（五）風險與報酬的一般關系二、單型資產(chǎn)風險和報酬思考：b值如何確定？風險價值系數(shù)（b）的確定風險回避者（偏好低風險，即保守派），要求的風險補償越高，b的值也越高；反之，風險追求者（冒險派），對風險的承受能力較強，要求的b值就不那么高。風險價值系數(shù)b的計算，可用統(tǒng)計回歸分析法對歷史數(shù)據(jù)進行分析得出估計值，也可以結合管理人員的經(jīng)驗分析判斷得出，但是由于b受風險偏好的影響，而風險偏好又受風險種類、風險大小及心理因素的影響。因此，對于b的準確估計相當困難和不可靠。二、單型資產(chǎn)風險和報酬

3.風險與報酬的一般關系投資預期報酬率由無風險報酬率和風險報酬率構成，其中無風險報酬率是加上通貨膨脹補償率的貨幣時間價值。K=R+R=R+b×q

rff二、單型資產(chǎn)風險和報酬單選題1投資者甘愿冒風險進行投資的誘因是（

）。A.可獲得報酬B.可獲得利潤C.可獲得相當于資金時間價值的報酬率D.可獲得風險報酬2.某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目，經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準離差小于乙項目的標準離差。則下列表述中正確的是（）。A．甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B．甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C．甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬D．乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬3．一項投資，若市場情況好，收益5萬元，其概率為0.6；若市場情況不佳，收益1萬元，其概率為0.4。則該項投資的期望收益與標準離差為（）萬元。A．3.4與1.96B．3.4與1.98C．3與1.96D．7與1.98單選題1投資者甘愿冒風險進行投資的誘因是（

）。A.可獲得報酬B.可獲得利潤C.可獲得相當于資金時間價值的報酬率D.可獲得風險報酬2.某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目，經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準離差小于乙項目的標準離差。則下列表述中正確的是（）。A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬3.一項投資，若市場情況好，收益5萬元，其概率為0.6；若市場情況不佳，收益1萬元，其概率為0.4。則該項投資的期望收益與標準離差為（）萬元。A.3.4與1.96B．3.4與1.98C．3與1.96D．7與1.98上市公司案例看財務風險管理

——中航油明星隕落根在內(nèi)控失靈中航油（新加坡）公司是一家1993年成立的中方控股企業(yè)，成立之后就處于持續(xù)虧損狀態(tài)，到陳久霖接受時凈資產(chǎn)僅為21.9萬美元。但在他接手之后，公司業(yè)績迅速有起色，并很快壟斷了中國國內(nèi)航空油品市場的采購權。到2003年，中航油（新加坡）公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過1億美元，總資產(chǎn)達到30億美元。上市公司案例看財務風險管理

——中航油明星隕落根在內(nèi)控失靈2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新加坡上市，并相繼收購了上海浦東國際機場航空油料有限責任公司33%的股權，以及西班牙最大的石油儲運企業(yè)CLH公司5%的股權，將公司從一家純粹的石油貿(mào)易企業(yè)，轉(zhuǎn)型為實業(yè)、工程與貿(mào)易的多元化能源投資公司。然而從2004年起中航油開始從事石油衍生品期權交易，最終導致5.5億美元的巨額虧損